2017年美元兑人民币

7月24日，美元兑人民币汇率中间价上调（人民币贬值）298个点，报6.7891，创2017年7月11日以来新高。与此同时，离岸美元兑人民币汇率7月24日还在继续走高，盘中已经突破6.84，创出13个月以来新高。虽然人民币的这轮快速贬值已经持续有一个多月，但势头依然不减。以人民币这样的贬值趋势，大有停不下来的节奏。

人民币

人民币贬值，谁开始着急了？

从今年6月中旬开始，人民币就一改之前的强势，突然开启了一轮对美元的快速贬值。虽然这其中不乏美元强势的因素，但仅仅是因为美元的强势还做不到这一点，所以更多原因恐怕是出于人民币自身的原因。

从影响来看，人民币的贬值，确实可能对我们造成一定不利，比如进口商品价格上涨，资本外流等。不过，从目前的情况来看，我国上至央行、下到普通民众对人民币的贬值并没有表现出过多担忧。其表现就是在人民币贬值之下，央行非但没有出手限制，反倒通过不断给市场放水助长了人民币贬值。同时，银行的售汇也一直保持稳定，并没出现民众大肆购汇的现象。不过，我们虽然不急，有人却开始急了。

美元

近日，针对人民币的走弱，美国又来指责中国操纵人民币汇率。为什么人民币贬值，美国会着急？其中原因，恐怕主要是人民币的贬值会使中国在对美贸易中占据有利地位，从而造成美国对中国的贸易政策效果大打折扣。美国从7月6日开始对从中国进口的500亿美元的商品加征25%的关税。 设置这样的关税壁垒，无非就是想限制中国的商品出口美国，因为关税增加，美国企业进口中国商品的成本增加，从而减少对中国商品的进口。

不过，在人民币对美元大幅贬值之后，美国设置的关税壁垒的效果就会大大下降。因为美元对人民币升值，就相当于美国企业进口中国商品的成本降低，这刚好跟美国的关税壁垒在唱反调。而从今年4月以来，人民币对美元已经贬值了9%，这也就意味着美国25%的关税壁垒，只剩下16%的效果了。相反，中国同样给美国商品设置的25%关税壁垒，却增加到了34%的效果。所以说，对人民的贬值，美国能不急吗？

美元&人民币

人民币贬值对我国的对外贸易更有利，或许我国的某些货币政策确实有利于人民币贬值，但人民币贬值与否最终还是要取决于市场的选择。就像美国2017年一整年都在加息，但也没见美元有升值，反而一直跌跌不休，难不成美国在操纵汇率？所以，对于美国的指责，中国已经明确表态无意通过货币竞争性贬值刺激出口。至于人民币是贬值还是升值，美国自然是管不着。

作者：龙小林 / 审核：禹君健

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10月9日，在岸人民币兑美元突破6.9关口，创2017年1月份以来的新低，人民币兑美元中间价调贬62个基点报6.9019，连续6日调贬，创2017年5月11日以来的新低。

很多人关注人民币汇率会不会破“7”，事实上，人民币贬值是个趋势，趋势一旦形成，就不会轻易被改变。那么，有哪些因素导致人民币走出了贬值的通道呢？

1、10月7日，央行宣布降准1个百分点，随后两天，人民币汇率连续走低，而央行负责人认为本次降准弥补了银行体系流动性缺口，银根没有放松，市场利率是稳定的，不会形成贬值压力。但是实际上，根据“不可能三角”，既想降准释放流动性，又想汇率保持稳定，恐怕天底下没有那么好的事。什么是“不可能三角”？如下图，我们把资本自由流动、货币政策独立和固定汇率这三项分别置于三角形的三个角，一国政府最多只能实现两项，这个很好理解，我们看三角形的每条边就知道了，举个例子，要想保持资本自由流动和货币政策独立，就得牺牲固定汇率，变成浮动汇率，要想保持货币政策独立和固定汇率，就得牺牲资本自由流动，实行资本管制。

2、国庆期间，美债收益率大幅上涨，新兴市场股汇双杀，金融市场是联动的，人民币难以独善其身，投资者对人民币汇率的信心下降，也会体现在走势上。为什么美债收益率会异动呢？原因是石油价格持续高涨，作为最重要的工业原料，产生了通货膨胀走高的预期，同时，市场也会预期央行担心油价上行引发连锁反应而加息，从而导致国债收益率走高。

