人民币对港币升值

据中国外汇交易中心数据，2019年12月18日，港元对人民币汇率中间价为0.89858，较上一交易日上涨4.90点。

中国人民银行授权中国外汇交易中心公布，2019年12月18日银行间外汇市场人民币汇率中间价为：

1美元对人民币6.9969元，1欧元对人民币7.8016元，

100日元对人民币6.3888元，1港元对人民币0.89858元，

1英镑对人民币9.1870元，1澳大利亚元对人民币4.7955元，

1新西兰元对人民币4.5969元，1新加坡元对人民币5.1627元，

1瑞士法郎对人民币7.1409元，1加拿大元对人民币5.3188元，

人民币1元对0.59196马来西亚林吉特，人民币1元对8.9211俄罗斯卢布，

人民币1元对2.0572南非兰特，人民币1元对166.43韩元，

人民币1元对0.52494阿联酋迪拉姆，人民币1元对0.53606沙特里亚尔，

人民币1元对42.3093匈牙利福林，人民币1元对0.54598波兰兹罗提，

人民币1元对0.9577丹麦克朗，人民币1元对1.3405瑞典克朗，

人民币1元对1.2891挪威克朗，人民币1元对0.84120土耳其里拉，

人民币1元对2.7036墨西哥比索，人民币1元对4.3212泰铢。

来源：荷马金融

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港股打新

赤子城科技今起招股，入场费3636.28港元

赤子城科技(09911)于2019年12月17日-12月20日招股，司拟发行1.36亿股股份，公开发售占10%，国际配售占90%，另有15%超额配股权。每股1.4港元-1.8港元，每手2000股，预期将于12月31日上市。保荐人为民银资本，有2名基石投资者。

台州水务今起招股，入场费5060.49港元

台州水务(01542)12月17日-12月20日招股，公司发行5000万股，其中90%为国际发售，10%为公开发售，另有15%超额配股权。每股发行价4.21-5.01港元(单位下同)，每手1000股，预期12月31日上市。保荐人为国金证券，有1名基石投资者。

风险提示：本文观点仅作为知识分享，不构成投资建议。市场有风险，投资需谨慎！

继离岸、在岸人民币对美元汇率收复7元关口之后，12月16日人民币对美元中间价也重返“6时代”。同时，港币对美元汇率盘中升破7.8这一关键水平。

分析人士指出，当前外部形势缓和、国内经济企稳信号增多，且中外利差仍处于高位，这些因素支持人民币汇率走强。港币升值则刻画出外资“聪明钱”悄然发力，人民币资产吸引力继续提升。

中间价升破7

12月16日，人民币对美元中间价报6.9915元，较前值调升241基点，连续第5个交易日升值，并创下逾4个月新高。

此前人民币对美元市场汇率已率先升破7.12月12日，在外部利好消息刺激下，离岸人民币应声上涨超1000基点，最高涨至6.9277元。12月13日，在岸人民币也一举升破7元。

这已是第四季度以来，人民币对美元汇率第二次升破这一重要心理关口，进一步证明前期人民币汇率贬值与基本面存在偏离，随着市场悲观预期消退，人民币汇率有望重返其合理价位。

同时，稳定汇率预期的信号继续释放。央行16日宣布，12月20日将在香港招标发行100亿元6个月期的央行票据。自2018年11月以来，央行在香港离岸市场已滚动发行了13期，共计1600亿元人民币央行票据，建立了在香港发行央行票据的常态机制。在外部冲击不确定性加大、影响长期化的关键时期，今年央行票据被激活，对于推动人民币国际化、稳定汇率预期等逐渐发挥积极作用。

汇率预期改善

分析人士表示，无论是之前“破7”，还是最近“返6”，都是正常的波动，是人民币汇率弹性增强的结果。“破7”之后没有继续大幅贬值，“返6”之后也没有继续大幅升值，说明当前人民币汇率水平是比较合理的。当前外部环境出现转机，同时国内经济企稳信号增多，内外因素都对人民币汇率走势形成提振，年内人民币汇率不大可能再出现大幅贬值。

