人民币港币汇率今日

作为金融自由港，香港是我国重要的对外金融窗口。根据有关数据显示，截止2019年末，香港仍是世界第一的人民币离岸交易中心，占人民币支付交易的七成以上。在此因素影响下，港元的职能也大幅提升。

港元，诞生于1863年。一开始的时候，采用的是银元本位制。直至1935年，经过币改，港元开始采用纸币本位制。值得一提的是，在这场币改中，还确立了英镑汇兑本位制和相应的港钞发行机制。在1983年，港元机制又发生了变化，开始以美元为锚的联系汇率制问世，并且，一直沿用至今。

从英镑变为美元，港元之锚也随之发生了变化。由于港元和美元挂钩的方式，仅仅是汇率的挂钩。因此，港元只要获得外汇基金信用授权就可发行。这样机制并不稳定。因为在汇率挂钩上，港元与美元的官方固定汇率，需要借助外汇基金来进入外汇市场干预来维持。

严格来说，为了维持货币汇率稳定，港元放弃了独立的货币政策。如此一来，就存在了一个套利空间。在1997年，索罗斯为首的对冲基金，狙击香港金融市场，对香港 股、汇、期实施联动打击，其实就是借助香港货币政策来套利。不过，在香港政府的一系列组合拳下，做空计划夭折了。

经过这起做空事件，香港金融管理局调整了货币机制，进一步优化联系汇率制的运作。在不断的调整下，港元依然充当着“中介”职能，成为国际上贸易结算和外汇储备的主要货币之一。不过，港元机制问题，一直未能彻底解决。一旦港元遭遇严重的套利攻击，那么，人民币也会受到影响。

为了更好的运营市场，人民币开始大跨步的追求国际化。严格来说，人民币和港元的货币机制，存在很大的差异性。金融乃一国之命脉，从政治经济学的角度，金融重心会侧重于人民币。再加上人民币的发行机制可以规避套利空间，人民币的发展趋势，大家可想而知。

随着我国经济的不断发展，人民币汇率制度正在不断完善。而且，在国际市场中，人民币的认可度正处于增长状况，俄罗斯、巴基斯坦和伊朗等国家，已经开始采用人民币进行贸易结算。按照这个趋势发展下去，港元终将会走向没落！

毕竟，市场是有限的，人民币完成国际化，那么，市场份额也会随之上涨。与此同时，如今处于辉煌时代的港元，地位将会大幅下降，市场份额也会下滑。不过，在国际市场的认可度和流通度上，如今仍是以港元为主。而这一点，在国际货币储备中，可以看出显著的区别，人民币的占比仅有1%左右。因此，港元的辉煌时代，还会延续很长一段时间。

当然，不管是人民币，还是港元，其实都是取决于市场因素。哪一种更适合市场发展，哪一种就会“扬风起航”。对此，你有什么看法呢？欢迎将你的观点，分享在评论区~

作者｜周松涛

来源｜每日经济资讯（meirijingji001）

在刚刚过去的两天以及现在，香港金管局始终如临大敌，不断从市场上买入港币，截止到目前已经累计扫货32.58亿港元！

这也是香港继2005年之后再次“大打出手”干预汇市，也被认为是汇率保卫战正式打响！

汇率猛跌，港币徘徊在贬值边缘

自2月下旬以来，美元兑港币汇率急剧攀升，截止到4月10日，已经连续三天维持在了7.85上。按照香港金管局设定了汇率保护区间，7.85为上限，超过7.85，港币将触及弱方兑换保证红线，即港币面临被贬值的风险。

可能大家不知道，我们现在看到的港币，其实并不是一种独立的货币，它不同于常见的主权货币，发行方不是政府而是几家香港银行，比如汇丰、中国银行香港分行、渣打银行等。

实际上它只是一种汇兑凭证，上面印了“凭票即付”四个字，意思就是指你把港币拿到银行，能够立马兑换成美元。

可能有人要问了，为何只能立马兑换成美元，而不是其他货币？这还得从港币的联系汇率制度讲起。

国际经济学中有个著名的蒙代尔不可能三角理论，也叫作“三元悖论”。大意是说，在一个固定汇率制度下，货币政策的独立性和资本的自由流动只能二者取其一。

香港作为一个自由港，自然不能放弃资本的自由流动，因此香港最终选择将港币与世界货币美元挂钩。这有利于市场理解整个香港的货币政策，因为香港完全复制了美元的货币政策，当然也就放弃了自身的货币政策独立性。这就是香港的联系汇率制度。

一开始港币跟美元是挂钩在了7.8的水平上，但长期固定在7.8也是非常困难的一件事，尤其是在2003~2005年香港面临着大规模的资本流入时，香港金管局不得不出手干预，于是就在7.8的两侧各增加一定的保护区，也就有了现在的7.75~7.85这个区间。

