paypal支付网站

近日，中国人民银行批准国付宝股权变更申请，PayPal通过旗下美银宝信息技术(上海)有限公司收购国付宝70%股权，成为国付宝实际控制人并进入中国第三方支付服务市场。Paypal是纳斯达克的上市公司，也是全球领先的第三方支付企业，覆盖全球200多个国家和地区，拥有超过2.86亿个活跃支付账户，支持全球100多种货币交易。这则消息意味着全球支付巨头正式进军国内市场。今天想聊一下，这一消息会对国内第三方支付行业格局产生如何的影响？Paypal在中国到底有没有机会？

为何paypal至今才正式进入中国？

之前PayPal虽然一直和国内企业有合作，但正式进入还是首次，以前的困难在于金融政策的限制，不能在中国大陆开展本地支付，这意味着国内消费者无法用PayPal来支付国内商户的交易，这也是PayPal在中国市场始终发展缓慢的原因之一，然而随着中国金融市场的逐步开发，使得paypal最终通过借道国付宝正式进入中国市场。

对国内支付巨头造成多大的影响？

要说明这个问题我们先看张图：

这是2018年第四季度国内第三方支付的格局，可以看到基本上是支付宝和腾讯金融的寡头局面，两家总和占到了整个市场9成以上的份额。其实原因也不难想象，国内推动移动支付的核心动力来自电商和社交平台，例如淘宝、微信红包，而这类平台都具备一定的排他性，所以依托平台优势，很容易就构筑出自己的护城河，并且压缩其他第三方支付企业的空间。就拿paypal自身来说，其实也是得益于这样的产业逻辑成长起来的，早在2002年paypal就已经在纳斯达克上市，不过没多久就被ebay以15亿美元收购，之后在ebay的孵化下，成长为一个庞然大物，最终在2015年又重回纳斯达克，整体营收规模也超过了ebay，直至今日，市值已经超过1100亿美元。

再看下一张图：

目前国内第三方支付市场移动支付的占有率越来越高，也意味着向线下发展的趋势无法阻挡，而没有什么群众基础的paypal在这个领域中应该更难发展，可见在现有格局下的中国国内的第三方支付市场，paypal能生存的空间并不大。

跨境支付是突破口？

既然如此，paypal进入中国的突破口在哪儿？或许答案在跨境支付上。2018年paypal收入的20%来自于跨境业务，而跨境业务中的20%来自于中国市场，可见中国市场在其整体业务中的重要性。

再来看下这次收购的国付宝是家什么样的公司，据悉国付宝目前已获互联网支付、移动电话支付牌照、基金支付牌照以及跨境人民币业务许可，其中快捷支付、网关支付等多款支付类产品覆盖互联网金融、电子商务、航空旅游等多个行业。

而在国内要申请这类支付牌照相当困难。我们来看下这张图：

支付牌照的有效期为五年，到期之前央行会对牌照公司进行审核，决定是否续牌。近三年新牌照发放基本停滞，存量牌照进入清理整合阶段。从图中也能看出此类牌照的稀缺性，所以此次借道国付宝意味着paypal在中国的跨境业务的业绩贡献将更纯粹，并且使得这类业务在中国的护城河变宽。

国内跨境业务的趋势如何？

用于第三方支付的跨境业务，主要来源包括三个：电商、跨境旅游、留学。

我们先看下跨境电商的增长情况：

截至2018年末，跨境电商的规模已经接近总进出口额的1/3。增速也持续保持2位数增长。其实在近期还有一个事件也值得我们注意，就是阿里20亿美元收购网易考拉，阿里对跨境电商的一次整合，可见巨头对这块都非常重视。

再看出境旅游的情况：

从2010年到2018年出境游逐年增长，复合增速也保持2位数增长。

再来感受下今年国庆出境游的移动支付的状况：

全国平均出境游的异动支付人均增速达到了14%，由此带来的出境消费可见一斑。

出国留学人数的情况：

与出境游类似，同样是逐年攀升，且增速始终维持在10%附近的高增长。

可见跨境支付这个行业应该是处于相对比较景气的阶段，并且客户群体消费能力相对更强。而跨境支付领域里paypal无疑有自己的优势，它比中国公司更早地进入国际支付领域，拥有更多的经验和更大的市场。

再看这个细分领域的格局，尤其是跨境电商。

这是2019年上半年国内跨境电商平台的市场份额，从这里明显可以看出，虽然阿里并购网易考拉后一家独大，但是整体的格局要比国内移动支付市场好多了。这也给了paypal更多的空间。

至此也不难解释，为何阻力重重，paypal依然看好自己在中国第三方支付市场的发展。总结下来大概有3个原因：一是伴随中国的金融市场越来越开放，可以改革带来的政策红利。二是随着国民收入的提高，整体跨境消费行业前景良好，也能分享中国整体经济增长带来的红利。三是跨境支付业务相对格局更好，并且拥有自己的独特优势，更有利于paypal找到自己的突破口。

（ 校对：颜京宁）

庞大的移动支付

在国内用手机付款已成为日常消费的一种方式。根据一项调查，在国内大城市中，有92％的人使用微信支付或支付宝作为主要付款方式。这种现象在国内农村也是如此：据报道，有47％的农村人口非常频繁地使用移动支付。在2018年，约83％的付款是通过移动支付方式进行的。

国内的在线信用卡使用率不到5％，不如国外的其他国家那么流行。由于Visa和MasterCard等国际信用卡在国内的信任度较低，因此并不常用。尽管在大家的日常消费中在线支付方式中占最重要的比例，但随着越来越多的国内外在线商户将在线卡支付选项集成到他们的网站上，使用借记卡/信用卡银联卡的趋势正在持续增长。国内在付款方式方式与其他国家不同，大多数国家都从现金转为信用卡，现在正在转为手机，但国内却跳过了一步。信用卡在国内的使用是零散的，甚至是不存在的。

国内智能手机支付使用量的增加与电子商务和移动商务的增长有关。确实，如果在线销售的份额似乎仍然较低和线下销售相比，但是它的增长速度很快。专家甚至估计，到2019年，国内的移动商务销售额将达到约1.5万亿美元，占国内整个零售市场的四分之一。此外，移动支付在国内非常成功，因为它们既快速又简单。借助二维码，可以实现这种速度。在国内，二维码无处不在。

支付霸主

在国内，有两种通过二维码付款的方式：客户扫描卖方的二维码，通常在结账时，餐厅的桌子上，甚至在某些商店的产品上都可以看到并打印出该二维码。然后，客户输入金额，然后可以将款项直接汇给卖方。客户显示其智能手机上显示的二维码，然后卖方对其进行扫描。这种方法甚至更简单，更快捷，因为与客户无关。由卖方决定然后从其手机钱包中扣除的金额。因此，国内迅速采用了移动支付，这主要是因为它对卖家来说非常容易。与苹果推出的苹果支付不同，如果使用苹果付卖方必须购买技术才能获得付款不同，在国内，一张带有二维码的简单纸就足够了。

财付通以渗透率在国内占有最大的市场份额，2018年为84,3％。在拥有国内最受欢迎社交媒体微信的腾讯公司的包围下，财付通开发了最常用的移动支付解决方案微信支付。这家国内巨头微信在2018年每月活跃用户为10.8亿，每月超过9亿用户。我们几乎无法将其与Apple Pay相提并论，Apple Pay在全球每月仅拥有1.27亿活跃用户。如今，国内的微信支付策略是将其服务扩展到各种金融产品从投资基金到保险，允许用户直接在应用程序中支付费用。微信支付交易手续费的0.1％，从10,000人民币起以及海外交易开始。该应用程序目前支持9种货币，而支付宝则为18种。跨境交易仍然可能很复杂，但微信最近与国际支付技术公司Adyen合作，以便利外国公司进入国内。

支付宝是淘宝上使用的唯一在线支付系统，淘宝是阿里巴巴旗下的国内领先的购物网站。支付宝拥有国内第二大市场份额，截至2018年底，全球用户超过9亿，活跃用户达到7亿。许多主要网站都使用支付宝作为电子商务支付方式，例如淘宝，亚马逊，京东和亚航，以及国内其他4000万家小商店和卖家。考虑到对国内在线支付系统的信任度低，他们引入了代管买方在产品发货前付款，并在收到产品后付款和立即付款用于支付酒店客房预订，机票费用预订或其他不需要运输的物品以解决信任问题并扩大市场。

国外最大支付平台

PayPal是一家国外的在线支付平台再次进入国内市场与9月30日，PayPal（PYPL）宣布国内的中央银行，国内人民银行（PBoC）已批准购买当地付款处理公司GoPay的控股（70％）股权。拥有处理在线和移动交易的许可证，并且主要在电子商务和跨境贸易领域中运作。正如PayPal首席执行官Dan Schulman在在线声明中所说：很荣幸成为中国第一个获得在线支付服务许可的外国支付平台。我们期待与国内的金融机构和技术平台合作，为国内和全球的企业和消费者提供一套更全面的支付解决方案。

此举实际上标志着PayPal重返国内市场。PayPal于2000年代初与eBay（NASDAQ：EBAY）一起进入国内，但在eBay于2006年退出市场后便退出了这一市场。直到去年三月，国内央行才宣布将向外国公司开放支付处理空间，但此后一直被指责这一过程进展缓慢。

听起来像PayPal成为国内市场上第一个也是唯一的外国公司，很多人认为时机可能很糟糕。而且，激烈的市场竞争可能会挤压PayPal的盈利能力，激进的扩张甚至可能给公司带来重大损失。

