08年黄金走势

来源：金十数据

金市出现四个离奇的背离现象，有交易员开始质疑金价是否正在被操纵？黄金已经处于价值洼地了吗？关于最近金价暴跌的原因都在这里......

在上个星期一金价突破1700美元/盎司水平的时候，恐怕只有很少交易员会怀疑当时正处于一个黄金盛世中。更加没有人会想到，在6个交易日后，金价会完全抹去了2020年前2个多月来辛辛苦苦积累的涨幅。

实际上，在昨日晚上18:35，现货黄金跌破1500美元/盎司大关后，小编特意去翻看了下当时国外分析师此前的对金价走势的分析，意外地发现在这场惨剧发生之前，大部分分析师都在高喊长期看涨，短期抄底，几乎没有人对这场即将到来的“多头大屠杀”做出提醒。也正是因此，时至如今，大部分交易员还在糊里糊涂地哀悼自己的多单。

换句话说，最近金价的暴跌更像是一场难以被提前预知的事故，而在决定下一步看涨还是看跌之前，让我们先一起讨论一下导致最近金价暴跌的原因可能有哪些？

由于本文较长，建议各位读者先收藏后查看。本文将主要讨论以下三个小节的内容：

黄金市场的4个背离现象；金价暴跌的原因；2008年金融危机留给黄金交易者的启示。

01黄金市场的4个背离现象

在这场暴跌惨剧发生后，部分分析师通过复盘发现了黄金市场出现的4个背离现象，在以下4个背离中，前两者预示了金价的跌势或继续持续下去，后两者则展示了金价下跌带来的“规则冲击”，暗示在正常情况下，金价的跌势将逐渐缓和。

① 金价走势和基本面利好的背离

黄金=避险，降息=利好，相信不少黄金多头都在这两个逻辑的指导下选择重仓黄金。的确，乍一看如今基本面中的黄金利好并不少：疫情带来的经济不确定性犹在，此前支撑金价上涨的地缘政治风波和贸易争端依旧仍待解决，由降息、量化宽松和财政刺激构成的“三驾马车”齐发，黄金内在货币价值和避险价值仍被重视......

对此背离，分析表示，这是因为很多人都没有注意到市场关注的中心已经开始转变了。正所谓价格就是市场预期的量化结果，虽然许多基本面的利好依旧存在，但其中部分利好有些已被消化得差不多了，而有些已经不是市场关注的中心，与此同时，新的热点也出现了。从这个角度看，金价出现转变并不是那么难以相信的事情。

② 黄金技术指标出现3个背离信号

还有分析师指出，金价技术指标也出现了3个背离信号，这几个信号或暗示金价的跌势或将进一步扩大，感兴趣的交易员可点击补充阅读链接查看。

①周线MACD顶背离；②周线与白银顶背离 ；③月线KDJ顶背离。

③ 实物金和黄金衍生品之间的价格背离加剧

实物黄金市场与“纸黄金”市场脱节的最明显信号，来自于大型国际金币交易商的言论。大型交易商（BullionStar、JM Bullion和SD Bullion）都曾描述过如今实物黄金市场的供应短缺问题，BullionStar曾直言，实物黄金的供应短缺的情况一天比一天严重。在数月之内，实物黄金市场的供不应求状况都将持续下去。

与之相反的是，黄金衍生品价格却在经历着难得一见的暴跌。BullionStar的创始人和首席执行官Torgny Persson表示，很明显，实物黄金市场和黄金衍生品市场之间的脱节正变得越来越严重，如果这种失衡继续，贵金属普遍的实物短缺状况将会持续，并可能导致整个货币体系内爆。

④ 金价走势和波动率的背离

各种波动率指数常用来量化交易员面临的市场波动，或感知到的风险和不确定性，因此波动性指标与投资者情绪之间通常存在反向关系，与具有避险价值的黄金之间存在很强的正向关系。

然而，金价和波动率之间却出现了背离。虽然VIX指数刚刚创下了2008年全球金融危机以来的最高单周收盘点位，黄金波动率指数GVZ也一直居高不下，但金价在过去一周却出现了回落。关于金价回落的原因，我们将在下一节予以论述。

02细数金价暴跌的背后推手

1. 下面我们一起看看，近期困扰了大多数黄金多头的一个问题：是什么导致了金价的暴跌？金十整理了市场正在热议的几个猜测供各位投资者参考。

① 追逐现金：黄金是投资者确保流动性的牺牲品

人们常常认为在经济危机中，黄金和白银等贵金属往往是资本的避风港，但是过去数次经济危机告诉我们的却是，贵金属并不总是危机时期投资的首选，在很多情况下还是揣在口袋里的钱最安全。分析表示，随着股市创下有记录以来最严重的下跌，其他各类风险资产也随之受到牵连，人们发现自己陷入了一个流动性紧缺的窘境。

现任新成立的日本金银市场协会总干事的Bruce Ikemizu在一份报告中表示，走投无路的交易员们选择了“sell everything”（抛售一切），而拥有深厚流动性、且价位相对较高的黄金成了交易员套现的首选。

值得注意的是，这一个环节并不会一直持续下去，在本文的第三节，金十将以2008年的金融危机为例给大家讲讲，危机时期的交易心理转变和金价“N形”走势。

② 避免爆仓：保证金危机的说法是否可靠？

看完了上面的一点，相信这一点也不难理解。对于交易而言，流动性问题最严重的后果就是爆仓。早在金价开始暴跌之时，就不断有传言称，投机者需要转移资金来满足股市追加保证金的要求，大宗商品成了替罪羔羊。

近日也有分析师指出这种说法虽然难以证伪，但也存在明显的不合理因素。分析师Ronan Manly 表示，

在金价暴跌后，主流媒体记者纷纷称，未具名的“交易员和投资者”不得不“抛售黄金”，以满足针对其他资产类别的杠杆投资的追加保证金通知。但是这个解释明显太过于简单，也缺乏关键证据，并不是每一个交易员都会因为缺乏流动性而选择抛售手中的“金子”。

③ 政策可信性降低：投资者失去了对央行和市场的信任

当然，如今似乎更多分析相信，金价的暴跌并非是一种被迫的决定，而是一种主动的止损。考虑到最近央行们动作连连，分析认为，出于各种原因，交易员们不再相信央行能成功救市，于是乎对市场失去信心，也不相信金价能够“东山再起”，于是选择在高位及时离场。

颇受欢迎的美国经济学家、黄金支持者Peter Schiff则批评了投资者这种消极的投资态度。Schiff认为，

黄金的下跌与它的实际价值无关，而是由于投资者失去了对央行和市场的信任。投资者和央行官员们一样对即将发生的事情一无所知，他们不知道当前货币和财政政策错误的后果会有多严重，一旦央行们真正齐心协力开始解决问题，交易员们也意识到这一点，金价将再次飙升。