部分机构预计，未来一段时间人民币对美元汇率可能在6.9元至7元之间保持波动，有望在目前价格上略微升值。平安证券陈骁团队认为，贸易环境开始朝着向好的方向发展，有望降低全球经济增长的风险，美元指数受美国经济温和回落及避险需求走弱将有所下行，人民币、日元、欧元等货币有望反弹。

中国民生银行首席研究员温彬认为，中央经济工作会议召开之后，各方对2020年中国经济更有信心，预计金融市场开放力度会进一步加大，当前中美利差处于高位，人民币资产有望吸引更多境外投资者投资。基于上述判断，预计人民币对美元汇率将保持小幅升值走势。

人民币资产吸引力增强

最近港币对美元也出现一波较明显升值。16日港币开盘升破7.8这一关键位置，逼近7月初高点。港币本轮升值始于12月9日，从11日开始升值步伐加快，迄今已升值将近400基点。分析人士认为，近期港币走强，除了年末资金需求上升这一原因外，也在一定程度上反映出外资投资中国资产力度加大。众所周知，香港市场是外资投资中国资产的重要平台，港币对美元升值表明外资流入增多。

数据显示，截至12月13日，今年以来沪深港通北向资金累计净买入3198.06亿元人民币。根据中债登数据，截至11月末，中债登为境外机构托管债券面额达1.87万亿元，自2018年12月以来，已连续12个月增长。

当前人民币资产估值总体较低，对外资具备吸引力，未来境外投资者投资规模仍有增长空间。以债券资产为例，今年以来，全球负利率债券阵营不断扩容，海外债市收益率创出历史新低。中国债市收益率相比去年末则基本没有下降。数据显示，截至12月13日，中美10年期国债利差达136基点，仍处于历史高位。

人民币汇率恢复平稳运行，有望进一步打消外资顾虑，巩固人民币资产的优势。之前人民币汇率大幅波动时，外资曾出现过降低投资中国债券的力度，甚至有实施减持的情况出现。随着人民币汇率贬值风险下降，外资加大对人民币资产投资力度可以预期。

事实上，今年9月人民币对美元升值0.1%，摆脱了8月大幅贬值的格局，当月外资随即加大对中国债券投资力度，净买入额重回千亿元水平。

股票市场方面，国金证券策略团队认为，近期诸多风险事件逐一落地，且后续极大可能往好的方向发展。预计年底之前，A股较大概率将由权重股带动，上证综指有望成功突破3000点关口。16日，上证综指升至2984.39点，12月以来累计上涨了将近4%。

中金公司策略团队表示，对未来3-6个月A股和港股持更积极看法，在全球股权风险偏好可能提升的背景下，2020年北向资金净流入规模有可能超过2000亿元人民币。

来源：中国证券报

来源：中证网

原标题：人民币港币联袂走强 外资持续加码人民币资产 来源：中国证券报·中证网

13日盘中，在岸、离岸人民币兑美元汇率双双升破6.90元，近期港元兑美元汇率也一度逼近7.76，处于近三年以来高位，显示外资正在积极布局人民币资产。

人民币升破6.9

Wind数据显示，在岸人民币13日收盘价报6.8942元，创2019年8月1日以来新高。截至13日20时，离岸人民币报6.8922元，盘中最高涨至6.8872元。

中国民生银行首席研究员温彬认为，从短期看，人民币升值主要受基本面和消息面因素影响。从基本面因素来看，我国2019年全年经济和金融数据将于近日公布，预计GDP增长6.1%，宏观经济继续保持平稳增长。特别是自去年下半年开始，逆周期调控力度加大，PMI指数已连续两个月为50.2，站在经济荣枯线之上，显示逆周期调控效果显现，宏观经济运行出现企稳回升的态势，支撑人民币升值。从消息面来看，地缘局势出现缓解，避险情绪回落，市场对人民币汇率下阶段走势预期乐观。

近期市场风险偏好明显抬升。除了人民币，林吉特、泰铢、印尼盾、印度卢比等新兴市场货币兑美元汇率也在上涨。此外，1月份属于结汇高峰期，结汇大幅增加也促使人民币汇率持续走高。