重重波澜

首先，政治紧张。由于中美之间的贸易争端，美国一直在考虑限制美国在华的一些投资。尽管我们之前说过，这可能更像是美国政府在即将到来的贸易谈判中获得杠杆作用的政治手段，但我们不能否认的一件事是，全球两个最大经济体之间的敌对气氛。万一未来紧张局势升级，很难预测外国公司例如PayPal在国内的情况。其次，市场已经非常拥挤。据报道，现有的蚂蚁金服和腾讯已经占据了国内支付市场的90％，这对像PayPal这样的新参与者来说几乎没有余地。

比市场集中度更可怕的是蚂蚁金服和腾讯已经建立的巨型金融科技生态系统。微信几乎已经成为控制人们日常生活的大型应用程序。腾讯的金融部门正享受着整个生态系统所继承的垄断权：与腾讯类似，蚂蚁金服在所有关键领域也保持着主导地位：支付宝，财富管理，信贷服和贷款。

当前国内支付市场的竞争格局使我们相信，PayPal很难获得有意义的市场份额。最重要的是，国内的支付业务与美国的支付业务截然不同。尽管美国的支付平台可以从商家那里收取2-3％的交易费，但支付宝和腾讯支付只需要0.3-0.4％。原因是支付宝和腾讯支付在整个生态系统中更多地充当补充服务，而不是独立的业务。

PayPal会怎么样

这引起了人们的深切关注，即如果PayPal开始在国内采取积极行动以希望获得市场份额，那么他们很有可能会对盈利能力感到失望。GoPay成立于2011年，于2016年获得政府颁发的支付许可证，但由于市场竞争激烈，GoPay一直在努力发展业务。在他们的网站上，只列出了几个商业伙伴，包括他们以前的母公司海南航空， 但是GoPay在2018年从国内人民银行获得了罚单，罚款超过6百万美元。原因是“向身份不明的个人/机构提供支付服务”。

尽管PayPal作为第一家进入国内支付市场的外国公司取得了令人瞩目的成就，但这可能是此举最糟糕的时期。基于政治紧张局势，市场竞争。PayPal能否打开中国市场的看法是保守的。

来源：中金点睛

作者：姚泽宇 蒲寒等

成立于1998年的PayPal是全球领先的支付服务商，当前在逾200个国家及地区合计拥有超过2.8亿消费者和2,400万商户，旗下主要产品矩阵包括PayPal， PayPal Credit， Braintree， Venmo， Xoom， iZettle等。2019年PayPal平台交易额达7,119亿美元（2012-19年 CAGR 25％），营业收入达178亿美元（CAGR 18％），Non-GAAP净利润达37亿美元（CAGR 21％）。公司凭借坚固的护城河、较高的经营杠杆和轻资本的商业模式，取得了运营利润率的持续提升和营收/利润的稳健增长，历史上获得了资本市场的高度认可、上市以来的五年时间内股价增长超过五倍、当前估值倍数超过50x PE（TTM）。

摘要

借鉴意义

成立于1998年的PayPal是全球领先的支付服务商，当前在逾200个国家及地区合计拥有超过2.8亿消费者和2,400万商户，旗下主要产品矩阵包括PayPal， PayPal Credit， Braintree， Venmo， Xoom， iZettle等。2019年PayPal平台交易额达7,119亿美元（2012-19年 CAGR 25％），营业收入达178亿美元（CAGR 18％），Non-GAAP净利润达37亿美元（CAGR 21％）。

对标未上市标的：蚂蚁金服；对标A/H股：腾讯、拉卡拉、移卡、汇付天下。

依托eBay平台实现早期用户积累、顺应全球数字化浪潮切入更多场景。PayPal成立早期不乏众多强有力的竞争对手，但PayPal基于先发优势和出众的用户体验在2002年战胜Billpoint并成为eBay的官方支付系统，此后伴随美国以及全球数字经济的发展步入发展快车道。从网页端到移动端、从线上到线下、从国内到国际、从电商到数字经济、从支付到社交/导购，PayPal通过多元化的布局带来增长新引擎和分散业务风险的同时，亦不断开拓更多场景和提升用户粘性（尤其重视高频入口和年轻人群）。当前平台TPV流水中，移动端交易额占比达到44％、传统C2B收单之外的个人对个人（P2P）支付占比已近三成、跨境占比则接近20％。

基于支付收单+增值服务夯实壁垒、给B/C两端客户均创造更多的价值。在构筑消费者+商户的双边网络、形成一定护城河的基础上，PayPal充分发挥自身数据及技术的优势提供创新产品和增值服务，努力成为消费者信赖的金融生活服务平台（商业支付/个人转账/跨境汇款/消费信贷/联名银行卡/购物信息等）和商户数字化转型的“操作系统”（一站式收单解决方案/营销服务/供应链金融/风险管理等）。据此带来用户基础的扩张（12-19年活跃账户数CAGR 14％）以及账户活跃度的提升（单账户年交易笔数CAGR 9％），共同驱动交易额及营收的高速增长。

通过出色的资本运用实现内生外延、广泛地开展合作丰富用户支付选择。公司当前资本分配计划为平均每年花费10-30亿美元进行收购、FCF的40％-50％进行股票回购或股利发放。PayPal凭借自身充足的现金流（2015年分拆上市以来累计产生超过147亿美元FCF）以及出色的并购整合能力（累计超过15次的并购之中重大标的包括：社交支付软件Venmo、移动支付平台Braintree、电商导购应用Honey、线下支付公司iZettle等），通过收购来弥补自身的业务短板、加强协同效应以及拓展新的市场。此外，PayPal近年来在合作拓展上采取开放态度，牵手银行卡组织、金融巨擘、大型技术平台以及全球零售商等各类机构。

财务与估值

公司凭借坚固的护城河、较高的经营杠杆和轻资本的商业模式，取得了运营利润率的持续提升和营收/利润的稳健增长，历史上获得了资本市场的高度认可、上市以来的五年时间内股价增长超过五倍、当前估值倍数超过50x PE（TTM）。

风险

PayPal在其国内的发展面临新兴独角兽（如Square/Stripe）以及互联网巨头（如Google Pay， Apple Pay， Amazon wallet）的竞争；在对外拓展上也面临强有力的挑战（如中国移动支付巨头支付宝和微信支付）。

正文

PayPal：全球领先的数字钱包、双边网络驱动高增长

成立于1998年的PayPal是全球领先的支付服务商，当前在逾200个国家及地区合计拥有超过2.8亿消费者和2,400万商户，旗下主要产品矩阵包括PayPal， PayPal Credit， Braintree， Venmo， Xoom， iZettle等。2019年PayPal平台交易额达7,119亿美元（12-19年 CAGR 25％），营业收入达178亿美元（CAGR 18％），Non-GAAP净利润达37亿美元（CAGR 21％）。

图表: PayPal 2012-19平台交易额复合增速达25％

资料来源：公司公告，中金公司研究部

图表: PayPal 2012-19营收复合增速达18％

资料来源：公司公告，中金公司研究部

图表: PayPal 2012-19净利润复合增速达21％

资料来源：公司公告，中金公司研究部

图表: PayPal股权结构相对分散，前十大股东合计持股36％

资料来源：Bloomberg，中金公司研究部 注：截至2020年5月4日

发展历程：依托eBay奠定用户基础，合作+并购大力拓展场景

阶段1（1998-2000年）：解决线上收款痛点打开市场

1998年，彼得蒂尔和马克斯联合创办Confinity、为个人提供网上交易工具；1999年底，Confinity推出电子邮件支付，付款方注册PayPal账号后只需知道收款方的E-mail账户即可进行免费支付，Confinity则赚取用户账户余额存放在银行的利息；2000年初，Confinity凭借对拍卖网站eBay上商家收款问题的有效解决（此前规模较小的卖家较难获得信用卡商业账户、交易只能依靠低效的支票）以及积极的用户推荐奖励政策（10美元/新注册用户），初步建立用户基础和双边网络——eBay卖家在商品陈列页面添加PayPal付款标识引导买家使用其作为首选支付工具，而越来越多的买家对PayPal的使用进一步促进更多的卖家添加PayPal付款功能。

随着X.com等公司也采取类似的策略进入eBay平台带来竞争的加剧，与此同时其“烧钱模式”亦较难为继，推动了2000年2月Confinity与X.com的合并（并于2001年初正式改名为PayPal）。此后，eBay于2000年3月推出自己打造的支付系统Billpoint与PayPal正面竞争，但PayPal凭借先发优势和更出色的用户体验始终占据更大的市场份额——2000年底eBay平台上接受PayPal收款的卖家占比~50％（vs. Billpoint ~20％）。

阶段2（2001-2004年）：依托eBay实现跨越式发展

考虑到PayPal的用户较少将余额留在账户里使得其利息收入增长乏力、而用户数和交易规模的高速增长下产生大额的营销费用和信用卡支付成本，2000年下半年PayPal开始加大开源节流力度以提升自身盈利能力——引导卖家将账户升级为企业账户并尝试进行收费，并鼓励用户更多地使用ACH银行账户进行支付（相较信用卡交易Paypal所需承担的成本更低）。2001年PayPal开始布局除eBay外的其他在线市场，并于当年四季度实现了经营盈利、用户数则突破1,000万。

2002年2月PayPal在纳斯达克成功上市，但迫于eBay自身支付系统Billpoint的竞争以及法律和监管等多方面的压力，PayPal管理层最终同意以换股的方式由eBay所收购（对价15亿美元），当年PayPal即成为eBay的全资子公司和官方支付系统，并依托eBay平台庞大的交易量实现迅猛发展、2003年营业收入增速高达359％。

