人民币大涨

据美国媒体CNBC1月14日报道，自2019年8月以来，中国的人民币兑美元汇率一直处于最高水平。其中，在岸人民币兑美元为6.8792。离岸人民币兑美元汇率为6.8792，为2019年7月29日以来的最高水平。

与此同时，事情的另一个新进展是，在美国财政部汇率操纵国家最新名单，也进行了相关的删除和调整。外媒称，中国的人民币汇率一直在上涨，目前已超过五个月高位，这反映出中国经济向好对全球经济的乐观态度，以及经贸有助于世界经济的事实。

也就是说，包括人民币大涨在内的许多迹象，都进一步印证了，BWC中文网百家号多次提及的，同时也是华尔街商品大王、亿万富翁吉姆·罗杰斯长期坚持的观点，中国经济拥有同步并领先全球向好的增长点，同时，在全球货币和金融体系中掌握更多主动权。

与此同时，罗杰斯曾表示，在庞大的债务问题重压下，美国面临着比2008年金融海啸还要严重的一场危机，而主动权掌握在大买家手中。而这件事情的最新进展是，美国财政部周一公布的数据显示，2019年美国财政赤字突破了1万亿美元，这是自2012年以来，首次超过该水平。其中，1月至12月期间的预算缺口达到1.02万亿美元，比2018年增长了17.1％，而预算本身比上一年增长了28.2％。

不仅如此，从2019年10月开始的新财政年度，美国联邦预算缺口就已经达到3566亿美元，比上年同期增长11.7％。如果这种速度继续下去，还将导致2019-20财年的财政赤字还将超过1万亿美元。值得注意的是，到2019年12月，美国联邦总收入达到了8065亿美元，而支出却达到了1.16万亿美元。这再次佐证了，美国经济欠债上瘾，或正在将债务模式进行到底的现象。

值得一提的是，截至1月14日，美国联邦债务总额高达23.2万亿美元，如下图，在这个像飞行员仪表盘样的显示器上，密密麻麻地排列着美国的实时债务增长情况。显然，对于不断爆表的债务赤字现象而言，美元、美债以及美国经济的主动权，从某种意义上而言，几乎掌握在全球多个主要买家，特别是大买家手中。

换言之，或只有维护好大客户和大买家，美国的债务经济模式才可以继续，否则美国的债务赤字底牌则有可能被揭开。这就进一步解释了，本文前面提及的，美国财政部对汇率操纵名单有所变化的背后逻辑。不过，全球多个买家对美债的青睐程度依然在大幅下降。

例如，自2018年以来，至少23个美海外债权人不同程度地减持了美债。根据美国财政部最新一次国际资本流动报告，截止2019年10月，包括央行、外储管理机构、国家主权财富基金在内的官方机构已连续第14个月减持美债，期间总出售额近3480亿美元美债，持续时长和金额都是有记录以来最高。

值得一提的是，在2018年6月至2019年10月间，中国（内地）共减持了约919亿美元的美债，抛售美债的数量已超过德国目前持有的全部美债的总和，显而易见，这都是引起美国经济重视的关键信号。而事情的另一个新进展是，据彭博社1月10日报道，美联储在1月6日进行的隔夜回购操作认购不足，它只吸引了729亿美元的认购，远低于最高发行规模1200亿美元，出现滞销趋势。

这就意味着，美国国债或将面临进一步的抛售潮。全球资金或也将持续从美国流出，并涌入主要新兴市场。而在这一过程中，我们注意到，全球越来越多的资金正流入中国。一方面是，自2014年11月以来，北上资金净流入A股已首次突破万亿元大关，而这其中，有超过35%的外部资金是在2019年间净流入的，更有超5600个新开设的沪深港通账户通过北上投资，成为点燃多头信心的火把。

而据环球资产管理公司景顺称，中国国债和政策性银行债券正式获纳入更多的国际化债券指数，预期此将吸引约1.2万亿美元资金在未来五年流入中国债市，因中国维持了人民币的高价值。比如，据国际金融协会数据显示，仅在2019年12月，中国股市就吸引了101亿美元净流入。这都表明，人民币及相关资产越来越有吸引力。

事情还远不止这些，另据IMF（国际货币基金组织）最新数据显示，2019年第三季度人民币在外储中的占比升至2.01%（2019年第二季度为1.95%），这是自2016年第四季度IMF开始报告各经济体央行所持人民币资产占比以来的最高水平。

事情的另一面，更惊喜和意外的事情再次发生。Zerohedge日前报道，自从没有向国际货币基金组织或世界黄金协会报告一些收购数据以来，数千吨黄金或已流入中国。也就是说，在万亿美元将涌入中国的背景之下，数千吨黄金或已流入中国。足见中国在经济、金融和货币领域的能力。（完）

来源：金十数据

辞旧迎新之际，中国央行向市场发放了一个新年大礼包，宣布在1月6日起全面降准0.5个百分点，释放长期资金约8000亿元人民币。受此影响，人民币一路走高，续创一个个新的纪录。与此同时，美国却再次陷入“钱荒”的困境。

中国央行第9次行动后，人民币大涨2500点！

据央视新闻报道，1月6日，中国央行新年全面降准正式落地，此次降准将释放长期资金约8000亿元。同时，这也是自2019年以来，中国央行积极应对，宣布四次全面降准后的第9次行动，自此，累计释放资金已达34800亿元。这也意味着在全球经济放缓之际，中国通过不断往市场释放资金来为我国经济发展保驾护航的行动，无疑是给市场送上了一颗“定心丸”。

受此影响，人民币兑美元汇率也是一路走高。根据中国外汇交易中心数据显示，1月10日，人民币兑美元中间价调升146个基点，报6.9351，续创2019年8月5日以来新高；而离岸人民币最新报6.9244，在岸人民币报6.9311，创2019年8月1日以来新高。按照最新收盘数据测算，相比2019年9月最低点，目前在岸人民币汇率已累计反弹将近2500点。

