什么是创业投资基金

来源：金融界网站

【公告简述】

2018年8月29日公告,公司通过全资子公司宁波 TCL股权投资有限公司与常州创动基金管理有限公司、常州牡丹江南创业投资有限责任公司、常州天融股权投资中心(有限合伙)共同设立一只目标规模为5.01亿的创业投资基金。TCL创投作为有限合伙人认缴人民币2亿元。【相关公告】

【公告点评】

TCL创投此次与常州牡丹、常州创动和常州天融共同设立创业投资基金,主要期望通过专业化的管理和市场化的运作,通过投资于创业或重建过程中的未上市成长性创业企业,并支持企业进一步发展和成长,从而获取财务收益。

【近两月机构评级】

增持(光大证券、西南证券、太平洋)

买入(国盛证券、国信证券、申万宏源、方正证券)

【技术点睛】

该股近期震荡上涨行情,成交量维持稳定,MACD指标交叉上行,密切关注为宜。

经济日报北京10月25日讯 （记者陈果静 顾阳）近日，发改委、人民银行、财政部、银保监会、证监会、外汇局联合印发了《关于进一步明确规范金融机构资产管理产品投资创业投资基金和政府出资产业投资基金有关事项的通知》。

《通知》主要是对资产管理产品出资创业投资基金和政府出资产业投资基金两类基金适用资管新规及其实施细则等问题加以明确，整体思路和主要内容与资管新规及其实施细则的导向和基本原则保持一致。2018年4月，《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》出台，其中明确规定，两类基金有关规定另行制定。

发改委、人民银行有关部门负责人在答记者问中表示，为进一步扶优汰劣，精准支持，有关部门进一步细化了适用《通知》的两类基金认定条件，要求基金投向符合国家产业政策、投资政策等国家宏观管理政策，对直接服务于培育壮大新兴产业集群、提升自主创新能力、关键领域核心技术攻关、装备智能化转型升级、创新创业创造等方向的部分基金予以重点支持。

同时，对于创业投资基金，要求基金投资范围限于未上市企业、基金存续期限不短于7年、基金名称体现“创业投资”字样或基金合同和基金招募说明书中体现“创业投资”策略等；对于政府出资产业投资基金，要求由中央、省级或计划单列市人民政府批复设立、政府认缴比例不低于基金总规模的10%、基金运作不涉及新增地方政府隐性债务等。

对于过渡期政策安排，《通知》明确，资管新规出台前，部分金融机构已与两类基金签订认缴协议或实际出资。为避免出现“半拉子”工程影响基金发挥服务实体经济的作用，根据新老划断的原则，资管新规出台前金融机构已与符合《通知》规定要求的两类基金签订的认缴协议继续有效。

来源：中国经济网—《经济日报》

3月6日，证监会公布《上市公司创业投资基金股东减持股份的特别规定》（2020年修订），自2020年3月31日起施行。

此次修订的主要内容包括六个方面：

一是简化反向挂钩政策适用标准。原《特别规定》要求创业投资基金申请享受反向挂钩政策需要符合两个条件：项目投资时符合“早期中小企业”或者“高新技术企业”外，还要求该基金“对早期中小企业和高新技术企业的合计投资金额占比 50%以上”。此次修订予以简化优化，仅要求申请反向挂钩的项目在投资时满足“投早”、“投中小”、“投高新”三者之一即可，并删除基金层面“对早期中小企业和高新技术企业的合计投资金额占比 50%以上”的要求。

二是取消大宗交易方式下减持受让方的锁定期限制。大宗交易是创业投资基金减持股份的重要方式之一，为激活大宗交易方式下受让方的交易动力，此次通过交易所修订实施细则，取消了创业投资基金减持受让方的锁定期限制。

三是取消投资期限在五年以上的创业投资基金减持限制。反向挂钩政策旨在鼓励真正从事长期投资的基金更为便捷地退出，从而实现再投资。为引导长期资金投资创业投资基金，促进长期资本形成，对投资期限达5年以上的创业投资基金，锁定期满后不再限制减持比例，更好体现差异化扶持和引导。

四是合理调整投资期限计算方式。调整投资期限截至点，由“发行申请材料受理日”修改为“发行人首次公开发行日”，有利于连续计算基金投资时间。

五是允许私募股权投资基金参照适用反向挂钩政策。实践中，部分私募股权投资基金的投资标的也符合“投早”、“投中小”、“投高新”的要求。因此，此次修订允许私募股权投资基金参照适用。

六是明确弄虚作假申请政策的法律责任。对于不符合条件但通过弄虚作假等手段申请适用反向挂钩政策的，中国证监会可以对其采取行政监管措施。

36氪获悉，发改委等7部委印发关于促进“互联网+社会服务”发展的意见，其中指出，发挥财政资金引导作用，针对市场化机制缺位、薄弱的公共服务领域，坚持“尽力而为、量力而行”，采取政府购买服务等方式给予积极支持。鼓励创业投资基金、天使投资等加大对“互联网+社会服务”的投资力度。支持符合条件的“互联网+社会服务”企业发行包括创新创业公司债券在内的公司债券和“双创”债务融资工具。

来源：中国基金业协会

【编者按】创新是引领发展的第一动力，创新企业的崛起对于推动经济高质量发展具有战略意义。为了不断改善我国创投行业的生态环境，充分促进创投基金大力支持企业创新和推动长期资本的形成，中国证券投资基金业协会设立专项课题，委托香港中文大学法律学院习超教授对创业投资基金的国际立法和监管经验进行研究并形成课题报告。该课题重点研究了美国、欧盟等如何在规范行业经营和促进创投发展间寻求平衡，以求更好地实现金融稳定、投资者保护和资本形成的经验和做法，该报告建议我们重点关注以下五个关系和五个关键词：创投基金与宏观经济的关系：举足轻重；创投基金监管与公募、其他私募监管的关系：抓大放小；创投基金监管与促进金融服务实体经济的关系：脱虚向实；创投基金与投资者的关系：诚信无价；创投基金监管与产业引导政策的关系：适度引导。现将课题报告发布。本文由香港中文大学法律学院教授习超、博士生韩斯睿撰写，中国证券投资基金业协会法律部梁爽、范文艺校对。

一、基本情况

创投基金的蓬勃发展对于一国经济的创新性、产业配置升级以及公司治理的现代化具有积极的社会经济效益。创投资本在新经济行业发展、锻造国民经济核心实力的提升等方面发挥着越来越重要的推动作用。[1]与此同时，创投基金对于国民经济的反哺作用不仅体现在体量上，还体现在其对于提振就业、促进创新、加速资本形成等社会、经济、文化的各个方面。

从美国和欧洲的经验看，长期、丰富的创投基金市场实践，最终产生了支撑创新企业融资和发展需求的创投生态环境。在美国，创投基金自1974年到2003年的三十年中创造了超过两百六十多万就业机会，占据同历史时期就业机会增加总额的38％。[2]研究表明，活跃的创投基金投资市场在全球范围内均对于国民经济中失业率和就业率的改善具有重要作用。[3]以美国硅谷为例，创新企业的融资需求，催生了以创投基金为代表的新的融资模式市场实践。[4]与此同时，IPO上市发行等较为成熟的资本市场实践为创投市场提供了良好的投资前景和退出机制，对美国硅谷创业投资集群发展实践的成果具有重要的推动作用。[5]在欧洲，创投市场提供的融资服务也成为许多创新性企业获得商业成功和可持续发展不可或缺的助力。[6]

金融危机之后，为了实现金融稳定、投资者保护和资本形成三大监管目标，以美欧为代表的世界各国的金融监管制度发生了重大的变革。针对创投基金实行差异化监管成为各国的改革内容。

