qdii投资范围

来源：金融界基金

作者：机器君

金融界基金08月10日讯 易标普信息科技美元汇基金08月06日上涨，现价，成交万元。当前本基金场外净值为0.3229元，环比上个交易日上涨1.38%，场内价格溢价率为。

本基金为上市可交易型QDII基金、股票型基金、指数型基金，金融界基金数据显示，近1月本基金净值上涨7.24%，近3个月本基金净值上涨23.95%，近6月本基金净值上涨12.63%，近1年本基金净值上涨44.80%，成立以来本基金累计净值为0.3229元。

本基金成立以来分红0次，累计分红金额0亿元。目前该基金开放申购。

基金经理为FAN BING(范冰)，自2017年03月25日管理该基金，任职期内收益111.74%。

最新基金定期报告显示，该基金重仓持有微软（持仓比例20.64%）、苹果（持仓比例19.87%）、维萨卡（持仓比例4.36%）、万事达（持仓比例3.49%）、英特尔（持仓比例3.39%）、英伟达（持仓比例3.12%）、Adobe（持仓比例2.80%）、PayPal Holdings, Inc.（持仓比例2.74%）、思科（持仓比例2.64%）、赛富时（持仓比例2.26%）。

对基金投资策略和业绩表现的说明与解释

回顾2020年二季度，在货币及财政政策刺激下，美股出现明显反弹，美国重启经济，进一步提高了市场的风险偏好。美联储6月货币政策会议决议鸽派基调明显，符合市场预期，加息路径点阵图显示，利率预计将维持在当前水平直至2022年。美国经济前景仍然充满不确定性，但消费者信心有所回升。2020年6月以来，受疫情影响，美国多地撤回了经济重启计划，美国和中国及欧洲的贸易摩擦升温，再次对全球风险偏好形成压制，美股出现回调和震荡。美股科技板块在市场反弹中受到资金青睐，表现强于大盘，科技龙头公司的集中度进一步提升。

作为追踪标普信息科技指数的被动式海外指数基金，本基金采用完全复制法，力求追踪误差最小化。

截至报告期末，本基金份额净值为2.0838元，本报告期份额净值增长率为28.54%，同期业绩比较基准收益率为28.39%，年化跟踪误差0.327%，在合同规定的目标控制范围之内。

来源：金融界基金

作者：机器君

金融界基金07月16日讯 南方香港(QDII-LOF)基金07月14日下跌0.38%，现价1.304元，成交34.39万元。当前本基金场外净值为1.3219元，环比上个交易日下跌1.23%，场内价格溢价率为-1.35%。

本基金为上市可交易型QDII基金、股票型基金，金融界基金数据显示，近1月本基金净值上涨12.30%，近3个月本基金净值上涨24.61%，近6月本基金净值上涨12.36%，近1年本基金净值上涨25.99%，成立以来本基金累计净值为1.4119元。

本基金成立以来分红4次，累计分红金额0.09亿元。目前该基金开放申购。

基金经理为毕凯，自2017年08月24日管理该基金，任职期内收益38.89%。

最新基金定期报告显示，该基金重仓持有中国神华（持仓比例5.39%）、昆仑能源（持仓比例5.13%）、华能国际电力股份（持仓比例4.83%）、阿里巴巴-SW（持仓比例4.48%）、海信家电（持仓比例4.39%）、东风集团股份（持仓比例4.34%）、华润电力（持仓比例3.85%）、中国石油化工股份（持仓比例3.70%）、IGG（持仓比例3.56%）、宇华教育（持仓比例3.54%）。

报告期内基金投资策略和运作分析

2020年第一季度全球受到新冠疫情及石油市场份额战冲击，经济前景迅速转弱，货币基金组织等机构预计全球将陷入经济衰退。我们认为本轮周期的特征是公共卫生事件诱发的经济危机而不仅仅是信贷危机，形成全球范围的经济活动减少、企业盈利下降、降低资本支出、预防式裁员、失业率上升、工资增速放缓、消费者信心下降、需求下降的螺旋循环，即所谓的“债务-通缩”循环。目前的关键在于各国政府采取何种措施打破这种负循环链条。我们认为各国政府在政策方面有三个重要发力点：1）直升机撒钱缓解失业危机带来的民生压力，避免贫富差距大幅扩大2）政府接盘、托管及信用兜底等方式避免信贷危机蔓延3）财政政策发力，通过政府端需求来弥补居民端需求和企业端需求的下滑。

