63美元

昨夜（凌晨），我们见证了负油价时代。

当地时间周一，纽约商品交易所5月交货的轻质原油期货价格收于每桶-37.63美元，较前一日价格暴跌约300%，这是自石油期货从1983年在纽约商品交易所开始交易后首次跌入负数交易。

油价负数意味着将油运送到炼油厂或存储的成本已经超过了石油本身的价值。

受原油期货暴跌拖累，美国三大股指周一跌幅均超1%，道指跌近600点。

为何会出现这种极端走势？美国原油真的这么不值钱了吗？

据最新消息，当地时间20日的白宫记者会上，特朗普宣布将利用当下国际油价暴跌的时机购入7500万桶原油，以加强美国石油战略储备（SPR）。

每桶-37.63美元，美原油期货暴跌至负值

受美国石油市场供应严重过剩、合约即将到期以及得克萨斯州将决定是否减产等因素影响，纽约油价20日早盘低开，盘中持续走低，尾盘加速下跌，收盘时罕见跌入负值，跌幅超300%。

当日尾盘，即将于21日到期的纽约商品交易所5月交货的轻质原油期货价格罕见跌为负值。纽约商品交易所6月交货的轻质原油期货价格也大幅下跌18.37%，收于每桶20.43美元。

截至当天收盘，纽约商品交易所5月交货的轻质原油期货价格下跌55.90美元，收于每桶-37.63美元，跌幅为305.97%。但是，目前6月交易价格仍处于20美元以上。

全球基准布伦特原油交易价格目前也仍以超过25美元的价格交易。6月交货的伦敦布伦特原油期货价格下跌2.51美元，收于每桶25.57美元，跌幅为8.94%。

WTI五月合约与六月合约呈现“惊人差价”，来源：TradingView

这可以说让所有人，包括华尔街上的交易员们都惊呼，这简直是前所未闻的行情走势。

雷斯塔能源公司高级副总裁兼石油市场负责人比约纳尔·通海于根说，全球石油供需不平衡的问题开始真正通过价格显现出来。由于原油生产继续处于相对未受影响的状态，石油储备设施在日渐被填满。

澳大利亚阿克西公司全球市场首席策略师斯蒂芬·英尼斯表示，由于溢价集中于远期原油期货合约，近期合约交易价格出现大幅折价，即将到期的5月交货的轻质原油期货价格受到非常大的挤压。

多数市场分析人士认为，石油输出国组织（欧佩克）与多个非欧佩克产油国日前达成的减产协议无助于缓解4月原油供应过剩，油价需进一步走低来倒逼更多油气公司减产或停产，从而使市场恢复供需平衡。

移仓换月是主因？交易员陷入两难，被迫全线抛售平仓

为什么这次期货波动如此夸张？

原油期货价格是按照每月进行计算，在每月底会对近月的交易进行结算。北京时间4月22日凌晨，美国原油5月期货协议将过期。部分购买纸原油（即原油类期货，而非原油）的投资者提前对5月期货进行平仓，防止协议过期后纸原油“升水”损耗过大（即持有相同量原油额外付出的资金）。

首先要知道的一个概念是“近期期货”，比如说5月的WTI期货，和“远期期货”，比如说6月的WTI期货。通常来说，期货价格要高于现货价格，远期期货价格要高于近期期货价格，因为期货市场存在持仓费用，也就是时间价值的体现。

其次要知道的是，很多交易员买原油期货并不想真正买到原油，只有炼油厂还有航空公司等实体企业会有真正需求，而华尔街只是想从差价中获利而已。

正常情况下，一个月前后的近期和远期原油期货的价差在40-50美分左右。因此，如果一个合同到期而交易员们想持续做多油价，那么通常的做法是“移仓”，也就是卖掉近期期货同时买入远期期货，持续看多。

然而，目前市场对5月的原油价格非常悲观，但认为6月会反弹，于是我们看到5月WTI的价格重挫，但6月WTI的价格仍然还在20美元每桶附近交易。这就将交易员们逼到了一个死胡同：如果不移仓，每手1000桶的原油实物必须要找地方储存。且不说现在全球存储空间快到达极限，就算可以找到地方储存，费用也会高到非常不划算。如果移仓到6月的期货，现在6月期货价格在20美元之上，而5月期货价格在负值，这样创下历史新高的价差导致的亏损使得没人会去移仓。

那怎么办呢，随着交割日期只剩一天，留给华尔街的似乎就只有一条路：卖！无论是什么价格，都要平仓。因此，这就是为什么在美股市场午盘之后，我们看到WTI油价的迅速断崖式地跳水下挫，不断刷新历史新低纪录。

负油价带来市场恐慌情绪，拖累美股走低

在另外一个层面上，负油价意味着将油运送到炼油厂或储存的成本已经超过了石油本身的价值。因为关闭一个油井带来的损失是非常巨大的，因此，为了维持油井的正常运营，一些大型的美国页岩油生产商们在面临无库存可用的情况下，会愿意向原油买家支付费用，来处理生产的原油。这就是所谓的负油价。

那么这对整个石油行业来说意味着什么呢？

大油企们肯定会面临损失，在美股盘中，雪佛龙和埃克森美孚公司双双下跌超过4%。能源板块整体下跌3%，领跌了标普500指数。在美股收盘时，道琼斯工业平均指数下挫接近600点，收跌2.44%，标普500指数跌幅1.79%，而纳斯达克综合指数跌幅1.03%。同时，衡量市场恐慌情绪的VIX指数上涨接近15%。

中小石油企业面临破产风险，“活下去”已不靠市场

事实上，可能市场更加恐慌的是石油行业中小企业的大片破产。

周一下午位于美国得州的一位做石油压裂器材生意的企业高层透露，去年，公司全年营收在4000万美元，而现在每个月能达到50万美元的收入已经谢天谢地了。现在公司只能靠政府补贴才能度日，客户的裁员数量高达60%。对这些中小企业来说，无论是5美元，1美元，还是负油价都已经毫无意义，因为企业“活下去”这三个字已经不靠市场了。这位运营者说，他现在每天只希望，他的客户们不要倒闭，否则合同款项都收不回来。

油价重挫之下，大企业面临的危机远远不及已经无法贷款的中小油企们，而如果更多中小企业纷纷破产，在市场中将会看到能源产业遭遇多米诺骨牌效应。

目前价格的波动只是限于5月份的WTI期货价格，在周二合约到期之后，国际原油期货价格会更新成6月份的期货价格，到时候就会回到20美元每桶左右。无论如何，周一的油价走势，都将成为金融历史上的一个重要印记。

【本期编辑：杨君君】

来源：经济日报

END

持续关注！

根据世卫组织的实时统计数据，目前全球新冠肺炎累计确诊近232万例，西班牙累计确诊超过20万例，日本多家医院出现聚集性感染事件，印度最大贫民窟确诊人数仍在上升。世卫组织表示，“最糟糕的时刻即将到来”。