从监管架构看，美国和欧盟均确立了基金行业的统一监管体制，形成了以公募、私募和其中的创投基金为主要监管对象的基金监管法律体系。从立法体例看，美国和欧盟均对创投基金在立法上特设了部分监管内容的豁免条款，或就促进创投基金发展进行单行立法或者委托立法，以加速资本形成，实现金融为实体服务功能，从而提振实体经济。同时应当指出，美国和欧盟创投基金监管既重视创投基金的投资管理行为，也重视加强对募资过程中不实陈述等欺诈行为的监管力度，净化创投行业发展环境，夯实创投基金投资者保护基础，促进创投行业长远可持续发展。

他山之石，可以攻玉。创投基金作为中国金融市场重要的投资方式之一，促进创新和资本形成必然成为其制度改革发展的应有之意。如何更好地监管创投基金，促进创新经济发展和产业升级、保护投资者利益、防范系统性金融风险是我国创业投资市场监管的重要目标。

二、后金融危机时代创投基金的国际立法和监管实践

金融危机之后，世界范围内的各个国家均对金融风险的监管机构作出了大刀阔斧的改革。为有效缩短资本形成周期并加速创投资本的跨境流动，金融危机后创投基金的立法有两种常见路径：一是针对创投资金设立部分监管内容的豁免条款，使严苛的金融监管新规不被机械地适用于创投基金，为创投业创造相对宽松的监管环境。二是就创投基金进行鼓励性的单行立法或委托立法，针对创投行业形成了既区别于公募以及其他私募，又与其紧密相关的基金业监管子体系。

美国和欧盟的金融监管立法是上述两种路径的有机结合。具体而言，美国和欧盟均在金融危机后豁免创投基金不再适用私募基金的监管条例，并通过单行立法或者委托立法对于创投基金的监管制度做出了另行规定。其中，以美国证监会根据《多德-弗兰克法案》的授权就创投基金事项的委托立法和《欧盟风险投资基金条例》为代表。

（一）美国创投基金立法和监管制度的变革

金融危机之前，美国的金融监管和风险防范制度主要体现在《投资公司法》和《投资顾问法》中的注册登记的规定。金融危机后，美国证监会对于私募基金的资金流向信息披露做出了更为详细的披露要求。[8]然而，上述新增的信息披露义务并不着眼于实现私募基金信息公开透明的政策目标，而是致力于在保护投资者、防范系统性金融风险与不侵犯私募基金商业机密、竞争优势之间保持平衡。

1.《多德-弗兰克华尔街改革和消费者保护法》

美国私募基金和创投基金的差异化监管始于2010年的《多德-弗兰克华尔街改革和消费者保护法》（简称《多德-弗兰克法案》）。《多德-弗兰克法案》就创投基金投资顾问可豁免投资基金登记注册义务做出了原则性规定，并将具体政策的立法权授予证监会。随后，美国证监会根据创投基金规模小、低杠杆、低风险的特殊性质，在普遍适用的监管要求中对创投基金作出了豁免披露安排，即管理规模在1.5亿美金以下的私募投资顾问和符合条件的创投基金顾问可以在州证券监管部门注册并接受监管。[9]该规定将资产规模在1.5亿美金以下的创投基金的监管权下放给各州证券监管机构管辖、并允许符合上述规模限制的创投基金据此豁免适用《多德-弗兰克法案》中基金公司及基金经理向证监会进行基金信息披露义务的相关条款。

根据证监会对于创投基金的豁免适用条件，创投基金需要满足借债率、获许投资人比率、投资策略、不得赎回等条件。[10]就上述规则的适用标准，根据美国证监会2011年6月22日出台的相关规定，创投基金需具有以下特征：（1）代表投资人或潜在投资人行使创投基金的投资策略；（2）该基金资产份额投向“非获许投资（Non-Qualifying Investments）”的比率不能超过20％，（3）出借、提供担保、承担债务的额度不能超过创投基金的15％（120天内），（4）不提供赎回机制类似的流动性支持，（5）不能按照投资公司法或以商业发展公司在证监会注册。

总之，所有类型的基金都需要在美国证监会登记注册，但创投与其他基金的投资顾问在金融监管合规成本上存在本质的不同。具体而言，公募基金的投资顾问不得豁免登记注册的义务，私募基金的投资顾问只要管理一定规模的资产或者其所管理的基金资产来源复杂，就必须向证监会登记注册并就投资的表内以及表外杠杆安排、信用风险、交易模式、估值政策等履行日常的披露义务。对于创投基金的投资顾问来说，只要其投资安排满足证监会对于创投基金的豁免要求，即可援引证监会的部门法规豁免适用上述较为严格的金融监管规定。

2. 创投基金的监管重点：融资行为过程中的证券监管

金融危机后，美国证监会能否对未上市的公司进行监管成为了监管实务界备受关注的问题。在创投基金领域，许多创投企业在产品未曾发布之时即可以运用其独特的商业模式进行融资，其中涉及的证券融资行为的误导性或者是不当陈述问题是否能够由证监会依据现行证券监管法律法规来进行监管，成为了亟待解决的实务和理论问题。

案例一：美国西拉诺斯“Theranos”血液检测企业

美国西拉诺斯血液检测企业由斯坦福大学肄业生伊丽莎白？霍姆斯（Elizabeth Holmes）成立于2003年在加州硅谷成立，从事基于血液检测技术的疾病诊断研究。西拉诺斯在公司融资过程中向投资方声称其所掌握的技术能够利用极少量的指尖血有效检测出癌症、高胆固醇等多种疾病。该公司的早期融资非常成功，估值一度高达90亿美金。然而，华尔街日报直指其宣传中多次出现的高科技血液检测技术存在误导性或者虚假陈述的问题。该报道引起媒体和监管部门的高度关注，美国证监会介入调查。2018年3月，美国证监会正式以多项证券欺诈起诉霍姆斯。[11]霍姆斯在被起诉当天即与美国证监会达成民事和解。虽然霍姆斯并未承认其在公司融资和运营中的不当行为，但她同意放弃对西拉诺斯的公司控制权、返还其持有的公司股份并支付50万美金的罚款，同时也将面临十年的上市企业管理职务的任职限制。2018年7月，美国证监会正式对霍姆斯等提出刑事控告，若其无法针对上述欺诈控告提出有效抗辩，则将会面临数年的牢狱之灾。

案例二：美国Juicero高科技榨汁机企业

Juicero是在2013年成立的专注于制造挤压式榨汁机和与其榨汁机配套的果汁包的创业企业。该公司的经营模式是用户必须购买其声称为高科技产品的榨汁机，并按月订购其配套的果汁原料包。在融资和销售宣传中，Juicero声称其品牌的榨汁机能够产生超过4吨的压力，很快吸引了投资人的密切关注，其中包括Google Venture等著名风投的加盟。很快，部分用户发现Juicero的配套果汁包根本不需要特殊的机器冷压也可以手动挤出已经制好的果汁。[12]虽然榨汁机的冷压技术可以作为手动挤汁的替代方案，但是绝大部分的消费者认为该榨汁机的价格明显和其科技含量不符。迫于舆论的压力，2017年9月，Juicero正式宣布下架其所有的榨汁机以及果汁包产品，并同时宣布榨汁机用户可在一定期限内（90日）向Juicero申请全数退款。

上述案例明确了证监会是否可以对创投公司进行监管，其法定的监管权是否涵盖创投企业。在证监会时任执法部联合主任Steven Peikin就西拉诺斯一案的新闻发言稿中提到，“联邦证券法的反欺诈条款无例外地适用于所有公司，无论这些公司是否上市、处于公司发展的何种阶段，或者是否受到大量的媒体关注”。[13]