由于疫情仍在动态变化中，各国政府的应对措施也在不断调整，本轮衰退基本面层面的冲击程度尚需进一步评估。从现阶段的进展来看，中国国内疫情已经得到相对有效的控制，生产活动进入有序恢复阶段；欧洲、美国仍处于爆发期，但欧洲有见顶的趋势；印度、非洲等地区仍存在大规模爆发的风险。

尽管衰退阴霾尚未解除，但较为积极的一方面是各国政府和资本市场展现出较强的历史经验学习能力，政策跟进和资本市场反应均较以往周期更为迅速。主要国家的政府及央行通过大规模临时性财政政策及央行扩表等方式缓解了资本市场出现的流动性枯竭的局面。随着政策发挥作用，市场可能逐步由情绪面及资金面主导的阶段过渡到基本面主导的阶段。

根据Bloomberg的统计，2019年12月至2020年2月发达市场Markit制造业月度PMI分别为49.1、49.8和49.5，持续低于容枯线，其中美国Markit制造业月度PMI分别为52.4、51.9和50.7，呈现趋势性下降，并且在3月进一步下降至48.5；新兴市场Markit制造业月度PMI分别为51.0、51.0和44.6。从市场风格上来看，成长类个股跑赢价值类个股。按美元计价全收益口径计算，2020年第一季度MSCI全球价值指数下跌26.8%，MSCI全球成长指数下跌15.1%。

报告期间，MSCI全球指数按美元计价下跌21.44%，MSCI新兴市场指数按美元计价下跌23.87%，恒生指数按港币计价下跌16.27%，黄金价格按美元计价上涨3.95%，十年期美国国债、十年期日本国债及十年期德国国债收益率分别下降125个基点、提升3个基点和下降29个基点。新兴市场方面,巴西圣保罗证交所指数按本币计价下跌36.86%,印度Nifty指数按本币计价下跌29.34%，俄罗斯MOEX指数按本币计价下跌17.63%。美元指数走强,由96.39上涨至99.05。

港股市场方面，2020年第一季度恒生指数下跌16.27%，恒生国企指数下跌14.09%。从市值角度来看，恒生大型股指数下跌14.45%，恒生中型股指数下跌17.44%，恒生小型股指数下跌13.13%。根据Wind统计，2020年一季度港股通南下资金累计净买入2217亿元人民币，接近2019年全年的2458亿元人民币，南下资金的流入对于港股形成了重要的底部支撑。恒生AH股溢价指数于报告期内小幅回落，由127.12点下降至125.30点。恒生行业方面，资讯科技、电讯、公用事业板块分别跑赢恒生指数12.10%、3.69%和0.77%，而跌幅较大的能源、综合和原材料板块分别落后恒生指数11.72%、11.09%和9.95%。

在资产配置上，本基金股票整体仓位维持平稳，行业仓位水平采取了均衡配置的策略，主要通过自下而上的选股获取超额收益。在投资策略上以价值投资为导向，遵循自下而上为主的原则,在行业中精选盈利改善、估值水平合理的行业龙头公司，尤其关注公司的技术优势、发展战略、行业成长性以及产业政策的变化。基金围绕港股市场估值体系重构的长期逻辑进行个股筛选，不断发掘存在估值重估机会的细分行业和个股，同时通过分散化投资控制投资组合整体的风险。本基金在配置过程中也兼顾流动性、市场风格转换及调仓成本等其他相关因素，努力控制基金的回撤水平，力争战胜业绩比较基准，为投资者创造持续稳健的投资回报。

报告期内基金的业绩表现

截至报告期末，本基金份额净值为1.0403元，报告期内，份额净值增长率为-9.44%，同期业绩基准增长率为-13.86%。

来源：金融界基金

作者：机器君

金融界基金08月05日讯 南方原油(QDII-FOF)A基金08月03日下跌0.16%，现价0.609元，成交931.83万元。当前本基金场外净值为0.5610元，环比上个交易日上涨1.54%，场内价格溢价率为8.56%。

