人民币贬值利好的行业

黄金板块成市场最大赢家。

沪深各大指数今日全线低开，尾盘沪指收跌1.62%，最新指数跌破近三个月来盘整区间。人民币汇率跌破“7”关口，无疑是造成A股普跌的首要原因。今天上午，在岸、离岸人民币兑美元双双跌破7整数关口，整数关口告破。

人民币汇率大跌引发各方关注

人民币汇率跌破“7”关口的第一时间内，央行及时作出了回应。央行表示，人民币汇率完全能够在合理均衡水平上保持基本稳定。人民币汇率“破7”，这个“7”不是年龄，过去就回不来了，也不是堤坝，一旦被冲破大水就会一泻千里；“7”更像水库的水位，丰水期的时候高一些，到了枯水期的时候又会降下来，有涨有落，都是正常的。

央行有关负责人表示，受单边主义和贸易保护主义措施及对中国加征关税预期等影响，今日人民币对美元汇率有所贬值，突破了7元，但人民币对一篮子货币继续保持稳定和强势，这是市场供求和国际汇市波动的反映。

民生银行首席宏观研究员温彬认为，上周受美联储降息等消息面影响，国际金融市场剧烈波动，美元指数冲高回落。今日在岸和离岸人民币兑美元汇率均跌破“7”关口，是市场情绪变化的反映。

对于后市人民币汇率的变动，长期取决于基本面，短期内市场供求和美元走势也会产生较大影响。当前中国经济基本面良好，经济结构调整取得积极成效，增长韧性较强，宏观杠杆率保持基本稳定，财政状况稳健，金融风险总体可控，国际收支稳定，跨境资本流动大体平衡，外汇储备充足，这些都为人民币汇率提供了根本支撑。

黄金概念股成最大受益者

随着人民币汇率大跌，资金避险情绪短时间内快速升温。证券时报·数据宝统计显示，旅游、运输服务、多元金融、煤炭、房地产板块成A股市场重灾区，其中旅游指数大跌3.85%，位居行业指数跌幅榜首位。旅游行业龙头中国国旅今日下跌5.16%。航运龙头中国国航、东方航空均跌超4%，地产龙头万科A、华夏幸福、保利地产跌超3%。

人民币贬值也带来相关主题板块的投资机会。从历史数据来看，人民币贬值对于出口导向型产业(如纺织服装、家电、化工和有色金属等)形成利好。今日有色、纺织服饰板块逆市上涨，也从侧面反映了这一点。数据宝统计显示，有色、纺织服饰指数涨幅位居前两位。纺织服饰行业个股华纺股份、中潜股份、*ST步森先后涨停，兴业科技、嘉欣丝绸、起步股份、凤竹纺织、华升股份等涨超2%。

有色板块中，尤其是黄金股无疑是本次人民币贬值最大受益者。数据宝统计显示，黄金概念指数今日大涨5.99%，领跑沪深两市。6只黄金概念股涨停，分别是荣华实业、恒邦股份、山东黄金、银泰资源、东方金钰、金洲慈航。

自6月份以来，黄金价格飞速上涨，截至目前，国际黄金价格已经突破两周前高位1468.1美元/盎司，刷新六年最高纪录。业内人士分析认为，黄金价格持续上涨，其中逻辑一是全球降息背景下资产价格上调，二是目前贸易摩擦多发，既有中美、还有日韩，英国还可能实现硬脱欧，因此市场避险情绪上升，促进了黄金价格的上涨。

在近两个月的时间内，黄金概念股表现不俗。数据宝统计显示，6月以来，银泰资源、恒邦股份、山东黄金、荣华实业、中金黄金累计涨幅超过20%。

银泰资源累计涨幅56.1%排名榜首。公司7月份发布业绩预告显示，上半年预计盈利4.2亿元至4.5亿元，同比增长54.03%至65.03%，这主要得益于黄金价格的上涨和青海大柴旦矿业有限公司投产后实现盈利。目前银泰资源最新收盘价已创年内新高，A股黄金板块龙头公司山东黄金最新收盘价也创下年内新高。