人民币资产吸引力增强

值得注意的是，先于人民币一步，港元兑美元汇率于2019年12月11日开始大幅升值，截至1月13日20时15分，报7.7747，处于近三年以来高位。受此推动，近期香港恒生指数也持续上涨。13日恒指高开高走，收涨1.11%，逼近29000点，中资股领涨。

香港市场是外资投资人民币资产的桥头堡。Wind数据显示，截至2019年底，香港中资股（含H股和红筹股）市值合计为11.87万亿港元，约占香港股票市场总市值的三成。分析人士指出，目前中外利差仍在高位，人民币权益资产被低估。贸易形势转暖后，外部风险缓释，人民币资产的吸引力凸显，外资追逐人民币资产的同时，客观上助推了港元汇率上行。

数据显示，外资正不断加码人民币资产。从债券市场来看，中国外汇交易中心公布数据显示，2019年境外机构投资者净买入中国债券1.1万亿元，首次突破万亿元大关。而中央结算公司最新披露的托管数据显示，截至2019年12月末，该机构为境外机构投资者托管的人民币债券面额达1.88万亿元，自2018年12月以来连增13个月，并不断刷新历史纪录。权益市场上，Wind数据显示，2019年，北向资金累计净流入达3517亿元，创下历史新高。今年以来截至13日，北向资金持续净流入，累计净买入420亿元。

温彬认为，从中长期看，在中国金融市场持续扩大对外开放的背景下，国际投资者继续看好中国的资本市场，而且从全球范围看，中国股市估值水平较低、债券收益率相对较高，国际机构投资者对中国的债券和股票的配置热情比较高，资本项目流入有助于国际收支保持平衡，推动人民币升值。

“目前，人民币兑美元升值的趋势没有发生改变。随着人民币汇率形成机制进一步完善，人民币汇率可以更好地反映市场供求关系，弹性也会明显增强，人民币兑美元汇率不会是单边的走势，而是在合理均衡水平上保持双向波动。”温彬指出。

随着移动支付的普及，人们使用现金的情况越来越少。现金使用次数虽然不断减少，不过在市场的地位却一直没有改变过。群众在一些特定条件下，还是不可避免会遇到使用现金的情况。自从1948年中国第一张人民币出现以来，每天都有人频繁在使用纸币，直到今年已经有着72年了。不过人民币上有个“错别字”，连小学生都一眼识破，72年却一直没有更改，这是为什么呢？

这个字其实就是“元”和“圆”，如果从法律角度来看的话，元才是正确的。而港币已经更改过来了，使用的是这个“元”。因为国家规定，人民币的正确单位是元，早在1995年的时候就已经明确了。

但是从人民币上的字样来看，使用的还是这个“圆”。其实这两个字并没有谁错谁对，港币和人民币都有和yuan有关的货币。从实用角度来看的话，元和圆都是正确的，至于“错别字”的说法其实是误会。

在1997年香港回归中国之前，当地发钞行只有渣打和汇丰这两家。渣打银行和汇丰银行在市场都有着百年的经营历史，在全球市场都是数一数二的金融巨头。但是不管渣打还是汇丰都是外资银行，在中国香港回归之后，自然需要有一家国有银行来参与发钞。

这时候中国银行自然成为了最佳选择，之后中国银行也就成为了继渣打和汇丰之后，第3家港币发钞行。而港币上也出现了两个显眼的字样，也就是“中国”2字。至于元和圆的区别，其实“圆”主要起源于民国时代的银圆，现在也被认为是人民币中“元”字的大写。

不过港币在这个字上的写法有些不同，中国银行发行的港币，上面会印有“圆”。而汇丰银行发行的港币，就会出现“元”这一字样。也就是说两者都是可以的，并不是像我们所想的那样，人民币上的“圆”是错别字，如果去香港游玩发现纸币上印的是“元”，也不要认为港币上的字是错的。

假如人民币真的出现印错的现象，本该是“圆”却印成了“元”，那么这张钞票的价值也是不菲的。这种币被称为“残次币”，一般来说价值在几百到上万元不等。

而且不仅是百元大钞，就连人民币的一元纸币和硬币的写法都是不一样的。一元纸币用的是“圆”，而1元硬币用的却是“元”。这样一来相信大家也就能够理解，为什么连小学生都能看出来的“错别字”，却这么多年都没有更改过了。这就像我们日常书写人民币的时候，用的都是元这个字，但是在印刷方面，一直都采用的“圆”这个字。