此外，各国疫情防控取得一定进展，意大利现有确诊人数开始下降，英国伦敦住院人数连续下降，多国政要呼吁继续执行严格措施巩固防控成果。

全球新冠肺炎累计确诊2319066例

根据世卫组织最新实时统计数据，目前全球新冠肺炎累计确诊2319066例，累计死亡157970例。

世卫组织：最糟糕的时刻即将到来

当地时间20日，世界卫生组织总干事谭德塞表示，缺乏团结正在助长疫情的流行，“最糟糕的时刻即将到来”。他表示，新冠病毒非常危险，他利用了人与人之间、政党与政党之间、国家与国家之间的分歧，他呼吁“不要把这种病毒作为相互对抗或赢得政治得分的机会”。

此外，世卫组织卫生紧急项目负责人迈克尔·瑞安表示，从1月1日起，就有15名美国疾控中心员工在新冠肺炎项目上与世卫组织合作，此外还有两名来自美国政府的永久借调员工在世卫组织相关项目上。世卫组织没有对美国隐瞒任何信息，与世卫组织合作的美国员工也会把自己的工作上报。

美原油价格首次跌为负数

纽约市宣布取消6月非必要活动

根据美国约翰斯·霍普金斯大学数据，截至美国东部时间20日18时38分，美国累计确诊783290例，累计死亡41816例。

当地时间20日，美国西得州轻质原油五月交货的期货结算价收于每桶-37.63美元，这是自石油期货从1983年在纽约商品交易所开始交易后首次跌入负数交易。油价负数意味着将油运送到炼油厂或存储的成本已经超过了石油本身的价值。

受原油价格影响，美股收盘三大股指均有下跌，其中道琼斯指数下跌2.44％，报收23650.44点。此外，标普500指数下跌1.79％，纳斯达克下跌1.31%。

当天，美国总统特朗普宣布将利用当下国际油价暴跌的时机购入7500万桶原油，以加强美国石油战略储备。

同天，纽约市市长德布拉西奥宣布，纽约市已经确定取消6月份所有非必要的活动，包括波多黎各日等多个游行。数据显示，目前纽约市累计确诊134436例。虽然纽约州州长科莫认为各项数值表明纽约已经经过了疫情高峰，但仍需要实施社交隔离，防止疫情重新冲高。

此外，加州洛杉矶县20日新增加了4个免下车新冠病毒监测站点。洛杉矶县于上周末宣布，现在任何出现包括发烧、咳嗽和呼吸困难等症状的居民，都可以预约当天或隔天的测试。之前洛杉矶县的病毒测试标准仅限于65岁及以上，或具有潜在健康状况的人群。截至当地时间20日，加州累计死亡1185例，累计确诊31930例。

英国部分医院开始重复使用一次性防护用品

伦敦住院病人数量连续下降

据英国国家医疗服务体系高级官员透露，一些医院开始在60°C的温度下清洗一次性防护服，这样在防疫物资持续短缺的情况下，一线工作人员可以将其使用多次。目前，英国不少医疗机构的物资储备，已远不足以维持目前的消耗量。

当地时间20日，英国副首席科学顾问安吉拉·麦克林表示，20日确诊人数4676例，是四天以来确诊人数最少的一天，同时，伦敦的新冠肺炎病人在院数量已经连续7天下降。

英国首相约翰逊近日告知内阁，他担心过早放宽“限制令”可能导致第二次冠状病毒暴发。目前，英国首相约翰逊还在康复中，并未返回工作岗位。

当地时间20日，英国财长苏纳克表示，“强制休假”补助金在申请当天，有超过14万家企业提出了申请，涉及人数超过100万。提出申请的这些企业，预计将在6个工作日内收到申领的现金。

西班牙累计确诊超20万例

当地时间20日，根据西班牙卫生部消息，西班牙累计确诊200210例，累计死亡20852例。单日新增确诊4266例，单日新增死亡399例。

意大利现存确诊病例首次下降

截至当地时间20日18时，意大利单日新增确诊2256例，累计确诊181228例，累计死亡24114例。现存确诊病例首次下降至108237例；重症监护病例2573例，连续17天下降。

默克尔警告勿过快放松防疫措施

当地时间20日，德国总理默克尔批评了近期关于进一步放松防疫措施的讨论。她对某些联邦州放宽防疫限制导致的“公开讨论狂欢”感到非常不满。从20日开始，德国减少了对部分商业活动的限制。此外，德国的学校将于5月4日逐步复课。

日本大阪府三家医院出现聚集性感染

20日，日本大阪府确认三家医院出现聚集性感染事件。大阪府松原市的“明治桥医院”共有8名医护人员和患者感染；大阪府熊取町的“七山医院”有3名医护人员和患者感染，2名70多岁的女性患者死亡；大阪市生野区的一家康复医院已确认医护人员和患者等共计55人感染。值得关注的是，这三家医院均未收治过新冠肺炎感染者，至今尚未查明感染路径。

印度最大贫民窟单日新增确诊30例 累计达168例

据印度媒体报道，当地时间20日，印度最大贫民窟——孟买塔拉维贫民窟新增确诊30例，累计确诊168例，其中死亡11例。20日新增的30个病例中，至少17人为35岁以下，包括一名2岁的婴儿，另有2例年龄超过6岁。

塔拉维贫民窟自4月1日出现首例新冠肺炎确诊病例后，确诊人数不断攀升。当地媒体担忧，由于人口密集，塔拉维或成为印度疫情中最大的“定时炸弹”。

来自江苏警方

高盛维持油价的三个月预估在每桶63美元，指因石油供给没有遭遇实际的冲击。

该行在1月7日的一份报告中称，鉴于近期石油和农业大宗商品价格上涨，建议结清标普GSCI增强商品指数多仓、标普GSCI农业和牲畜产品分类指数多仓以及国际海事组织（IMO）超低硫燃料油多仓。

油价周三回吐部分涨幅，此前跃升至数月高点，因投资者重新考虑供应立即中断的可能性。

来源: 新浪综合

美国宾夕法尼亚州副州长约翰·费特曼是个非常忙碌的人。然而，1月31日这天，他决定放下手头的事情，去一家杂货店送一张109.63美元（约合人民币767元）的个人支票。这是一名癌症晚期病人在这家杂货店盗窃的物品所值金额。

据《纽约时报》2月1日报道，36岁的癌症晚期病人阿什莉·门赛因盗窃价值109.63美元的物品而被判入狱至少10个月。副州长想让法官重新考虑量刑，呼吁涉事杂货店也站出来为“小偷”说话。而法官和检察官认为，量刑符合被告多达13次盗窃定罪的犯罪史。

△美国宾夕法尼亚州副州长约翰·费特曼，图据《纽约时报》

“在什么样的世界，你会因为在杂货店盗窃价值不到110美元的东西就被判入狱10个月？”州长费特曼认为该案件量刑过重，是美国司法体系弊病的典型案例。1月31日早上，当读到这个案子新闻的时候，他简直不敢相信：“这简直是疯了。”