如果港币汇率突破了这个区间的上限意味着什么？从现实情况来看，突破上限也就是击破自己弱势区间的红线，说明港币出现了明显的贬值趋势，将可能引发大规模的资金外逃！

这是个极其危险的信号！

市场对此也表示担忧，更衍生出各种“危机论”，甚至有人担心投资大鳄索罗斯1998年做空港元时的情景会再现。

所以香港金管局必须赶紧动手，阻止港币进一步贬值。

香港出手，疯狂买进港币

想要阻止港币进一步贬值的方法就是由香港金管局出手，大量买入港币，做多港币市场。

据媒体报道，昨日晚间时分，香港金管局就开始入市承接港元沽盘，买入8.16亿港元。这也是2005年金管局设立双边兑换保证以来首次。

今天清晨，金管局再度入市承接港元沽盘，买入24.42亿港元。至8点左右美元兑港元汇率报7.8498，无涨跌。

上午8时45分，香港金管局副总裁李达志会见传媒表示，自港元触及弱方兑换保证以来，香港金管局共两次出手，合计买入32.58亿港元。这两项交易是根据联汇设计去做，银行间结余星期一交易交收时，相应缩减至1765亿港元。银行间结余缩小，将慢慢提供基础给港元货币环境正常化

他表示，金管局已经为应对资本外流做好准备，银行系统有充足的流动性。

金管局总裁陈德霖则说，港元未来有可能再次触发弱方兑换保证。金管局有足够能力维持港元汇价稳定及应付资金大规模流动。

此次此景不禁让人想起1998年港汇保卫战。

1998年，面对由“金融大鳄”索罗斯领头的国际投机资金的大规模沽空行动，香港政府打出多套组合拳，最终在中央政府的全力帮助下击退空头，成功保住香港金融市场。

但那次的成功保汇则是以牺牲股市作为代价，最后损失依然很大，现在回想来还心有余悸。

时机未到，暂不会挂钩人民币

每当这种情况的出现，都会不多人希望港币能跟美元脱钩，转而跟人民币挂钩，这样就少了很多麻烦事。

并且随着中国国力的逐渐增强和人民币在世界范围的影响越来越大，这样的呼声也越来越大。

但港币是时候跟人民币挂钩了吗？

对于港元未来是否挂钩人民币，金管局副总裁李达志表示，金管局过去已经提供过详细的陈述。去年初总裁陈德霖曾公开声明，港元与人民币挂钩的条件仍未成熟，机会暂时不大。

在过去逾30年在多次金融危机中，经验证实港元与美元挂钩的联系汇率制度稳健可靠，香港毋须也无意改变联系汇率制度。

那么，何时才能叫做时机成熟？

香港金管局总裁陈德霖列出了四项“基本条件”：

1、人民币可完全自由兑换；

2、内地开放资本账户、解除资本管制；

3、金融市场具有足够的深度和广度，让香港的外汇基金能够持有用于支持香港货币基础的资产；

4、香港与内地经济周期同步。

最近几年内地与香港的经济联系越来越紧密，对实现经济周期同步十分有利。但中国的金融领域的确有待进一步放开，好在这些都慢慢在做。

相信等到人民币实现国际化之后以上问题都会迎刃而解。到那时将港币与人民币挂钩就不会像现在这么多争议，甚至彻底抛弃港币都有可能了吧。

据中国外汇交易中心数据，2019年11月25日，港元对人民币汇率中间价为0.89935，较上一交易日上涨7.10点。

中国人民银行授权中国外汇交易中心公布，2019年11月25日银行间外汇市场人民币汇率中间价为：

1美元对人民币7.0397元，1欧元对人民币7.7593元，

100日元对人民币6.4764元，1港元对人民币0.89935元，

1英镑对人民币9.0481元，1澳大利亚元对人民币4.7824元，

1新西兰元对人民币4.5128元，1新加坡元对人民币5.1611元，

1瑞士法郎对人民币7.0572元，1加拿大元对人民币5.2957元，

人民币1元对0.59246马来西亚林吉特，人民币1元对9.0695俄罗斯卢布，

人民币1元对2.0897南非兰特，人民币1元对167.37韩元，

人民币1元对0.52164阿联酋迪拉姆，人民币1元对0.53249沙特里亚尔，

人民币1元对43.0721匈牙利福林，人民币1元对0.55360波兰兹罗提，

人民币1元对0.9629丹麦克朗，人民币1元对1.3674瑞典克朗，

人民币1元对1.3007挪威克朗，人民币1元对0.81178土耳其里拉，

人民币1元对2.7490墨西哥比索，人民币1元对4.2891泰铢。

我们正处在一个大变革时代，不仅国际国内政治大转折，而且经济金融也面临大时代。朝鲜、港币、人民币、贸易战、民粹主义、房产税、转型、改革、资产泡沫、货币大水漫灌之后的收缩……这一系列的事件汇集在一起，时代呼唤政治强人，也需要“功成不必在我”的气魄！

