中国的海外投资基金

参考消息网11月30日报道 英媒称，据消息人士透露，由中国电动汽车公司——蔚来汽车（NIO）成立的投资公司——蔚来资本正在与潜在投资人磋商，计划募集至多5亿美元成立一个美元基金。该基金将对中国汽车产业进行投资。

据路透社香港11月28日报道，消息人士称，这是蔚来资本的首个美元基金，将侧重投资外国科技初创企业以及采用可变权益实体（VIE）等海外架构的中国公司，这样将对该公司的国内投资形成互补。

报道称，目前汽车制造商和投资人对中国新能源汽车产业投入大量资金，中国也正准备实施严格规定促进电动汽车产业发展，以解决城市雾霾和削减对进口汽油的依赖。

据报道，蔚来资本去年由红杉资本和高瓴资本共同成立，目前正在对其首个人民币基金进行投资，该基金规模100亿元人民币（约合15.2亿美元），投资预计在未来两年完成。

报道称，由于成立了美元基金，蔚来资本将能够对中国大陆以外的实体进行投资。蔚来资本对其美元基金的计划不予置评。

资料图片：今年4月蔚来携11辆车首秀中国，最新量产车ES8首度亮相。（来源：蔚来官网）

参考消息网7月13日报道美媒称，去年，得益于全球股市回升，资产规模为8135亿美元的中国主权财富基金在海外投资收益率达到6.22%，扭转了前一年的亏损局面。

据彭博新闻社网站7月11日报道，中国投资有限责任公司（中投）11日在其2016年年报中称，去年的业绩扭转了2015年大宗商品价格下跌时境外投资亏损2.96%的局面。去年的收益数字也符合公司首席风险官赵海英3月份预测的“接近”6%的收益率。包括所持中国大型银行股权收益在内的净收入从739亿美元增加到753亿美元。

由于全球股市回升，各国主权基金的收益也随之上升。全球最大的养老基金日本年金积立金管理运用独立行政法人截至3月31日的年度收益率为5.9%，扭转了全球金融危机以来的最糟糕表现。新加坡政府投资公司10日说，按美元计算，其名义五年年化收益率从3.7%提高到5.1%。

上海泽奔商务咨询公司的合伙人尼古拉斯·奥蒙迪说，鉴于2015年的负收益以及去年全球市场的风险和不确定性，“这是一个很好的表现”。“这表明，为重新平衡国际投资组合所做的努力总的来说是成功的。”

中投高管今年早些时候说，公司正增加私募股权、房地产和对冲基金领域的投资，以寻求投资多元化，并追求高于市场平均水平的回报率。根据11日发布的报告，截至去年12月31日，去年设立的另类资产在境外投资组合中占37.2%，仅次于上市股票。去年上市股票占比下跌1.5个百分点，降至45.9%。

上月中投同意以138亿美元收购黑石集团的欧洲物流仓储企业洛吉科公司，达成了最大交易并加快了另类投资的步伐。莱坊房地产经纪公司认为这是“明智的投资”，可以利用中国“一带一路”倡议带来的需求。

中投公司发言人11日告诉记者，为进一步增加这类投资，中投公司打算将其从事直接投资的中投海外的资本金从2015年刚设立时的100亿美元增加至1000亿美元，但未提供时间表。中投财务部副总监李文平说，融资选项包括海外债券销售和对国内机构发行特别债券，不过这类计划还需政府批准。

去年中投海外达成16笔交易，承诺投资额共计50亿美元，除港口和铁路等基建项目外还包括互联网和金融资产。

截至去年12月31日，中投的现金和银行存款从前一年的193亿美元减少至88亿美元。

中投说，公司总资产略低于上年的8138亿美元，主要原因是人民币汇率下降，而其旗下中央汇金公司持有的银行股份等国内资产是以人民币计价的。

资料图片。

中新网北京4月28日电 (王庆凯)第二届“一带一路”国际合作高峰论坛成果清单27日发布。清单包括中方打出的举措或发起的合作倡议、在高峰论坛期间或前夕签署的多双边合作文件及项目清单、融资类项目等，共6大类283项。

其中，中国光大集团与有关国家金融机构联合发起设立“一带一路”绿色投资基金，成为第二届“一带一路”国际合作高峰论坛成果清单中，唯一由商业性金融机构主导的投资类务实成果。

记者27日获悉，目前，包括非洲开发银行(AfDB)、欧洲某开发银行、泛美开发银行(IDB)等国际多边开发银行，JP摩根、高盛、法国Amundi资管公司、德国复兴信贷银行(KFW)等国际一流金融机构，全球领先的可再生能源投资公司马斯达尔(Masdar)、全球最大海水淡化公司IDE等多家国际机构均与绿色投资基金建立了合作伙伴关系。

绿色投资基金按照“政府支持、商业运作”的原则设立，旨在解决“一带一路”沿线国家绿色股权投资不足、合作机制缺失等问题，推动“一带一路”沿线国家绿色金融务实创新，促进绿色金融多边合作，实现“一带一路”沿线国家高质量发展。

基金将积极支持中国企业“走出去”和外国先进技术“引进来”，促进第三方市场及多边合作，推动“一带一路”及全球绿色发展。基金以股权投资为主，吸引撬动“一带一路”沿线金融机构等国际投资人投资，重点投向环境治理、可再生能源、可持续交通、先进制造等领域。

绿色投资基金各合作伙伴普遍认为，基金能够有效填补绿色产业的结构性资金缺口，是“一带一路”倡议指引下绿色金融创新商业模式的一次有益探索。(完)