阿什莉的母亲斯蒂芬妮称，女儿有子宫癌和宫颈癌，已经是晚期，需要手术移除子宫和周围的组织。她被判刑那天，原本是预约好了肿瘤专家，讨论救治可以做的最后努力。医生最近告诉阿什莉：“不做手术就是等死，癌细胞正在从身体内部吞噬你的生命。”

阿什莉的律师斯科特·费曼向法官请求允许她在家拘禁，以便可以去家附近的肿瘤医院接受治疗。法官通过助理表示，拒绝对此进行评论。

斯科特·费曼律师还指出，除了癌症，阿什莉还在治疗因失去孩子而留下的心理创伤。“在服用精神类药物时，她不太能分辨现实和幻象。”而这次的入狱审判也让她再次遭到精神打击，很痛苦，又担心身体情况，故而希望法官可以重新考虑。

费特曼副州长1月31日在社交媒体上就该案件发言后，涉事杂货店连锁总公司试图跟案件划清界限。该公司声明称，在阿什莉“没付款就离开我们商店后，我们通知了执法部门，而执法部门随后将她逮捕”，而公司“自此没有再参与司法程序或审判程序。”

最终，费特曼副州长决定当日不去杂货店给支票，而是说服杂货店连锁总公司高层站出来，公开呼吁法官重新考虑对阿什莉的量刑，让她接受必要的治疗。

“我知道他们肯定也不想要这样的结果，希望公司也站出来表示‘这个案件判得太过了。’”费特曼州长表示，还是愿意为阿什莉盗窃的物品写个人支票，给杂货店补偿。“如果这个案子没有受害者，为什么还要让一个癌症晚期病人不能接受治疗呢？”

2月1日，宾夕法尼亚州黎巴嫩郡地区检察官皮尔发表声明称，阿什莉·门赛的量刑符合她已有13次盗窃罪定罪的犯罪史。而法官也考虑了“州系统还没法解决狱中犯人的严重疾病。”而阿什莉的审判文件也表示“考虑到被告的身体情况”，应该尽可能迅速地将她转移到“能足以解决她健康问题的州立设施”。

红星新闻记者 王雅林 林容 编译报道

编辑 彭怡

美股研究社2月14日消息，加拿大皇家银行宣布：将AMD（AMD.O）目标价从63美元上调至66美元。

据美股研究社观察，至美东时间2月13日美股收盘，AMD股价上涨1.19%，报54.53美元，总市值达637.816亿美元。

本文来源：美股研究社，旨在帮助中国投资者理解世界，专注报道美国科技股和中概股，对美股感兴趣的朋友赶紧关注我们

来源：证券市场红周刊

原标题：要害直击！没按-37.63美元平仓，却按此价格跟客户结算，中行原油宝虚拟迷局

本刊特约|胡东辉

刚刚见证了史无前例的负油价，本以为这是遥远的大洋彼岸发生的闹剧，不妨当热闹看。没想到我们并不能置身事外，因为中行原油宝理财产品买入了WTI5月合约，-37.63美元的结算价给中行原油宝投资者造成了巨额亏损。现在具体亏损数额不详，但买进对标该合约原油宝的个人投资者全部倒欠中行巨额资金，因此受到中行的追偿。

挂钩不等于直接买期货

事件发生后，很多买进原油宝的个人投资者维权。网上相关文章林林总总，似乎分析得各有道理，但都没有抓到问题的要害。要害问题是，个人投资者买中行原油宝并不等于买原油期货。原油宝是一款理财产品，只是与原油期货“挂钩”，中行是不是买了对标的原油期货合约，买了多少，买原油宝的个人投资者都是无法控制的，甚至可以说是一无所知的，因此让他们承担无限清偿责任，在权利与义务上是不对等的。

4月22日晚间，中行发布关于原油宝业务情况的说明称，原油宝产品挂钩境外原油期货，类似期货交易的操作，按照协议约定，合约到期时会在合约到期处理日，依照客户事先指定的方式，进行移仓或到期轧差处理。中行为什么说是类似期货交易，而不说就是期货交易？因为两者虽然很像，但不是一回事。差别就在于中行把原油宝设计成了一款理财产品，投资者并没有直接买卖原油期货，而是全款购买理财产品，因此不存在期货交易中的保证金概念。中行只是把这款理财产品与原油期货挂钩，并不需要百分之百地全部投入原油期货交易。

中行开的是虚拟交易盘

有人以投资者在期货公司开户进行期货交易来类比原油宝，这是胡扯，这两者之间完全没有可比性。投资者在期货公司开户有独立的账户，是自己直接在期货市场中进行交易，既可以做多，也可以做空，盈亏实时显示在自己的账户中。买原油宝是在中行开户，投资者并不能直接到纽交所或芝加哥商品交易所去买卖原油期货，所谓的买多和卖空，都是相对于中行而言的，中行是对投资者开了一个买卖虚拟盘，真实的盈亏取决于中行原油宝大账户的具体操作。

投资者在中行原油宝中是完全被动的，甚至是无能为力的。当看到原油期货跌到-37.63美元时，投资者能选择买进吗？不能！即便是中行本身，也没有选择在这个时候买进。中行甚至在当天晚间关闭了投资者对中行发出交易指令的通道，投资者什么也做不了。投资者个人账户中显示的盈亏变化，是根据中行给出的报价，与对标的原油期货并不完全一致。但这一次中行选择了-37.63美元作为结算价，具有人为因素。

中行没有按-37.63美元平仓

有人说，-37.63美元这个价格是中行砸出来的，这也是胡扯。事实是，当-37.63美元这个价格出现时，中行完全蒙掉了，第一反应是怀疑交易系统是不是出故障了，怀疑这个价格的真实性。中行原油宝并没有在-37.63美元的价格上平仓，并且第二天也没有结算，而是暂停了一天的交易。如果中行是在-37.63美元的价位上平仓的，就不会怀疑这个价格的真实性。

我们来看看中行对此是怎么解释的。中行于2018年1月开办“原油宝”产品，为境内个人客户提供挂钩境外原油期货的交易服务，客户自主进行交易决策。其中，美国原油品种挂钩CME的WTI原油期货首行合约。个人客户办理“原油宝”需提交100%保证金，不允许杠杆交易。关于结算价，是参考期货交易所公布的相应期货合约当日结算价。为什么是“参考”，而不是锚定期货交易所公布的结算价？说明中行有自主选择权。

当-37.63美元这个价格出现时，中行对这个价格是怀疑的。中行在说明中称，为排除当日结算价为负值是由于交易所系统故障等非正常原因造成错价的情况，中行积极与芝加哥商品交易所及市场参与者联系求证，因此暂停挂钩美油合约的原油宝产品交易一天，未影响客户权益。这也就是说，中行花了一天时间来求证-37.63美元这个价格的真实性，这天并没有进行结算。这说明中行可以不按这个价格进行结算。

为何跟客户以-37.63美元结算？

时隔一天后，中行确认这个价格是真实的，并决定按这个价格进行结算，这时就不能说“未影响客户权益”了。这里需要特别指出的是，中行并没有在期货市场按-37.63美元这个价格进行平仓。期货交易市场瞬息万变，事实上第二天WTI原油5月合约就反弹到正价格了，当天报收于2.5美元/桶。WTI原油5月合约的到期交割结算价是10.01美元/桶。