从监管角度来讲，创投企业的融资行为或者创投基金的投资行为与证券市场的秩序息息相关，并不因为其行为主体未上市的特质而不适用证券监管反欺诈以及相关融资行为法律制度的约束。证券监管执法部门应当是创投企业和创投基金投融资行为的有权监管以及执法机构。

（二）欧盟创投基金立法和监管制度的变革

2009年初，欧盟发布相关《关键问题报告》，认为对冲基金以及其他另类投资方式（含创业投资基金）的金融监管存在不足。之后，在欧盟各成员国应对金融危机、改革监管制度、防范系统性风险的要求下，《欧盟另类投资基金管理人指令》出台。

1. 后金融危机时代欧盟投资基金监管法律体系

为促进欧盟一体化市场的稳定，巩固监管协作并建立更为有效的多边金融监管制度，欧洲证券及市场管理局（The European Securities and Markets Authority， 简称ESMA）于2011年成立， 取代欧洲证券监管者委员会（The Committee of European Securities Regulators，简称CESR）成为欧盟市场单一的多边证券监管机构。与其前任欧洲证券监管者委员会相比，欧洲证券及市场管理局具有更高的立法和证券市场以及系统性风险监管权限。

金融危机后的欧盟证券监管机构具有制定原来属于其上一层级立法机构的立法权限的制定技术标准的部分权力。在证券监管领域，欧洲证券及市场管理局可以起草相关的法律实施技术标准并将其提交到欧盟委员会进行审议。以证券立法为例，金融危机后证券立法的立法技术标准的咨询以及规则制定权有所下放，欧洲议会全程跟踪立法进展，若出现越权立法行为可随时启动决议停止逾矩行为。

从投资者保护和防范系统性风险的角度出发，欧盟将公募、私募和其中的创投基金在概念以及监管法规适用方面做出了清晰的划分，对其的监管目标也存在差异：整个基金行业的金融监管侧重宏观审慎风险的监控和防范，而对其中的创投基金的金融监管则更多着眼于促进资本形成和实体经济复苏。目前，欧洲投资基金一体化市场已经形成了以欧洲证券及市场管理局为单一监管者，以公募、私募和其中的创投基金为主要监管对象，并辅以对货币市场基金、社企基金和长期基金进行单行立法的综合金融监管法律制度。与此同时，欧洲证券及市场管理局作为欧盟金融监管者体系的重要一环，与欧洲系统性风险委员会、欧盟成员国的各监管者建

立了监管合作以及金融混业监管机制。与金融危机之前相比，欧盟在投资基金监管法律体系、金融系统性风险的防范方面得到了长足的发展。

2．《欧盟另类投资基金管理人指令》及《欧盟风险投资基金条例》

金融危机之后，欧盟在现有公募基金监管条例的基础之上，对于私募基金进行了单行立法监管。2011年，《欧盟另类投资基金管理人指令》（以下简称《指令》）颁布，对不能满足公募基金发行条件的所有基金进行监管，并就基金的管理人、投资资金流向、信息披露、杠杆率等方面做出统一规定。但是，《指令》并不适用于总资产不超过1亿欧元含杠杆安排的基金、或者总资产不超过5亿欧元不含杠杆安排且发行五年内不得赎回的基金。[14]设置该豁免条款的主要原因，在于上述两类基金资产的规模和杠杆均较小，产生系统性风险的可能性较低。虽然符合上述要求的创投基金能够获得豁免，但必须就相关要求进行合规信息披露，只不过披露标准较低且程序简化。[15]

与此同时，为了改善欧盟基金市场碎片化的现状，《指令》新增“欧盟基金护照”系统，允许欧盟背景的基金公司在不同成员国进行投资活动。[16]但是，“欧盟基金护照”系统并不适用于《指令》中享受豁免安排的创投基金，且98％的欧盟创投基金均达不到《指令》关于“欧盟基金护照”的要求。为了给创投基金提供更为宽松的监管环境，2013年《欧盟风险投资基金条例》出台，对于投资创业创新领域但不能满足《指令》要求的基金给予法定保护和政策优惠，以促进创投基金在欧盟一体化市场的跨国融资。至此，总资产不超过1亿欧元含杠杆安排的基金、或者总资产不超过5亿欧元不含杠杆安排的、发行五年内不得赎回的基金成为欧盟创投和其他私募基金分类的技术标准，并沿用至今。[17]

三、基金业监管与产业政策调控的行政职权配置

基金行业的监管除实现投资者保护、防控宏观金融风险、服务实体经济的重要功能外，还与国家和地区的产业政策息息相关。

（一）美国基金业监管与产业政策调控的行政职权配置

1. 美国的政府创投引导基金（SSBCI）的政策安排和制度框架

美国创投基金的产业政策主要通过政策引导基金的方式实施。美国根据《2010年小企业就业法案》成立了小企业信贷计划（State Small BusinessCredit Initiative，简称SSBCI），隶属财政部管理。SSBCI在成立5年内为中小企业提供了15亿美元的融资，有效地促进了就业和经济增长。[18] SSBCI为企业提供融资主要由两种方式：一是通过银行为中小企业提供贷款，二是通过创投基金对特定行业的创新企业进行投资。其中，为中小企业提供贷款的子项目为信贷支持项目（Credit Support Programs，简称CSP），以创业投资方式支持小企业发展的项目为创投项目（Venture Capital Programs，简称VCP）。截止至2015年底，VCP项目的投资已达4.48亿美金，占到了SSBCI总体投资的三分之一。[19]

鉴于金融危机后各州经济发展程度、社会情况以及待发展的部门和产业差异较大， SSBCI的VCP项目给予了各州政府在运营和项目设置方面较大的自由。具体而言，联邦政府通过SSBCI向各州政府拨款，各州政府因地制宜启动政府创投引导基金对于创投产业进行领投。各州政府的创投引导基金可以与市场基金合作，也可以直接对具备高速增长潜质的创新创业项目进行遴选和投资。联邦政府也可以通过财政部设立母基金、遴选创投基金以及天使投资人进行投资，而获得财政部投资的创投基金和天使投资人将对特定领域的公司进行早期投资。SSBCI通过创投基金进行政策扶持的行业主要有科技、信息、制造等行业。总体而言，SSBCI根据收到的申请向各州政府的VCP项目进行财政拨款，投资具备高增长潜力的创业项目、并改善美国创投市场地域、资源严重不平衡的情况。

作为SSBCI的行政主管部门，财政部在SSBCI的运作中扮演投资人的角色：财政部制定SSBCI的实行规则、申请门槛和监督机制。在根据申请进行审批和拨款后，财政部也对SSBCI的技术标准、鼓励各州政府分享其监管框架下SSBCI投资的项目的实行情况和数据，并对于实践中出现的较为成功的案例进行收集和分析，宣传成功经验。根据财政部2016年的报告，SSBCI通过VCP主要支持的行业包括商业服务、软件、媒体、硬件制造、零售、医药以及生物科技等细分行业。其中，科技、通信技术和制造业是在过去几年中SSBCI的政府引导基金支持力度最大的三个行业。

2. 美国的政府创投引导基金（SSBCI-VCP）的投资模式

VCP项目的资产杠杆平均比率达到11.08，即财政部对于VCP项目的每一美金投资能够吸引来自市场以及其他独立者的11.08美金投向创投市场。与此同时，SSBCI-VCP主要关注的是创业早期的投资机会，且其投资并不着眼于控股地位。截止至2015年12月31日止，SSBCI在各VCP子项目投资的平均持股比在14％到26％之间，平均拨款额度在20万美金到40万美金之间其中，种子期和早期的项目占整体投资超过65％。

