人民币兑美元买入价

来源：格隆汇

机构：国金证券

评级：买入

目标价：23 美元

业绩简评

公司 19 年上半年营收 99.98 亿元，同增 29.1%；调整后净利润 23.42 亿 元，同增 26.4%。二季度营收 54.23 亿元，同增 29.2%；调整后净利润为 13.76 亿元，同增 25.6%。H1 营收符合预期，利润增速超预期。

经营分析

竞争策略从防御状态转向进攻，市场份额继续扩大。①公司价格策略效果显 著，Q2 业务量 31.07 亿件，同 增 46.8%，增 速同比/环比大 幅提升 5.1/5.2pct。②上半年业务量同增 44.6%至 53.71 亿件，市占率 19.3%，与 韵达差距进一步拉大至 3.7pct（18 年底为 3.0pct）。 ③我们预计 19/20/21年 公司件量同增 40%/33%/30%，隐含假设市场份额分别达 19%/21%/23%。

单票快递成本降幅达 9.7%，载装率提升贡献主要运输成本降幅。①单票运 输、分拣成本分别同降 8.3%/6.1%，我们测算自有车辆占比提升/大车占比 提升/装载率提升贡献运输成本降幅分别为 1.4%/3.7% /3.2%,预计全年单票运 输成本降幅可达 10%左右。②自动分拣设备数达 155 套，同时大件自动分 拣设备逐步上线；分拨中心人均能效不断提升，Q2 同比约+25.7%（18 年 为 4274 件/天/人，同比+ 63%），预计单票转运成本全年降幅 5%左右。

展望：价格战未完结，但公司有望录得更稳定盈利能力。①主要电商将战略 重点均放在下沉市场和存量市场深度开发，平台帝国疆持续扩大。②美国： UPS 发起价格战 5 年后，尾部企业陆续退出，期间 UPS 盈利能力较其他快 递公司更加稳定，而对客户议价能力低、成本管控能力低、对经济周期敏感 者更宜出局。③中国：末端派费构成二次约束，网络稳定性牵一发而动全 身。价格竞争的方式已经逐渐从成本挖掘转向派费下调，但派费下调将对派 件为主的网点构成盈利压力，影响全网稳定性。中通优化增量补贴和个性化 网络政策体系，提高末端网点市场竞争力，支撑中通运营效率持续领先。

投资建议

基于更激烈的价格竞争环境和公司防御转进攻的竞争策略，我们下调原 19 年/20 年盈利预测 5%和 7%，预计中通 19/20/21 年归母净利（GAAP）为 51.27 亿元/63.36 亿元/77.84 亿元（原预测 19/20 年为 53.73 亿元和 68.44 亿元），经调整净利润（Non-GAAP）为 52.07 亿元/63.36 亿元/78.94 亿 元，对应 EPS（GAAP）为 6.51/8.04/9.88 元（原预测 19/20 年为 6.98 亿 元和 8.89 亿元），对应当前股价 PE 为 21/17/14 倍，维持“买入评级”。

风险提示 电商增速下滑导致快递需求下降，行业竞争加剧，加盟商网点不稳定。

智通财经获悉，安信证券发表报告，给予陌陌(MOMO.US)“买入-A”评级，上调目标价从45美元至48美元，基于2020年预测的15倍PE。陌陌Q3收入是44.5亿元，同比增加22%，比市场预期高3.5%。安信认为主要这得益于直播和VAS的增长贡献。探探Q3收入3.1 亿元，同比增加89%。公司调整后净利润是10.85亿元，同比增加41%，比市场预期高10%。毛利率同比增加6.2个百分比至50.5%，主要由于直播分成比例同比微降以及高毛利率的VAS占比提升。

安信称，陌陌App 9 月月活用户达1.141亿，环比净增加60万，同比净增加360万。季度内付费用户达890万，环比增加30万。探探App在功能正常化后通过营销获客，Q3付费用户数环比增至450万。

安信认为陌陌在直播变现的潜力正在逐步释放。季度内直播收入为32.75亿元，同比增加18%。月收入大于3万元的头部主播同比增加20%。月流水大于200万元的优质公会接近100 家，数量同比增加67%。月消费大于5000元的用户付费额同比增加20%。

安信表示，公司Q3增值服务收入是10.65 亿元，同比增加86%。主要驱动力是非直播间的虚拟礼物的增长及积极运营举措，抵消了会员业务的消费下滑。公司“天天抢车位”和“天天庄园”的DAU渗透率已经达到50%。