而在岸人民币和离岸人民币的纷纷暴涨，则表明国内外的投资者都开始看好中国经济，例如，在人民币创下新高的同时，外资持续保持涌入A股，截至8日，在开年的5个交易日中，北向资金未曾出现净流出，5天累计净流入268.74亿元。

除此之外，中国外汇储备也迎来一大喜报。根据中国央行最新数据显示，2019年12月底我国外汇储备，较年初上升352亿美元至3.1079万亿美元，创2019年6月以来的最高。而我国外汇储备保持稳在3万亿美元，人民币稳在7重要关口，这对日渐成为中国金融市场最重要参与者的外资来说意义非凡。简单而言，即是相对稳健的人民币将成为了全球各大投资方的避风港。

美国“放水”1000亿后，又将“印钞”47000亿？

与此同时，美国回购市场又出现了资金紧缺的迹象。周二（7日）数据显示，纽约联储向金融市场提供了合计将近1000亿美元（约合人民币6900亿元）的短期流动性，包括隔夜回购操作合计639亿美元，以及14天的定期回购操作合计350亿美元。

其中，1月21日到期的14天回购操作共得到投标411.2亿美元，是2019年12月中旬以来定期回购的投标额首次超过联储最高目标水平350亿美元。而隔夜回购需求的激增，则表明美国金融市场又再次出现“钱荒”的局面。

而为了解决“钱荒”问题，美国除了拧开水龙头“放水”之后，启动印钞机“印钱”也是其最常用的办法之一。据新华社9日报道，美国已经签署立法，决定将在2017年至2029年增加4.7万亿美元的国债。对此，美国财经机构表示，如果这项增债立法成功通过的话，预计到2029年，国家债务将占美国GDP的97％，若没有获得通过，则该数字为82％。

可以预见，未来美国将面临着数万亿美元的“红色账单”，并且还会随着时间的推移而扩大该国的资金缺口。相较之下，对于国际投资者而言，中国金融市场前景更加开阔。

来源：金十数据

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自从上周在岸、离岸人民币双双大涨后，中国央行趁热打铁，今天（12月16日）又再度启动离岸人民币央票的发行。据中国央行12月16日最新消息，为丰富香港高信用等级人民币金融产品，完善离岸人民币收益率曲线，将于12月20日通过香港CMU招标发行2019年第十二期中央银行票据。

据了解，这是中国央行年内第七次发行离岸央票，第12期离岸央票票据期限6个月，发行量为100亿元人民币。有分析人士指出，这次离岸央票发行的时机与这次离岸人民币大涨似乎有所关联。要知道，离岸央票可以通过对人民币利率的引导，以此来调节并完善离岸人民币收益率曲线。

事实上，每次当离岸央票发行之际，都是对国际货币市场上的空头们的一次逼空。有交易员表示，密集的央票发行将对离岸人民币流动性产生一定的影响，抬升空头举借人民币来做空的成本，更重要的是人民币的稳定有助于中国经济的稳中有进。

数据显示，人民币外汇市场交投总额约为中国进出口总额的14倍。而欧元的这一比率为近40倍，美元则约为273倍。但一国货币汇率的相对稳定，更有助于该国货币国际化的发展。因此，人民币汇率的相对稳定同样有助于人民币国际化的进程。

据悉，2016年4月至2019年4月，境外的人民币交易额增长了25.3%。而伦敦金融城发布的报告显示，今年2季度，伦敦人民币日均交易量已达850亿美元，同比增长23%。有分析人士指出，即便人民币汇率中长期的稳定性由中国经济所决定，但也不能忽视短期内的波动，央行的积极调控已在释放强烈的维稳信号。

来源：金十数据

去年9月以来，由于债务攀升，美国遭遇了“美元荒”危机，被迫之下美国公布了规模5400亿美元的购买美债计划，欲缓流动性紧张。而在此之前，美国已经先后实施了三次降息行动，降息次数位居全球前列，但这些做法或导致了他国拥有的美元资产“缩水”。与此同时，为了应对复杂的金融环境，近期中国央行采取了一系列大动作，而刚刚在岸人民币大涨300点、涨破6.9关口，表明了我国的行动取得了积极成果。

据新京报报道，1月13日，人民币兑美元汇率震荡上行，在岸、离岸人民币双双涨破6.9关口。其中，与上个交易日收盘价相比，在岸人民币兑美元涨近300点。这反映了中国经济被看好，人民币在资本市场遭到热捧，尤其是中国央行的发声，更提振了市场信心。

据南方都市报的报道，在1月12日举行的“2020中国经济趋势年会”现场，中国央行表示，2019年，人民币汇率在全球货币中表现相对稳健，在配置外汇资源、平衡国际收支、增强宏观经济韧性方面发挥了重要的自动稳定器作用。无疑，这给投资者持有人民币吃下了“定心丸”。

这也与人民币近期的涨势是相符的。开年以来，在岸和离岸人民币接连涨破6.94、6.92关口，涨幅近1%。放到更长的时间维度来看，去年9月以来，人民币兑美元的汇率累计上涨近3000点，升幅超过4%。

另外，近来中国股市也给出了积极反应。据证券时报网的报道，截至1月13日收盘，沪指、深证成指、创业板指三大股指均创下新高。其中，沪指站稳了3100点的大关。

值得注意的是，在全球经济不稳定的情况下，人民币汇率能够维持强势运行的走势，与中国采取的一系列积极举措分不开。去年一整年，为了保持人民币汇率稳定，中国央行先后7次出手，一共在人民币市场发行了19期、累计1700亿元的央票。离岸央票不仅有助于抬升投机者的做空成本，中长期来看，有助于建立完善的人民币债券收益率曲线。也就是说，投资者对持有人民币更有信心。