而群众对于人民币自然也有了一个更加深刻的认识，元和圆从本质上来看其实是一个意思。只不过随着时代的进步发展，古代的银圆变成了现代的人民币。这就像以前大家一直都是用现金付款的，虽然走到哪都要带一堆零钱，不过大家也习惯了这种付款方式。

随着移动支付的出现，群众逐渐抛弃了现金付款的方式，出门只需要带上一部手机，就可以完成付款了。年轻一代使用现金付款的情况也很难看到了，不过对于老一辈来说，还是习惯于使用现金支付。想让他们改变也是不太现实的，一方面是因为他们不会使用智能手机，另一方面他们对于移动支付也不放心。毕竟资金不拿在手里，很多老人会觉得不安全。

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自从马云和马化腾分别推出支付宝、微信之后，我们的日常生活似乎已经离不开移动支付。刚开始，大家对移动支付还很陌生的时候，很多人都不太感兴趣，不过当越来越多的人开始感受到了移动支付的便捷之处、安全之处的时候，使用移动支付的人群规模逐渐扩大。时间久了大部分人都开始依赖线上支付，线上支付也逐渐成为了当今社会的主流支付方式。从过去传统的支付方式，转变成为现在的扫码支付亦或是刷脸支付，我们已经正式进入了"无现金"时代。

自从移动支付开始流行之后，相信大部分人发现自己已经有很长一段时间没有使用过纸币了，甚至有很多人连2019年央行已经正式发布第五套人民币的事情都不了解，同时新人民币也闹出过不少笑话，曾经一度被很多人误认为是"假币"。最主要的原因就是。大家真的很久没用过纸币了，再加上新人民币确的颜色确实比较绚丽夺目，一眼看上去十分"炫酷"，和以往的人民币出入比较大，大家看错也属于正常现象。即便在日常生活中我们几乎用不到人民币，但是人民币对于中国人来说，有着神圣而不可侵的地位！大家对于人民币的关注度还是很不低的，同时大家对于人民币的讨论话题也是屡见不鲜。这不之前就有人感到疑惑：为什么港币也有中国银行的字样？

答案是这样的，在香港回归之前，只有上海汇丰银行和渣打银行这两家银行负责港币的印钞和发行。但是自从香港回归中国之后，香港政府增加了港币的发行银行—中国银行。香港一直以来都是在委托这几家银行发行港币的，现在大家所见到的港币都是由中国银行、汇丰银行、渣打银行这三家银行发行的。香港政府只负责发行硬币和10元的塑胶币，三家港币发行银行在港币上都印有自家银行的标志。所以才会出现印有不同银行标志的港币，而印有中国银行字样的港币就是中国银行负责发行的。

当然也有人会质疑，为什么选择中国银行而不是中国人民银行呢？这是因为我们内地的中国人民银行在香港并没有开设分行，因此如果想要选择一个合适的银行代表内地担任香港发钞银行的话，中国银行就是最佳选择。中国银行既有丰富的发钞经验，也有充足的外汇储备。值得一提的是，发行港币大量的美元必不可少，这一点也只有中国银行能够做到，而且中国银行这个名字也可以完全展现出我们国家的权威性！

也有人发现，人民币上印刷的字样是圆，我们日常生活中说的是元，难道说人民币这么严肃的东西也会有错别字。人们十分好奇，为什么人民币出错了还不改正呢？其实早在清朝时期，我国对钱币的制度就有制定了非常严格的规定。在社会上使用的是圆、角、分、厘的进制单位，所以一直沿用到了今天。现在仍然把"圆"当作人民币计算单位，人民币上印刷的是"圆"，我们日常生活中使用的是"元"，这两个词都没有问题人民币的生产以及设计原本就会经过严格的审核流程，因此人民币是不会出现任何差错的。其实无论是"元"亦或是"圆"字，都不重要，关键大家对人民币依然有着浓厚的兴趣，钱嘛，当然是多多益善啦！