其实，希夫关于黄金价格下跌原因的判断也是有据可循的。在上一次经济衰退最严重的几个月里，黄金的价值下跌了25%。然而，一旦投资者恢复了对市场的信任，金价在一年多一点的时间里飙升了60%。

·④ 规避高波动：波动性过高，当前的市场环境是不可投资的

相信这一个点，各位交易员都感同身受。各位多头最近在侥幸获利平仓后是否总是隐隐地感觉到后怕，其实大家的担忧是有道理的。

Solstein Capital LLC首席执行官纳丁·特曼（Nadine Terman）指出，

“当VIX指数高于31时，我们认为它是不可投资的。在那时，市场几乎是无逻辑可言的，像黄金或美国国债这样的避险资产可能会随着其他资产一起下跌。你必须非常小心，不要做多头。”

其实对于以上四点猜测，金十早已在分析近期市场反常走势的文章中予以简单的总结，感兴趣的投资者可点击下方的链接进行查看。

⑤ 通缩抬头：衰退预测层出不穷，经济陷入通缩的可能性上升

说到金价的走势，其中一个最不得不提的就是实际利率和通胀水平。在2019年，随着全球央行齐步步入宽松，市场的通胀预期也随之回温，黄金作为对冲通胀的最佳手段也备受青睐。但2020年，全球央行遇到了一个无法用宽松解决的问题，那就是信贷市场的泡沫。

分析表示，随着投资者对公司违约机会的定价增加，叠加市场的衰退风险，市场的通缩预期抬头，黄金也因此受到了牵连。

除了上述几个比较中规中矩的猜测，由于金价的跌势来得过于迅猛，不少交易员和分析师开始把目光放向非常规市场波动的范畴，部分人已经开始质疑金价被人为操纵的可能性，以下是这些“阴谋论者”的其中两个猜测。

⑥ 这是一场刻意制造的“踩踏事故”？

其实，早在银价开始下跌之时（银价比金价更早开始下跌，约在2月24日），就已经分析师撰文指出，金银市场正被“彻头彻尾”地操控中。以下是选自该篇文章的里分析。

目前黄金价格由两个地方决定。一个是由高盛和摩根大通等六家大银行控制的伦敦现货市场（那几家大银行恰好是操纵的常客）。另一个是由纽约商品期货交易所控制的纽约黄金期货市场（COMEX），执行票据操纵最简单的方法就是通过COMEX期货。

该分析师表示，对于资本雄厚的大银行来说，操纵期货市场简直是小菜一碟。你只需要在收盘前稍作等待，然后借助高杠杆大量抛售，借此恐吓市场的另一方降低他们的出价，这打击了投资者信心，打击了市场人气。金价下跌将令对冲基金受到惊吓，纷纷抛售更多黄金，因为它们的头寸已触及“止损”限制。在这种势头下，卖出会带来更多的卖出，价格会螺旋式下跌，这就是一场人为的“踩踏事故”。

⑦ 金价被操纵了！央行也难逃其咎？

除了大银行，欧美的中央银行也被这部分阴谋论者点名。分析认为，以国际清算银行为首的西方国家央行正在努力将黄金和白银的价格尽可能压低。这是一项极具动机的行动，目的是为了掩饰一个事实：金价飙升将向世界发出了一个信号，各国央行已失去了对本国法定货币的控制，并由此引发了债务性挥霍。

在2005年GATA会议上，南非的“黄金先生”Peter George就曾表示，在过去的10年里，我们可以很清楚的看到央行干预的痕迹，当真正的危机发生时，黄金实际上会下跌。

这部分分析师还表示，央行进行大规模干预的迹象在上周比比皆是：PNT和EFP交易达到创纪录水平；国际清算银行在1月/ 2月进行了积极干预性黄金掉期交易等等这些不透明的央行操作，都引发了纽约商品期货交易所更多的抛售。

032008年金融危机留给黄金交易者的启示

正如文章开头所言，本篇文章主要是为了分析金价下跌的原因。但是为了给交易员们一点做单头绪，金十整理了一些观点供大家参考，以下两个观点都是各投行依据2008年金融危机的经验而给出的建议。

德国商业银行分析师Daniel Briesemann表示，最近的黄金抛售已经波及到了黄金ETF，彭博的数据显示，在上周五金价下跌时，黄金资产的流出量为17吨，是自2016年12月以来的最大单日流出量。而在2008年金融危机期间，黄金表现出类似的模式，当时金价在大幅下跌后很快便恢复。

道明证券指出，当前黄金市场的抛售与2008年金融危机期间的情况类似，当时金价下跌了3个多月，股市估值也大幅下跌，两次都是因为波动性上升引发的避险，和投资者追加保证金带来的资金出逃。尽管围绕这一病毒的不确定性可能会使波动性和清算风险居高不下，但流动性的注入、量化宽松和收益支持等计划都会逐步降低波动性，并在尘埃落定时再次推动资本流入黄金。

本文内容由金十数据整理发布，仅代表原作者个人观点，不构成任何对您的投资建议。金十数据提醒您：投资有风险，入市需谨慎。

周一(3月9日)亚市盘中，现货黄金波动加剧，在早间冲破1700关口后遭到压力，一度下挫至1657美元附近，日内波动幅度超过40美元。

因新冠病毒疫情扩散和原油价格暴跌打击股市，令投资者抢进避险资产，黄金开盘跳涨，一度冲上1703美元附近，随后持续回落，目前交投在1670美元附近。

随着新冠疫情蔓延至更多国家，全球感染人数已超过107,000人，疫情也造成了更多经济损失。

值此之际，沙特与俄罗斯展开价格战，宣布降低原油售价，并将向市场释放此前受限制的供应，油价暴跌约30%，创下1991年以来最大跌幅。

沙特在2014年曾经祭出过这一争夺市场份额的举措，并导致油价暴跌约三分之二。

Kiwoom Securities分析师Seo Sang-young说，“投资者急于买入避险资产，因忧虑全球病毒感染数量大幅上升，”并表示市场波动性本周将继续上升。

CMC Markets驻悉尼首席市场策略师Michael McCarthy表示，市场担心，“在情况好转之前，我们可能会看到更糟糕的局面，这当然对黄金来说是个好消息。”

forexlive分析师Justin Low表示，黄金走势实际上是在两种思想之间博弈。本周伊始的价格走势让人想起两周前的情况和上周五的情况。

Justin Low称，随着股市暴跌，据说黄金头寸将被平仓以满足追加保证金的要求，而随着今日的这些举动，这又一次为上述理由增加了可信度。这也正是黄金在2008-09年危机期间最初的表现。

他指出，从走势图中可以看出，随着黄金价格保持在两个关键的小时移动均线之上，短期内的偏向仍是更加看涨。近期趋势线亦有支撑，目前在1,655美元左右。这可能有助于为多头提供一个在未来交易中可以依赖的区域。

(来源：forexlive)

Justin Low认为，整体来看，随着基本面因素的调整，黄金似乎仍将表现抢眼。全球各国央行正在放松货币政策，实际收益率正走向零或负利率，衰退风险正在慢慢显现。似乎没有什么利空黄金的。