作为世界第一大贸易国，中国在经济上与世界各国往来更频繁，更促使投资者积极持有人民币。根据国际货币基金组织的数据，截至2019年第三季度，各国央行持有的人民币资产从1.97%提高至2.01%，为2016年10月纳入统计以来最高。金十数据在此前的文章也提到过，全球至少有28个国家已将人民币作为结算货币。

对此，美国大型投行高盛发出了购入人民币的建议，其认为中国经济有望在2020年加速增长，中国经济增长的新动能将支撑人民币“增值”。

相比之下，由于美国大幅滥用发行货币的权力，美元在全球变得没那么受欢迎，持有热度出现下降。去年9月，由于债务持续走高，美国遭遇了现金流危机，促进市场借贷利率走高，随后美联储公布了5400亿美元的“印钞”购债计划，专门接盘美债。此举与十年前的“印钞”有相似之处，或导致各国手中美元资产“缩水”。

在这种情况下，许多美债持有国都采取了抛售美债的行动来发出警告，不过美国仍然一意孤行。去年12月中旬，美国纽约联储公布了最新的计划，在一个月时间内，美联储将“放水”5000亿美元。而这举或对美元的主导地位带来进一步冲击。数据显示，全球央行持有的美元在外汇储备中的占比，已从2014年第四季度的65.17%下降至61.78%，下行趋势明显。

近期人民币再次迎来大涨，截至发稿，离岸人民币收盘报6.9100，最低探至6.9054，再创新低！短短一个月左右的时间，人民币大涨了约1300点，这背后到底因为什么？

原因几何？

1、中美谈判取得暂时性进展，这是最直接的原因。因为人民币汇率受中美博弈的影响最大，当下由于阶段性协议达成，短期内人民币升值概率很大，压制人民币汇率的巨大风险因素会得到暂时性化解，资本开始重新流入国内，驱动人民币升值。

但是美国一贯都是出尔反尔，谈判反复性和再度破裂还是有可能性的。因此未来人民币的大趋势是升值，但升值不会是一次性的，将会分为几个阶段，以震荡为主。

2、今年美国的经济增长或低于预期。去年全年美元指数总体处于上升阶段，尤其是在下半年美联储降息期间美元指数依然上涨。

究其原因，是因为去年美国经济相对其他经济体来说还算坚挺，而且全球其他地区的货币贬值和经贸摩擦也让美元这个避险货币的需求更多。但是目前许多机构预期今年美国经济增速可能将放缓，国际货币基金组织（IMF）等机构以及高盛等华尔街投行对美国2020年经济增速预计放缓至1.7%-2.3%。

经济的放缓导致美元指数大概率下行，人民币相对更强势，此消彼长之下，人民币升值趋势将变得逐渐明显。

3、中国经济的基本面是人民币升贬值的核心。虽然经济增速在下滑，但经济增长质量在不断提升，增长驱动力逐渐由出口型向消费型转变，以贸易为主的经常盈余项目占GDP比重开始逐年减少。

经济基本面变得更加健康，意味着在今年人民币汇率会少一些随机性波动，更多的可能是战略性的升值或者贬值。

影响几何？

经有关机构估算，近几年来人民币与A股走势几乎是零相关性，但对我国整体的经济走势有直接影响。自2018年中美博弈后至今，我国的进出口、股市、农业、经贸往来、旅游等多方面都一定程度受到了负面影响。因此，假如今年人民币进入升值周期的话，这些影响可以对冲一部分之前带来的负面因素，对咱们的影响更加宏观和缓和。

此外，我国的外汇储备也在慢慢回升，在人民币需求不断变多，人民币供给平稳的情况下，人民币汇率也会受到一定支撑。

未来在春节期间，人民币现汇需求量增大，人民币汇率会在企业和个人集中结汇的影响下出现短期升值，有对外投资，境外购物和旅游的朋友可以紧抓住这个时间窗口。同时，中美第一阶段谈判如果正式签署的话，紧张局势会得到进一步缓和，这也给了人民币更多的升值空间。

但想法总是好的，黑天鹅却不领情。美伊冲突可以说是当前最大的黑天鹅，中美之间的博弈也会反复胶着。总之，黑天鹅下没有什么事情是绝对肯定的，未来人民币依然充满变数。

3月3日深夜，美联储突然宣布降低联邦基金利率50个基点至1%-1.25%，以应对新冠肺炎疫情给经济活动带来的风险。

此次降息可以说是“非常规”的紧急操作，且降息幅度超出平常的幅度。按照计划，美联储议息会议将于3月17日-18日召开，一般而言，届时才决定利率政策。

随后，阿联酋、沙特紧随其后宣布降息50基点，中国香港金管局和澳门金管局也在今日上午宣布降息50个基点。3日，澳大利亚、马来西亚央行已率先决定降息。印度央行也表示，将随时准备采取适当行动，维护金融稳定。

问题来了，中国央行跟不跟？

央行重磅会议：保持流动性合理充裕

释放LPR改革潜力

3月3日，人民银行会同财政部、银保监会召开金融支持疫情防控和经济社会发展座谈会暨电视电话会，总结了金融支持疫情防控和复工复产的工作情况，提出了下一阶段金融支持疫情防控和经济发展工作要求。

其中有四项内容值得大家。

一是稳健的货币政策更加注重灵活适度，保持流动性合理充裕，完善宏观审慎评估体系，释放LPR改革潜力。

二是用好3000亿元专项再贷款政策，向疫情防控保供企业提供快速精准支持，要把好事办好。

三是加大对疫情影响严重地区、行业、企业的融资支持，强化对先进制造业、脱贫攻坚、民生就业等重点领域和薄弱环节的金融服务，助力复工复产。

四是加强小微企业金融服务能力建设，用好5000亿元再贷款再贴现专用额度和3500亿元政策性银行专项信贷额度，加大对中小微企业等领域的普惠性资金支持。

五是坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位和“不将房地产作为短期刺激经济的手段”要求，保持房地产金融政策的连续性、一致性、稳定性。