据路透社昨日消息：中国政府已向海外投资者释放——“欢迎投资中国最高级别国家半导体基金”的消息。

这一突然发布的消息，被视为是中国政府为减少芯片进口依赖，或更具野心的——希望成为半导体领域的世界级玩家，及针对美国封杀中兴事件的一个有力反击。

中国欲吸引外资来建立一个世界级的芯片产业

此前，为减少对外国技术的依赖，中国政府已经建立一个亿万美金规模的国家级半导体基金，目标是募集 2000 亿人民币（317 亿美金），以支持从处理器设计到设备制造商的国内企业。

而突然，中国工业和信息化部门官员这周表示：“国家 IC 基金的第二阶段仍在筹资，我们欢迎海外企业参与。”换句话说：中国集成电路产业投资基金现在可以吸收外资了。

“中国有一个庞大的电子信息市场，我们将继续以‘创新’和‘国际合作’方式前进，”中国工业和信息化部门官员称：“我们将推动关键技术的更快突破。”

据路透社引用该官员之前的话，——“尽管目前这支基金投的主要还是本土项目，但接下来也会向中国本土的外国半导体公司开放投资机会。”

美国封杀中兴事件已经迫切提醒北京要减少对美国技术的依赖，不过颇具讽刺意义的是：中国这支“大基金”之前的计划，在还没有释放将吸收海外投资者消息前——超过 10 年时间、掏出 1500 亿美金，实现在芯片设计与制造的领先地位——其实已经让美国一些官员感到头痛，警告称其或会损害美国利益了。

PS：应广大硅友要求，把十几年前调查汉芯造假事件的调查手记找出来了，感兴趣的朋友戳这里吧。推荐阅读：”汉芯“造假事件调查手记

来源：证券日报

贸易战开打以后，上证指数开始了急剧的下跌，市场情绪越来越悲观。环球时刻（北京）投资有限公司总经理郑奋鹏认为，贸易战对中国经济会产生负面影响，但并不没有想象的那么可怕，也不至于诱发中国经济危机，给中国经济转型和金融规范增加了外部的推动力。

中国经济发展的核心矛盾是内部矛盾，房地产市场的过快增长、杠杆率的提升导致居民消费萎缩，同时制约了实体经济发展。贸易战在一定程度上会通过对外贸易征收的高额关税激化中国经济发展的内部矛盾，倒逼经济和金融结构优化。去杠杆、调结构将会使得中国经济浴火重生，经济增长实现由量到质的转变。

目前，人们手里的现金一直没有有效的方式实现增值。近年来理财需求持续旺盛，只不过没有更合理的规范的渠道而已。对于证券市场，众人恐慌时你要贪婪，外资基金深谙此道，加上近期中国金融政策的大幅度放开，外资加速进场也就不难理解。

放眼世界，中国是目前最适合投资的地方。所以，环球时刻认为，对于擅长长线投资者的境外基金来说，当下的中国是最适合进行证券投资的国家。

郑奋鹏分析表示，系统性经济风险，政府一直密切关注，并且给出了正确且有效的解决方案。境外基金的到来，对于中国资本市场是好事情，对于私募来说，会促进同行业间的竞争，但整体来看，是一件好事。理由在于：

一是，我国证券市场投机成分较高，很多人利用资金在证券市场的空转获得了巨额收益。证券市场存在的核心价值是通过公开募集的方式，吸引资金投资企业，支持企业进一步发展。而企业通过盈利分红，回馈投资者。这本是一个共赢的融资模式，但在中国却被投机者玩成了零和游戏。境外基金的进入，对中国资本市场有着积极的意义，对于中国政府规范资本市场也有着积极的意义。

二是，境外基金进入中国资本市场的同时，会带来更为先进的投资理念。在一定程度上会产生鲶鱼效应，通过同行业的竞争，提高整个行业的投资水平和投资能力。参与者能力的提高，会有效地提高中国资本市场的资金使用效率。

三是，中国基金的境外投资一直表现不佳，境外的基金的进入，一定程度上，也有利于中国资本走出去。

中国投资公司执行副总裁赵海鹰表示，在受新冠肺炎疫情打击的市场中，中国投资公司正在寻找更有弹性的资产，因为这个国家的主权财富基金的9410亿美元的主权财富基金正寻求提高长期回报。

赵海鹰周六在接受彭博新闻社采访时表示，这家总部位于北x的公司最近几个月来增加了对信贷市场的投资，尤其是在美联储缓解流动性紧缩后，在美国的投资次级贷款。她说，该基金还加强了对医疗保健和信息技术股票的持有量，并增加了对亚洲等亚洲地区的风险敞口，因为在这些地区，病毒传播的不确定性 "较小"。

中投公司在董事长彭春的带领下，正在微调其投资策略。该公司认为，多元化的投资组合是经受住自2007年成立以来最大考验的最方式。赵xx说，到2022年年底，另类投资和直接投资占全球资产的比例将提高到50%的计划没有改变，包括房地产和私募股权在内的私募投资组合即使在现金流放缓的情况下，也能避免任何 "严重损害"。

"作为一个长期投资者，我们希望投资于增长，"赵在京说。"考虑到外部冲击很多，你需要更多关注一些抗跌性较强的领域、策略和主题，避免脆弱的领域。"

她说，去年中投公司的海外投资按未经审计的业绩计算，回报率约为17%，因为全球股市反弹。这接近于2017年创下的17.6%的收益，并扭转了2018年股票下跌时的亏损局面。

对冲基金配资

这场大流行病和全球石油市场的崩溃给其他主权财富基金带来了更严重的干扰。例如，挪威正计划从其财富基金中提取创纪录的3820亿克朗(382亿美元)的资金，迫使这家全球最大的主权投资者开始进行历史性的资产出售以获取现金。