3、中美关系恶化，贸易战升温。10月1日，美国和加拿大达成了新北美自由贸易协定框架的协议，在协议中加入了针对中国的“毒丸计划”，里面有这个一个条款，如果新协议中的任何一个国家与一个“非市场主导国家”签署贸易协定，另外两个国家可以反对，并在六个月内自由推出，明眼人一看就知道这是指向中国的。这里面牵涉到政治问题，我等普通老百姓还是不多加评论，两国关系的紧张会加剧人民币汇率的波动，因为政治、经济、金融是分不开的。面对不平等的加征关税手段，我国实体经济的企业当然希望人民币汇率降一降，以对冲贸易战的影响。

4、美联储激进的加息，对人民币汇率走势形成了较大压力。今年以来，美联储已经加息三次了，10月2日和3日，美联储主席连续两日表态，认为美国经济前景良好，宽松政策不再适合，未来将进一步加息直至超过中性利率，这种鹰派的表达加剧了对美联储进一步加息的预期，无疑是把刀子架在人民币上面，“我已经加了，并且还要加大力度加，你看着办”。对于美联储更激进加息的态度，特朗普也怒了，痛批美联储“你们疯了”。

总而言之，中美关系的恶化、中美贸易继续站上风口的浪尖、美联储货币政策的激进、国内货币政策的进退两难，导致人民币汇率的贬值形成趋势，技术上存在破“7”的可能。

在岸人民币兑美元跌破6.94关口，为2017年1月以来首次，报6.9422。离岸人民币兑美元跌破6.94关口。

人民币兑美元中间价今日调降172点至6.9275，中间价贬值至2017年1月5日以来最低，降幅创2018年9月10日以来最大。

据新华社报道，美国财政部17日公布半年度汇率政策报告，认为包括中国在内的美国主要贸易伙伴均未操纵货币汇率。

中国人民银行行长易纲14日在国际货币基金组织(IMF)和世界银行巴厘岛年会上表示，中国会继续让市场在人民币汇率形成中发挥决定性作用。中国不会进行竞争性贬值，不会利用汇率作为应对贸易保护的工具。

中信证券研究部固定收益首席分析师明明认为，这一表态表明央行不会主动加快人民币贬值的进程，同时对于人民币国际化也不再是短期的目标，将是市场自发完成的过程。总的来看，易纲的表态短期看可以打消人民币快速贬值的预期，人民币汇率大概率保持在7以内震荡；长期来看，若宽信用未能传导、宽货币持续，汇率自然处在一个承压的环境中。

中国银行国际金融研究所研究员王有鑫认为，中国经济基本面并没有出现大的变化，人民币近期急贬主要受外部因素影响，例如中美货币政策持续分化等。此外，受美债收益率快速上涨影响，新兴市场再度遭遇“股汇”双杀，风险逐渐蔓延至国内，人民币也存在补跌需求。

业内人士预计，当前美元指数及美债收益率已双双回落，人民币汇率贬值压力有所释放后有望逐渐企稳。此外，财政部11日市场顺利发行30亿美元主权债券也彰显了国际投资者对中国经济持续向好、长期健康发展的坚定信心。

我们知道，由于除欧元区国家之外，其他国家都是采用的不同货币，所以要比较两个国家的GDP，就得换算成一种货币。既然需要换成一种货币，这时就会涉及到两国货币的汇率，而两国货币汇率的高低，也会影响两国GDP的高低。

比如今年前三季度我国的GDP总量为65万亿左右，以前三季度美元兑人民币的平均汇率，换算成美元大概为10万亿美元。而美国前三季度GDP总量为15.23万亿美元，比中国多了5万多亿美元。可如果美元对人民币汇率跌到4.2，那中国的GDP总量就可以反超美国。由此看来，汇率对各国GDP排名不仅有影响，而且还影响很大。

由于目前全球的GDP排名都会统一换算成美元，所以各国GDP排名的高低也就跟本国货币与美元的汇率有关系。假如各国的GDP不以美元计算，而是换算成人民币，那各国的GDP又是多少？排名是否会有变化呢？