央行：中国股市与美国股市一定程度上存在联动

但也有一定独立性

3月4日，央行发布工作论文《金融危机传染实证分析研究》，论文指出，

一是金融危机时期，中国股市下跌与美国股市下跌一定程度上存在联动，但中国股市的波动也有一定独立性；

二是全球金融危机后，国内股市和债市呈现显著负相关性；

三是从国内金融机构看，不论是否处于危机期间，国有商业银行之间、国有商业银行与中小型银行之间的风险传染并不明显，中小型银行之间风险传染较强，但不是由金融危机引起的，而是由其他因素导致。

美国降息后

国内罕见股债汇大涨

3月4日，沪深两市午后探底回升，个股整体呈现普涨格局，两市逾百股涨停，市场短线情绪回暖，但以半导体为首的科技股领跌，兆易创新、上海新阳、晶方科技等多只个股纷纷大跌，从今日市场主线来看，大基建、网红等板块受到追捧。

截至收盘，沪指涨0.63%报3011点，深成指涨0.08%报11493点，创业板指跌0.18%报2169点。

3月4日，尽管中间价仅小幅上调2个点至6.9514，但当天在岸和离岸人民币汇率均持续大幅上扬。截至发稿，在岸人民币兑美元汇率报6.922，日内大涨近600点；离岸人民币兑美元汇率报6.9189，日内涨超300点。

另外，10年期国债期货主力合约大涨0.42%

央行跟不跟降息？

华泰首席宏观研究员李超认为，

1、预计中国三月可能会系统性降息降准

疫情威胁全球经济前景，美联储意外降息后，我们预计我国央行3月会系统性降息降准，托底前期因停工停产受损的内需，并预防疫情全球蔓延可能对外需的冲击。预计降息既会采取降低逆回购、MLF等政策利率进而引导LPR下行降低企业融资成本，也有望降低存款基准利率，降低银行负债成本，促进信用释放。降准除近期普惠金融定向降准将有年度动态调整外，我们预计3月中旬宏观数据发布时仍有定向降准窗口。

另外，央行宽货币+宽信用的组合将继续加大PSL和专项再贷款投放，近期国常会已部署增加再贷款再贴现专用额度5000亿和政策性银行专项贷款额度3500亿。

2、美联储是全球流动性总闸口，我们认为会带动全球降息

3月3日澳大利亚、马来西亚央行先后降息25BP，其后美联储也降息50BP。我们认为目前疫情已是全球性的风险，G7召开应对疫情的紧急会议，主要央行政策可能存在协同性。美联储是全球流动性总闸口，联储降息有望带动全球跟随降息，酝酿为应对疫情的新一轮普遍宽松；各国可能跟随降息，一是出于维持利差、维护金融市场和汇率稳定的角度，二是联储对疫情影响经济的判断也会很大程度上影响他国央行的预期，促使政策协同。

3、经济尚未呈现危机状态，但政策已在按危机演进

紧急降息并非历史首次，一般危机时期才用，1998年10月，2001年1月、4月和9月，2007年8月，2008年1月和10月先后动用“紧急降息”，对应着亚洲金融危机、互联网泡沫和911，以及次贷危机引发的全球金融危机。

我们认为当前各个经济体尚未呈现经济危机状态，但政策已在按危机情况演进，2日晚G7联合声明承诺将会使用所有适当工具来实现强劲、可持续的增长，防范经济下行。综合考虑疫情导致的经济冲击，我们认为中国逆周期政策工具也将加码扩围，基建地产方面或出现政策放松。

4、放水之年，做大波动率

我们认为，全球疫情本身预测复杂决定了经济反转点的预测难度。鲍威尔也在记者会上表示，对于疫情的持续时间，没有人能够确定。短期来看中国股债将迎来双牛，中国利率债在3月系统性降准降息的影响下可能会迎来更强的利率下行空间。

而A股在中国抗疫效果好叠加逆周期政策发力的作用下，仍有较大上涨空间。中期经济反转和政策反转都会带来较大资产价格波动，做大波动率是择优选择。另外，我们继续看好黄金，受益于美元指数趋弱、实际利率下行以及疫情发酵、美国大选等不确定性事件催化。

方正证券首席经济学家颜色认为，当前我国疫情稳定向好，股市较为强劲， 市场流动性充裕， 精准施策将是央行工作重心。当前中央的首要任务是在疫情防控基础上尽快推动复工复产， 货币政策将更集中在供给侧为企业提供定向支持，采取降息等总量政策可能性较小，短期内普惠金融定向降准值得期待。

1、全球央行携手战“疫”， 中国央行是先行者，货币政策不再追随。

新冠病毒疫情在中国较早爆发，中国政府采取了有效的疫情防控及对冲调控措施， 如 MLF降息、逆回购操作、再贷款再贴现、专项再贷款等，维持了流动性合理充裕。美联储等海外多国央行降息为疫情后发下的滞后政策，我国央行已是先行者则不必跟随。目前疫情得到有效控制，正转入疫情后半段期间。中国经济有望率先走出疫情的负面影响， A 股也成为全球资金的“避风港”。

2、当前我国疫情稳定向好，股市较为强劲，精准施策将是央行工作重心。

目前我国疫情已基本得到控制，新增确诊与疑似病例持续下降，分地区来看湖北以外多省市已连续多日无新增，疫情冲击存在区域性差异。

且近期A股走势强劲，市场信心较强，风险总体可控，央行无需为稳定股市降息。

因此目前央行更需要定向的精准施策，一方面是重点帮扶受疫情影响较重的行业，另一方面需根据疫情严重程度分区域提供不同的支持，以更精准地为经营困难的中小企业提供金融服务，帮助企业复工复产，恢复实体经济发展。