显而易见，没有平仓的中行已经挽回了很大一部分损失，因为它第二天暂停了交易，所以也不可能平仓在低位，造成的实际损失没有那么大。这本该是原油宝投资者要庆幸的，但为何中行还要跟原油宝投资者按-37.63美元的价格来结算呢？中行这是安的什么心？难不成它还要借此大赚一笔？如果是这样，中行就是借着这个机会在谋取不当利益，原油宝投资者真的是被狠狠割了一波韭菜。

中行必须把交易明细全部公开

据了解，按-37.63美元结算的WTI原油5月合约高达77076手，每手原油期货合约是1000桶，这个损失是多少？那么中行原油宝究竟持有多少WTI原油5月合约的多头仓位？具体都是在什么价位上平仓的？这个目前是很不透明的。由此也可见买中行原油宝与买原油期货的区别有多大，如果投资者是直接买卖原油期货，那么账面上的实际损失是清清楚楚直接显示的，但买原油宝就不一样了，究竟是怎么亏的是不清不楚的，全由中行说了算，投资者一头雾水。

中行要说了算也行，那必须把所有交易明细向投资者全部公开，用交易数据来说话，不能明明没有按-37.63美元的价格平仓，却跟投资者按这个价格来结算，人为造成投资者的巨额损失。如果是这样，这就不是转嫁损失的问题，而是在欺骗投资者了。公开透明是化解投资者心头疑虑的唯一办法，不能让投资者亏得不明不白。

赚翻了的空头在哪里？

我们在说投资者亏损的时候，千万别忘了，期货交易是零和博弈，多头之所亏，正是空头之所盈。那么赚翻了的空头在哪里呢？怎么没听说空头大赚的故事呢？抑或买中行原油宝的投资者全部都是押注的多头仓位？中行很有必要把空头的账本也公开晒一晒，至少证明自己是真的按照客户的指令在境外期货市场实际操作了，是真为空头赚钱了。

最后还要再说几句并非题外的话。现在人们总算看清楚了，说什么-37.63美元这个价格是因为包含了原油的运输储存成本，这都是瞎扯淡的，因为这本质上就是一个投机交易，跟原油现货只有名义上的关系。多头按-37.63美元的价格跟空头结算，就是认赔平仓了。空头赚了这个钱就走人了，根本无需去交割什么原油现货。这就是彻头彻尾的投机交易，没有这个金刚钻，就别揽这个瓷器活儿。专家们也别瞎解释，没必要自欺欺人，-37.63美元的价格没有任何合理性。

（文章只代表作者个人观点，不代表刊社立场。）

来源：红刊财经

作者：胡东辉

刚刚见证了史无前例的负油价，本以为这是遥远的大洋彼岸发生的闹剧，不妨当热闹看。没想到我们并不能置身事外，因为中行原油宝理财产品买入了WTI5月合约，-37.63美元的结算价给中行原油宝投资者造成了巨额亏损。现在具体亏损数额不详，但买进对标该合约原油宝的个人投资者全部倒欠中行巨额资金，因此受到中行的追偿。

挂钩不等于直接买期货

事件发生后，很多买进原油宝的个人投资者维权。网上相关文章林林总总，似乎分析得各有道理，但都没有抓到问题的要害。要害问题是，个人投资者买中行原油宝并不等于买原油期货。原油宝是一款理财产品，只是与原油期货“挂钩”，中行是不是买了对标的原油期货合约，买了多少，买原油宝的个人投资者都是无法控制的，甚至可以说是一无所知的，因此让他们承担无限清偿责任，在权利与义务上是不对等的。

4月22日晚间，中行发布关于原油宝业务情况的说明称，原油宝产品挂钩境外原油期货，类似期货交易的操作，按照协议约定，合约到期时会在合约到期处理日，依照客户事先指定的方式，进行移仓或到期轧差处理。中行为什么说是类似期货交易，而不说就是期货交易？因为两者虽然很像，但不是一回事。差别就在于中行把原油宝设计成了一款理财产品，投资者并没有直接买卖原油期货，而是全款购买理财产品，因此不存在期货交易中的保证金概念。中行只是把这款理财产品与原油期货挂钩，并不需要百分之百地全部投入原油期货交易。

中行开的是虚拟交易盘

有人以投资者在期货公司开户进行期货交易来类比原油宝，这是胡扯，这两者之间完全没有可比性。投资者在期货公司开户有独立的账户，是自己直接在期货市场中进行交易，既可以做多，也可以做空，盈亏实时显示在自己的账户中。买原油宝是在中行开户，投资者并不能直接到纽交所或芝加哥商品交易所去买卖原油期货，所谓的买多和卖空，都是相对于中行而言的，中行是对投资者开了一个买卖虚拟盘，真实的盈亏取决于中行原油宝大账户的具体操作。

每经记者：蔡鼎 每经编辑：兰素英

历史上首次原油期货交易价格为负的情景在北京时间2020年4月21日凌晨出现。短短两小时内，纽约商品交易所5月交货的WTI原油期货接连跌穿从10美元到1美元的十道整数位心理关口，上演原油期货史上最疯狂的抛售，在距当日收盘不到半小时前跌为负值，最后收报每桶-37.63美元，跌幅为305.97%。

记者注意到，这是自石油期货从1983年在纽约商品交易所开始交易后首次跌入负数交易。同日，6月交货的伦敦布伦特原油期货价格下跌2.51美元，收于每桶25.57美元，跌幅为8.94%。

那么，是什么导致了美国原油5月期货合约的暴跌？又该如何理解“负油价”？接下来原油期货又会怎么走？包括摩根资产、杰弗瑞、安达等在内的机构分析师在接受《每日经济新闻》记者采访时表示，WTI原油期货跌入负值跟5月合约本周二交割密不可分。此外，市场对全球原油需求继续下滑的预期也对暴跌产生了一定催化作用。

据央视财经报道，市场机构表示，由于5月合约即将到期，不再是交易最为活跃的合约，因此负油价并不能准确反映当前油价。这只能算是短暂的价格异常，目前国内成品油定价也不会受到负油价的影响。

美国石油储存空间趋紧

根据芝商所消息，WTI原油5月期货合约将在当地时间4月21日进行交割。多数经纪商会在4月16日~20日展期。为了避免被强制平仓，部分交易者往往会提前平掉5月份的合约，重新建仓下月合约，造成5月份合约出现许多卖盘，价格大跌。一般而言，相邻月份的油价差价不会过大，但WTI原油5月合约和6月合约的差价在北京时间4月21日凌晨一度超过每桶60美元。

在周一美股盘中，能源股雪佛龙、埃克森美孚公司双双下跌超过4%。能源板块整体下跌3%，领跌标普500指数。美股周一收盘时，道指下挫接近600点，收跌2.44%，标普500指数跌幅1.79%，纳斯达克综合指数跌幅1.03%。同时，衡量市场恐慌情绪的VIX指数上涨接近15%。

