人民币汇率上升对股市的影响

炜言大义 本报记者 张炜

8月5日，在岸和离岸人民币对美元汇率双双“破7”。8月5日与6日，A股连续回调，上证指数分别下跌1.62%、1.56%，失守2800点整数关。

人民币汇率波动给A股带来一定影响。对此，投资者应该以更成熟的心理看待人民币汇率“破7”。复旦大学证券研究所副所长王尧基在接受中国经济时报采访时表示，人民币对美元汇率“破7”，并不意味着人民币会持续贬值。一方面，人民币对美元汇率“破7”是由突发因素导致，此次贬值不会改变人民币长期双向波动的大格局，况且目前人民币对其他主要货币的汇率仍基本稳定，因而人民币对美元汇率很可能随着突发事件信息的消化而逐步回归正常水平。另一方面，人民币汇率中长期走势根本上取决于中国经济的基本面，中国经济增长虽面临不小的下行压力，但横向比较，增速仍明显好于其他主要经济体，经济转型成效明显，因而不存在人民币持续大幅贬值的基础。

交通银行金融研究中心首席研究员唐建伟分析认为，人民币汇率不会趋势性贬值。短期来看，人民币汇率可能在“7”附近维持波动，不会快速贬值。主要原因在于：一是市场预期基本稳定。监管部门及时稳定预期，市场并未产生恐慌情绪。二是近期银行结售汇逆差并未显著加大，外汇储备稳中有升，中国跨境资金流动基本稳定，有助于人民币汇率的稳定。三是美元指数可能继续小幅回调，而中美10年期国债利差近期稳步扩大，一定程度上有助于人民币汇率的稳定。中长期来看，尽管中国经济下行压力较大，但依然保持在合理区间，中国国际收支运行平稳，外汇供求基本平衡，金融风险总体可控，人民币汇率稳定有基本面的支撑，不会趋势性贬值。

唐建伟还指出，“破7”的影响更多是一个心理效应。在人民币汇率市场化改革过程中，汇率走势更多地将由市场供求关系决定的背景下，人民币汇率在合理均衡水平上下波动都属于正常市场波动，不宜过度关注具体的点位。而CFETS人民币汇率自7月以来稳中有升，目前已涨至93.56，表明人民币汇率总体依然保持稳定和强势。但他也表示，短期来看，人民币汇率“破7”可能对金融市场带来一定负面影响。人民币汇率作为人民币的资产价格，短期内人民币汇率贬值可能与资本市场下跌相互强化。

人民币贬值对股市的直接影响来自于北向资金。近期，北向资金再度出现连续净流出。沪股通7月26日至8月6日连续8个交易日净流出，深股通同期则有3个交易日净流出。其中，8月5日北向资金合计净流出30.65亿元。

投资者还应看到，近日A股调整及北向资金净流出，是受到多重因素的影响，包括外围股市大跌带来的冲击。7月31日至8月5日，美股连续4个交易日大幅下挫，纳斯达克指数累计跌幅达6.62%。8月5日，全球主要股市均大跌，其中，日经225指数与恒生指数分别下跌1.74%、2.85%。全球股市普跌导致投资者风险偏好下降，进而引发北向资金流出并挫伤A股人气，在此前已经发生过多次。重要的是，A股国际化步伐仍将继续，且具有低估值优势，长期来看仍将吸引外资加大配置力度。例如，MSCI将在8月7日公布8月指数季度调整结果，并将于8月27日收盘后正式生效。券商人士预计，此次调整将带来被动增量资金36亿美元（约合人民币245亿元）。

王尧基还认为，在境外普遍实行宽松货币政策、我国尚未跟进的情况下，近日大跌后处于相对低位的A股市场，整体上有望成为外资加速流入的投资“洼地”。但需要投资者注意的是，A股市场的个股正处于通过震荡调整实现快速分化的过程中，介入个股时要谨慎考虑其质地和估值。

8月5日，在岸、离岸人民币兑美元汇率双双破“7”。以收盘价衡量，最近一次在岸人民币汇率破“7”还是在11年前的2008年5月14日。当天，沪深两市双双低开，沪指尾盘跌破2822点，创下5个月来最低值。受人民币汇率变化影响，旅游板块大幅走低，民航板块也受此影响大幅下杀。不过，在主板低迷的情况下，也有板块表现抢眼，黄金股爆发，稀土永磁概念股活跃；科创板全线收涨，天准科技、容百科技涨幅超15%。分析师预测，人民币不存在大幅贬值的基础，除非外部环境再度显著恶化，否则人民币汇率将在当前中枢水平附近窄幅波动。在此背景下，汇率变化对A股市场的影响有限。