我国货币政策将更集中在供给侧为企业提供定向支持。在疫情冲击下企业受损明显，央行货币政策更于减缓对供给侧的影响，尤其是第二产业中小微企业，如提供专项再贷款，向疫情防控重 点企业提供优惠利率贷款等，而较少集中在提振需求端。对于企业的定向支持将是货币政策重心。

“

来源: 中国基金报

来源：中国证券网

疫情形势变化导致国际主要资产价格大幅波动，上周，欧美股市、美元指数、黄金、原油等齐跌。而A股则率先走出全球剧震冲击，三大股指今日均收涨逾3%，行业指数全线飘红。

同时，人民币汇率连续两个交易日强势上扬。今日16:30，在岸人民币对美元收盘报6.9578，上涨318个基点。

一边是全球市场急剧振荡，一边是中国市场风景独好。摩根士丹利今日将中国、新加坡股票评级提高至“增持”。中国资产似乎已充当起全球避险资产的角色。此外，中信证券预计，3月A股将进入平和期，市场依然处于“小康牛”的途中，是全年绝佳的配置时机。

来源：券商中国

作者：孙璐璐

北京时间2020年3月3日23时，美联储突然宣布下调联邦基金利率目标区间50个基点，至1.00-1.25％，同时将超额准备金率（IOER）下调50个基点至1.1％。

本次降息调整是美联储2020年的首次降息，更值得注意的是，本次降息为突发的紧急降息，降息幅度也大，达到50BP。此前市场普遍预期美联储会在本月中旬举行的定期议息会议上宣布降息。1994年以来美联储历史上发生过9次紧急降息事件，上一次紧急降息还要追溯到2008年10月的金融危机时期。

美联储的意外闪电降息，预示着后续会有更多国家和地区跟进。目前，这份降息名单越来越长，前有澳大利亚和马来西亚“打头炮”，美联储宣布降息后，阿联酋央行跟随降息50个基点，香港金管局下调50个基点至1.50％，澳门金管局下调贴现窗基本利率50个基点；加拿大央行、欧央行、英格兰银行近日降息的可能性也较大，日本央行近期加强了对ETF的购买等。

全球再度进入降息潮，理论上讲利好股票等权益类资产，但美股昨日似乎对美联储紧急降息并不买账，当日美股反而收跌。相反，中国金融资产近日的表现却相对稳定，尽管A股仍在3000点上线盘面调整，但波动相对有限，人民币兑美元汇率近日更是持续走强，今日离岸汇率更是突破6.93关口。不少分析人士对券商中国记者表示，年内人民币汇率有望继续稳定上行，贬值压力不大，这反而会释放更多国内货币政策施展的空间，中国金融资产的避险属性愈发凸显。

近日，摩根士丹利的一份研报引起了全市场的关注，摩根士丹利于3月1日调高了中国、新加坡和澳大利亚的股市评级（中国股市的评级由持有上调至增持），并表示中国、新加坡和澳大利亚股市将成为投资者的“避风港”，理由是在公共卫生紧急状况不断扩大和相对估值下降的情况下，市场预期将进一步刺激政策。

央行会同财政部、银保监会召开电话会

3月3日，人民银行会同财政部、银保监会召开金融支持疫情防控和经济社会发展座谈会暨电视电话会，深入贯彻2月23日习近平总书记在统筹推进新冠肺炎疫情防控和经济社会发展工作部署会议上的重要讲话精神，落实2月25日国务院常务会议工作部署，总结了金融支持疫情防控和复工复产的工作情况，提出了下一阶段金融支持疫情防控和经济发展工作要求。

会议强调，金融部门要按照“稳预期、扩总量、分类抓、重展期、创工具、抓落实”的工作思路，把金融支持疫情防控和经济社会发展工作抓紧抓实抓细：

一是稳健的货币政策更加注重灵活适度，保持流动性合理充裕，完善宏观审慎评估体系，释放LPR改革潜力。

二是用好3000亿元专项再贷款政策，向疫情防控保供企业提供快速精准支持，要把好事办好。

三是加大对疫情影响严重地区、行业、企业的融资支持，强化对先进制造业、脱贫攻坚、民生就业等重点领域和薄弱环节的金融服务，助力复工复产。

四是加强小微企业金融服务能力建设，用好5000亿元再贷款再贴现专用额度和3500亿元政策性银行专项信贷额度，加大对中小微企业等领域的普惠性资金支持。

五是坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位和“不将房地产作为短期刺激经济的手段”要求，保持房地产金融政策的连续性、一致性、稳定性。

人民币汇率强势回归

五个交易日内持续升值近1.3％，人民币兑美元汇率近日上演了一波持续上涨的强势行情。受美联储突发降息影响，当晚离岸人民币汇率就一度大幅跳升，较日内低点反弹近500个基点。

3月4日，尽管中间价仅小幅上调2个点至6.9514，但当天在岸和离岸人民币汇率均持续大幅上扬。截至记者发稿前，在岸人民币兑美元汇率报6.9307，日内大涨超500点；离岸人民币兑美元汇率报6.9323，日内涨幅超160点。

中国银行研究院研究员王有鑫对券商中国记者表示，近日人民币持续升值主要有三方面原因：

一是美元指数冲高回落。随着疫情在全球蔓延，在昨日美联储降息前，实际上市场对于本月美联储降息预期已大幅升温，改变了之前美联储暂不会轻易行动的表态。而且随着美联储昨天出乎市场意料的提前降息举动，市场普遍认为二季度还会继续降息，美元指数也从年内接近100的高点降至目前的97上下，推动了人民币的反弹。