摩根资产亚洲首席策略师许长泰在发给《每日经济新闻》记者的邮件中表示，“由于市场预期美国（因新冠肺炎疫情导致）的封锁可能会持续到5月份，原油需求急剧下降，因此美国原油5月期货合约价格跌至负值区域，而6月期货合约价格仍维持在零以上。这并不令人惊讶，因为航班全停飞了，人们开车去工作和休闲的次数也少了很多。如果美国经济重新开放所需的时间比预期的要长，我们可能会看到期货曲线进一步承压。”

“此外，美国的石油储存空间正在耗尽。因此，生产者需要放弃石油，或者倒贴钱把石油处理掉。对一些生产商来说，停产是不可行的，因为这可能会对他们的油田造成永久性的损害。从长远来看，对这些生产商来说，免费提供一个月石油仍然是有意义的。新冠肺炎疫情导致的需求蒸发将使石油市场继续承压。即使疫情控制措施在未来几周放松，石油供应过剩局面仍将在全球保持一段时间。美国能源信息署（EIA）预测，石油需求的下降是我们在金融危机期间看到的几倍。不过如果OPEC+成员国能够信守减产协议，且原油需求确实随着经济复苏而上升，油市可能在今年晚些时候恢复平衡。”许长泰补充道。

EIA数据显示，美国原油库存连增12周，已攀升至近3年新高。截至4月10日当周，美国原油库存较此前一周增加1924.8万桶，远超预期的1167.6万桶，前值为增加1517.7万桶，涨幅续刷纪录新高，原油总库存已创2017年6月以来最高水平，美国汽油库存则处于纪录高位。位于俄克拉何马州库欣（Cushing）的储油罐的储存量目前已达到69%，高于四周前的49%。在这样的情况下，原油生产商只能通过削减未来数月的采油量并降低近几个月的原油价格，削减库存，降低生产成本。

近期油价仍面临压力

安达（Oanda）亚太区高级市场分析师杰弗里·哈雷（Jeffrey Halley）在接受《每日经济新闻》记者采访时指出，现在大家所说的油价暴跌其实是指原油期货价格的下跌。石油期货合约是可以交割的，且不是现金结算的。因此，为了避免这种情况，你要么关闭你的头寸，要么展期到下一个月，要么就直接交割。

在这种情况下，有很多多头拒绝巨大的期货溢价差价，选择展期到6月。这是一个糟糕的决定，因此周一原油5月期货合约停止交易前出现大规模的恐慌性清算，导致多头直接付钱给买家。

“实际上，WTI原油现货价格周一仅下跌13.5%，至17.5美元/桶。所有关于油价的暴跌都是指的美国原油期货。简单地说，在市场极度混乱的情况下，期货很容易出现负值。例如，现在全球很多国家和地区都是负利率，只要你不把钱存进银行，那么你等于是赚了钱。周一油价的暴跌也是这个道理。”杰弗里·哈雷对记者补充道。

美国知名投行杰弗瑞的股票研究高级副总裁兰迪·吉文斯（Randy Giveans）在接受《每日经济新闻》记者采访时表示：“尽管WTI原油5月期货合约出现负值引起了市场广泛关注，但对市场实际上没有太大意义，因为合约周二就将到期，而且没有人希望在5月份的现货交割中陷入僵局。”

“尽管OPEC+减产幅度为970万桶/天，但近期的油价仍面临压力，因为原油日需求下降了25万~30万桶。然而，由于市场预计原油产量会随着时间的推移而下降，原油需求又会随着时间的推移而反弹，我们预计在未来12个月，原油价格将逐月上涨。为什么WTI原油相较于布伦特原油如此便宜？WTI中质原油有些像内陆原油，在库欣以实物交割的价格进行交易，而布伦特原油则是一种水运商品，以纸质合约的价格进行交易。相对于布伦特原油，WTI原油的价格仍将大幅下跌，原因是美国原油需要以低于布伦特原油的价格出售，那样才能在出口市场中展开竞争，尤其是对亚洲市场。”兰迪·吉文斯补充称。

独立研究咨询公司Energy Aspects首席石油分析师阿姆里塔·森博士（Dr.Amrita Sen）接受《每日经济新闻》记者采访时表示：“‘负油价’是由两个原因造成的。首先，根据我们的预测，库欣的原油储存将在5月初达到上限，因此必须通过原油定价阻止原油进一步流入该地区。零美元油价可能会令生产商停止生产，但其实，倒贴钱把原油处理掉比关闭油井的成本更低。”

“其次是流动性的问题，随着美国原油5月合约到期，多头头寸和期权对冲的流动性枯竭。此外，随着交割日临近，如果一个金融机构或其他实体持有大量空头头寸，而空头的数量在减少，那么价格有时会下跌，甚至跌至负值，以此鼓励空头回补。”阿姆里塔·森博士对记者补充道。

另外，面对国际油价大跌，21日，国内两大石油巨头中国石油和中国石化先后发声。

中国石油官网21日信息显示，中石油党组召开会议，会议指出，当前的挑战前所未有，要充分估计困难、风险和不确定性，切实增强紧迫感，扎实推进提质增效专项行动。研判当前困难局面会持续多长时间，把困难和挑战估计得更充分一些，把应对措施考虑得更周全一些，保证公司平稳运转。低油价使公司大而不强矛盾凸显，“水落石出”，要按照中央要求，不失时机地推进深化改革。

同日，中石化党组召开会议表示，要练好降本减费这个硬功夫，牢固树立长期过紧日子思想，做好较长时间应对外部环境变化的思想准备和工作准备，采取超常规措施，严控非生产性支出，大幅降低运行成本。

每日经济新闻

摘要：美国原油价格大跌37%，这是油价历史首次跌入负值。同时，布伦特原油价格也在大幅下降，为什么会出现这种情况？

会影响到国内成品油调价吗？

|油价跌入负值

【中油网】讯：4月20日，纽约商品期货交易所WTI5月原油即期合约收盘下跌55.90美元，至37.63美元/桶。这是国际原油期货历史上首次收于负值，跌幅高达305.97%。

在当天的交易中，WTI原油最低曾跌至—40.31美元/桶。随后WTI油价出现反弹，从收盘时的每桶—37.63美元回升至每桶1美元上方。

分析人士指出，美油大跌，已远超50年前的水平。并且，这个油价指标是到岸价，也就是说，剔除掉运费之类的成本，很多国际油田的油已经是白送的水平。

同时，布伦特6月原油即期合约收盘下跌2.51美元，至25.57美元/桶，跌幅为8.94%。

截至发稿，美国WTI原油报价21.44美元/桶，上升了4.9%;布伦特原油报价38.6美元/桶，下跌了1.35%。

|为何会出现大跌37%的状况？

首先，美油首次跌入负值，是因为美油库存连续攀升。

据美国能源信息署数据，截至4月10日当周，美国原油库存较前一周增加1924.8万桶，远超预期的1167.6万桶，前值增加1517.7万桶。

美国原油库存已经连续12周录得增长，涨幅续刷纪录新高，原油总库存水平已创2017年6月以来最高水平，美国汽油库存则处于纪录高位。

标普全球普氏能源资讯分析师ChrisMidgley表示，库欣是内陆城市，原油库容很可能在3周内填满，一旦填满，WTI原油期货合约进行实物交割将更加困难。也就是说，美油价格很有可能进一步下跌。

其次，欧佩克虽然刚达成减产协议，在一定程度上可以控制供应过剩的情况。但是，欧佩克减产的速度和实际的世界各国的需求量的锐减速度是完全不能比的。

所以在这种需求不足，而供给过剩的情况下，必然会带动整个石油行业价格的快速下滑。

|对国内油价有何影响?