图表: 来自eBay以及剔除eBay后的营收对比

资料来源：公司公告，中金公司研究部

图表: 来自eBay的交易量和收入占比不断下滑

资料来源：公司公告，中金公司研究部 注：由于PayPal对eBay的商家收取更高的费率使得其收入贡献高于交易量贡献

阶段3（2005-2014年）：初步探索移动支付等新型业务

为继续降低对eBay单一平台的依赖，PayPal开始战略性地将服务扩展至新市场：2005年PayPal通过收购Verisign网关服务（即PayPal现有产品Payflow Payment Gateway的前身）以开拓中小企业市场；2006年PayPal发布首个移动支付产品，用户可直接在手机上通过短消息进行转账、购物和捐款；2012年PayPal推出移动支付应用PayPal Here，商户在手机上下载该应用并安装读卡器后即可接受读卡器刷卡支付；2013年，PayPal收购线上网关及收单服务商Braintree（及其旗下个人社交转账平台Venmo）。

图表: eBay收入增速vs. PayPal交易量增速

资料来源：公司公告，中金公司研究部

阶段4（2015年至今）：收购+合作之下打造增长新引擎

从属于eBay体系使PayPal较难以中立的身份被更多电商平台所接纳、也较难自主地施行其扩张战略，因此2015年PayPal从eBay剥离并实现分拆上市、2018年初eBay宣布计划停止使用PayPal作为后端支付服务商（合同于2020年到期，PayPal仍是eBay购物者的付款选项之一、但不再占据首选位置）。实际上，我们看到近几年ebay的交易额增速已远远低于PayPal、2020年其对PayPal的交易额贡献则降至不足10％，分拆之后的PayPal从单一产品工具发展成为全球化的支付平台，并致力于打造更广泛的金融服务生态系统。

拓展合作：PayPal自2016年以来签署超过40份重大合作协议，将合作关系延伸至银行卡组织（Visa、MasterCard、Amex等）、金融机构（摩根大通、花旗银行、美国银行、富国银行、巴西伊塔乌投资银行、英国巴克莱银行等）、大型技术平台（谷歌、Facebook等）以及全球零售商（沃尔玛、Mercado Libre等）多个领域。其中，2016年PayPal与Visa和MasterCard签订合作协议，PayPal不再鼓励用户使用ACH银行账户进行付款，Visa和MasterCard则助力PayPal拓展线下移动支付；2018年Google与PayPal建立合作，用户购物时可直接在Google Pay中使用添加的PayPal账户进行付款，同时PayPal旗下的Braintree网关服务也支持Google Pay作为支付选项。

外延并购：PayPal自2015年以来进行了近15次金融科技并购。从近期的大型收购来看，PayPal在2018年以22亿美金收购瑞典移动支付公司iZettle、今年1月以44亿美金收购美国优惠券平台Honey。其中，iZettle被誉为提供移动读卡器服务的“欧洲版Square”，业务主要分布在北欧及拉美市场，此次收购有助于弥补PayPal在中小商户线下店内支付领域的短板并拓展欧洲市场；而Honey公司MAU超过1,700万，用户在其App内浏览商品、跟踪价格、获取提醒、制作清单等，其千禧一代为主的用户属性与PayPal旗下的社交转账平台Venmo高度契合，为两者的整合和商业化变现奠定了基础。

图表: PayPal“内生+外延”的发展历程

资料来源：公司公告，中金公司研究部

产品矩阵：消费者的“万能”电子钱包、商户的综合收单服务商

作为消费者的“万能”电子钱包，PayPal主要为个人用户提供PayPal、Venmo两类电子钱包以及跨境汇款平台Xoom。

PayPal个人账户可以绑定银行卡或ACH银行账户，为全球200多个国家及地区超过2.8亿消费者提供服务，主要应用场景为线上C2B的产品或服务购买支付（Consumer-to-Business即个人对企业支付），消费者亦可通过PayPal进行境内或境外的P2P个人转账（Peer-to-Peer即个人对个人支付）。

Venmo可以绑定银行卡或ACH银行账户，但目前仅有个人账户（没有商家账户）且服务地区限于美国，主要应用于个人的P2P境内转账和C2B线上消费（"Pay With Venmo"是未来主要发展方向）。Venmo拥有“朋友圈”功能，用户能在其自带的社交平台上分享转账或购物记录并配上表情和文字。此外，2018年Venmo与Mastercard、Bancrop Bank合作发行联名借记卡，并计划在2020年与Synchrony合作推出信用卡以覆盖更多无银行账户人群。Venmo还提供向他人发送收款请求、进行账单分享（类似于群收款）、使用银行卡积分购物等附加功能。

Xoom为全球超过70个国家及地区的个人用户提供P2P跨境汇款服务，支持用户将款项汇往157个国家或地区。汇款人使用银行账户、借记卡或信用卡进行支付，收款人可以选择送款上门、现金领取或直接存入银行账户等。此外，Xoom也提供手机充值和水电煤账单支付等功能。

PayPal Credit为消费者信贷产品，可以直接用于线上购物以及个人转账等场景。PayPal针对美国消费者的贷款业务于2018年出售给Synchrony实现出表，并与其签订利润分享协议；针对美国之外的国际消费者贷款业务仍由PayPal全权运营并赚取利息收入。

图表: PayPal为消费者提供的主要支付产品/服务及收费情况

资料来源：公司官网，中金公司研究部 注：上述产品/服务及费率针对美国用户、PayPal在其他国家或地区的收费略有不同；银行卡相关交易收取的费率适用于Visa和Mastercard，美国运通费率通常更高

图表: 各类支付方式的交易转化率对比

资料来源：Comscore，公司官网，中金公司研究部；注：数据截至4Q17；交易转化率指进入支付流程的用户最终完成支付的比率

作为商户的综合支付服务商，PayPal不仅通过简化支付流程大幅提升交易转化率，亦为商户提供一站式的收单服务以接受多种支付方式并降低其接入传统收单机构的成本。

PayPal Checkout：商家注册PayPal企业账号后，便可在网站上免费添加PayPal Checkout功能进行收款，"Smart Button"功能下可自主选择支付按钮的形状/颜色/大小及摆放位置、打造定制化购物车及结账界面。PayPal Checkout支持PayPal钱包（包括PayPal余额、绑定的银行卡及银行账户）、Venmo（仅限美国地区）、PayPal Credit、主流信用卡和借记卡（Visa、Mastercard、Amex、Discover、JCB等）及银行账户等多种支付方式。以安全和便捷著称的PayPay Checkout通过减少步骤和优化流程大幅提高交易转化率——消费者若启用"PayPal One Touch"一键支付功能，购买时无需输入登录信息即可结账；使用PayPal Checkout的平台交易全部由PayPal提供后端支付处理及收单服务，PayPal以出色的风控能力来保证交易的安全性。消费者支付的款项一般在几分钟内显示到账，商家可将其用于转账、消费、提现或者通过PayPal借记卡（与Mastercard和Bancrop Bank联合发行）在任何接受Mastercard的场景付款。

PayPal Payments Standard/Pro（网站付款标准版）：基本功能和PayPal Checkout大致相同，支持PayPal、PayPalCredit、银行账户、信用卡、借记卡以及一些本地化支付选项，区别在于PayPal Payments Standard在使用PayPal支付时需要跳转至PayPal的网站，PayPal Payments Standard也没有"Smart Button"功能，但商户添加PayPal Payments Standard的步骤更简单。PayPal Checkout和PayPal Payments Standard/Pro的主要竞争对手包括Apple Pay、Google Pay（2018年Google Wallet、Google Checkout、Android Pay整合形成）和Samsung pay等手机厂商类电子钱包，EMV SRC（2019年Visa Checkout， Masterpass， and Amex Express Checkout整合形成）等清算组织类支付按钮以及Amazon Pay等电商类电子钱包。

图表: PayPal Checkout示意图

资料来源：公司官网，中金公司研究部

Braintree：主要服务于移动领域，帮助商户将多种支付方式进行集成，并提供收单或网关服务。Braintree支持PayPal、PayPal Credit、Venmo、银行账户、借记卡、信用卡、Apple Pay、Google Pay、Samsung Pay以及一些本地化支付方式等26种支付选项。该业务主要竞争对手为Square、Stripe等新兴玩家以及First Data、Global Payments等传统收单服务商。

图表: 主要移动收单服务商

资料来源：公司公告，公司官网，中金公司研究部

图表: PayPal为商户提供的主要支付产品/服务及收费情况

资料来源：公司官网，中金公司研究部；注：上述服务对象为美国商户，PayPal在其他国家或地区的收费略有不同；上述银行卡交易收取的费率适用于Visa和Mastercard，美国运通费率更高，银行账户交易费率较低

商业模式：基于C2B及P2P交易金额向商户或消费者收取费用

当消费者在商户网站上完成支付时，由支付网关提供加密通道将支付信息安全地传递给收单方，收单方则负责将多种支付方式进行集成并传递支付信息给清算网络，确保资金从消费者账户顺利转移至商家账户。收单方的角色可由收单银行（清算组织的会员银行，通常为商户的开户银行）单独承担或由收单行与收单服务商（如PayPal、Worldpay、Global Payments等）共同承担。

PayPal作为收单服务商主要服务的是中小商户尤其是线上商户，通过降低中小商户接入收单行的费用、减少收单行直接对接众多线上/线下中小商户的获客成本、提升消费者购物体验（通过PayPal账户无需重复输入信用卡信息即完成支付）而获得广泛使用。但与单一收单服务商所不同的是，PayPal同时也是消费者和商家的电子钱包，使其具备清算功能（但仍需向卡组织或ACH缴纳交易费用）。

图表: 线上Visa银行卡支付流程示意图

资料来源：Visa官网，中金公司研究部

PayPal的核心商业模式为基于其平台上的交易量向商户或消费者收取一定费用，同时向消费者的资金来源方（银行卡组织/ACH银行账户）支付交易费用，赚取其中间差价。PayPal所披露的交易量从资金流向维度来看，主要分为P2P（个人→个人）和C2B（消费者→企业）。P2P主要包括个人转账（PayPal、Venmo）和跨境汇款（Xoom）等，C2B则主要包括两种类型：