美国的政府创投引导基金非常重视与市场的充分沟通，并与市场上独立运营的商业金融机构合作、推动中小企业资本形成、并实现产业政策效益。[21] SSBCI根据不同的投资方式将VCP投资分为四种（见图表4），其中仅有政府直接投资一种方式是没有用市场的资源配置手段。而从该种投资方式的投资额度和所占总投资额比率来看，政府直接投资并非VCP主要的方式。美国政府SSBCI框架下VCP的合作投资模式充分利用市场的资源配置手段，使用较小的政府投资撬动商业资本对于特定领域创投项目的关注，从而促进产业政策和资本形成措施的落地。虽然投资方式不同，但是SSBCI对于各个创业引导基金的监督和审核方式均参考投资回报率等财务指标，但不对基金的注册、设立、披露等方面进行金融监管。

（二）欧盟基金业监管与产业政策调控的行政职权配置

1. 欧盟创投基金与产业政策

创投基金在欧盟一直是产业政策制定的重要维度之一。具体而言，欧盟创投基金与产业政策的交集主要体现在政府创投引导基金方面。引导金融资本通过创投基金关注可持续性投资是欧盟产业政策的重点之一。2018年4月，欧盟委员会以及欧洲投资基金（European Investment Fund，简称EIF）共同发起泛欧风投“母基金”计划（Pan-EuropeanVenture Capital Funds-of-Funds Programme，简称VentureEU），将通过EIF为多个独立市场化运作的创投基金提供不超过21亿欧元的投资，针对通信、医药、生命科学、能源等行业进行投资，以提高欧洲针对新一代高度创新型企业的投资水平。

欧盟产业政策中创投基金的通道效应是主要是通过市场而非行政手段实现的。EIF是一个由欧盟政策性金融机构以及成员国民间金融机构参股形成的股份制基金，其控股股东为欧洲投资银行。VentureEU的实施方式是，由EIF对于遴选出的六个合作基金提供投资，而该六个合作基金接受EIF投资后将作为VentureEU的母基金遴选合适的创投基金投资，最后再由接受VentureEU母基金投资的创投基金对特定行业的创业项目进行直接投资。

2. 欧盟的政府创投引导基金（VentureEU）的政策安排和制度框架

VentureEU有三大政策目标：1）吸引市场上独立运营的商业投资者对欧盟创投市场进行投资；2）增强欧盟创投基金的融资能力；3）促进欧盟创投基金在规模上的增长。[22]VentureEU通过政府投资以撬动市场流动资金进入创投行业，并对信息通讯技术、电子、生命科学、医疗技术、资源以及能源可持续发展技术进行重点投资.

VentureEU的资金来源既有政府也有市场上独立注册运营的创投基金。由于欧盟政府并不打算在即将成立的创投引导母基金中占有控股地位，因此即将成立的母基金的股权将由欧洲投资基金向欧盟成员国政府以及市场中的创投基金进行融资。根据欧盟政府的计划，来自欧盟政府的共4.1亿欧元投资将与来自市场的16.9亿欧元一同组成21亿欧元的VentureEU资金池，用于对VentureEU框架下遴选出的母基金进行注资；由母基金根据其既定的投资策略投资市场基金。根据其投资计划，预计将撬动共65亿资金流向产业政策扶持领域、支持具备高增长潜力的创业公司或者创业项目的融资需要。

通过VentureEU母基金的股权融资杠杆效应，欧盟政府每在VentureEU项目投资1欧元平均能够撬动并产生14.85欧元的新投资流向产业政策扶持行业，可谓“花小钱、办大事”。同时，设立政府引导基金向市场传达了积极的政策信号，有助于增强投资者信心。在基金投顾管理方面，EIF是VentureEU的直接管理机构，对于VentureEU的投资回报和绩效进行管理，并作为母基金的投资人，对于母基金的投顾表现进行商业评价。EIF或者欧盟行业政策制定、实施机构并未在基金的注册、设立、披露等方面获得监管权力。

（三） 创投基金监管与产业政策调控的辩证关系

从欧美的产业政策制定和实施的经验来看，创投基金与产业政策的交互模式，主要以政府引导基金为媒介，通过市场手段引导市场金融资本关注特定的行业领域，从而实现创投基金服务产业政策的目的。国家通过设立引导基金领投特定行业，撬动市场上的金融资本流向特定领域，产生实质的产业政策效应；创投基金通过响应和参与国家产业宏观政策而实现创投基金的投资价值。

从欧盟以及美国创投基金的监管架构来看，均为单一制监管主体制。作为投资基金监管的单一监管主体，证券监管部门行使对于创投基金的行业主管权是金融监管制度在后金融危机时代的自然延伸和发展。证券监管部门根据公募、私募和其中创投基金的不同风险水平、主要投资者背景，制定不同的披露、报告和注册义务进行差异化监管，以同时实现金融稳定、资本形成、投资者保护等监管目标。另一方面，负责产业政策制定落实的政府部门，并没有因为主导政府引导基金而获得或者实质行使对整个创投行业的监管权。

欧盟和美国产业政策调控与基金业金融监管的这种职权配置模式，究其根源，是由于其产业政策宏观调控目标，一般通过市场手段实现。其理念是，充分尊重市场的资源配置作用，保障创投基金在产业政策领域内自主投资决策，有利于有效实现产业政策调控的目标。以产业政策为由，对创投基金投资方向过渡干预，或者在基金业金融监管之外叠加其他监管手段，应当尤为审慎。

应当强调的是，欧盟和美国的基金业金融监管单一制监管主体模式，与其制度环境密不可分，具有独特的优势。首先，单一制监管主体模式有利于减少监管套利，遏制假借和利用国家产业政策措施，危害国家宏观金融稳定和投资者保护的行为。其次，单一制监管主体模式有利于发挥专业监管主体专长和经验优势，发挥其丰富的基金监管经验，运用监管工具和监管杠杆，审慎监管，引导创投基金服务于国家产业政策，最大程度地减少基金行业监管和产业政策宏观调控间的制度摩擦，为创投基金在产业政策领域发挥积极作用提供良好的制度保障。

四、结论及政策建议

创投对于提振美欧受到全球金融危机重创的实体经济，提升就业充足率，促进资本形成，发挥了重要作用。在基金监管领域，美欧后金融危机时代金融体系结构改革的重点，就是针对公募、私募和其中创投基金的不同风险特质，实行差异化、精准化监管。根据美欧创投基金立法和监管经验，我们应该重点关注以下五大关系：

第一，创投基金业与宏观经济的关系：举足轻重。创投基金业因应市场，面向市场，服务市场，反哺市场，是市场的助推器，新兴经济的催化剂。在新经济行业发展，锻造国民经济核心实力的提升均发挥越来越重要的推动作用。以美国为例，创投基金参投的上市公司总体占比，从1980年略高于三成，到2018年已接近七成。创投基金自1974年到2003年的三十年中创造了超过两百六十多万就业机会，占同历史时期就业机会增加总额的38％。创投基金所投资的公司的科研经费支出在美国所有上市公司的同项资金投入占比接近50％。

第二，创投基金监管与其他基金监管的关系：抓大放小。后金融危机时代美欧基金业立法和监管体系结构调整，积极抓住防范金融系统性风险的牛鼻子，在金融稳定、投资者保护和资本形成三大监管目标之间，寻求有效平衡，既维护宏观金融体系稳定，加强投资者保护，又积极促进资本形成，促进经济发展，增进就业机会。一方面，对于规模较大、金融系统性风险较高的公募和其他私募基金，进行深度审慎监管，对于准入要求、基金管理人资质、杠杆安排、资产投资资金流向等做出了更为严格的披露和监管要求，防控系统风险。另一方面，对于规模较小、金融系统性风险较低的创投基金业进行差异性监管，对创投基金业实行鼓励性的单独立法或者委托立法，促进资本形成。