● 港股策略周论：港元升、人民币贬，对港股有何影响？

近期港元升值、人民币贬值的逻辑是什么，对港股有何影响？我们就此话题进行剖析。

套息资金推升港元汇率。海外资金回流港股部分提升港元需求，但引发港元升值的关键在于美港利差走低后，跨境资金套息活动开始活跃。

为何Libor-Hibor利差走低？美港利差走低并非流动性“海外松、香港紧”，近期Libor、Hibor均明显下行，但美联储“无限量QE”导致海外美元流动性更加宽裕。另一方面，3月香港未跟随美国同幅度降息，基准利率价差拉大对Libor下行幅度较Hibor更大同样具有解释力。

人民币贬值受特朗普制裁中国言论影响。尽管目前中美利差接近200bp，属于较为安全区间，但由于短期内中美双边关系存在再生变数的可能，跨境资金或选择流出避险，人民币或面临一定的贬值压力。

从对港股的影响看，港元升值对吸引海外资金流入有一定催化，但并不必然带来股价上涨，历史上港元走强与恒指表现无明显规律。但人民币贬值往往导致港股面临资金流出与盈利下修的双重压力。但相较于去年5月、8月，目前人民币贬值空间较小，对港股利空相对有限。

行业层面，关注“弱周期”板块。借鉴历次人民币贬值周期行业表现经验，并结合疫情影响海外需求这一背景，预计港股食品与主要用品零售、保险、医药生物、公用事业、电信服务等弱周期板块表现较好。

投资策略：港股短期受人民币贬值拖累，中长线价值依然较高。短期中美关系存在变数，人民币贬值或拖累港股表现。但中长线看，港股中资股盈利低预期、极低估值的优势，加上对债务风险的“免疫性”，使得未来港股独立性更强。行业配置关注低估值(银行、地产)、低波动(必需消费)、稀缺性(物业服务、软件互联网、医药)三条主线。

● 市场概览与情绪跟踪

上周(4.27-5.1)恒生指数上涨3.41%，板块方面，恒生一级行业全部上涨，综合业领涨，医疗保健业涨幅相对较小。HVIX指数、港股看跌看涨期权比例小幅下降，主板沽空比例小幅上升。

● 宏观流动性与估值跟踪

上周(4.27-5.1)离岸人民币兑美元汇率明显贬值，10年期美债利率0.64%，中美利差190BP.WTI原油价格大幅上涨至19.8美元/桶。恒生指数PE 9.78倍，低于历史均值水平。

● 一致预期EPS跟踪

上周(4.27-5.1)彭博对于恒生指数、恒生国企指数20年EPS一致预期增速下调。

● 南下北上资金跟踪

上周(4.27-5.1)北上资金净流入49.8亿元，南下资金净流入7.6亿元，港股成交额中南下资金参与占比小幅上升。

● 核心假设风险

美元、美债利率上行；国内信用收紧；盈利不达预期、贸易格局恶化。

（文章来源：广发港股策略）

来源：证券时报网

原标题：刚刚！人民币重回“6时代”，股汇双牛在继续，港元亦强势大涨…谁在增持中国资产？

A股和H股近日的持续上涨，不断吸引外资流入投资，带动人民币和港元汇率走强，这一趋势短期内预计还将维持一段时间。

7月9日，在岸和离岸人民币兑美元汇率均升破7关口，重回“6时代”。截至16：30，在岸人民币兑美元收盘报6.9862，较上一交易日上涨314点；离岸人民币兑美元汇率同样大涨超100点达到6.986附近。

这是自今年3月中旬以来，在岸人民币兑美元汇率首次收复7关口。走强的不仅是人民币，港元兑美元近期同样走强，频频触及7.75强方兑换保证，本周香港金管局已五次出手入市承接美元，卖出港元，累计向银行体系注资超310亿港元。

人民币和港元近期的走强均有一个共同原因——A股和H股持续上涨吸引外资不断流入，结汇需求的增加推动汇率走强。不少分析指出，随着中国疫情防控形势持续好转，经济率先复苏，人民币资产成为全球金融资产“避风港”的特征愈发显著，短期内人民币和港元汇率均有望保持坚挺；不过，下半年受外围环境不确定性较大影响，人民币兑美元汇率整体有望保持7附近宽幅波动。