安信给出的风险提示有，MAU增长遇到瓶颈；宏观经济增速下行影响头部用户付费；付费用户增长疲软，营销费用拉低利润率。

来源：金融界网站

国际知名投行杰富瑞发布最新研究报告称，最好的价格和质量驱动京东加速增长，维持对京东的买入评级，并将目标价格从41.5美元提升至45美元。

11月15日，京东发布2019年第三季度业绩报告，核心业绩指标大幅超出华尔街市场预期。其中，净收入大幅增长28.7％达1348亿元人民币，同比增速创近5个季度以来新高；非美国通用会计准则下（Non-GAAP）净利润同比大幅增长160.6％至31亿元人民币，这也是京东连续第15个季度保持盈利；截至2019年9月30日，京东年度活跃购买用户数单季大涨1300万，达3.44亿，创近7个季度以来最大增量；2019年9月，京东移动端月活跃用户数较去年同期大幅增长36％。

杰富瑞认为京东业绩表现强劲，良好的策略执行推动低线城市取得加速增长，这是京东在本季度的一大亮点。京东平台中，低线城市电子产品和日用商品的收入增速远高于一二线城市，这反映出京东在低线城市拥有强劲的执行力。

京东预计，2019年第四季度净收入介于1630亿元人民币至1680亿元人民币之间，同比增长约为21％至25％之间。杰富瑞表示这“超出了市场共识和我们的估计”。在财报电话会上，京东管理层将2019年Non GAAP净利润指引提高至98亿元至105亿元人民币之间。这表明京东对其盈利能力具有信心。此外，依托于强劲的技术实力和供应链网络优势，京东打造了C2M业务的差异化竞争优势。

基于远超市场预期的业绩表现，杰富瑞对京东维持买入评级，并将目标价格上调至45美元。

来源：智通财经网

智通财经APP获悉，近日，天灏资本发布最新研报，给予陌陌(MOMO.US)“买入”评级，并将目标股价定为45.00美元。

天灏认为，陌陌已通过政府的审查，在今年的5月和六月，陌陌APP因违反相关规定被迫从各大应用市场上下架，通过财报来看，陌陌在第三季度已经开始出现复苏，第三季度陌陌的用户数同比增长3%。天灏相信，陌陌在四季度的增长将会更强劲。

同时，陌陌旗下APP“探探”的用户及用户评价使用时间也在持续增加中，同时推出了新的变现方式，因此天灏预期陌陌四季度的营收将达到45.9亿元，高于市场预期的45.2-46.2亿元。

天灏认为陌陌年底的各种活动将会进一步推动该公司的MAU和ARPU，数据显示，陌陌直播11月的每小时同时在线用户为70589人次，同比增长35.1%。预计整个四季度的每小时同时在线用户均值为67724，同比增长27%。同时，用户花费在陌陌APP上的世界同比增长29.9%。

天灏表示，陌陌的利润正处于高速增长期，因此维持其“买入”评级，并将目标价定为45.00美元。但部分风险因素可能导致股价不及天灏预期，例如，无法在陌陌和探探APP上建立协调效应;无法提高活跃用户的付费率;以及政府可能加严的监管。

来源：格隆汇

机构：广发证券

评级：买入

目标价：72.8美元

核心观点：

1Q20营收利润均优于预期。公司公布1Q20（对应自然年度4Q19）财报，营收为51.44亿(美元，下同)，毛利率为27.3%，EPS为0.48元/股，分别高于一致预期2.8%/0.5/1.9%。

供给不顺触发报价止跌先于预期。DRAMeXchange调查显示：1)受三星、海力士服务器内存1Xnm制程生产不顺畅影响，服务器DRAM供给量下滑幅度高于预期，这将引发1Q20服务器报价率先止跌翻扬，预计环比增幅将达到3-5%；2)公司的1Znm制程产品在PC端的进展亦逊于预期，预计1Q20PCDRAM价格将停止下跌；3)受GPU业者库存调整完毕并恢复采购力道影响，GraphicsDRAM（GDDR5）价格也在11月份触底并于12月份开始涨价；4)Mobile/ConsumerDRAM仍在维持跌幅逐渐收窄的下滑趋势(低个位数)。综合来看，整体DRAM平均销售单价预计在1Q20将止住下滑趋势并呈持平状态。