？消费者通过PayPal旗下的账户（PayPal、Venmo）向线上商家支付的交易量，该模式下PayPal承担清算功能，贡献了其大部分交易量和收入来源；

？消费者在由PayPal（含Braintree）提供收单服务的商家网站上采用其他方式支付的交易量（消费者如在这些网站上使用PayPal账户支付则视为第一种类型），该模式下PayPal相当于一个单一的收单服务商（PayPal对银行卡清算组织而言相当于一个大型商户）。

此外，PayPal还通过Payflow payment gateway和Braintree提供网关服务（将商户网站与非PayPal收单服务商连接，这部分金额不计入披露的交易量中）。

图表: PayPal商业模式图

资料来源：公司官网，公司公告，中金公司研究部

收入端受益于交易量增长、费用端呈现显著规模效应

数字经济发展带来线上支付市场的高速增长

PayPal的交易量主要来自线上C2B和P2P支付，线下C2B支付（PayPal Here读卡器和收购的iZettle）目前对PayPal交易量的贡献较小。我们认为，PayPal交易额的高速增长受益于全球零售电商市场的快速发展——eMarketer报告显示，预计2019年全球电商零售额同比增长21％达3.54万亿美元，并预测在物流基础设施改善、智能手机普及率上升以及支付方式愈加便捷之下，2020-2023年全球电商零售额仍将保持近16％的年均增速。

？PayPal收费更高的跨境电商（国内交易手续费率2.9％ vs. 跨境交易4.4％）增速更快，亚马逊预计2020年全球B2C跨境电商销售额同比增长20.3％达9,940亿美元。

？PayPal主打的美国市场的消费品零售总额中网络销售额的占比快速提升，由2000年的不足1％提升至2018年的8.6％，但相较中国等市场依然具备较大空间；根据eMarketer的预计，未来3年美国网络零售额将保持每年10％以上的增长（vs.个人消费支出4％左右的增速），进一步推动电子支付交易额的增长。

PayPal核心市场除全球零售电商市场（剔除亚马逊、阿里巴巴及京东）外，还包括在线旅游、出行打车、外卖配送、在线票务、流媒体订阅、游戏付费、慈善捐款、众筹等多个领域，这些细分市场的交易额近年来均取得稳健增长。

图表: 全球电商零售额持续保持两位数以上增长

资料来源：eMarketer，中金公司研究部；注：电商零售额包括消费者通过网络购买的商品或服务，但不包括在线旅游、在线票务、账单支付、外卖餐饮以及赌博等”vice good”的销售额

图表: 2019年各地区电商零售额增速

资料来源：eMarketer，中金公司研究部；注：电商零售额包括消费者通过网络购买的商品或服务，但不包括在线旅游、在线票务、账单支付、外卖餐饮以及赌博等”vice good”的销售额

图表: 全球主要经济体电商零售额增速

资料来源：eMarketer，中金公司研究部

图表: 全球B2C跨境电商规模及增速

资料来源：亚马逊，中金公司研究部

账户数增长叠加活跃度提升驱动交易量增长

PayPal 2012-19年交易额CAGR高达24.9％，受益于用户数的增长以及单个账户交易笔数的提高：2019年PayPal活跃账户数达3.05亿个（对应CAGR 13.9％），包括2.8亿+消费者账户和2,400万+商家账户；单账户年交易金额达2,334美元（对应CAGR 9.7％）；年交易总笔数123.6亿笔（对应CAGR 24.5％），单账户年交易笔数41笔（2012-19年CAGR 9.4％），笔均交易金额57美元、基本保持稳定。

图表: PayPal交易量的增长得益于活跃账户数与单个账户交易笔数的增长

资料来源：公司公告，中金公司研究部；注：活跃账户数指当年至少产生一笔交易的账户

图表: PayPal账户活跃度不断提升

资料来源：公司公告，中金公司研究部

图表: PayPal 2012-19账户数CAGR达13.9％

资料来源：公司公告，中金公司研究部

图表: PayPal 2012-19单账户交易金额CAGR达9.7％

资料来源：公司公告，中金公司研究部

图表: PayPal 2012-19交易笔数CAGR达24.5％

资料来源：公司公告，中金公司研究部

图表: PayPal 2012-19笔均交易金额CAGR为0.3％

资料来源：公司公告，中金公司研究部

从交易类型来看，来自PayPal、Venmo和Xoom的P2P交易量增长迅猛，剔除P2P后的C2B交易量增速则显著高于美国网络零售额的增速、意味着其在线上支付市场份额的不断提升：

？PayPal披露的P2P交易量主要来自PayPal、Venmo以及Xoom，2019年同比增长38％至1,920亿美元（2015-19年CAGR达48％）、PayPal总交易量的27％。Venmo平台上的交易量由2016年的180亿美元增长至2019年的1020亿美元、复合增速高达80％，成为驱动PayPal P2P交易量高速增长最重要的引擎。

？PayPal C2B支付的交易量主要来自电商平台，一部分为消费者通过PayPal旗下的账户（PayPal、Venmo）向线上商家支付的交易量，另一部分为消费者在由PayPal（含Braintree）提供收单服务的商家网站上采用其他方式支付的交易量。从增速来看，2015-19年剔除P2P后的交易量CAGR达21％，高出美国网络零售额增速7个百分点。

图表: PayPal 2015-19年P2P交易量CAGR达48％

资料来源：公司官网，中金公司研究部

图表: Venmo平台贡献了PayPal P2P交易额的主要增量

资料来源：公司官网，中金公司研究部 注：目前消费者通过Venmo向商家支付的交易量较小，上图采用Venmo平台上全部的交易量计算占比

图表: PayPal剔除P2P后的交易额增速显著高于美国电商市场整体增速

资料来源：公司官网，中金公司研究部 注：剔除P2P后的交易量主要为电子商务领域的C2B支付

支付Take rate下滑导致营收增速低于交易额

PayPal的营业收入来自支付交易和增值服务：1）支付交易收入由公司向使用其支付平台的商家或消费者收取，即基于交易量根据一定费率向客户收取佣金（以商户使用PayPal提供的收款服务为例，国内交易一般收取2.9％的手续费率+每笔固定费用、跨境交易则收取4.4％的手续费率+每笔固定费用，每笔固定费用取决于交易的币种）；2）增值服务主要包括商户和消费者贷款利息收入、账户余额利息收入、网关服务费等。

2019年公司营收增长15％至178亿美元，其中支付交易收入同比增长17％达161亿美元、占比90.6％，受个人对个人转账（收取较低费率）和大商户（享受一定折扣优惠）在交易额中占比的提升、来自eBay的交易量占比的下降（PayPal对eBay上的中小商家收取更高的费率）的影响，PayPal近年来的“Take rate”（支付交易收入/交易量）呈下滑趋势，导致支付交易收入增速低于交易量增速；增值服务收入受美国消费者信用贷款出售影响同比下滑4％至17亿美元、占比9.4％。

图表: PayPal营收来自支付交易及增值服务

资料来源：公司公告，中金公司研究部

图表: PayPal收入构成中支付交易贡献近9成

资料来源：公司公告，中金公司研究部

图表: PayPal增值服务收入下滑主要受美国消费者信用贷款出售影响

资料来源：公司公告，中金公司研究部

图表: PayPal支付交易的“Take rate”呈现下滑态势

资料来源：公司公告，中金公司研究部

非交易相关费用率下滑带来运营利润率提升

PayPal的营业成本分为交易费用和交易与贷款损失：交易费用为接受用户的资金来源而产生的成本（即从用户的信用卡/借记卡/银行账户等提取资金而需向金融机构支付的费用），以及少量PayPal为提供信贷服务而产生的借款利息。交易与贷款损失又可分为交易损失和贷款损失，其中交易损失主为与客户保护计划、欺诈和退款相关的费用，贷款损失主要包括贷款减值成本。

2012-19年公司交易费用/交易量在0.95％-1.01％之间浮动、相对稳定，交易损失/交易量在0.15％-0.22％之间浮动、自2015年以来呈下降趋势体现了出色的风控能力，但受到收入端take rate下滑的影响，交易费用/支付交易收入从2012年的30％提升至42％、交易损失/支付交易收入从2012年的4.6％提升至2019年的6.8％，相应地带来支付交易业务的毛利率从65％下滑至51％。

图表:PayPal交易费用率不断提升

资料来源：公司公告，中金公司研究部

图表: PayPal支付交易业务毛利率下滑

资料来源：公司公告，中金公司研究部 注：支付交易毛利率=1-（交易费用+交易损失）/支付交易业务收入

PayPal其他费用项目主要包括客户服务及运营费用、市场营销费用、产品/技术研发费用、一般行政开支，2019年占收入比重分别为9.1％、7.9％、11.7％、10.0％，其中除了产品/技术研发费用率之外均呈现显著的下降趋势（合计从2012年的51％下降至2019年的39％），充分彰显规模效应。总体而言，尽管支付交易业务的毛利率有所下滑，但Non-GAAP营业利润率则从2018年开始逐季回升，FY19/1Q20分别达到23.2％/24.7％。

图表: PayPal费用率持续下滑

资料来源：公司公告，中金公司研究部

图表: PayPal整体成本及费用结构的变化趋势

资料来源：公司公告，中金公司研究部

图表: PayPal成本及费用拆解一览

资料来源：公司公告，中金公司研究部 注：基于PayPal 2019年年报GAAP口径

图表: PayPal Summary Table

资料来源：公司公告，中金公司研究部；注：定义支付交易毛利率=1-（交易费用+交易损失）/支付交易业务收入

内生外延并举拓展业务版图，持续为用户创造增值价值

“收购+合作”之下不断进行新兴业务探索

从PayPal的发展历程来看，其成立早期不乏众多强有力的竞争对手，但PayPal基于先发优势和网络效应在2002年战胜Billpoint并成为eBay的官方支付系统，此后伴随美国及全球电子商务市场的兴起，PayPal迅速获得大量用户。近年来，PayPal主要采取“收购+合作”的模式来拓展其业务版图、客户规模和技术实力，进入新的增量市场。