先来看一下以美元计价的2017年GDP总量的前10名：

表1：2017年GDP总量前十国家（以美元计

再来看一下目前人民币与各国的货币的汇率：

表2：人民币与各国货币汇率

如果以上面的汇率计算，以上各国2017年的GDP总量按人民币计算如下：

美国：134.48万亿人民币

中国：82.71万亿人民币

日本：33.37万亿人民币

德国：25.7万亿人民币

英国：18.15万亿人民币

印度：16.62万亿人民币

法国：18.05万亿人民币

巴西：11.82万亿人民币

意大利：13.56万亿人民币

加拿大：11.23万亿人民币

来看一下以人民币计价后，各国2017年GDP的排名：

表3：2017年各国GDP排名（以人民币计价

从两张表的对比可以看出，在用人民币计算出各国2017年的GDP后，前5名的排名仍然没有变化，但6—9名却发生了一些变化。其中，法国超过了印度排在了第6位，而意大利则超过了巴西排在了第8位。

不过，这种排名变化倒并不是因为以人民币计价后造成的。因为表1是以2017年的汇率计算的，而表3是以目前的汇率计算的。如果同样以目前美元与各国货币的汇率计算，那各国2017年的GDP总量及排名如下：

表4：2017年各国GDP排名

从这张表来看，前10名的排名情况其实跟表3以人民币计算出来的排名情况是一样的。而表3、表4的排名之所以会跟表1的有所变化，主要是因为今年印度卢比和巴西雷亚尔比欧元要贬值的更多而已。

由此可见，在两国GDP总量相差不大的情况下，两国货币的汇率变化，是会造成GDP总量排名变化的。

作者：龙小林/审核：赵溪

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鸽派美联储及中美贸易紧张渐缓成为今年人民币的稳定条件

由于投资人担心美国经济成长出现下滑压力，加上美联储对于加息态度较为鸽派，导致美元指数近期呈现弱势，同时市场风险偏好也大幅转变。

人民币去年一度出现贬破7的巨大压力，但在美元走弱后，一口气转向劲扬。1月11日，在岸人民币兑美元16:30收盘价为6.7482，周线一口气大升1163个基准点，升值幅度为1.72%，创下2005年7月汇改以来最大周线升幅。人民币汇率预期明显好转，短期来看人民币汇率很可能延续稳定升值的趋势。

人民币汇率趋于稳定

短期来看，美元走势存在两个隐忧，首先，由于在美墨边境围墙方面的争执，美国总统并没有与国会达成一致协议，同时美国总统拒绝结束联邦政府部分停摆状态，随着美国联邦政府停摆时间拉长，负面冲击将逐步扩大。

其次，美国总统不断抨击美联储的加息行为，使让市场担心美联储的独立性是否会受到影响。上述风险的持续发酵，短期内将让美国经济及政策陷入混乱的状态，拖累美元。

2019年人民币多空要点

长线来看，2019年大环境的变化仍是左右人民币汇率一整年走势的关键，随着国际政经变数的不确定性纾缓，将能加强人民币汇率的稳定性，升值的预期和波动区间将进一步受到限制。

对于人民币升值的利多因素，首先要提到美联储对于加息态度的转变。美联储不但已释出加息步调可能减缓外，还释出调整缩表脚步的可能性。随着美联储转为鸽派，美元流动性紧俏的压力减少后，美元的支撑也将减弱。

2018年以来美元指数与国债走势相关度

从上图可以看出，2018年以来美元指数与美国1年期国债利率走势一致，显示随着美联储持续加息，流动性紧缩带动短期美国国债利率上涨对美元汇率形成支撑。而在12月份美联储态度开始转为鸽派，配合美国1年期国债利率下滑，美元指数呈现回贬，显示出美元流动性的变化仍是决定美元走势的关键因素。

此外，美国经济成长力道开始有减弱的迹象，虽然还不至于出现衰退，但对于美元的支撑也将降低。若未来国际政经的不确定性消散，如英国硬脱欧不会出现、中美贸易谈判能达成协议，美元将可能更进一步走贬。

当然中国的经济基本面目前也不乐观，这对于人民币的走升也形成不利的因素。从基本面看，2018年人民币缺乏明显升值的动力，主要在于中美贸易争端冲击，加上全球科技产业进入修正，均影响中国的经济成长。

中国贸易顺差与经常账差额趋势变化

若从支撑中国经济成长的三驾马车之一的外贸来看，整体进出口成长率已经走弱，同时，贸易顺差规模与经常账顺差都呈现震荡下滑的趋势。而更值得关注的是中国累计经常账余额罕见持续处在逆差之中，这对于中国经济成长更形成巨大的压力。