按照国内油价调整10个工作日的规则，今日是本轮调价周期的第四个工作日，4月28日，国内油价将再一次做出调整。

不过，由于国际油价大幅下跌，原油变化率也一直在负值徘徊。据隆众资讯测算，截至第三个工作日，4月20日，原油综合变化率为—7.4%，预计对应下调幅度为245元/吨。

不过，本轮油价大概率不作调整。因为按照《石油价格管理办法》，国内成品油价格挂靠的是国际原油均价低于40美元/桶的“地板价”，国内油价将不作调整。

在4月15日，国内成品油价就因为国际原油均价低于40美元/桶的“地板价”而没有做出调整。

所以，4月28日，国内成品油价调整大概率搁浅。

(版权说明：本文由中油网-L编辑，转载前请获得授权，转载后请标明出处)如果喜欢小编的文章，可以添加上方关注。希望大家在阅读后踊跃评论和点赞，也可分享给身边的朋友，以示对我们的支持!

来源：澎湃新闻

原标题：-37.63美元/桶油价仍有四大谜团待解，子弹还需飞一会

从北京时间4月20日晚开始的连续几场大风，险些将已是暮春的北京刮回到冬天。与这几场大风同时发生的，是美国中部时间4月20日下午，美国纽约商品交易所出现的-37.63美元/桶WTI2020年5月合约收盘价，大有将160年历史的世界石油行业打回史前之势。

负油价出现后，市场一片哗然，媒体和专家们的分析铺天盖地，十分的热闹。不过，这些分析和解释大多都似是而非，宏观大于微观，无法从国际石油贸易专业的角度回答很多具体的疑问，有关这次负油价发生的具体过程，还有大量的谜团有待当事人和时间给出说明及解释，其后续趋势和影响，更需要时间消化和进一步的观察。

石油期货交易的本质就是赌博，结果无关乎道德

无论专家们对期货交易的作用作出什么样的定义，事实上期货交易的所有参与者，心中都很清楚，吸引无数人参与这种风险巨大的交易活动，主要原因或内在最根本的动力，就是逐利。无利不起早，可以最简单地概括为所有期货交易参考者内心最深处的诉求。

从有期货交易以来的历史中，尤其是石油期货交易以来的历史中，我们看到的是，期货交易的本质就是在赌博，赌钱包的大小。

作为当今世界广泛存在的一种经济活动，期货交易不仅有政府的背书，还有从政府本身到企业，到无数个体自然人的参与。因此，虽然有点冷酷和不近乎人情，但理性告诉我们，不要对期货交易的结果进行道德的评判。

WTI期货交易及其相关的几个重要概念

4月20日下午的负油价，发生在美国纽约商品交易所，标的物是美国西德克萨斯中质原油，简称为WTI。在对这次负油价的产生进行分析和解读前，必须对WTI期货交易的特点及与之相关的问题，有清晰的了解和理解，而且这些也是本文的立论点和基础。

（一）WTI期货交易的五个主要特点

一是WTI原油期货交易是标准合约，在美国纽约商品交易所场内进行交易。

二是WTI原油期货提供的是9年期交易合约，在交易系统中，我们可以看到WTI原油期货交易的很多数据，但一般媒体中所说的WTI原油期货价格，是行业所称的WTI原油期货首行价格，是正在交易的第一个月份合约的价格，英文中称之为“近月”（near month）价格。

WTI原油期货交易月度合约的起止时间，与日历月不完全一致。每个交易日的交易，会产生两种结果和结算价格，除当天的交易结果和交易价格外，如果这一天是合约月交易的最后一天，也将是月合约交易的结算价格。

三是WTI原油期货合约每月必须进行清盘，可以进行实物交割。虽然在具体操作过程中，到期合约的清盘有很多种方式，不过简单地说，清盘的方式主要有两种，一种是实物交割，另一种是现金清盘。

四是WTI原油期货合约的实物交割，虽然条文很啰嗦，但主要内容有三点：时间上，指的是合约最后一个交易日后，一个月内的任何时点；方式上，交割地点指的是，美国俄克拉荷马州库欣的管道或储油设备；价格类型上，是FOB。

五是进行WTI原油期货交易的美国纽约商品期货交易所，属于美国芝加哥商品交易所集团拥有，芝商所集团是一家股份制的上市公司。与一般赌场不同的是，芝商所不能进行WTI原油期货的自营，只为交易的参考者提供交易场所和必须的条件，保证交易合约合法合规，监管交易过程合法合规，芝商所集团的利润来源于佣金。

需要特别说明的是，WTI原油期货交易并没有被美国政府或世界上任何一个国家，认定为原油交易及定价的法定条件，美国和全球石油产业链任一环节，诸如石油生产商、交易商和消费者，可以参考也可以不参考WTI原油期货价格，可以选定任何一种买卖双方认可的交易方式及价格。事实上，除美国纽约商品交易所的WTI原油期货交易外，美国和世界上还有数量众多的原油期货交易机构及其合约。

（二）国际石油贸易中的实货和纸货

为了对本次负油价和世界石油行业有一个基本的理解，还必须知道国际石油贸易的具体形式：

一是国际石油贸易分为实货和纸货两大类型。其中，实货指的是进行原油、成品油实物交割的交易活动；纸货是指绝大部分情况下，不进行实物交割的交易活动，过程中只是数字的变化，因为目前基本上已经全部电子化，交易过程中可能连纸都不会见到，更多的是电子化的文件，本质上纸货就是一种金融衍生交易活动。

二是国际石油贸易中的实货贸易，又分为现货和长期合同两大类。简单地说，现货就是一手交钱，一手交货。长期合同指的是，由于原油和成品油都是数量和体积巨大的产品，正常的生产过程是永续的，生产地、加工地和消费地地理上分离，且距离都非常长。为此，生产者和消费者会签订几个月、一年或数年的供应合同，这些合同中一般只明确数量和交货的时间、地点等主要条件，而结算价格往往以一定时间的某一种原油交易所某种原油的价格为参照。

正是通过以上方式，石油贸易中的实货和纸货就产生了关联，这正是原油期货交易之类的纸货交易活动可以生存的必要条件。

（三）石油期货交易极易在短时间内被操纵

由于交易过程中不需要进行实物交割且本质上是一种金融交易活动，无论是理论上还是实务中，原油期货交易在短时间内就有被以极低成本操纵的可能，交易价格可以被急剧拉高或拉低。

