中国原油开户

经济日报－中国经济网北京1月14日讯 海关总署今日公布2018年全国进口重点商品量值表。数据显示，2018年全年，中国原油进口46190.1万吨，总金额15881.7 亿人民币。

经济日报-中国经济网

东方财富网26日讯，中国原油期货首日交易开门红，近月合约1809盘前竞价阶段涨5.8%。

3月26日，我国首个国际化期货品种——原油期货在上海期货交易所子公司上海国际能源交易中心挂牌交易。

在交易制度和合约设计层面，原油期货的交割月份、最后交易日、交易时间等与国内其他品种存在较大区别。在合约设计层面，包括标的油种选择、货币定价、购汇结汇、交割等细节均已有详细安排。

东方财富网通过图表的形式，制作了一份最新交易手册，尽量以图片方式，展示原油期货的合约交易规则、交易策略。

交易品种

从上海国际能源中心公布的原油期货标准合约来看，交易品种为中质含硫油，交易单位为1000桶/手，最小变动价位为0.1元(人民币)/桶。

(来源：申万期货)

为何选中质含硫原油？

针对交易品种定为中质含硫原油，上期能源相关负责人解释这主要是出于三个原因。

一是中质含硫原油资源相对丰富，其产量份额约占全球产量的44%；

二是中质含硫原油的供需关系与轻质低硫原油并不完全相同，而目前国际市场还缺乏一个权威的中质含硫原油的价格基准；

三是中质含硫原油是我国及周边国家进口原油的主要品种，形成中质含硫原油的基准价格有利于促进国际原油贸易的发展。可交割油种包括阿联酋迪拜原油、上扎库姆原油、阿曼原油、卡塔尔海洋油、也门马西拉原油、伊拉克巴士拉轻油，以及中国胜利原油。

(来源：上海能源交易中心)

对于升贴水方案，维多集团北京代表处首席代表张天逸表示，这种固定升贴水方案的好处是显而易见的。这极大简化了原油期货实物交割操作。因为每一种可交割油种价格信息都是明确的，参与交割的买卖双方的交割货款计算公式简单明确，可操作性强。同时，通过设置油种品质下限标准增强了可交割油种的品质稳定性。

当然上期能源相关负责人也指出，上期能源将密切跟踪现货市场运行情况，在现货市场可交割油种价差出现重大趋势性变化时，将对升贴水方案进行调整，确保期货市场与现货市场的一致性和稳定性。

交易门槛

投资者门槛方面，自然人投资者可用资金要在50万元以上，法人投资者则要在100万元以上。当然，合规、诚信等要求也是门槛之一。

当然必要的知识经验也不可少，首先需要投资者通过相关测试，考试不合格的，连开户都没有资格。此外客户还需要具有累计不少于10个交易日、10笔以上的仿真交易成交记录，或者近三年内10笔以上境内期货交易成交记录。

(来源：华泰期货)

参与模式

(来源：上海能源交易中心)

境内客户

机构符合申请上海国际能源交易中心会员资格的境内客户可以申请成为非期货公司会员直接参与原油期货交易，其余境内客户可通过境内期货公司会员代理参与交易。

境外客户

境外客户参与原油期货的四种模式：

模式1，境内期货公司会员直接代理境外客户参与原油期货；

模式2，境外中介机构接受境外客户委托后，委托境内期货公司会员或者境

外特殊经纪参与者(一户一码)参与原油期货；

模式3，境外特殊经纪参与者接受境外客户委托参与原油期货(直接入场交

易，结算、交割委托期货公司会员进行)；

模式4，作为能源中心境外特殊非经纪参与者，参与原油期货

交易时间

原油期货自2018年3月26日起上市交易，当日8:55-9:00集合竞价，9:00开盘。

每周一至周五，09:00-10:15、10:30-11:30和13:30-15:00，连续交易时间，每周一至周五21:00-次日02:30。法定节假日前第一个工作日(不包含周六和周日)的连续交易时间段不进行交易。

交易合约

目前上市可供交易的合约有：

近月合约：SC1809、SC1810、SC1811、SC1812、SC1901、SC1902、SC1903

远月合约：SC1906、SC1909、SC1912、SC2003、SC2006、SC2009、SC2012、SC2103

上市挂盘基准价

SC1809、SC1810、SC1811、SC1812、SC1901、SC1902、SC1903合约的挂盘基准价为416元/桶。

SC1906、SC1909、SC1912、SC2003合约的挂盘基准价为388元/桶。

SC2006、SC2009、SC2012、SC2103合约的挂盘基准价为375元/桶。

需指出的是，3月26日上市首日，原油期货各合约集合竞价接单将以上述挂牌基准价为报价基础。

交易保证金

能源中心的官方文件中指出，原油期货合约的最低交易保证金为合约价值的5%。但能源中心根据期货合约上市运行(即从该期货合约新上市挂盘之日起至最后交易日止)的不同阶段制定不同的交易保证金收取标准，比如上市首日保证金标准为7%。

(来源：上海能源交易中心)

根据中银国际期货研发团队估算，假设3月26日美元兑人民币为6.35，阿曼原油七月合约价格为65美元/桶，各种成本总和为2美元/桶。则SC1809合约理论价格为(65+2)*6.35=425.45元/桶。

上述合约的理论价格包括了阿曼原油期货的交割成本、海运费、损耗和仓储费用等多个方面。

按照上期能源交易中心规定，上市首日保证金标准为7%，而一般期货公司出于风控考虑，还会额外多收几个点保证金，如中银国际期货的原油期货保证金标准便定为合约价值的12%。

以此折算后，上市首日开仓买入或卖出每手原油期货保证金则需要4.99万元。

涨跌停板制度

涨跌停板是指合约在一个交易日中的交易价格不得高于或者低于规定的涨跌幅度，超过该涨跌幅度的报价将被视为无效，不能成交。

当某原油期货合约在某一交易日(该交易日称为D1交易日，D1交易日后的连续五个交易日分别称为D2、D3、D4、D5、D6交易日)出现单边市，能源中心将提高涨跌停板幅度和保证金水平，提高幅度如下表所示：

(来源：上海能源交易中心)

如何能看到持仓结构？

当某一合约持仓量达到20万手(双向)时，能源中心将公布该月份合约前20名期货公司会员、境外特殊经纪参与者的成交量、买持仓量、卖持仓量。

持仓限额

持仓限额是指能源中心规定会员、境外特殊参与者、境外中介机构或者客户对某一合约单边持仓的最大数量。

(来源：上海能源交易中心)

总体来看，原油期货合约设计方案的特点可用“国际平台、净价交易、保税交割、人民币计价”来概括。

纵观全球，比较知名、交投规范且活跃的三大原油期货市场为纽约商业交易所(NYMEX)、伦敦洲际交易所(ICE)及迪拜商品交易所(DME)。

(来源：上海能源交易中心)

招商证券分析师指出，“我们认为‘中国版’原油期货是否能够助力中国争夺国际石油定价权还为时尚早，其道路也不是一蹴而就，一方面需要开放竞争有序的国内石油现货市场作为支撑，另一方面更需要我国具备更加完备、开放的金融体系。此外，原油只是产业链条中的前端，而后端的成品油同样需要价格发现和规避风险。因此，原油期货的上市只是万里长征的第一步。”