我一直强调，不能以常规理念来看待当前的中国，更不能生搬硬套那些政治术语，中国仍是一个转型国家，需要一些非常规之举来破除当前的僵局。

这几天，又有一个大消息，惊动了整个金融圈，那就是港币暴跌。3月8日，美元兑港币盘中一度升至7.8437，最终收盘7.8417，直逼港金局干预的红线7.85。创1983年港币盯住美元的联系汇率制后的新低。甚至低于亚洲金融危机和美国次贷危机的价格。

这意味着，港币正在发生一波空前的危机，一股做空香港，意在沛公的力量正在空前汇集，港币保卫战已经打响。

为什么在这个关键时间节点，国际做空势力对港币发动了一波猛烈攻击？这当然不是简单的阴谋论，而是阳谋论，是资本的套利和常规做法而已。

在国际金融市场，香港是中国内地的桥头堡，而港币则是人民币的桥头堡。做空港币，意图就是做空人民币。

香港自1983年实行港元与美元挂钩的联系汇率制度，港币一直是实行盯住美元，以美元为锚进行浮动。按照联系汇率制度的规定，港元兑美元的波动区间在7.75-7.85之间。

但自从香港回归，特别是最近十年，随着人民币汇改，以及越来越多的中资大企业进驻香港，港币扮演的更多是人民币影子货币的角色，内地经贸和汇率的强弱，直接影响了港币的走势。

这一次，中美贸易战不可避免，特朗普先拿钢铝开刀，先是豁免了加拿大和墨西哥，接着可能豁免日本欧盟等国家，剩下就是中国了。这意图就非常明显了，所谓向全球征税，最后却指向中国！

而且，贸易战只是其中一环，对特朗普来说，频频在触碰中国的底线，台湾问题、XIZANG问题，都试图惹是生非。

在此大背景下，国际力量试图做空中国，资本是趋利的，它们看准了贸易战不可避免，但做空人民币风险太大，成本太高，也不方便。那么，如何交易这场贸易战呢？资本势力认为，市场交易中美贸易战的“终极战场”将是港元。相比于在岸人民币，港币更不易受到政府影响，流动性更好，港币的汇率是市场衡量中国资本流入流出的更清晰的指标。

也即是说，做空港币是一种流动性更好、更便捷的方式。港币是人民币的桥头堡 ，港币要帮人民币先堵枪口。接下来我们将看到，香港的股债、楼市，将会有大跌的可能。

这将是一场血战。在这场血战中，如果应对不当，很可能发生雪崩。因为这一次跟97年金融危机还不太一样，当前的香港楼市处在一个非常高的位置，一旦股市债市楼市发生共振效应，后果不堪设想。所以即使是香港金管局，其实也很慌张。

对大陆来说，在港币保卫战的整个过程中，也要十分当心，要避免发生外部的冲击和共振：如印亚太发生军事冲突或中东大战，朝鲜半岛发生突发事件，欧洲发生突变或拉美发生突变，美股市崩盘或亚洲股市崩盘，香港和内地楼市崩盘……这些突发事件，都会导致香港局势急剧恶化、每况愈下，可以说真正是刀刀致命。

一旦港币保卫不成功，人民币的下场就可想而知，人民币一旦大跌，内地天价楼市就将风雨飘摇。

当然，要想成功做空港币也绝不容易。97年亚洲金融危机时期，香港金融监管局不惜将隔夜利率推高至300%，打爆索罗斯领衔的国际投机客。虽然杀敌一千自损八百，但港金局用实力证明自己绝非“软柿子”

编辑：坚果

审稿：悠悠

近日，随着A股和H股的不断上涨，吸引了不少的外来资本投入，引领人民币和港币汇率上涨，并且短期内这一势头还会保持。7月9号，无论是在岸市场还是离岸市场人民币兑换率一度达到7.0的关口。

据不少学者分析指出，自疫情爆发以来，中国采取积极有效的防疫措施得以缓解疫情的蔓延，中国经济也是全世界第一个开始复苏的，人民币也因此得以重振。除此之外，外来资本的投入，也是人民币和港币在近期持续走高的原因。