通过收购发挥协同效应、弥补自身短板、切入新的市场

PayPal以网页支付起家，通过收购Braintree等移动支付公司以及iZettle等线下支付公司不断弥补自身短板并拓展移动和线下市场，通过客户端的相互打通、技术端的相互渗透，发挥出“1+1＞2”的协同效应。

移动支付领域：2013年，PayPal收购了主要为Uber、Airbnb等移动端商户提供一站式收单服务的Braintree和以千禧一代用户为主提供个人转账服务的Venmo，进一步拓展移动支付领域。2015年，为应对苹果移动支付应用Apple Pay的挑战，PayPal收购了店内移动支付应用技术提供商Paydiant，获得了使用Paydiant技术的一批客户，如赛百味和零售商联盟等（包括塔吉特、沃尔玛和西尔斯控股），通过这笔收购PayPal的商家客户可以自主开发定制化的移动支付应用。

图表: PayPal移动端交易量占比已逾四成

资料来源：公司官网，中金公司研究部

线下支付领域：2017年，PayPal收购了账单管理平台TIO Network使PayPal用户可以到线下网点支付水电费和电视费等。2018年PayPal以22亿美元的价格收购中小商户店内移动支付解决方案提供商iZettle，彼时iZettle在全球12个市场拥有约41万家商户、2015-17年收入CAGR约60％，被誉为“欧洲版Square”。传统中小商户店内支付一直是PayPal的短板而近年崛起的Square正是从这一领域入手，收购iZettle后，PayPal和iZettle的用户相互打通，加强PayPal多渠道收单能力的同时亦进一步拓展了欧洲市场业务。

电商领域：今年1月，PayPal以44亿美金收购浏览器插件和移动软件开发商Honey。Honey 19年10月的月活跃用户数超过1,700万，用户利用其App跟踪商品价格、获取提醒、制作清单、浏览优惠商品等。Honey能帮助消费者在网上寻找到性价比最高的商品，并帮助商家提高商品的转化率和促进销售额增长。对PayPal而言，此次收购将其业务从支付结算环节往前延申至消费者寻找商品浏览商品的环节。此外，Honey的用户以千禧一代年轻消费者为主，与Venmo的用户群高度契合，PayPal计划将Honey的技术添加至PayPal和Venmo以提升货币化率。对Honey来说，此次收购使其能够将服务面向PayPal的2.8亿消费者和2,400万商家。

其他领域：2015年PayPal收购个人跨境汇款平台Xoom进军国际汇款市场，2017年PayPal收购网络借贷公司Swift Financial扩大商业贷款业务，2018年PayPal收购反欺诈风险管理公司Simility。国际市场开拓上，PayPal在2019年底收购了我国第三方支付公司国付宝。

自由现金流充裕，公司计划每年花费10-30亿美金进行收购

自2015年分拆上市以来，PayPal累计产生超过147亿美元自由现金流，公司未来的资本分配计划为平均每年花费10-30亿美元进行收购，并使用自由现金流的40％-50％进行股票回购或股利发放，彰显管理层对公司未来自由现金流的十足信心。

图表: PayPal自由现金流充沛

资料来源：公司官网，中金公司研究部；注：自由现金流的计算方法为经营活动净现金流减去固定资产的购买

图表: PayPal历年资本分配情况

资料来源：公司官网，中金公司研究部

PayPal正是凭借自身充足的现金流以及出色的并购整合能力，不断通过收购来弥补自身的业务短板或加强协同效应或拓展新的市场，进行从网页端到移动端，线上到线下，国内到国际，支付服务到增值服务的全方位拓展。

PayPal建立起全球合作网络

自2016年以来，PayPal在合作拓展上采取开放态度，致力于为消费者提供多样化支付选择。PayPal的合作关系已延伸至银行卡组织、金融机构、大型技术平台以及全球零售商等多个领域。

银行卡组织：PayPal与Visa、Mastercard、Amex、Discover等国际主流银行卡组织建立了合作关系。一方面，PayPal不再鼓励用户使用对PayPal而言成本更低的ACH银行账户支付方式，银行卡的绑定更加方便，为用户提供更多收付款选择；另一方面，银行卡组织帮助PayPal发展线下NFC支付，与银行卡组织进行合作还可以使PayPal用户实现资金的即时转账，例如Visa为PayPal提供Visa Direct清算技术。

大型银行：PayPal与摩根大通、花旗银行、美国银行、富国银行、巴西伊塔乌投资银行、英国巴克莱银行等大型金融机构进行合作。消费者可以轻松地从其它银行的应用中将银行卡加入PayPal账户，用户银行卡奖励积分可以在PayPal的商户网站上进行消费。

技术平台：PayPal与谷歌和三星达成合作，PayPal与Goole Pay和Sumsung Pay相互打通，即用户可在Google Pay和Sumsung Pay中直接添加PayPal作为支付选项，同时PayPal旗下的Braintree支持Google Pay和Sumsung Pay支付方式。在PayPal与Facebook的合作协议规定，Facebook的用户在社交平台上购物可使用PayPal进行支付。

全球零售商：2018年10月，PayPal与沃尔玛达成合作，PayPal允许用户在沃尔玛超市内对PayPal账户存取款，PayPal账户余额首次可在实体店内存取，此次合作扩大了PayPal对无银行账户人群的覆盖，让越来越多的人加入数字支付的阵营。今年1月，Paypal与拉美电商巨头MercadoLibre达成合作，PayPal成为巴西和墨西哥Mercado Pago（MercadoLibre的官方支付方式）中的付款选项，Mercado Pago也将成为全球PayPal商家的收款选项。

Braintree和Venmo带来增量用户和收入

移动支付领域先行者Braintree

Braintree于2012年2月发布了第一个移动应用程序接口，打造了一个让Uber等移动创新公司使用的支付平台。目前Braintree的客户包括全球民宿短租公寓预定平台Airbnb、在线活动策划服务平台Eventbrite、美国最大点评网站Yelp、美国在线票务平台Gametime、美食烹饪社区FOOD52等，覆盖在线旅游、出行打车、外卖配送、在线票务、流媒体订阅、游戏付费、众筹、慈善捐款等多个电子商务领域细分市场。

Braintree平台上的交易量可分为三部分：1）消费者在接受Braintree服务的商家网站上使用PayPal支付的交易量；2）消费者在接受Braintree服务的商家网站上使用其他方式支付的交易量；3）仅由Braintree提供网关服务但不提供收单服务的交易量。前两部分对商家收取与PayPal相同的费率，最后一部分费率较低且不计入PayPal披露的交易量。得益于移动电商的高速增长和PayPal收购Braintree后两者客户的相互打通，2018年Braintree平台上的交易量同比增长37％至65亿美元。

图表: Braintree平台上的交易量及增速

资料来源：公司官网，中金公司研究部；注：该交易量未包括Braintree仅提供网关服务的交易量；Braintree 2019年交易量数据未披露

货币化潜力较大的社交支付平台Venmo

Venmo于2009年推出个人转账APP，发展至今已形成三大业务——P2P个人对个人支付（贡献大部分交易量）、“Pay with Venmo”C2B支付（未来主要的发展方向）、与Mastercard联合发行借记卡（计划在2020年推出信用卡、覆盖更多无银行账户人群）。

P2P方面：除具备向亲朋好友即时转账的功能外，Venmo的社交属性强，打造了一个类似“微信朋友圈”的功能，深受“千禧一代”用户的喜爱。用户可在Venmo自带的社交平台上分享转账记录并配上表情和文字，其他用户看到后可进行点赞和评论。

C2B方面：“Pay with Venmo”于2016年推出，相较于PayPal最大的不同在于其能够实现朋友间的购物分享，这有助于直接或间接的提升商品的转化率和销售额。截至2019年底，Venmo拥有5,200万用户，随着“Pay with Venmo”支付按钮出现在越来越多商家的网站以及PayPal将Honey的技术应用于Venmo，未来Venmo的货币化率具备较大的提升空间。

图表: Venmo三大主要功能

资料来源：公司官网，中金公司研究部

Venmo平台上的交易量包括P2P支付和C2B支付，目前由P2P支付贡献大部分交易量、但收取的费率较低，C2B支付则向商家收取与PayPal相同的费率。2019年Venmo平台上的交易量同比增长63％达1,010亿美元，对应2016-19年交易量复合增速高达79％。

图表: Venmo平台上的交易量及增速

资料来源：公司官网，中金公司研究部

通过支付+增值服务的创新提升用户粘性

PayPal自诞生以来，在产品和服务上不断解决用户痛点，从一开始的安全便捷的支付工具拓展到越来越多的增值服务，持续为消费者和商户创造价值。

图表: PayPal以支付为核心不断拓展增值服务

资料来源：公司官网，中金公司研究部

触及消费者日常支付的方方面面

支付服务方面：PayPal主要解决了消费者网上资金交易的安全性和便利性问题。P2P个人对个人支付上，PayPal为消费者提供PayPal和Venmo两类电子钱包、Xoom则提供个人跨境汇款服务。C2B支付上，PayPal提供多种支付选择，消费者可以使用PayPal账户、银行卡以及各类合作电子钱包进行支付，消费者也可使用银行积分在PayPal商家网站上进行购物。2014年PayPal推出“One Touch”一键支付功能，消费者无需输入登录及支付信息便可直接在购物车页面使用PayPal账户结账，进一步提升了支付的便捷性。从PayPal的交易损失率（交易损失/交易量，交易损失主要为与客户保护计划、欺诈和退款相关的费用）来看，2019年已降低至0.15％，体现了其较高的安全性。