沪指创5个月新低，北向资金连续4日净流出沪深两市早盘双双低开后，沪指一度跌逾1%，而创业板指早盘一度翻红，午后沪深指数再次震荡走弱。截至收盘，上证指数跌1.62%报2821.5点，创2月22日以来新低；深证成指跌1.66%失守9000点，创业板指跌1.63%报1531.37点。两市成交4162亿元，北向资金净流出34.64亿元，截至目前已为连续4个交易日净流出，净流出总额近120亿元。受人民币汇率变化影响，餐饮旅游板块领跌，旅游行业龙头中国国旅跌幅超过5%，长白山、首旅酒店、宋城演艺、腾邦国际等跌幅靠前。此外，民航概念股也大幅下滑，中国国航跌幅逼近5%，东方航空、南方航空、华夏航空跌幅超过3%。8月5日，也有板块及个股涨幅明显。黄金珠宝概念股全线飘红，荣华实业、山东黄金、恒邦股份、银泰资源、东方金钰、金洲慈航等触及涨停板；稀土永磁板块、黄金板块也不断走强，农业类板块午后向上拉升。值得关注的是，科创板个股中，新光光电尾盘涨停，天准科技、容百科技、虹软科技、嘉园科技等个股的涨幅超过10%。科创板所有个股均以上涨收盘。消息面上，8月5日，人民币兑美元中间价调贬229个基点，报6.9225，为去年12月以来首次跌破6.90关口，且跌幅为2019年5月16日以来最大。5日早盘，在岸、离岸人民币双双跌破7关口。以收盘价衡量，最近一次在岸人民币汇率破“7”还是在11年前的2008年5月14日。机构称汇率窄幅波动，对股市影响有限央行有关负责人5日表示，人民币汇率破“7”，这个“7”不是年龄，过去就回不来了，也不是堤坝，一旦被冲破大水就会一泻千里；“7”更像水库的水位，丰水期的时候高一些，到了枯水期的时候又会降下来，有涨有落，都是正常的。在央行回答《金融时报》记者提问时表示，受单边主义和贸易保护主义措施及对中国加征关税预期等影响，今日（8月5日）人民币对美元汇率有所贬值，突破了7元，但人民币对一篮子货币继续保持稳定和强势，这是市场供求和国际汇市波动的反映。九州证券分析师邓海清表示，应当理性看待人民币汇率破“7”，不应过度恐慌。此次人民币汇率破“7”，表明人民币汇率双向波动弹性空间加大，有利于维护外汇市场稳定和国际收支平衡，适应宏观经济形势的需要（有利于发挥价格杠杆调节供求平衡的作用，在宏观上起到调节经济和国际收支“自动稳定器”的功能）。邓海清认为，只要应对措施得当，人民币汇率能够维持合理水平上的稳定，不会出现趋势性大幅贬值。申万宏源分析师秦泰预测，除非外部环境再度显著恶化，否则人民币汇率将在当前中枢水平附近窄幅波动。汇率变动对股市影响几何？招商证券分析师指出，从股票市场来看，尽管8月5日上证指数以下跌1.62%收盘，但从与机构投资者的交流来看，他们对于人民币汇率波动的认识和恐慌程度已不同于2015至2016年，人民币汇率再次成为股票市场风险因素的可能性在下降。一位来自头部券商的投顾称，在市场风险偏好本身就相对较弱时，汇率的波动可能会对市场信心带来一定程度的冲击。但是就多数情况而言，人民币汇率波动与股市行情的关系并不特别显著。新京报记者 张思源 陈鹏 编辑 赵泽

没有一丝丝防备，今天人民币在岸、离岸汇率双双破7！瞬间刷屏了，甚至上了微博热搜榜的第一。

△央视财经《中国财经报道》栏目视频

在岸 离岸人民币兑美元双双跌破7元关口

8月5日9时15分出炉的人民币兑美元中间价跌穿6.92关口，报6.9225，较前一交易日下调229点，为去年12月以来首次跌破6.90关口。

作为更能体现市场预期的离岸人民币汇率随即跌穿“7”关口。9时30分开盘后，人民币兑美元即期汇率也跌破“7”这一心理关口。

具体来看，8月5日亚市盘初，离岸人民币兑美元即期汇率继续走弱。截至7点50分，离岸人民币最低跌至6.9851元，创2017年1月4日以来新低，距2016年末低点只差不到30点。

上午9时16分左右，离岸人民币兑美元汇率跌破“7”关口，最低贬值至7.0421，较上一交易日6.9764的收盘价和今日6.9778的开盘价大跌超过600点。

9时30分，人民币兑美元即期汇率开盘，在报6.9999后随即跌破“7”关口，随后跌幅进一步扩大，接连跌穿7.01、7.02、7.03和7.04关口，最低贬值至7.0424。

而在在岸市场破“7”后，离岸市场进一步跳水，最低贬值至7.1057。

央行紧急表态

8月5日，中国人民银行有关负责人就人民币汇率相关问题回答了《金融时报》记者提问。

划重点↓↓↓

1、破7是正常的。

人民币汇率“破7”，这个“7”不是年龄，过去就回不来了，也不是堤坝，一旦被冲破大水就会一泻千里；“7”更像水库的水位，丰水期的时候高一些，到了枯水期的时候又会降下来，有涨有落，都是正常的。

2、人民币总体是升值的。

过去20年国际清算银行计算的人民币名义有效汇率和实际有效汇率都升值了30%左右，人民币对美元汇率升值了20%，是国际主要货币中最强势的货币。

3、为什么破7？

受单边主义和贸易保护主义措施及对中国加征关税预期等影响，今日人民币对美元汇率有所贬值。

4、破7之后怎么走？

中国人民银行有经验、有信心、有能力保持人民币汇率在合理均衡水平上基本稳定。

5、对企业和居民有何影响？

过去20多年，人民币对美元和一篮子货币升的时候多、贬的时候少，中国的老百姓主要金融资产在人民币上，受到最好的保护，其对外的购买力稳步攀升，这些均能从老百姓出国旅游、境外购物、子女海外上学中反映出来。