虽然今年早些时候全球股票市场的暴跌使股票成为许多投资者的重灾区，但此后出现了 "非常好的反弹"，赵明说。固定收益投资帮助缓解了股票的波动，而中投公司在全球最大的对冲基金配置中，也在消化市场影响方面发挥了 "积极作用"。

赵明月表示，新兴市场的情况并不那么稳定。她以地缘政治紧张局势的加剧和债务负担等长期问题为由，呼吁各国政府之间进行更多合作，并告诫要防止政策失误。

"流动性危机可能已经过去，最黑暗的时候可能已经过去了，"她说。"但我们必须非常小心，避免重回重症监护室。"

随着中国对外开放的进一步加深，无论是出于移民还是资产配置多样化的需要，海外投资主体的下沉都会成为一种趋势。全球高净值人群配置的全球资产平均比例为24%，而中国高净值人群只有5%，未来还有很大的发展空间。

但是很多投资者却并没有认识到国内外投资环境的不同，对海外投资有很多错误的认识。相当一部分骗子已经盯上了投资者思维的盲区。针对很多投资者在投资时用国内的情况来推断国外的想法，出现了非常多的骗局。目前海外投资的骗局主要集中在海外置地、海外金融投资和海外移民三个方面。

我们之前在之前文章中，系统的为大家梳理过各类资产的“典型”骗局。关于其中一些比较重要的部分，我们会陆续推出相关专题进行详细梳理。今天就让我们来谈谈海外投资中那些本可以避免的“坑”。

一、海外置地

根据相关统计2017年中国投资者在海外房地产投资总额在2500亿元左右。从结构上来看，虽然美国仍然是中国投资者的第一选择，但已经出现从美国、加拿大转移到欧洲、亚洲等国的趋势，主要集中在香港、日本、新加坡、泰国等国。从数额上来看，2017年，中国对美国物业资产的投资额同比下降64%。而中国对欧洲物业资产的投资上升336%，对亚洲物业资产的投资额同比上升34%，达800亿元人民币，主要集中于中国香港、日本和新加坡。

对于海外置地的投资者来说，海外购买房产无非两种用途，一是用于投资，丰富资产配置。二是实际使用，不论是为子女留学、移民还是度假使用。据统计，所有的海外置业者中大约有75%的人是考虑投资的因素，56.1%的人考虑子女教育的因素，42.2%的人考虑移民的因素，而居住目的和医疗卫生分别占37.6%和7.6%。

国内过去十年房地产牛市的因素有很多，有人口红利、改革红利、金融红利等因素，因为与本文主题无关，在此不再赘述。但这样造成的结果是很多国内投资者并未想过国家与国家之间有很多的不同，从宏观的政治经济环境到微观的交易持有税费等等一系列的不同，这种买方和卖方之间的信息不对称越大，对投资者的专业素质要求越高。

海外置地中的骗局主要是虚假宣传。海外房产中介在宣传时通常都会故意夸大房产优点。海外房产广告经常以以包租、高回报率、可移民以及永久产权等作为卖点。 比如2008年金融危机后，底特律楼市崩盘，上海某家公司就在国内兜售“5万美元”的美国别墅。但实际上这些别墅不仅不值5万美元，每年还要缴纳税费管理费等费用。

同样的，有不少投资者通过香港的美亚置业购买了 “环境优美”、“包租两年”、“年回报8%”的休斯敦房产，后续却没有收到房租，投资者去项目当地了解情况后才发现其购置的房屋位置偏远，治安卫生条件差，租客也多是低收入者和破产者，与宣传资料严重不符。

目前东南亚某些国家例如泰国等，已经出现了单纯以高端市场房价数据吸引投资者的现象，但实际上国内房价两极分化严重。从泰国房地产咨询公司CBRE的数据来看，2012-2016年泰国房价迅速增长，近几年已经出现了两极分化的迹象。高端市场涨幅最高达300%，而普通中低端住宅价格已经出现了下降的趋势。某些发达国家例如加拿大，前期由于海外炒房客涌入推高了当地房价，目前上涨也已经基本陷入停滞，出现了下跌的倾向。也有像意大利这样自2010年以来房价一路下滑，最近一两年才出现企稳趋势的国家。

同时由于国外很多地方房价比较稳定，大多数情况下房产更多的是作为消费品存在，很多旅游房产非常好租但是并不好卖，如果轻信投资中介“包租”的承诺，后续想要卖出时只能卖给国内投资者，流动性非常差，因此投资者更应该十分慎重。

对比国内房价，海外房价看似仍然有利可图，但是在中介环节的费用以及后续昂贵的维修维护成本，都会侵蚀投资者的利润空间。国外在维护过程中与房产有关的税费主要由房产税、维修费、律师费、保险费、管理费等众多费用，更不用说很多国家甚至有专门针对外国人的额外税费。尤其是房屋维修费用，很多国内投资者并没有接触过这方面的费用，中介作为佣金获取方并没有动力告知投资者完全的购房信息，投资者如果不问，中介甚至可能会一笔带过，这就导致很多中国投资者在买入之后才能发现还需要不停地支出成本。

以西城晶华和纽约曼哈顿两套1000万元人民币左右的房子为例。不算税费，西城晶华该套房屋每平方米价格15.97万元，Flatiron该套房屋每平方米价格为14.3万元，两套房屋每平米价格差异1.67万元。看似美国房地产有利可图，但是如果把税费计入价格，西城晶华每平米17.13万元，Flatiron每平米16.59万元，相差无几。