不过他也强调，唯一的问题是，现在能付能勇敢面对当前的波动，因为市场正在抛弃一切，寻找现金，到处都是被抛弃的资产。

市场预期，在上周紧急降息后，美联储将在3月18日政策会议上再降息0.5个百分点，并在未来几个月内降息至零。

财经网站Sunshine Profits分析师Arkadiusz Sieron此前也撰文指出，从基本面来看，恐惧的环境、超低利率、疲弱的股市和不断加剧的股市波动应该对黄金有利。

不过，金价将继续感受到来自投资者流动性需求的一些压力。这可能只是2008年的重演，当时黄金最初被抛售，以满足投资者的保证金要求，后来才出现反弹。好消息是，市场预期美联储将进一步降息——这为黄金市场未来的上涨奠定了基础。

华尔街资深预言家、Euro Pacific Capital首席执行官Peter Schiff此前对FOX Business表示，美联储降息“与冠状病毒无关”，只是为了“维持泡沫”。

Schiff认为，金价料将突破2011年创下的纪录高位1,911.60美元，因美联储试图“支持”股市，以避免“股市走软带来的财富逆转效应”，从而将美国经济推入衰退。

虽然Schiff称这是一个“移动目标”，但他认为金价最终可能达到5,000美元甚至10,000美元。Schiff称：“金价将飙升，因为美联储将维持利率在零水准。”

（文章来源：FX168）

来源：FX168

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FX168财经报社（香港）讯 周一（3月16日）欧市盘中，全球抛售加剧：欧洲股市跌幅扩大，德国DAX30指数跌近10%，英国富时100指数跌7.2%，法国CAC40指数、欧洲斯托克50指数跌超11%，意大利富时MIB指数跌超10%……

除了全球股市暴跌之外，商品市场同样遭遇血洗：WTI原油时隔一周再度跌破29美元/桶，日内暴跌超12%。现货黄金目前交投于1460附近，日内最多暴跌超过100美元，现货白银跌势更为惨烈，最多11.774美元/盎司，跌幅超过15%。

在美联储当地时间3月15日祭出“王炸”举措：紧急降息100个基点、且推出7000亿美元的大规模量化宽松，今天已经有超过10家央行跟进降息，旨在应对新冠病毒对全球经济的冲击，不过金融市场似乎更加的空迎，正在疯狂卖空股票、商品等所有资产！

分析认为，市场无差别抛售背后有一个共同因素：投资者对流动性的担忧。未来，增持现金或是相对安全的选择，不过，是否会出现流动性危机还需观察。

Fxstreet分析师Yohay Elam指出，美联储的举动使人们想起了2008年的金融危机。海外疫情仍在蔓延，原油价格暴跌，增加了全球经济动能的担忧情绪，市场对于通货紧缩的担忧升温。因此，无论是股市等风险资产，还是黄金、白银、国债等避险资产均遭到通杀。

美联储周一祭出的降息和债券购买计划激荡全球市场，标普500指数期货跌停，美债收益率大幅下跌，分析师警告美联储紧急行动加剧投资者恐慌。

有分析指出，这基本上是无关紧要的行动。问题的关键是，这是一个公共卫生问题。人们的惊讶之处将是，在开始看到感染人数和死亡率出现变化之前，经济刺激措施和方案的积极作用是何其小，即便如此当前全球决策者将不得不加码货币和财政刺激，以应对疫情肆虐所带来的经济冲击。

还有分析师指出，这是预料到的开闸放水方式，将会看到而且需要有更大力度的刺激，但不确定美联储要是再等几天到正式会议上再做出这个决定会不会才是正确的做法。重要的是行动迅速但要有序。

有分析指出，他们把事情搞砸了。美联储感到恐慌，市场也受到惊吓。标普500指数就在不到一个月前创下了纪录高点，美联储已经用尽了所有常规和非常规工具。关键的一点是，他们真正耗光了所有弹药，而且这是一个恐慌中的央行所采取的行动。

黄金：现货黄金今天欧洲时段再度遭遇罕见崩盘，虽然日内早先美联储已经再度紧急降息重启“零利率”政策，以释放更多流动性来支撑经济，但这却而无法满足市场对美元现金的渴求。

因此，金价虽然一度“膝跳反射”式急涨50美元，但很快重新转入跌势，之后更是自日内高位狂跌逾100美元，无抵抗失守1500美元心理关口，跌至2019年12月以来的新低14。

金价日内超过100美元剧震反映了市场恐慌情绪的加剧。原本，黄金本是避险属性最强的资产之一，但眼下，全球投资者却在巨大不确定性之下，选择将一切可兑现的有价资产变现为美元现金来在乱局中求生，这不仅令黄金被抛售，白银和铂系贵金属录得更大的跌幅。

分析师因此指出，从长远来看，全球央行的宽松政策会对金价构成长期利多，但短线黄金却仍面临恐慌抛压，这一状况与2008年全球金融危机期间类似。

当时在危机盛期，国际金价也一度重挫20%，在市场情绪趋于平息且美联储启动QE之后，金价才重返上行趋势升至1900美元上方的历史高位。

免责声明：本文旨在传递更多市场信息，不构成任何投资建议。文章仅代表作者观点，不代表火星财经官方立场。

小编：记得关注哦

来源：财经科技要闻深度观察

最近，人们对全球数字资产暴跌感到一脸懵逼。不仅股市暴跌，黄金白银作为避险资产也跟着暴跌。 “投资者们似乎正在抛售一切!”在一片狼藉之中，没有人知道为什么，以及钱到底去哪儿了。关于比特币，声音普遍集中在“比特币会归零吗”、“能不能再涨回来 ”这两个问题上。

我们知道，黄金天然具有抗通胀属性，作为传统避险资产，短期价格随政治经济环境的波动而波动。而比特币因供应量恒定在2100万枚，每4年产量减半，是一种通缩型货币。其短期价格也在英国脱欧、美伊冲突等政治事件中逐渐加强。投资界普遍认为，比特币是一种新的避险资产，是数字黄金。

因此，本文通过分析2008年全球资产暴跌背景下，黄金价格的变化，来回答上述关于比特币的最关心的两个问题。

下图是2006-2020年金银价格和实际利率走势图：

金银价格VS实际利率走势比对图

来源：Bloomberg，秦小明

上图中，黄线代表金价，绿线代表银价，白线代表实际利率(反向坐标)。

可以看出，从2007年年中到2009年年中，黄金白银价格的表现，经历了三个阶段：

第一阶段，2007.6-2008.2，金银价格上涨。

第二阶段，2008.2-2008.10，金银价格下跌。

第三阶段，2008.10后，金银价格上涨，金价超过前高。

第一阶段，在危机初期，市场普遍认为黄金具有避险功能，在市场出现风险的时候，人们会买入黄金避险，从而驱动黄金价格上涨。因此，有不少人重仓买入黄金，结果损失较大。如果在期货市场买入合约，由于加了杠杆，损失更为惨重。