我们不希望企业过多暴露在汇率风险中，支持企业购买汇率避险产品规避汇率风险。

市场影响

1、纺织股大涨

人民币贬值，对出口构成较大利好。一般来讲，纺织（人民币每贬值1%，纺织服装行业销售利润率上升2%至6%）、家电、海外工程承建（海外合同多以美元计价，以人民币为记账单位）、海外业务占比较多的会直接受益于人民币贬值。

以出口为主的服装鞋帽股票今日早间大涨。其中龙头股华纺股份、中潜纺织涨停；嘉欣丝绸、凤竹纺织的涨幅也都超过4%。

服装纺织业是我国传统优势出口行业之一，近年来受到人民币汇率升值、原材料成本上涨以及库存扩大的影响，整个行业在国际市场上的竞争力不断被削弱，纺织品服装出口额出现同比下降。这也使得纺织类的个股股价大多处于两市比较低的水平，整个纺织行业的股价吸引力均大幅下降。

2、航空股大跌

航空公司运营规模的快速扩张，离不开财务杠杆的不断扩大。有息负债的利息支出成为各航空公司的重要开支。另外，航空公司的有息负债中，不少是美元负债，美元与人民币的汇率变化会引起汇总损益，使公司的财务费用改变。最近几年，航空公司的美元负债大幅减少，但汇率变化仍然是影响航空业当期利润的重要因素。

3、避险情绪升温 黄金概念股拉升

恒邦股份涨逾9%，银泰资源、山东黄金涨逾6%，湖南黄金、赤峰黄金、中金黄金等纷纷跟涨。

4、房地产板块指数创近半年来最低

另外，由于人民币贬值，作为人民币资产重要代表之一的房地产市场也承受着巨大压力。近期房地产板块指数连续跳空低开低走，今日早盘再次跌逾1%，创近半年来最低。

如何影响钱袋子？

1、留学生

留学生的生活费、学杂费付出的成本都会相应地增加。

2、海淘族

购买外国的商品，折合成人民币会比以前贵。

3、出国旅游的人

到了国外，交通、酒店住宿等花销会变多。旅行社也可能提高境外游的报价，尤其是去往美国的线路。

4、航空公司

人民币贬值是航空公司最不愿意看到的事情。

航空公司属于高举债型企业，而且负债多数是购买和租赁飞机等形成的外币债务，每年需支付一定数量的利息费用和本金。

5、汽车业

人民币贬值或使进口汽车价格吸引力下降，从而抑制进口汽车销量进一步扩大局面。

6、贬值对出口型企业，尤其是小型制造业有一定好处

分行业来看，A股市场以外贸出口为导向的行业无疑将受益，而其中的纺织服装、玩具鞋帽等将是最大受益者。纺织服装行业由于对出口的依存度较高，人民币贬值一方面有利于公司降低成本，提高产品竞争力，企业将拿到更多订单；另一方面，有利于出口型企业获得汇兑收益。而人民币贬值意味着外国货币购买力增强，这将进一步刺激消费，有利于玩具行业出口。

来源：央视财经、中国基金报、腾讯财经

责编：王子墨

编辑：邢妍妍 吴亚琦

来源：经济日报

美国财政部13日公布半年度汇率政策报告，取消对中国“汇率操纵国”的认定。

受利好消息刺激，人民币汇率大涨、A股三大股指集体高开。

近期，市场风险偏好明显回升，权益市场向好、诸多新兴市场货币也迎来升值。

分析人士认为，目前中外利差仍处高位、人民币权益资产被低估，随着我国资本市场不断开放，外资将进一步加码人民币资产，A股市场有望受益。

人民币对美元汇率大涨

美国当地时间13日，人民币对美元汇率出现大幅飙涨，强势升破6.9！

↑美元对在岸人民币大跌

1月13日，中国外汇交易中心数据显示，人民币对美元中间价调升88个基点，报6.9263。

同日在岸、离岸人民币对美元双双大涨，其中在岸人民币对美元报6.8942，较上一交易日涨348点，创2019年8月1日以来新高；离岸人民币涨315点，报6.8923。

而截至今日14：10分，在岸人民币对美元报6.8789，而从2019年9月3日7.1854的低点算起，人民币至今已累计上涨超过3000个基点！也就是说，换汇5万美元，现在可以节约15000元人民币。这对出国旅游的国人来说，无疑是个好消息。

美国财政部13日公布半年度汇率政策报告，取消对中国“汇率操纵国”的认定。2019年8月6日，美国财政部将中国列为“汇率操纵国”，这是25年来美国首次认定中国为汇率操纵国。

而在13日的发布会上，美国财政部也公布了自去年8月之后的首次外汇市场报告。报告中美国财政部认为，“中国对于克制贬值冲动做出了很高标准的承诺”。报告还指出，人民币最近走势稳中有升。

人民币汇率稳中有升

Wind数据显示，今年1月5日至11日期间，在岸人民币兑美元累计涨525个基点，一周涨幅0.75％。

而纵观2019年，从年初到4月底，人民币对美元汇率由6.8518上升至6.7366，小幅升值。进入5月，人民币对美元汇率突现较大波动，短期内快速贬值3％，不过6月中旬后峰回路转，重回小幅攀升状态。此后虽然人民币再度面临贬值压力，但在年末人民币再次走出一波升值行情。