（文章来源：数据宝）

两市双双低开，题材股集体活跃，人民币贬值受益概念、军工、华为等轮番大涨。截止午间收盘，沪指跌0.81%，创业板指跌0.34%。白银T+D涨超4%。

离岸、在岸人民币兑美元跌破7元整数关口，人民币贬值受益股概念大涨，伊戈尔、永冠新材、华纺股份、迪生力涨停；国际黄金续刷2013年5月10日以来新高，恒邦股份、金洲慈航涨停。华为概念表现强势，美格智能3连板，中威电子、福蓉科技涨停；央行会议要求，下半年要因势利导发展金融科技，跟踪研究国内外虚拟货币发展趋势，加快推进我国法定数字货币(DC/EP)研发步伐。区块链板块盘中走强，奥马电器、新晨科技、精准信息封涨停。

盘面异动回顾：

9:25两市低开，沪指跌0.46%，深证成指跌0.47%，创业板指跌0.28%。万达信息低开7%，九鼎新材一字涨停。

9:33外贸受益概念走强，华纺股份、迪生力、伊戈尔集体涨停，南纺股份、华升股份、嘉欣丝绸等纷纷走强。

9:35区块链板块开盘冲高，奥马电器、新晨科技封板，精准信息、晨鑫科技、聚龙股份纷纷走强。

9:36黄金概念单边拉升，恒邦股份大涨5%，银泰资源、山东黄金、赤峰黄金等集体拉升。

9:38万达信息跌停，成交额1.5亿。

9:42 恒指跌超2.2%，恒生国企指数跌2.1% 。科创板个股跳水，仅新光光电上涨，其余全线翻绿。

10:21 ETC板块走强，万集科技一字板，东方通涨7%，金溢科技涨6%，华铭智能跟涨。

10:27 垃圾分类板块异动，中再资环涨停，天翔环境随后封板，维尔利、盛运环保、龙马环卫小幅跟涨。

消息面：

央行回应人民币汇率“破7”：人民币汇率完全能够在合理均衡水平上保持基本稳定

央行有关负责人就人民币汇率问题答记者问表示，受单边主义和贸易保护主义措施及对中国加征关税预期等影响，今日人民币对美元汇率有所贬值，突破了7元，但人民币对一篮子货币继续保持稳定和强势，这是市场供求和国际汇市波动的反映。人民银行有经验、有信心、有能力保持人民币汇率在合理均衡水平上基本稳定。

投资建议：

国信证券两融策略组指出，从政策变化及近期市场表现来看，外围干扰因素的影响作用有所下降，而市场中期积极因素在逐渐积聚，如市场预期货币环境趋于宽松等。短期股指下探空间较为有限，但分化的特征仍会继续，围绕未来经济的发展方向和高成长的行业，资金或将利用市场波动逐渐进行择优布局。

来源: 同花顺金融研究中心

今日走势：延江股份今日触及涨停板，该股近一年涨停1次。

异动原因揭秘：人民币贬值受益股异动

主营一次性卫生用品面层材料，主要产品为打孔无纺布和PE打孔膜,主要是用作卫生巾、纸尿布等一次性卫生用品的面层材料。

后市分析：该股今日触及涨停，后市或有继续冲高动能。

来源: 同花顺金融研究中心

来源：小白读财经

本周，避险资产的表现比较亮丽，美元指数整体震荡上行，最高触及99.93，美元指数创出三年来的高位。美元汇率升值，人民币汇率被动贬值，同时人民币汇率本身也存在贬值压力，我看了一下数据，人民币从1月20日至今，下跌了约2000点。

我们从各自的方面来进行原因剖析。

美元方面，美元升值主要源于经济数据的强劲表现和美联储高层的积极表态。经济数据方面，美国的1月PPI月率上涨0.5%，录得一年多来最大涨幅，美国1月PPI年率上涨2.1%，创去年4月以来最大涨幅。美联储议息会议纪要显示，高层认为将利率保持在当前水平足以支持美国经济温和增长、劳动力市场强劲和通胀稳定。

人民币方面，主要是受到突发肺炎疫情的影响。疫情的爆发，导致国内经济基本面走弱。全国范围内的延迟复工，疫情期间的出行管制对餐饮、交通运输、酒店住宿、社会消费和出口贸易等带来大范围的负面影响，市场对人民币需求下降，因此，在岸和离岸人民币汇率承压作用比较明显。