第二阶段，市场对危机的认识变得清晰，全球风险资产纷纷结清头寸，持有美元现金为安，黄金市场遭遇抛售以弥补其他风险资产亏损。因此美元升值，商品价格重挫，都严重打压金价。避险属性成为支撑金价的重要因素，相当程度上抑制了金价的持续下跌。

第三阶段，当危机被市场广泛认知，甚至已经发生，在恐慌性抛售中撤出黄金市场的短期资金将再次回流，推动金价上涨。

反观当前的黄金和比特币行情，我们正处于第二阶段。经过这一阶段之后，避险资产的价格将超过前高。可以预测，比特币作为新的避险资产，部分本会流入黄金市场的资金将流进比特币市场，推高币价。

因为比特币自诞生以来投资回报率有目共睹，而其波动性却在逐渐消减。根据coinmetrics的数据，在过去10年里，BTC的波动性从2010-2015年的6.4%下降到2015-2020年的3.7%。

另一方面，比特币采用先进的技术和运作模式，可以通过挖矿来确保其相对于黄金的优势。因为，比特币的总供应量是固定的，当前的产量和流通量也是透明的，而黄金的供应是无法核实的。因此，比特币被认为是优于黄金的避险资产。

显而易见，部分本会流入黄金市场的资金必然会流进比特币市场。现在还担心比特币会归零的人要不要考虑下抄底呢?

来源：金十数据

全球最大黄金ETF持仓时隔近7年首破1000吨，黄金投资需求再现类似2008年的飙升

全球最大黄金ETF持仓量时隔近7年首次突破1000吨，在不到15天内激增超10%，当前的黄金投资需求飙升态势类似2008年，而这些凭空产生的数万亿美元或也将大幅提振黄金。

在疫情引发股市恐慌之后，黄金投资需求飙升。令人难以置信的央行印钞和政府支出规模让投资者寻求通过黄金来分散投资风险。知名贵金属分析师Adam Hamilton指出，由于如此大规模的货币通胀难以在短期内消除，并且在恐慌爆发之前黄金投资量就不足，这种（黄金投资需求增加的）趋势可能会持续多年，支撑金价和金矿股飞涨。

01黄金投资需求飙升

要观察全球黄金投资需求的变化，全球最大黄金ETF——SPDR Gold Shares（GLD）的持仓变化是不二选择。在世界黄金协会最新的报告（涵盖2019年第四季度数据）中，GLD黄金持有量占全球所有黄金ETF的31%。

GLD的运行机制是这样的。当美国股票投资者购买GLD股票的速度快于购买黄金本身的速度时，GLD股价就可能会因为涨势过大而与黄金脱钩，这将导致GLD无法履行其追踪黄金价格的任务。因此，基金经理必须采取实时行动，将多余的GLD股票需求分流到全球黄金市场。

他们会通过在当天发行足够多的GLD新股来满足多余的需求，这些股票销售获得的收益会被用于生产实物金条。因此，当GLD的持股量增加时，美国股市的资金就会流入黄金。当它们下跌时，资本正在流出。

GLD经理每天都会详细发布其金条的实际持有量。观察GLD持有量的趋势可以很好地说明全球黄金投资需求的变化，而近期数据显示，在股票暴跌引发的恐慌中，GLD持仓量出现了飙升。

在这波跌势中，标普500指数最低于3月23日触及2189.88，较2月19日录得的高点跌去35%。这样猛烈的跌势让原本以为一切都很好的投资者开始恐慌，他们眼睁睁看着自己三分之一以上的可投资财富在短短一个月内就消失了。这让他们意识到，他们之前只是被美股最长牛市迷惑了，把全部资产投入股市并不是一个明智的选择，多样化的股票密集型投资组合才是谨慎的做法。

从3月下旬开始，也就是标普500指数创下中期恐慌低点那天，投资资金就开始通过GLD股票重新流入黄金：从3月24日开始，GLD持仓开始接连录得1.74%、1.3%、1.41%、1.17%的涨幅，并在截至4月13日的14个交易日中，13日录得增长。

最新数据显示，全球最大黄金ETF--SPDR Gold Trust 4月13日持仓较上日增加15.51吨，增幅1.56%，当前持仓量为1009.7吨，时隔近7年来首次突破1000吨。在短短不到15天内，GLD的持仓量已激增超10%。

在金价上一次上涨过程（1046-1075美元）中，美国股票投资者的黄金需求也曾在2016年7月初达到峰值，当时GLD持仓最高达到982.7吨。但之后的大部分时间里，至少以吨位计，GLD持仓一直在减少。

02这波黄金投资潮将持续的两个原因

不过Hamilton认为，这次情况不一样，他认为近期这波黄金投资潮将持续数年，原因有两个。

一个是2008年末股市恐慌之后的先例。跟2020年3月一样，在2008年10月的恐慌中，黄金也随股市下跌，在标普500指数暴跌30.0%的短短21个交易日中，黄金下跌了16.7%。

但在流动性危机缓解之后，投资者立马意识到投资组合多元化的重要性，开始将资金分配到黄金中。即使投资者只是逐渐将其黄金资金配置比提高到5%，也会对金价产生巨大影响。

从2008年10月股市恐慌时的低点680美元到2011年8月的历史高点1920美元，黄金在两年多时间内飙升了近180%。大笔投资资金流入是强劲牛市的主要推动力，在同一时期，GLD的持仓量飙升了71.5%（或535.5吨）。

（图中蓝线表示GLD持仓量，黄线为金价走势）

另一方面，金价的上涨反过来吸引投资资金源源不断流入金市。投资者总是喜欢追逐赢家，黄金在数年内一直在反弹，黄金获得的收益越多，投资者越想购买更多的黄金。到2010年6月下旬，GLD的库存量在1.8年内猛增了114.9%，达到1320吨。

除了2008年的先例之外，Hamilton认为这波黄金投资潮会继续的原因在于，2020年3月股市恐慌之后市场面临的状况从根本上更加利好黄金。他指出，跟疫情相比，其实更令人担心的是央行和政府对经济的疯狂过度反应。

在封锁令下，不少企业被迫关闭，无数人失去工作和生计。最近几周初请失业金数据显示，有1680万美国人申请了失业救济。各大投行纷纷预测美国经济将大幅萎缩，其中摩根大通预计美国第二季度经济萎缩40%。

而美国政府正试图通过印钞减轻经济冲击，美联储在长期的量化宽松中迅速膨胀的资产负债表也越来越受关注。根据美联储上周五公布的最新数据，其资产负债表总规模在4月8日扩大至6.13万亿美元，再创历史新高。其中，过去四周的增长规模具体如下：