而今天在岸、离岸人民币对美元双双大涨升破6.9关口，为2019年7月以来首次。

↑离岸人民币对美元日内走势

工银国际首席经济学家程实说，

“以2015年‘811汇改’为分水岭，人民币汇率已彻底告别单边升值的模式，有弹性的双向浮动逐渐成为新的常态。2017年以来，这种双向波动的特征更显著，运行模式更多样。”

放眼近十几年，人民币总体升值幅度仍然可观。中国人民银行发布的《2019年一季度中国货币政策执行报告》显示：从2005年人民币汇率形成机制改革以来，至2019年3月末，人民币对美元汇率中间价累计升值22.92％。

外资入场或助推人民币升值

中国民生银行首席研究员温彬认为，从短期看，人民币升值主要受基本面和消息面因素影响。基本面因素来看，我国PMI指数已连续两个月为50.2，站在经济荣枯线之上，宏观经济运行出现企稳回升的态势，支撑人民币升值。消息面因素来看，市场避险情绪出现回落，市场对人民币汇率下阶段走势预期乐观。

温彬认为，从中长期看，在中国金融市场持续扩大对外开放的背景下，国际投资者继续看好中国的资本市场，而且从全球范围看，中国股市估值水平较低、债券收益率相对较高，国际机构投资者对中国的债券和股票的配置热情比较高，资本项目流入有助于国际收支保持平衡，推动人民币升值。

机构：汇率有望助力股债走出双牛

中信证券分析师明明债券团队研报认为，近期人民币汇率表现抢眼，出现多次日内快速升值的情形，加之美国财政部宣布取消人民币汇率操纵国的认定，随着汇率走强，资本流入趋势性增长，对于国内的资产价格利好明确，股、债有望走出双牛。

具体来看，人民币升值趋势实际自去年9月份便已开始产生。股票市场方面，股市自12月份开启了上涨行情，当前人民币汇率与A股市场的联动增强，汇率上涨带来的风险偏好提升和资本流入，将推高股指。对于债券市场，在三元悖论要求下，汇率走强将减少外部对货币政策的约束，国内货币政策宽松更加有力，利多债券市场。

此外，该研报还分析了“股汇联动”的市场机制：

在人民币汇率走高的同时，进入12月份股市同样一路攀升，汇率是股市的领先指标。汇率与股市之间联动机制，一方面有二者面对的影响因素重叠部分较大的原因，另一方面，一致的风险情绪也会对股汇产生影响增加联动性。从人民币汇率与上证50、中证500以及创业板的相关性上来看，人民币汇率与中证500以及创业板的相关性更强，反映出中小企业受到基本面以及风险情绪因素的影响更为明显。

对于债市，研报认为：

人民币汇率的走强为货币政策的宽松提供了空间，而当前国内无论从基本面稳增长角度还是降成本角度，货币政策都有进一步宽松的必要，而降息无论从效果还是政策空间而言都支持降息的落地。当前债市面临的整体环境较为友好，年初配置资金充足，地缘政治不确定性降低市场风险偏好，流动性整体宽松，继续看好长端利率下行。

（来源：每日经济新闻、中国证券报、中国基金报、中信证券等）

来源：中国证券报

原标题：人民币汇率与股市相关性显著增强

近年来，随着人民币汇率双向浮动弹性不断增强，其作为金融市场变量特征也更加显著。2018年以来，人民币汇率与股市相关性显著增强，二者基本同涨同跌，而且在一定程度上，人民币汇率甚至领先股市，这对投资者来说意义重大。

□交通银行金融研究中心研究专员 刘健

汇率与股市相互影响

汇率与股市作为两个重要的金融市场变量，两者的相互关系一直备受关注。理论上，二者可能相互影响。汇率变化会影响进出口企业的生产经营及绩效，进而引起股票价格变化。汇率变化还可能导致通胀及跨境资金流动的变化，影响股票市场。资产组合理论认为，资产组合变动导致了汇率变化，股市上涨将带来财富效应，从而拉动本币需求和利率，带动本币升值。

国内外学者对汇率与股市的关系也有很多实证研究，但对于二者是否存在相关关系，究竟是双向因果关系还是单向关系，结论各异。总体来看，汇率与股市的关系不仅取决于国别、数据频率，还取决于样本的时间段等。不过，多数实证研究认为，汇率与股市在短期存在一定的相关关系。

从国际经验来看，汇率与股市的关系在不同国家的不同时期，关系不确定，但在同一国家的一段时间内，存在确定性关系。

欧元与欧洲指数有两段确定性关系。2003年至2009年，以及2012年下半年至2014年初，欧元对美元汇率与欧洲STOXX50指数呈正相关关系；2014年下半年至2015年初，二者呈负相关关系。

英镑与伦敦指数有两段确定性关系。2003年至2016年，英镑对美元汇率与伦敦金融时报100指数总体呈正相关关系，2016年以来，二者总体呈负相关关系。

日元与日经指数有两段确定性关系，但不稳定时期较长。2000年至2005年，日元对美元汇率与日经指数总体呈正相关关系；2012年至2016年，二者呈负相关关系。2005年至2012年，以及2017年以来，二者关系不确定。

人民币汇率与股市同涨同跌

2018年以来，人民币汇率与股票市场的相关性显著增强，二者基本呈现同涨同跌的走势。

2018年3月初至2018年11月，人民币对美元汇率震荡贬值，上证指数也同步下跌。2018年11月底，外围不确定性因素影响降低，人民币对美元汇率与上证指数逐步筑底回升。