增值服务方面：PayPal为消费者提供信用贷款，消费者经过认证后在购物时可直接点击“PayPal Credit”使用信用贷款进行支付。世界银行2017年的一项调查显示，全球约20亿成年人没有银行账户，为帮助无银行存款人群进行电子支付，PayPal推出在线支票存款，并与Mastercard合作推出PayPal Cash借记卡用于提取PayPal账户余额中的现金。此外，PayPal与沃尔玛建立合作，PayPal用户可在线下沃尔玛网点实现PayPal账户现金存取。

图表: PayPal在线支票存款和PayPal Cash借记卡

资料来源：公司官网，中金公司研究部

打造属于商家的综合性商业平台

对于商户来说，PayPal打造了一个全方位的商业平台，在极大地便利商户收款之外，PayPal在风险管理、加快企业成长、提升经营效率等方面提供全面解决方案。

商家收款：PayPal帮助商家接受线上线下多种付款方式。线上支付来看，PayPal不仅通过“PayPal Checkout”简化支付流程从而提升交易转化率，也为商户提供一站式的收单服务，使得商户能够接受多种支付方式并降低了其接入传统收单机构的成本。线下支付上，PayPal推出移动读卡器支持无接触式刷卡支付。此外，PayPal可以使商家创建账单或个性化链接通过邮件进行收款。

商家付款：商家可直接使用PayPal余额向供应商付款，通过PayPal的Payout服务可同时向多位位于不同地区的供应商支付大额款项，支持156个国家/地区和24种货币。此外，PayPal与Mastercard联合发行商业借记卡，商家可使用PayPal账户余额在任何接受Mastercard的地方进行付款。

风险管理：PayPal主要向商家提供反欺诈和卖家保护两项服务。反欺诈的目的是帮助商家降低网络诈骗率。2018年6月，PayPal收购风险管理平台Simility，Simility利用机器学习技术建立欺诈探测平台，通过数据的收集和分析预防各种欺诈活动。卖家保护计划在尽可能降低消费者拒付的同时对符合条件的拒付、退款等情形给予卖家一定补偿。

加快企业成长：PayPal提供商户贷款，包括PayPal Working Capital和PayPal Business Loan两种产品，解决中小企业营运资金不足的问题。PayPal Working Capital根据商家PayPal账户历史交易记录提供一定额度贷款，通过扣除商家PayPal账户每笔收款的一定百分比的方式进行偿还。PayPal Business Loan则基于企业整体信用状况提供一定额度贷款，每周自动偿还固定比例。此外，PayPal还提供优化网站设计、拓展销售平台、购物车恢复（指顾客在结账流程中放弃支付，PayPal帮助商家重新将顾客吸引回网站完成购物）等服务。

提升经营效率：PayPal提供购物纠纷管理、营销解决方案、运营数据支持等，帮助商家深入了解目标客户，全面提升经营效率。

图表: PayPal商户综合解决方案

资料来源：公司官网，中金公司研究部

PayPal为消费者和商家提供的“支付+增值”服务使得用户粘性不断提升，建立起牢固的双边网络。越来越多接受PayPal服务的商家将促进更多的消费者注册PayPal账号，而越来越多使用PayPal的消费者又将反过来推动商家接受PayPal的服务，构筑自身强大的护城河。

来源：金融界网站

金融界美股讯 美国数字支付平台PayPal Holdings Inc已经获得中国人民银行的批准，使其能够购买国内支付公司的控股权，这将使PayPal成为首家进入中国支付服务市场的外资机构。

周一，国付宝发布公告称，中国人民银行批准国付宝股权变更申请。Paypal将收购国付宝70%的股权，成为国付宝实际控制人。国付宝拥有移动，在线和跨境人民币支付服务的许可证。

截止目前，该交易没有披露任何财务条款。PayPal表示，这笔交易预计将于2019年第四季度完成。

据悉，PayPal是美股纳斯达克上市公司，是全球领先的第三方支付企业，覆盖全球200多个国家和地区，拥有超过2.86亿活跃支付账户，支持全球100多种货币交易。

去年年初，中国央行宣布向外国第三方电子支付公司开放国内市场，此举旨在促进零售支付行业的竞争。

PayPal入华，短时间内看不到太多的好势头。但是PayPal来华了，就会有其他的支付平台到来，中国第三方支付市场，或许已经在改变。

美国支付巨头PayPal曲线入华，犹如板结的湖面中投入一块大石，每个人都关心，这块石头能否砸出一道裂痕，撼动国内支付格局。

PayPal不仅是美国支付巨头，也是国际支付巨头，目前已开拓全球200多个市场，美国以外的市场贡献了43%的交易量和54%的净收入（2018年数据）。

国内的支付机构差不多长一个样，PayPal显然与之不同，国际化程度更是让国内支付机构望尘莫及。正因为这样，PayPal入华才会给人想象空间。

问题是，外来的和尚能念好国内的经吗？

一、PayPal是谁？

很多人认识PayPal，是从支付宝开始的。市场普遍认为，支付宝与PayPal之间，有一段青出于蓝的故事。

PayPal成立于1998年，2002年被ebay并购，成为ebay买卖双方的交易工具；2003年，淘宝上线支付宝，为买卖双方提供担保交易。

——从先后次序看，支付宝的灵感来自于PayPal。

最初的几年，支付宝与PayPal就像两条平行线，在不同的市场做着相似的事情，如从支付工具演变成支付钱包，再衍生出信用支付（贷款）产品。

2014年，二者开始在战略层面出现重大差异——这一年，蚂蚁金服成立，全面转向综合性金融服务集团；而PayPal则酝酿与ebay拆分，谋求独立上市。

之后的一年里，两者分别完成了各自的大动作：支付宝再次战略升级，从金融服务平台转型转型生活服务平台；PayPal则如愿上市，开始在华尔街的指挥棒下为规模和营收奔跑。

三年后，二者已决然不同：支付宝变身一站式生活服务平台，而PayPal仍是一家支付机构，支付营收贡献占比高达89%。

那么，仅就支付业务本身来看，PayPal的表现究竟如何呢？

1. 交易规模

PayPal是国际支付巨头，但与国内支付机构比规模，也只是二线水平。2018年，PayPal在全球共计实现交易量5087亿美元（不含网关支付），折合人民币4万亿元，放在中国市场（2018年国内非银行支付交易规模208万亿元），占比不足2%。

从增长趋势看，2013年以来，PayPal交易规模年均增速在20%-30%之间，与同期国内支付机构动辄上百的增速比，只能说差强人意。

2. 盈利能力

交易规模虽不占优势，但PayPal的盈利能力绝对羡煞旁人。2018年，PayPal实现净利润20.57亿美元，折合人民币141亿元。

相比之下，国内支付机构困于盈利难的僵局，不得不为三斗米折腰，个别机构甚至不惜铤而走险，违规经营以至罚单不断。即便是几个巨头，也是通过“贷款补贴支付”实现商业层面的可持续性。

PayPal的盈利，取决于其远高于国内同业的收费标准。以美元入账为例，PayPal的支付费率一般在交易额3.4%以上（视商家交易额差异化定价，最高可升至4.4%），且需支付0.3美元/笔的固定费用。若涉及货币兑换，PayPal还要单独收取货币兑换费。而PayPal自身的支付成本费率基本在1%以下，意味着支付交易的毛利空间至少在2.4个百分点以上，扣除其他运营成本，仍然有较大的盈利空间。

从这个角度看，PayPal高盈利并无什么秘密武器，纯粹是低竞争下的高定价所致。一旦深度涉足中国市场，一样会陷入盈利难困境。反过来讲，国内支付机构争相走出去，看中的也是国际市场更高的毛利空间。

二、PayPal入华，破局点在哪里？

PayPal是一家立足欧美、交易规模中等、盈利能力强、国际化程度高的支付机构，人蓄无害，国内支付机构只有发力海外时才会视之为竞争对手。但随着PayPal收购国付宝70%的股权，人们开始关心，PayPal进来后能为中国支付市场带来什么改变？

从业务资质看，支付宝持有互联网支付、移动支付、基金支付、跨境人民币支付以及预付费卡发行与受理等支付牌照和业务许可，缺失了收单牌照，意味着PayPal很难在线下市场与国内支付巨头一较高下，战场仍在线上。

线上支付，很大程度上取决于线上场景，而国内大的线上交易场景基本均已布局支付牌照，PayPal的腾挪空间非常有限。

1. 缺乏C端用户基础

国付宝没有C端基础，PayPal虽有2.67亿年度活跃用户，在中国市场却没什么积累。

一个缺乏C端用户的支付机构，对交易场景方而言，只会额外增加消费者负担（新增绑卡及实名认证等环节），降低交易成功率，合作积极性自然不大。

2. 大规模拓客空间不再

没有用户，可以营销获客。但看看中国中小支付机构的生存现状，就知道C端获客有多难、成本有多高。

此外，PayPal面临的是C端用户和B端商户的双边获客问题，这两类客户均习惯了国内的补贴打法，习惯了高毛利的PayPal是否愿意走上补贴之路呢？

即便做出这个艰难的决定，作为一家独立上市公司，是否有魄力在中国市场投入百亿资金来打赢这场战争呢？大概率是不可能的。

所以，放眼未来三五年，PayPal在国内市场的突破口只有一个：跨境支付，以此为突破口，积累C端用户、累计B端商户，三五年后视市场和政策变化再做打算。

说到跨境支付，PayPal还是底气十足的。

国际化是PayPal的差异化优势；PayPal支付平台遍及全球200多个国家和地区，支持100多种货币支付和56种货币提现操作；跨境贸易支付一直是PayPal国际化布局的重要抓手；近年来，跨境贸易支付一直为PayPal稳定贡献着约20%的交易量。PayPal对跨境贸易支付的倚重，固然有跨境支付高费率的考虑，更多地还是受限于牌照限制。支付属于持牌金融业务，而PayPal在很多国家没有获得支付牌照，无法进行本地用户间的汇款交易，只好把重心放在跨境支付上；在中国、东南亚和南美洲的大部分市场，PayPal的重心均是跨境支付。

