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Odaily星球日报出品

作者 | 王也

编辑 | 卢晓明

上周，支付巨头PayPal正式宣布退出Facebook的Libra协会。

PayPal在一份声明中表示，PayPal已决定不再进一步加入Libra协会，并将致力于继续推进该公司现有的使命和业务优先事项。PayPal表示仍然“支持Libra的愿景”，并且未来会继续与Facebook合作。

10月4日，Bakkt母公司洲际交易所（ICE）宣布，加密货币投资基金Galaxy Digital和场外交易公司XBTO已进行了Bakkt比特币期货合约的首次大宗交易。但未透露交易规模。为避免价格波动过大，大宗交易会选择在公开市场之外进行交易。

10月7日，列支敦士登议会一致通过《基于可信技术的通证和实体服务法案》（TVTG），也被称为区块链法案。该法案旨在加强投资者保护，打击洗钱活动，并建立透明度。新法律将于2020年1月1日生效。议会的声明称，该法案将使列支敦士登成为第一个对通证经济（token economy）进行全面监管的国家。

明星项目进展

Algorand基金会：提前赎回完毕，1990万Algo将从供应流通中永久销毁

2019年8月1日，Algorand基金会宣布提前赎回拍卖退款，以促进公众区块链网络和Algo通证的长期成功。Algorand基金会已经完成了可选提前赎回的处理（参与拍卖者仍可以选择保留2020年90%的赎回）。综上所述，在2019年6月19日拍卖的2500万Algo中，约有1990万Algo（79.7%）是自愿提前赎回的。 Algorand基金会将销毁这些代币，它们将被永久地从流通中被去除。选择保留自己Algo的没有参与提前回购的拍卖参与者，仍有资格在2020年6月获得最初的90%的退款，他们到时将有一周的时间来行使2019年6月拍卖购买价格的90%退款。关于行使这一选择权的细节将于2020年6月公布。

Telegram开放网络（TON）有望按计划在10月下旬发布

根据Telegram10月2日发给TON投资者的电子邮件，Telegram开放网络（TON）将按原计划在10月下旬推出。TON Labs的首席技术官Mitja Goroshevsky是TON开发人员的启动构建工具，他确认了发送给CoinDesk电子邮件的真实性。根据与TON投资者的现有协议，该项目计划在10月31日之前启动。其补充说，原始投资者收到了Telegram核心团队的电子邮件，投资者需要在10月16日之前使用密钥生成器向Telegram提供其公钥 ，以便接收代币Gram。

Libra详细路线图首次公布：主网首发将有上百节点

据Libra官方消息，Libra协会于10月3日发布首个项目路线图，详细介绍了团队计划在Libra主网启动前的开发路线。在第一阶段，Libra协会预计将邀请五个合作伙伴在网络上部署全节点，Calibra团队将在节点运营中起到重要作用（注：Calibra 为 Libra钱包开发团队）。Libra主网将在路线图的第四阶段末期启动，届时预计将有100个合作伙伴运行全节点，而Calibra将退出主导地位，作为一个普通节点存在。据悉，根据Libra协会的说法，所有节点都将使用本地服务器和云托管的混合架构，公告为此说明道：混合架构的多样性将为Libra提供更强的防灾弹性。

Cosmos发现严重安全漏洞，节点和服务提供商需升级软件

Cosmos论坛10月2日发布一份公告，称已发现一个影响所有版本的Tendermint 严重安全漏洞，该漏洞是被报告给了 Tendermint bug赏金计划。团队表示该问题的补丁不需要进行任何中断性的修改，验证器和服务提供商只需在北京时间10月2日下午2点将软件更新即可。该最新软件将发布在Tendermint 的0.31.9和0.32.5版本中，以及Cosmos SDK的0.34.8 版本中。

门罗币将于本月发布启用RandomX算法的新版本Monero 0.15

Monero（门罗币）将于本月进行两次升级计划，包括发布新版本Monero 0.15。该版本将带来一些新的安全和隐私特性以及RandomX算法等。Monero社区负责人Justin Ehrenhofer解释称： “RandomX是一种针对通用CPU进行优化的新PoW算法。这个想法已经酝酿了一年多，它依赖于随机代码的执行，这对于定制型硬件来说是很难操作的。RandomX并不是‘抗ASIC’的，但它希望能够显著地缩小效率差距。Monero社区讨论了这次更新的最佳路径。在最近的三次更新中，Monero的PoW调整很容易被ASIC制造商采纳，他们在短短几个月内就控制了网络。RandomX是一个比CryptoNight（Monero当前的基本算法）更激进的修改。这次更新采用了RandomX和ASIC友好的算法，社区认为RandomX更好地保留了Monero的长期原则。”

Zcash 2.0.7-3版本重新发布

Zcash开发公司ECC重新发布了Zcash 2.0.7-3版本。该公司此前已发布相同版本，但曾被指出存在两个漏洞：Reject和Ping。Zcash的最新可用版本旨在解决这些漏洞。

EOS 最新进展

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ETH 最新进展

请参考Odaily星球日报ETH周报

BTC最近进展

请参考Odaily星球日报BTC周报

投融资概览

加密创企NuCypher筹集1070万美元资金，Polychain领投

加密创业公司NuCypher通过区块链投资公司Polychain牵头的未来代币简单协议（SAFT）筹集了1070万美元。基于此，该公司已启动了其公共测试网。这轮融资的其他参与者包括Bitmain、Bitfury、Y Combinator Continuity Fund、Compound VC、Notation Capital、DHVC、Hashed、Arrington XRP Capital和CoinFund。

区块链艺术平台Verisart筹集250万美元以扩展艺术验证服务

区块链平台Verisart已筹集250万美元，以扩展其基于区块链的艺术验证服务。资金将用于扩展产品和工程团队，以及针对艺术家，画廊和收藏家推出一系列优质服务。据悉，Verisart是一个基于区块链技术的平台，旨在对各种类型的艺术品进行认证和验证。

去中心化金融协议Vega获Pantera Capital领投的500万美元注资

据报道，去中心化金融协议 Vega 已经获得了由 Pantera Capital 牵头的 500 万美元的种子轮融资，其他投资者包括 Ripple 的 Xpring、Hashed 和 KR1。Vega 是一个 Layer 2 解决方案，用于以非托管的方式交易衍生品，如期货、掉期、期权等。

马耳他加密银行Founders Bank已筹集1000万美元 并计划2020年推出服务

据Finance Magnates10月2日消息，马耳他加密银行Founders Bank已筹集1000万美元，币安、Polychain Capital和Carduus Asset Management公司参投。Founders Bank表示打算再筹集3000万美元，并计划2020年推出服务。

Stripe支持的支付平台Rapyd完成1亿美元C轮融资，以与稳定币竞争

支付技术提供商Stripe支持的数字支付平台Rapyd在C轮融资中筹集到1亿美元，以与稳定币竞争。据悉，2月份Rapyd在B轮融资中筹集了4000万美元。支持Stripe的General Catalyst和Tiger Global参与了B轮和C轮融资，其中拥有19亿美元资产管理规模的私募股权基金Oak HC/FT领投C轮融资，Coatue和Entrée Capital参投。

微信支付宝劲敌出现！海外支付巨头正式入华，活跃用户超2亿！

随着移动互联网的全面到来和智能手机的不断普及，移动支付逐渐深入人心。根据艾瑞咨询发布的2019年上半年《中国第三方支付行业数据发布报告》显示，今年上半年，第三方移动支付交易规模约110.4万亿元，第二季度第三方移动支付交易规模约为55.0万亿元，同比增速为22.6%。

在线支付市场双雄割据，支付宝和微信支付分别以54.2%和39.5%的市场占有率合力保持垄断地位。此外，第二梯队还有背靠银联的云闪付、百度度小满、京东支付等，竞争相当激烈。如今，海外支付巨头也正式宣布入华，移动支付市场会不会再掀起浪花？

Paypal创立于1998年，服务范围超过200个市场，支持的币种超过100个。在跨国交易中，将近70%的在线跨境买家更喜欢用PayPal支付海外购物款项，活跃用户超2.68亿。2004 年 8 月，Paypal就在中国成立美银宝信息技术（上海）有限公司，注册资本约 14.8 亿人民币，由 PayPal 全资控股——2004 年 8 月就成立，可见 PayPal 对中国市场觊觎已久，一直在等待我国金融政策的放开。

12 月 19 日，PayPal 宣布，该公司已经正式完成对国付宝（GoPay）70% 的股权收购，此前，中国人民银行已经在 2019 年 9 月 30 日批准了这一收购计划。而伴随着这一收购的完成，PayPal 成为第一个获得授权在中国提供在线支付服务的外国支付平台。

海外支付巨头Paypal此次入华，势必将会成为微信支付宝的劲敌。但是，微信支付宝经过多年的发展已经培育起了用户的消费习惯，现在即使在菜市场或者线下小超市中，也可以看到微信和支付宝的收款二维码，这也是Paypal短期之间难以实现的。

而跨境交易或许会成为PayPal的优势，在进入中国市场之前，Paypal就与百度、携程、国航、京东等国内知名企业开展了跨境支付业务。国内PayPal 的潜力依然很大，根据市场研究机构 Forst & Sullivan 在 2019 年 1 月发布的预测报告，仅仅是移动支付领域，中国市场就能够实现每年平均为 21.8% 的增长率，金额预计将从 2017 年的 29.93 万亿美元增长到 2023 年的 96.73 万亿美元。