第三，创投基金监管与促进金融服务实体经济的关系：脱虚向实。后金融危机时代美欧创投基金立法和监管呈现鲜明的引导创投基金业服务实体经济，特别是服务中小企业融资需求的监管政策导向。美欧实体经济在金融危机之后曾长时间萎靡不振、增长乏力，中小企业成为经济增长和就业提升的发力点和增长点。然而，传统金融机构对中小企业支持力度不足。创投基金成为美欧调整和引导金融体系有效服务中小企业需求的着力点。美欧创投立法和监管，以创投基金定义为重要抓手，对创投基金资金投向中小企业的比例设置较高标准。符合有关标准的基金即获认可为创投基金，享受适度放松的监管待遇。

第四，创投基金与参投中小企业的关系：诚信无价。中小企业在向创投基金募资过程中，信息披露的公平性、真实性、准确性、完整性和合规性，关乎创投行业长期健康、稳定、有序发展。对于个别初创企业在向创投基金募资过程中欺诈性、误导性或不当陈述，美国证监会等监管部门重拳出击、严厉处罚，采取各类证券监管处罚措施，向创投市场传递了严监管的积极信号。

第五，创投基金监管与产业引导政策的关系：适度引导。在宏观制度层面，创投领域与产业政策互为表里、相辅相成。创投基金既是产业政策的目的，也是产业政策实现的方式。创投行业的产生、发展和繁荣离不开政府产业政策的扶持；反之，健康、活跃的创投行业，能够有效促进产业结构的优化和升级。金融危机后，美欧政府部门和机构积极推出各类政策和措施，引导创投基金投向特定产业和行业。总体而言，美国和欧盟政府层面的创投引导基金的设立的运作，对于撬动市场资本进入特定产业和行业，发挥了积极的引导作用。从监管职权配置看，美欧有关产业引导政策制定和实施部门并未因为其主导创投引导基金而衍生出对整体创投基金业的行业监管权。创投基金作为基金的一类，应接受证券监管部门的统一监管。

为促进创业投资基金持续健康发展，支持符合条件的创业投资基金申请适用《上市公司创业投资基金股东减持股份的特别规定》（以下简称“《特别规定》”）有关政策措施，现制定《创业投资基金申请适用操作指南》（以下简称“《操作指南》”）。

一、创业投资基金申请适用政策的数据基础和操作流程

（一）申请适用政策的数据基础

中国证券投资基金业协会（以下简称“协会”）以“资产管理业务综合报送平台”（以下简称“AMBERS系统”）的“产品季度更新”数据作为申请《特别规定》的数据基础，相关基金在申请政策前应已在AMBERS系统完成最近一季度[1]的产品季度更新。

基金申请拟适用政策的被投企业属于符合《特别规定》要求的“早期中小企业”或“高新技术企业”，在最近一期产品季度更新中已经将该企业的股票代码等信息准确填报。

在填报产品季度更新“项目情况表”的“是否属于中小企业”、“是否属于高新技术企业”字段时，申请《特别规定》的基金需要按照“项目公司-中小企业证明的附件”的命名格式要求上传有关附件，作为有关“早期中小企业”、“高新技术企业”的证明材料（如图1）。

最近一季度“产品季度更新”填报内容有误，将影响政策认定结果。私募基金管理人可通过产品季度更新的“重报”功能修改季度更新信息。

（二）申请适用政策的操作流程

第一步：登录AMBERS系统，点击“政策申请”按钮，选择《上市公司创业投资基金股东减持股份的特别规定》按钮，进入页面（如图2）。

第二步：点击右侧“新增”按钮，选择拟申请适用《特别规定》的基金（如图3）。

第三步：填报系统信息（如图4）。

1.填写“拟减持标的企业名称”和“拟减持标的证券代码”；

2.选择是否“早期中小企业”和“高新技术企业”，如果“是否高新技术企业”选是，应填写“高新技术企业证书”的发证时间；

3.填写基金持有拟减持证券的“对应股票账户”；

4.根据有关材料填写“股东身份确权日期”和“发行申请材料受理日期”；

5.如有其他问题，可在“管理人认为需要说明的其他问题”补充说明。

管理人在填报对应信息时，应参考前方字段释义。

同一基金持有的多家上市公司股票均满足《特别规定》要求的，对每一家上市公司股票都应该单独发起一条申请；管理人管理的多只基金持有同一上市公司股票的，对每一只基金都应单独发起一条申请。一只基金通过不同证券账户持有同一上市公司股票的，可在一条申请记录中将不同证券账户一并添加。

第四步：提交有关附件。

管理人应下载承诺函模板，上传管理人签章的《政策申请承诺函》扫描件（如图5）。

为计算有关基金和标的的减持节奏，应上传《中国证监会行政许可申请受理通知书》和拟减持标的《招股说明书》（如图6）。

为核实基金层面投资情况，应上传基金年度财务报告等材料（如图7）。

管理人应上传“证券账户变动明细截图”，确认账户信息、拟减持标的以及是否购买二级市场股票等。

具体操作为（如图8）：

登录中国证券登记结算有限公司官方网站（www.chinaclear.cn）；

1.点击右上角“登录|注册”；

2.点击“投资者”；

3.完成注册、登录、绑定激活一码通（操作说明详见《中国证券登记结算有限责任公司网厅微厅用户手册V1.0》）；

4.点击“证券持有变更”；

5.选择查询的时间段（选取申请日前一年）和证券账户，点击查询；

6.截图查询结果并上传。

管理人也可根据《中国证券登记结算有限责任公司投资者证券查询业务指南》要求填写申请表格和准备材料，前往指定交易/证券托管券商柜台或中国结算北京分公司、上海分公司、深圳分公司柜台办理证券账户变动查询。

第五步：点击提交。

在完成信息填报和材料上传后，点击“提交”按钮（如图9）。

如果管理人填报信息有误或不符合《特别规定》有关要求，系统将校验填报存疑的内容并提示，请管理人根据提示内容检查或修改。例如：系统将校验各字段填报位数、填报格式、是否完成季度更新、季度更新中是否准确录入项目投资情况以及是否提交“中小企业证明材料”等各类附件的情况（如图10）。

协会人工核查发现问题后会将有关申请退回补正，管理人应按照退回意见进行修改后再提交。

第六步：办理完成与结果公示。

协会将在申请材料齐备之日起20个工作日内办理完成有关申请，并在符合条件的创业投资基金公示信息页面上添加标识。

管理人可以在AMBERS系统中查看相关申请的“办理通过日期”。在拟减持上市公司股份锁定期结束且相关申请办理完成之后，创业投资基金即可根据《特别规定》减持股份。

二、创业投资基金申请适用政策的标准和计算口径

（一）基金申请政策的标准

1.根据《特别规定》第二条，在规则发布前备案的创业投资基金，应符合以下条件（以下简称“条件一”）：

规定发布前的对外投资金额中，对未上市企业进行股权或者可转换为股权的投资金额占比50%以上；

规定发布后的对外投资金额中，对早期中小企业和高新技术企业的合计投资金额占比50%以上，且投资范围仅限于未上市企业，投资方式仅限于权益投资。

2.根据《特别规定》第二条，在规则发布后备案的创业投资基金，应符合以下条件（以下简称“条件二”）：

投资范围限于未上市企业，但是所投资企业上市后所持股份的未转让部分及通过上市公司分派或者配售新股取得的部分除外；

投资方式限于股权投资或者依法可转换为股权的权益投资；

对外投资金额中，对早期中小企业和高新技术企业的合计投资金额占比50%以上；

中国证监会规定的其他情形。

（二）计算口径说明

1.条件一和条件二均以项目投资的“投资本金”进行计算。

2.投资未上市企业股权和可转债后被投企业上市的，该笔投资属于对未上市企业投资；投资于上市公司股票（包括上市公司定向增发、大宗交易和协议转让）的不属于未上市企业股权投资。