不过，即使中国经济成长下滑有加速的迹象，但中国政府已经在去年底陆续提出振兴经济的方案，如加速基础建设、向市场释出流动性、汽车补贴可能将再展开，及减税降费等一连串刺激经济计划。这些政策一旦落实到实体经济内，中国经济下滑压力势必减轻，这有助于减缓人民币贬值压力。

2019年人民币波动变小趋向稳定

综合来看，在经历去年人民币大幅波动后，今年人民币应会相对稳定，人民币高点差距可能不像去年来得大。整体来说今年人民币走升的机会较大，除非美联储对于加息态度又有新的转变，或是中美贸易情势急转直下，否则美元贬值的趋势暂时不易反转。

人民币兑美元汇率

金牛说财点评：去年下半年以来，由于美国政府一意孤行开启贸易争端，人民币汇率自此开启了一波大幅升值的走势。在汇率市场化的情境下，笔者翻阅很多外媒的消息称人民币必“破7”并且认为人民币的国际化进程将因此大大拖延。而在笔者认为，这恰恰代表着人民币的国际化越来越近了，并且不论是否“破7”，人民币势必会不断蚕食美元的优势地位。货币背后是国力以及信任的背书，正所谓“得道者多助失道者寡助”。

1月2日，人民币对美元汇率以升值迎来了2019年首秀。

中国外汇交易中心的数据显示，1月2日，人民币对美元中间价报6.8482，较2018年最后一个交易日升值150个基点，升值幅度为0.22%。

在即期市场上，人民币对美元开盘报6.8650，并一度升至6.8500。2018年最后一个交易日，人民币对美元即期汇率官方收盘价6.8632，夜盘收报6.8800。

2018年全年，人民币对美元中间价累计贬值3290个基点，幅度达到5.04%。从2014年开始，人民币对美元汇率连续三年出现年度贬值， 2014年则小幅贬值0.36%，2015年全年则贬值了6.12%，2016年全年人民币中间价贬值近6.83%。这一颓势在2017年告一段落，全年升值5.8%。

展望2019年，平安证券认为，从基本面来看，美元对人民币汇率仍将承受一定的贬值压力。该机构认为，认为未来一段时间美元兑人民币的汇率走势，将会面临两种情景：情景之一，是美元兑人民币汇率在短期内不会破7，而是在6.7-7.0的区间内呈现较长时间的窄幅波动；情景之二，是美元兑人民币汇率在短期内破7，但在破7之后不会继续快速贬值，而是会在7上下呈现较长时间的双向波动。 等市场主体对于汇率破7较为适应之后，再进行新的渐进式贬值。至于中国央行最终究竟选 择情景一还是情景二，这在较大程度上取决于短期内中美贸易摩擦的演变。

国家统计局12月28日表示，未来全球经济形势面临诸多不确定因素，外汇局将继续密切监测外债形势变化，防范跨境资金流动风险，维护国家经济金融安全。

在岸人民币兑美元午后站上6.71关口，报6.7090，日内涨近250点。离岸人民币兑美元涨破6.73关口，日内涨约200点，创2018年7月18日以来新高。

分析人士认为，随着内外部不确定性的消减，人民币重走单边贬值老路的可能性不大，汇率双向波动特征将更加明显，弹性进一步增强，不仅“动起来”，还要“弹起来”。

业内人士指出，美元强势周期步入尾声，但未必大幅下行。随着人民币外部压力减轻，短期人民币仍有上涨空间，但长期升值动力依然有待巩固，今年人民币汇率可能呈现宽幅波动运行态势。

中信建投宏观固收研究团队认为，2019年影响人民币升值和贬值的因素都存在，随着提振经济的各项政策逐步发力以及国内金融市场的逐步开放，有利于人民币汇率的因素正在积累，之前市场投资者对于人民币贬值的预期正在改善。因此，人民币汇率今年在波动中保持基本稳定的趋势不会改变。

HYCM兴业投资(英国)分析师团队认为，美元仍然是人民币汇率驱动的主要因素，考虑到美元强势周期步入尾声，人民币进一步反弹的概率大增。

分析解读>>>

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人民币汇率或迎新一轮涨势 全球资本对新兴市场重燃热情

招商证券谢亚轩：人民币汇率弹性料进一步增强

民生银行任亮：人民币汇率年内或先强后稳

管涛：前期人民币汇率贬值主要是受心理情绪冲击

2018年已经结束，对投资者来说，2018年是黑色的一年，这一年，各种资产价格几乎都在下跌。而2018年下半年，人民币兑美元汇率也是持续下跌，那么2018年，人民币兑美元汇率下跌了多少？