海外支付巨头Paypal此次入华，你会尝试去使用它吗？对于Paypal、支付宝和微信，这三者你更倾向于使用哪个呢？欢迎评论留言参与讨论~

【中关村在线新闻资讯】7月27日消息：在国内市场接近饱和之时，国内互联网企业纷纷将视野投向海外，但开拓海外市场从来不是一件容易的事，而其中的捷径就是能和国际品牌进行合作。

最近百度宣布与PayPal控股公司达成战略协议，拓展海外业务，借助PayPal在世界范围内的影响力帮助百度支付平台百度钱包进军海外市场。

根据新协议，PayPal将与百度金融服务集团合作，目标是在中国消费者和境外在线企业之间进行跨境支付。

据悉，此次合作将为百度钱包与全球约1700万商户的接入铺平道路。百度高级副总裁朱光表示：“与PayPal在技术和产品创新方面的合作，将为百度用户提供最佳跨境消费者体验。”

百度钱包

事实上，不管是百度钱包，还是支付宝或是微信支付，在海外的市场主要还是面向出国消费的中国旅客，通过与境外商户合作，让当地商户接受中国旅客的支付模式，这个市场需要国内服务商与境外的支付机构共同扩展。

在此之前，支付宝和微信支付的海外战略走得比较早，已经被大量境外商户接受，百度这时候走出去需要付出更多的努力来抢夺市场。百度钱包目前拥有约1亿用户。

网络高速发展的结果也许我们无法看到深层次的意义，但是我们能实现轻松到国外网站购物了，可以玩国外的那些热门游戏了，虽然看着挺好，但也有烦恼，这些国外网站的宝贝、游戏里漂亮的衣服、皮肤就真的只是看看，因为只有人民币，而国外网站不支持人民币，但是大多数国外网站都支持PayPal付款。那么这时候我们需要怎么做，才能实现微信充值PayPal呢？

首先，你要有一个PayPal账户，然后在PayPal账户里充值就可以买国外的东西或充值国外的游戏了。PayPal账户非常好办，到PayPal官网直接注册一个就可以了，但在国内如何才能给PayPal充值呢？

说起PayPal充值，很多在国外的小伙伴们肯定说了，有一张国外的信用卡就可以了嘛，很简单的，但问题来了，在国内的我们怎样才能有一张国外的信用卡呢？这是一个问题，但是，请注意看这个但是，我们有KA-CN！有了KA-CN我们就可以用人民币直接给PayPal账户充值了，操作方法也非常简单。

第一，打开KA-CN网站，这里建议注册，因为注册会获得30美金的注册礼包。

第二，选择PayPal充值产品，选择你要充值的金额并填写要求信息，但必须确认你的信息是正确的，每次最小充值金额为10美金。

第三，信息确认完毕后就可以选择付款，选择微信付款即可完成微信充值PayPal了。

另外，KA-CN支持人民币兑换PayPal、微信充值PayPal、PayPal美元等充值业务，当然最后还是要提醒大家一句：海外充值一定要选择安全可靠的，例如KA-CN。

图片来源：视觉中国

多年来，美国金融公司一直瞄准中国市场，试图在这块巨大的蛋糕中分一杯羹。PayPal（贝宝）最近收购了GoPay（国付宝），对于这家总部位于美国的支付服务提供商来说，这是一个巨大的胜利，因为它已经成为中国第一个外国支付平台。

迄今为止，中国金融市场还未受到外国支付提供商的影响。这使贝宝有机会留下一个重要的足迹，并确保他们在这个快速增长的金融市场中的位置。

PayPal对GoPay的收购将他们带入了一个新的市场

国付宝在最近的声明中确认，PayPal通过美银宝信息技术有限公司收购了GoPay 70%的股权。因此，他们成为第一个在中国提供在线支付服务的外国平台。

声明称：“中国人民银行已经批准PayPal信息技术有限公司收购中国支付业务许可证持有人国付宝信息技术有限公司70%的股权。我们很荣幸成为中国第一家被授权提供在线支付服务的国外支付平台。我们期待与中国的金融机构和技术平台合作，为中国乃至全球的企业和消费者提供更全面的支付解决方案。这笔交易预计将于2019年第四季度完成，并取决于惯例的成交条件。”

中国人民银行已经批准了这次收购，为PayPal打开了一扇巨大的门，PayPal现在将从这个利润丰厚的市场中获得巨大的收益。GoPay既提供在线交易，也提供移动交易，主要服务于电子商务和航空旅游行业。

有趣的是，这次收购发生在一个非常奇怪的时期，当时美国和中国之间的紧张关系正在加剧。当白宫考虑限制美国在中国的一些投资之际，贝宝如此自信地进入中国市场让人感到意外。

进入中国金融市场的好处

毫无疑问，进入中国金融市场是PayPal的一次大规模扩张。此举将带来大量的大好机会，尤其是考虑到市场增长的速度。

到2023年，中国的支付市场预计将增长超过96万亿美元。贝宝现在有机会进入这个金矿，并确保他们的一块蛋糕。

值得一提的是，电子商务在中国金融市场中扮演着重要的角色，电子商务的需求也在不断增长。大多数电子商务供应商位于中国，市场正受益于每天发生的大量交易。

随着电子商务需求的持续增长，中国的支付市场有很大的增长空间。除此之外，活跃的移动支付用户数量预计将大幅增加，到2023年将达到9.56亿户。

Ilker Koksal为福布斯撰稿人，表达观点仅代表个人。译 Stephen 校 李永强

北京晨报网讯 PayPal 8月10日宣布启动“PayPal 中小企业客户月”，并在北京举办了发布仪式和首场活动。随着中国经济的不断发展，中小企业，特别是中小跨境电商在促进国民经济和社会发展以及建设现代化经济体系中所扮演的角色日益重要。此次为期一个月的活动旨在帮助中国中小型跨境电商适应新趋势，解决新挑战，实现从传统B2B向新型B2C的成功转型。

“依托跨境电子商务平台，中国中小企业已经成为新时代对外贸易的主要动力。近年来，随着业务的不断发展，更多的跨境贸易中小企业呈现出从传统B2B向B2C转型的趋势。” PayPal中国区商户业务部总经理陆六六表示。PayPal将服务中小企业和推进其发展作为重要使命，此次启动的“PayPal中小企业客户月”就希望能更好地帮助跨境电商完成转型，扬帆海外。

商务部研究院电子商务研究所主任张莉表示，在一带一路倡议的推动下，越来越多的中国中小型外贸电商开始参与到全球市场经济活动中。“我们希望通过政府、企业以及行业有关人士群策群力，共同打造一个促进中小跨境电商企业健康发展的交流合作平台，帮助他们更好地参与竞争，拓展商机。”

此次“PayPal 中小企业客户月”启动仪式还包括为期半天的线下研讨会。在后续的一个月中，同样主题的研讨会还将在杭州、义乌、青岛、长沙等数十个国内跨境电商主要城市展开，为中小型外贸企业、工厂和供应商带来前沿的市场资讯及海外市场消费趋势报告，帮助中国企业选择适销对路的产品，评估潜在发展风险及瓶颈，助力其在全球市场中顺利实现转型升级。（北京晨报记者 王海亮）

来自新浪邮箱触屏版

今天跨境卫士小编给大家带来的是做跨境卖家需要知道的关于PayPal的相关知识。

PayPal是一种国际贸易支付工具。可以实现即时到账，即时支付。支持中文界面，并且支持银联体现，方便快捷。

PayPal的账号形式分为两种，个人账号和企业账号。

PayPal支持的电商平台也很多包括eBay，Wish，shopfiy，尤其是做海外eBay的卖家基本上都是在使用PayPal收款。

当然PayPal本身也是从eBay独立出来的。

下面说一下大家需要注意的事情。很多做国外卖家的朋友，这里的国外卖家特指的是local卖家。例如：你做的是美国ebay，并且注册资料也是美国的，这就是美国本土卖家。很多卖家朋友有这样的账号建设需求。但在收款环节我们的PayPal也要做对应的local账号。

PayPal本身是分为PayPal中国，和PayPal国际的账号的。在国内区域注册的时候，我们会自动分配到PayPal中国，这样在做国外local卖家的时候会有问题。

PayPal中国会有很多的限制。所以在注册PayPal账号的时候一定要注意，我们可以使用国外本地的网络和电脑环境来注册。

如果我们的注册资料也是国外的话，基本就可以开通PayPal国际账号了。

如何注册PayPal国际版账号的文章网上已经有了很多了，大家可以自行搜索。也可以直接联系一下PayPal的账号经理，让他们帮助你完成注册。补充一下，其实注册资料和注册步骤都很简单，比较烦的是网络和电脑环境这个环节。

因为PayPal的国际注册接口，访问会有一定的问题。当然这方面可以借助工具，例如VSP，国外云主机，跨境卫士等。

今天就跨境卫士小编先分享到这里，祝大家在新的一年里财源广进，跨境大卖。

“PayPal的故事就是一场战争。虽然没有枪炮和坦克，确是一个企业凭借独创性、决断和点灯熬油的干劲所进行的强有力的奋斗。”“PayPal黑帮”成员之一埃里克·杰克逊（Eric M.Jackson）在《支付战争》中曾这样描述。

在互联网泡沫结束时，PayPal推出了在线支付服务。经历了竞争者的无情打压、监管层的反复无常、社会舆论的谣言中伤和上市后的退市、被收购,2015年7月, PayPal再度登陆美国纳斯达克独立上市。2019年9月30日，PayPal通过旗下美银宝信息技术（上海）有限公司收购国付宝70%的股权，成为进入中国支付市场的首家外资机构。