外资进入持续引领人民币汇率走高

自7月1日以来，人民币汇率仅一周的时间累计已涨幅超1%，与A股几乎是保持着同步增长。7月9日，更是突破7.0大关，这是自今年三月中旬以来的首次。普遍分析认为，此次人民币回归强势重归的根本原因，在于A股不断走高，吸引外来资本投入增加与结汇需求旺盛，直接带动了人民币汇率走高。

近日，中国外汇交易从业员在接受采访表示，近期人民币汇率上涨，受外来资本加大购置A股力度这一点的影响很大。外来资本通过在港的沪通和深通等北上渠道购买内地股票，而在进入在岸市场之前，先通过在离岸市场兑换人民币，增加了离岸市场人民币需求来持续引领在岸和离岸市场人民币汇率走高。

股市不仅带动了人民币汇率走高，也带动了港币汇率的同样走高。有分析认为，港币持续走高的背后是H股持续上涨与IPO市场火热，大量的资本不断涌入中国市场。

人民币汇率下一步：稳定持续7.0幅度波动

通过海外投资者本能的避险嗅觉，以及选择在欧美发达国家实行零负利率的大背景下，加大对中国资产的持仓，不仅取得了高收益还兼顾了安全性。值得注意的是，随着中国外汇储备的不断增加，中国债券市场的成熟度和稳定性也在不断提高，吸引境外越来越多的投资者进入，带动人民币汇率走高，同时中国外汇储备也在上升。截止7月初，我国外储在3月经历了冰点极低的情况之后，而后的三月保持持续上升状态。

A股和H股近期的不断走高，人民币汇率也获取短期走高，间接加强了外汇储备和深化了国家收支。据相关经济学者预计，今年下半年人民币汇率稳定持续在7.0幅度波动。由于加强了对国内外资本的吸引力，从而进一步扩大了金融对外开放，有利于资本流入中国市场。而下半年国际经济贸易也许会因摩擦升温，在短期内使得人民币贬值，但市场已对汇率宽幅波动已经能够接受，不会出现人民币持续贬值和难以一致的现象，更不会对国际收支造成冲击。

人民币汇率的下一步走势，普遍认为人民币正处于短期内持续升值的阶段。股汇联动的背后是美元疲软、中美摩擦等问题，造成中国经济在第二季度实现了增长，经济在疫情爆发以来得到了复苏。人民币汇率也在待打破7.0关口迎来进一步升值。

“一带一路”推动东盟经济，打造互通互联，推动中国成为责任大国

澳大利亚针对涉港问题，再挑衅中国，专家：任人欺负的时代已结束

军情丨伊朗爆炸的“幕后推手”？世界或再次处于海湾战争的边缘

免责声明：本文由《每天十点港澳台》原创创作，图片来源网络，如有侵权请联系告知，部分消息参考：国际金融报

证券时报e公司讯，继离岸、在岸人民币对美元汇率收复7元关口之后，12月16日人民币对美元中间价也重返“6时代”。同时，港币对美元汇率盘中升破7.8这一关键水平。分析人士指出，当前外部形势缓和、国内经济企稳信号增多，且中外利差仍处于高位，这些因素支持人民币汇率走强。港币升值则刻画出外资“聪明钱”悄然发力，人民币资产吸引力继续提升。 (中国证券报)

来源：券商中国

谁也没想到，夜盘市场的风向全变了！

因港元屡次触及弱方兑换保证7.85，香港金管局于北京时间周三（8月15日）全天分三笔，共在市场买入117.67亿港元。截至记者发稿前，港元汇价暂报7.8499。

除了香港金管局动作频频外，人民币汇率也急转直下。8月15日近23:00，离岸人民币兑美元跌破6.95关口，跌超500点，跌幅近0.8％。在岸人民币兑美元北京时间15日23:00收报6.9350，较上一交易日夜盘跌514基点。

除了港币、人民币急跌外，全球金融市场都不安分。

先看国内，除汇率快速贬值外，周三，国内商品期货夜盘多数收跌，橡胶跌近5％、铁矿石收跌3.97％。

MSCI明晟新兴市场股指MSCIEF目前已较1月高位跌去20％，被称作进入技术性熊市。

再看国外：

1、股市方面：欧洲三大股指收盘集体大跌、美国三大股指亦集体收跌；

2、汇率方面：俄罗斯卢布兑美元跌幅扩大至2％；阿根廷比索兑美元跌近3％，刷新历史新低：美元指数一度冲高逼近97关口，刷新去年6月以来新高；

3、贵金属方面：基本金属、贵金属均大幅跳水，现货黄金跌超1.5％，创一年半新低；LME期铜、期锌、期锡等均大跌；

4、大宗商品方面：美油跌破65美元/桶，跌幅3.2％，为6月21日以来最低。布油跌幅扩大至2.7％，报70.46美元/桶。

香港一天内三次出手保港币

随着美元指数连日来不断走高，港美利差走阔，美元兑港元多次触7.8弱方兑换保证后，香港金管局在8月15日北京时间段内三次出手，最新一次买入72.53亿港元，令周三共买入117.67亿港元。这是近三个月来，香港金管局再度出手入市捍卫联系汇率制度。