3.纳入计算投资本金的项目既包括基金未退出的项目也包括基金已完全退出或部分退出的项目。

4.若基金既直接投资项目企业，又投资其他创业投资基金，投资其他创业投资基金的部分不纳入公式一、公式二和公式三进行计算，但所投创业投资基金中符合本规定要求的创业投资基金规模占比应大于50%。

5.校验是否符合《特别规定》时不考虑境外投资情况。即境外股权投资不纳入条件一或条件二进行计算。

（三）减持节奏的计算

《特别规定》第三条中，投资期限的起始日为“股东身份确权日期”，终止日为“发行申请材料受理日期”。“股东身份确权日期”参考招股说明书中披露的股东身份确权日期。根据《特别规定》要求，“股东身份确权日期”应填写投资金额累计超过300万元之日或者投资金额累计达到对被投企业投资总额的50%的日期。

根据《特别规定》第三条，当“发行申请材料受理日期”距“股东身份确权日期”在36个月以上但不满48个月，计算得出的减持节奏为60日，即私募基金在连续60日内通过集中竞价交易减持不超过公司股份总数的1%；投资期限在48个月以上的，计算得出的减持节奏为30日，即私募基金在连续30日内通过集中竞价交易减持不超过公司股份总数的1%。

根据《特别规定》第四条以及上海证券交易所、深圳证券交易所有关细则，减持节奏为60日的私募基金在连续60日内通过大宗交易减持股份的总数不得超过公司股份总数的2%；减持节奏为30日的私募基金在连续30日内通过大宗交易减持股份的总数不得超过公司股份总数的2%。

（四）其他事项

根据《特别规定》第二条，如有基金备案为私募证券投资基金、私募股权投资基金或其他投资基金，但所投项目满足《特别规定》要求，在该基金提交的适用《特别规定》的申请办理通过后基金类型将更改为“创业投资基金”。

此外，如有会计事务所根据《特别规定》和本操作指南为本基金适用《特别规定》情况执行商定程序并出具报告的，可上传有关报告，协会将结合报告内容加速办理有关申请。

中国证监会、上海证券交易所、深圳证券交易所及协会发现有私募基金虚假填报、违规申请适用政策进行减持，或者后续违反相关业务规则的，协会将取消私募基金适用《特别规定》的政策认定，同时取消其在私募基金公示平台关于适用《特别规定》的特别标识并依法处理。

[1]最近一季度的产品季度更新是指最新一期生成的季度更新。例如：如果申请日期是2018年6月2日，此时2018年一季度产品信息更新已截止，而二季度产品信息更新没生成，那么应填写完成本基金2018年第一季度的信息更新；如果申请日期是2018年7月2日，此时2018年第二季度产品信息更新已生成，那么应填写完成2018年第二季度的信息更新。

本文源自中国网财经

新华社北京6月20日电（记者刘慧）证监会近日明确了可以享受税收优惠政策的创业投资基金应满足实缴资本不低于3000万元等6项条件。

从实缴资本看，创业投资基金应满足实缴资本不低于3000万元，或者首期实缴资本不低于1000万元且全体投资者承诺在工商注册后5年内实缴资本不低于3000万元。从存续期限看，创业投资基金存续期限不能短于7年。

与此同时，创业投资基金管理团队要有至少3名具备2年以上创业投资或者相关业务经验的人员负责投资管理运作；对单个企业的投资金额不超过该创业投资基金总资产的20%。

6项条件明确，创业投资基金应未投资已上市企业，所投资未上市企业上市（包括被上市公司收购）后，创业投资基金所持股份的未转让部分及其配售部分不在此限。此外，创业投资基金应未从事担保业务和房地产业务。

根据有关规定，创业投资基金主要指向处于创建或重建过程中的未上市成长性创业企业进行股权投资，以期所投资企业成熟后主要通过股权转让获得资本增值收益的私募股权基金，需符合中国证监会和中国证券投资基金业协会有关私募基金的管理规范。

据了解，为更好地鼓励和扶持种子期、初创期科技型企业发展，推动大众创业、万众创新战略实施，财政部和税务总局曾于2018年明确了相关政策的执行口径、办理程序和资料及其他管理要求，便于纳税人准确享受税收优惠。

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来源：新华网

经济日报-中国经济网北京10月25日讯，今日央行官网发布“国家发展改革委、中国人民银行有关部门负责人就《关于进一步明确规范金融机构资产管理产品投资创业投资基金和政府出资产业投资基金有关事项的通知》答记者问”，以下为全文：

近日，国家发展改革委、中国人民银行、中国财政部、中国银行保险监督管理委员会、中国证券监督管理委员会、国家外汇管理局联合印发了《关于进一步明确规范金融机构资产管理产品投资创业投资基金和政府出资产业投资基金有关事项的通知》(发改财金规〔2019〕1638号，以下简称《通知》)。针对社会各界关心的主要问题，国家发展改革委、中国人民银行有关部门负责人回答了记者提问。

一、请介绍一下《通知》出台的主要背景。

党中央、国务院高度重视创新创业工作，出台系列政策推动创业投资基金和政府出资产业投资基金(以下简称两类基金)规范健康发展，目前行业发展总体平稳。两类基金主要通过股权投资活动配置金融资源，可以为不同行业、不同规模、不同发展阶段的企业提供与之相适应的风险资本，为高质量发展积累不可或缺的资本金，为创新型企业发展提供关键支持。2018年4月，经国务院同意，人民银行会同有关部门出台了《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》(以下简称资管新规)，其中明确规定，两类基金有关规定另行制定。

为落实资管新规相关要求，更好发挥两类基金作用，满足实体经济中长期资金需求，引导更多社会资本和资源支持创新创业创造和产业转型升级，在切实增强金融服务实体经济能力的同时有效防控金融风险，发展改革委、人民银行会同有关部门制定了《通知》。《通知》主要是对资产管理产品出资创业投资基金和政府出资产业投资基金适用资管新规及其实施细则等问题加以明确，整体思路和主要内容与资管新规及其实施细则的导向和基本原则保持一致。

二、《通知》的适用范围是什么?

《通知》适用的两类基金，应符合发展改革委、财政部、证监会已出台的相关行业管理规定，规范运作。同时，为进一步扶优汰劣，精准支持，我们进一步细化了适用《通知》的两类基金认定条件，要求基金投向符合国家产业政策、投资政策等国家宏观管理政策，对直接服务于培育壮大新兴产业集群、提升自主创新能力、关键领域核心技术攻关、装备智能化转型升级、创新创业创造等方向的部分基金予以重点支持。对于创业投资基金，还要求基金投资范围限于未上市企业、基金存续期限不短于7年、基金名称体现“创业投资”字样或基金合同和基金招募说明书中体现“创业投资”策略等;对于政府出资产业投资基金，还要求由中央、省级或计划单列市人民政府批复设立、政府认缴比例不低于基金总规模的10%、基金运作不涉及新增地方政府隐性债务等。

《通知》适用的金融机构资管业务，与资管新规相关规定保持一致，即金融机构(包括银行、信托、证券、基金、期货、保险资管机构、金融资产投资公司等)接受投资者委托，对受托的投资者财产进行投资和管理的金融服务。

三、《通知》如何规定过渡期政策安排?

资管新规出台前，部分金融机构已与两类基金签订认缴协议或实际出资。为避免出现“半拉子”工程影响基金发挥服务实体经济的作用，发展改革委、人民银行会同有关部门审慎研究提出，根据新老划断的原则，资管新规出台前金融机构已与符合《通知》规定要求的两类基金签订的认缴协议继续有效。同时，按照人民银行《关于进一步明确规范金融机构资产管理业务指导意见有关事项的通知》的相关规定，过渡期内，金融机构可以发行老产品出资符合《通知》规定要求的两类基金，但应当控制在存量产品整体规模内，并有序压缩递减，防止过渡期结束时出现断崖效应;过渡期结束仍未到期的，经金融监管部门同意，采取适当安排妥善处理。

四、《通知》对符合要求的两类基金提出了哪些豁免规定?