上市首日怎么玩？

而申万宏源期货3月25的研报则提供了原油期货上市首日的两种交易策略。

主力合约的确定

申万宏源由于上海原油期货合约设计的交割油种不以本土资源为主，而是以中东中质含硫原油如Dubai、Oman等为交割资源，7月份的Oman原油运抵中国基本上已经是8月份为主，入库后生产仓单也只能交割到9月份；因此，上海原油期货的首行合约与Oman原油期货首行合约在套利关系上无法实现同步，这也意味着，上海原油期货的主力合约在初期甚至未来较长一段时间里，将依据阿曼原油期货定位，由于阿曼原油期货07合约会在5月结束交易，

因此，以当前月份为5月，布伦特和阿曼原油期货首行合约月份是7月，同时也是主力合约月份，则上海原油期货合约主力合约月份大概率则将落在9月。

也就是SC1809合约会在5月之前一直作为主力合约存在，在5月末逐渐替换为SC1810合约。

单边策略

考虑到SC的交割油种，市场运输及供需格局等因素，可将阿曼原油期货作为SC原油价格的目标价格。即：SC1809=阿曼1807+运费+其他费用

但考虑到阿曼原油期货交易不活跃，主要交易时间为下午4点至4点30分，建议选取BRENT油价作为基准，公式改为：SC1809=Brent1807+(阿曼与Brent基差)+运费+其他费用。

(来源：申万期货)

故，SC1809上市合理价格区间为(422.2,448)。建议在此区间外低买高卖。

跨期套利策略

SC1809价格标准按照brent近月合约-(brent-aman现货价差)+运费仓储费等计算，远月按照布伦特原油期货M+2合约价作为定价标准，对比各个合约基准价为

(来源：申万期货)

1809-1810合约价差预计目标价5.6元

1809-1811合约价差预计目标价8.6元

1809-1812合约价差预计目标价11.4元

1809-1903合约价差预计目标价18.9元

1809-1906合约价差预计目标价36.4元

1809-2003合约价差预计目标价64.6元

1903-2003合约价差预计目标价45.7元

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近日，中国银行原油宝事件可以说是刷爆了朋友圈，对社会的影响可以说是非常巨大。

原油宝是什么？为什么只有中国银行会亏损这么严重？为什么会出现负值？下面我们将一一解答。

一.首先，我们说说什么是原油宝。

百度百科是这么介绍的：原油宝是全球排名第一的中文原油行情APP，国内市场占有率稳居第一。原油宝以白银、铜、铝、镍、石油等行情、资讯为核心，实现财经要闻、直播室服务、交易喊单和财经日历等多种功能，让您提前洞悉原油石油、贵金属等市场行情变化，及时交易，快速获利。

而这次的事件主要是中国银行面向个人客户发行的追踪国际原油期货合约的zd不具备杠杆效应的商品保证金交易业务。产品报价与国际原油期货价格挂钩，对应的基准标的为“欧洲期货交易所（ICE）北海布伦特原油期货合约”和“纽约商品交易所（CME）WTI原油期货合约”。客户可回通过我行所提供的报价和交易平台，在事前存入等于开仓货币名义答金额的交易保证金后，进行做多或做空双向选择的原油宝交易。原油宝以人民币或美元买卖原油份额，只计份额，不提取实物原油。

说简单一点就是买卖原油期货合约，参与原油宝交易的只有“买方-中行-空方”。投资者可以参与原油期货合约买卖，例如赵四买了1000万原油宝，其实就等于去期货交易所建仓，买入了1000万等值的原油期货。

二.为什么会出现负值油价

在弄清“负值油价”之前，我们首先要明白，大宗商品期货交易本身产生的原因。期货对应着现货的价格趋势，简单来说，期货是一份契约合同，代表对未来市场的价格预期。不同月份的合约之间存在不同差价，因此有风险管理需求的现货商们通常利用期货交易来规避价格变动的风险，也可用来从事投机活动。其次，与能长期持有的股票不一样，期货有固定的到期日，会在约定时间以约定价格进入交割。而期货的绝大部分交易者并不是在市场上进行买卖现货，也不会接触到实物商品，所以必须要在期货即将到期的时候，提前从合约上撤出，接着购入下一活跃期的期货。

讲完这个，我们接下来就讲讲为什么会出现负数价格。

4月21日，是美原油5月份合约的最后交易日，交易商需要在这个日期前，将手头持仓的多头合约进行卖出平仓，并且是不计成本地卖出，因为如果不这样做，意味着将收到原油现货，而届时将会耗费巨大的交易成本来接货。（由于疫情期间的原油市场需求量太小，而运输、仓储等成本又过高，所以会不记成本的卖出）

多头互相踩踏，空头推波助澜，越下跌，就越是被迫平仓，被迫平仓又找不到对手盘，所以油价跌成了“负值”。

三.为什么只有中行亏损严重

其实，在美国原油市场，早就有逃跑迹象了。在原油系统调整允许负值时候，很多交易者就提早换合约了。当时，不断下跌的时候，还有很多海外投资者买，期货圈就纳闷了，哪个笨蛋还不走呢，在吃瓜群众看笑话的时候，没想到这个倒霉蛋是中行。

而中行为什么不走呢，因为没法走。原油宝的系统设置是到原油交割倒数第二天才会换合约的，也就是说，在此之前，合约一直挂在中行系统交易，而不懂规则的国内抄底小白投资者特别多。只要有客户买原油，他不管价格多低也要去美国市场买原油期货。客户不平仓，他也不平。结果好了，最后交易日，根本就没有人愿意接盘跟你平仓，结算价直接到负值去了，哪怕收盘价为正，你没平仓跟你没关系，持仓者要看结算价。

原油宝的投资者们是不用交割的，因为本身就不是真实的期货合约，不在0以上平仓，直接结算意味着倒亏。而中国银行呢？他是真实持有原油期货合约的，交割日没有对手盘跟你平仓的话，意味着要实物交割。那中行怎么办呢？现在仓储都满了，存也不是，拉也没法拉回来。就算实物转期，升贴水成本也是巨大的，所以中行也是铁亏了。这游戏就没法玩了，只能去美国交易所闹一闹，还能咋办呢？

其他银行的纸原油投资者为什么不倒亏呢？因为人家银行系统转换合约的时间比较早，那个时候，价格没有跌到0以下，所以，只要系统换合约了，所有投资者倒亏是不可能的。悲催的只有中行，更悲催的是这些小白投资者，交学费去了。

4月22日早上，中国银行发布公告称，20日WTI原油5月期货合约CME（芝加哥商品交易所）官方结算价-37.63美元/桶（人民币价格为-266.12元/桶）为有效价格。同时，自4月22日起暂停客户原油宝新开仓交易。

4月22日晚间，中国银行官方发布了《关于原油宝业务情况的说明》，称中行于2018年1月开办“原油宝”产品，为境内个人客户提供挂钩境外原油期货的交易服务，客户自主进行交易决策。

投资人的质疑声不断，有投资者晒图，本金388.46万元，但如今总体亏损超900万元，倒欠了银行530多万元。

这就是期货交易中的“穿仓”。“穿仓”就是指客户不仅将开仓前账户上的保证金全部亏掉，而且还倒欠期货公司的钱。随后中国银行发出通知，要求投资者补充这部分穿仓亏损。这意味着，这批中行原油宝的做多客户将承担这次“负油价”的全部损失。而截至到25日，中国银行的最新官方发文称：