三笔发生的依次时间为：

8月15日北京时间早间买入21.59亿港元；

8月15日亚盘下午5点买入23.55亿港元；

8月15日亚洲时段晚间23点40分左右，买入72.53亿港元。

自4月12日起香港金管局共22度入市，合共买入近821亿港元。自今年5月后，港币汇率就经历了一段平稳时期，在此之前，香港金管局曾在一个月内数十次的出手捍卫联系汇率。然而，时隔近三个月，这次再次出手的原因又是为何？

一位香港外汇交易员对券商中国记者表示，之所以港元汇价触及弱方兑换保证使得香港金管局再次出手，主要是因为近期美元和港元的息差在扩大，套利交易把港币汇率压低到7.85的底线。

“港币Hibor低于美元Libor，市场就会借入港币换成美元进行套利，造成港币兑美元贬值，汇率触及7.85后，香港金管局就会通过买入港币来捍卫汇率，市场上港币流动性减少后，港币Hibor也会上升，套利收益也会减少。”上述交易员说。

香港金管局副总裁李达志15日也表示，自从2015年底美元利率正常化开始，美联储至今已经七次加息，从而令息差走阔，引发套息活动，资金逐渐由港元流向美元，而港汇亦于今年四月及五月在联系汇率设计下触发“弱方兑换保证”，当时金管局在市场共买入了703.5亿港元。其后，由于银行体系总结余减少，港息逐渐攀升至较高水平，因而在过去两、三个月令资金流出港元的诱因减少。近日港元资金需求下降，息差再度扩大，加上大型招股活动完结后有部分招股所得资金流出香港等因素，导致近日港元汇率转弱并再次触发“弱方兑换保证”。

此外，该交易员表示，美元和港元的息差之所以会扩大，套利交易只是加剧这一局面，根本原因还在于美联储的不断加息。市场普遍预计今年美联储还有1-2次加息，所以不排除今年后续香港金管局仍可能会继续出手捍卫联系汇率。

李达志也再次提醒，大家务必小心管理利率和市场风险。视资金的走向，未来有可能会再次触发弱方兑换保证。

不过，他也强调，香港外汇基金有超过4万亿港元的资产，其中超过八成为外汇储备，为香港金融稳定提供强大的后盾。另外，港元货币基础超过1万6千亿港元，而银行在2017年底持有高流动性资产超过4万亿港元，为资金流出提供极大的缓冲。金管局过去通过多轮逆周期及其他监管措施，加强了香港银行体系的稳健。香港有能力应付往后资产市场波动和资金外流带来的挑战。

离岸人民币一度跌破6.95

出乎意料的是，离岸人民币兑美元汇率在夜盘时间发生急变。8月15日19:30左右，券商中国记者观察彼时CNH还是6.93左右，不到四小时后，约在23:00左右，CNH就突破6.95！

与此同时，在岸人民币兑美元北京时间15日23:00收报6.9350，较上一交易日夜盘跌514基点。

夜盘CNY和CNH都在贬值，主要受美元指数持续走高影响。

8月15日，美元指数一度冲高逼近97关口，刷新去年6月以来新高。这也意味着，16日人民币兑美元中间价也将继续下调，前一日人民币兑美元中间价报6.8856，较上一交易日下调161点，为15个月来最低。

就在CNH跌破6.95之际，不少市场人士分析，人民币兑美元汇率将大概率破7。不过，届时央行也很有可能会再度出手进行干预。

中信证券首席固定收益分析师明明称，相较于直接使用外汇储备直接在即期市场上干预，央行更倾向于发挥宏观审慎管理对市场预期进行管理，例如央行决定自8月6日起，将远期售汇业务的外汇风险准备金率从零调整为20％。总体而言，当前人民币汇率正逐渐接近底部，预计后期仍将以“稳外储”为主，但是人民币汇率贬值逐渐接近重要关口位置，“稳外储”的压力将有一定的增加。

全球恐慌情绪渐浓，金融市场继续下探

截至8月15日22：45分，恐慌指数VIX上涨逾24％，至16.69点，有望录得6月25日以来单日最大涨幅，显示出当前全球恐慌情绪渐浓。

受此影响，全球金融市场也在继续下探，股市、大宗商品、贵金属等均出现不同幅度下跌。

股市方面，周三欧洲三大股指收盘集体大跌。英国富时100指数收跌1.49％，法国CAC40指数收跌1.82％，德国DAX指数收跌1.58％。斯托克600银行指数进入熊市。