二、海外金融投资

由于当前外汇管制的存在，国内投资者在选择海外股权投资时仅能选择直接兑换美元或者投资QDII基金。目前国内投资者的对外投资方式主要有两种：一是直接投资。居民通过各种途径兑换美元，通过海外中介机构例如券商、美元基金等进行直接投资。二是间接投资。以人民币购买QDII基金等具有外汇额度的基金或产品间接实现对外进行投资。

由此产生的海外投资骗局主要由三种：第一是“出口转内销”的骗局。主要是海外华人或者中国居民通过在国外发行或设立的专门针对中国投资者的基金或财富管理公司，以海外背景作为噱头，吸引中国投资者的资金。

近日刚刚爆出的某第三方理财董事长疑似跑路事件中，该公司以“香港背景”，“2008年金融危机中凭借九级风控体系实现盈利”等为噱头像投资者宣传，但是实际上这家公司只是其购买的一家香港空壳公司，连办公地点和员工都没有。发行的理财产品中包含大量虚构的投资项目。同时流程极不规范，第一是投资范围不清晰。投资范围规定十分宽泛，无从探究底层资产究竟是什么。第二是打款账户不规范。公司以“合理避税”为由使用第三方公司账户作为投资者打款账户。第三是平台尽职审查未尽职责。合作方的P2P平台“XX宝”不仅出现兑付危机而且至今仍未建立第三方存管。

具体到投资产品来看，该公司推出的海外地产投资计划，起购金额100万，主要投向美国得克萨斯州的商业地产项目，号称历史年化回报率高达8-8.5%。

该公司对该计划的包装主要是两个方面，一是包装专业的海外地产管理团队。通过海外的空壳公司进行宣传，但实际上连海外官网都没有。二是宣传公司董事长接受达拉斯荣誉市民证书。不同于中国由政府严格认定并颁发的荣誉市民证书，美国的荣誉市民证书分两种：一种是美国荣誉市民证书，含金量极高。累计授予人数只有8人，只有丘吉尔与特蕾莎修女是在世期间获得，其余均为死后追授。另一种是由各州或各城市颁发的荣誉市民证书，仅仅是“虚名”，对于荣誉持有人并不会有任何优待，通常是应选民要求发给到访的外国人，甚至不需要做背景调查，获取条件比较简单，目前很多游学项目已经将荣誉市民列为可选项目。

第二是“挂羊头卖狗肉”式骗局。这种产品或者基金跟海外没有任何关系，完全是挂着外国名头的国内组织。这些组织多以传销为骨架，以外国基金为名头进行诈骗。国内曾出现了很多挂着“瑞士共同基金”、“美国贝尔斯登基金”的传销组织。它们主要通过承诺高额回报率以及推荐奖励等方式吸引投资者。

2010年一家号称注册在英国并取得FSA（英国金融服务管理局）授权的SIQO公司在国内销售所谓的“海外基金”。该公司通过包装办公场所、网站，对投资者许以高额回报，每单位产品为1000欧元，年利率高达260%。但实际上该公司募集的所有投资款直接进入了不法分子的腰包，仅有少部分以红利和提成的方式分别返还给投资者和销售人员。

如何识破此类骗局其实十分简单。首先，国内不论是公募基金还是私募基金都需要在基金业协会备案，任何无法查询到的基金产品均为不合规。 最关键的是不论传销组织披着什么样的伪装，所有先进入者的收益都来自于后来者的缴费，与庞氏骗局无异，投资者不要被国外基金的名头所迷惑，一般可以轻易识破这些组织传销的本质。

第三是“狐假虎威”式骗局。一般情况下很多垃圾公司赴美到OTCBB或粉单市场挂牌。这和国内某些企业只是在新三板和新四板市场挂牌却对外宣传上市公司本质上是一样的，主要是利用了投资者对着几个市场的不了解进行诈骗。

OTCBB和粉单市场类似于中国的新三板和四板市场，上市要求非常低，主要是为了中小企业提供的股权交易和融资平台，大约有一半的股票处在停止交易的状态，流动性极差。虽然存在转板机制，但是只有个别的公司可以转板进入纳斯达克。而在OTCBB挂牌的中国公司高达数百家，仅有十多家公司转板成功，大多数公司规模非常小，股价长期低迷，被摘牌的也比比皆是。

2013年很多持有在美国OTCBB挂牌的“深圳网合科技股份有限公司”原始股的投资者突然发现，公司已经人去楼空，投资款也打了水漂。当时证监会甚至特意针对该类骗局发文进行警示。

无独有偶，某东南亚公司，以“即将纳斯达克转板上市”为噱头，虽然在中国并没有任何分支机构和业务，但是仍然通过四家代理机构来中国招募原始股股东，并且推出了股权优惠大礼包套餐，包含股权以及迪拜豪华游等一系列产品。而实际上该公司核定股本只有400万美元，与其宣传的20亿市值有很大差异，而且OTC已经将该公司列入警告名单。

第四种是财务造假和市场操纵。目前中国关注度最高的是香港和美国的股市，虽然香港和美国的监管十分严格，但是依然无法避免市场操纵和上市公司财务造假的情况发生。在国内，远的有蓝田股份财务造假，近的有金亚科技(0.770,0.00,0.00%)（维权）、乐视网(3.340,0.03,0.91%)财务造假事件。美股上最有名的就是2002年安然公司财务造假，而港股的“老千股”问题独树一帜，甚至连国际外汇市场也逃不开被操纵的命运，包括Libor（伦敦银行同业拆借利率）WM/Reuters基准汇率和ISDAfix利率指数等在内，涉嫌操纵市场的公司主要是巴克莱、高盛、摩根大通、汇丰等几乎所有的全球顶尖机构，都给投资者带来了很大的损失。