目前形势正在明朗化，希望投资者“不必太过悲观”，应该积极、理性寻求各方面的帮助。

“中国版”原油期货鸣锣上市交易。新华社记者方喆摄

新华社上海3月27日电（记者陈爱平、房宁、陈云富）“中国版”原油期货26日迎来其在上海期货交易所下属上海国际能源交易中心挂牌交易一周年。一年来，该期货相关产品创新速度不断加快。分析人士认为，这是中国追求高水平对外开放的一个组成部分。

自25日夜盘的连续交易起，上海期货交易所正式对外发布基于在上海国际能源交易中心交易的原油期货相关指数，包括基于原油期货主力合约的价格指数和基于主力合约收益率的超额收益指数，以期为海内外业者、投资者提供参考。

此间业内人士指出，指数基于市场大量公开交易形成的价格，具有信息公开、透明、连续传导的优点，将成为现货产业重要的价格参考基准，有助于进一步扩大原油期货在亚太地区的价格影响力。

上海财经大学现代金融研究中心主任丁剑平说，在原油期货上市周年之际推出相关价格指数，正是对海内外投资者、业者对中国原油期货高度关注的积极回应。

2018年3月26日，“中国版”原油期货在上海挂牌交易，这是中国境内首个接受境外投资者参与交易的期货品种，为中国保障石油安全、促进建设现代化经济体系及推动形成全面开放新格局写下新注脚。

原油期货上市交易。新华社记者方喆摄

上市一年间，“原油期货”吸引境内外市场各方积极参与。上海期货交易所披露数据显示，总开户数超过40000，境内外大型石油、化工企业、大型贸易商、各类投资公司及个人客户等均有参与原油期货交易，其中有相当部分为境外交易者。

上海国际能源交易中心已经完成了香港、新加坡、英国、韩国、日本52家境外中介机构的备案，境外客户来自英国、澳大利亚、瑞士、新加坡、塞浦路斯、塞舌尔等6个国家以及香港和台湾地区，预计境外投资者参与数量和程度会逐渐增加。

从市场规模来看，截至2019年3月25日，以单边交易计算，原油期货累计成交量3670.03万手, 累计成交金额17.12万亿元；日均成交15.10万手，最大日成交量359786手。“中国版”原油期货已跻身全球三大原油期货合约之一。

法兴主经纪商业务亚太地区负责人詹姆斯·谢克德米安表示，“中国版”原油期货上市以来，该机构高度关注并对价格运行进行了长期跟踪；其成交量在半年不到的时间跃居全球第三，说明市场对其认可度较高。

上市一年间，“中国版”原油期货已顺利完成7次交割，累计交割量719.7万桶；包括交易、结算、结购汇、跨境资金划拨、保税实物交割、期转现、保税转关等业务流程已全部走通。业界分析，这将为境内外能源企业的深度参与打下坚实基础。

兴证期货分析师黄韵之说，跨国石油公司、原油贸易商、投资银行等参与中国原油期货交易，助推形成反映中国和亚太原油市场供求关系的基准价格。2018年3月与10月，联合石化分别与壳牌和京博石化以上海原油期货价格签署了长期合同和现货合同，表明上海原油期货价格作为定价基准的接受程度在不断上升。

“中国版”原油期货为后续推出更多国际化品种奠定了基础，也为中国金融市场更高水平对外开放提供了经验。继原油期货后，中国铁矿石期货、PTA期货相继引入境外交易者。

摩根大通期货有限公司首席执行官魏红斌认为，中国期货市场不断对外开放，积极推动新产品上市并把现有的成熟产品推向世界舞台，这些举措不仅将继续提升中国期货市场在国际市场中的地位，也为海外客户进入中国市场提供了更多可供选择的便利渠道。

中国的政府工作报告说，中国将进一步拓展开放领域、优化开放布局，继续推动商品和要素流动型开放，更加注重规则等制度型开放，以高水平开放带动改革全面深化。

据上海期货交易所相关负责人介绍，下一步，交易所将深化与证券交易所的合作，形成优势互补，推进基于上海原油期货的原油ETF等创新产品上市，打通证券与期货两个市场，促进资本市场进一步开放和繁荣。

曾被称为“黑金”的原油，如今正遭到市场疯狂抛售，甚至跌至“负油价”。

20日，即将交割的WTI原油5月期货收盘暴跌300%，使得国际市场抄底原油的投资者损失惨重。21日，原油空头继续利用库存不足的问题，重演前一天的崩盘行情。其中，6月WTI原油和布伦特原油双双暴跌，WTI原油盘中一度跌超40%，跌至10美金附近。

与此同时，早在3月份就把国内银行原油产品“买爆”的投资者也未能幸免，尤其是抄底中行原油的投资者，单日亏损就超过30%，实际亏损可能更大。

据悉，中国银行原油宝产品恰好在当晚自动转期，由于结算价格尚未确认，21日所有投资者的账户被冻结，处于浮亏状态。中行公告称，正积极联络CME（芝加哥商品交易所），确认结算价格的有效性和相关结算安排，暂停WTI原油合约当日交易。

22日，中国银行公告，经审慎确认，美国时间2020年4月20日，WTI原油5月期货合约CME官方结算价-37.63美元/桶为有效价格，原油宝产品的美国原油合约将参考CME官方结算价进行结算或移仓。鉴于当前的市场风险和交割风险，自4月22日起暂停客户原油宝（包括美油、英油）新开仓交易，持仓客户的平仓交易不受影响。

值得注意的是，20日晚间中行的5月美元美国原油卖出价为11.53美元，跌幅为34.80%；5月人民币原油合约卖出价为78.58元，跌幅为36.83%。如果中行结算价与20日晚间的价差较大，亏损部分由投资者承担还是银行承担，将引发市场争议。

此外，由于新冠疫情导致原油需求断崖式下跌，WTI原油交割的库欣地区库存预计5月份就将被灌满，这对WTI的6月合约的压力巨大。

抄底中行账户原油巨亏

谁也没能料到，抄底不带杠杆的银行账户原油多单也遭遇暴跌。

4月20日（周一），WTI原油5月期货合约官方结算价暴跌，当日收报-37.63美元/桶，历史上首次出现负结算价。

此前通过账户原油产品抄底，并持有至今的投资者，在这波暴跌之下遭受重创。

投资者陈大丽（化名）向券商中国记者出具的中国银行App原油宝操作页面显示，她上周新开仓的近400手美油2005期合约多单未能自动移仓，总亏损近50%。

早在三月中旬，陈大丽就关注到账户原油，当时油价刚刚暴跌，至22美元左右的历史低位。在两次试水尝到甜头之后，陈大丽在原油宝的投资额也不断增加。

4月13日至15日，她多次“抄底”人民币美油2005合约，一周内累计投入约6万元。不过截至4月20日22:00，陈大丽的这部分投资已经亏去近半。

其中，4月20日当天，陈大丽账户操作页面上显示的单日亏损幅度就达到36.8%。而在22:00之后，中行原油宝各合约的价格、K线图再无变化。

按照此前安排，原油宝美油2005期合约（含美元、人民币）将于4月21日到期，并在4月20日22:00停止交易和启动移仓。

中行披露的交易规则显示，原油合约默认到期移仓，在新旧合约移仓时，投资者根据新旧合约的结算价格进行买卖交易；如果不想移仓，可以在到期日前更改到期方式，选择“到期轧差”，即在合约到期时系统按照结算价进行自动平仓，也可以在到期日前手动平仓。