PayPal离“统治世界”的梦想似乎越来越近。目前,PayPal已覆盖全球200多个国家和地区，拥有超过2.86亿活跃支付账户，支持全球100多种货币交易。

一、上市历程：一波三折

PayPal,一家成立两年多便成功上市的公司。之后，又经历了被收购、退市、再上市。

1998年，创投教父彼得·蒂尔(Peter Thiel)和技术极客马克斯·列夫琴(Max Levchin)创立了康菲尼迪公司（Confinity），尝试用一种技术（数字钱包）代替现金，实现个人对个人的支付。

1999年，康菲尼迪开发的数字钱包软件PayPal正式上线。用户只需一个E-mail地址和一张信用卡就可以开通一个PayPal在线账户。用户之间相互转账，知道对方的E-mail地址即可，支付指令发出后，资金就会记入收款人的PayPal账户。用户可以用支票方式支取PayPal账户中的资金，也可向银行账户转账，还可以将PayPal账户中的资金转账给他人。

康菲尼迪利用用户保存在PayPal账户中的资金赚取利息，并一直在通过“用户奖励”的烧钱模式来扩大用户基础。PayPal的梦想是“统治世界”,颠覆全球金融体系。

但PayPal“统治世界”之路变得不断拥挤。

“抄袭者”dotBank与“挑战者”X.com出现，使PayPal开始不再镇定。dotBank不仅效防了PayPal的基本支付功能和用户奖励计划，在服务功能上更优于PayPal。埃隆·马斯克（Elon Musk）创立的X.com更是对PayPal造成了极大威胁，它融合了线上金融超市和线上支付两大功能。

面对此种境遇，PayPal开始和拍卖业翘楚eBay展开合作，借助eBay的用户基础，增加用户群，扩大网络效应，使PayPal支付服务变得无处不在。

但不久，X.com也进军eBay。PayPal和X.com在在线支付上的烧钱大战仍在升级。

2000年，为节约双方的时间成本和资金成本，PayPal和X.com合并，结束在线支付领域竞争，合并后的公司名为X.com，但支付业务上保留了PayPal。

之后，eBay宣布推出了自己的支付服务Billpoint，Billpoint由美国富国银行(Wells Fargo)控股35%。

自此,在线支付行业进入了百舸争流的时代，PayPal和X.com联手、eBay和富国银行联手，还包括dotBank等支付机构共同进入了PayPal创造的在线支付市场。

这时，合并后的X.com也进入了内忧外患的阶段。内部，PayPal和X.com从激烈竞争到合并重组，为日后的经营管理埋下了隐患。而外部，借助eBay用户基础发展壮大的PayPal和X.com，开始不断面临eBay的攻击。

经历了内部的权力斗争，最终，PayPal卷土重来，实现了平台升级， PayPal品牌也再度回归。与此同时，PayPal也开始主动对抗外部竞争者的冲击，全力削减公司成本，推出系列创新产品。

在经历重重苦难后，2001年9月，PayPal向美国证券交易委员会提交了首次公开募股的注册请求。2002年2月，PayPal成功上市，股票代码为PYPL。

但不到5个月的时间，PayPal便陷入了被收购、退市的艰难境遇。

上市后的PayPal并没有摆脱eBay的竞争。上市6天后, eBay用4350美元收购了富国银行持有的Billpoint的35%的股份,向PayPal下达战书。

随着PayPal不断走入公众视野,监管机构开始密切关注这家企业。监管的不确定性使PayPal彻底陷入艰难处境,包括路易斯安那州、纽约州等在内的几大州拒绝了其转账许可。而在监管不断施压的背后,是银行等传统金融机构的联合打压。

2002年7月, eBay放弃Billpoint支付，收购PayPal。PayPal退市。

自此，借助eBay的用户基础, PayPal的支付版图不断扩大。

2003年, PayPal正式展开商户服务业务; 2006年,PayPal通过短信付款进入移动支付领域。

2013年,PayPal收购移动支付公司Braintree, 其旗下包括产品电子支付系统Braintree和移动支付软件Venmo。

2015年，PayPal收购了移动支付公司Paydiant,开始与Apple Pay和Google Pay等竞争零售渠道支付；同年,PayPal又收购了国际汇款公司Xoom，开始跨境转账布局。

2015年7月，这些收购来的业务随PayPal共同从eBay中分拆出来，组成新公司PayPal Holdings Inc在纳斯达克上市,股票代码仍为PYPL。

二、国际化布局：拓展面临瓶颈，脚步从未停歇

目前，PayPal已经形成一个全球范围的，覆盖B端和C端的电子支付产业链，主要为用户提供第三方支付服务和跨境支付服务。

PayPal的收入来源主要包括两部分：交易收入和其他增值服务。其中，交易收入指PayPal向使用其交易平台的商家和消费者收取的费用；其他增值服务是指PayPal向商家和消费者提供除支付以外的其他服务收取的费用。交易收入是PayPal的主要收入来源，占总收入的比重超80%，2018年，PayPal交易收入为137.09亿美元，其他增值服务收入为17.42亿美元。

图1 PayPal收入情况

资料来源：PayPal年报

PayPal平台包括了Braintree、Venmo、Xoom。Braintree作为一家移动支付公司，客户包括Uber、Stubhub（著名购票网站）和Yelp（北美版“大众点评”）等。Venmo的特色是主打“支付和社交”，用户除可以通过Venmo向他人转账外，还可以进行通讯聊天。Venmo率先提出了社交支付的概念，打造了一个类似“朋友圈”的功能：用户可以通过Venmo自带的社交平台，分享转账记录，其他用户可以进行点赞和评论。Xoom是一家国际汇款公司，其跨境支付服务覆盖了全球多个国家和地区。

作为一家全球化第三方支付公司，PayPal在美国国内的收入占比超过50%，2016-2018年，国外收入占比未出现增长，PayPal的国际化拓展面临一定的瓶颈。但为完成“统治世界”的梦想，PayPal不断加强国际化布局。

图2 PayPal收入情况

资料来源：PayPal年报

PayPal主要通过境外合作和投资并购的方式拓展国际化业务。

境外合作是PayPal进行国际化布局的重要举措。2016年开始，PayPal的境外合作力度加大，相继和联想、度小满（百度金融）、摩根大通、三星、Facebook和Visa等知名机构展开合作。从地域分布来看，PayPal的合作机构遍布中国、东南亚和非洲等地区。

表1 PayPal境外合作情况不完全统计

资料来源：零壹智库、亿欧

自2015年收购Xoom，通过跨境支付进行国际化布局外，PayPal的国际化投资脚步一直未停歇。

2016年5月，PayPal进军欧洲市场，斥资 22 亿美元收购了欧洲支付公司 iZettle，iZettle将继续以欧洲市场为目标，进行支付布局，与Square形成对立。

2016年6月，PayPal 以 4 亿美元的价格收购 HyperWallet 付款平台，将HyperWallet的特色支付功能融入了PayPal支付平台。HyperWallet的服务遍布全球200多个国家和地区，通过HyperWallet，PayPal的国际化布局进一步完善。

2019年9月，PayPal通过旗下美银宝信息技术（上海）有限公司收购国付宝70%的股权，正式进军中国支付市场。

PayPal离“统治世界”的梦想又进了一步。

三、在中国的进阶之路：从曲线突围到正面竞争

中国的支付市场已经被世界所瞩目。PayPal也从未放弃中国支付市场。

2011年，PayPal向中国央行递交了支付牌照申请。当时，央行对于给外资背景的第三方支付公司发放牌照的态度较为谨慎。根据《非金融机构支付服务管理办法》的要求，“未经中国人民银行批准，任何非金融机构和个人不得从事或变相从事支付业务。”

在未获取支付牌照的情况下，PayPal在中国的发展只能曲线突围。

2010年，PayPal已和中国银联展开合作，合作重点在跨境交易。当时，有分析人士称，PayPal和中国银联的合作将对淘宝和支付宝形成挑战。

2013年，PayPal和北京邮政携手推出国际物流解决方案“贝邮宝”。“贝邮宝”是中国邮政为跨境出口电商量企业身定制的精品物流产品，依托首都国际机场作为全国最大航空枢纽的强大运力，以及北京邮政直达全球的邮件递送网络和成熟高效的进出口系统，为PayPal优质商户打通外贸电商出口过程中“商户订单（发货凭证）”以及“邮政信息追踪（查询追踪）”等两大关键环节。

2017年，PayPal和百度签署合作协议，计划为用户提供连接中国消费者与境外商户的跨境支付方式和交易体验。中国消费者将可以在中国境内通过百度钱包（度小满钱包），在境外的数百万PayPal国际商户进行购物和付款。

2019年3月，PayPal副总裁兼全球政府关系主管理查德·纳什在题为“跨境电商如何跨越全球化中的新挑战？”的分论坛中提到，PayPal已经阿里巴巴结成了伙伴关系，并表示期待中国支付市场的开放。

2019年7月20日，国务院金融稳定发展委员会办公室对外宣布，在深入研究评估的基础上，推出11条金融业对外开放措施，涉及银行、保险、券商、基金、期货、信用评级等多个领域。

2019年9月27日，国务院金融稳定发展委员会召开第八次会议，提到要进一步扩大金融业高水平双向开放，鼓励境外金融机构和资金进入境内金融市场，提升我国金融体系的活力和竞争力。

2019年9月，随着中国央行批准国付宝股权变更申请，PayPal成为了中国首家具有支付牌照的外资支付机构。

PayPal通过旗下美银宝信息技术（上海）有限公司收购了国付宝70%的股权，根据国付宝的官方介绍，国付宝于2011年12月获中国人民银行颁发互联网支付、移动电话支付业务许可，2015年获基金支付业务许可，2016年获跨境人民币支付业务许可，2016年获预付费卡发行与受理业务许可（海南省、陕西省、云南省、湖南省、北京市）。公司主要面向电子商务、跨境商贸、航空旅游等行业企业提供支付产品及行业配套解决方案。