2019年5月初，人民币汇率与上证指数同步下调。直到2019年6月底，人民币汇率与上证指数才略显企稳，但随后一波三折。

当然，人民币汇率与上证指数也有背离时期，但时间相对较短。比如，2019年8月中旬至2019年9月初，人民币汇率持续贬值，上证指数稳步上涨，但这种背离仅持续半个月左右时间，随后，二者走势又保持高度一致。

2018年底以来，人民币汇率至少有三次领先股市：第一次是2018年11月前后，人民币汇率已开始筑底回升，而上证指数却继续震荡下跌，直到2019年1月初才开始企稳回升。

第二次是2019年3月开始，人民币汇率已开始横盘震荡，上证指数却继续上涨，直到2019年5月初，上证指数才出现大幅下跌。

第三次是2019年9月底前后，人民币汇率不再贬值，并逐步筑底回升，而上证指数继续震荡下跌，直至11月底前后才逐步筑底回升。

上证指数或保持稳步上涨走势

展望2020年，外部不确定不稳定因素依然较多，人民币汇率与股票市场作为典型的金融市场变量，容易受到市场情绪的影响，可能继续出现同涨同跌现象。

短期内，乐观情绪将继续推动人民币汇率保持升值走势。

人民币汇率波动依然可能较大。外围不确定性因素阶段性缓解，加之美国与世界经济增速差趋于收敛，美元指数可能震荡走弱，人民币汇率回升的外部条件向好。但随着外围不确定性因素影响阶段性降低，人民币汇率走势可能逐步回归利差决定。2019年以来，受美联储超预期降息等影响，美国国债收益率大幅下跌，而中国国债收益率走势滞后于全球，导致中美利差走扩。2020年二季度以后，中美利差或将高位回落，人民币汇率升值也将受到制约。

基于对人民币汇率走势的分析，笔者认为，短期内，上证指数可能保持稳步上涨走势，但全年来看，仍可能继续维持区间震荡走势。（注：本文仅代表作者个人观点，不代表所在单位意见。）

来源：小白读财经

本周，避险资产的表现比较亮丽，美元指数整体震荡上行，最高触及99.93，美元指数创出三年来的高位。美元汇率升值，人民币汇率被动贬值，同时人民币汇率本身也存在贬值压力，我看了一下数据，人民币从1月20日至今，下跌了约2000点。

我们从各自的方面来进行原因剖析。

美元方面，美元升值主要源于经济数据的强劲表现和美联储高层的积极表态。经济数据方面，美国的1月PPI月率上涨0.5%，录得一年多来最大涨幅，美国1月PPI年率上涨2.1%，创去年4月以来最大涨幅。美联储议息会议纪要显示，高层认为将利率保持在当前水平足以支持美国经济温和增长、劳动力市场强劲和通胀稳定。

人民币方面，主要是受到突发肺炎疫情的影响。疫情的爆发，导致国内经济基本面走弱。全国范围内的延迟复工，疫情期间的出行管制对餐饮、交通运输、酒店住宿、社会消费和出口贸易等带来大范围的负面影响，市场对人民币需求下降，因此，在岸和离岸人民币汇率承压作用比较明显。

最近两年的经验表明，人民币汇率与A股走势关联度很大。往往同升同涨，或同降同跌。那么人民币汇率跌了，股市会有什么样的影响呢？

第一，人民币贬值，对于金融、地产等一些主要以人民币计价的资产构成一定压力。金融和地产板块是权重板块，若贬值压力的预期反映在股市中，就会拖累指数下行。近期股市走势十分强势，宏观上调降MLF利率和LPR利率，日总成交金额破万亿元，科技股处牛市氛围，因此，不利因素被选择性忽略。央行副行长出来说话，金融市场整体运行平稳，人民币汇率不会出现大幅贬值或升值，这就给投资人士提供信心的支撑。

第二，人民币贬值幅度较大的话，就会导致外资因避险需求而流出。去年5月份，人民币持续贬值，北向资金的避险情绪非常明显，出现阶段性的累计净流出。原因是人民币汇率下滑，外资如果不能获得股价上涨的补偿，就会出现亏损，所以才会主动卖出，回避贬值的风险。

第三，人民币贬值，也会利好一些行业，包括纺织、化工、黄金、航运等板块，其实也就是出口比重大以及对外债权较大的行业受益，而黄金则属于避险范畴。

总体来看，人民币贬值对国内权益资产的价格会产生压制，外资就会从国内撤退，短期避险情绪较重。我们再来考虑近期的事件，存在新冠肺炎疫情、美伊动荡、全球贸易局势紧张等风险因素，全球主要央行为了应对经济的压力，货币政策均偏向宽松，今年以来，阿根廷、土耳其、南非、马来西亚、泰国等新兴市场纷纷加入降息行列。

总体的宏观环境比较复杂，国内的肺炎疫情，对一季度的经济产生比较大的脱离，管理层也在想办法尽快地恢复经济的正常运行。因此，股市尽管当前十分强势，但后面仍然面临比较多的不利因素压制，策略上也要有所准备。

中国基金报 泰勒

5月27日晚间到28日凌晨，截至发稿，人民币汇率再起波澜，人民币离岸一度狂贬500点。还上了微博热搜，背后究竟发生了什么？

离岸人民币汇率一度狂贬500点

在27日白天，离岸人民币在交易时间跌破7.15、7.16、7.17关口后，晚间跌幅进一步扩大，加速走低并跌破7.18和7.19关口，盘中一度跌破7.19至7.1963，日内最高跌幅为500个基点，稍后跌幅收窄至不到400点。