本基金为上市可交易型QDII基金、基金中的基金(FOF)基金，金融界基金数据显示，近1月本基金净值上涨1.08%，近3个月本基金净值上涨50.93%，近6月本基金净值下跌43.76%，近1年本基金净值下跌46.96%，成立以来本基金累计净值为0.5610元。

本基金成立以来分红0次，累计分红金额0亿元。目前该基金不开放申购。

基金经理为黄亮，自2016年06月15日管理该基金，任职期内收益-43.90%。

报告期内基金投资策略和运作分析

2020年二季度全球受到新冠疫情全面冲击，对二季度全球经济造成整体重大影响。本次疫情对原本就处于后周期的经济造成了重大打击，美国国家经济研究局（NBER）已正式宣布美国经济进入衰退，国际货币基金组织等机构也预计全球将陷入经济衰退。

我们认为本次衰退的主要原因是为了防止疫情大面积传播所采取的隔离措施，迫使制造业停产停工、服务业大范围关闭，致使全球范围经济活动锐减、企业盈利下降、资本支出下滑、破产率提高、失业率上升、人均可支配收入下降、消费者信心下降、社会需求下降的螺旋循环，即所谓的“债务-通缩”循环。经济活动的停滞同时影响供给端和需求端，对总产出的影响造成双重打击。本次疫情传播范围广、扩散速度快，美国已经出现二次爆发，疫情对经济的不确定性仍然较高。

较为积极的方面是，目前各国政府和资本市场展现出较强的历史经验学习能力，政策跟进和资本市场反应均较以往周期更为迅速。政府对经济的支持政策主要体现在三个方向：1）直升机撒钱缓解大规模失业带来的民生压力，避免贫富差距大幅扩大2）政府通过信用扩张纾解企业的违约风险，避免企业资金链断裂导致的信贷危机蔓延3）财政政策发力，通过政府端需求来弥补居民端需求和企业端需求的下滑。

主要国家的政府及央行通过大规模临时性财政政策及央行扩表等方式缓解了资本市场出现的流动性枯竭的局面。目前市场的资本价格主要由资金面支撑，随着政策发挥作用和疫情的消退，经济基本面可能逐渐复苏，对市场起到稳定作用。

在一季度疫情叠加原油价格战的背景下，原油价格大幅下跌；二季度随着OPEC+减产协定的实施，原油价格出现明显反弹。美元计价的WTI原油价格和BRENT原油价格二季度均出现大幅回升，分别涨至每桶39.27美元和41.15美元。

二季度内，油价的大幅波动伴随着原油期货的升水幅度大幅上升，4月中下旬WTI原油次月期货相对近月期货升水持续超过20%，并在4月20日达到历史最高的154%。大幅升水对全球范围内的多头原油期货基金对油价的跟踪造成了不利影响。

展望后市，随着全球复工复产进度，原油的需求反弹，对油价应会起到一定支撑作用。国际政治层面，美国在低价吸收战略储备后，有动力通过支持航空业等方式推动油价上行，缓解美国国内页岩油企业的危机，以此在大选中稳定票仓州并争取摇摆州的选票。但另一方面，随着油价回升，OPEC+减产动力下降，释放更多原油供给，抑制油价过快上行。目前油价经过二季度的大幅反弹，继续上行速度预计会放缓，可能出现更多的震荡拉锯。

未来，本基金投资团队将密切关注市场变化趋势，谨慎勤勉、恪尽职守，在保护投资者利益的前提下力争实现对原油价格的跟踪。

报告期内基金的业绩表现

截至报告期末，本基金A份额净值为0.5440元，报告期内，份额净值增长率为3.80%，同期业绩基准增长率为93.90%；本基金C份额净值为0.5438元，报告期内，份额净值增长率为3.70%，同期业绩基准增长率为93.90%。

来源：任博宏观论道

作者：任庄主

本报告结合7月16日发布的《中国银行业理财市场报告（2019年）》，从市场角度全面剖析商业银行理财业务的最新变化情况。

一、整体情况：理财报告已累计发布11期，但分类口径多次调整

（一）2020年7月16日，中国银行业理财登记托管中心发布《中国银行业理财市场报告（2019年）》，2013年至今理财市场报告已发布11期（每半年一期、其中2015年和2018年未发布半年报）。目前来看虽然这一报告时效性不强（发布时间严重滞后），但在历经种种期待之后终于还是问世。