3月17日当周：3560亿美3月25日当周：5860亿美元4月1日当周：5570亿美元4月8日当周：2720亿美元

美联储直接将美国政府支付给美国人的巨额债务货币化。

只要这场危机持续下去，美联储的印钞数量还将继续飙升。Hamilton甚至指出，就算经济封锁解除，美联储也不会消除这种史诗般的通货膨胀。 付给美国人民的数万亿美元的新变现货币将导致价格不断上涨，随之而来的家庭支出的上涨将进一步使投资者感到恐惧，美联储和美国政府恐慌释放的巨额新资金将在未来数年内刺激黄金的高需求。

即使是长期以来一直忽略黄金的华尔街投行也对此发出警告。上周晚些时候，美国银行首席投资策略师发布了一份令人震惊的报告，报告称封锁令给美国经济造成了无法估量的损失，这将释放出可怕的滞胀，因此他建议投资者将投资资金平均分配到黄金、现金、股票和债券中，也就是黄金的投资占比达到25%。

要知道，就在几个月前，任何华尔街投行推荐将5%的资金配置到黄金中都会令人感到震惊。

来源：财经辛说

图源 | 子图网

在疫情引发股市恐慌之后，黄金投资需求飙升。令人难以置信的央行印钞和政府支出规模让投资者寻求通过黄金来分散投资风险。知名贵金属分析师Adam Hamilton指出，由于如此大规模的货币通胀难以在短期内消除，并且在恐慌爆发之前黄金投资量就不足，这种（黄金投资需求增加的）趋势可能会持续多年，支撑金价和金矿股飞涨。

01黄金投资需求飙升

要观察全球黄金投资需求的变化，全球最大黄金ETF——SPDR Gold Shares（GLD）的持仓变化是不二选择。在世界黄金协会最新的报告（涵盖2019年第四季度数据）中，GLD黄金持有量占全球所有黄金ETF的31％。

GLD的运行机制是这样的。当美国股票投资者购买GLD股票的速度快于购买黄金本身的速度时，GLD股价就可能会因为涨势过大而与黄金脱钩，这将导致GLD无法履行其追踪黄金价格的任务。因此，基金经理必须采取实时行动，将多余的GLD股票需求分流到全球黄金市场。

他们会通过在当天发行足够多的GLD新股来满足多余的需求，这些股票销售获得的收益会被用于生产实物金条。因此，当GLD的持股量增加时，美国股市的资金就会流入黄金。当它们下跌时，资本正在流出。

GLD经理每天都会详细发布其金条的实际持有量。观察GLD持有量的趋势可以很好地说明全球黄金投资需求的变化，而近期数据显示，在股票暴跌引发的恐慌中，GLD持仓量出现了飙升。

在这波跌势中，标普500指数最低于3月23日触及2189.88，较2月19日录得的高点跌去35%。这样猛烈的跌势让原本以为一切都很好的投资者开始恐慌，他们眼睁睁看着自己三分之一以上的可投资财富在短短一个月内就消失了。这让他们意识到，他们之前只是被美股最长牛市迷惑了，把全部资产投入股市并不是一个明智的选择，多样化的股票密集型投资组合才是谨慎的做法。

从3月下旬开始，也就是标普500指数创下中期恐慌低点那天，投资资金就开始通过GLD股票重新流入黄金：从3月24日开始，GLD持仓开始接连录得1.74%、1.3%、1.41%、1.17%的涨幅，并在截至4月9日的13个交易日中，12日录得增长。在短时间内，GLD的持仓量激增超9%，至994.19吨。

在金价上一次上涨过程（1046-1075美元）中，美国股票投资者的黄金需求也曾在2016年7月初达到峰值，当时GLD持仓最高达到982.7吨。但之后的大部分时间里，至少以吨位计，GLD持仓一直在减少。

02这波黄金投资潮将持续的两个原因

不过Hamilton认为，这次情况不一样，他认为近期这波黄金投资潮将持续数年，原因有两个。

一个是2008年末股市恐慌之后的先例。跟2020年3月一样，在2008年10月的恐慌中，黄金也随股市下跌，在标普500指数暴跌30.0％的短短21个交易日中，黄金下跌了16.7％。

但在流动性危机缓解之后，投资者立马意识到投资组合多元化的重要性，开始将资金分配到黄金中。即使投资者只是逐渐将其黄金资金配置比提高到5％，也会对金价产生巨大影响。

从2008年10月股市恐慌时的低点680美元到2011年8月的历史高点1920美元，黄金在两年多时间内飙升了近180％。大笔投资资金流入是强劲牛市的主要推动力，在同一时期，GLD的持仓量飙升了71.5％（或535.5吨）。

（图中蓝线表示GLD持仓量，黄线为金价走势）

另一方面，金价的上涨反过来吸引投资资金源源不断流入金市。投资者总是喜欢追逐赢家，黄金在数年内一直在反弹，黄金获得的收益越多，投资者越想购买更多的黄金。到2010年6月下旬，GLD的库存量在1.8年内猛增了114.9％，达到1320吨。

除了2008年的先例之外，Hamilton认为这波黄金投资潮会继续的原因在于，2020年3月股市恐慌之后市场面临的状况从根本上更加利好黄金。他指出，跟疫情相比，其实更令人担心的是央行和政府对经济的疯狂过度反应。

在封锁令下，不少企业被迫关闭，无数人失去工作和生计。最近几周初请失业金数据显示，有1680万美国人申请了失业救济。各大投行纷纷预测美国经济将大幅萎缩，其中摩根大通预计美国第二季度经济萎缩40%。

而美国政府正试图通过印钞减轻经济冲击，美联储在长期的量化宽松中迅速膨胀的资产负债表也越来越受关注。根据美联储上周五公布的最新数据，其资产负债表总规模在4月8日扩大至6.13万亿美元，再创历史新高。其中，

外汇天眼APP讯 : 周三(3月18日)盘中，现货黄金持续下挫，再度跌破1500关口，较日高跌超50美元，目前回到1500关口附近。针对黄金的前景表现，盛宝银行大宗商品策略主管Ole Hansen撰文指出，过去几周，随着新冠肺炎疫情的蔓延和经济不确定性的上升，黄金价格未能回升，这引发了人们对黄金能扮演何种角色的巨大不确定性。短期内，随着通胀预期大幅下降，黄金市场面临持续的融资需求和实际收益率不断上升的挑战。我们对黄金前景持乐观态度，并将2008年和2009年金融危机期间和之后的情况与现在进行了一些对比。

文章主要内容如下：

金价在过去几周未能反弹，原因是新冠肺炎持续扩散，经济不确定性上升，这让人回想起2008年的金融危机。

在2008-09年危机的初期，为了变现或弥补其它方面的损失，需要去杠杆化，因此所有资产都被出售。

在危机爆发的前几周，黄金遭受了27%的抛售，跌至725美元/盎司，随后开始上涨，最终涨至1920美元。

黄金涨势始于金矿类股，之后转向黄金类股，又过了几个月，金价终于触底反弹。

有鉴于此，我们正通过Vaneck Major gold Miners ETF密切关注金矿股。周一，该指数从2月的高点暴跌至49%，随后有所回升，收盘上涨18.5%。