2018年12月31日，离岸人民币兑美元汇率报收6.87020，2017年最后一个交易日12月29日，离岸人民币兑美元汇率报收6.51250，全年下跌幅度约为5.5%。

2018年最后一个交易日12月28日，在岸人民币兑美元汇率报收6.8730，2017年最后一个交易日12月29日，在岸人民币兑美元汇率报收6.5060，全年下跌幅度约为5.6%。

相对世界其他国家货币，尤其是新兴经济体的货币，人民币汇率其实总体上还算坚挺，2018年人民币兑美元汇率是否会破7也有了答案。

当然，2019年，人民币兑美元汇率可能会面临着更大的压力，国内经济下行、房地产行业的低迷，都可能会加速人民币的贬值进城。

2019年，人民币兑美元汇率继续面临着破7的压力……

来源：金融界网站

2019年年初至今，人民币兑美元汇率呈现出较为明显的升值态势。2018年12月底至2019年3月11日，人民币兑美元汇率中间价由6.8632上升至6.7202，升值了约2.1％。一般而言，从基本面角度出发，可以用来解释人民币兑美元汇率升值的原因，大致包括美元指数的走弱、中美双边利差的扩大、短期资本流入等。那么，导致2019年年初以来人民币兑美元汇率显著升值的原因是什么呢？

自2015年811汇改以来，人民币兑美元汇率走势，的确与美元指数走势存在显著的相关性（图1）。当美元指数上升（下降）时，人民币兑美元汇率通常会呈现贬值（升值）态势。造成这一现象的最根本原因是，从2016年年初开始，中国央行开始实施多因子汇率中间价决定机制，而维持人民币兑一篮子货币汇率大致稳定是其中因子之一。要维持人民币兑篮子货币汇率稳定，那么当美元对其他主要货币升值（也即美元指数上升）之时，人民币应对美元贬值，反之亦然。

不过，从2019年年初至今，美元指数大致呈现窄幅盘整态势，并未出现显著下降。2018年年底至2019年3月11日，美元指数由96.0741上升至97.1805，反而上升了1.2％！这就意味着，造成2019年年初至今人民币兑美元汇率显著升值的原因不是美元指数走弱。

另一个相关证据是，2018年年底至2019年3月初，人民币兑CFETS篮子货币汇率指数由93.28上升至95.14，升值了约2.0％。这就说明，在决定人民币中间价的多个因子中，导致人民币兑美元汇率显著上升的原因很可能不是维持人民币兑篮子货币汇率的稳定，而是国内市场供求（上一日收盘价因子）发生了变化。那么，导致国内市场供求发生变化的原因又是什么呢？

中美利差变动通常是用来解释双边汇率短期变化最重要的指标之一。自2015年811汇改以来，中美10年期国债收益率之差的变化，的确是造成人民币兑美元汇率波动的重要原因（图2）。例如，2017年期间中美10年期国债收益率之差显著拉大，而同期内人民币兑美元汇率显著升值。又如，2018年期间中美10年期国债收益率显著缩小，而同期内人民币兑美元汇率显著贬值。造成这一现象的原因是，利差拉大会导致短期套利资金流入中国，这会造成外汇市场上美元供过于求，进而导致人民币兑美元汇率升值，反之亦然。

然而有趣的是，2019年年初至今，中美10年期国债收益率并未扩大。2018年年底至2019年3月11日，中美10年期国债收益率之差由54个基点微降至50个基点，反而有所缩小！这意味着，中美利差变动并非导致2019年年初至今人民币兑美元汇率升值的主要原因。

既然美元指数变动与中美利差变动均非导致2019年年初至今人民币兑美元汇率升值的主要原因，那么短期资本流入是否是导致人民币汇率升值的重要原因呢？

2018年四个季度，中国国际收支表的非储备性质金融账户余额分别为989、300、140、-826亿美元。在第四季度，中国再次面临非储备性质金融账户逆差。由于目前依然是2019年第1季度，我们不能根据国际收支表数据来判断短期资本流动。根据我们的经验，银行代客结售汇差额与银行代客涉外收付款差额这两个月度指标，可以作为短期中国资本净流动的替代变量（图3）。与2018年12月相比，在2019年1月，银行代客结售汇差额由-81亿美元上升至152亿美元，银行代客涉外收付款差额由3亿美元上升至413亿美元。这说明，在2019年1月，中国很可能重新面临短期资本的较大规模净流入，而这很可能是导致国内外汇市场供求关系转变的重要原因。