（二）从历史来看，理财半年报或年报呈现出发布时间不稳定、发布页数偏短、分类口径多次调整、前后可比价值不高、指导意义不强等特。

这主要是因为理财半年报或年报披露的信息多数有一定滞后，理财市场的部分最新信息实际上也可以从银保监会的新闻发布会中获得。鉴于分析的有效性以及出于对理财业务的发展考虑，建议后续理财报告有必要固定发布频率、发布时间以及发布内容和相应口径，这是监管部门的责任，也是业界的共同期盼。

（三）由于2013年以来银行理财政策频繁、口径多次调整。例如，2018年开始顺应资管新规要求对非保本理财进行专项分析以及2019年起不再沿用之前的客户分类法（即没有分为个人理财、私人银行理财、高净值客户理财等），而是按照资管新规提及的公私募理财、开放式与封闭式、银行类型、底层资产类别等等，同时2019年年报还新增了现金管理类理财产品的数据。

二、市场变化情况分析

（一）非保本理财：逐步进入正轨、余额创新高，逼近26万亿

虽然《中国银行业理财市场报告（2019年）》披露截至2019年底商业银行及理财子公司的非保本理财余额为24.20万亿（理财子公司为0.80万亿），较2018年底的22.04万亿有明显增长。

但是根据2020年5月18日银保监会新闻发布会披露的信息，截至2020年4月商业银行及其理财子公司的非保本理财产品余额达到25.90万亿，已经逼近26万亿，创历史新高。这表明，对于主流商业银行而言，理财业务的发展已经逐步迈入正轨（非保本理财余额在曲折中已由2018年6月的20.88万亿重新进入增长通道），而主流银行与非主流银行的差距也极有可能在进一步拉大。

（二）同业理财：规模压降至0.80万亿，三年来累计压降超过5万亿

同业理财本身属于影子银行及高风险业务，带有典型的资金空转特征，同时也是银保监会近年来重点整治的业务类别。2016年同业理财余额最高达到5.99万亿，2019年底已压降至0.84万亿（占全部非保本理财余额的3.59％），也即三年来累计压降了5.15万亿。

（三）现金管理类理财：首次公开该项数据，余额为4.16万亿

《中国银行业理财市场报告（2019年）》首次公布了现金管理类理财数据，截止2019年底，现金管理类理财余额达到4.16万亿，较2018年年底的2.35万亿同比增加1.81万亿。事实上，现金管理类理财产品一直是资管新规后商业银行着力推进的一类业务，但近年来在货币市场基金、结构性存款等接连受到监管高压后，2019年12月27日银保监会和央行联合发布了《关于规范现金管理类理财产品管理有关事项的通知（征求意见稿）》，开始从投资范围、流动性管理、集中度限制、杠杆和组合久期等方面对现金管理类理财产品进行规范。

（四）发行端：规模逐步恢复，并缓慢践行政策导向

1、股份行与城商行2019年合计净增1.31万亿

2019年，国有大行、股份行、城商行与农商行的非保本理财余额分别为8.53万亿、9.72万亿、4.03万亿和1.02万亿，较2018年分别净增0.02万亿、0.92万亿、0.39万亿和0.08万亿，可以看出2019年股份行与城商行的非保本理财余额净增较多，合计净增1.31万亿。

2、公募式、开放式与净值型理财产品占比进一步提升

（1）2019年公募式产品和开放式产品在整个理财市场中的权重进一步提升。截至2019年底，公募与私募理财产品余额分别为22.33万亿和1.07万亿，占比分别为95.43％和4.57％。同样是截止2019年底，开放式与封闭式理财产品余额分别为16.93万亿和6.47万亿，占比分别为72.36％和27.64％。

（2）净值型理财产品余额由2018年底的6.01万亿升至2019年底的10.13万亿，占全部理财产品余额的比例提升至43.27％，其中净值型理财产品中开放式比例为81.13％。

3、理财产品的平均发行期限有所延长

资管新规与理财新规均鼓励延长理财产品的期限，以匹配底层资产，避免期限错，目前这一政策导向正在得到实践。2019年上半年，新发行封闭式非保本理财产品的加权平均期限为185天（超过3个月），同比增加近50天。不过2019年新发行封闭式非保本理财产品的加权平均期限为186天，仅略有延长。