陈大丽的实际亏损幅度或许要大于操作页面所示。中行4月21日公告称，该行正积极联络CME，确认结算价格的有效性和相关结算安排，受此影响，原油宝产品中的美油合约暂停交易一天。

“如果按照22:00的结算价格为客户移仓、轧差平仓，客户的损失会少一些，但银行自身承受的风险很大；如果按照22:00之后的任一价格结算，投资者承担的损失就更大了，但这不符合中行自己定的交易规则，也容易引发投资者集体投诉。”一位大行交易员表示。

该交易员称，投资者在银行做多账户原油后，银行需要到国际市场平盘，但当前原油价格波动太大，无论是平盘的成本，还是因为没能及时平盘而被动持仓的价格风险都显著增加，“像20号那种暴跌的情况，银行能否在国际市场及时平盘真的不好说。”

一位原油投资者认为，这其实是此前中行交易规则漏洞带来的难题，在既定的规则内，投资者并没有违规行为，不应该承担22:00之后结算价格继续暴跌带来的损失。

值得注意的是，与中行不同，工行、建行、民生等银行都在一周前为客户完成移仓。“现在回想起来，真的庆幸工行账户北美原油早早就自动移仓了，不然后果难以想象。”有投资者说。

热到烫手的账户原油

对国内投资者来说，直接参与原油投资有几大渠道，主要包括上期所原油期货和银行账户原油业务。此外，如果有海外证券期货账户，也可以直接参与外盘交易。

其中，自2013年工行首次推出账户原油后，包括中行、建行、交行、民生等在内的多家银行跟进布局，目前以工行和中行的业务量最大。但参与该业务的投资者以普通散户居多，只有少数投资者本金超过百万。

而在三月初原油暴跌之后，投资者抄底情绪渐浓。“据说这半个月期货公司很忙，很多跑市场的岗位都调回柜台协助开户，因为很多人排队开户抄底原油。”深圳厚石天成基金总经理侯延军称。

工行一位理财经理也表示，近期到支行了解账户原油的投资者明显增多，“以前基本上一年也没几个来咨询的”。

由于开户便利、低门槛且不带杠杆，部分做多投资者也将银行账户原油作为重要的抄底渠道，甚至将工行账户原油产品“买爆”。

据了解，3月中旬开始，工行部分人民币账户原油产品已经无法买入开仓。4月初，该行全部人民币账户原油产品多单开仓甚至都无法成交。

工行App对此解释为“达到总交易额上限”，意思是做多的账户原油投资者过多，导致工行外汇额度达到上限。

“其实只要此前的多单选择平仓，就有额度释放，投资者抓住其他客户平仓的时机就可以买入，但就是做多的投资者太多，尤其是3月初那次暴跌之后就经常买不进了。”该行一位理财经理表示。

除了部分账户原油产品被“买爆”，银行也在通过提高点差、提高单笔开平仓最小交易量等方式，限制部分在剧烈波动下单边做多的投机行为，同时降低自身风险敞口。

但这似乎无济于事。“账户原油其实是个很复杂的投资品，新入场的很多投资者都不懂其中的交易规则，甚至不知道点差的高低意味着什么，跟买股票一样，买入了就准备长期持有，但实际并不是这样的。”一位国有大行个金部负责人称。

该负责人也表示，原油合约首次暴跌至负值之后，短期内选择做多新主力合约的投资者或许有所减少，“但也不好说，市场上从不缺‘刀口上舔血’的投机客”。

还有投资者在社交平台上直言，“那些当初骂银行不给做多原油的人，现在应该感到庆幸！不然亏惨了！”。

“以前很多人不知道什么是敬畏市场，估计周一晚上都懂了，不要和趋势作对。”侯延军表示。

国泰君安期货原油研究总监王笑表示，负油价的出现给市场带来三大启示：

第一，盲目抄底原油是一种不理性的行为。由于原油价格下跌，不少投资者几周前就开始抄底，然而期货每个月都需要交割，短期涨跌脱离基本面，这次5月合约正是在交割前崩盘跌至负值，对市场抄底起到警醒作用。

“昨日（20日），持有多单的国际投资者多数爆仓。不过，国内似乎比较平静，21日原油期货的开户数量仍旧激增，显然投资者的抄底热情还是不减。”王笑说。

第二，由于历史上第一次出现负油价，目前交易者对境外市场的交易结构、规则、结算等理解还是不够，我们今天研究了一天。不少交易系统和软件甚至都不支持负价格，蕴含着巨大的交易风险。

第三，虽然不少投资者抄底，但是不部分产业客户还是坚定的看空，再次反映了金融和实体的偏差，凸显了期货市场作为金融工具的作用，能够更好的帮助生产和经营。

把油价推至负值的竟是抄底者？负油价下必备的交易思路

暴跌的元凶：库存

我们都知道，价格本身是供给和需求关系共同决定的。在往期的文章（点击右侧蓝字即可回顾）《热点追踪|为何银行原油离奇消失？抄底原油有哪些坑？原油抄底攻略大全！（建议收藏）》我们也多次分析到，原油正在面临供给端需求端双杀的局面：供给端有沙特增产打价格战，需求端则是疫情影响导致需求疲软叠加市场对经济下行的预期。

供给端产量持续上升，需求因疫情影响出现暴跌雪崩

图源|财经M平方

不过即便基本面再糟糕，也无法让价格变为负。这里要讲到库存的概念了。

商品市场和股票市场的一个根本性不同就是商品实物的需要运输存储，具备持有成本。成本包括运输费用，仓储费用，港口费等等，而持有股票的本质是持有上市公司的股份，只需要一份电子合约即可作为持有证明，也不会存在持有成本。

因此，在期货市场里，未来不同月份的合约之间的价格差，也就是升贴水，除了反映了市场对未来价格的预期，还包含了相应的持有成本在里面。

当这个持有成本变得非常高的时候，价格就会出现负数的极端情况。也就是说，宁愿倒贴钱贱卖，也比支付高昂的储存费用好。

“资本家倒牛奶”的故事想必大家不会陌生。在大萧条时期社会需求极度低迷，产能严重过剩。而牛奶本身容易变质，也意味着储存成本高昂。奶农只好把牛奶倒掉来节省储存费用的开支。这与负油价的原理是一致的。

那么持有成本受什么影响呢？如果我们把储存能力看成一件商品，会发现储存费也依然受供给与需求的影响决定：供给端是剩余的库存空间，需求端则是需要存放的原油实物。目前原有已经“多得装不下”，供需同样严重失衡，让持有成本飙升。