那么，导致2019年年初短期资本净流入的主要原因又是什么呢？由于银行代客涉外收付款数据提供了与国际收支表类似的明细，因此我们可以从中窥见一斑。2019年1月与2018年12月相比，在银行代客涉外收付款数据中，经常账户收入增加了220亿美元、经常账户支出下降了126亿美元，资本与金融账户收入下降了14亿美元、资本与金融账户支出下降了79亿美元。从中不难看出，经常账户顺差上升是银行代客涉外收入款顺差上升的主要原因。进一步的分析发现，货物贸易顺差上升是1月份经常账户顺差上升的主要原因。

综上所述，导致2019年年初以来人民币兑美元汇率升值2.1％以及人民币兑CFETS篮子货币汇率指数升值2.0％的主要原因，既不是美元指数走弱，也不是中美利差扩大，而很可能是短期资本净流入规模的上升。而导致短期资本净流入上升的主要因素，并非是市场认为的外国股权资金大规模流入，而是货物贸易顺差的增加。考虑到中美贸易谈判的一个重要结果可能是中国显著增加从美国的商品进口，而对美国的货物贸易顺差占到中国货物贸易顺差的一半以上，这就意味着，造成2019年年初以来人民币兑美元汇率升值的主要因素，在随后一段时间内恐难持续。

我们认为，2019年人民币兑美元汇率，可能围绕6.6上下呈现双向波动。这一方面与美元指数今年也可能呈现宽幅双向波动有关，另一方面也与中美利差变化存在不确定性有关。

根据最新的美元汇率，一美元可以兑换6.7215元人民币。如果变成美元兑换人民币达到1:1兑换比例的话，会有什么效果呢？

简单来说，美元兑人民币达到1:1，就意味着按照美元计价的人民币升值了接近7倍，按照中国2017年的GDP总量为82.7万亿人民币，就能折合成82.7万一美元，这就相当于美国2017年GDP的4倍多，中国就会成为世界第一大经济体，总量甚至超过了美日欧GDP的总和。具体而言，会带来哪些影响呢？

第一，进出口方面。随着人民币币值的增加，购买力也会大大增加，我国以人民币计价的进口商品的价格会大幅下降，这样人民购买进口商品就会增多，我国进口额就会扩大。同理，由于人民币币值增加，我国出口商品以美元计价就会提升，会影响到我国的出口。由于目前出口还是我国经济的三驾马车之一，所以一旦出口大幅下滑，对于我国的经济影响还是很大的。

第二，投资方面。由于人民币币值提高，相同的人民币数额对外投资，在国外的购买力会大幅上升，所以会促进我国对外投资的热情，促进我国经济走出去。同样的道理，国外对我国生产领域的投资也会由于外币相对于人民币购买力的下降而降低。

第三，资产价格方面。人民币币值的升高不会一蹴而就，往往是一个缓慢的进程。在这个进程中，很多国外的资本会大举涌入中国，投资房产、股票、债券等投资品，以期通过人民币币值的提高获得高额的收益。这个时候，我国的股票、房产和债券的价格都会大幅的提高，对于普通人来说，一方面可以通过持有这些投资品获得高额收益，另一方面如果手上没有这些投资品，难免会被经济发展的进程甩掉。

其实历史上就有一个本币大幅升值的例子。

80年代的美国和欧洲通过广场协议使日元兑美元从240:1升值到120:1，升值整整一倍。日本经济在短时间内达到了繁荣的顶点，房地产的火热和股票市场快速火热，民众和企业大举投资房产和股市，坐等大赚特赚。东京金融市场变得越来越投机，大量企业炒股票、炒外汇、炒期货。1985年后的五年时间，股价上升3倍，东京证券交易市场成为世界上最大的市场。1985年地价开始上升，很快地价暴涨在全国泛滥开来。到1987年底，日本全国土地总价1673万亿日元，是美国土地总价的2.9倍。但是为了投资房产和股票，民众和企业都背负了沉重的债务。1990年开始，日本的股市和房产市场相继泡沫破裂，整个九十年代，日本经济的增长率始终不足1.5%，日本经历了“失去的二十年”，影响直到现在也没有完全消退。

所以，有时候本币大幅升值也未必都是好事。保持人民币的汇率长期稳定，才是经济健康发展最重要的压舱石。