4、零售端理财地位逐步提升

虽然2019年半年报和2019年年报均未披露理财客户分类数据（之前均会披露个人类、机构专属类以及同业类理财的规模情况，2018年后便再也没有公布过），但有两个理由可以支撑零售端理财地位正逐步提升的结论（零售端理财主要包括一般个人类理财、高资产净值客户类理财、私人银行类理财等三类）：

（1）同业端理财规模出现下降，降至0.84万亿。

（2）主要面向社会大众的公募理财产品保持着明显增长。

基于此我们认为大致可以判断同业端的压缩以及公募理财地位的提升等两个因素应和零售端理财地位的提升相对应。

（五）投资端：债券配置比例提升至60％、非标配置降至16％以下

目前银行理财资金的资产投向主要有债券、非标债权、权益类资产、同业资产、现金及银行存款、公募基金、理财直接融资工具、QDII、金融衍生品、商品类资产以及另类资产等等，因此构建大类资产配置体系仍然值得探索。

1、2018年以来随着货币政策的宽松以及市场利率的下行，债券资产在理财资产中的比例逐步提升，目前已提升到59.72％，接近60％，较2016年6月累计提升近20个百分点。

2、非标债权在理财产品的配置比例中进一步降至15.63％的水平，较2016年底的17.49％下降1.86个百分点。

3、目前债券和非标债权的配置比例合计达到75％以上，剩余25％则主要配置在货币市场和权益市场，其中权益类资产配置比例降至7.50％左右、货币市场资产则提升至12％左右。

（六）收益端：理财收益率普遍趋于下行，中长期仍将继续趋于下行

1、在经过2013年以来两个周期的超始变化之后，互联网宝宝类理财产品的收益率自2018年以来便和无风险收益率一样开始趋于下降，余额宝和微信理财通的收益率分别从2017年底的4％以上降至目前的1.373％和1.693％。

2、商业银行理财产品的收益率既和市场利率相关，亦和互联网宝宝类理财产品之间有密切的关系，同时一定程度也取决于银行自身类型（通常情况下客户基础较为薄弱的中小银行收益率要高一些）。不过2019年以来，1年期理财产品的预期收益率已降至3.50-4％的区间内。

我们认为虽然理财产品预期收益率有进一步下行的空间，且政策和业界均有此诉求，但下行的空间以及持续的时间目前来看均存在不确定性，大概率上理财产品预期收益率将会和LPR报价基准利率以及无风险利率（含宝宝类理财产品收益率）之间保持一定的稳定利差，而在供给端、政策端以及中小银行抢夺客户资源的冲击下，理财产品收益率短期内有可能会保持稳定（中长期仍将超于下行），这既是对需求侧的反应，亦是国家战略的具体体现（理财产品收益率某种上也会提高金融体系以及实体经济的融资成本，同时也不利于权益市场的发展）。

三、39家上市银行非保本理财余额：合计近20万亿、千亿以上银行24家

我们统计了39家上市银行2018年与2019年的非保本理财规模情况，余额分别达到19.87万亿和21.89万亿，2019年同比增长10.14％。

请注意这里没有包括广发银行（2018年与2019年非保本理财余额分别为2482.38亿元和2595.49亿元）、北京农商行（2018年与2019年非保本理财余额分别为352.48亿元和369.47亿元）、上海农商行（2018年与2019年非保本理财余额分别为851.59亿元和1124.92亿元）等主流非上市银行。

（一）非保本理财余额超过万亿规模的银行有9家

截止2019年底，非保本理财余额在2万亿以上的银行有两家，分别为工行和招行。非保本理财余额在1万亿-2万亿之间的银行有7家，分别为建行、农行、浦发银行、兴业银行、中行、中信银行和交行。也即非保本理财余额超过万亿的银行合计有9家。

（二）非保本理财余额在1000亿-1万亿之间的银行有15家

其中5000亿元至1万亿之间的银行有5家（分别为民生银行、邮储银行、光大银行、华夏银行与平安银行）。1000-5000亿元的银行有10家，从高到低依次为浙商银行、江苏银行、北京银行、上海银行、南京银行、宁波银行、杭州银行、徽商银行、重庆农商行与青岛银行。

（三）非保本理财余额在500-1000亿的银行有6家

这6家银行分别为广州农商行（793.60亿元）、贵阳银行（772.89亿元）、哈尔滨银行（656.57亿元）、盛京银行（613.28亿元）、中原银行（566.24亿元）与长沙银行（500.25亿元）。