最近两年的经验表明，人民币汇率与A股走势关联度很大。往往同升同涨，或同降同跌。那么人民币汇率跌了，股市会有什么样的影响呢？

第一，人民币贬值，对于金融、地产等一些主要以人民币计价的资产构成一定压力。金融和地产板块是权重板块，若贬值压力的预期反映在股市中，就会拖累指数下行。近期股市走势十分强势，宏观上调降MLF利率和LPR利率，日总成交金额破万亿元，科技股处牛市氛围，因此，不利因素被选择性忽略。央行副行长出来说话，金融市场整体运行平稳，人民币汇率不会出现大幅贬值或升值，这就给投资人士提供信心的支撑。

第二，人民币贬值幅度较大的话，就会导致外资因避险需求而流出。去年5月份，人民币持续贬值，北向资金的避险情绪非常明显，出现阶段性的累计净流出。原因是人民币汇率下滑，外资如果不能获得股价上涨的补偿，就会出现亏损，所以才会主动卖出，回避贬值的风险。

第三，人民币贬值，也会利好一些行业，包括纺织、化工、黄金、航运等板块，其实也就是出口比重大以及对外债权较大的行业受益，而黄金则属于避险范畴。

总体来看，人民币贬值对国内权益资产的价格会产生压制，外资就会从国内撤退，短期避险情绪较重。我们再来考虑近期的事件，存在新冠肺炎疫情、美伊动荡、全球贸易局势紧张等风险因素，全球主要央行为了应对经济的压力，货币政策均偏向宽松，今年以来，阿根廷、土耳其、南非、马来西亚、泰国等新兴市场纷纷加入降息行列。

总体的宏观环境比较复杂，国内的肺炎疫情，对一季度的经济产生比较大的脱离，管理层也在想办法尽快地恢复经济的正常运行。因此，股市尽管当前十分强势，但后面仍然面临比较多的不利因素压制，策略上也要有所准备。

今日走势：瑞贝卡今日触及涨停板，该股近一年涨停1次。

异动原因揭秘：国内时尚假发龙头;公司出口创汇多年来一直位居国内同行业首位,营收八成以上来自境外。

后市分析：该股今日触及涨停，后市或有继续冲高动能。

来源: 同花顺金融研究中心

同花顺金融研究中心5月21日讯，有投资者向中工国际提问， 人民币贬值是否利好公司业绩

公司回答表示，公司海外项目多以美元结算，人民币贬值会对公司业绩产生正面影响。谢谢！

来源: 同花顺金融研究中心

来源：金融界网站

作者：趋势巡航

昨天大盘最后一小时放量下跌，外围股市普遍上涨，消息面偏向平静。

今天大盘应该高开，上攻时关注2850点附近的压力，强压力在2867点附近；回落时关注2830点附近的压力，强压力在2817点附近。

消息面上，金融委发布11条金融改革措施 推进创业板改革并试点注册制；深交所：天广中茂连续20个交易日收盘价低于1元 公司股票终止上市；南大光电：ArF光刻胶开发和产业化项目正处于光刻胶样品验证阶段；国立科技：持股占总股本8.72％的股东东莞红土及一致行动人计划清仓减持；全新好：控股股东一致行动人之一刘红误操作卖出160万股；富祥药业业绩预告：2020年上半净利润同比上升90％-110％；联明股份：拟以发行股份的方式收购联明包装100％股权；*ST美都：股票已连续20个交易日收盘价格均低于股票面值；创源文化：股东合力咨询计划增持公司股票300万元至500万元；西部证券：持股15.09％的股东上海城投控股股份有限公司拟减持不超过2％；省广集团：控股股东广新集团拟减持不超过总股本2.5％；中国石油：证监会同意公司注册发行不超过800亿元公司债券；歌华有线：控股股东拟以持有的公司股份出资共同发起组建中国广电网络股份有限公司；长城影视：预计在下半年联合明星进行首场网络直播；科大讯飞：参股公司三人行将于5月28日挂牌上市；艾艾精工：股东蔡瑞美及一致行动人计划合计减持不超过2.001％公司股份；意华股份年报：2019年净利润同比下降43.50％ 拟10派0.5元；美股三大指数集体收涨 金融股领涨，纳指V形反转收涨0.77％，标普500指数涨1.48％，道指涨2.21％等。

近期最引人注意的就是人民币大幅贬值，不管是离岸还是在岸人民币都是贬值的，昨晚离岸人民币兑美元跌破7.19，日内跌逾400点，续创2019年9月以来新低。在岸人民币兑美元逼近7.17。人民币贬值一般释放四大信号：