从此，PayPal在中国的支付布局转向了正面竞争。在PayPal曲线突围的几年中，支付宝和财付通已经占领了中国的移动支付市场，市场份额超过90%。因此，多数分析人士认为，PayPal进军中国支付市场，突破点在跨境支付。

但不管怎样，PayPal“统治世界”之路变得越来越拥挤。美国国内，PayPal须面对Apple Pay 和 Google Wallet的竞争。欧洲市场，须面临Square的对立。中国市场，须面对支付宝和财付通的垄断之势。

来源：中金点睛

作者：姚泽宇 蒲寒等

成立于1998年的PayPal是全球领先的支付服务商，当前在逾200个国家及地区合计拥有超过2.8亿消费者和2,400万商户，旗下主要产品矩阵包括PayPal， PayPal Credit， Braintree， Venmo， Xoom， iZettle等。2019年PayPal平台交易额达7,119亿美元（2012-19年 CAGR 25％），营业收入达178亿美元（CAGR 18％），Non-GAAP净利润达37亿美元（CAGR 21％）。公司凭借坚固的护城河、较高的经营杠杆和轻资本的商业模式，取得了运营利润率的持续提升和营收/利润的稳健增长，历史上获得了资本市场的高度认可、上市以来的五年时间内股价增长超过五倍、当前估值倍数超过50x PE（TTM）。

摘要

借鉴意义

成立于1998年的PayPal是全球领先的支付服务商，当前在逾200个国家及地区合计拥有超过2.8亿消费者和2,400万商户，旗下主要产品矩阵包括PayPal， PayPal Credit， Braintree， Venmo， Xoom， iZettle等。2019年PayPal平台交易额达7,119亿美元（2012-19年 CAGR 25％），营业收入达178亿美元（CAGR 18％），Non-GAAP净利润达37亿美元（CAGR 21％）。

对标未上市标的：蚂蚁金服；对标A/H股：腾讯、拉卡拉、移卡、汇付天下。

依托eBay平台实现早期用户积累、顺应全球数字化浪潮切入更多场景。PayPal成立早期不乏众多强有力的竞争对手，但PayPal基于先发优势和出众的用户体验在2002年战胜Billpoint并成为eBay的官方支付系统，此后伴随美国以及全球数字经济的发展步入发展快车道。从网页端到移动端、从线上到线下、从国内到国际、从电商到数字经济、从支付到社交/导购，PayPal通过多元化的布局带来增长新引擎和分散业务风险的同时，亦不断开拓更多场景和提升用户粘性（尤其重视高频入口和年轻人群）。当前平台TPV流水中，移动端交易额占比达到44％、传统C2B收单之外的个人对个人（P2P）支付占比已近三成、跨境占比则接近20％。

基于支付收单+增值服务夯实壁垒、给B/C两端客户均创造更多的价值。在构筑消费者+商户的双边网络、形成一定护城河的基础上，PayPal充分发挥自身数据及技术的优势提供创新产品和增值服务，努力成为消费者信赖的金融生活服务平台（商业支付/个人转账/跨境汇款/消费信贷/联名银行卡/购物信息等）和商户数字化转型的“操作系统”（一站式收单解决方案/营销服务/供应链金融/风险管理等）。据此带来用户基础的扩张（12-19年活跃账户数CAGR 14％）以及账户活跃度的提升（单账户年交易笔数CAGR 9％），共同驱动交易额及营收的高速增长。

通过出色的资本运用实现内生外延、广泛地开展合作丰富用户支付选择。公司当前资本分配计划为平均每年花费10-30亿美元进行收购、FCF的40％-50％进行股票回购或股利发放。PayPal凭借自身充足的现金流（2015年分拆上市以来累计产生超过147亿美元FCF）以及出色的并购整合能力（累计超过15次的并购之中重大标的包括：社交支付软件Venmo、移动支付平台Braintree、电商导购应用Honey、线下支付公司iZettle等），通过收购来弥补自身的业务短板、加强协同效应以及拓展新的市场。此外，PayPal近年来在合作拓展上采取开放态度，牵手银行卡组织、金融巨擘、大型技术平台以及全球零售商等各类机构。

财务与估值

公司凭借坚固的护城河、较高的经营杠杆和轻资本的商业模式，取得了运营利润率的持续提升和营收/利润的稳健增长，历史上获得了资本市场的高度认可、上市以来的五年时间内股价增长超过五倍、当前估值倍数超过50x PE（TTM）。

风险

PayPal在其国内的发展面临新兴独角兽（如Square/Stripe）以及互联网巨头（如Google Pay， Apple Pay， Amazon wallet）的竞争；在对外拓展上也面临强有力的挑战（如中国移动支付巨头支付宝和微信支付）。

正文

PayPal：全球领先的数字钱包、双边网络驱动高增长

成立于1998年的PayPal是全球领先的支付服务商，当前在逾200个国家及地区合计拥有超过2.8亿消费者和2,400万商户，旗下主要产品矩阵包括PayPal， PayPal Credit， Braintree， Venmo， Xoom， iZettle等。2019年PayPal平台交易额达7,119亿美元（12-19年 CAGR 25％），营业收入达178亿美元（CAGR 18％），Non-GAAP净利润达37亿美元（CAGR 21％）。

图表: PayPal 2012-19平台交易额复合增速达25％

资料来源：公司公告，中金公司研究部

图表: PayPal 2012-19营收复合增速达18％

资料来源：公司公告，中金公司研究部

图表: PayPal 2012-19净利润复合增速达21％

资料来源：公司公告，中金公司研究部

图表: PayPal股权结构相对分散，前十大股东合计持股36％

资料来源：Bloomberg，中金公司研究部 注：截至2020年5月4日

发展历程：依托eBay奠定用户基础，合作+并购大力拓展场景

阶段1（1998-2000年）：解决线上收款痛点打开市场

1998年，彼得蒂尔和马克斯联合创办Confinity、为个人提供网上交易工具；1999年底，Confinity推出电子邮件支付，付款方注册PayPal账号后只需知道收款方的E-mail账户即可进行免费支付，Confinity则赚取用户账户余额存放在银行的利息；2000年初，Confinity凭借对拍卖网站eBay上商家收款问题的有效解决（此前规模较小的卖家较难获得信用卡商业账户、交易只能依靠低效的支票）以及积极的用户推荐奖励政策（10美元/新注册用户），初步建立用户基础和双边网络——eBay卖家在商品陈列页面添加PayPal付款标识引导买家使用其作为首选支付工具，而越来越多的买家对PayPal的使用进一步促进更多的卖家添加PayPal付款功能。

随着X.com等公司也采取类似的策略进入eBay平台带来竞争的加剧，与此同时其“烧钱模式”亦较难为继，推动了2000年2月Confinity与X.com的合并（并于2001年初正式改名为PayPal）。此后，eBay于2000年3月推出自己打造的支付系统Billpoint与PayPal正面竞争，但PayPal凭借先发优势和更出色的用户体验始终占据更大的市场份额——2000年底eBay平台上接受PayPal收款的卖家占比~50％（vs. Billpoint ~20％）。

阶段2（2001-2004年）：依托eBay实现跨越式发展

考虑到PayPal的用户较少将余额留在账户里使得其利息收入增长乏力、而用户数和交易规模的高速增长下产生大额的营销费用和信用卡支付成本，2000年下半年PayPal开始加大开源节流力度以提升自身盈利能力——引导卖家将账户升级为企业账户并尝试进行收费，并鼓励用户更多地使用ACH银行账户进行支付（相较信用卡交易Paypal所需承担的成本更低）。2001年PayPal开始布局除eBay外的其他在线市场，并于当年四季度实现了经营盈利、用户数则突破1,000万。

2002年2月PayPal在纳斯达克成功上市，但迫于eBay自身支付系统Billpoint的竞争以及法律和监管等多方面的压力，PayPal管理层最终同意以换股的方式由eBay所收购（对价15亿美元），当年PayPal即成为eBay的全资子公司和官方支付系统，并依托eBay平台庞大的交易量实现迅猛发展、2003年营业收入增速高达359％。

图表: 来自eBay以及剔除eBay后的营收对比

资料来源：公司公告，中金公司研究部

图表: 来自eBay的交易量和收入占比不断下滑

资料来源：公司公告，中金公司研究部 注：由于PayPal对eBay的商家收取更高的费率使得其收入贡献高于交易量贡献

阶段3（2005-2014年）：初步探索移动支付等新型业务

为继续降低对eBay单一平台的依赖，PayPal开始战略性地将服务扩展至新市场：2005年PayPal通过收购Verisign网关服务（即PayPal现有产品Payflow Payment Gateway的前身）以开拓中小企业市场；2006年PayPal发布首个移动支付产品，用户可直接在手机上通过短消息进行转账、购物和捐款；2012年PayPal推出移动支付应用PayPal Here，商户在手机上下载该应用并安装读卡器后即可接受读卡器刷卡支付；2013年，PayPal收购线上网关及收单服务商Braintree（及其旗下个人社交转账平台Venmo）。