美国WTI原油的交割点库欣地区的库存增长更是创下天量增幅，如果原油的糟糕情况得不到改善，预计会在一个月内填满所有剩余空间。

图源|财经M平方

是谁导致了负油价？

期货交易市场里，一般有两类人：一是有实物商品需求的，如大型贸易商；二是不希望拿到实物，只押注价格涨跌的。

期货交易里规定，到交割日必须强制平仓或进行实物交割。如果不平仓，根据约定，多头必须要把油运回家，空头则要按约定交出实物油。

对一般交易者来说，为了不发生交割，会在交割日到来前平仓，并换到下一个月合约中。

目前的低油价让投机交易者抄底的意愿增加，因此当交割日来临时，会有大量当月合约多单平仓，下月合约多单开仓，这也就是常说的转期。

临近交割日当月大量的多单平仓会形成一股空头力量让当月合约价格下跌。投机资金嗅到了这股天然的空头力量，大肆建立空头仓位，推动价格急速下跌。

对于临近交割的合约来说，其对应的成交量会逐渐减少：多数交易者不愿意交割已经提早平仓或移仓。这样投机资金更容易实现逼空，只需要用较小的成交量便能制造出大波动。

临近交割，非常小的成交量就制造了暴跌行情

图源|Tradingview

而多头因为不想交割实物或者无力支付实物高额的仓储费用，只能被迫割肉平仓认输，从而让空头成功获利。这也就是逼仓中的“空逼多”：空头逼多头认赔出局。

可以说，导致油价跌到负数的是抄底者本身。目前因为抄底的投机资金非常大，剩余未平仓合约同比处于较高的位置。空头认准了还没移仓的抄底投机资金不可能交割实物这一点，疯狂建仓做空倒逼投机抄底者止损出局。

利用这一机制，配合低油价抄底意愿强烈+库存爆满的情况局面，投机资金就制造出非常夸张的“逼仓”行情。

我们看到的负数油价，是美国原油期货5月合约的报价。美原油6月报价，美原油现货报价，布伦特油报价的跌幅都比较小，是正常的正数报价。

美原油期货5月合约和6月合约

图源|Tradingview

图源|文华财经

那么有人能够在负数油价中获利么？答案是肯定的，只要你有地方装得下这些实物原油，比如租邮轮存油，并能覆盖储存成本，那么就可以“囤油赚钱”。

国际上的大型原油贸易商，对冲基金等已经开始租借邮轮海上油。对他们来说，逼空行情反而有利：自家有能力囤这么多的原油，不用担心无法交割。甚至直接主导逼空控制期货市场，让自己现货买入成本更低。

根据金十数据此前的报道，目前已经有将近1亿桶石油在海上飘着，接近09年金融危机的历史高位。超级油轮VLCC的租赁费用也上升到23万美元一天的记录高点。

负油价与我们无关？

对个人交易者而言，交割日的魔幻走势与我们关系不大。基本上各交易渠道已经提前进行展期操作，强行平掉交易者的5月合约仓位或自动展期到6月合约上，交易者应该关心的是5月合约暴跌拖累6月份合约的价格。

展期成本是期货交易的特点，而展期成本取决于展期时的升贴水幅度。对于在银行交易原油来说如果提前展期，让交易者此次展期成本会固定在6-7美元，而不用接受近交割日60美元的升水价差。

不过，5月的美国原油合约交割也许只是开始，4月底会有布伦特油交割，下一个月还有美原油6月合约交割。

如果库存爆满+投机长线抄底意愿强烈这两点依旧不变，在这些交割日可能会再次诱发昨天的暴跌逼仓行情：交割合约暴跌带动其他月份合约大跌。

投机多仓依旧在不断上升

图源|财经M平方

如何避免原油逼仓的展期成本？

上面已经说到，升贴水是期货交易的固有属性无法改变的。

任何交易渠道，只要涉及到期货，便会有展期成本。银行原油期货会调期减少持有桶数，原油基金ETF对标的也是期货，展期成本包含在净值里面。

那么对个人交易者来说，没有租借大型邮轮囤现货的能力，还有哪些渠道参与原油交易能避免展期成本？杰明在这里罗列一下其他交易思路。（只构成交易渠道分享，不构成实际操作建议）

01原油现货CFD差价合约

CFD差价合约可以被看作是双方（通常是经纪商和交易者）之间的私人合约，像一份与经纪商的对赌协议，目的只是为了押注价格涨跌而挣差价。

相对于目前租邮轮来囤实物原油，CFD合约的持有成本会非常低。以目前超级油轮（VLCC）每天23万美元运费报价为例，一艘超级油轮满载约200万桶原油。

折算下来每1000桶的运费成本达115美元，这还不包含装卸费，人力成本，税费等费用。相比之下CFD现货合约的库存费就非常低了。不过经纪商也会根据市场情况实时调整仓储费用，交易者需要多加留意库存费的变化。

某经纪商报价每1000桶原油持有一天库存费为15美元，相比实物现货成本更低

图源|MT4

02能源股票ETF

受油价影响最敏感的就是能源类企业。对标普500能源指数来说，整体走势跟原油的拟合度很高。但美国的原油产业以页岩油产业为主，页岩油的生产成本较高，受低油价冲击更大。

图源|Tradingview

不过交易股票还要考虑股市整体走势，公司自身经营状况风险等等因素。因此标的选择上可以考虑直接持有ETF基金，这样能更好地拟合原油价格走势。下面为大家整理目前管理规模较大的美股能源基金ETF。

03产油国货币

除了股票，产油国的货币汇率也与油价具有高度相关性，如加元，卢布，挪威克朗等等。

原油价格与常见产油国的相关性矩阵

商品类货币一般具有高利率的特点。如果看多原油而选择做多商品货币，不仅不用支付仓储费，还能获得额外的利息收入。

卢布，挪威克朗等属于小众货币，存在比较大的流动性风险。因此标的选择上可以以美元/加元为主。

加元与原油的走势对比

图源|Tradingview

下面总结各交易品种的优缺点。

负数油价的一点思考

在美原油期货5月合约交割之前，很多交易者都不相信会出现负数油价。打折出售可以理解，还有白送还倒贴的荒诞事么？

资本家倒牛奶的故事大家早就耳熟能详，但却都当成百年前的笑话，而没有思考到其背后是库存与供求关系的真实反映。我们这一辈人也许都没见过负数价格的商品，但现实无情地告诉我们“经验主义”在交易中是不可取的。

其次基于图表的技术分析，要思考分清图表代表的是哪一种报价。布油还是美油？现货还是期货？5月期货还是6月期货？

不同合约的报价在以往的差异幅度会稳定在一个很小的范围内。不过在历史性的极端恶劣环境下，这一个平衡便被打破了。

两家不同经纪商的原油现货报价差别接近1倍

图源|MT4

美原油5月合约和6月合约也是制造出史诗级价差

图源|Tradingview

有图表破位下跌，有的跌出负数，而有的还没新低的不同区别。具体要根据具体交易的标的来选择图表分析。不然后果便是“看对了行情，却亏了钱”。

来源：中国基金报、金十数据

来源：新浪财经

5月7日，海关总署公布的数据显示，前4个月，我国铁矿砂、原油、煤、天然气、大豆等商品进口量增加，大宗商品进口均价涨跌互现。

铁矿砂、原油、煤、天然气、大豆等商品进口量增加，大宗商品进口均价涨跌互现。前4个月，我国进口铁矿砂3.6亿吨，增加5.4%，进口均价为每吨631.1元，上涨10%；原油1.7亿吨，增加1.7%，进口均价为每吨2906.7元，下跌8.9%，约合55美元/桶（新浪财经注：按照一吨原油7.5桶估算，人民币兑美元汇率按照7换算，原油进口价格存在滞后性，随着国际油价下降预期未来几个月，原油进口价格将显著下降。）