一是外部环境恶化，市场资金寻求避险，场内资金撤离人民币购买美元，美元强势压制人民币；

二是央行开启逆回购投放资金，在停摆了近连续37个交易日后，央行在5月26日重启逆回购操作，投放100亿，5月27日投放1200亿7天期逆回购，中标利率维持2.2％不变。央行此时重启逆回购说明市场资金量需求较大，也预示后期将有降息降准出现。

三是预示某种关系恶化。去年人民币兑美元创出7.19低点以后，受到了米国的指责，今年创出新低，说明关系在恶化；

四是人民币贬值一般对应股市会回调，因为资金撤离。

昨天我们说过，目前的大盘就是类似2019年10月21日以后的走势，当初中阴以后，随后大盘在低位盘整，等技术指标修复以后，大盘会再次上行。目前的技术形态跟当初完全一致，大家可以对比查看，所以，我们认为大盘在2800点附近还有筑底，但考虑到央行有降息降准的预期，大盘盘整以后还将继续上行，最终上攻目标还是先看2900点附近。中长期完全可以持股不动，短期大家还是要注意节奏，高抛低吸逢低做多为主。

操作上，趋势建议大家逢低可以考虑增加仓位，个股坚持两条腿走路，一是避险的农业副食、稀土黄金板块等；二是超跌的科技成长股。更多分析请关注“趋势巡航”，防止迷路。

大家早上好，此文是每天花一点时间把复盘信息总结成文，希望对大家有所帮助，欢迎关注和叨扰！

最近离岸人民币持续贬值，这对A股来说是一个利空；大家看图，这个曲线上行代表人民币相对美元贬值；2020年以来，离岸人名币贬值一直处于贬值背景下。

年初的时候为6.8465元，现在1美元要兑7.1802元，最高的时候为7.1954元；

人民币贬值太多也会增加A股的风险，最近一段时间就是这样，人民币快速贬值，A股也持续疲软，未来人民币升值，A股才可能会走好；另外昨天也跟大家说了，未来一段时间人民币升值还是有压力，这利好 华夏海外债券A 、 鹏华全球高收益债债券(QDII) 等美元债；

昨晚美股又大涨，道琼斯指数已经连续大涨2天了，但A股的金融股还是比较疲软，尤其是券商；昨晚纳斯达克指数本来也大跌的，但是探底回收，最后收涨0.77%，年内涨幅已经超过中小板指数了，仅次于创业板指数；

今天A股肯定有压力，毕竟今天是国安法的草案表决，这对港股的压力是极大的，如果今天港股大跌，那么对A股的影响也很大，另外A股目前处在两个缺口中间，上方缺口是2864，下方缺口是2821。

大家觉得今天会先回补哪个缺口呢？

如果先回补下方的缺口，那跌破支撑位继续阴跌，如果回补上方缺口，那有助于继续上行，所以今天看起来很关键，当然每一天都很关键~

周三两市阴包阳，沪指缩量下跌，创业板则再次跌破20日均线，在30日均线上方获得支撑；目前看起来指数并没有跌多少，但是个股方面跌的稀碎，涨一天，第二天继续跌回去，一点反抗都没有；

昨天还是上证50指数跟强一点，但是从侧面反映了资金抱团；

今天大受外围影响大概率是反弹上涨趋势，所以基本上不用看了，就看科技能不能给力多涨一些了。昨天圣邦股份跌停，看了一下龙虎榜，基本上都是基金经理砸盘，很可能就是广发的科技基金卖出。由此可见有时候基金经理变脸也很快的。