图表: eBay收入增速vs. PayPal交易量增速

资料来源：公司公告，中金公司研究部

阶段4（2015年至今）：收购+合作之下打造增长新引擎

从属于eBay体系使PayPal较难以中立的身份被更多电商平台所接纳、也较难自主地施行其扩张战略，因此2015年PayPal从eBay剥离并实现分拆上市、2018年初eBay宣布计划停止使用PayPal作为后端支付服务商（合同于2020年到期，PayPal仍是eBay购物者的付款选项之一、但不再占据首选位置）。实际上，我们看到近几年ebay的交易额增速已远远低于PayPal、2020年其对PayPal的交易额贡献则降至不足10％，分拆之后的PayPal从单一产品工具发展成为全球化的支付平台，并致力于打造更广泛的金融服务生态系统。

拓展合作：PayPal自2016年以来签署超过40份重大合作协议，将合作关系延伸至银行卡组织（Visa、MasterCard、Amex等）、金融机构（摩根大通、花旗银行、美国银行、富国银行、巴西伊塔乌投资银行、英国巴克莱银行等）、大型技术平台（谷歌、Facebook等）以及全球零售商（沃尔玛、Mercado Libre等）多个领域。其中，2016年PayPal与Visa和MasterCard签订合作协议，PayPal不再鼓励用户使用ACH银行账户进行付款，Visa和MasterCard则助力PayPal拓展线下移动支付；2018年Google与PayPal建立合作，用户购物时可直接在Google Pay中使用添加的PayPal账户进行付款，同时PayPal旗下的Braintree网关服务也支持Google Pay作为支付选项。

外延并购：PayPal自2015年以来进行了近15次金融科技并购。从近期的大型收购来看，PayPal在2018年以22亿美金收购瑞典移动支付公司iZettle、今年1月以44亿美金收购美国优惠券平台Honey。其中，iZettle被誉为提供移动读卡器服务的“欧洲版Square”，业务主要分布在北欧及拉美市场，此次收购有助于弥补PayPal在中小商户线下店内支付领域的短板并拓展欧洲市场；而Honey公司MAU超过1,700万，用户在其App内浏览商品、跟踪价格、获取提醒、制作清单等，其千禧一代为主的用户属性与PayPal旗下的社交转账平台Venmo高度契合，为两者的整合和商业化变现奠定了基础。

图表: PayPal“内生+外延”的发展历程

资料来源：公司公告，中金公司研究部

产品矩阵：消费者的“万能”电子钱包、商户的综合收单服务商

作为消费者的“万能”电子钱包，PayPal主要为个人用户提供PayPal、Venmo两类电子钱包以及跨境汇款平台Xoom。

PayPal个人账户可以绑定银行卡或ACH银行账户，为全球200多个国家及地区超过2.8亿消费者提供服务，主要应用场景为线上C2B的产品或服务购买支付（Consumer-to-Business即个人对企业支付），消费者亦可通过PayPal进行境内或境外的P2P个人转账（Peer-to-Peer即个人对个人支付）。

Venmo可以绑定银行卡或ACH银行账户，但目前仅有个人账户（没有商家账户）且服务地区限于美国，主要应用于个人的P2P境内转账和C2B线上消费（"Pay With Venmo"是未来主要发展方向）。Venmo拥有“朋友圈”功能，用户能在其自带的社交平台上分享转账或购物记录并配上表情和文字。此外，2018年Venmo与Mastercard、Bancrop Bank合作发行联名借记卡，并计划在2020年与Synchrony合作推出信用卡以覆盖更多无银行账户人群。Venmo还提供向他人发送收款请求、进行账单分享（类似于群收款）、使用银行卡积分购物等附加功能。

Xoom为全球超过70个国家及地区的个人用户提供P2P跨境汇款服务，支持用户将款项汇往157个国家或地区。汇款人使用银行账户、借记卡或信用卡进行支付，收款人可以选择送款上门、现金领取或直接存入银行账户等。此外，Xoom也提供手机充值和水电煤账单支付等功能。

PayPal Credit为消费者信贷产品，可以直接用于线上购物以及个人转账等场景。PayPal针对美国消费者的贷款业务于2018年出售给Synchrony实现出表，并与其签订利润分享协议；针对美国之外的国际消费者贷款业务仍由PayPal全权运营并赚取利息收入。

图表: PayPal为消费者提供的主要支付产品/服务及收费情况

资料来源：公司官网，中金公司研究部 注：上述产品/服务及费率针对美国用户、PayPal在其他国家或地区的收费略有不同；银行卡相关交易收取的费率适用于Visa和Mastercard，美国运通费率通常更高

图表: 各类支付方式的交易转化率对比

资料来源：Comscore，公司官网，中金公司研究部；注：数据截至4Q17；交易转化率指进入支付流程的用户最终完成支付的比率

作为商户的综合支付服务商，PayPal不仅通过简化支付流程大幅提升交易转化率，亦为商户提供一站式的收单服务以接受多种支付方式并降低其接入传统收单机构的成本。

PayPal Checkout：商家注册PayPal企业账号后，便可在网站上免费添加PayPal Checkout功能进行收款，"Smart Button"功能下可自主选择支付按钮的形状/颜色/大小及摆放位置、打造定制化购物车及结账界面。PayPal Checkout支持PayPal钱包（包括PayPal余额、绑定的银行卡及银行账户）、Venmo（仅限美国地区）、PayPal Credit、主流信用卡和借记卡（Visa、Mastercard、Amex、Discover、JCB等）及银行账户等多种支付方式。以安全和便捷著称的PayPay Checkout通过减少步骤和优化流程大幅提高交易转化率——消费者若启用"PayPal One Touch"一键支付功能，购买时无需输入登录信息即可结账；使用PayPal Checkout的平台交易全部由PayPal提供后端支付处理及收单服务，PayPal以出色的风控能力来保证交易的安全性。消费者支付的款项一般在几分钟内显示到账，商家可将其用于转账、消费、提现或者通过PayPal借记卡（与Mastercard和Bancrop Bank联合发行）在任何接受Mastercard的场景付款。

PayPal Payments Standard/Pro（网站付款标准版）：基本功能和PayPal Checkout大致相同，支持PayPal、PayPalCredit、银行账户、信用卡、借记卡以及一些本地化支付选项，区别在于PayPal Payments Standard在使用PayPal支付时需要跳转至PayPal的网站，PayPal Payments Standard也没有"Smart Button"功能，但商户添加PayPal Payments Standard的步骤更简单。PayPal Checkout和PayPal Payments Standard/Pro的主要竞争对手包括Apple Pay、Google Pay（2018年Google Wallet、Google Checkout、Android Pay整合形成）和Samsung pay等手机厂商类电子钱包，EMV SRC（2019年Visa Checkout， Masterpass， and Amex Express Checkout整合形成）等清算组织类支付按钮以及Amazon Pay等电商类电子钱包。

图表: PayPal Checkout示意图

资料来源：公司官网，中金公司研究部

Braintree：主要服务于移动领域，帮助商户将多种支付方式进行集成，并提供收单或网关服务。Braintree支持PayPal、PayPal Credit、Venmo、银行账户、借记卡、信用卡、Apple Pay、Google Pay、Samsung Pay以及一些本地化支付方式等26种支付选项。该业务主要竞争对手为Square、Stripe等新兴玩家以及First Data、Global Payments等传统收单服务商。

图表: 主要移动收单服务商

资料来源：公司公告，公司官网，中金公司研究部

图表: PayPal为商户提供的主要支付产品/服务及收费情况

资料来源：公司官网，中金公司研究部；注：上述服务对象为美国商户，PayPal在其他国家或地区的收费略有不同；上述银行卡交易收取的费率适用于Visa和Mastercard，美国运通费率更高，银行账户交易费率较低

商业模式：基于C2B及P2P交易金额向商户或消费者收取费用

当消费者在商户网站上完成支付时，由支付网关提供加密通道将支付信息安全地传递给收单方，收单方则负责将多种支付方式进行集成并传递支付信息给清算网络，确保资金从消费者账户顺利转移至商家账户。收单方的角色可由收单银行（清算组织的会员银行，通常为商户的开户银行）单独承担或由收单行与收单服务商（如PayPal、Worldpay、Global Payments等）共同承担。

PayPal作为收单服务商主要服务的是中小商户尤其是线上商户，通过降低中小商户接入收单行的费用、减少收单行直接对接众多线上/线下中小商户的获客成本、提升消费者购物体验（通过PayPal账户无需重复输入信用卡信息即完成支付）而获得广泛使用。但与单一收单服务商所不同的是，PayPal同时也是消费者和商家的电子钱包，使其具备清算功能（但仍需向卡组织或ACH缴纳交易费用）。

图表: 线上Visa银行卡支付流程示意图

资料来源：Visa官网，中金公司研究部

PayPal的核心商业模式为基于其平台上的交易量向商户或消费者收取一定费用，同时向消费者的资金来源方（银行卡组织/ACH银行账户）支付交易费用，赚取其中间差价。PayPal所披露的交易量从资金流向维度来看，主要分为P2P（个人→个人）和C2B（消费者→企业）。P2P主要包括个人转账（PayPal、Venmo）和跨境汇款（Xoom）等，C2B则主要包括两种类型：

？消费者通过PayPal旗下的账户（PayPal、Venmo）向线上商家支付的交易量，该模式下PayPal承担清算功能，贡献了其大部分交易量和收入来源；

？消费者在由PayPal（含Braintree）提供收单服务的商家网站上采用其他方式支付的交易量（消费者如在这些网站上使用PayPal账户支付则视为第一种类型），该模式下PayPal相当于一个单一的收单服务商（PayPal对银行卡清算组织而言相当于一个大型商户）。

此外，PayPal还通过Payflow payment gateway和Braintree提供网关服务（将商户网站与非PayPal收单服务商连接，这部分金额不计入披露的交易量中）。