三、海外移民

目前中国有接近1000万人移民国外，这其中投资移民占比接近50%。以目前世界上最大的移民接收国美国为例，目前美国移民途径主要是EB1A、EB1C、EB2 、EB3、EB5等。

以大家最熟知的EB5为例，美国的EB5签证项目开始于上个世纪90年代，每年配额仅有1万各左右。2008年金融危机后为了吸引海外投资，放宽限制，迅速从不到1000发展到2014年的超过1万个名额，同一时间为投资移民设立的区域中心数量也从16个膨胀到接近700个。虽然根据规定每个国家每年移民申请不得超过总数的7%，但是由于其余国家名额在用不完的前提下可以转给中国申请者，近几年，超过八成的名额都被中国投资者拿走。2014年甚至出现了因为申请者过多名额用尽的情况，2015年更是从当年5月就已经因为名额用尽，开始进行排期。目前由于申请者过多，排队时间越来越长。目前此类骗局主要是两种，一种是假的移民项目，另一种则是假的移民手段。

从假的移民项目来说。2013年一名美国商人以虚假EB-5项目为诱饵，从250名中国移民投资人手中骗走1.45亿美元投资金额以及1100万美元管理费。想要避免这一类骗局，需要投资者的要求很高既精通移民目标国家语言，又有对移民项目有非常高的认知。如果两者都不具备，投资者最好直接选择业内知名的机构进行移民申请以免竹篮打水一场空。

从假的移民手段来说。2015年月一名华裔男子涉嫌帮助数百人提交欺诈性移民申请，被加拿大卑诗省高院判处其7年徒刑，并罚款超过90万元。该案是加拿大史上最大的骗局，历时7年，经手该华裔男子的两家公司办理移民服务的客户涉及超千人。加拿大法律对移民申请者在加拿大居留时间规定5年内至少730天，该男子通过伪造护照上的出入境日期帮助申请者通过加拿大移民局审查。最终由于该男子将114名申请者住址均填写相同，被移民局发现。受此影响，未来被剥夺身份遭到遣返的华人移民或多达800人，这其中包含了很多不知情的投资者。

朱振鑫 如是金融研究院首席研究员

张楠 如是金融研究院高级研究员

研究助理：尹达（山东大学）、徐子钧（新加坡国立）、严添耀（财科院）

转自综合

英国基金种类多样，中国资管公司赴英投资时拥有着丰富的选项。本文将重点介绍英国法律制度下不同类型的基金，及其对应的不同特点与监管框架，以供中国投资者参考。

在英国法律制度下，基金又被称为“集合投资计划”（Collective Investment Schemes，“CIS”）。根据英国《2000年金融服务与市场法》（Financial Services and Markets Act 2000，“FSMA”）第235条，CIS是指“关于任何属性的财产的安排,其目的或效果是使得该安排的参与人员获得来自获取、持有、管理或处置该财产的利润或收入。”CIS的本质在于基金管理人将聚集起来的投资者出资投资于各类资产，比如股票、债券或者资产。

CIS的设立、运营、终止属于受监管的活动（Regulated Activities）,需要英国金融行为监管局（Financial Conduct Authority，“FCA”）的许可。从监管角度来看，CIS分为经认可的集合投资计划（Recognized CIS）与经授权的集合投资计划（Authorized CIS）两大类,这两类合称为受监管的集合投资计划（Regulated CIS）。与之相对，若CIS既未经授权也未获认可，则属于未受监管的集合投资计划（Unregulated CIS，“UCIS”）。

一、未受监管的集合投资计划（UCIS）

UCIS无需FCA授权或认可，其法律形式及可投资的资产种类也无监管要求。由于UCIS的高风险性，此类基金不能轻易向英国广大零售客户推介，一般限于向专业投资者出售。对冲基金（Hedge Funds）、私募股权（Private Equity）、创投资本（Venture Capital）为其典型示例。

需要注意的是，尽管UCIS本身无需FCA授权或认可，但与UCIS相关的某些活动，比如就UCIS进行推介、提供投资建议等，仍属于英国法下受监管的活动范围因而受到FCA监管。此外，基金管理人必须遵守《另类投资基金管理人指令》（Alternative Investment Fund Managers Directive，“AIFMD”）移植到英国的规则，该欧盟指令通过《AIFMD指令规则(2013)》（AIFMD Regulations）及FCA《基金汇编》（FCA FUND Sourcebook）而移植到英国。

二、经认可的集合投资计划（Recognized CIS）

对于设立于英国外的境外基金，其经FCA基金互认之后，也可向英国零售投资者销售，也即经认可的集合投资计划。经认可的集合投资计划分为两类，一类是根据FSMA第264条，运用跨境互通机制（Passporting）认可在欧洲经济区国家设立的UCITS基金。另一类是根据FSMA第272条，对于不满足FSMA第264条规定的其他境外基金的认可。具体而言，FCA需认可该境外基金能够提供投资者合适的保护；基金的宪章性组织文件和管理的安排必须是合适的；以及基金管理人、托管人、受托人的职权与责任能够满足与FCA有关规定同等的条件。

三、经授权的集合投资计划（Authorized CIS）

相较于设立未经授权的集合投资计划，设立经授权的集合投资计划所面临的FCA监管要求更为复杂；相较于经认可的境外基金，在英国境内设立经授权的集合投资计划更利于真正开拓欧洲资管市场。因此，此部分将详细分析经授权的集合投资计划，包括其可采取的法律组织形式与基金种类。