感谢大家的支持，如果你有什么不懂的欢迎在评论区留言！财富自由2020看到一定会及时回复你的！如果你觉得今天的文章对你很有用，点个赞支持一下，谢谢！

来源：金融界网站

来源：光大证券

报告摘要

策略前瞻：本周A股市场小幅反弹，大博弈升温对市场情绪造成一定扰动，但市场仍显示出较强的韧性。周末公布的5月中国制造业PMI为50.6％，其中新出口订单分项35.3％仍处于历史较低水平，而生产、价格和新订单分项保持良好趋势，预示着工业生产恢复良好但外需下滑的负面影响将逐步体现。但近期人民币汇率出现一定的贬值，可能与中美大博弈近期升温导致跨境资金选择流出避险有关，在美国大选年份下，中美大博弈预计在所难免，后期汇率贬值有可能对政策宽松产生一定制约。历史复盘显示，汇率贬值不利于市场上涨，2018年至今周度的沪深300和美元对人民币的变化率相关系数高达-0.41。从行业层面看，出口业务占比较高的电子、纺织服装、基础化工等行业，以及食品饮料、农林牧渔、公用事业等防御性行业，在人民币贬值期间可能有一定的超额收益。展望后市，市场经历前期反弹以及中美大博弈持续升温后，风险偏好有所下降实属正常，但市场对中美大博弈常态化认知已较为充分，而且外部压力越大，内部政策对冲的逻辑也就越顺畅，无需过度担忧。从估值角度看，目前A股市值/M2在历史估值分位数为40.1％，仍然略有低估，若市场因外部扰动因素出现下跌可能是中期良好的配置机会。配置上，建议将重点由之前的政策催化转向盈利恢复的行业，可关注汽车、家电和轻工等可选消费，“补短板”的科创行业以及收益基建链高景气的周期中游行业。

北上资金继续净流入。5月25日-5月29日北上资金净流入152.45亿元（前值+79.47亿元），净流入居前的是食品饮料和非银行金融；南下资金净流入70.83亿港元（前值+79.20亿港元），净流入居前的行业是医药和计算机。AH溢价指数下跌1.60个百分点至125.96。

大类资产表现：十年期美债收益率环比涨6.06％，报0.700％；美元指数跌1.52％，报98.2628；人民币兑美元涨0.53％，报7.1316；伦敦现货黄金跌0.28％，WTI现货原油涨1.38％，至33.71美元/桶。

权益大势回顾：上证综指、上证50、沪深300、中小板指、创业板、中证500分别上涨1.37％、1.11％、1.12％、0.80％、1.96％、1.47％，恒生指数和恒生国企指数分别上涨0.14％和1.42％。从最新市盈率看，创业板指59.11倍，位于78％历史分位；中证500为31.38倍，处于56％历史分位；上证A股13.31倍，位于49％历史分位；沪深300为11.96倍，位于49％历史分位；上证50为9.16倍，位于31％历史分位。从PB来看，创业板、中证500、上证A股、沪深300、上证50最新估值所处历史分位依次是79％、16％、9％、13％、1％。

行业比较概览：本周消费者服务和轻工领涨市场，通信和电子小幅下跌。从PETTM分位看，低于10％的有：农林牧渔（1％）、煤炭（6％）、建筑（8％）、房地产（9％）。从PB看，石油石化、建筑（0％）、电力、银行、地产、汽车、纺服（1％）、煤炭（2％）、非银（5％）低于5％分位数。近1月机构调研次数最多的是海鸥住工（42次）。

风险提示：疫情快速扩散；经济增速超预期下行；海外市场波动加大。

来源：周密金融

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版权：来源 房东经济学 ID:SEALAX

进入五月下旬，美元兑人民币汇率脱离7.0至7.1这一拉锯了两个月的区间，开始贬值。在5月27日，在岸人民币跌破了7.17，离岸人民币则跌破7.19，逼近2019年9月的大约7.2一线，如果突破这一水平，那么将刷新2008年以来最弱。

2012年以来美元兑人民币汇率走势

另外，作为央行指导价的中间价，比市场走得更远，在5月26日，中间价报出7.1293，创2008年2月28日以来最低，虽然在一天之后的27日央行将中间价上调201点至7.1092，以表达逆周期调节的意图，但市场没有买账，加上投资者心态受部分消息影响，短期看人民币汇率可能会继续在波动中走弱。

后文的部分，我们会从“金砖”成色、人民币是否高估、贬值的影响以及个人的应对方法这几个重点展开分享观点。

金砖的成色

谈到汇率，我们先从“金砖国家”说起。

由于中国、印度、巴西、俄罗斯、南非经济发展迅速，而且各自国家英文首字母正好可以组成“BRICS”一词，这五个国家被市场成为“金砖国家”，但近五年来，除了中国和印度经济相对比较好，其他三个“金砖国家”的日子都不好过。我们可以从他们这几年的汇率看出端倪。