是否触底仍有待观察，但大幅回升表明，买家一直在等待机会。

在黄金价格下跌的同时，我们还必须记住，占矿业成本20%的燃料成本已经大幅下降。因此，至少就目前而言，金矿企业并没有受到金价下跌可能带来的冲击。

在官方利率大幅下调的同时，企业债券收益率一直在上升。央行行动与实际情况之间的脱节，可能会引发世界各国政府采取重大的财政和潜在的通胀应对措施。

美国10年期实际收益率——黄金的另一个主要推动因素——在过去一周大幅上涨，以应对通胀预期大幅下降。

我们认为，这种趋势是不可持续的，实际收益率最终将回到更深的负值区域(见下图)。

原油的大举抛售也放大了这种抛售。

俄罗斯央行近年来一直是黄金的强劲买家。这种买入现在已经停止了，我们可能会看到俄罗斯成为一个净卖方，这取决于原油价格回升需要多长时间。这是为了弥补石油价格暴跌至接近40美元/桶的收支平衡水平之后的缺口。

然而，正如前面提到的，金价近期走软的主要原因是“急于套现”。过去几个月在黄金上建立的高杠杆头寸进一步强化了这一走势。

在我最新一份涵盖3月10日当周的COT报告中，我强调了去杠杆化如何成为压倒一切的主题，多头和空头头寸都在减少。

多头头寸降幅最大的是原油、黄金、糖、可可和棉花，而空头回补出现在天然气、大豆和玉米。

纽约商品期货交易所黄金期货的未平仓合约跌至57.3万手，为去年7月以来的最低水平。这一迹象表明，无论是多头仓位还是空头仓位，目前都较1月触及的峰值80万手大幅减少。

<p putcenter“ style=”margin-top: 0px;margin-bottom: 0px;padding: 0px 0px 26px;line-height: 30px;letter-spacing: 0.2px;text-align: center>（黄金仓位表现 来源：盛宝银行）

由于难以完全理解突然出现的疲软和暂时失去避险地位，人们开始担心现金和纸黄金之间的联系受到了压力。

尽管纸黄金遭遇了大量抛售，但现货市场对不同地区的事态发展做出了反应。在亚洲和印度有折扣，而迪拜的经销商最近几天注意到价格上涨。

总的来说，我们认为新冠肺炎疫情引发了供应链和物流的严重中断。主要买家暂时关闭了他们的边境，而其他买家则目睹了需求的暴跌。

与这些发展相比，迪拜的供应链也面临着严重的压力，货运被延误，无法到达目的地。

外汇天眼APP讯 : 对全球经济健康状况的不安，以及各国央行为救助遭受重创的经济体而推出的刺激计划，引发了恐慌情绪，推动金价升至1750美元以上的高点，为未来几个月内历史性飙升至1800关口奠定基础。与此同时，一些全球最知名的投资者也对通胀威胁的迫近敲响了警钟，纷纷转向黄金寻求保护。

根据最近写给投资者的信，Paul Singer、David Einhorn和Crispin Odey等对冲基金名人都看好黄金。贝莱德和Newton Investment Management等大型资产管理公司也是如此。

“黄金是摆脱全球货币化的唯一出路，”Odey写道。截至3月底，黄金期货是他的旗舰基金Odey European Inc.持有的第三大头寸。短期内，押注于通胀的资金将会获利。

其逻辑很简单：全球央行资产负债表的大规模扩张，最终必然会稀释其货币(最重要的是美元)的价值，导致黄金等硬资产的通胀。

今年以来，金价已大幅上涨，上周五触及每盎司1751.69美元的逾7年高点。但一些人认为还有很大的上涨空间。

“近几个月来，黄金价格在一定程度上有所上涨，但我们认为，它是目前最被低估的可投资资产之一，”Singer的Elliott Management Corp.在4月份给投资者的一封信中写道。

他认为，低利率、采矿活动中断以及“全球所有央行疯狂的货币贬值”，将导致金价上涨至“目前价格的数倍”。

在美联储宣布将扩大现有信贷支持措施后，瑞银将其黄金价格预期上调至每盎司1800美元。

分析师Wayne Gordon和Giovanni Staunovo表示：“黄金价格的两个最重要的决定因素是美国的实际利率和对美元购买力的预期，两者与黄金都是反向关系，在此重申我们对两者的负面看法。”

加拿大皇家银行资本市场(RBC Capital Markets)大宗商品策略师Christopher Louney对黄金价格进行了高价格预测，从2020年的1,614美元上调至1,788美元，从2021年的1,700美元上调至1,893美元。

对黄金有利的一个主要因素是全球货币和财政行动。“旨在刺激经济增长的政策，同时也在刺激黄金，只是角度不同，”他表示。

加拿大皇家银行指出，即使股市好转，黄金仍会继续上涨，投资者重返股市时仍在寻求黄金的安全性。

Louney称，“我们预计金价将在今年年底走高，并延续至2021年的大部分时间。”

其他也乐观地认为，如果黄金已经触及危机底部，今年金价可能会回升至每盎司1900美元，回到2011年的高点。

随着全球经济开始重新开放，人们对第二波疫情爆发的担忧，也助长了过去几天金价的持续上涨。

贵金属分析师表示，新冠大流行病例再次激增的严峻可能性，加上来自美国等主要市场的疲弱经济数据，给经济短期复苏增加了不确定性，令黄金等避险资产对投资者更具吸引力。分析师表示，随着市场焦虑加剧，价格正迎来期待已久的突破时刻。

Gov Capital的分析师表示：“黄金一直呈现上升趋势，因此我们认为，在给定的时间框架内，类似的细分市场非常受欢迎。”

对进一步实施财政和货币政策的预期，可能会像过去一样，推动对贵金属的需求进一步增长。

Blue Line Futures LLC首席市场策略师Phil Streible说：“每个人都应该意识到这一点，但这只是更多的证据，表明现实是现在的经济形势非常黯淡。”

“人们继续涌入黄金，因为疲弱的经济状况将继续压低利率，”他说。

但有一个问题：有一个黄金市场常见的投资主题，而在2008年的尝试中，它却失败了。

在2009年出版的《有史以来最伟大的交易》一书中，当时最著名的黄金拥护者John Paulson预言会出现“大规模通胀”，并将黄金作为“唯一保值的资产”押注。

尽管这一押注最初是有利可图的——黄金价格在2011年涨至创纪录的每盎司1,921.17美元——但Paulson预测的高通胀从未实现，黄金市场陷入多年来的低迷，拖累了他的基金业绩。

如今，黄金市场面临着类似的争论。尽管出现了这些警告，但在全球经历着历史上最严重的经济衰退之际，市场对投资者预期的衡量指标正指向较低的通胀水平。

衡量中期通胀预期的五年期损益平衡指标已经从年初的约1.8%降至目前的1.4%。

DWS Group大宗商品和投资组合经理Darwei Kung表示：“资金传递的速度已大大放缓。如果不改变这一状况，它并不能真正告诉我们，我们将再次面临高通胀的局面。”