1.法律组织形式

经授权的集合投资计划在英国设立，必须采取下列三种法律组织形式之一：拥有可变资本的公司型投资基金（Investment Companies with Variable Capital， “ICVC”）或被称为获授权认可的开放式公司型投资基金（Authorized Open-ended Investment Company，“OEIC”）、信托型基金（Authorized Unit Trust，“AUT”）、契约型基金（Authorized Contractual Scheme，“ACS”）。

总体而言，针对上述三种形式的监管规定仅在少数技术方面有所区别，这些不同主要是因英国的《公司法》、《信托法》、《合伙法》、《合同法》对不同法律组织形式的不同规定使然。适用于这三种法律组织形式基金的规定大部分是相同的，都须满足FCA《集合投资计划法规汇编》（Collective Investment Schemes Sourcebook，“COLL”）的监管要求。

（1）OEIC

在OEIC法律形式下，基金具有公司结构，有独立法律人格。OEIC需至少一名董事，如果该公司只有一名董事，该董事必须经FCA批准，被称为经批准的公司董事（Authorized Corporate Director，“ACD”）。实践中，OEIC一般只有一名ACD。ACD是OEIC的基金管理人（Manager），负责OEIC的运营。OEIC还必须任命一名托管人（Depositary）对基金资产进行保管并对基金运营进行监督。OEIC的股东通过其在OEIC的持股享有间接受益权。

（2）AUT

与OEIC不同，AUT形式不具备法人资格。AUT依据基金管理人与受托人（Trustee）签署的信托契据（Trust Deed）而设立,基金管理人与受托人须相互独立，且两者均须经FCA批准。基金管理人负责基金的运营，受托人对基金管理人的活动具有监督的义务。在AUT法律形式下，基金的资产由受托人以信托形式代投资者管理，受托人对于整个基金的资产拥有合法所有权。投资者对于信托基金资产享有直接的经济受益权，并且是基金份额的合法所有者，从信托基金获得的经济收益由受托人接收并分配给投资者。

（3）ACS

在ACS形式下，基金管理人负责按照合同约定运营ACS，管理人也须任命一名托管人来持有并监督契约型基金参与者的资产。ACS不具备法律人格，也不能作为独立实体，其仅为代表一定数量的投资者持有并管理的资产集合。虽然托管人持有投资计划的财产，但投资者是该财产的共同所有者。OEIC和AUT的投资者及基金自身均以同样的方式课税，ACS的课税方式则不同。ACS被视为税务透明型基金载体（tax transparent fund vehicle），节税效果明显，尤其在预扣税方面，因此可提升投资回报。此外，采用ACS形式可以向更大范围的潜在投资者进行销售。

2.基金种类

根据基金销售策略的不同，经授权的集合投资计划分为以下三类：可转让证券集合投资计划（Undertaking for Collective Investment in Transferable Securities Scheme，“UCITS”）、非UCITS零售计划（Non-UCITS Retail Scheme，“NURS”）、合格投资者计划（Qualified Investor Scheme，“QIS”）。

为了保护投资者利益，三类基金均应符合FCA《集合投资计划法规汇编》及FCA《投资基金汇编》（Investment Funds Sourcebook，“FUND”）规定的监管要求。NURS和QIS基金还应符合AIFMD下的监管要求。每类基金均可采用前述任一法律形式。

（1）UCITS

UCITS是按照欧盟《可转让证券集合投资计划指令》（UCITS Directive）的要求设立的投资基金。UCITS基金是投资于可转让证券或其他流动性金融工具的投资组合，以风险分散原则为基础，投资风险较低，拥有高水平的投资者保护。该指令允许在欧盟一成员国批准的基金可以在任何其他成员国销售，条件是该基金在母国获批准或认可并通过母国监管机构完成相应通告程序。许多设立于伦敦的基金公司非常依赖UCITS这张“基金护照”在欧盟乃至全球范围内销售。英国脱欧后，跨境基金销售受阻，那些以OEIC或AUT形式在英国设立并在欧洲销售的基金将会遭受一定影响。

（2）NURS

NURS属于欧盟AIFMD项下的另类投资基金（Alternative Investment Fund，“AIF”），其管理人须遵守AIFMD规定的严格的运营、风险管理、流动性管理等方面的要求。NURS可投资于更加广泛的合格标的，比如不动产，并且在借贷杠杆上受限较少。当NURS为伞形基金时，有关投资权力和限制的规定单独适用于每个子基金。NURS也必须具备托管人，其职责与UCITS托管人一样。NURS项下可分为两类子基金：第一类为投资于另类投资基金的基金(Fund of Alternative Investment Fund，“FAIF”)，此为经批准的开放式基金，可将资产的全部份额投向未受监管的集合投资计划，比如对冲基金；第二类为获授权认可的房地产另类投资基金（Property Authorized Investment Fund，“PAIF”），同样为经批准的开放式基金，其60%及以上的资金投资于如房产之类的产生财产性收入的资产。

（3）QIS

QIS只面向满足特定资格条件的、有经验的投资者。由于QIS面向的投资者较UCITS和NURS而言通常具备更高的投资风险承受能力，因此QIS的投资范围更广泛，受到法定借贷规则的限制也更少。QIS同样是AIFMD项下的另类投资基金，其基金管理人须遵守AIFMD。QIS基金的管理人必须尽到合理的注意义务，以确保基金的投资者为合格投资者。上述投资于另类投资基金的基金(“FAIF”)与获授权认可的房地产另类投资基金(“PAIF”)亦可以QIS形式成立。