二是中国疫情逐渐好转，人民币资产短期内成为全球避险资产的属性不断强化。日元和美元本是传统的全球避险货币，然而近期随着日本国内疫情恶化、美国经济下行压力增加，以及美股波动加大等因素影响，美元和日元的避险属性有所弱化。相反，随着中国疫情得到有效控制，全国复工复产有序推进，全球对中国经济平稳发展、人民币资产的稳定性和中国社会治理能力的信心不断增加，人民币作为中国经济全球竞争力的量化衡量指标，其走强也不难理解。

三是金融市场回暖，吸引跨境资本流动。上周全球股市出现快速调整，避险资金从全球风险资产中快速流出，陆股通项下外资连续五个交易日净流出，累计高达293亿元。然而，本周以来，随着市场形势好转，跨境资本流动形势逐渐改善，再次呈现净流入态势，本周前两日累计净流入46亿元。跨境资本流动形势的改善也有利于支撑人民币走强。

值得注意的是，全球疫情仍不容乐观。据世卫组织（WHO）3日发布的最新一期新冠肺炎情况每日报告，截至欧洲中部时间3日上午10时（北京时间17时），中国境外共72个国家确诊新冠肺炎10566例，死亡共计166例。报告显示，与前一日相比，中国境外新增新冠肺炎1792例，新增8个国家（安道尔、约旦、拉脱维亚、摩洛哥、葡萄牙、沙特阿拉伯、塞内加尔和突尼斯）出现病例，新增38例死亡病例。

全年人民币有望小幅升值

不少分析指出，今年人民币汇率有望继续保持稳定局面，全年看甚至还会小幅升值。王有鑫认为，首先，在美联储引领下，预计全球主要央行将再次启动降息潮，对人民币汇率和跨境资本流动的外部制约减弱。其次，全球和美国经济下行压力加大，中国经济基本面相对较好，产业链较为完整，此消彼长下，预计人民币的避险属性将越来越得到跨境资金流入的验证，因此，人民币汇率将得到更多支撑。

此外，美国处于大选年，目前看民主党候选人情况尚不明朗，如果更加激进的桑德斯获得更多支持，其主张对富人征税、拆解大公司等将成为美国金融市场新的风险，美股波动将继续增加，人民币资产的稳定性将得到国际投资者更多青睐。

华创证券首席宏观分析师张瑜也对记者表示，今年人民币汇率稳定无忧。虽然一季度国内GDP陡降，存在货物贸易顺差收窄或金融账户流出的担忧，但暂停出境游给予了跨境资本流动近4000亿元左右的缓冲池（中国每季度服务贸易逆差平均为800亿美元，其中，旅行逆差占比近八成达600亿美金左右，等同于约4000亿人民币），因此一季度我国跨境资本流动的基本面反而是稳健的，汇率无贬值之忧。

“不过，经济受损背景下，不足以支撑汇率大幅度升值，预计今年人民币汇率将整体平稳波动，波动区间主要集中在6.9-7。”张瑜称。

中国央行无需被美联储“带节奏”

随着越来越多国家加入降息阵列，中国央行下一步会如何操作备受市场关注。综合多方分析看，尽管全球越来越多国家和地区加入降息阵营，为中国央行货币政策的进一步宽松提供了空间，但中国央行不会轻易被海外央行“带节奏”，只能说是外部掣肘因素减少，货币政策可以更加以我为主。为实现经济稳增长，预计今年降准降息仍有多次空间。

“疫情在中国较早爆发，中国政府采取了有效的疫情防控及对冲调控措施，如MLF降息、逆回购操作、再贷款再贴现、专项再贷款等，维持了流动性合理充裕。美联储等海外多国央行降息为疫情后发下的滞后政策，我国央行已是先行者则不必跟随。”方正证券首席经济学家颜色称。

张瑜也认为，中国央行有操作空间按照既有节奏从容“出招”，从美股的反应看，此次美联储紧急降息的效果并不好。MLF新作降息和逆回购利率调降更多是应对短期情绪波动的“速效救心丸”，如国内权益类资产后续跌幅不大且疫情不反复，中国央行没有必要急跟美联储的节奏对政策利率短日内再次降息。不过，下调存款基准利率和定向降准是符合中期经济修复的需要，未来预计央行会适时落地。

综合国内多数分析人士的观点看，今年货币政策操作方面主要有以下要点：

1、MLF等政策利率调降还有空间，进而引导LPR报价调低和贷款实际利率的下调。

2、定向降准、全面降准亦有空间，近期定向降准就有望落地。

3、市场对下调存款基准利率有共识，但时点存在分歧，有的声音认为3、4月份就有望落地存款基准利率“降息”，但也有观点认为，央行会“边走边看”，结合物价走势、经济增速、疫情变化等多重因素相机抉择存款基准利率下调的适宜时点，但3月落地的概率不大。

“前期央行已及时采取各项支持政策，目前市场资金面较为充裕；推动企业尽快复工复产是当前主要任务，货币政策短期内仅为辅助功能 ，加之物价高企掣肘货币政策，短期央行不宜实行采取降息等总量政策，普惠金融定向降准值得期待。”颜色称。

王有鑫也认为，货币政策的主要目标是维护国内平衡和外部平衡，目前随着人民币汇率稳步回升，外部平衡的制约减弱，货币政策可以更多关注国内经济增长和物价稳定。目前在疫情影响下，国内生产尚未完全恢复，物价高企，货币政策暂不具备大规模宽松的条件，预计进入四月份，随着复工复产的推进，物价将逐步回落，而国内经济增长的压力将对货币政策提出更多要求，央行届时可采取更多行动。

对金融资产来说，全球降息潮下，利好债市的趋势较为明确，债券收益率有望继续下行；但对于股市而言，随着降息效应的边际减弱，不少分析人士也认为，全球股市的波动性将进一步加剧。