最有代表性的例子是，2008年1月2日，新年后的第一个交易日，纽约商品交易所的场内交易员理查德·阿林斯，用自己的钱先从另一名内部人员那里购进一份合约所允许的最小份额，即1000桶原油，随后他又以99.40美元/桶的价格将这笔期货合同全部平仓。这样，阿林斯仅花费了600美元，就成功地在2008年1月2日中午12点10分左右，使WTI原油期货价格轻松突破了三位数，成为世界石油工业的历史性人物和事件。

（四）WTI原油期货交易的作用和意义

WTI原油期货，主要是用作美国生产的原油价格标杆，除轻质、低硫原油外，还包括墨西哥湾生产的中质、含硫马锐斯原油，北达科他生产的轻质、低硫的贝肯原油等。

WTI原油期货还有一个重要的作用，就是作为美国从国外进口原油，例如从沙特阿拉伯、加拿大、墨西哥等国进口原油的价格标杆。

美国能源信息署认为，美国国内成品油价格和出口的成品油价格作价依据，是布伦特原油期货价格，而非WTI原油。

从近年统计数据看，大约有1%WTI到期合约，会进行实物交割。

（五）美国当前国内石油形势

2019年，美国能源出口大于进口，是能源的净出口国，能源净出口的数量为0.775千万亿英热单位，美国已经实现了能源独立。

美国是当今世界最大的石油生产国和消费国。不过，截止2019年，美国仍是原油的净进口国，原油净进口量为8.863千万亿英热单位。按行业通用的计量单位，2019年美国原油出口数量为297.8万桶/天，进口数量为679.5万桶/天，净进口数量为381.7万桶/天。

2019年，美国是油品的净出口国，且油品是美国最大的能源出口产品，当年美国油品的出口总量为10.1千万亿英热单位，占全部能源出口23.588千万亿英热单位的42.82%，油品进口数量为4.523千万亿英热单位，油品净出口量为5.577千万亿英热单位。

以新冠肺炎疫情全球大流行之前的2020年1月3日为例，美国的原油产量为1290万桶/天，原油进口量为673万桶/天，出口量为306.4万桶/天，净进口量为366.6万桶/天；成品油的进口量为211.3万桶/天，出口量为516.9万桶/天，净出口量为350.6万桶/天。

目前所能得到的4月20日-37.63美元/桶油价的有关资料

截止北京时间2020年4月27日下午4时30分，对于4月20日所发生的-37.63美元/桶油价的全部过程和相关数据，我们仍然知之甚少。以下，是我们通过有关官方机构和媒体，查询到的2020年4月20日WTI原油期货2020年5月份合约最后一个交易日的有关数据及其相关说辞。

（一）芝商所集团官方有关的说法和数据

4月20日负油价发生后，芝商所董事长兼首席执行官特伦斯·达菲接受了媒体的采访，其讲话中重要的信息有：

4月20日当天，有154000张WTI5月原油合约完成了交易，其中不到80%的合约是在零元以上成交的，10%的合约在零元以下成交，大约有130000张WTI5月原油未平仓合约。

美国原油基金（USO）在5月合约价格跌至负值时，没有持有任何合约。

通过查询芝商所集团官方网站，对于4月20日交易的WTI原油期货2020年5月合约，我们可以得到以下关键信息：

开盘价：17.73美元/桶；最高价：17.85美元/桶；最低价：-40.32美元/桶；结算价：-37.63美元/桶；估计交易数量：325，023手；清算的合约数：77，076手；实际交割：0。

（二）美国能源信息署提供的有关信息

4月22日，依据芝商所集团和彭博社的数据，美国能源信息署制作了2020年4月19日下午6时至4月21日下午6时，WTI5月原油期货合约的分时交易图，具体请参见“2020年5月美国西德克萨斯中质原油（WTI）期货合约”。

虽然从这张图中，我们可以非常清楚看到三天时间WTI2020年5月期货合约的价格和数量变化的过程，但非常遗憾的是，我们无法得到按时间线排序的具体数据。

（三）媒体报道的4月20日负油价交易过程

根据我们目前所能查询到的媒体报道，4月20日当天，WTI原油期货价格由零到-37美元/桶，总共的手数没有超过100手，维持的时长为18分钟。

同样根据上述媒体报道，4月20日，从下午2：21至2：27之间，价格从-8.925/桶下降到-37.175美元/桶，只用了2手单子。

在此，需要特别说明的是，以上两组数据，仅来源于一个同源的媒体报道，截止目前，我们没有查到其他媒体更详细的数据和资料。

目前，WTI原油期货合约，2020年4月20日的收盘价，标示的就为-37.63美元/桶，4月21日的收盘价为10.01美元/桶。

4月20日-37.63美元/桶油价的四大待解谜团

根据上述有关机构官方数据和媒体的报道，对于4月20日负油价，我们有以下四大谜团待解：

（一）谁制造了负油价？出于什么样的目的？

当然，这是到目前为止所有人都关心的最大谜团。

造成这次负油价的，特别是4月20日下午2时20分后6分钟的时间里，仅用2手合约，就将油价打到-37美元/桶以下的操盘手是谁？操盘手的目是什么？

对于操盘手的目的，除了分析外，还必须从有无从这次行动中获得收益来进行佐证。如果不能证明操盘手从本次负油价中获利，或操盘手仅是个人的行为，也许如同2008年1月2日油价破百美元一样，可能仅是个人玩笑式的恶作剧。

也有可能，这个操盘手不是一个人，而是某个公司编制的自动交易程序，在达到预设条件时由电脑执行的自动交易行为。

（二）为什么有数量巨大的末平仓合约？

目前看到的，是芝商所董事长兼首席执行官特伦斯·达菲有关4月20日末平仓合约的数量与芝商所官网上最终清盘的数量不一致。

从达菲的讲话中，我们可以看出，4月20日有15.4万手合约完成了交易，那么为什么会为13万手或7.7万手合约没有完成交易？到期时如此数量巨大的合约没有完成交易，是经常性的还是当天独有的现象？如果是经常性的，那么就可以解释从4月初开始芝商所修改交易程序，允许负油价，4月20日的负油价就有围猎之嫌；如果不是经常性的仅是当天的独有现象，那么4月20日的负油价就不能解释为是一次围猎行动，需要寻找更多的资料解释其原因。

（三）直接产生的损失到底有多大？

根据芝商报官方网站的数据，当日清算的合约数为77，076手，换算成WTI原油的数量为7707.6万桶。

因不知这些合约建仓时的具体价格，如简单以零元/桶的价格建仓并以-37.63美元/桶的收盘价清盘，清盘成本约为29亿美元。

进一步假设，这些合约是4月1日至17日建仓的，这一时间段WTI原油期货的平均价为22.67美元/桶。这样，建仓价加上收盘价，WTI原油期货2020年5月末平仓合约每桶的成本就是60.3美元，4月20日合约的清算成本总计应为46.48亿美元。