结合两类基金的特殊性，《通知》提出两方面的豁免规定：一是允许公募资管产品投资符合《通知》规定要求的两类基金。为解决公募资管产品出资符合《通知》规定要求的两类基金的资质认定问题，《通知》在资管新规的总体原则下，明确过渡期内，资产管理产品投资符合《通知》规定要求的两类基金的，金融机构应当加强投资者适当性管理,在向投资者充分披露和提示产品的投资性质和投资风险的前提下，可以将该产品整体视为合格投资者。二是适度放开嵌套限制。资管新规对资产管理产品的多层嵌套进行了较为严格的限制，有利于减少资金在金融机构内部流转环节，降低企业融资成本。部分两类基金具有“母基金”性质，直接服务于实体经济，不属于资管新规禁止的资产管理产品在金融系统“脱实向虚”“体内循环”的情形。因此《通知》提出，符合规定要求的两类基金接受资产管理产品及其他私募投资基金投资时，该两类基金不视为一层资产管理产品，避免对基金运作产生影响，该政策适用于过渡期内和过渡期结束后。

五、《通知》如何加强事中事后监管?

为落实中央“放管服”改革精神，同时进一步加强金融风险防范，最大限度消除监管套利空间，《通知》提出对符合本通知规定要求的两类基金和金融机构执行本通知的情况加强监管。符合《通知》规定要求的两类基金涉及金融机构发行老产品继续出资的，应在出资完成后一定期限内将金融机构出资及证明该基金符合《通知》规定要求的相关材料向发展改革委报送;符合《通知》规定要求的两类基金未涉及金融机构发行老产品出资，但适用《通知》第五、第六条政策规定的，也需及时将相关材料向发展改革委报送。发展改革委将加强与有关部门的信息共享，各部门按照职责分工，对金融机构和两类基金违规行为加强监管，为金融机构资管业务和两类基金持续健康发展营造良好的制度环境，守住不发生系统性金融风险的底线。

附件

关于进一步明确规范金融机构资产管理产品投资创业投资基金和政府出资产业投资基金有关事项的通知

发改财金规〔2019〕1638号

各省、自治区、直辖市及计划单列市发展改革委、财政厅(局)，中国人民银行上海总部，各分行、营业管理部、省会(首府)城市中心支行、副省级城市中心支行，各银保监局，各证监局，外汇局各省、自治区、直辖市分局、外汇管理部，深圳、大连、青岛、厦门、宁波市分局，各有关市场机构：

创业投资基金和政府出资产业投资基金(以下简称两类基金)是实现技术、资本、人才、管理等创新要素与实体经济有效结合的投融资方式，是推动经济高质量发展的重要资本力量，对于保持补短板力度，持续激发民间投资活力意义重大。根据《国务院关于促进创业投资持续健康发展的指导意见》(国发〔2016〕53号)、《国务院办公厅关于保持基础设施领域补短板力度的指导意见》(国办发〔2018〕101号)等文件精神，为进一步落实《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》(银发〔2018〕106号，以下简称《指导意见》)中关于两类基金有关规定另行制定的要求，现就《指导意见》中金融机构资产管理产品投资两类基金有关事项进一步明确如下。

一、本通知所称创业投资基金，是指向处于创建或重建过程中的未上市成长性创业企业进行股权投资，以期所投资创业企业发育成熟或相对成熟后，主要通过股权转让获取资本增值收益的股权投资基金。适用本通知的创业投资基金应同时满足以下条件：

(一)符合《创业投资企业管理暂行办法》(发展改革委2005年第39号令)或者《私募投资基金监督管理暂行办法》(证监会2014年第105号令)关于创业投资基金的有关规定，并按要求完成备案;

(二)基金投向符合产业政策、投资政策等国家宏观管理政策;

(三)基金投资范围限于未上市企业，但所投资企业上市后基金所持股份的未转让及其配售部分除外;

(四)基金运作不涉及债权融资，但依法发行债券提高投资能力的除外;

(五)基金存续期限不短于7年;对基金份额不得进行结构化安排，但政府出资设立的创业投资引导基金作为优先级的除外;

(六)基金名称体现“创业投资”字样或基金合同和基金招募说明书中体现“创业投资”策略。

二、本通知所称政府出资产业投资基金，是指包含政府出资，主要投资于非公开交易企业股权的股权投资基金和创业投资基金。适用本通知的政府出资产业投资基金应同时满足以下条件：

(一)中央、省级或计划单列市人民政府(含所属部门、直属机构)批复设立，且批复文件或其他文件中明确了政府出资的;政府认缴出资比例不低于基金总规模的10%，其中，党中央、国务院批准设立的，政府认缴出资比例不低于基金总规模的5%;

(二)符合《政府出资产业投资基金管理暂行办法》(发改财金规〔2016〕2800号)和《政府投资基金暂行管理办法》(财预〔2015〕210号)有关规定;

(三)基金投向符合产业政策、投资政策等国家宏观管理政策;

(四)基金运作不涉及新增地方政府隐性债务。

三、《指导意见》出台前,金融机构已与符合本通知规定要求的两类基金签订的认缴协议继续有效。

四、对于《指导意见》出台前已签订认缴协议且符合本通知规定要求的两类基金，过渡期内，金融机构可以发行老产品出资，但应当控制在存量产品整体规模内，并有序压缩递减，防止过渡期结束时出现断崖效应;过渡期结束仍未到期的，经金融监管部门同意，采取适当安排妥善处理。除党中央、国务院另有规定外，《指导意见》出台后新签订认缴协议的两类基金，涉及金融机构发行资产管理产品出资的，应严格按照《指导意见》有关规定执行。

五、过渡期内，对于投资方向限定于符合本通知规定要求的两类基金的资产管理产品，其管理机构应当加强投资者适当性管理,在向投资者充分披露并提示产品投资性质和投资风险的前提下，可以将该产品整体视为合格投资者，不合并计算该产品的投资者人数。对金融机构未充分履行告知义务的，金融监管部门依法依规从严从重处罚。

六、符合本通知规定要求的两类基金接受资产管理产品及其他私募投资基金投资时，该两类基金不视为一层资产管理产品。

七、各部门按照职责分工，对符合本通知规定要求的两类基金和金融机构执行本通知的情况加强监管，强化监管协调。两类基金应在接受金融机构发行老产品出资后15个工作日内，将金融机构出资及证明该基金符合本通知规定要求的相关材料报发展改革委，发展改革委及时将相关材料与财政部、人民银行、银保监会、证监会、外汇局共享。发展改革、财政、证监部门对两类基金日常监管中发现金融机构发行老产品违规投资于不符合本通知规定要求的两类基金的，应及时通知金融管理部门。金融管理部门按照有关法律法规、规章和《指导意见》规定，采取适当监管措施或视情节对金融机构作出行政处罚。

国家发展改革委

中国人民银行

财政部

银保监会

证监会

外汇局

2019年10月19日

来源：经济日报-中国经济网

3月2日证监会举行农历新年以来的首场例行发布会，在发布会上，证监会新闻发言人高莉发布了以下内容：

证监会：发布《养老目标证券投资基金指引（试行）》

3月2日，证监会新闻发言人高莉表示，为更好发挥公募基金的专业作用，证监会正式发布实施《养老目标证券投资基金指引（试行）》。高莉介绍，征求意见期共收到各方反馈意见49件，社会各界总体认同指引，普遍认为当前制定指引推出养老目标基金有利于推动公募基金在居民理财中的作用，便于投资者识别投资，有利于养老基金长期发展。下一步，证监会将按照指引和法律法规部门，推出养老目标基金，为居民理财推出更多更好的服务。