美国股市同样如此，周三美股高开低走，道指跌破一度25000点整数位心理关口，下跌逾300点，跌幅大约1.2％。标普500指数一度跌1.18％，纳指跌1.65％。MSCI新兴市场指数跌入技术性熊市。

现货黄金下跌逾18美元，跌幅超过1.5％，刷新2017年1月以来新低。

美国能源部公布的上周美国EIA原油库存不减反增680.5万桶，而市场预期减少逾288万桶，此后美油跌破65美元/桶，日内跌超3％。

全球金融市场下跌会引发危机吗？

随着美联储加息步伐的推进，美元指数继续走强，全球流动性持续回流美国，引发了大家关于触发全球危机的担忧。

历史上，每次强势美元周期通常会引发经济危机：上世纪八十年代的强美元周期引发了拉美金融危机；九十年代的强美元周期引发了亚洲金融危机。IMF前副总裁朱民认为，特朗普当选后财政政策配合货币政策，美元还会继续走强，目前正处在第三轮强美元周期中。

对于当前全球市场的波动究竟能否演化成全球危机，市场分歧较大。

据华尔街见闻报道，研究机构Nairu Capital日前撰文提示称，交叉资产波动性（cross-asset volatility）指标近期的变化，预示着一场危机的到来，波动性上升，而流动性萎缩，美股或遭遇崩盘的命运。与此同时，波动性开始上升，现金和商品等实物资产在该阶段中受益，因此，在股债波动性回到2017年低位之际，Nairu Capital建议投资者将持有的股票和债券转换为现金和商品，这也是该机构最为推崇的方式，“波动性上升，流动性下降，这可能意味着美股即将崩盘。”

平安证券首席经济学家张明表示，当前的动荡演变成2008年那样危机的可能性并不是很大，实际上，2008年经济危机主要是发达国家的危机，新兴市场在2008年并没有出现大的问题。有很多新市场在1998年亚洲金融危机后吸取了教训，不过，的确是，这些年来，有些新兴市场经济体又忘掉了教训，比如阿根廷、土耳其，这些国家持续的经常账户的赤字和财政赤字，大量的美元的债务，以及目前比较高的通胀，这些都使得他们比较容易面临危机冲击。整个新兴市场爆发危机的可能性不大，但个别经济比较脆弱、基本面比较脆弱的经济体发生危机的可能性还是有的。

文：凭栏欲言

9月19日凌晨，美联储议息会议降息25基点。

9月19日上午，人民币市场利率不降反升，全面飘红。

人民币离岸、在岸汇率双破7.1。

01

央行的动作

在上篇文章中，笔者在降息前，预判了一下趋势，如下：

1） 美联储降息25基点，中国MLF操作或维持原价，LPR微调，从而修复息差。降息25基点是美联储最可能的选择，也是中国最可能的操作路线。

2） 美联储降息50基点，中国MLF和LPR或会减半跟进，修复息差。

3） 美联储不降息，中国将通过市场利率加息，或驱动十年国债继续上行来事实加息，来修复息差。受制于油价问题，，美联储不降息的可能性有所增长。假如油价维持上涨，还将对世界各国的宽松政策造成压力。

今日凌晨，美联储决议降息25基点，符合预期。上午，美联储降息之后，央行进行了公开市场操作，利率与上期持平。

显示央行目前没有通过公开市场操作同步降息，央行操作路径大概率与（1）选项相同。

02

息差要求

但有了一个意外情况。美联储降息之后，市场似乎并不买账，决议公布之后，美债收益率急升，目前已基本持平于降息之前。

这导致人民币汇率补偿的息差缺口（上篇文章中计算约为20基点）并没有被修复，刺激汇率承压，驱动人民币走贬。

金融市场与实体最大的差异，就是正反馈（加强反馈，导致系统不稳定）无处不在，而实体多为负反馈（向供需平衡修正）。

息差不足，驱动人民币汇率下破7.1，就是一种加强反馈，这将导致更大的息差要求，制造更大的贬值压力。

03

资金外流持续，港元隔夜新低

汇率下破7.1，导致息差要求扩展至150基点，对比目前中美国债收益率来看，息差为132.9基点，息差缺口约17基点，或继续驱动资金外流。

参考指标可以观察港元隔夜利率。

港元隔夜利率再创自2019年2月份以来的新低。

04

可能选项

息差的产生看双方，其中的美方，降息已然尘埃落地，那么中国央行的反应就摆上了台面。

不外乎三个选项：

1） 息差补偿汇率

鉴于国内经济数据不佳，急需货币政策支持，这个选项或痛点十足。

2） 拉升汇率补偿息差

拉升汇率有卖出美元和发行离岸央票两种主要模式。短期花费美元将汇率拉升至足够水平，将降低资金跨境的动力，长期的外储消耗反而较少。而离岸央票通过收紧香港流动性，驱动离岸利率上涨，带动在岸汇率。过程不消耗美元，但离岸央票发行影响了中港息差，会放大资金外流动力，仍会将影响扩散至外储。