因全球情绪好转且美元承压，今日（4月30日）在岸人民币大涨创半个月新高。

周四，在岸人民币兑美元收盘大升近230点，创逾半月新高，中间价与离岸汇价也均创半个月新高。

交易员称，全球新冠肺炎疫情趋于平稳，新冠肺炎药物初步实验结果乐观，提升市场风险偏好，美元指数略承压，且最新公布的制造业PMI数据显示中国经济韧性较强，亦对人民币构成支撑。

但他们也指出，考虑到美联储在6月前或不会进一步宽松，而欧洲央行和英国央行可能会扩大量化宽松，预计美元短期仍会进一步走强，人民币将面临一定贬值压力，但很难跌破前低。

但感觉现在也没有理由明显升值，投资者继续按兵不动，可能是最好的选择。

分析师指出，人民币当前处于低波动状态，如果5月份风险资产出现第二轮下跌导致美元反弹，人民币汇率将面临贬值压力。

但根据判断，人民币汇率很难跌破前低，因为境内人民币汇率的预期相对稳定。同时，美元/人民币在7.10附近有筑顶迹象，人民币进一步贬值空间有限，近期更需要关注人民币短期升值风险。

全球汇市方面， 欧元周四持平，市场正在观望此后的欧洲央行政策决议。同时，美国失业金申领数据也备受瞩目，若就业相关表现进一步恶化，将导致投资者重新选择兑入美元现金避险。

今日，黄金白银突然狂飙，外汇市场的动静也不小。

7月22日，人民币汇率“破7”后再度延续强势，当天在岸人民币兑美元持续上攻，日内大幅升值300点，成功突破6.97关口，创下3月份以来新高位置。同时，离岸人民币汇率也持续维持6.97以上位置。

值得注意的是，人民币走强，美元指数却不断走弱。在隔夜外汇市场，美元指数触及3月以来新低位置95.04之后，今日美元指数持续低位震荡。相应而言，美元对手盘资产均出现了普遍的走强，汇市恐慌性出逃上演。机构预计，未来美元指数或跌破95关口。

在分析人士看来，美元面临多重利空压力，人民币则受益国内良好的疫情防控、持续改善的经济基本面等因素，迎来持续上涨局面。同时，外资依旧看好中国市场，人民币资产备受青睐，预计后续人民币仍会继续升值。

在岸人民币短线跳升

一度收复6.97关口

外汇市场再度传来积极信号。

7月22日上午早盘10点左右，在岸人民币兑美元汇率突然出现了强势上攻的行情，日内升值一度跳涨300点，一度突破6.97重要关口，最高触及6.9649位置。这也成功刷新了3月份以来，在岸人民币汇率新高。

同时，离岸人民币同样表现强势。当天上午，离岸人民币兑美元汇率高开高走，临近10点左右，汇率急速大涨，一度触及6.9593位置。截至下午两点左右，离岸人民币汇率仍然突破6.97位置，报收6.9678。

而据中国外汇交易中心22日数据显示，人民币兑美元中间价报6.9718，调升144个基点。

从近期人民币汇率的走势看，人民币走强的趋势明显。7月9日，在岸人民币收报6.9862，美元兑离岸人民币收报6.9976，双双升破“7”，为3月17日以来首次。次日，银行间外汇市场人民币兑美元中间价报6.9943，升值至3月13日以来最高。

对于人民币走强的原因，机构分析认为，这主要还是得益于国内经济基本面的改善。

据东吴证券研报分析指出，经济基本面改善是支撑人民币“破7返6”的主动力。一方面，相比全球其他国家和地区，无论是整体对疫情的防控还是复产复工的稳步推进，中国各项经济指标均体现出“先进先出”的优良表现，为人民币升值持续提供动能。

另一方面，从央行货币政策来说，国内央行在采取较为宽松的货币政策来支持实体经济回升的同时，保持了流动性的合理充裕，为人民币相对美元走强提供一定的政策支持。

国际避险资金转向明显

人民币资产备受青睐

除了国内基本面改善支撑之外，国际资本对人民币资产的需求提升，也为这一波人民币汇率走强行情提供了动力。

在业内人士看来，外汇市场发生的积极变化，也将意味着国际投资者对经贸形势预期正在发生向好的转变。

据东吴证券分析指出，近期国内推出对境外投资者参与资本市场便利化措施，也增强了投资人对于中国资本市场发展潜力的信心，所以人民币作为避险资产特征也更加显现。大量海外资金流入我国资本市场导致近期人民币外汇市场购买需求旺盛，直接带来人民币的稳步升值。

IMF最新公布显示，今年一季度全球人民币外汇储备总额上升至2214.772亿美元，是2016年总额的2.45倍，在全球外汇储备资产中的占比达到2.02%的新高，意味着近四年来人民币国际化加速进行，这也是人民币持稳回升的重要原因。

据外管局数据显示，今年以来，全球的直接投资总体低迷，上半年中国的利用外资达到了4722亿元人民币，二季度增长8.4%。据外管局预测，境外资金中长期增持人民币资产的格局没有变，中长期发展趋势还会持续一段时间。

国家外汇管理局新闻发言人、总经济师王春英此前表示，随着中国经济贸易不断发展，外汇储备货币结构日趋多元，比全球外汇储备的平均水平更加分散。这既符合中国对外经济贸易发展及国际支付要求，也与国际上外汇储备货币结构的多元化趋势相一致，有助于降低中国外汇储备的汇率风险。

而从外资流向看，大举买入中国资产的动作也在加快。

数据显示，从今年4月开始，代表外资动向的北向资金开始恢复净流入，6月净流入规模同比增超20%，7月上旬净流入规模已是去年7月全月规模的近5倍。

此外，外资持续加仓中国债券。债券通数据显示，截至6月末，境外机构累计持有2.51万亿元中国债券，6月净增持超800亿元，今年上半年累计净增持量约3224亿元，是去年同期的1.4倍。