而在岸人民币则贬值300多个基点至7.1697上下，一度跌破7.17关口，最低报7.1777，日内贬值超300点。

而不论是在岸还是离岸，当前的人民币汇率创近9个月来的低点。

值得注意是，进入5月份，人民币汇率走势就以贬值为主。以离岸为例，人民币对美元汇率已经从从5月3日的7.0873贬值至今天最高7.1964，贬值幅度为1.5%。而在岸人民币从4月30日开盘价的7.0659至今，贬值了超1%。

今年以来，人民币对美元和离岸人民币对美元汇率走势大起大落。年初人民币对美元汇率延续去年底的势头，持续上涨，1月20日盘中一度涨至至6.8408。同样，离岸人民币对美元汇率在1月20日盘中一度涨至6.8456，为2019年7月以来新高。

然而高点之后，人民币汇率于在岸和离岸市场一路震荡走跌。

此外，A50跟恒生指数期货也在深夜遭到重挫，均跌1%左右。

为何人民币汇率遭此大跌？

消息面上，一是美国国务卿蓬佩奥又发表了对香港的不当言论，另一方面，孟晚舟案今日迎来关键裁决，判决将影响加中关系的走向。

此外，有分析指出，近日人民币汇率持续走贬的主要原因是避险情绪下美元指数维持高位震荡。同时，汇率的走贬也会对短期货币政策的进一步放松形成一定约束，例如，近两天央行重启逆回购，规模不及市场预期且逆回购利率维持不变。不过，考虑到政府工作报告已经明确要降准降息，并推动利率持续下行，中长期看货币政策不改宽松基调，今年后续还会有降准降息空间。

中信证券研究所副所长明明表示，当前市场当中的避险情绪仍旧是带来人民币汇率贬值压力的重要来源，在风险规避的作用下，人民币汇率维持高位。市场避险情绪还反映在美元指数的走势上，在全球经济不确定性和政治风险叠加的作用下，美元指数在经历了全球“美元荒”之后仍旧维持高位水平，美元的强势表现使得人民币汇率继续承压。

海通证券认为，短期美国仍将维持超低利率政策，预计美元指数趋势上会向联邦基金利率靠拢，美元币值难以长期坚挺，预计未来人民币将有序升值，而人民币资产价值将有所凸显。

华泰证券认为，经济重启和疫情反复之间的博弈决定了疫情的第二波避险需求能否到来，各国经济重启后常态化防疫的效果成为关键因素，期间美元指数可能面临较大的波动。一方面，经济重启过程中疫情反复的担忧或持续存在，另一方面，各国修复速度的差异使得美国具有更多的相对优势。因此，尽管疫情反复存在不确定性，但在全球尤其是欧洲的经济修复出现实质性且可持续的信号之前，美元指数或继续在高位震荡。

华泰证券研报指出，有四个因素对汇率产生影响。

因素一：疫情的避险需求延续还是终结？

一方面，疫情的全球蔓延仍在继续，新兴市场经济体的疫情仍存在较大不确定性，避险情绪短期不可能大幅消退。另一方面，如果我们暂时不考虑疫情的反复，第一波疫情引致的避险需求边际增强的概率较低。综合来看，第一波疫情避险需求的后续走向取决于美国经济数据公布与市场预期之差，以及新兴市场国家的防疫措施能否成功扭转第一波疫情走势。

因素二：经济重启与疫情反复的矛盾如何演进？

经济重启和疫情反复之间的博弈决定了疫情的第二波避险需求能否到来，各国经济重启后常态化防疫的效果成为关键因素，期间美元指数可能面临较大的波动。一方面，经济重启过程中疫情反复的担忧或持续存在，另一方面，各国修复速度的差异使得美国具有更多的相对优势。因此，在全球尤其是欧洲的经济修复出现实质性且可持续的信号之前，美元指数或继续在高位震荡。于是，欧洲经济重启过程中疫情发展与经济修复的数据将成为决定美元指数走势的重要指标。

因素三：贸易摩擦如何进展？

美国大选时期中美外交关系往往走向紧张，后续中美贸易摩擦“打打谈谈”可能是常态。贸易摩擦仍有反复，成为影响美元指数的强扰动因素。在当前美国经济面临衰退的背景之下，关税政策或难以实质性展开，但特朗普针对中国和贸易的表态将使得美元指数出现一定幅度的波动。

因素四：短端利率和长端利率的走势？

本因素对美元指数的影响相对较为明确。政策利率层面，负利率已被鲍威尔等多位联储官员反驳，短端利率料不会更低。长端利率层面，美联储QE放缓与二季度国债发行高峰不匹配，长端利率面临上行压力。这给美国利差提供了较高的安全垫，相比于欧日等其他发达经济体，美国仍具有一定的利率优势，这在短期内为美元指数起到一定的支撑。

美国威胁就“港区国安法”做出强力回应

外交部：对外部干预将采取必要措施反制

据外媒报道，美国正准备就中国的“港区国安法”做出强力回应，将于周末前宣布。

对此，外交部发言人赵立坚在27日举行的外交部例行记者会上表示，香港是中国的特别行政区，维护国家安全历来是中央事权。香港特区维护国家安全立法问题，纯属中国内政，不容任何外来干涉。对于外部势力干预香港事务的错误行径，我们将采取必要措施予以反制。