图表: PayPal商业模式图

资料来源：公司官网，公司公告，中金公司研究部

收入端受益于交易量增长、费用端呈现显著规模效应

数字经济发展带来线上支付市场的高速增长

PayPal的交易量主要来自线上C2B和P2P支付，线下C2B支付（PayPal Here读卡器和收购的iZettle）目前对PayPal交易量的贡献较小。我们认为，PayPal交易额的高速增长受益于全球零售电商市场的快速发展——eMarketer报告显示，预计2019年全球电商零售额同比增长21％达3.54万亿美元，并预测在物流基础设施改善、智能手机普及率上升以及支付方式愈加便捷之下，2020-2023年全球电商零售额仍将保持近16％的年均增速。

？PayPal收费更高的跨境电商（国内交易手续费率2.9％ vs. 跨境交易4.4％）增速更快，亚马逊预计2020年全球B2C跨境电商销售额同比增长20.3％达9,940亿美元。

？PayPal主打的美国市场的消费品零售总额中网络销售额的占比快速提升，由2000年的不足1％提升至2018年的8.6％，但相较中国等市场依然具备较大空间；根据eMarketer的预计，未来3年美国网络零售额将保持每年10％以上的增长（vs.个人消费支出4％左右的增速），进一步推动电子支付交易额的增长。

PayPal核心市场除全球零售电商市场（剔除亚马逊、阿里巴巴及京东）外，还包括在线旅游、出行打车、外卖配送、在线票务、流媒体订阅、游戏付费、慈善捐款、众筹等多个领域，这些细分市场的交易额近年来均取得稳健增长。

图表: 全球电商零售额持续保持两位数以上增长

资料来源：eMarketer，中金公司研究部；注：电商零售额包括消费者通过网络购买的商品或服务，但不包括在线旅游、在线票务、账单支付、外卖餐饮以及赌博等”vice good”的销售额

图表: 2019年各地区电商零售额增速

资料来源：eMarketer，中金公司研究部；注：电商零售额包括消费者通过网络购买的商品或服务，但不包括在线旅游、在线票务、账单支付、外卖餐饮以及赌博等”vice good”的销售额

图表: 全球主要经济体电商零售额增速

资料来源：eMarketer，中金公司研究部

图表: 全球B2C跨境电商规模及增速

资料来源：亚马逊，中金公司研究部

账户数增长叠加活跃度提升驱动交易量增长

PayPal 2012-19年交易额CAGR高达24.9％，受益于用户数的增长以及单个账户交易笔数的提高：2019年PayPal活跃账户数达3.05亿个（对应CAGR 13.9％），包括2.8亿+消费者账户和2,400万+商家账户；单账户年交易金额达2,334美元（对应CAGR 9.7％）；年交易总笔数123.6亿笔（对应CAGR 24.5％），单账户年交易笔数41笔（2012-19年CAGR 9.4％），笔均交易金额57美元、基本保持稳定。

图表: PayPal交易量的增长得益于活跃账户数与单个账户交易笔数的增长

资料来源：公司公告，中金公司研究部；注：活跃账户数指当年至少产生一笔交易的账户

图表: PayPal账户活跃度不断提升

资料来源：公司公告，中金公司研究部

图表: PayPal 2012-19账户数CAGR达13.9％

资料来源：公司公告，中金公司研究部

图表: PayPal 2012-19单账户交易金额CAGR达9.7％

资料来源：公司公告，中金公司研究部

图表: PayPal 2012-19交易笔数CAGR达24.5％

资料来源：公司公告，中金公司研究部

图表: PayPal 2012-19笔均交易金额CAGR为0.3％

资料来源：公司公告，中金公司研究部

从交易类型来看，来自PayPal、Venmo和Xoom的P2P交易量增长迅猛，剔除P2P后的C2B交易量增速则显著高于美国网络零售额的增速、意味着其在线上支付市场份额的不断提升：

？PayPal披露的P2P交易量主要来自PayPal、Venmo以及Xoom，2019年同比增长38％至1,920亿美元（2015-19年CAGR达48％）、PayPal总交易量的27％。Venmo平台上的交易量由2016年的180亿美元增长至2019年的1020亿美元、复合增速高达80％，成为驱动PayPal P2P交易量高速增长最重要的引擎。

？PayPal C2B支付的交易量主要来自电商平台，一部分为消费者通过PayPal旗下的账户（PayPal、Venmo）向线上商家支付的交易量，另一部分为消费者在由PayPal（含Braintree）提供收单服务的商家网站上采用其他方式支付的交易量。从增速来看，2015-19年剔除P2P后的交易量CAGR达21％，高出美国网络零售额增速7个百分点。

图表: PayPal 2015-19年P2P交易量CAGR达48％

资料来源：公司官网，中金公司研究部

图表: Venmo平台贡献了PayPal P2P交易额的主要增量

资料来源：公司官网，中金公司研究部 注：目前消费者通过Venmo向商家支付的交易量较小，上图采用Venmo平台上全部的交易量计算占比

图表: PayPal剔除P2P后的交易额增速显著高于美国电商市场整体增速

资料来源：公司官网，中金公司研究部 注：剔除P2P后的交易量主要为电子商务领域的C2B支付

支付Take rate下滑导致营收增速低于交易额

PayPal的营业收入来自支付交易和增值服务：1）支付交易收入由公司向使用其支付平台的商家或消费者收取，即基于交易量根据一定费率向客户收取佣金（以商户使用PayPal提供的收款服务为例，国内交易一般收取2.9％的手续费率+每笔固定费用、跨境交易则收取4.4％的手续费率+每笔固定费用，每笔固定费用取决于交易的币种）；2）增值服务主要包括商户和消费者贷款利息收入、账户余额利息收入、网关服务费等。

2019年公司营收增长15％至178亿美元，其中支付交易收入同比增长17％达161亿美元、占比90.6％，受个人对个人转账（收取较低费率）和大商户（享受一定折扣优惠）在交易额中占比的提升、来自eBay的交易量占比的下降（PayPal对eBay上的中小商家收取更高的费率）的影响，PayPal近年来的“Take rate”（支付交易收入/交易量）呈下滑趋势，导致支付交易收入增速低于交易量增速；增值服务收入受美国消费者信用贷款出售影响同比下滑4％至17亿美元、占比9.4％。

图表: PayPal营收来自支付交易及增值服务

资料来源：公司公告，中金公司研究部

图表: PayPal收入构成中支付交易贡献近9成

资料来源：公司公告，中金公司研究部

图表: PayPal增值服务收入下滑主要受美国消费者信用贷款出售影响

资料来源：公司公告，中金公司研究部

图表: PayPal支付交易的“Take rate”呈现下滑态势

资料来源：公司公告，中金公司研究部

非交易相关费用率下滑带来运营利润率提升

PayPal的营业成本分为交易费用和交易与贷款损失：交易费用为接受用户的资金来源而产生的成本（即从用户的信用卡/借记卡/银行账户等提取资金而需向金融机构支付的费用），以及少量PayPal为提供信贷服务而产生的借款利息。交易与贷款损失又可分为交易损失和贷款损失，其中交易损失主为与客户保护计划、欺诈和退款相关的费用，贷款损失主要包括贷款减值成本。

2012-19年公司交易费用/交易量在0.95％-1.01％之间浮动、相对稳定，交易损失/交易量在0.15％-0.22％之间浮动、自2015年以来呈下降趋势体现了出色的风控能力，但受到收入端take rate下滑的影响，交易费用/支付交易收入从2012年的30％提升至42％、交易损失/支付交易收入从2012年的4.6％提升至2019年的6.8％，相应地带来支付交易业务的毛利率从65％下滑至51％。

图表:PayPal交易费用率不断提升

资料来源：公司公告，中金公司研究部

图表: PayPal支付交易业务毛利率下滑

资料来源：公司公告，中金公司研究部 注：支付交易毛利率=1-（交易费用+交易损失）/支付交易业务收入

PayPal其他费用项目主要包括客户服务及运营费用、市场营销费用、产品/技术研发费用、一般行政开支，2019年占收入比重分别为9.1％、7.9％、11.7％、10.0％，其中除了产品/技术研发费用率之外均呈现显著的下降趋势（合计从2012年的51％下降至2019年的39％），充分彰显规模效应。总体而言，尽管支付交易业务的毛利率有所下滑，但Non-GAAP营业利润率则从2018年开始逐季回升，FY19/1Q20分别达到23.2％/24.7％。

图表: PayPal费用率持续下滑

资料来源：公司公告，中金公司研究部

图表: PayPal整体成本及费用结构的变化趋势

资料来源：公司公告，中金公司研究部

图表: PayPal成本及费用拆解一览

资料来源：公司公告，中金公司研究部 注：基于PayPal 2019年年报GAAP口径

图表: PayPal Summary Table

资料来源：公司公告，中金公司研究部；注：定义支付交易毛利率=1-（交易费用+交易损失）/支付交易业务收入

内生外延并举拓展业务版图，持续为用户创造增值价值

“收购+合作”之下不断进行新兴业务探索

从PayPal的发展历程来看，其成立早期不乏众多强有力的竞争对手，但PayPal基于先发优势和网络效应在2002年战胜Billpoint并成为eBay的官方支付系统，此后伴随美国及全球电子商务市场的兴起，PayPal迅速获得大量用户。近年来，PayPal主要采取“收购+合作”的模式来拓展其业务版图、客户规模和技术实力，进入新的增量市场。

通过收购发挥协同效应、弥补自身短板、切入新的市场

PayPal以网页支付起家，通过收购Braintree等移动支付公司以及iZettle等线下支付公司不断弥补自身短板并拓展移动和线下市场，通过客户端的相互打通、技术端的相互渗透，发挥出“1+1＞2”的协同效应。