证监会发布《区域性股权市场信息报送指引（试行）》

3月2日，证监会新闻发言人高莉表示，近日，证监会发布《区域性股权市场信息报送指引（试行）》，自2018年7月1日实行。《指引》主要包括：报送内容方面明确采取分类报送的方式；报送方式明确采用电子报送和书面报送方式；报送要求，明确区域性股权市场运营机构应当真实、准确、完整报送信息，证监会对报送情况纳入评测范围。

证监会：调查组启动执法程序介入獐子岛案件已立案

3月2日消息，证监会发言人表示，针对近期有消息称证监会是否去獐子岛进行调查的问题，证监会发言人表示，证监会调查组立即启动了执法程序，对线索进行稽查，大连证监会已立案。已进行全面调查，工作还在进行当中，有关进展会及时披露。

证监会：沪深交易所发布开展一带一路债券试点的通知

3月2日消息，证监会发言人表示，沪深交易所发布关于开展一带一路债券试点的通知，并对外发布。

证监会：敲定创投锁定期反向挂钩机制引导投资规范

3月2日消息，证监会发言人高莉表示，证监会确定了创业投资基金投资年限与上市后锁定期的反向挂钩机制，该举措旨在引导并促进具有长期投资和价值投资理念的创业投资基金规范发展，加大服务实体经济的力度。

证监会：发布上市公司创业投资基金特别规定

证监会发言人3月2日表示，证监会发布上市公司创业投资基金特别规定，落实国务院对创业投资若干意见的措施，有利于更好促进中小企业、高新企业发展，对长期投资、价值投资给予交叉化监管和帮助。

证监会进一步明确创投基金股东减持股份差异化监管政策

证监会新闻发言人高莉表示，近日证监会发布《上市公司创业投资基金股东减持股份的特别规定》，沪深交易所出台细则，明确对专注于长期投资和价值投资的创投基金减持起所持有的上市公司首次公开发行股份进行差异化监管政策。《规定》进一步明确上市公司创投基金所投企业上市解禁期与投资期限反向挂钩政策。

来源：一财网

近日，国家发展改革委、中国人民银行、中国财政部、中国银行保险监督管理委员会、中国证券监督管理委员会、国家外汇管理局联合印发了《关于进一步明确规范金融机构资产管理产品投资创业投资基金和政府出资产业投资基金有关事项的通知》。针对社会各界关心的主要问题，国家发展改革委、中国人民银行有关部门负责人回答了记者提问。

一、请介绍一下《通知》出台的主要背景。

党中央、国务院高度重视创新创业工作，出台系列政策推动创业投资基金和政府出资产业投资基金（以下简称两类基金）规范健康发展，目前行业发展总体平稳。两类基金主要通过股权投资活动配置金融资源，可以为不同行业、不同规模、不同发展阶段的企业提供与之相适应的风险资本，为高质量发展积累不可或缺的资本金，为创新型企业发展提供关键支持。2018年4月，经国务院同意，人民银行会同有关部门出台了《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》（以下简称资管新规），其中明确规定，两类基金有关规定另行制定。

为落实资管新规相关要求，更好发挥两类基金作用，满足实体经济中长期资金需求，引导更多社会资本和资源支持创新创业创造和产业转型升级，在切实增强金融服务实体经济能力的同时有效防控金融风险，发展改革委、人民银行会同有关部门制定了《通知》。《通知》主要是对资产管理产品出资创业投资基金和政府出资产业投资基金适用资管新规及其实施细则等问题加以明确，整体思路和主要内容与资管新规及其实施细则的导向和基本原则保持一致。

二、《通知》的适用范围是什么？

《通知》适用的两类基金，应符合发展改革委、财政部、证监会已出台的相关行业管理规定，规范运作。同时，为进一步扶优汰劣，精准支持，我们进一步细化了适用《通知》的两类基金认定条件，要求基金投向符合国家产业政策、投资政策等国家宏观管理政策，对直接服务于培育壮大新兴产业集群、提升自主创新能力、关键领域核心技术攻关、装备智能化转型升级、创新创业创造等方向的部分基金予以重点支持。对于创业投资基金，还要求基金投资范围限于未上市企业、基金存续期限不短于7年、基金名称体现“创业投资”字样或基金合同和基金招募说明书中体现“创业投资”策略等；对于政府出资产业投资基金，还要求由中央、省级或计划单列市人民政府批复设立、政府认缴比例不低于基金总规模的10%、基金运作不涉及新增地方政府隐性债务等。

《通知》适用的金融机构资管业务，与资管新规相关规定保持一致，即金融机构（包括银行、信托、证券、基金、期货、保险资管机构、金融资产投资公司等）接受投资者委托，对受托的投资者财产进行投资和管理的金融服务。

三、《通知》如何规定过渡期政策安排？

资管新规出台前，部分金融机构已与两类基金签订认缴协议或实际出资。为避免出现“半拉子”工程影响基金发挥服务实体经济的作用，发展改革委、人民银行会同有关部门审慎研究提出，根据新老划断的原则，资管新规出台前金融机构已与符合《通知》规定要求的两类基金签订的认缴协议继续有效。同时，按照人民银行《关于进一步明确规范金融机构资产管理业务指导意见有关事项的通知》的相关规定，过渡期内，金融机构可以发行老产品出资符合《通知》规定要求的两类基金，但应当控制在存量产品整体规模内，并有序压缩递减，防止过渡期结束时出现断崖效应；过渡期结束仍未到期的，经金融监管部门同意，采取适当安排妥善处理。

四、《通知》对符合要求的两类基金提出了哪些豁免规定？

结合两类基金的特殊性，《通知》提出两方面的豁免规定：一是允许公募资管产品投资符合《通知》规定要求的两类基金。为解决公募资管产品出资符合《通知》规定要求的两类基金的资质认定问题，《通知》在资管新规的总体原则下，明确过渡期内，资产管理产品投资符合《通知》规定要求的两类基金的，金融机构应当加强投资者适当性管理,在向投资者充分披露和提示产品的投资性质和投资风险的前提下，可以将该产品整体视为合格投资者。二是适度放开嵌套限制。资管新规对资产管理产品的多层嵌套进行了较为严格的限制，有利于减少资金在金融机构内部流转环节，降低企业融资成本。部分两类基金具有“母基金”性质，直接服务于实体经济，不属于资管新规禁止的资产管理产品在金融系统“脱实向虚”“体内循环”的情形。因此《通知》提出，符合规定要求的两类基金接受资产管理产品及其他私募投资基金投资时，该两类基金不视为一层资产管理产品，避免对基金运作产生影响，该政策适用于过渡期内和过渡期结束后。

五、《通知》如何加强事中事后监管？

为落实中央“放管服”改革精神，同时进一步加强金融风险防范，最大限度消除监管套利空间，《通知》提出对符合本通知规定要求的两类基金和金融机构执行本通知的情况加强监管。符合《通知》规定要求的两类基金涉及金融机构发行老产品继续出资的，应在出资完成后一定期限内将金融机构出资及证明该基金符合《通知》规定要求的相关材料向发展改革委报送；符合《通知》规定要求的两类基金未涉及金融机构发行老产品出资，但适用《通知》第五、第六条政策规定的，也需及时将相关材料向发展改革委报送。发展改革委将加强与有关部门的信息共享，各部门按照职责分工，对金融机构和两类基金违规行为加强监管，为金融机构资管业务和两类基金持续健康发展营造良好的制度环境，守住不发生系统性金融风险的底线。

责编：李燕华