金砖国家

五年多以来：

美元兑俄罗斯卢布从2015年初的1：58.0贬到现在的1：71.1，贬值超过20%；

美元兑巴西雷尔从2015年初的1：2.65贬至现在的1：5.34，贬值了一半；

美元对南非兰特从2015年初的1：11.55贬至现在的1：17.50，贬值三分之一。

而人民币汇率在同期从6.2贬值到7.15，幅度比较小。从数据来看，过去五年主要货币里也只有美元比人民币走势更强，人民币对其他货币都有不同幅度的升值。所以说人民币并不弱，只是美元太强了，所以相对美元来说人民币出现了贬值。

在过去几年央行常说：人民币没有持续贬值的基础。

这句话也不是没有道理的。

因为决定汇率的最主要因素不是短时间内的某个事件或某个利空消息，而是整个国家的国际收支状况。

中国作为世界工厂以及世界数一数二的外商投资目的地，我们的国际收支常年都是盈余的，即常年获得大量贸易顺差、来华投资的外资数额巨大。这是其他四个“金砖国家”都不具备的，也是中国这块“金砖”在五个国家中含金量最高的原因。

虽然一切都在发生变化，但只要我们沿着开放和发展的路前进，不用担心人民币出现大幅贬值。

高估还是低估？

一个常见的争议：人民币到底是被低估了还是被高估了呢？

要回答这个问题，要从可贸易品和资产价格两个角度衡量，因为这两个角度带来的答案截然不同。

从可贸易品（以及日常消费品）来看，中国人力成本低于欧美国家、产业链成熟高效，很多商品和服务在中国的成本都很低，正是因为这样，苹果才把大多数产品都放在中国组装，一个在中国只要10人民币的手机套在美国要卖到10美元甚至更贵。

结合各类消费品价格以及权重，联合国国际统计委员会得出了基于购买力平价的汇率，根据这个汇率，目前1美元在美国的购买力大约相当于4人民币在中国的购买力，这样看，人民币在现在7.17的汇率上是被低估了很多的，看几个我自己比较熟悉的例子：

3人民币起步的北京地铁 VS 2.75美元的纽约地铁，

30元人民币的理发 VS 15美元的理发，

100元人民币的北京滴滴快车 VS 45美元的纽约优步（相同里程），

洛杉矶分时计算电费，平均约0.3美元/度 VS 北京根据用量计费，平均约0.55元/度，

不过美国在能源、农产品方面的物价低于中国。

名义汇率的低估也解释了为什么中国人的生活水平要高于那些人均GDP和中国差不多的国家（如墨西哥）。

可是，从资产价格来看结论是不一样的，这时候人民币就变得高估了。最典型的案例就是：中国不少一二线城市的房价比纽约和东京还高，中国科技股的平均估值（市盈率）超过50倍，美国纳斯达克指数整体估值只有20多倍。

由于房价多年来以远超租金的速度上涨，住宅的租售比已经非常扭曲，在最极端的厦门，1000万市场价格的房子月租金只有六七千而且还不一定租得出去，同样价值的房产，东京的租金是厦门的8倍、纽约的租金是厦门的6倍，至于房产税，拿两个月租金来交就够了。在香港，按揭利率2%出头、平均租金回报率3%就被说成是房价“大泡沫”，你可以想象一下厦门这类城市的房价已经高到了什么程度。如果业主熟悉了外面的世界，会不会心动呢？如果会，那他们就成了人民币的潜在空头。

房价和人民币汇率有关联吗？有。

随着房价的上涨，一个不需要太富裕的中产家庭，可能只需要卖一套房就可以换得上百万甚至几百万美元的外汇，推升房价相当于是送子弹给这些外流资金来做空自己。

资本外流可以从经常账户的收支结构看出端倪，过去中国凭借世界工厂的地位赚取顺差，积累了大量外汇。但这几年开始，货物贸易顺差见顶下降，而外汇支出却在大幅增加，其中大部分是以“旅游”名义流出的，如果趋势维持下去，经常账户收支不久将会由正转负。

在银行购汇过的朋友都知道，无论是真的旅游，还是在境外买房、投资股票，“旅游”都是一个万用借口。过去几年，在有大量经常账户顺差作补充的情况下，中国外汇储备从峰值的4万亿美元下降到3万亿出头，可推测资本外流规模超过了1万亿美元。