煤1.3亿吨，增加26.9%，进口均价为每吨510.1元，下跌4.9%；天然气3232.8万吨，增加1.5%，进口均价为每吨2702.5元，下跌15%；大豆2450.6万吨，增加0.5%，进口均价为每吨2798.4元，下跌2.8%；

初级形状的塑料1122.5万吨，减少4.9%，进口均价为每吨9290.4元，下跌7.9%；成品油961.3万吨，减少21.3%，进口均价为每吨3486.8元，下跌5.5%；

钢材418.4万吨，增加7.4%，进口均价为每吨7336.9元，下跌11.5%；

未锻轧铜及铜材174.8万吨，增加10.4%，进口均价为每吨4.3万元，下跌4.7%。

此外，机电产品进口1.88万亿元，下降0.3%；其中集成电路1605.4亿个，增加31.1%，价值6921.1亿元，增长14%；汽车（含底盘）23.8万辆，减少29.8%，价值796.9亿元，下降22.9%。

相关阅读：上周中国原油综合进口到岸价227.600元/桶 环比下跌6.50%

所有交易数据都在华尔街手中，真不明白中国投机者的胆量来自哪里？有人说是方向判断错误，其实根本没有什么方向，如果有中国卖家有单未交割，你哪来的油交割，交割地买油交付？信不信在交割地点，不花100美金你一桶油也买不到。

现在的问题是这原油宝是中行的产品，他不是芝交所的交易合约，它只是参考了芝交所的交易指数。那么这问题很明显。中行到底是交易所，经纪公司，还是经纪人操盘手？交易所和经纪公司是不会参与买卖的，他们拿的是合约的交易佣金。 目前看应该是扮演的交易所，原油宝是产品，完全按照芝交所的规则在操作而已。

中行现在是有苦难言。为什么呢，正因为全盘按照芝交所的规则玩，现在自动强平退场的先不说，这属于认赔的，现在集中在合约到期交割强平和10点交易结束不给客户平仓移仓。当然这个操作是要客户授权的。本身原油宝这个金融衍生产品就是擦边球包装的。中国的三大商品期货交易所（上海，大连，郑州），入场的客户都要通过期货经纪公司开户才可以交易的，比如什么上海永安，山东鲁能金穗等。 除非是是代客户在芝交所开户交易，被人套路了，平仓有三种，客户自己，经纪公司，交易所，交易所还分两种，规定保证金不足的强平，合约到期结算平。经纪公司一般会设置警戒线，比如不足20%等等。 总之，中行产品设计有问题，他本身就没赔钱，赔啥啊，让多头补钱就是要给空投结算而已，多头不补，中行自己掏腰包，这就真正的赔钱了。机构，国资都是做套期保值，这也是大宗商品交易期货最大的属性。

石油，美元，战争，美国为了控制大宗商品的价格，不惜发动战争的，交易地在美国，数据在美国手里。外加华尔街狼们，你们哪来勇气玩期货的，连股票都玩不过人家，学人家玩玄学。，华尔街要赚差价，银行想转交易费，剩下就只能是原油供应商和期货客户挨刀子了。现在疫情+原油供应商打价格战，原油实物跌倒20美元，人家承认现是在亏本卖，换作平时价格原油供应商也是要赚钱的，你们想想，平时，原油供应商要赚钱，交易所要赚钱，银行要赚钱，亏钱的只有一放：买卖方。

虽然不熟悉金融方面但相信自己的祖国，同美国的博弈始终都是金融方面也叫做他维持美元霸主地位。打压别国又不是现在才有，就和黄金脱钩到石油挂钩后都发生过多次，什么金融危机？都是他一松一紧再一松剃尽了其他国家羊毛，希腊，泰国等都是他买空卖空整垮的香港要不是有大陆强大的后盾金融早都垮了。 自从石油美元挂勾后美国掌握了沙特为首的欧佩克牢牢掌握了发展重要能源石油，也就是他美元说了算再次收割羊毛。 俄伊印委中等产用油国家真的情愿让他剃得一身光？

用本国货币、黄金期货、石油换物资、发石油债币等等都在挖美元的祖坟他又愿意？ 上一次美国要整垮不听讲的又靠石油维持生计的拼命做空，中俄马上结为战略合作伙伴注入大量资金定购俄大量能源，美指导的产油国就大降价看中国似是吃亏实为中俄双赢再次打破他做空搞亏大对手中俄伊朗委内瑞拉等国。 作为一大国区区几百亿和1点几万亿持有美债算得了什么？穷途末路的美国拿什么和中俄联手拼搏？中上海数年前是开设有石油期货，你敢把价降低至成本价下就100%我再大量买入由如何？陈平教授在多个场合都提醒中国的金融市场管理者不要随便为美国打开中国的金融市场，特别是期货和股票市场，我们中国的那些所谓金融专家对于华尔街的那些人来说就像散兵游勇碰上了特种部队，怎么死的都不知道。不要到时候我们辛辛苦苦赚的薄利加工费一夜间就被美国人像韭菜一样一刀割走！

中行在A股上市的公司19年归母公司的净利润就高达1874.1亿元，营收才5000亿，都是赚的老百姓的钱，这么高的利润率也只有在大陆才会有，华为8000亿营收人家才赚600亿，高收益的国有垄断资产关键时刻难到不改承担应有的责任担当吗，应自己的过错造成的损失，就把所有的风险推给小白投资者，合适吗，你们拿着老百姓发的工资早九晚五良心不会痛吗？

其实中国银行只是个庄家，原油宝只是美油期货交易的场外盘，就像股市交易大赛的模拟盘一样，并非实盘，中行并没有任何亏损，只有这次死多头亏啦！亏的钱去那啦！做空的拿走啦！我们这有个做空的盈利资金交割次日已经到账上啦！有人亏损就有人盈利，中国银行就收点点差而已，这次盈利的没有一个闹事儿的。

瑞辛就是个例子，瑞辛的人可以称得上堆里的尖子了吧，照样玩砸了，不过人家不亏，反正拿了几百亿都花在国内了，老外一分钱好处美捞着，大不了以后不出国，美国人拿瑞辛也没折，美国人对中概股是又爱又恨，毕竟投了中概股上万亿，这要是棍子抡重了，倒霉的还是自己的钱，所以开公司要学瑞辛，千万不能学中行，把自己的钱放别人账户上等着杀，国人以后做生意得稳当点，只能把钱弄大陆来，只进不出，现在所有的中资在国际市场都是狙击的对象，这一点在疫情过后会显得更加明显，当心当心当心，重要的话说三遍。

据IMF在10月公布的最新数据显示，截止6月，美元的国际储备份额从2017年第三季度开始已跌至五年来的最低水平至不到62%，我们注意到，这种情况在2008年次贷危机后非常罕见，而人民币资产占比升至1.93%，创IMF报告人民币储备资产以来最高水平。