综上所言，不同类型的集合投资计划，尤其是经授权的集合投资计划项下的不同基金种类各有其特点并面临着不同的监管要求，中国投资者开拓资管海外市场时，应根据实际需求，选择最适合自身资管业务发展的模式以使全球布局的优势最大化。

参考文献：

1.Financial Services and Markets Act 2000

链接：

http://www.legislation.gov.uk/ukpga/2000/8/contents

2.Financial Conduct Authority Official Website

链接：https://www.fca.org.uk/

3.FCA Handbook

链接：https://www.handbook.fca.org.uk/handbook/FUND/

4.the Investment Association Member Guidance “Authorised Funds: A Regulatory Guide”

链接：

https://www.theia.org/sites/default/files/2019-06/20170306-authorisedfundsaregulatoryguide.pdf

作者介绍：

姚晓洪锦天城律师事务所合伙人

张海阳锦天城律师事务所律师助理

来源：锦天城律师事务所

来源：金融界网站

2018年12月8日，智裕创赢2019年美国地产投资策略交流会，发布国内首支开放式海外房地产投资母基金。

极元金融总裁、智裕创赢董事长王中江介绍称，作为极元金融旗下负责海外地产投资的公司，智裕创赢在2014年成立。近5年以来，智裕创赢在美国完成了14个项目，近5000套长租公寓的收购，累计资产价值超过6亿美元。在“创赢全球地产精选基金”作为创赢2.0版本的旗舰产品，全球地产精选基金，将为国内客户海外美元资产配置提供更好的安全性、流动性和稳健性，并将其称为“美元版余额宝”。

智裕创赢投资合作伙伴美国保德信金融集团副总裁金炜称，保德信于1997年开始进入中国市场，相继投资设立了“光大保德信基金管理有限公司”和“复星保德信人寿保险有限公司”和等合资公司，而此次与智裕创赢的合作，也将帮助保德信完善其在中国的业务布局。

上海联创投资管理有限公司创始合伙人周水文认为从海外资产配置的出发点看，安全、稳健和便捷是投资人最重视的点。对于即将推出的新产品，周总认为该产品挑选的底层基金是全球最大牌的地产私募基金之一，经历了完整的房地产周期，安全性和稳健性都能得到有效的保障，一定会获得市场的认可。

智裕创赢投资总监郑瀚宇认为当前国内正面临着诸多不确定性，在中美贸易战和国内去杠杆的形势下，国内经济下行压力加大，人民币贬值压力加剧；反观美国，经济基本面强劲，美元指数走强，美元配置价值凸显。在当前的不稳定的经济大环境下，灵活性、流动性和稳健性是最为关键的几个方向。“创赢全球地产精选基金”作为一支开放式美元母基金，可部分赎回，这在国内也是极具创新性的设计，能够为投资人提供最佳的流动性和灵活性。

今年，外资私募进军中国市场势不可挡，成为一种潮流。

近期，又有两家全球知名资管公司拿到了国内私募基金牌照，包括大名鼎鼎的安盛AXA旗下安盛海外投资基金管理(上海)有限公司和荷宝Robeco旗下荷宝海外投资基金管理(上海)有限公司，前者是全球最大保险集团、全球排名非常靠前的资管公司，后者是荷兰历史最悠久、规模最大的资管公司。

基金君发现，目前已经有富达、瑞银资管、贝莱德、施罗德、桥水等14家外资机构在基金业协会登记成私募证券投资基金管理人，也有英仕曼、惠理、贝莱德、野村、法巴等14家QDLP机构在协会登记成其他私募投资基金管理人。

基金君统计了一下，全球TOP50的顶级资产管理公司中，已有10家在协会拿到了私募牌照，包括排名第一的贝莱德，资管规模6.288万亿美元，拥有两块私募牌照；还有富达、瑞银、景顺、安本、施罗德、安联、宏利、法巴、安盛在国内都拥有私募牌照。

安盛拿下私募牌照

协会备案数据显示，安盛海外投资基金管理(上海)有限公司成立于2018年2月9日，2018年9月17日在协会登记成为其他私募投资基金管理人，注册资本金为600万元人民币。拿到私募牌照，意味着安盛以后能在中国发行私募产品、募集资金等。

安盛海外投资是内资企业，是由安盛投资管理(上海)有限公司100%控股；后者是安盛在上海设立的外商独资企业(WFOE)，其唯一的股东是安盛投资管理亚洲有限公司。

公开资料显示，安盛海外投资的总经理廖正旭，是斯坦福大学理学硕士和纽约科技大学理学硕士，拥有丰富的海外资管从业经验，1999年加盟安盛罗森堡投资管理公司，先后担任亚太区CIO和CEO，安盛罗森堡日本公司CIO.2010年任命为安盛-Kyobo投资管理公司CEO.2012年起担任安盛投资管理公司亚洲业务发展主管。2016年12月起兼任安盛投资管理(上海)有限公司总经理(法定代表人)。

讲起AXA安盛集团，相信大家并不陌生。法国安盛集团是全球最大保险集团之一，也是全球排名非常靠前的国际资产管理公司，首家公司于1816年在法国成立，目前业务范围覆盖全球各地。安盛集团分别在巴黎证券交易所和纽约证券交易所上市。其官网信息显示，2017年安盛总收入为985.49亿欧元，总体保持稳定，但欧洲、亚洲收入减少。

安盛集团旗下资产管理板块AXAInvestment Managers，截至2017年底，其管理的资产规模达到7460亿欧元，管理着将近1800只基金委托；目前该公司在全球21个国家，拥有2399个员工，为6001名专业投资者创造价值。