某种意义上，欧美市场以外核心牌照的缺失，也是PayPal交易规模高度依赖美国和欧洲市场的原因。从2018年数据看，PayPal的净收入，54%来自美国，20%来自欧盟（不含英国），11%来自英国，而其他近两百个国家和地区仅贡献不到15%的净收入。

此外，长期在跨境支付市场中摸爬滚打，外汇风险管理能力也成为PayPal差异化竞争力的一部分。

2015年之前，PayPal在财务上一直受困于汇率风险，如2014年外汇兑美元损失2500万美元，2013年损失800万美元，之后通过对套期保值等风险对冲工具的灵活应用，PayPal具备了强大的汇率风险管理能力，汇兑损失已无法再对这家国际支付巨头带来威胁。

问题来了，既然现阶段PayPal发力重点仍然是跨境支付，收购国付宝的意义何在呢？

最大的意义就是获得了国内支付牌照，可以把跨境支付用户转化为中国境内支付用户，经过三五年的积累，大举发力中国境内市场就有了底气和基础。

三、PayPal之后还有PayPal

对任何一家国际化布局的金融机构来讲，进入中国市场都具有战略重要性，恰逢中国金融市场加大对外开放的时间窗口。对PayPal来讲，此时布局中国市场不需要过多的考虑，无论进入中国市场后取得怎样的成绩，都是后话，进来本身就具有战略意义。

对PayPal如此，对其他国际巨头也是如此。

PayPal收购了国付宝，其他国际巨头也不会错失机会。国内有一百多张移动支付牌照，除了头部的几家，多数支付机构日子过得艰辛，大概率也愿意把控制权拱手想让。

所以，对于国内支付市场而言，虽然PayPal入华本身影响有限，但PayPal只是先行者，PayPal之后还有更多的PayPal们要进来。

进来的机构多了，无论是国内市场竞争规则，还是国内支付机构的国际化布局，都有了新的想象空间。

中国第三方支付市场，自会揭开新的一页。

#专栏作家#

苏宁金融研究院院长助理、硕士生导师，关注互联网金融、金融科技与银行转型领域。

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国际第三方支付平台Paypal将正式进入中国市场。近日，Paypal对外宣布将通过旗下美银宝信息技术（上海）有限公司收购国付宝70%的股权，成为国付宝实际控制人并进入中国支付服务市场。

据了解，国付宝是以第三方支付为基础的科技金融综合服务平台，面向企业客户提供B2B、B2C等各类支付及增值服务。国付宝方面表示，中国人民银行批准了国付宝股权变更申请。

此次交易的条款细节尚未公布，投资者需要等待Paypal明年的年度报告以获得更多详细信息。但Paypal在一份声明中表示: “我们很荣幸成为第一个获得在中国提供在线支付服务许可的外国支付平台。我们期待与中国的金融机构和技术平台合作，为中国和全球的企业和消费者提供更全面的支付解决方案。”

在雅虎财经看来，中国的数字支付市场是一个有着巨大发展空间的增量市场。过去几年，中国本土企业阿里巴巴旗下的支付宝和腾讯旗下的微信支付一直在数字支付领域占据主导地位。

根据Statista的数据显示，未来四年中国的数字支付市场将以每年18.5% 的速度增长，有望从2019年的1.57万亿美元市场规模增长到2023年的3.1万亿美元。而中国消费者使用移动支付的人数有望从5.62亿增长至2023年的9.56亿。

这一市场也吸引了Paypal的关注。据外媒透露，Paypal正尝试在中国市场开展业务，而此次收购将加快Paypal在中国市场的业务渗透，并从中国强劲的数字支付业务增长中获益。而从全球市场来看，此次收购也将提升Paypal的全球市场份额。

在第三季度与分析师的电话会议上，Paypal首席执行官 Dan Schulman 暗示，Paypal可能不会在中国市场与本土支付巨头展开正面交锋，而是将重点放在跨境支付上，将中国的支付生态系统与Paypal庞大的国际支付网络联系起来。Paypal不仅在其核心电子商务平台上拥有强大的双向网络，在过去几年里，它在全球范围内进行了许多企业收购。该公司目前正寻求为中国消费者提供通过Paypal向海外商家购买商品的服务，并为中国商家提供通过Paypal向海外消费者销售商品的服务。

从交易规模来看，外媒认为此次收购对于Paypal来说也是一笔大额交易。Dan Schulman在声明中表示: “我们很高兴完成这项具有历史意义的交易，这使我们能够扩大在增量市场中的参与度。”“这重要的一步将使我们成为中国金融机构和技术平台更强大的合作伙伴。我们期待为中国电子商务和支付生态系统的发展做出贡献。”

有美国分析师认为，虽然Paypal在中国市场跨境支付领域的表现有待观察，但它仍然借助此次收购拓展了全球支付业务，巩固自身的行业地位。

大家好，去年黑五买台SiteGround主机，美国机房，花了35美元，续费每年143美元。今年2019年黑五重新买了一个，新加坡机房，价格一样。不过出了点小问题，其实是SG主机的规则，和大家分享下。

SiteGround黑五价格 是有条件的

只有新用户才能享受黑五价格，去年购买过主机的账号无法再享受黑五价格。注册新账户需要用新的邮箱，这一条好办。购买主机时，除了填写账号信息，还要填写支付信息，只能选择信用卡，默认不支持PayPal支付，我尝试填写之前用过的信用卡，提示“支付信息有误”。无奈又找出一张平时很少用的信用卡，还提示支付信息有误，原来这张卡不支持Visa和Master。没有信用卡也不能阻挡黑五购物，我还有PayPal。

SiteGround使用PayPal支付经验分享

网上有很多这方面教程，大家可以先搜搜SiteGround官网也有关于用PayPal支付的说明，如图点击SiteGround首页右上角的help，下拉菜单选择“start a sale chat”实时文字聊天，如图弹出窗口选择新用户，填写用户名和邮箱，如图等待客服接待，如图接下来用英语，描述你的问题，如图这时候产品订单的页面，除了付款信息都填写完好，不要关掉页面，SiteGround销售会给你发链接，如图。我们点击链接直接用PayPal支付即可，通过链接可以看到我刚才填写的订单信息，包括：产品型号、购买时间以及价格。

SiteGround购买后无法进入“Site Tools”面板

付款成功后，可以正常登陆后台，可是无法看到“Site Tools”按钮，无法进入主机控制台，提示先建立网站，或者迁移一个网站，在已购服务的列表上出现了“PENDING”字样，估计是等待审核吧。17点24分：收到邮件，提示我已经成为SiteGround顾客，账号信息之类的。17点36分：我操作了一下建立网站，选择新网站（空网站），这才出现DNS域名解析信息，此时我也收到邮件，提示要把域名DNS服务器填写成SiteGround给的。这时回到SiteGround面板，可以看到“Site Tools”，之前出现PENDING字样，可能是我没有创建网站的缘故吧。

这次买了两年SiteGround，都是二五折黑五价，合计71美元，估计等我两年后的黑五再购买时，此次用的PayPal账号也不能用了吧，谁知道呢。

这次经验分享就到这里，下次见。

国际第三方支付平台Paypal将正式进入中国市场。近日，Paypal对外宣布将通过旗下美银宝信息技术（上海）有限公司收购国付宝70%的股权，成为国付宝实际控制人并进入中国支付服务市场。此次交易的条款细节尚未公布，投资者需要等待Paypal明年的年度报告以获得更多详细信息。但Paypal在一份声明中表示: “我们很荣幸成为第一个获得在中国提供在线支付服务许可的外国支付平台。我们期待与中国的金融机构和技术平台合作，为中国和全球的企业和消费者提供更全面的支付解决方案。”（环球网）

日前，Paypal对外宣布将通过旗下美银宝信息技术（上海）有限公司收购国付宝70%的股权，成为国付宝实际控制人并进入中国支付服务市场。Paypal正尝试在中国市场开展业务，而此次收购将加快Paypal在中国市场的业务渗透，并从中国强劲的数字支付业务增长中获益。而从全球市场来看，此次收购也将提升Paypal的全球市场份额。

2019年5月，由网经社电子商务研究中心专家曹磊、张周平主编的《跨境电商全产业链时代：政策红利下迎机遇期》，由中国海关出版社正式出版。这是国内首部系统的提出、论述跨境电商全产业链发展的专著，该书系统的介绍了跨境电商的理论框架，以及目前发展现状趋势。（详见：www.100ec.cn/zt/kjds）

据悉，全书共分为上下两篇，共10个章节。全面、深入的呈现了跨境电商全产业链涉及的包括：进出口电商、物流、支付、政策、运营、人才、金融、园区等各个环节发展概况，书中共有35个典型案例深入解剖企业发展。主要特色有三点：一是首次提出了跨境电子商务全产业链的概念，并围绕各个环节给予了系统的梳理。二是详解跨境电商理论框架及现状，指出痛点帮助企业更好“突围”。三是全书35个跨境电商产业链相关的典型案例，详细了解发展概况。