存储周期底部确认，新一轮涨价帷幕或将重启。存储业者资本开支转趋保守，明年DRAM位元供给增速下滑幅度较大(19.0%下滑到12.2%)，而需求增速(17.6%)将显著超出供给增速，DRAM供需缺口是14年以来最大的一次。综合当前DRAM价格正止跌转升以及公司对下一季度市场见底的判断，我们预计存储产业新一轮涨价帷幕或将于1Q20开启。

合理价值72.8美元/股，调整至“买入”评级。我们用PB-ROE的方法来动态评估存储器价格周期波动对公司盈利能力的影响。结合DRAM价格止跌转升早于预期及公司对下一季度市场见底的判断，我们调高1Q21公司ROE至4%，我们取近两轮上行周期中此ROE水平对应的PB(分别为1.9/2.2)均值2.1倍作为公司合理价值判断的基础。我们预测20-22年公司归母净利润分别为29.95/62.32/49.90亿美元。综合来看，公司20年合理价值为72.8美元/股，给予”买入”评级。

风险提示。全球宏观不及预期的风险，存储器价格波动超出预期的风险

近日，摩根斯坦利、Aletheia Capital、花旗、中金等投行发布研报，重申对趣店的“买入”评级。

摩根斯坦利上调趣店目标价至12美元，较周二收盘价有148%的涨幅。亚洲最大的独立投研机构Aletheia Capital也重申对趣店的买入评级，上调目标价至11美元，预计2019年趣店Non-GAAP净利润将达到42.04亿元。

花旗在研报中称，趣店的开放平台业务模式值得更高的倍数，因为受行业监管的影响较小。同样看好趣店开放平台模式的还有野村证券，野村证券认为，开放平台的多层风控逻辑能有效降低逾期率，是个可持续发展的战略。

开放平台，是趣店全力打造的赋能持牌金融机构和全网场景流量的业务，通过开放平台，持牌金融机构与全网场景流量可以高效连接，趣店作为连接者和技术服务方，为交易提供全流程技术服务，以助金融机构降低风险、减少获客与交易成本，同时提升用户体验。

2019年第三季度，开放平台业务实现了9.9亿元的低成本、零风险收益，环比第二季度大幅增长150%，贡献利润占比提升至趣店净利润90%以上，已成为趣店增长的重要引擎。

趣店集团创始人、CEO罗敏表示：“在开放平台持续创新的基础上，趣店将继续坚持科技赋能金融机构的发展战略，致力于让中国数亿用户享受到由持牌金融机构提供的安全、便捷、合规的金融服务。”

在资本市场，趣店一直通过不断回购来提升股东价值，11月25日，趣店发布公告称，公司已完成注销26，169，241股已发行美国存托股票(ADS)，总值1.95亿美元，于今日正式生效。

据了解，被注销的ADS是趣店在2019年8月23日宣布的股份回购计划所购买的。当时，趣店与花旗银行签署远期股票回购协议，趣店最多将回购价值1.95亿美元的代表其A类普通股的ADS，约占公司在外流通股的10%。

自2017年11月21日起，趣店就开始回购计划，通过多种途径，包括公开市场、私下协商和股东收购等方式，利用手中的现金、现金等价物或运营活动所产生的资金来回购股票。截至目前，趣店共已回购5.7亿美元的股票。

(责任编辑：何一华HN110)

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来源: 和讯网

美股研究社2月26日消息，交银国际宣布：将新浪（SINA.O）评级从买入下调至中性，目标价为32美元。据悉，新浪昨日公布了2019年第四季度和全年未经审计的财务业绩。营收5.933亿美元，同比增长4%，低于市场预期5.505亿美元，净亏损为1.754亿美元。

据美股研究社观察，至美东时间2月26日美股收盘，新浪股价下跌3.37%，报34.14美元，总市值达23.745亿美元。

本文来源：美股研究社，旨在帮助中国投资者理解世界，专注报道美国科技股和中概股，对美股感兴趣的朋友赶紧关注我们

大家好，我是K神，只喜欢研究K线，朋友都叫我“K线狂魔”，你们可以叫我老K。

【K神说】

人们往往愿意相信眼睛看见的东西，尤其是当脑子不在家的时候，但是如果脑子在家，却往往会欺骗我们的眼睛。金融市场，既是眼睛的活，也是脑子的活，这俩每一个单独干事情都是非常好的，但是这俩要是配合工作，往往适得其反——你的眼睛会告诉你相信看到的，你的脑子却会告诉你，这都是狗庄套路。当你的眼睛和脑子打架，就说明你处在混乱之中，那么你的操作就必然是失败的。