移动支付领域：2013年，PayPal收购了主要为Uber、Airbnb等移动端商户提供一站式收单服务的Braintree和以千禧一代用户为主提供个人转账服务的Venmo，进一步拓展移动支付领域。2015年，为应对苹果移动支付应用Apple Pay的挑战，PayPal收购了店内移动支付应用技术提供商Paydiant，获得了使用Paydiant技术的一批客户，如赛百味和零售商联盟等（包括塔吉特、沃尔玛和西尔斯控股），通过这笔收购PayPal的商家客户可以自主开发定制化的移动支付应用。

图表: PayPal移动端交易量占比已逾四成

资料来源：公司官网，中金公司研究部

线下支付领域：2017年，PayPal收购了账单管理平台TIO Network使PayPal用户可以到线下网点支付水电费和电视费等。2018年PayPal以22亿美元的价格收购中小商户店内移动支付解决方案提供商iZettle，彼时iZettle在全球12个市场拥有约41万家商户、2015-17年收入CAGR约60％，被誉为“欧洲版Square”。传统中小商户店内支付一直是PayPal的短板而近年崛起的Square正是从这一领域入手，收购iZettle后，PayPal和iZettle的用户相互打通，加强PayPal多渠道收单能力的同时亦进一步拓展了欧洲市场业务。

电商领域：今年1月，PayPal以44亿美金收购浏览器插件和移动软件开发商Honey。Honey 19年10月的月活跃用户数超过1,700万，用户利用其App跟踪商品价格、获取提醒、制作清单、浏览优惠商品等。Honey能帮助消费者在网上寻找到性价比最高的商品，并帮助商家提高商品的转化率和促进销售额增长。对PayPal而言，此次收购将其业务从支付结算环节往前延申至消费者寻找商品浏览商品的环节。此外，Honey的用户以千禧一代年轻消费者为主，与Venmo的用户群高度契合，PayPal计划将Honey的技术添加至PayPal和Venmo以提升货币化率。对Honey来说，此次收购使其能够将服务面向PayPal的2.8亿消费者和2,400万商家。

其他领域：2015年PayPal收购个人跨境汇款平台Xoom进军国际汇款市场，2017年PayPal收购网络借贷公司Swift Financial扩大商业贷款业务，2018年PayPal收购反欺诈风险管理公司Simility。国际市场开拓上，PayPal在2019年底收购了我国第三方支付公司国付宝。

自由现金流充裕，公司计划每年花费10-30亿美金进行收购

自2015年分拆上市以来，PayPal累计产生超过147亿美元自由现金流，公司未来的资本分配计划为平均每年花费10-30亿美元进行收购，并使用自由现金流的40％-50％进行股票回购或股利发放，彰显管理层对公司未来自由现金流的十足信心。

图表: PayPal自由现金流充沛

资料来源：公司官网，中金公司研究部；注：自由现金流的计算方法为经营活动净现金流减去固定资产的购买

图表: PayPal历年资本分配情况

资料来源：公司官网，中金公司研究部

PayPal正是凭借自身充足的现金流以及出色的并购整合能力，不断通过收购来弥补自身的业务短板或加强协同效应或拓展新的市场，进行从网页端到移动端，线上到线下，国内到国际，支付服务到增值服务的全方位拓展。

PayPal建立起全球合作网络

自2016年以来，PayPal在合作拓展上采取开放态度，致力于为消费者提供多样化支付选择。PayPal的合作关系已延伸至银行卡组织、金融机构、大型技术平台以及全球零售商等多个领域。

银行卡组织：PayPal与Visa、Mastercard、Amex、Discover等国际主流银行卡组织建立了合作关系。一方面，PayPal不再鼓励用户使用对PayPal而言成本更低的ACH银行账户支付方式，银行卡的绑定更加方便，为用户提供更多收付款选择；另一方面，银行卡组织帮助PayPal发展线下NFC支付，与银行卡组织进行合作还可以使PayPal用户实现资金的即时转账，例如Visa为PayPal提供Visa Direct清算技术。

大型银行：PayPal与摩根大通、花旗银行、美国银行、富国银行、巴西伊塔乌投资银行、英国巴克莱银行等大型金融机构进行合作。消费者可以轻松地从其它银行的应用中将银行卡加入PayPal账户，用户银行卡奖励积分可以在PayPal的商户网站上进行消费。

技术平台：PayPal与谷歌和三星达成合作，PayPal与Goole Pay和Sumsung Pay相互打通，即用户可在Google Pay和Sumsung Pay中直接添加PayPal作为支付选项，同时PayPal旗下的Braintree支持Google Pay和Sumsung Pay支付方式。在PayPal与Facebook的合作协议规定，Facebook的用户在社交平台上购物可使用PayPal进行支付。

全球零售商：2018年10月，PayPal与沃尔玛达成合作，PayPal允许用户在沃尔玛超市内对PayPal账户存取款，PayPal账户余额首次可在实体店内存取，此次合作扩大了PayPal对无银行账户人群的覆盖，让越来越多的人加入数字支付的阵营。今年1月，Paypal与拉美电商巨头MercadoLibre达成合作，PayPal成为巴西和墨西哥Mercado Pago（MercadoLibre的官方支付方式）中的付款选项，Mercado Pago也将成为全球PayPal商家的收款选项。

Braintree和Venmo带来增量用户和收入

移动支付领域先行者Braintree

Braintree于2012年2月发布了第一个移动应用程序接口，打造了一个让Uber等移动创新公司使用的支付平台。目前Braintree的客户包括全球民宿短租公寓预定平台Airbnb、在线活动策划服务平台Eventbrite、美国最大点评网站Yelp、美国在线票务平台Gametime、美食烹饪社区FOOD52等，覆盖在线旅游、出行打车、外卖配送、在线票务、流媒体订阅、游戏付费、众筹、慈善捐款等多个电子商务领域细分市场。

Braintree平台上的交易量可分为三部分：1）消费者在接受Braintree服务的商家网站上使用PayPal支付的交易量；2）消费者在接受Braintree服务的商家网站上使用其他方式支付的交易量；3）仅由Braintree提供网关服务但不提供收单服务的交易量。前两部分对商家收取与PayPal相同的费率，最后一部分费率较低且不计入PayPal披露的交易量。得益于移动电商的高速增长和PayPal收购Braintree后两者客户的相互打通，2018年Braintree平台上的交易量同比增长37％至65亿美元。

图表: Braintree平台上的交易量及增速

资料来源：公司官网，中金公司研究部；注：该交易量未包括Braintree仅提供网关服务的交易量；Braintree 2019年交易量数据未披露

货币化潜力较大的社交支付平台Venmo

Venmo于2009年推出个人转账APP，发展至今已形成三大业务——P2P个人对个人支付（贡献大部分交易量）、“Pay with Venmo”C2B支付（未来主要的发展方向）、与Mastercard联合发行借记卡（计划在2020年推出信用卡、覆盖更多无银行账户人群）。

P2P方面：除具备向亲朋好友即时转账的功能外，Venmo的社交属性强，打造了一个类似“微信朋友圈”的功能，深受“千禧一代”用户的喜爱。用户可在Venmo自带的社交平台上分享转账记录并配上表情和文字，其他用户看到后可进行点赞和评论。

C2B方面：“Pay with Venmo”于2016年推出，相较于PayPal最大的不同在于其能够实现朋友间的购物分享，这有助于直接或间接的提升商品的转化率和销售额。截至2019年底，Venmo拥有5,200万用户，随着“Pay with Venmo”支付按钮出现在越来越多商家的网站以及PayPal将Honey的技术应用于Venmo，未来Venmo的货币化率具备较大的提升空间。

图表: Venmo三大主要功能

资料来源：公司官网，中金公司研究部

Venmo平台上的交易量包括P2P支付和C2B支付，目前由P2P支付贡献大部分交易量、但收取的费率较低，C2B支付则向商家收取与PayPal相同的费率。2019年Venmo平台上的交易量同比增长63％达1,010亿美元，对应2016-19年交易量复合增速高达79％。

图表: Venmo平台上的交易量及增速

资料来源：公司官网，中金公司研究部

通过支付+增值服务的创新提升用户粘性

PayPal自诞生以来，在产品和服务上不断解决用户痛点，从一开始的安全便捷的支付工具拓展到越来越多的增值服务，持续为消费者和商户创造价值。

图表: PayPal以支付为核心不断拓展增值服务

资料来源：公司官网，中金公司研究部

触及消费者日常支付的方方面面

支付服务方面：PayPal主要解决了消费者网上资金交易的安全性和便利性问题。P2P个人对个人支付上，PayPal为消费者提供PayPal和Venmo两类电子钱包、Xoom则提供个人跨境汇款服务。C2B支付上，PayPal提供多种支付选择，消费者可以使用PayPal账户、银行卡以及各类合作电子钱包进行支付，消费者也可使用银行积分在PayPal商家网站上进行购物。2014年PayPal推出“One Touch”一键支付功能，消费者无需输入登录及支付信息便可直接在购物车页面使用PayPal账户结账，进一步提升了支付的便捷性。从PayPal的交易损失率（交易损失/交易量，交易损失主要为与客户保护计划、欺诈和退款相关的费用）来看，2019年已降低至0.15％，体现了其较高的安全性。

增值服务方面：PayPal为消费者提供信用贷款，消费者经过认证后在购物时可直接点击“PayPal Credit”使用信用贷款进行支付。世界银行2017年的一项调查显示，全球约20亿成年人没有银行账户，为帮助无银行存款人群进行电子支付，PayPal推出在线支票存款，并与Mastercard合作推出PayPal Cash借记卡用于提取PayPal账户余额中的现金。此外，PayPal与沃尔玛建立合作，PayPal用户可在线下沃尔玛网点实现PayPal账户现金存取。