美元资产遭遇抛售

外汇市场上演大逃亡

值得注意的是，人民币走强之际，美元却出现了跌跌不休的态势。

隔夜市场，美元出现了罕见的下跌态势，美元指数一度跌至95.04位置，创下近四个半月以来新低位置，做空美元力量正在积聚。

今日，美元指数期货仍然维持低位徘徊。

据业内预计，由于美元估价前景看衰，预计后续仍将继续承压，指数跌破95关口将成为大概率事件。

而在美元资产遭遇抛售之际，美元对手盘资产却出现了普遍的走强。

7月22日，纽元兑美元NZD/USD一度升至0.6654，刷新1月以来新高。澳元兑美元AUD/USD日内涨0.25%，现报0.7145，续刷去年4月以来新高。

在昨日欧元兑美元报收高于1.15后，今日早盘，欧元兑美元一度涨至1.1551的高点位置。同时，英镑兑美元也出现了小幅的升势。

美元遭遇多重利空打击

特朗普改口呼吁“戴口罩”

美元指数下跌，而对手盘资产却出现了普遍走强，机构认为，美元当前遭遇了多重利空的影响。

据外汇通报道，一方面，美国总统特朗普隔夜终于出台了迄今为止最强硬的防疫命令，市场也担忧美国经济二度封锁可能带来额外的冲击。另一方面，美国大选临近，市场对于选情不确定性的担忧也促使投资者出脱美元多头仓位。

与此同时，美国政府财政赤字规模也已经达到历史纪录，该状况也令美元估价前景看衰，后市料继续承压，一旦跌破95心理关口，汇价将下看3月低点94.63，此后进一步下行目标将在2018年初的大底90.50-91.00区间。

此外，美国疫情形势依旧严峻。公开数据显示，截至7月22日09时，美国新冠病毒肺炎累计确诊4028569例，累计治愈1886583例，累计死亡144953例，现有确诊1997033例。

据美国媒体CNN当地时间21日报道，美国疾控中心最新分析显示，美国实际感染新冠病毒的人数远超官方确诊病例数；不同地区的实际感染人数可能为官方病例数6至24倍不等，“对大多数地区来说，新冠病毒感染人数很可能是报告病例数的10倍以上。”

据新闻联播报道，当地时间21日，曾多次拒绝戴口罩、建议民众用围巾替代口罩的特朗普，在白宫疫情发布会上呼吁民众戴好口罩。“不管你喜不喜欢口罩，它是有用的”。另据白宫新闻秘书麦克纳尼称，总统是美国进行新冠检测次数最多的人。

欧盟再走刺激计划

海外宽松迎来第二季？

除了美国自身面临多重利空之外，外围市场的货币环境再度出现了新的变化，也刺激了外汇市场格局变化。

据央广网报道，当地时间7月21日，欧盟领导人在布鲁塞尔达成欧盟“史上最强”经济刺激计划，为疫情后欧洲经济复苏铺路。欧盟多国领导人对此表示欢迎，欧盟委员会主席冯德莱恩则说，这是“迈向复苏的一大步”。

据报道，协议是在欧盟峰会主席米歇尔对7500亿欧元“恢复基金”提出折衷方案后达成的。米歇尔提议在7500亿欧元的“恢复基金”中，3900亿欧元应该为无偿拨款，低于最初提议的5000亿欧元，其余部分为需偿还的贷款。

其中，受疫情重创的意大利和西班牙获益最大，可以分别从“恢复基金”中获取2090亿欧元和1400亿欧元，其中包括无偿拨款和贷款。随后，欧洲各国领导人先后发表谈话表示对“恢复基金”的情况如何分配。

意大利总理孔特表示，意大利获得了2090亿欧元的支持，其中无偿援助基金820亿欧元，约占振兴资金总额的28%。西班牙首相桑切斯称，西班牙将获得1400亿欧元，其中过半数的727亿欧元为无偿援助，673亿欧元为信贷支持。希腊将获得超过700亿欧元的资金，以应对疫情对经济的影响。

在欧盟经济刺激计划协议达成背景下，美国再度推出刺激计划的预期也在同步升温。据媒体报道，美财长姆努钦当地时间20日表示，特朗普政府预计将于本月底前推出第四个阶段新冠肺炎救助计划，预计金额将超过1万亿美元。

此前，美联储两任前主席耶伦和伯南克表示，美国经济恢复速度料将缓慢，而美联储可能考虑收益率曲线控制进一步刺激经济复苏。这也给市场传递了仍将持续进行经济刺激计划的预期，这也意味着未来美元走弱的格局仍会持续。

机构预计：

人民币有望继续升值

海外市场环境变化迅速，围绕人民币资产未来前景，不少机构也先后发表了各自的观点。

在业内人士看来，随着中国在全球贸易和投资中所占份额的持续增长，以及资本账户进一步开放，全球市场对人民币的需求将会增加，这将加快人民币国际化步伐，并使得人民币能够发挥其作为全球货币的作用。

中信证券明明指出，从近期人民币汇率的升值走势来看，良好的疫情防控、持续改善的基本面情况以及前期央行货币政策保持克制为人民币汇率提升提供了底部支撑。

中信证券首席经济学家诸建芳诸建芳表示，近期美元的走弱，以及人民币的相对走强都反映出资金对风险资产的偏好进一步提升。在流动性叠加风险偏好的相互作用下，预计新兴市场将成为资金的下一个追逐地。人民币汇率走强提升了我国权益市场的吸引力，海外资金流入我国资本市场的趋势有望延续。

目前，多家投行先后提高对人民币的未来预期价格。

摩根大通将人民币兑美元第三季度预测价格从此前的7.10下调至6.95，将第四季度预测价格从7.10修正为7.0。分析师指出，随着中国股市持续上涨，海外资金流入中国，将对人民币构成提振。

瑞士信贷则预计，人民币将在第三季度跌至2019年7月的低位6.85附近。

来源：中国基金报