是的，这在美元指数走强的背景下，这种自相矛盾的事发生的背后，是美元作为世界信任的标签正慢慢被去美元化的趋势揭去，美国金融网站Zerohedge认为，可以肯定地说，每一种世界主要储备货币的统治都必须在某个时间点结束，美元也是如此。

但是，我们也多次强调，这个过程也不是一时半会就能完成，可能会持续数十年。例如，美元取代英镑成为主流储备货币，这个过程开始于1914年，而直到30年后，在1944年举行的布雷顿森林会议上，美元才完全取代英镑。

而目前美元背后的机制众所周知，石油美元一词就是很好的说明，其目的是为进一步支撑美元在全球的地位。对此，《货币战争》一书作者詹姆斯瑞卡兹为我们做了最好的解释，他称，自从1974年尼克松停止了美元的黄金兑换功能后，则意味着沙特因石油出口收获的大把美元无法再以直接与美国财政部担保的价格兑换成黄金。由此，人们对美元的信心开始破裂。

而正是在这种困境下，基辛格和时任美财长威廉·西蒙与沙特制定了一个不那么正式的协议，其目的是为进一步支撑美元在全球的地位，美国迫使世界接受美元，因为每个经济体都需要美元来购买石油，换句话说，想要交易石油，就不得不使用美元，非美元国家需要购买石油，必须要支付汇率兑换费才能获得美元。

而我们多次强调，在这一“协议”背后，是一种不那么微妙的威胁——美元“占领”沙特的石油。

首先，它确保了各国对美元的持续性需求，这对主权货币至关重要，因为，美元作为世界储备货币的地位对美国经济至关重要。其次，它有助于美国输出通货膨胀。第三，它允许美国可以通过狂印钞票来奢侈地购买石油，然而，其他国家必须支付汇率费用才能获得美元，这样一来，美国又可以节省很多钱。

能源、货币的信用与债务为一个国家的三大经济命脉，换句话说，美元的核心是美债，而石油美元却是美债的根基，是美元的载体，近半个世纪以来，全世界的原油进出品国都在按照这一原则进行，“没有美元就没有石油”。

这种情况一直维持到现在，但现在，45年过去了，世界货币轮回史似乎又在重演，不管美国多么希望能够维持美元的现状，但历史证明最终光芒总会慢慢消退。那就是次贷危机后，美元信用不断下降，同时，世界也发起了运回美国黄金的行动，恢复金本位和去美元化的声音此起彼伏，比如，近日有美国议员提交法案恢复美元金本位制就是最好的注脚。对此，Zerohedge近日称，因中俄等多国的这些举动，45年前美元失控的困境或将再次重演。

这些举动包括，中国允许接受人民币原油期货作为结算，另一面，争取更多中国市场的份额或也是沙特当下的一大重点，接下去，中国公司或也将在下半年用人民币从俄罗斯、安哥拉等国买石油，这都意味着削弱了石油美元的作用。

据上交所10月15日公布的数据显示，截止2019年9月底，原油期货累计开户超过8.7万个，40多个国际中介机构，按单边统计，日交易均成交量超过14.9万手，日均成交金额超过691.6亿元，已跃升为全球第三大原油期货市场。

不仅于此，俄罗斯目前正以清仓式的速度在减持美债，更可能会放弃使用美元结算石油。甚至日经亚洲评论也称，亚洲应将石油等能源贸易结算向人民币和日元过渡，正是在这些背景下，伊朗已经不再使用美元作为石油结算货币，而倾向于使用人民币和欧元，并把人民币列为主要的外汇货币，以取代原来美元的位置，伊朗此举意味着与石油美元体系做出了正式的了断，石油人民币或将成重要王牌。

据盛宝银行的最新预测，目前，许多产油国已经非常乐意以人民币的形式进行交易结算，由于中国维持了人民币的稳定和高价值，这些石油出口国家的外汇储备管理人员料希望增加人民币储备，同时，减少了美元和欧元外汇储备。

中国自去年成功上市以人民币计价的原油期货交易体系后，如果中国的石油公司在未来以人民币购买石油，而非美元，这意味着什么？

首先，他们不需要有大量的美元储备来购买。其次，他们不需要支付汇率差异来购买石油，这将导致美元需求大幅下降，并给美国经济带来无法估量的后果。

当然，更长远的意义还在于，美国金融网站Zerohedge为我们做了最好的解释，该外媒称，统治世界接近半个世纪的石油美元可能会慢慢陨落，维护美元几十年霸权地位的体系也正在逐渐瓦解中，但不会消失，因为，对石油货币来说，这不是零和博弈，但石油人民币依然任重道远，最后或将建立一种全新的世界石油交易秩序。

与此同时，IMF多位高级官员也指出，人民币国际使用增加是必然趋势，并成为可自由使用的国际货币，比如近期市场双向波动就说明了人民币离自由兑换将越来越接近。

而目前德法等欧盟国家也要在经济金融等事务上更独立于美元，并正在打造规避美元限制结算的支付系统，比如，欧盟宣布计划要用欧元来替代美元结算石油更像是一种45年前美元困境的一次预演。

当然，中俄及欧盟如用本币结算石油后，更长远的意义还在于，可能将建立一种全新世界石油交易秩序，但石油美元不会消失，并将与多种石油货币共存，同时，这对石油人民币来说仍任重道远。（完）

来源：21世纪经济报道

历经数年的等待，“中国版”原油期货终于获批。

中国证监会发言人常德鹏2月9日表示，经过周密准备，原油期货将于2018年3月26日在上海期货交易所挂牌交易。

打造“上海价格”

“我国是全球第一大原油进口国，第二大原油消费国，而我国却没有原油的权，其对于原油价格的影响力和其在原油供需中的重要地位完全不对等。”上海富善投资量化投资高级研究员董丹丹表示，所以面对原油价格的涨跌，中国只能被动承受。

美国能源部下属能源信息署(EIA) 1月31日称，中国2017年全年的日均原油进口量为840万桶/日，首次超过美国的790万桶/日，成为全球第一大原油进口国。

如何改变这一被动局面？最直接有效的方法，便是增加中国价格对世界油价的影响力，选择推出“中国版”原油期货也就成为了必然。

“中国缺乏一个明确的定价参考指标，此前都是参考欧美原油期货，上海原油期货的推出将为亚太地区定价提供一个明确的参考。”王笑表示。

“大买家”中国的加入，无疑有利于原油市场买卖双方的平衡，从而形成一个更为有效、健康的市场定价体系。

“俄罗斯、印度、日本等国此前都推出了原油期货，但是交易量、市场认可程度都有所欠缺，亚太地区的话语权能否提升，目前来看只能由中国版的原油期货了。而与日本等亚太国家相比，国内庞大的进口量也带来了一定优势。”王笑指出。

董丹丹则表示，适时推出原油期货将有助于我国石化企业的套期保值，为我国的经济发展助力。“推出原油期货形成的“上海价格”，将反映出我国以及亚太地区的原油供需格局，成为全球原油市场的另一基准原油。”

反观中国早已是全球第二大经济体，“上海价格”的形成也是我国经济地位逐步提升的表现。

需要指出的是，原油期货的推出将对石化产业链带来深刻影响，如下游化工企业此前可以通过PTA、PVC期货进行风险对冲，但是套保工具相对匮乏，如今便可以既保下游，又保上游。