图表: PayPal在线支票存款和PayPal Cash借记卡

资料来源：公司官网，中金公司研究部

打造属于商家的综合性商业平台

对于商户来说，PayPal打造了一个全方位的商业平台，在极大地便利商户收款之外，PayPal在风险管理、加快企业成长、提升经营效率等方面提供全面解决方案。

商家收款：PayPal帮助商家接受线上线下多种付款方式。线上支付来看，PayPal不仅通过“PayPal Checkout”简化支付流程从而提升交易转化率，也为商户提供一站式的收单服务，使得商户能够接受多种支付方式并降低了其接入传统收单机构的成本。线下支付上，PayPal推出移动读卡器支持无接触式刷卡支付。此外，PayPal可以使商家创建账单或个性化链接通过邮件进行收款。

商家付款：商家可直接使用PayPal余额向供应商付款，通过PayPal的Payout服务可同时向多位位于不同地区的供应商支付大额款项，支持156个国家/地区和24种货币。此外，PayPal与Mastercard联合发行商业借记卡，商家可使用PayPal账户余额在任何接受Mastercard的地方进行付款。

风险管理：PayPal主要向商家提供反欺诈和卖家保护两项服务。反欺诈的目的是帮助商家降低网络诈骗率。2018年6月，PayPal收购风险管理平台Simility，Simility利用机器学习技术建立欺诈探测平台，通过数据的收集和分析预防各种欺诈活动。卖家保护计划在尽可能降低消费者拒付的同时对符合条件的拒付、退款等情形给予卖家一定补偿。

加快企业成长：PayPal提供商户贷款，包括PayPal Working Capital和PayPal Business Loan两种产品，解决中小企业营运资金不足的问题。PayPal Working Capital根据商家PayPal账户历史交易记录提供一定额度贷款，通过扣除商家PayPal账户每笔收款的一定百分比的方式进行偿还。PayPal Business Loan则基于企业整体信用状况提供一定额度贷款，每周自动偿还固定比例。此外，PayPal还提供优化网站设计、拓展销售平台、购物车恢复（指顾客在结账流程中放弃支付，PayPal帮助商家重新将顾客吸引回网站完成购物）等服务。

提升经营效率：PayPal提供购物纠纷管理、营销解决方案、运营数据支持等，帮助商家深入了解目标客户，全面提升经营效率。

图表: PayPal商户综合解决方案

资料来源：公司官网，中金公司研究部

PayPal为消费者和商家提供的“支付+增值”服务使得用户粘性不断提升，建立起牢固的双边网络。越来越多接受PayPal服务的商家将促进更多的消费者注册PayPal账号，而越来越多使用PayPal的消费者又将反过来推动商家接受PayPal的服务，构筑自身强大的护城河。

庞大的移动支付

在国内用手机付款已成为日常消费的一种方式。根据一项调查，在国内大城市中，有92％的人使用微信支付或支付宝作为主要付款方式。这种现象在国内农村也是如此：据报道，有47％的农村人口非常频繁地使用移动支付。在2018年，约83％的付款是通过移动支付方式进行的。

国内的在线信用卡使用率不到5％，不如国外的其他国家那么流行。由于Visa和MasterCard等国际信用卡在国内的信任度较低，因此并不常用。尽管在大家的日常消费中在线支付方式中占最重要的比例，但随着越来越多的国内外在线商户将在线卡支付选项集成到他们的网站上，使用借记卡/信用卡银联卡的趋势正在持续增长。国内在付款方式方式与其他国家不同，大多数国家都从现金转为信用卡，现在正在转为手机，但国内却跳过了一步。信用卡在国内的使用是零散的，甚至是不存在的。

国内智能手机支付使用量的增加与电子商务和移动商务的增长有关。确实，如果在线销售的份额似乎仍然较低和线下销售相比，但是它的增长速度很快。专家甚至估计，到2019年，国内的移动商务销售额将达到约1.5万亿美元，占国内整个零售市场的四分之一。此外，移动支付在国内非常成功，因为它们既快速又简单。借助二维码，可以实现这种速度。在国内，二维码无处不在。

支付霸主

在国内，有两种通过二维码付款的方式：客户扫描卖方的二维码，通常在结账时，餐厅的桌子上，甚至在某些商店的产品上都可以看到并打印出该二维码。然后，客户输入金额，然后可以将款项直接汇给卖方。客户显示其智能手机上显示的二维码，然后卖方对其进行扫描。这种方法甚至更简单，更快捷，因为与客户无关。由卖方决定然后从其手机钱包中扣除的金额。因此，国内迅速采用了移动支付，这主要是因为它对卖家来说非常容易。与苹果推出的苹果支付不同，如果使用苹果付卖方必须购买技术才能获得付款不同，在国内，一张带有二维码的简单纸就足够了。

财付通以渗透率在国内占有最大的市场份额，2018年为84,3％。在拥有国内最受欢迎社交媒体微信的腾讯公司的包围下，财付通开发了最常用的移动支付解决方案微信支付。这家国内巨头微信在2018年每月活跃用户为10.8亿，每月超过9亿用户。我们几乎无法将其与Apple Pay相提并论，Apple Pay在全球每月仅拥有1.27亿活跃用户。如今，国内的微信支付策略是将其服务扩展到各种金融产品从投资基金到保险，允许用户直接在应用程序中支付费用。微信支付交易手续费的0.1％，从10,000人民币起以及海外交易开始。该应用程序目前支持9种货币，而支付宝则为18种。跨境交易仍然可能很复杂，但微信最近与国际支付技术公司Adyen合作，以便利外国公司进入国内。

支付宝是淘宝上使用的唯一在线支付系统，淘宝是阿里巴巴旗下的国内领先的购物网站。支付宝拥有国内第二大市场份额，截至2018年底，全球用户超过9亿，活跃用户达到7亿。许多主要网站都使用支付宝作为电子商务支付方式，例如淘宝，亚马逊，京东和亚航，以及国内其他4000万家小商店和卖家。考虑到对国内在线支付系统的信任度低，他们引入了代管买方在产品发货前付款，并在收到产品后付款和立即付款用于支付酒店客房预订，机票费用预订或其他不需要运输的物品以解决信任问题并扩大市场。

国外最大支付平台

PayPal是一家国外的在线支付平台再次进入国内市场与9月30日，PayPal（PYPL）宣布国内的中央银行，国内人民银行（PBoC）已批准购买当地付款处理公司GoPay的控股（70％）股权。拥有处理在线和移动交易的许可证，并且主要在电子商务和跨境贸易领域中运作。正如PayPal首席执行官Dan Schulman在在线声明中所说：很荣幸成为中国第一个获得在线支付服务许可的外国支付平台。我们期待与国内的金融机构和技术平台合作，为国内和全球的企业和消费者提供一套更全面的支付解决方案。

此举实际上标志着PayPal重返国内市场。PayPal于2000年代初与eBay（NASDAQ：EBAY）一起进入国内，但在eBay于2006年退出市场后便退出了这一市场。直到去年三月，国内央行才宣布将向外国公司开放支付处理空间，但此后一直被指责这一过程进展缓慢。

听起来像PayPal成为国内市场上第一个也是唯一的外国公司，很多人认为时机可能很糟糕。而且，激烈的市场竞争可能会挤压PayPal的盈利能力，激进的扩张甚至可能给公司带来重大损失。

重重波澜

首先，政治紧张。由于中美之间的贸易争端，美国一直在考虑限制美国在华的一些投资。尽管我们之前说过，这可能更像是美国政府在即将到来的贸易谈判中获得杠杆作用的政治手段，但我们不能否认的一件事是，全球两个最大经济体之间的敌对气氛。万一未来紧张局势升级，很难预测外国公司例如PayPal在国内的情况。其次，市场已经非常拥挤。据报道，现有的蚂蚁金服和腾讯已经占据了国内支付市场的90％，这对像PayPal这样的新参与者来说几乎没有余地。

比市场集中度更可怕的是蚂蚁金服和腾讯已经建立的巨型金融科技生态系统。微信几乎已经成为控制人们日常生活的大型应用程序。腾讯的金融部门正享受着整个生态系统所继承的垄断权：与腾讯类似，蚂蚁金服在所有关键领域也保持着主导地位：支付宝，财富管理，信贷服和贷款。

当前国内支付市场的竞争格局使我们相信，PayPal很难获得有意义的市场份额。最重要的是，国内的支付业务与美国的支付业务截然不同。尽管美国的支付平台可以从商家那里收取2-3％的交易费，但支付宝和腾讯支付只需要0.3-0.4％。原因是支付宝和腾讯支付在整个生态系统中更多地充当补充服务，而不是独立的业务。

PayPal会怎么样

这引起了人们的深切关注，即如果PayPal开始在国内采取积极行动以希望获得市场份额，那么他们很有可能会对盈利能力感到失望。GoPay成立于2011年，于2016年获得政府颁发的支付许可证，但由于市场竞争激烈，GoPay一直在努力发展业务。在他们的网站上，只列出了几个商业伙伴，包括他们以前的母公司海南航空， 但是GoPay在2018年从国内人民银行获得了罚单，罚款超过6百万美元。原因是“向身份不明的个人/机构提供支付服务”。

尽管PayPal作为第一家进入国内支付市场的外国公司取得了令人瞩目的成就，但这可能是此举最糟糕的时期。基于政治紧张局势，市场竞争。PayPal能否打开中国市场的看法是保守的。