（四）个别银行理财增长较快，少数银行理财规模压缩

39家上市银行中，只有浙商银行、北京银行、哈尔滨银行、九江银行等少数银行的理财规模有所压缩，而华夏银行、上海银行、南京银行、杭州银行、徽商银行、重庆农商行、青岛银行、中原银行、成都银行等银行的非保本理财余额增速均在20％以上。

四、理财子公司：今年新增4家理财子公司获批（合计21家已获批）

截至2019年底，理财子公司的非保本理财余额为0.80万亿元。

（一）2020年以来，已有4家理财子公司获批，分别为青岛银行的青银理财、重庆农商行的渝农商理财、华夏银行的华夏理财以及广发银行的广银理财，至此已合计有21家理财子公司获批筹建、14家理财子公司获批开业。

（二）21家获批筹建理财子公司的银行具体包括全部6家国有大行、7家股份行、6家城商行、1家农商行和1家合资理财子公司（汇华理财）。未获批理财子公司的股份行还有浦发银行、民生银行、浙商银行、恒丰银行与渤海银行，6家城商行则分别为杭州银行、宁波银行、徽商银行、江苏银行、南京银行与青岛银行，重庆农商行也成为第一家获批筹建理财子公司的农商行。

其中，重庆农商行成为唯一一获批的农商行，广发银行成为第一家未上市的获批银行，汇华理财成为第一家合资理财子公司（中银理财的孙公司）。

五、资管新规过渡期延长已成定局

资管新规涉及到50万亿左右的存量资产整顿，稍有处理不慎便会对市场造成重大冲击，对实体经济融资需求产生显著打压，因此关于资管新规过渡期延长的问题也一直是热点。

（一）2019年8月原证监会主席肖钢表示应延长资管新规过渡期至2021年。

（二）2020年1月14日表示“对个别机构适当的给予灵活安排”。

（三）2020年2月，银保监会相关负责人表示“对到2020年年底确实难以完成处置的，允许适当延长过渡期”。随后因存量资产规模较大且平均剩余期限比较长等原因，监管部门在征求了多家大型国有银行意见后，前期拟定了初步方案：对于2020年末依然难以处置的存量资产，处置时间或将延长到2021年末。

（四）2020年2月7日央行副行长潘功胜表示“正在对资管新规过渡期延长进行技术评估，存在可能性”，银保监会副主席周亮则表示“正从实际出发进行评估，很快会公布”。

（五）2020年7月7日，中国财富管理50人论坛（CWM50）联合清华大学五道口金融学院发布的《中国资产管理业务监管研究》建议应进一步细化和明确包括现金管理产品在内的各类新产品监管标准，将资管新规发布后发行的不符合监管标准的“新产品”还原至老产品，同时建议按延长后的过渡期重新明确压降要求以及2020年至2022年压缩每年比例不低于30％、2022年底压缩至零。

（六）2020年7月10日，央行新闻发布会在延长过渡期的表述上比较包容和开放。不过无论延期多久，站在当前阶段来看，均不应抱侥幸心理，特别是对于很多银行来说，存量资产一味压缩并带动整体理财规模下降而无动于衷是着实难以理解的，规模的起点优势仍是未来大资管行业竞争格局的最主要支撑，毕竟在理财子公司的申设以及市场认同方面，结果是最为重要的。

六、理财产品净值化转型背景下的刚兑打破是大趋势，但短期来看阵痛仍然难免

今年5-6月债券收益率大幅上行，导致数十家银行的单位净值和累计净值均出现了下跌，引起市场一片热议。但是从中长期来看，打破刚兑并非是口号，随着净值型理财产品比例的不断提升，理财产品的净值将会和投资资产估值的变化保持基本同步，这意味着相较于以前，理财产品净值的波动幅度加大将会是常态，理财产品的基金化特征也会越来越突出，这期间必然经历一些阵痛，无论是商业银行还是投资者均是，而前者更甚。这种情况下通过强化投研能力和风险管理能力来提高资产配置的稳健性和可持续性显得是一个比较确定的中长期方向。

事实上7月10日的央行新闻发布会也提出要加强投资者教育，帮助投资者树立“收益自享、风险自担”的风险责任意识，准确评估自己的风险承担能力。这实际上也是监管部门打破刚兑的一种呼吁。