入选本书的典型案例包括：出口电商领域：阿里巴巴国际站、生意宝、敦煌网、大龙网、外贸公社、eBay、全球速卖通、兰亭集势、跨境通、一达通、思亿欧外贸快车、飞书互动、卓志；进口电商领域：淘宝全球购、天猫国际、京东国际、考拉海购、苏宁国际、洋码头、亚马逊海外购、蜜芽、55海淘、聚美优品、唯品国际；跨境电商服务商领域：中邮速递、UPS、俄速通、出口易、递四方、外运发展、顺丰、PayPal、中国银联等。以下是本书精选内容抢先试读：

企业简介

PayPal是全球最大的在线支付公司，由Peter Thiel和Max Levchin于1998年12月创立，总部在美国。2002年2月，PayPal成功上市，总市值约9亿， 并于当年10月被全球最大的电子商务在线交易平台eBay以15亿美元收购。

美国当地时间2015年7月20日， Paypal从eBay独立正式登陆资本市场，以开盘价41.63美元算，Paypal的市值达到了508亿美元，超过了eBay的345亿美元的市值。

业务逻辑

核心：支付服务。互联网支付、移动支付、信用支付、线下支付等，为消费者提供便捷、安全的支付选择。

延伸：商业服务。代收代付、跨境电商、资金归集、咨询服务、O2O服务等；综合PayPal在支付及eBay在电商领域的资源积累、技术支撑及完善的金融服务体系，为电子商务行业及传统行业电商化提供综合解决方案；集合在线支付、移动支付、线下支付以及信用支付等多元化支付解决方案。

趋势：数据服务。营销服务、信贷金融服务等；通过对平台积累的庞大用户、商户交易信息进行数据挖掘和分析，为商户提供营销及供应链金融等增值服务；

业务体系

PyPal以提供便捷、安全的支付服务为基础， 通过产品创新、并购、收购以及合作等手段奠定其在支付领域的领导地位；并不断向商户服务以及金融服务领域渗透，全面覆盖CB端客户，eBay体系内外业务和全球支付、电商、金融市场。

（一）在线支付

1999年10月上线PayPal在线支付；

2000年与金融支付服务公司 X.com合并，进一步奠定在线支付市场地位；

2008年1月收购以色列反欺诈科技公司Fraud Sciences增强eBay与PayPal的反欺诈管理系统。

2018年6月，PayPal花1.2亿美元收购防欺诈初创企业Simility。

（二）移动支付

2006年4月，推出手机文本支付，进军移动支付；

2010年3月，推出移动手机支付客户端；

2011年7月，收购Zong，强化PayPal移动支付和数字产品领导地位；

2012年3月，推出PayPal Here全球移动支付解决方案；

2012年7月，收购新创公司Card.io，以获取手机摄像头识别卡片信息的技术，替代PayPal Here的三角形读卡器，简化移动支付。

2017年4月，Android Pay与PayPal合作，PayPal将成为Android Pay用户可使用的移动支付平台。

主要优势

资源优势：PayPal在全球190个国家和地区，拥有1.23亿活跃用户，能够实现在25种货币间进行交易，PayPal账户支付方式是当前海外主流的支付方式；

品牌优势：PayPal在欧美普及率极高，在全球在线支付市场建立起了强大的品牌优势；

先发优势：作为全球最早发展起来的支付企业，并且背靠最早的电商企业eBay，因此不论是在美国境内支付市场还是在全球支付市场，PaPal都已经占据了在线支付的先发优势；

技术服务优势：PayPal采用世界上最先进的、专有的防欺诈技术和模型，创建了一个安全的、全球性的、实时支付解决方案。

自建外贸电商网站平台有个绕不过去也是非常重要的一环：收款。收款是商业变现必不可少的环节，而PayPal是全球最大的跨境收款工具之一。以下摘自PayPal官网提供的2019年第二季度数据：

GAAP EPS of $0.69, increasing 58%; non-GAAP EPS of $0.86, increasing 47%Cash flow from operations of $1.2 billion; Free cash flow of $1.0 billion 9.0 million net new active accounts added, bringing total active accounts to 286 million, up 17%

PayPal目前有超过2.86亿个活跃用户，增幅达到17%，PayPal目前在美国500强网络零售商支付手段中占82%。除此之外，PayPal在欧洲的支付市场占有率也有不俗表现，总体占比72%以上，以下为欧洲各个国家受欢迎的前三支付方式：

据路透伦敦7月16日报，美国支付公司PayPal将在英国以及其他31个欧洲国家推出国际汇款服务Xoom，进一步在欧洲市场扩张。这是使用PayPal来进行在线支付的一个非常令人信服的理由。

本期目的主要介绍如何在你的独立站点上加入PayPal支付功能，以最简单的方式让客户打款到你的PayPal账户。

首先，你需要注册一个PayPal帐户，注册地址：https://developer.paypal.com。帐户类型分为Personal（个人）、Premier（高级）和Business（商业），Personal的不能使用IPN和PDT等商家工具，即不能获取交易信息，但是Personal帐户收款无需手续费；Premier和Business当然就提供了IPN和PDT功能，能够在客户支付成功后，将交易信息通知给设定好的网站接收地址，用来对关联的订单做状态更新等操作。

在你的产品页面加入以下代码，这个页面用来构造订单支付请求信息，并自动导航到PayPal进行支付

<form method="post" action="https://www.paypal.com/cgi-bin/webscr">

<input name="cmd" value="_xclick" type="hidden"><!-- 告诉paypal该表单是立即购买 -->

<input name="business" value="remit@kunquer.com" type="hidden"> <!--你的PayPal帐号 -->

<input name="item_name" value="#201909131428" type="hidden"> <!--商品名称,这里可以显示平台对应的订单号 -->

<input name="quantity" value="1" type="hidden"> <!--数量，如果是订单，填1即可 -->

<input name="amount" value="1024.00" type="hidden"> <!--价格，单位：美元 -->

<input name="shipping" value="0" type="hidden"> <!--运费 -->

<input name="currency_code" value="USD" type="hidden"> <!--币种 -->

<input name="return" value="http://www.yoursite.com/paypal/success" type="hidden"> <!--支付成功后网页跳转地址 -->

<input name="notify_url" value="http://www.yoursite.com/paypal/notify" type="hidden"> <!--网站接收PayPal支付信息的处理地址 -->

<input name="invoice" value="201909131428" type="hidden"> <!--放入你平台的订单号, PayPal会在通知notify_url中原样返回 -->

<input name="custom" value="" type="hidden"> <!--自定义变量，PayPal同样会原样返回 -->

<input name="no_note" value="1" type="hidden">

<input name="no_shipping" value="1" type="hidden">

<input name="lc" value="US" type="hidden"> <!--支付页面语言设置 -->

<script>

window.onload = () => document.getElementsByTagName('form')[0].submit();

</script>

在notify_url处理地址，需要对PayPal发送过来的支付信息进行验证，并处理与之关联的平台订单状态。PayPal发送过来的数据形式如下：

mc_gross=1024.00&invoice=201805281150314947&protection_eligibility=Ineligible&payer_id=S5R635QDMW36Y&payment_date=20%3A51%3A38+May+27%2C+2018+PDT&payment_status=Completed&charset=windows-1252&first_name=Christoph&mc_fee=5.36&notify_version=3.9&custom=27680&payer_status=verified&business=remit%40kunquer.com&quantity=1&verify_sign=ACyAdpffsWCvO3dHmFiMc1UQQOzvAq.NKRDZKJCihSoDFIbNDoGPaV.S&payer_email=wasshuber%40lybrary.com&txn_id=1R802757L17399041&payment_type=instant&payer_business_name=Lybrary.com&last_name=Wasshuber&receiver_email=orders%40robotdigg.com&payment_fee=5.36&shipping_discount=0.00&insurance_amount=0.00&receiver_id=DJ94DHNNKUXA8&txn_type=web_accept&item_name=Order%23201805281150314947&discount=0.00&mc_currency=USD&item_number=&residence_country=US&shipping_method=Default&transaction_subject=&payment_gross=136.80&shipping=0.00&ipn_track_id=5f078b05abd91

为了防止有人恶意伪造数据来访问notify_url，我们需要把接收的信息发给PayPal进行验证确认，PayPal会将验证结果返回，只有当返回信息含有VERIFIED才表示这个信息发送方确实来自PayPal：

$params = 'cmd=_notify-validate';

foreach($_POST as $k => $v) {

$value = urlencode($v);

$params .= '&'.$k.'='.$v;

}

$ch = curl_init();

curl_setopt($ch, CURLOPT_URL, 'https://www.paypal.com/cgi-bin/webscr');

curl_setopt($ch, CURLOPT_SSL_VERIFYPEER, 0);

curl_setopt($ch, CURLOPT_HEADER, 0);

curl_setopt($ch, CURLOPT_RETURNTRANSFER, 1);

curl_setopt($ch, CURLOPT_TIMEOUT, 15);

curl_setopt($ch, CURLOPT_POST, 1);

curl_setopt($ch, CURLOPT_POSTFIELDS, 'cmd=_notify-validate&'.$params);

$response = curl_exec($ch);

curl_close($ch);

if(false !== strpos($response, 'VERIFIED')) { // 验证数据发送方来自PayPal

if(isset($request['payment_status']) && 'Completed' == $request['payment_status']) { // 支付成功

// @ 订单处理逻辑，一般需要将平台关联订单状态更新为“已支付”，并通知仓库安排打包发货等后续事宜

// 请注意！！！在更新订单状态前还有一步需要确认$_POST中的invoice字段（即支付金额）是否与平台关联订单

// 应付金额是否一致，因为会存在客户支付部分款，PayPal也会推送支付成功的情况存在

}

}

这是最简单常见的PayPal支付集成方式，下期我们将采用PayPal标准SDK来构建一个真实案例，包括注册细节，支付选项设置，支付日志留存，二次校验等，一起探讨PayPal支付集成最佳实践。