外资布局中国股市带动汇率走强

人民币汇率自上周以来的持续走强，与A股的不断上涨几乎保持同频步调。7月1日以来，仅7个交易日人民币兑美元汇率累计升幅已超1%，7月9日更是升破7关口，为3月中旬以来的首次。

分析普遍认为，触发本轮人民币汇率重回强势升值通道的主要原因，就是A股近来的持续上涨吸引外资不断买入，结汇需求的增加带动汇率走强。

Wind数据显示，7月9日，北上资金全天净买入79.51亿元，为连续6日净买入。7月以来，北上资金已净买入超600亿元人民币。

香港一外汇交易员近日对证券时报记者表示，近几日人民币汇率的持续走高，主要受外资加大力度配置A股影响。外资通过沪港通、深港通北上渠道进入A股前，会先在离岸市场进行人民币汇兑，离岸人民币需求的增加带动离岸人民币兑美元汇率走高，进而带动在岸人民币兑美元汇率走高。

因股市带动走强的不仅有人民币汇率，港元兑美元汇率同样如此。港元汇率强势，再次触发7.75港元强方兑换保证，美股收盘后，7月9日早间，香港金管局入市承接美元沽盘，向银行体系注资42.94亿港元，为本周以来第五次，加上昨日港股收盘后承接的14.8亿美元沽盘，全日共注资157.64亿港元。

分析普遍认为，港元汇率强势的背后是近期港股上涨以及IPO市场火爆，吸引大量资金流入香港。7月以来，恒生指数飙升近千点，涨幅近4%。

人民币汇率下一站：美联储宽松溢出效应将持续

跨境资金流动形势的好转，不仅带动汇率的走强，也带来官方外汇储备的持续回升。根据国家外汇局近日公布的数据显示，截至6月末，我国外汇储备规模为31123亿美元，较5月末上升106亿美元，升幅0.3%，这是继3月外储降至阶段低点之后，实现连续三个月上升，规模已经超过去年年末水平。

近期受股市持续上涨影响，人民币汇率的阶段性走强，反过来也有助于强化国际收支和外储的稳定。浙商证券首席经济学家李超预计，我国国际收支可维持基本平衡。一方面，我国资本市场对海外资本吸引力加强，以及金融对外开放进一步扩大，有助于吸引资本流入；另一方面，下半年贸易项目大概率维持顺差，经常项目将对国际收支构成较强支撑；此外，监管机构加强资本流动管理，防范跨境资本流动风险，即使国际经贸摩擦升温使得短期人民币汇率贬值压力加大，但由于市场对汇率宽幅震荡已充分接受，实体经济难以形成一致性和持续的贬值预期，不会对国际收支构成过大的冲击，人民币兑美元汇率则将大概率维持宽幅震荡，震荡区间在6.85-7.2。

对于下一步人民币汇率的走势，市场的预期较为一致，普遍认为当前人民币兑美元汇率处于短期不断升值的通道。兴业研究的研报称，股汇联动现象背后是外资“追涨杀跌”特征，以及入场资金结汇对人民币汇率形成支撑。此外，第二季度施压人民币汇率的中国和美国摩擦、美元债发行萎缩、年中分红购汇等压力减轻。待人民币汇率突破7关口后将打开进一步升值空间。

值得注意的是，人民币资产成为全球金融资产“避风港”的特征愈发显著，不仅与中国抗疫成果显著，经济率先复苏有关，或许也跟美联储量化宽松政策带来的资金溢出效应有关。招商证券首席宏观分析师谢亚轩近日指出，包括中国在内的新兴经济体都将迎来一个国际资本流入时期，例如，港元走强只是美联储宽松货币政策和全球流动性修复的表现之一。这个时期在美联储收紧货币政策的时候才会中止，因而具备持续性，其他条件不变，国际资本持续流入对人民币汇率，外资追捧的A股相关板块和中国国债均有正向的推动作用。