（四）受害者和受益者具体有哪些？

到目前为止，我们不知道受到损失的，具体包括多少家企业和多少个投资者及其国籍分布，中国银行可能只是受害者之一，美国原油基金（USO）没有受到损失。

媒体报道的韩国、印度和中国香港有关企业和投资者受到的损失，更多的可能是间接而非直接的损失，是交易标的与美国纽约商品交易所WTI原油期货合约挂勾而产生的。

同样的是，到目前为止，我们也不知道哪些企业和投资者，在本次负油价中获利，媒体虽然报道了一些企业在这一期间利润出现增长，但尚没有直接证据证明是通过本次负油价获利的。

负油价会经常出现并且会成为常态吗？

4月20日出现的负油价，除是当日交易的收盘价外，还是2020年5月WTI合约的结算价，其影响非常大。未来国际石油价格的走势如何？是当下普遍关心的话题。在本文前面进行大量文本铺垫的原因，更多的就是为了在这一部分回答这一问题，我们的看法如下：

（一）实际业务中，负油价对于买卖双方来说，都可能是一柄巨赢和巨亏的双刃剑，企图击毙对手的同时，也极有可能被对手反杀。

如果4月20日-37美元/桶的油价真的是仅用2手合约就达成的话，那么极有可能这是一个买家，希望的是在交易终止的最后极短时间里，制造出高额的负油价，打垮手中持有大量未平仓合约的卖家。

在与从事实务工作人士的交谈中，当晚盯盘的交易员称，虽然已经知道国际石油市场可能会出现大风浪，但真的出现-30多美元/桶的负油价时，由于为时太短，正常人连动鼠标的反应都来不及，根本谈不上进行具体的操作。更为重要的是，负油价下如何进行业务操作，过去没有过先例，缺乏必要的制度和应对措施，如果要层层请示的话，时间上没有任何可能。当时的实际情况是，交易人员在惊愕中，呆看160年的世界石油工业真的是出现了负油价的奇迹。

需要切记的是，到期合约的交货并不是即刻的，有1个月的时间。因此，如果交易中的买家有较强的经济实力并且有国际石油贸易的背景，根本无需考虑仓储的问题，理论上可以吃下卖家的全部负油价仓单，转手哪怕以0.01美元/桶的价格出售这些仓单，都将是一本万利的买卖。这种情况下，制造负油价的卖家，就将可能立即破产。

正是由于潜在的巨大风险，本次制造负油价的过程，只能赌在极短的时间里，对手来不及反应，造成负油价的既成事实，这就是我们目前看到的负油价是在交易快结束极短时间里出现的原因。

（二）本次负油价直接冲击的是美国本土石油生产商，负油价不能经常出现和长期存在

美国本土的石油生产和进口到美国的原油，参照的是WTI原油期货价格。因此，美国交易制造的本次负油价，直接打击的是美国自身。

作为世界最大的石油生产国，目前美国本土的原油产量约1300万桶/天，有大大小小的数千家企业，直接和间接就业的人数超过千万，资产有数万亿美元，有大量的金融机构贷款，很多企业是上市公司。WTI负油价，尤其是长期负油价将使美国本土的石油生产停摆，大量企业破产，资产清零，员工失业，其影响将从石油行业蔓延到美国整个经济体系。负油价，尤其是长期的负油价，是美国石油生产商和美国政府所不能容忍的，美国政府肯定会对负油价进行干预。

正是由于这一原因，负油价出现后，很多美国石油生产商就要求进行调查。例如，4月21日美国大陆资源公司执行董事长哈罗德·哈姆就要求美国商品期货交易委员会调查本次负油价。

2008年国际石油价格大涨后，在美国国会的指令下，美国商品期货交易委员会于当年5月开展了油价是否被操纵的调查，4月20日的负油价后是否会出现同样的调查行动，让我们拭目以待。

（三）本次负油价使沙特阿拉伯、俄罗斯等石油生产国受到了极大的震动，这些国家不会允许负油价长期存在。

作为世界三大石油生产国之一，沙特阿拉伯财政70%以上依赖石油收入，俄罗斯也超过三分之一。石油输出国组织成员国和巴西、加拿大、挪威等石油生产国，石油收入也是财政的主要来源之一。负油价，尤其是长期存在的负油价，将使这些国家的经济崩溃。

媒体报道，负油价出现的第二天，沙特阿拉伯就召开内阁会议，年事已高的萨勒曼国王亲自主持；俄罗斯等国也对负油价密切关注。

负油价最大的正面影响可能是，迫使石油生产国加快并加大减产力度。4月13日，欧佩克和俄罗斯等国达成联合减产协议后，实施的时间是5月1日，减产的力度也没有达到市场预期。4月20日负油价出现后，沙特阿拉伯和部分欧佩克国家马上表示，立即开始减产，并正在协商加大减产的力度。

（四）负油价使芝商所集团的公信力受到伤害，WTI原油期货品种可能受到冲击

4月20日负油价出现后，大量石油生产商、交易商和社会舆论，都在质疑其合法性，质疑芝商所没有起到应有的作用，或参与操纵市场。正是在越来越大的质疑声中，芝商所管理层不断出来解释。

WTI原油期货价格并非是法定参照，市场参与者的利益受损后，有可能离WTI原油期货交易和美国纽约商品交易所而去，选用其他的参照体系或另创新的交易品种或方式。目前，这一现象已经在WTI期货交易合约中出现。

从过往的历史看，即使是期货市场中出现的交易价格，如果有违公平交易原则，或者被认定是操纵行为，就有可能被宣布无效，这就是有关机构声明的与芝商所集团讨论WTI2020年5月合约是否按-37.63美元/桶清盘结算的原因。

（五）石油是全球能源消费第一大来源，石油产业作为世界最大的实体产业之一，石油价格不能为负，更不可能长期为负值，否则就预示着这个产业的覆灭，并会将世界经济推入万劫不复的境地。

通过以上分析，我们认为，本次WTI的负油价不会成为常态，未来短时间再现的可能性也非常小。虽然伦敦洲际交易所已表示，正在考虑布伦特原油的负价格，但我们认为布伦特原油、阿曼原油出现负油价的可能性不大，更不会成为常态。除非能出现更多的有说服力的证据，我们认为，很大的可能是，本次负油价仅是一个交易员的恶作剧，或是电脑自动交易程序无任何情感意义的预设执行指命，它将成为千古绝唱。

今年3月初以来的国际石油价格不断下跌，其最根本的原因是新冠肺炎疫情全球蔓延导致的石油消费急剧萎缩，在全球经济重启、石油消费稳定并回升前，国际石油价格将一直处于低位。因此，我们认为，对于当前国际石油价格的波动，应该保持平常心；对于本次负油价和经常看到的油价变化，舆论和专家们不要作过多的解释，更不要作无法从证据上证明的、是什么带有战略意义行为的过度演义。

（作者为中化集团经济技术研究中心首席研究员）