【消息动态】

央行发315警告，提醒公众警惕虚拟货币陷阱。在今年的315，央视公开指出，境外前三大交易所存在数个套路，其中一个局势交易量作假。

K神评：由于缺乏监管，交易所其实又是裁判员又是运动员，这是不争的事实，理论上来说，交易量造假也好，插针宕机也罢，都不过是交易所的手段罢了。在一定程度上，它们是可以做到精准爆仓的，当合约大行其道之后，合约的收益远比手续费来的更快更可观，这也是行情近两年来波动剧烈却始终没有趋势行情的一个重要因素。每一种游戏都有规则制定者和普通玩家，这种别人说了算的游戏，在一定范围内“违规”是任何时候都无法避免的——只要你参与其中。对于这个混乱的市场而言，远离是最佳选择。如果非要参与其中，那么努力提高自身对市场的认知，尽可能避开这些坑，就是非常重要的了。

中国人民银行论文：大力发展以人的价值为基础的数字货币。

K神评：首先我们看这个信息，要结合上一条信息来看，这就是我们的“度”的把握。我这个论点出来了，可能会引发市场误读，那么怎么办呢？再出一个提示风险的，两者对冲，这就是背景。然后我们再来看这篇论文的几个点：1、用区块链定义每个人的价值，生成每个人的价值大数据，通过市场生成每个人的通证。人的价值的通证，就是数字货币。2、区块链共识机制拓展到市场形成交易过程，每个人可以在市场上卖出自己的时间使用权（时权）；3、用区块链+人的价值创新数字货币，使货币成为发现价值、管理价值、创造价值、实现价值的工具，并从根本上消除通货膨胀与通货紧缩。4、实施严格科学的准入制度和监管制度，防范与化解各种可能出现的风险与危机。

看上去很复杂的东西，怎么理解呢？首先作者是研究理论经济学和金融学的大佬，其次，特色“数字货币”，自行理解，不展开了。

The Block首席执行官：我刚刚卖出了一个BTC，买入价格为110美元。

K神评：这句话是加密货币媒体首席执行官Mike Dudas在推文说的，他主要是想证明，比特币将成为全球混乱的终极对冲工具。然后就用卖出一个成本110美金的BTC这样的方式来告诉大家，比特币确实有成为这个对冲工具的能力，你看，我110美金买的，现在都6100多美金了。这个成本是不是惊掉了很多人的下巴，实际上巨鲸的成本可能比我们想象的还要低。正如我一直以来的观点，这个市场无法吸引大机构大资金的进驻，只能吸引新的韭菜。因为对于机构投资来说，本金的安全是远远大于收益需求的。你能忍受还有更多的人成本比你低数十倍？这样的市场，换了你是机构，你敢大规模进入？反正我是不敢的。而且币市的高波动也不符合机构投资者的诉求。所以这个市场注定是一个韭菜为主的高投机性市场，剧烈波动，无法避免。

【技术分析】

比特币在周五上行到6900-7000美金一线之后，开始了震荡回落姿态。这种震荡回落我们上周分析过程中也讲到了——用意就是提升散户的持仓成本。在给市场造成短期行情强势错觉后，开始给市场一种明确的调整信号。这种套路，其目的有几个：

1、给市场甜头，不怕你折腾，就怕你不折腾。就和之前6500美金反弹到10500美金一样，不怕你挣钱，反正有的是方法让你连本带利吐出来。就怕你觉得行情不好开始不动弹了，那反而不美。这种方式，是反复绞杀短线客的，你喜欢折腾我就给你折腾，而且波动较大的状态下，你越折腾，就越可能被颠簸下车了，尤其是低位筹码在这种震荡市最容易交出去。