3） 消耗外储维持

不对汇率进行息差补偿，但通过消耗外储将汇率稳定住，价格改变本身才是最重要的影响市场情绪的因素，通过稳住汇率，价格改变带来的贬值预期会慢慢消退，息差要求将逐渐降低。但耗时较长，将消耗多量外储。这是中国之前长期采取的模式。

笔者在4月份文章《央行逆周期调节的能力——可动用外储存量量化分析》中认为，“央行安全干预能力在2季度即会耗尽”。否则的话汇率也不会破七，完全可以消耗外储给国内经济创造一个更稳定的空间，不必遭受汇率冲击。

正因为外储安全干预能力临界，消耗外储较多的模式将被摒弃，选项（3）可行性很低。

综合考量，目前央行或将：

1） 主要以汇率拉升来补偿息差，来减少资金外流，即汇率或仍会短暂重回7.1上方（长期无可能）。

2） 辅以利率（参考中国十年国债收益率已连续缓慢上行近半月）缓慢提高，观测市场的承压能力。以防提高过快打压经济。

3） 同时寄望于美债收益率下滑释放政策空间。

但汇率拉升必然会消耗外储，自银行结售汇数据看，自2015年起，已经常年逆差，外储承压已有4年之久。

或仍会继续扩大金融开放，吸引外资流进，对冲外流压力。

利弊共存，金融开放又将加剧国内经济波动性，假使汇率与息差补偿平衡出现问题，更易出现资金集中外流，导致国际收支平衡出现风险，冲击国内经济。

END

本文精编自华泰证券：《汇率与国际收支平衡哪个更重要？兼论人民币汇率是否要保七》、信达证券：《人民币汇率「破7」点评》、国海证券《人民币汇率不会持续贬值》

摘要：人民币汇率十年来首破7，国海证券认为，人民币汇率破7有助于中国经济应对挑战，也是对于美国单边主义的适度回应。在这种背景下，投资者有对冲人民币贬值的需求，而持有港元资产是当下不错的一个选择：一来由于港币与美元实行固定汇率，持有港币资产就是变相持有美元资产；二来风险偏好高的投资者，可以抄底「黄金坑」的港股，风险偏好低的投资者，也可以配置港币债券，甚至直接把人民币兑换成港币都可以「躺赢」。

1、人民币汇率十年来首破7

2015年8月11日，人民币中间价报价机制改革以前，人民币对美元汇率中间价的形成方式不透明，表面上参考做市商报价，实则主要由货币当局的意志决定。2015年「811汇改」后，人民币汇率报价走向市场化。

伴随着2015年以来汇改加快推进，人民币汇率出现过四轮显著的贬值压力。前两轮贬值存在中美基本面与货币政策分化、中美利差收窄等因素，后两轮贬值增加了「中美贸易摩擦」这一关键变量，预期牵引了汇率走势。尤其本次特朗普对华关税政策极限施压，市场对中国基本面恶化预期急剧升温，触发人民币汇率贬值破7。

2、人民币汇率破7有助于中国经济应对挑战

国海证券分析，在中美贸易摩擦8月初意外升级以后，市场对于中国经济可能受到一定冲击并面临下行压力的预期有所增强，也预期货币政策可能会进一步有所调整，在市场化的环境里，这两方面的原因都会对人民币汇率构成一定压力。货币当局顺应市场趋势，适当释放人民币贬值压力其实有利于汇率市场形成新的均衡，也有助于中国经济应对挑战，从长期而言反而有助于人民币汇率的稳定。

汇率的适度贬值也是对于美国单边主义的适度回应，6月份人民银行易纲行长就曾表态，中国有充分的政策空间应对贸易战，并称「不认为汇率的某一个具体数字比另一个更加重要」。市场对于贸易摩擦升级之后人民币可能破7应该已经有一定预期。

3、适当配置港元资产对冲人民币贬值

人民币适度贬值让中国经济更好应对挑战，而投资者也很自然会想到要对冲自己手上的人民资产贬值，持用港元资产会是一个很不错的方案：

①由于港币与美元实行固定汇率，持有港币资产就是变相持有美元资产。

②风险偏好高的投资者，可以抄底“黄金坑”的港股。近期，港股大跌，使港股估值来到历史底部区域，AH溢价回到10年来高位。兴业证券认为，港股大跌是「黄金坑」，随着风险逐渐释放，港股有望出现估值修复。资金层面，港股通连续14周净流入，且8月以来呈现加速南下的态势。