不过，那些看好黄金的人认为，现在和2008年之间存在重大差异。

首先，各国政府已采取更大规模的刺激措施应对冠状病毒疫情，并表现出更大的提高债务水平的意愿。

“我们预计决策者将把通胀目标设定在个位数，再结合利率抑制，这将是摆脱不断增加的债务的唯一途径，”Einhorn的Greenlight Capital在致投资者的信中称。

Newton Investment Management的Catherine Doyle对此表示赞同：“当市场意识到刺激计划的规模时，黄金几乎不可避免地将迎来财政刺激顺风。”

其次，当前的经济危机不仅打击了商品和服务的需求，也影响了供应。

即使恶性通胀还没有到来，在目前的经济环境下，持有黄金的成本也相对较低。

管理205亿美元资产的贝莱德全球配置基金的投资组合经理Russ Koesterich指出，黄金与实际利率成反比关系：当经通胀因素调整的利率较低时，持有黄金的机会成本也同样较低。目前，实际利率为负。这意味着，即使通胀没有加速，在可预见的未来，政策利率接近零、甚至为负的前景，应该会提升黄金的吸引力。

“在债券收益率接近于零、且经通胀因素调整后明显为负的环境下，持有黄金不存在机会成本。从历史上看，这是黄金表现最好的时候，”一直在增持黄金的Koesterich表示。

今天(2020年3月16日星期一)，请大家再次记住这一天，美联储紧急宣布将联邦基金利率目标区间大幅下调至0-0.25%，降息100个基点，同时宣布宣布了7000亿美元大规模的量化宽松计划，其中包括几个月内回购至少5000亿美元国债，增持至少2000亿美元规模的抵押担保证券。并且本周FOMC不再进行计划中的议息会议。

消息公布后美股延续跌势，原油再次暴跌10%，黄金价格最高飙升45美元，其他贵金属依旧维持弱势。美联储突如起来的行动，不禁让人联想到上一次2008年美国次贷危机爆发后，美联储启动了为期6年的量化宽松政策，共实施了三轮，金价从800美元/盎司一直涨到2011年最高1920美元/盎司。而从去年开始金价已经开启了一轮上行趋势，今年开始受新冠肺炎疫情的持续影响，强化了人们对经济衰退的担忧，导致全球风险资产快速回落，最终导致市场流动性吃紧，投资者不得已抛售黄金以弥补在资产组合中的流动性风险，金价在上周下跌144美元，投资者信心遭受重创，开始质疑黄金的避险功能。

在观察到市场“缺钱”后，我们开始对黄金持谨慎的态度，但除了流动性风险外，其他支撑金价上行的因素并没有发生变化，这种价格上的走势和长期宏观环境背离的现象，实际上为我们提供了极好的机会，但是知道有机会和如何把握机会，并将风险降到最小才是最终完成一笔成功交易的关键，从变量因子中，既然当前导致金价回落的仅是流动性风险，那么我们只需要等待各国央行释放流动性，并找到货币政策制定依据和未来路径，原本我们会等本周3月18号美联储利率决议，但没想到提前了，而且宽松力度超出市场预期，我个人的观点是，美联储在和市场做博弈，就在3月3日美联储已经紧急降息50个基点，但这反而让市场进一步确认金融危机的事实，而这次又突然将利率下调至0-0.25%,并且加大了资产购买计划，短期内可能让投资者变得更加悲观。打个比方，土地干涸后，农作物开始枯萎，这个时候你浇大量水下去，反而容易溢出，也并不能改变农作物本身的生长周期，农作物吸收这些水分也需要时间。面对新一轮金融危机，想必美联储也知道短期内低利率和资产购买计划或许不能真正挽救市场，但他不得不这么做，否则美国经济可能陷入更长周期的衰退。

钱始终是一样好东西，没有钱，有再强的买入理由和逻辑都没有用，只要钱够多，任何资产的价格都可以被推高，所以是不是要买黄金，或者抄底股票或者抄底原油？我觉得逻辑上都没问题，关键在于时间和价格上。我想先给大家分享下，我最近总结的黄金投资分析思路。

概括下，我们一般在分析一个品种价格走势的时候，大部分人的是市场价格，高了卖，低了买，而忽视了背后的逻辑和买入动机，市场一旦形成单边趋势，往往开始变得被动。再专业一些的会去寻找驱动金价的因素，建立自己的逻辑，常规的宏观分析框架会以美国经济数据为基础，得出相关资产价格走势来评估黄金是否值得买入和未来走势，但就目前来看在这些数据还没有出现衰退信号，金融市场却先出现了衰退，而金融市场的风险可能反过来导致经济数据恶化，超前的预期和情绪的作用，让一切都提前了，所以如果在同一时间做相关性分析可能永远无法跟上市场节奏。

这里提示下大家，全球黄金ETF持仓依然是一个重要的参照变量，如果你实在分析不清楚金价的变量因素，那么直接追随机构投资者的脚步，可能会更好一些，因为他们对信息的处理和买入的逻辑往往比我们更加准确和提前。

那么同样是爆发了金融危机，同样是推出了量化宽松，走路的样子都一样，这样使得对比2008年之后的资产价格走势来想象接下来的行情，变得更有意义。我认为2008年金融危机和现在市场出现的风险最大的区别就是，2008年美国的金融市场出现了一个大bug，主体还是房地产的次级抵押贷款被包装成了高收益金融产品，催生了一场美国经济的虚假繁荣。最终由于房地产市场降温，短期利率提高，购房者无力还贷，抵押住房再融资变得困难，银行开始回收房屋，次贷金融机构破产，投资基金被迫关闭，股市暴跌，QE出台，而这一次，美国经济似乎没有发现什么异常状况，新冠肺炎疫情全球蔓延，导致市场情绪扩散，股市暴跌，虽然起因不一样，但节点都在股市暴跌，那么根据我们上面的分析框架，2008年是美国的房地产市场造成的虚假繁荣，现在美国的股市是否存在虚假繁荣？投资者的无非就是美国经济的健康状况是否可持续，而这次最大的区别就在于美国还没有出现大规模的企业倒闭和失业潮，那么美股的回落仅仅是预期催生的担忧情绪，导致的恐慌性抛盘，而黄金表面上看可以对冲美股暴跌的风险，但实际上最终是要对冲整个美元资产的信用风险，正如我们近期看到的，美元还没有遭到抛弃，美元指数出现了走高，而相较于08年的美元资产信用危机，当前美国的投机者债券利差远未达到上一次风险极值，这一点佐证了当前美元资产的信用风险依然偏低。

而美联储为什么要超预期紧急降息100个基点，并扩大资产购买计划，或许就是为了保护最后一道风险——债券的信用等级!但我认为不管怎样，让美元变得廉价，这已经是一种美元信用下降的表现，只不过这种影响更像是温水煮青蛙。所以更长周期内我的任何资产价格都倾向于上涨，那怎么涨？什么时候开始涨，我们还是通过历史价格走势规律，参照波动率和回调周期来做一个假设。