中国经常账户收支情况 2000-2018

可以很肯定地说：按生产效率和可贸易品价格来看，人民币不但没有被高估，反而被低估了；但如果从资产价格来看，人民币被高估了。

过去我们的财富价值还没有现在这么高时，投资和移居海外对我们来说不太实际、也没什么吸引力，因为你就算有了身份，但还总是要养家糊口的吧，不然过去之后能干什么呢？但现在情况有些不同，1000万人民币的房子在一线城市司空见惯，只算得上改善型住房，但这个数字已经足够在美加澳的热点城市无负债买下三套像模像样的房子了，由于他们的租金高而房价不高，自住一套出租两套也足够生活了，连工作都免了... 这种情况真的不会有人心动吗？这种心动就是做空人民币的力量来源。

好在中国并没有完全开放资本项目的可兑换，所以一般人卖了房也换不到美元；与此同时，中国可以继续凭借世界工厂的地位和强大的出口能力赚取顺差，积累更多外汇储备。

留给我们的时间是有限的，资产泡沫是人民币国际化的最大阻力，没有之一。除了资产价格以外，在可贸易品上中国仍然具有显著优势，如果泡沫去除，人民币的国际化之路将会非常轻松。国家早就意识到这些问题了，所以用“房住不炒”来抑制泡沫被进一步吹大、用减税降费来尽可能强化我们的成本优势。

有何影响？

很多人认为本币贬值对经济有好处，因为可以刺激出口进而拉动经济。但欧洲和日本已经证明，在没有技术突破和需求增长的背景下即使大力度地贬值本币也是无济于事的。

因为本币贬值不能解决需求不足或生产技术等根本问题，还可能惹来贸易伙伴的竞争性贬值和关税报复，而且贬值虽然看上去加强了出口的竞争力，却打击了进口，现在很多行业的发展都是一边进口原材料、一边出口制成品。

比如钢铁，中国从海外进口铁矿石，我们自己炼出钢材后再出口给海外市场；比如手机，中国从海外进口芯片、屏幕等组件，再把完整的手机出口到海外市场；又比如水产品，中国进口生鱼，然后通过加工剔骨，再将无骨的鱼肉出口到海外... 对于无数行业而言，如果贬值造成进口成本提升，也会带来严重损害。

可以预料，这次贬值并不会刺激我们的出口，未来一段时间的出口表现取决于海外国家疫情的恢复进度，毕竟订单比什么都重要。

中国从来没有通过让人民币贬值的方法来促进出口，相反，我们追求稳定的汇率，相比升值，反而更不愿意看到贬值。所以在贬值的压力下，未来一段时间国内货币宽松的空间可能被束缚（进一步宽松货币会给本币带来更大贬值压力），这这将利空股市和房地产的表现，而且会减少通胀的压力。

今年3月-4月，物价环比出现显著下降，下半年可能出现通缩

普通人的对策

大多数人不用对人民币贬值感到恐慌，因为绝大多数人的收入和消费都是以人民币计价的。

但如果你要在未来使用美元，或是在人民币贬值背景下希望优化自己的资产配置，不妨考虑一些美元计价的资产，配置美元计价资产不一定要用美元去买，我们用人民币也可以实现。

比如我们可以通过QDII基金用人民币买入标普500或纳指100基金，他们在龙头公司优异的业绩推动下长期表现非常不错，也是对放水最敏感的资产；黄金ETF也是一个不错的选择，钱可以印，但黄金总不能要多少有多少把，所以它也具有防通胀和受益于放水的特点。

在以人民币计价的体系下，人民币贬值会进一步利好这些美元资产，假设某天纳指100跌了0.3%，但人民币在当天贬值了0.5%，那么以人民币计价的纳指100基金净值将在这一天上涨0.2%。

我们之前谈到过纳指100 + 黄金ETF的组合，它在过去这段时间表现很不错，因为纳指100是指数基金，它属于最优秀的风险资产之一，而黄金是典型的避险资产，两者之间常常反向波动，有很好的风险对冲功能，与此同时它们都受益于全球放水和人民币贬值，易涨难跌。

说到放水，最近美国放水比我们可猛多了，零利率+无限量化宽松，在这个背景下美国两个月内就增加了20%的M2。最近这些天人民币贬值主要是市场情绪影响的，我希望也相信这个趋势是短期的。