AXA IM在其官网介绍，其在全球4个主要金融区(伦敦、巴黎、法兰克福和香港)设有投资管理中心，作为长期投资者，希望通过基础研究，在全球市场中寻找并开发最有效和最强大的alpha来源，从股票、固定收益和实物资产到替代品和多种资产，将创新和风险管理结合起来，为客户提供长期价值。

安盛较早进入中国资产管理行业，2007年8月成立的浦银安盛基金管理有限公司是一家中法合资的银行系基金公司，主要股东是上海浦东发展银行、法国安盛投资管理公司(AXA 集团子公司)。2016年安盛还在上海自贸区成立资管类WFOE安盛投资管理(上海)有限公司，现在安盛海外投资基金管理(上海)有限公司是拥有合格境内有限合伙人(QDLP)资格的机构。

荷宝拿下私募牌照

协会备案数据显示，荷宝海外投资基金管理(上海)有限公司早在2015年11月12日就成立了，2018年9月17日在协会登记为其他私募投资基金管理人，其注册资本金为1000万美元。未来荷宝也将在中国开展私募业务。

和安盛海外投资不太一样，荷宝的企业性质是外商独资企业，也就是WFOE，从股权结构来看，其由Robeco Hong Kong Limited这家公司100%控股，而Robeco HK的母公司荷宝集团(Robeco)是荷兰历史最悠久、规模最大的一家资产管理公司。

荷宝海外投资的总经理鲁捷，曾先后在摩根士丹利、挪威银行等知名机构任职，2015年成为荷宝投资管理咨询(上海)有限公司中国研究总监。

荷宝(ROBECO)在1929年由7位鹿特丹商人建立，2013年日本的欧力士公司(ORIX)收购了荷宝。荷宝是欧洲少数大型纯投资管理集团之一，截至2018年6月，其管理资产规模为1670亿欧元，在全球15个办事处拥有890位专业员工。其投资类别包含了股票、债券、货币市场基金、对冲基金等。另外，荷宝官网信息还显示，其从1930年开始投资新兴市场，自1998年以来，制定高收益投资策略。

荷宝这几年积极进军中国市场，2016年底获得中国发出的外商独资企业(WFOE)牌照，并且已经在上海成立中国研究团队。当时荷宝成为首批获得中国批准成立WFOE的国际资产管理公司，筹备推出A股投资策略。另外，荷宝也获批了人民币合格境外投资者(RQFII)额度，如今也拥有合格境内有限合伙人(QDLP)资格。

此前，荷宝亚太区股票联席主管兼中国首席投资总监表示，“我们相信，中国资产已日渐成为全球投资者重要的投资组合成分，而我们的中国研究团队将能够提供独到的地方卓见，让荷宝旗下多个投资策略受益。”

荷宝中国研究总监鲁捷曾表示，中国A股是机会繁多的庞大市场，全世界的投资者都不会忽视。荷宝对中国A股的投资主要是捕捉中国正在崛起的可投资新经济领域。投资主题包括：消费升级、科技与创新、中国制造2025、现代化基础设施以及医疗改革这5大方面，具体到A股板块中包括高端制造、消费升级、新能源等领域。

全球TOP50资管公司已有10家拥有私募牌照

近年来，全球TOP级的资产管理公司进军中国市场，势头很猛。

2016年6月，中国证监会表示，允许符合条件的外商独资和合资企业，申请登记成为私募证券基金管理机构，在中国境内开展包括二级市场证券交易在内的私募证券基金管理业务。同时，基金业协会也发布《私募基金登记备案相关问题解答(十)》，明确了外资机构的注册登记要求。

基金业协会数据显示，截至目前，已经有富达、瑞银资管、富敦、英仕曼、惠理、景顺纵横、路博迈、安本、贝莱德、施罗德、安中、元胜、桥水等14家外资机构，拿到了私募证券投资基金管理人(PFM)的牌照。这些外资私募正在中国积极发行私募基金，投资A股市场。

还有，今年6月基金业协会发布“关于合格境内有限合伙人(QDLP)在协会进行管理人登记的特别说明”，QDLP管理机构要想在中国境内开展私募投资基金业务，必须在协会登记为私募基金管理人。同时，鉴于QDLP的跨境投资范围涉及境外证券、股权及另类等多个领域，QDLP管理机构可登记为“其他私募投资基金管理人”。

协会数据也显示，英仕曼、惠理、贝莱德、路博迈、野村、法巴、安盛、荷宝等14家机构也拿到了其他私募投资基金管理人的牌照，他们的共同特征是都属于合格境内有限合伙人(QDLP)管理机构。有外资私募人士告诉基金君，QDLP的外资机构主要是看好中国财富管理行业，将在国内进行募资，投向海外。

另外，基金君也发现在协会备案登记的私募股权、创业投资基金管理人中，也不乏一些国际知名投资机构的WFOE，比如世邦魏理仕股权投资(上海)有限公司、惠理股权投资管理(深圳)有限公司等。

基金君找到了最新的全球资管公司排名，都是全球TOP级别的资管公司，其中有不少均进军中国市场，拿到了私募基金的牌照。全球TOP50的顶级资产管理公司中，已有10家在协会拿到了私募牌照。比如全球最大的资产管理公司贝莱德(BlackRock)，最新资管规模达到6.288万亿美元，其在中国已经拿下了证券类私募、其他类私募两块牌照，还有瑞银集团(UBS)也拥有两块私募牌照。另外，富达、安盛、法巴、景顺、安本、施罗德等全球顶级机构在中国都拥有私募基金管理人资格，布局中国市场进行募集和投资。

（文章来源：中国基金报）