图1黄金2001年至今走势

图2美股08年走势对比

图3美元指数08年零利率后表现

图4金价周线波动规律

3月份这个时间节点，是我们当时格外的，也是我们当时转变头寸方向的重要依据，既然我们已经通过实践验证了这个周期规律，那么后面的走势研究让我们兴趣倍增。

首先对金融市场的反应，美联储应该是根据美股的波动率出手，其次历史的演变过程一大特点就是有了上一次历史的参照后，新一次行动都会有所提前。根据2018年至今的金价上行规律来看，我们原本预计金价在三四月份进入回调周期，幅度120美元左右，幅度上上周金价单周跌幅就超过了前两次回调幅度，而时间周期上还未达到，考虑美联储降息作为一个重大驱动因素，我们再参照了2008年美联储下调利率水平至零之后的资产走势，美股，美元指数，黄金都出现了不同程度的趋势延续，在前后一个月内整体行情偏向振荡。那么，我们依然对黄金多头保持谨慎，预设路径为振荡行情，区间在每盎司1500-1610美元，单日目标利润空间在12-15美元左右，调整周期还是需要1-2个月，正如我们之前所说的，上一次金融危机导致了企业破产倒闭，员工失业，而这一次的风险目前仅停留在金融市场，虽然不排除风险进一步发生和叠加的可能，但现在确实是没发生，所以没有必要去猜想太多，毕竟现在随便一个“突发”对市场都可能导致市场巨震。

最后，市场波动剧烈的时候，是风险也是机会，希望大家能把方向判断和风险管理隔离开来，无需执迷是涨是跌，更多自己手中的头寸和面对的风险，熬不过黑夜，黎明又有什么意义呢？

来源: 中国黄金网

Sunshine Profits投资顾问Arkadiusz Sieron周一(5月25日)撰文称，当经济危机来袭时，人们的第一反应是分析之前的灾难，以了解可以从灾难中得到什么，以及如何应对当前的灾难。因此，毫不奇怪，许多分析师已经将2008年全球金融危机作为最相关的例子。然而，当前的冠状病毒衰退真的与大衰退类似吗？对此，Sieron就这两次危机进行了对比，并就其对黄金走势的影响进行了分析，具体如下：

首先，就衰退的规模和速度而言，当前的危机范围更广、程度更深。它几乎波及全球，不仅是发达国家，而且影响到所有的线下行业，而不仅仅是金融和建筑行业。仅仅四周之内，就有2200万美国人申请失业救济。相比之下，在2008年大衰退期间，有3700万人申请失业救济。但大衰退开始于2007年12月，结束于2009年6月，因此持续了一年半。产出方面，在大衰退期间，实际GDP的累计下降幅度达到4%。与此同时，一些经济学家估计，仅两个月的新冠抑制措施就会使美国实际GDP缩水10%。就连过于乐观的国际货币基金组织(IMF)也预计，美国经济今年将萎缩5.9%。

因此，当前危机的严重性将大于大衰退的影响。当前的危机不是一场正常的经济危机，而是一场经济封锁，在此期间，大多数人无法充分发挥其潜力。这意味着，当前的危机不仅仅是流动性危机，而是利润危机——企业家不能创造收入，但他们仍必须承担一些成本。重要的是，没有利润，企业将缺乏投资资金。这一切都表明，黄金价格受到的影响应该更大，尤其是在美联储的反应也更为迅速和积极的情况下。

当然，有一个警告，即危机持续的时间。大萧条持续了18个月。但是没有人知道当前的危机会持续多久。如果此次危机影响深重，但持续时间短暂，那么其整体损害可能不像持久的萧条那么严重。在这种情况下，对黄金价格的正面影响可能有限，尤其是投资者具有前瞻性的话。毕竟，未来几周封锁措施可能会放松。然而，这场危机是否会是短暂的，还有待观察。尽管一些措施可能会被取消，但我们认为，一些社交疏离措施将保持不变，经济将不会恢复满负荷运转。美联储在很长一段时间内都不会使其货币政策正常化，特别是利率正常化，这应该会支撑金价。

冠状病毒危机的性质也不同于大衰退的性质。人们普遍认为，金融危机对实体经济造成了严重打击。这并不完全是事实，因为金融部门因为房地产泡沫而陷入困境，即实体经济中的资源配置不当。但我们可以说，最初受到冲击的是房地产行业，然后是金融行业，由于信贷紧缩，整个实体经济都受到了冲击。换句话说，从事次级贷款的银行受到了严重冲击，因此它们限制了对家庭和企业的贷款。

相比之下，冠状病毒危机的根源在于健康危机和应对措施。激进的遏制措施对实体经济造成了巨大冲击，主要伤害的是企业及其员工。金融行业最初并未受到冲击，不过在第二轮冲击中可能会感受到负面影响。为什么这种差异很重要？有两个原因。

首先，它表明各国央行对这场危机无能为力。假设2008年我们面临流动性危机，美联储可以注入流动性，缓解问题的主要来源。但现在，美联储只解决了次级金融影响，却无法应对对实体经济的主要冲击。这是黄金多头应该高兴的事情。

其次，由于银行仍相对未受最初冲击的影响，它们能够扩大信贷。因此，银行信贷和广义货币供应量的增长速度将快于全球金融危机期间。实际上，如下表所示，它们的增长速度确实快于大萧条时期。正如人们所看到的，这两项指标的年增长率都已开始超过10%，比2008年金融危机之后的增长速度要快得多。

(图表来源：Sunshine Profits)

这意味着，与大萧条时期相比，现在更有可能出现滞涨。请注意，我们并不是说它一定会引发滞胀——毕竟，负面需求冲击是严重的，而高企的企业债务可能会限制信贷需求。然而，大多数的货币供应是由商业银行创造的，与大衰退期间或在大萧条时期不同的是，这不是主要银行业危机这一事实增加了滞胀的可能性(预期的公共债务激增的几率也会增加其盈利和由此产生的通货膨胀)。

此外，目前的危机不仅对需求造成负面冲击，还对供应构成负面冲击，这造成了一些通胀压力。没必要说滞胀似乎比低通胀甚至通缩更适合黄金价格(尽管黄金即使在这种情况下也能发光，就像雷曼兄弟倒闭后的情况一样)。

总而言之，将军们总是在打最后一场战争，而经济学家和央行官员们总是在抗击最后一场衰退。然而，新冠病毒危机与全球金融危机不同。因此，央行的反应可能不会有太大帮助。前者的危机已经比后者更严重。由于它是由负供给冲击和负需求冲击共同作用的结果，尽管银行(到目前为止)平稳地扩张信贷，但当前的危机可能比大衰退更具通胀性。当然，这对黄金来说是个好消息，因为黄金被认为是一种通胀对冲工具。

（文章来源：FX168）