十三届全国人大三次会议将建立健全香港特区维护国家安全的法律制度和执行机制纳入会议议程后，一些外国政客妄加评论、横加指责甚至语带威胁。北京时间26日晚，中国外交部发言人华春莹连发两推，再向世界宣告：涉港国安法不是为破坏自由，而是为防止“港独”和其他极端分裂运动。

华春莹写道：“涉港国安法不是为破坏自由，而是为防止‘港独’活动和其他极端的分裂主义运动。”

第二条推文下，华春莹转推菲律宾外长洛钦的一则言论。洛钦这条推文是就英国路透社一篇有关香港的报道做出表态。据路透社23日报道，末代港督彭定康日前谈及港区国安法时妄称“中国背叛了香港人民”。面对彭定康恶毒抹黑，洛钦发推称：“必须要说，香港回归以后才成为全球最具经济活力的地方之一；新建筑，新道路；普通香港人不再被当作垃圾对待；警察终于换新。许多菲律宾孩子也去那里过暑假。很便宜。”华春莹在转发洛钦的推特后写道：“香港的故事证明，拥有正确的历史叙述和历史记忆是多么重要。香港人民正享有1997年以前从未有过的权利。”

杨德龙：人民币贬值让股市短期承压 但长期不具备大幅贬值基础

昨晚离岸人民币兑美元跌破7.19，日内跌近500点，续创2019年9月以来新低。在岸人民币兑美元逼近7.17。究其原因，短期来看，美元指数维持高位，人民币汇率在贸易摩擦和避险需求背景下，存在贬值压力。美元在国际上的强势地位依然存在，虽然全球央行特别是美联储竞相放水，但美元的信用还是最好的，全球资金追逐美元，导致这两个月美元指数持续走强，这也是美元作为世界货币的优势。人民币快速贬值对股市走势形成一定压力，但是长期来看，我国经济逐步复苏，我国央行保持了一定的定力，人民币不具备大幅贬值的基础。

来源：中国基金报，和讯基金

来源：第一财经

新浪财经2020中国基金业高峰论坛暨基金业致敬资本市场30周年云端峰会】　　中国基金业开放与发展高峰论坛，肖钢、王忠民等大咖齐聚　　　　【大咖在线互动直播：牛市来了吗？风格切换了吗？】　　招商证券|首席对话：全球视野下的外贸、美元和大类资产走势　　风格切换了吗？|康崇利：慢牛or快牛or长牛　　牛市来了买什么？|黄付生：新格局、新机遇、新牛市　　融通基金蔡志伟：又双叒创新高了！创业板牛市来了吗？　　牛市来了怎么买？|董忠云：底层逻辑——货币超发的牛市机遇　　九泰基金投资经理黄振威：新三板精选层投资机会解析

原标题：股市情绪高涨下人民币汇率升破7，下一步冲击6.8？

截至7月9日16：30收盘，美元/人民币报6.988附近；截至记者发稿，离岸人民币是6.9856。人民币又重回“6时代”。

在股市的高涨气氛带动下，近期人民币汇率节节攀升，本周大涨近800点。7月9日，沪深两市成交额连续第四个交易日突破1.5万亿元，上证综指当日上涨1.39%至3450点；北上资金当日净流入79.51亿元，年初至今总计净流入已达1810.6亿元。

“基本上6.8-7.2是人民币的交易大区间，下一步可以观察人民币是否有望冲击6.8的区间下限。”某国有大行外汇交易员对第一财经记者表示。

其实，在2020年初，市场对人民币的预测普遍趋于乐观，但疫情等因素一度打乱了这一预判。

法国巴黎银行外汇、利率策略师季天鹤在2月底曾发布《山雨欲来：人民币汇率剑指6.80》的报告，文中表达了对人民币的积极看法。但此后出现了一系列不确定因素致使人民币汇率一度达到7.20的水平。

季天鹤对记者表示，当前仍维持人民币今年将会达到6.8的预测。季天鹤认为，在大环境趋于相对稳定的前提下，可见的其他因素对于人民币汇率来说总体上比较积极。

渣打则认为，今年中国经常账户有望重回顺差。一季度虽然出现340亿美元逆差，这主要是由于疫情对生产和出口交付造成一定的干扰，货物贸易顺差大幅下降，但随着工厂陆续复工复产，自3月以来出口状况已经改善。因此，渣打将2020和2021年经常项目顺差占GDP比重的预测，由此前的0.5%和0%分别上调至1.0%和0.4%。

此外，第一财经也多次报道各大国际投行机构看跌美元的共识。 例如，渣打全球研究主管罗伯逊（Eric Robertsen）此前对记者表示，美元将中长期走弱，即使过程中或有反复。

当前，人民币再度回升，将会对哪些行业产生影响呢？一般而言，汇率波动对上市公司的业绩影响主要体现在两个方面：一是汇兑损益所体现的直接影响；二是汇率波动影响企业成本及产品销售，进而间接影响企业的业绩。而产品出口占比较高的企业将面临汇兑损失和产品竞争力下降的双重压力。