③风险偏好低的投资者，可以配置债券。信达证券指出，避险情绪利好利率债和高等级信用债。市场避险情绪提升，叠加经济基本面下行压力加大、信用收缩问题未解以及配置压力等，利率中枢下行空间加大，建议配置利率债和高等级信用债。

④甚至直接把人民币兑换成港币都可以“躺赢”，比如在今年1月2号，1港币兑0.87415人民币时，投资者就把手中的人民币换成港币，然后拿到手上，那么现在1港币兑0.90332（8月30日），就相当于升值了3.33%；如果在2018年3月，1港币兑0.8人民币左右时兑换放到现在，相当于升值了12.5%。什么意思？2018年3月，100万人民币换成港币，什么也不做，然后现在换回人民币，就变成了112.5万。如果再配置一些风险极低的现金理财产品，可能效果更好。

编辑/jasonzeng

风险及免责提示：以上内容仅代表作者的个人观点，不代表富途的任何立场，不构成与富途相关的任何投资建议。在作出任何投资决定前，投资者应根据自身情况考虑投资产品相关的风险因素，并于需要时咨询专业投资顾问意见。

来源：中证网

原标题：人民币港币联袂走强 外资持续加码人民币资产 来源：中国证券报·中证网

13日盘中，在岸、离岸人民币兑美元汇率双双升破6.90元，近期港元兑美元汇率也一度逼近7.76，处于近三年以来高位，显示外资正在积极布局人民币资产。

人民币升破6.9

Wind数据显示，在岸人民币13日收盘价报6.8942元，创2019年8月1日以来新高。截至13日20时，离岸人民币报6.8922元，盘中最高涨至6.8872元。

中国民生银行首席研究员温彬认为，从短期看，人民币升值主要受基本面和消息面因素影响。从基本面因素来看，我国2019年全年经济和金融数据将于近日公布，预计GDP增长6.1%，宏观经济继续保持平稳增长。特别是自去年下半年开始，逆周期调控力度加大，PMI指数已连续两个月为50.2，站在经济荣枯线之上，显示逆周期调控效果显现，宏观经济运行出现企稳回升的态势，支撑人民币升值。从消息面来看，地缘局势出现缓解，避险情绪回落，市场对人民币汇率下阶段走势预期乐观。

近期市场风险偏好明显抬升。除了人民币，林吉特、泰铢、印尼盾、印度卢比等新兴市场货币兑美元汇率也在上涨。此外，1月份属于结汇高峰期，结汇大幅增加也促使人民币汇率持续走高。

人民币资产吸引力增强

值得注意的是，先于人民币一步，港元兑美元汇率于2019年12月11日开始大幅升值，截至1月13日20时15分，报7.7747，处于近三年以来高位。受此推动，近期香港恒生指数也持续上涨。13日恒指高开高走，收涨1.11%，逼近29000点，中资股领涨。

香港市场是外资投资人民币资产的桥头堡。Wind数据显示，截至2019年底，香港中资股（含H股和红筹股）市值合计为11.87万亿港元，约占香港股票市场总市值的三成。分析人士指出，目前中外利差仍在高位，人民币权益资产被低估。贸易形势转暖后，外部风险缓释，人民币资产的吸引力凸显，外资追逐人民币资产的同时，客观上助推了港元汇率上行。

数据显示，外资正不断加码人民币资产。从债券市场来看，中国外汇交易中心公布数据显示，2019年境外机构投资者净买入中国债券1.1万亿元，首次突破万亿元大关。而中央结算公司最新披露的托管数据显示，截至2019年12月末，该机构为境外机构投资者托管的人民币债券面额达1.88万亿元，自2018年12月以来连增13个月，并不断刷新历史纪录。权益市场上，Wind数据显示，2019年，北向资金累计净流入达3517亿元，创下历史新高。今年以来截至13日，北向资金持续净流入，累计净买入420亿元。

温彬认为，从中长期看，在中国金融市场持续扩大对外开放的背景下，国际投资者继续看好中国的资本市场，而且从全球范围看，中国股市估值水平较低、债券收益率相对较高，国际机构投资者对中国的债券和股票的配置热情比较高，资本项目流入有助于国际收支保持平衡，推动人民币升值。

“目前，人民币兑美元升值的趋势没有发生改变。随着人民币汇率形成机制进一步完善，人民币汇率可以更好地反映市场供求关系，弹性也会明显增强，人民币兑美元汇率不会是单边的走势，而是在合理均衡水平上保持双向波动。”温彬指出。