谢亚轩预计，美联储宽松货币政策溢出效应将带来的6个推论：

一是新兴经济的国际资本流入将是中期趋势。

二是美元指数未来会转弱。

三是新兴经济体和商品货币汇率将升值。

四是新兴经济体爆发金融危机的系统性风险会下降。

五是人民币汇率会升破7.0。

六是是国际资本流入中国股票和债券市场，增加持有中国资产的趋势将持续。

来源：金融界网站

作者：李超

文 |浙商证券首席经济学家 李超 执业证书编号：S1230520030002

全文约1400字，阅读需要4分钟左右

内容摘要

>> 报告导读

近期港币兑美元汇率触及联系汇率制度7.75的强方兑换保证，而人民币汇率仍在7附近高位徘徊，并未出现明显升值及升值预期。港币与人民币走势均受我国经济基本面影响，为何会出现如此分歧，港币走强的原因是什么，人民币后续走势如何，本篇报告主要探讨以下几个问题：

1、近期港币升值的核心原因是什么？

主因利差扩大，套息活动升温。

2、为什么港币升值，人民币不升值？

资本管制差异，汇率反应不同。

3、企业或个人留存美元、减少结汇压制人民币汇率升值？

目前尚不明显，主因资本流出。

4、未来人民币汇率怎么看？

维持区间震荡，短期仍受压制。

5、港币升值压力下，港股是否将受利好？

仅有间接利好，长期不可持续。

风险提示

海外疫情形势拐点未至，继续拖累我国外需，贸易逆差大幅扩大使国际收支失衡。

正 文

近期港币升值的核心原因是什么？

近期港币兑美元走强，4月21日触发联系汇率机制下7.75港元兑1美元的强方兑换保证，这是2015年10月后，强方兑换保证首次被触发。当日香港金管局从市场买入美元、沽出总值15.5亿的港元维稳汇率。我们认为港币走强主要原因是市场套息活动及股票投资相关的港元需求均有所增加，除此之外，财政开支增加亦会令港元需求上升。其中最为核心的是香港与美国市场利率利差扩大使得套息活动升温。3月15日联储大幅降息100BP将联邦基金利率目标区间降至0-0.25％，同时推出包括7000亿美元QE、降低贴现窗口利率等多项货币政策工具，3月23日进一步宣布无限量宽松措施。香港于3月16日跟随美联储下调基本利率至0.86％，该利率尚未触及零下限，且美联储后续宽松节奏香港并未全部跟进，这使得两个经济体市场利率利差扩大，自3月15日美联储降息，3个月期Hibor与Libor利差已经由+43BP升至+90BP，套利空间加大，使得港币自3月底出现升值压力。近期港币走势与2018年港币贬值触及弱方保证线的情况是相互映射，核心原因都是利差带来的套利行为。

为什么港币升值，人民币不升值？

香港市场走势受大陆经济基本面影响越来越大，港币和人民币汇率均一定程度上盯住美元，但近期港币升值而人民币未升值的原因在于，两者汇率形成机制存在显著差异。香港没有资本管制，资本的自由流动使得联系汇率制度存在必然性，这保证了香港资本市场的稳定性，也使得香港与美国利差与汇率之间的相关性更强。而大陆尚未实现资本的完全开放，利率平价效率大打折扣，中美利差对汇率的影响并非核心因素，人民币兑美元汇率更多的是看双边经济基本面及其预期，这其中，人民币盯住美元，美元主要取决于美国经济基本面、货币政策与美元指数的成分货币经济体之间的相对表现，因此人民币汇率走势往往相对被动。我们观测的EPFR数据库资金流向数据显示，3月美元流动性危机期间，资金大幅流出香港及大陆股、债市场，但4月状况均有边际改善，尤其是大陆股债市场的资金动向，在3月底-4月初就有了较大改观，改善情况好于香港市场，但近期疫情形势尚不明朗、海外经济数据仍未见全貌，全球避险情绪使美元位于高位，压制了人民币汇率。