受人民币升值利好的行业主要分为两大类——房地产、航空、石油开采等外债类比较多的行业，另一类则是原材料依赖进口的企业。

就航空业而言，航企的资产负债率都在70%左右，美元负债占比普遍比较高，人民币升值后，人民币计价的美元债务成本有望下降。

中金公司认为，航空需求低点已过，下半年国内需求复苏持续，国际需求或将在2021年下半年恢复到2019年水平，预计二季度各航司仍将出现大额亏损，盈利见底。 该机构也认为，当前估值较低，悲观情绪反应充分，H股优于A股，国有航司优于民营航司。

尽管人民币升值被认为不利于科技、消费电子等出口占比较大的行业，但这是一种相关性的看法，并非绝对。市场上有观点认为，盈利更具确定性的科技优质龙头企业今年仍将占有优势。此外，受益于复工、周期拐点的消费电子行业公司，也将有不错的表现。

昨日收盘后，人民币汇率突然快速拉升，当前已跌破7。中美之间，一有风吹草动，资本市场，立即就会做出反应。

人民币汇率上涨，对A股的外资是短期利空

大概率，A股中的外资，今天也会做出反应，须警惕短期风险。但大方向上，美元热环流，涌向中国的趋势，并未发生逆转。

市场担忧，美方要求中方关闭驻休斯顿总领馆的事件，还会发酵升级。

这一事件背后，联动的是中美之间的疫情防控、博弈升级。

今年年初，中国出现疫情，美国从武汉等地，撤了1300个外交官和家属，并未做任何检测。现在，美国又要派外交官回武汉、成都等城市的领事馆。中国要求隔离、检测。

众所周知，美国国内的疫情已经失控，感染人数、死亡人数，皆是全球第一。美国政府，正在搞事实上的群体免疫。

7月17日，柬埔寨就宣布，2个美国大使馆外交官入境，被发现确诊新冠。

因此，中国的要求，再正常不过了。

但美国不同意，要求外交豁免，不检测、不隔离。无法达成一致。于是，非常荒唐的，美方要求中方关闭驻休斯顿总领馆。美国国务院发言人表示，这是基于所谓的“对等”原则。

美国此举，完全是瞎搞，目的就是为了升级冲突。

尚不清楚背后有无其他隐情，中国会采取什么反制措施，但既然美国出招了，事态升级，不可避免。

文章最后，提醒一下大家，中国股市这一轮的上涨，外资是关键变量。与美元货币政策、中美地缘、军事博弈、疫情防控，关系密切。请不要盲目相信媒体释放的积极信息。渠梁将在后续的文章中，持续更新相关内容，敬请关注。

进入7月份以来，沉默了几年的A股终于再次爆发，按目前的走势和成交额来看，当前的A股确实具有牛市的特征，7月二日以后沪深两市的成交额每天都在万亿以上，最高达1.7万亿。

这次股市上涨的逻辑主要有两个。一是估值的修复，相比于美国股市牛了十年，A股这十年里是牛短熊长，不少股票的估值偏低，譬如市盈率只有几倍的银行股，每年股息分红都比存款利率高。另一个原因是资金的推动，不管是国家宏观层面上的降低存款准备金率和再贷款利率，还是散户股民和外资的进场，都为股市的走牛启动了一个最根本的动力——资金。没有资金的推动，股票的基本面再好，股市也难以走牛和持续上涨。

美国股市更能说明资金对股市上涨的重要性。目前美国疫情是全世界最严重的，失业率创1929年以来的新高，一年内经济复苏无望，但美国股市却还在不断上涨，纳斯达克指数今年还创下新高。主要原因也是资金推动的，美股在3月份暴跌之后，美联储迅速行动，向市场放水了2.3万亿美元，后面陆续还有增加。在资金的推动下，美国股市迅速反弹上涨，与经济的基本面背离之势不断放大。

回顾A股上两次牛市的历史，2007年的牛市结束于国家上调存款准备金率和数次加息，14年的牛市终结于杠杆和场外配置被查，都和资金有关。这次牛市能持续多久，也一定很大程度上和进场的资金面有关。

好消息是，近期人民币兑美元汇率走强。7月9日，人民币汇率重回“6”时代，“路透上海/北京7月9日 - 人民币兑美元即期CNY=CFXS周四收盘劲升逾310点，近四个月首度升破7元关口，中间价亦创近四个月新高”。路透社分析人民币强势上涨的原因之一是A股市场的火爆吸引外资进场。

目前欧美都是零利率或负利率，在这种情况下，假设汇率不变，外资进入中国就算只存进银行，也能赚个不错的利息差，何况人民币还在升值，股市还在上涨，中国公司发行的美元债利息那么高，随便选一个都比在本国收益高。所以说在人民币近期强势上涨的情况下，外资进入中国的速度会加快，这样会给目前火爆的A股市场带来新的“活水”。

但是无论什么什么时候都要防范风险，近期美国又抛出要打击香港联系汇率制的提议。目前这是最大的政治风险，假如美国真要限制香港汇丰银行购买美元，必然会影响港币的汇率制度、港股的走势、和香港的金融稳定性，而我们很多外资进入渠道是通过香港完成的；港股如果下跌或被做空，也必然会影响到A股的走势。所以关于美国要对香港采取什么措施，这一块也值得我们去关注。

如果用一个词来总结当前牛市的基础条件，那就是“宽松”，资金面的宽松造就了当前的牛市，当前的人民币汇率走强会在一段时间内吸引外资的进场，为火爆的股市再添一把火，但我们一定要注意风险。投资有风险，入市需谨慎。