2、自然就是把追涨的短线客再杀一批，利用这种相对确定的波动震荡，提高散户折腾的欲望，把僵尸账户尤其是铁头老韭菜激活达成上一个目的。

3、自然是利用这种回落，加上外围不确定性，再给浮筹增加一个恐慌情绪，逼迫散户缴械，至于合约绞杀，那都是顺带的事儿了。

对于这种行情，不该折腾的少折腾是最佳方案。

日线来看，市场目前下降通道上轨附近，整体是一个横向发展状态：

上图可以看到，市场接下来的震荡区间应该是5000-6200美金这个区域，在这个区域内，由于比特币的波动有10%左右，主流币只会更大，所以如果是短线折腾的，保持高抛低吸方式就挺好（做小级别不看大级别），合约也是保持这样的节奏即可。

需要注意的是，市场由于是相对震荡状态，那么震荡分为强势震荡和弱势震荡，上述为弱势震荡状态，如果强势震荡状态，则会如下图：

这种方式就属于强势震荡，震荡空间就是5950-6400美金这个区间，然后预计后续会选择进一步上行的概率较大。

对于趋势操作者而言，套住的少折腾，低位筹码也不要乱交出去，冷眼旁观市场瞎折腾即可，瞎折腾完毕，该走的路还是会走的（做大级别不看小级别）。

超短来看，4小时级别压力位大约在6150美金的样子，市场今日应该是震荡下行概率偏大（如果6170美金承压的话）：

具体操作上：

现货方面：根据不同操作风格和级别选择高抛低吸或者当貔貅不折腾。

合约方面：高空低多相辅相成。短线高空的话，以6170美金为止损优先高空（越靠近这个位置止损越小，位置越佳，大约6130美金左右会是非常不错的机会），到5000美金一线再带上合理止损低多即可。如果突破6170美金则市场重回震荡状，震荡空间为5950-6400美金之间，那么这个区域内高空低多即可，然后观察后市动向再随机应变。

以上，祝大家投资顺利。

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【TechWeb】近日，摩根士坦利发布报告，认为360金融具有高度投资吸引力，是其覆盖互金行业上市股票中首推标的且唯一买入评级，预测目标股价为12.4美元，上涨空间+65%。

摩根士坦利认为，疫情给360金融资产质量的影响是透明且可测算的。根据360金融公司数据，疫情对借款人带来的影响较为有限，95%的借款人未受到或受到较小影响。

除疫情对公司带来的风险可控之外，摩根士坦利还认为，360金融在公司增长策略上采取了审慎的策略。360金融预计2020年公司撮合贷款总量在2000亿至2200亿人民币之间。按一季度500亿撮合贷款金额推算，公司接下来的季度撮合贷款将控制在低增长态势。摩根士坦利认为在中国经济逐渐复苏的大环境下，360金融的增长策略是较为审慎的。

摩根士坦利表示，营销效率应以借款用户的数量以及质量作为考量。在2018年2季度至2019年3季度之间，360金融每季度获取新客户多于150万人，远高于同业上市公司乐信及拍拍贷。360金融在客户数量快速增长的同时保持了较稳定的逾期率，其超90天逾期率1.5%，低于同业上市公司。

摩根士坦利认为，360金融在适应不断变化的监管环境方面比同业处于更有利的地位。轻资本模式下，收益的本质更接近于科技服务费。而担保模式下的助贷业务产生的收益本质则是利息差额，这一模式下的竞争取决于是否能够自担风险提供担保。

另外，摩根士坦利称，360金融将继续壮大机构资金规模，在机构资金越发充裕的同时，融资成本逐步降低。360金融与银行等机构的合作关系也在不断深化，尤其是在银行的普惠金融道路上颇有助益。

智通财经获悉，高盛在最近一份报告中，提到华特迪士尼(DIS.US)的流媒体平台Disney+未来数年的表现将好于机构预期，认为迪士尼已经准备好进入流媒体的竞争。

报告还指出，Disney+可在2021年实现盈利，比预期提前两年；到2025年订阅用户数将达到1.5亿。高盛还认为，卫生事件后迪士尼乐园旅客人数会大幅增加，所有这些因素所创造的动力明显被投资者低估。据此，高盛首予迪士尼“买入”评级，目标价137美元。

迪士尼方面曾预计，Disney+将在2024年实现盈利，并达到6000万至9000万用户。而鉴于自推出不到一年以来，该服务已拥有超过5000万用户，2024年实现盈利的预期显然过于保守。

高盛补充表示，迪士尼视频流媒体服务业务的主要风险是ESPN，ESPN是迪士尼最赚钱的有线电视网，但该业务一直面临压力。高盛称，迪士尼完全有能力将ESPN推给有需要的消费者。