企业或个人留存美元、减少结汇压制汇率升值？

是否是企业或个人留存美元、减少结汇压制汇率升值？我们观察到，实体经济主体留存美元的现象尚不明显。我们核心观测结汇率指标，该指标是指客户向银行卖出外汇与客户涉外外汇收入之比，用于衡量结汇意愿。外管局数据显示，一季度，我国结汇率为66％，同比上升5个百分点，不仅如此，今年的数值也较2016、2017、2018年同期分别高出7、4和4个百分点，这说明企业和个人并未出现留存外汇减少结汇的情况，实际上，目前市场并未形成美元持续升值的一致性预期。3月我国外储在正估值因素的情况下出现回落的原因主要是国际主要股票指数大幅下跌，外部流动性趋紧，3月份银行代客涉外收付款呈现逆差，主要是证券投资项下跨境人民币净流出增多，数据显示，3月银行代客涉外收付款逆差达到了3346亿元人民币。

未来人民币汇率怎么看？

人民币兑美元汇率主要影响因素是两国经济基本面之差、货币政策之差及国际收支。基本面之差和货币政策差目前已经基本确认，有助于人民币升值，我们认为后续资本流出压力大概率也将有所缓解，但二季度贸易逆差可能继续扩大，或成为我国国际收支平衡最大扰动因素，预计二季度国际收支可能得到央行货币政策更大的关注。但综合考虑当前形势，目前稳增长和保就业仍将是货币政策首要目标，国际收支平衡问题仍需继续观察。目前继续维持年内汇率走势大概率在6.85-7.2区间震荡的判断，宣布第三轮2000亿清单加征10％关税时人民币汇率贬值起点为6.85，宣布第四轮3000亿清单加征10％关税时人民币贬值预期下限为7.2。短期内，海外疫情及其对经济的冲击仍未确定之前，市场避险情绪将使美元指数维持高位，压制人民币汇率，且汇率一定幅度的贬值也有助于缓解一定的出口压力。但我们也需注意到，人民币汇率指数并未大幅贬值，截至4月24日，CFETS人民币汇率指数94.4，相比3月6日本轮人民币兑美元贬值初始位置升了1.34％，更是在3月20日美元流动性危机期间达到95.73的阶段性高位。

港币升值压力下，港股是否将受利好？

港股市场表现与港币汇率并没有直接显著的因果关系，两者有共同的影响因素如经济基本面及资本流动，但由于市场普遍对港币维持在强、弱保证区间范围内有较强信心，因此港币汇率对其股市的影响并不持续。但近期汇率升值压力下，可能对港股带来间接利好，港币升至强方保证使得香港金管局近期出手投放港币维稳汇率。截至4月24日，香港银行同业市场流动资金收市总结余已经升至667.95亿港币，相比4月22日增加了77亿港币，Hibor走势与银行体系结余直接相关，近期出现进一步回落，流动性充裕及利率下行对股市构成利好。我们认为，目前全球风险资产走势仍在等待发达经济体疫情演进及核心经济数据，当前风险情绪仍不稳定，港股短期受汇率及流动性的正面影响或不大，但其基本面主要看大陆经济修复情况，中国经济更具韧性将逐渐形成预期，未来将出现部分资金提前布局港股的情况。虽然这项预期当前尚未形成主导力量，但一旦海外经济数据悉数落地，预期逐渐强化，将使得港股率先反弹、弹性领先。

风险提示

海外疫情形势拐点未至，继续拖累我国外需，贸易逆差大幅扩大使国际收支失衡。

文/股城网

港币，是香港的法定流通货币，简称为HKD，标志为HK$，纸币由汇丰银行、渣打银行、中国银行香港分行三家银行发行。不少人好奇，如果港币升值，这是好事还是坏事？这意味着什么？下面，我们一起来具体了解一下吧。

据了解，港币分为硬币和纸币。其中，硬币由香港政府发行，面值分别为5元、2元、1元、5毫、2毫、1毫；纸币由上述三家银行发行，面值分别为10元、20元、50元、100元、500元和1000元六种（中国银行发行的纸币没有10元券）。

一般来说，如果港币兑人民币汇率升值，说明香港同胞的购买力增强，内地同胞的购买力则减弱。至于这是好事还是坏事，要看具体对象而定。对于香港同胞及港漂而言，港币升值是好事。但对于内地同胞及代购一族来说，并非是好事。