这对于实体企业而言，风险对冲效率无疑将大幅提升，亦与期货市场“回归本源”，服务实体经济的思路相契合。

“推出原油期货的时间点也比较合适。从资产配置的角度来看，今年刚好处于从货币向大宗商品转变的节点，市场对原油的投资和配置热情高涨。”王笑表示。

破局期市国际化

回顾国内期货市场发展不难发现，没有一个品种的上市历程如原油期货这般漫长，而这则是由于原油品种的特殊性所决定的。

作为国际化的先遣队，原油期货需要解决外汇、保税交割、税收、质检，以及跨境监管等一系列问题，并需要相应的外部政策予以支持。

如今，证监会、人民银行、海关总署、质检总局和外汇局针对于原油期货上市的相关外部政策均已落地，这为原油期货的推出提供了必要的外部条件。

今年2月2日，质检总局便发布了《关于做好期货原油检验监管工作的公告》，对原油期货质检政策在法律层面予以固化。

内部规则的制定更是早早落地。2017年5月11日，上海能源中心章程、交易规则在内的主要规则文件便已经证监会批复和报备同意，并正式发布。

另据21世纪经济报道记者了解，海通期货、新湖期货、永安期货、广发期货等多家国内期货公司也已经成功办理了境外交易者的开户工作。

需要指出的是，在原油期货合约设计之初，便确定了“国际平台、净价交易、保税交割、人民币计价”的总体思路。

凭借上述思路设计的上海原油期货，可以实现境外投资者自由、高效、便捷的交易，这正是实现国内期货市场国际化的关键一步。

“探索期货市场国际化的市场运作和监管经验，也一直受到境外各类机构的高度关注。”国投安信期货国际部总经理李娅茜便指出，很多国外公司、投行也有现货业务需求和资产配置需求，并对中国原油期货持有极大兴趣。

从主要原油期货定位上看，Brent、WTI是大西洋盆地的基准油，而上海原油期货则定位于亚太地区的基准油，三者互相形成互补，并很可能会出现因“东西”方套利，而使得上述两大基准油持仓量、成交量增加的情况。

另一方面，上海原油期货的推出，也有利于生产商、贸易商和投机机构更好的把握亚太地区的原油供需格局，对照它与Brent、WTI的差价，反推出原油接下来的贸易与物流走向，从而使市场各方的参与度增加。

不过，仍需要注意的是，任何一个品种从上市到市场功能的发挥，再到品种的成熟都需要市场的长期检验，而非一蹴而就。“中国版”原油期货也不例外，同样需要一定的时间来成长。

对此李娅茜认为，伴随着市场竞争的洗礼，品种会不断成长成熟，在未来的国际原油市场中，中国原油期货会找到自己的真实地位。

3月26日9点，中国原油期货在上海期货交易所挂牌交易，并以人民币计价。

原油期货是我国首个国际化期货品种，合约设计方案最大的亮点和创新可以用十七字概括，即“国际平台、净价交易、保税交割、人民币计价”。

中国作为世界第一大原油进口国，上市原油期货将有利于形成反映中国和亚太地区石油市场供需关系的价格体系，发挥价格在资源配置中的基础作用，为实体企业提供有效的套期保值工具，规避价格波动风险。原油期货作为我国第一个国际化的期货品种，将直接引入境外投资者参与，探索期货市场全面国际化的市场运作和监管经验。

原油期货的最小涨跌停板幅度是4%，在市场价格波动剧烈时，会相应调高涨跌停板，同时提高保证金的比例。原油期货的交易时间是上午9:00到11:30，下午1:30到3:00。同时，考虑到与境外市场接轨，原油期货也将开展连续交易，时间为晚上9:00到第二天2:30。

【新闻多一点】

原油期货来了！我国第一个对外开放的期货品种

今天上午9点，我国第一个对外开放的期货品种——原油期货将在上海国际能源交易中心上市。

上海期货交易所理事 姚广：这个品种是中国第一个全球化的品种，而且既是大宗商品，又涉及到能源领域。其实这个系统是非常复杂的，在不断演练过程中，大家既要熟悉自己的流程系统，也要彼此熟悉流程和系统，这样的话，才能够保证我们交易的稳定和开始以后的平稳运行。

原油期货是我国第一个对外开放的期货品种，并以人民币计价、交易、交割、结算，风险控制、市场监管实现了全面国际化。今天，即将首批上市交易的合约共15个，交易保证金为合约价值的7%，涨跌停板幅度为5%。

推出恰逢其时 反映亚洲市场需求

原油期货的推出可以说是姗姗来迟，从2000年酝酿启动，到2013年进入上市筹备加速期，到今天正式地上市交易，整整过去了17年。中国原油期货的推出，将有利于反映中国和亚太地区的石油市场需求。

早在2000年，我国就已经开始筹划原油期货上市，不过由于受到各种条件限制，时机尚未成熟。从2013年开始，原油期货上市进入筹备加速期，上海国际能源交易中心成立，完成了原油期货的平台搭建。随着原油期货合约和规则设计逐步顺利完成，货币政策、外汇政策等各项配套政策日渐完善，以及期货市场国际化带来的跨境监管机制逐步建立，目前原油期货上市时机已经成熟。

中国石油学会经济专业委员会副主任 王震：目前来讲应该说是一个较好的时机，全球的原油市场国际价格目前来讲在一个相对合理的区间。那么整体原油由于美国页岩油的革命，总体上呈现这样一个比较宽松的状态。

据了解，目前全球原油期货市场上，起决定性作用的是两大品种，WTI西得克萨斯轻质原油和北海布伦特原油。其中，WTI西得克萨斯轻质原油更多反映北美地区的供需变化，而北海布伦特原油，受北海油田产量下降影响，目前其金融属性远远超过它的物理属性。在这种情况下，建立反映亚洲市场供需变化的原油基准价市场就尤为重要。

复旦大学能源经济与战略研究中心主任 吴力波：国内的原油价格主要是依赖于国际市场的定价，我们自己缺少一个有效的价格标杆。那么通过原油期货的推出的话，今后我们就有一个更好的晴雨表，能够反映我们国内的一个原油市场的供给需求；另外一方面通过开放市场，也可以让更多的国际资金能够进到我们这个国内市场中。

服务实体经济 原油期货具两大特点

我国原油市场已经有30年的历史了，原油期货作为期货市场当中最重要的品种之一，它的推出不仅进一步完善了我国的原油市场，也将有助于服务我国实体经济。

证监会副主席方星海介绍，国际油价的波动非常大，有了原油期货，就可以预期今后油价的变化，并做相应适当的安排，这是服务实体经济最重要的一个作用。为了让原油期货能更好地服务实体经济，我国推出的原油期货具有两大特点。

证监会副主席 方星海：一个我们叫做国际平台，就是我一上市就引入了全球的投资者参与交易。如果没有国际投资的参与，我们国内定出来的油价，跟国际油价就有可能脱节，那也就实现不了很好的风险管理的这种功能。我们另外一个非常大的特点是，我们是人民币计价结算，国际上的绝大部分的这个石油期货都是美元计价，我们是人民币计价结算，这样也是为了方便国内的企业参与原油期货，是有助于国内的企业很好地做风险管理，所以这个也是服务实体经济的一个设计。（来源：央视新闻）