来源：一财网

近期，粤港澳大湾区开展跨境理财通业务（下称“理财通”）试点引发各大金融机构关注。第一财经记者了解到，在中国内地和香港财富管理网络都较为齐全的外资行也已开始备战试点，并有待监管层对于可投资范围、产品类型、开户方式等给予进一步的指引。

渣打中国财富管理投资产品与投资顾问总监闵成对第一财经记者表示，对内地投资者而言，海外上市的中概股、中资企业在海外发行的美元债，甚至包括海外不动产投资，是目前他们比较偏好的资产类别；港澳投资者则有望借此更广泛地接触到内地的产品和不同风格的投资管理人，“固收+”是目前很多银行理财子公司主打的产品策略。

在闵成看来，目前QDII（合格境内投资者）投资，加上中港基金互认中的北上基金（香港基金管理人在内地发行的基金），其总规模可能也只占中国资管行业规模的0.1%。这显示两地金融消费市场仍有巨大的潜力，也使得理财通的前景可期。

机构静候进一步细节指引

6月末，中国人民银行、香港金管局及澳门金管局联合发布公告称，将在粤港澳大湾区开展理财通试点。多家外资行都表示，将积极开展理财通业务的筹备工作，期望尽快推出相关产品及服务。

目前，境内居民配置海外资产主要通过港股通、内地与香港基金互认、QDII基金等方式，境外居民配置人民币资产主要通过陆股通、沪伦通、内地与香港基金互认等，但各自都有诸多限制。理财通的突破性在于提供一条正式和便捷的渠道，首次允许零售投资者直接跨境开设和操作投资账户，有更大的自主度去选择理财产品。有机构预计，至2025年，大湾区银行业务的收益将达1850亿美元，复合年均增长率达10.3% 。

第一财经记者了解到，理财通试点的产品或更多以稳健型产品为主，“但‘稳健’也需要进一步的定义。例如，就内地而言，是仅限于银行理财产品？还是会拓展到证监会管辖范围内的其他权益类产品等？就港澳而言，投资范围是仅限于例如美元债等固收型产品、银行结构性存款，还是有更大的拓展？事实上，外资行的结构性存款和内地银行推出的类似产品也有所差异，其波动区间更大，需要PI（专业投资者）来进行投资。”某外资机构人士对记者表示。

此外，如何开户、投资也尚待指引。有业内人士对记者提及，在疫情下，是否一定要去当地银行现场开户？是否可以实现手机APP远程开户？

闵成对记者表示，未来粤港澳三地可以取长补短、互相合作，特别是通过数字渠道简化流程、提升客户体验。例如，在投资者教育方面，可以充分利用内地日趋成熟的金融科技，打破物理上的距离限制，高效便捷地整合资源。

尽管仍有众多细节有待明确，但粤港澳大湾区已经成了众多外资行未来的布局重点。例如，7月20日，渣打银行就宣布在广州天河区设立大湾区中心，该项目是渣打在大湾区的重要战略项目，投资额为4000万美元，将支持区内个人及企业银行业务营运，推动创新金融技术开发及应用，以及加强渣打在大湾区内的跨境银行业务。该中心计划从2020年三季度起陆续投入运作，预计到2023年底员工数将超过1600人。

内地、港澳产品各有特色

就潜在的投资产品而言，内地和港澳各有特色。

闵成对记者表示，从资产类别的角度来看，在海外上市的中概股、中资企业在海外发行的美元债，甚至包括海外不动产投资，是目前内地投资者进行海外投资时，比较偏好的资产类别；从市场的角度看，中国香港和美国是中国内地投资者涉及比较多的金融市场；从产品投资策略上看，具有稳定派息的产品在内地投资者中具有更广泛的接受度。

当然，不同投资者也有一定的差异化。比如，初次尝试海外投资的内地投资者仍愿意从比较熟悉的中概股或中资美元债等开始投资，也更加喜欢有固定派息、类似内地银行类固收产品的投资。而对有海外投资经验的内地投资者而言，他们能够接受具有更大波动性的资产，除了传统的中资企业相关产品外，也开始涉及其他国家和地区的上市公司或者行业。

对于港澳投资者来说，内地的产品也愈发具有吸引力。

闵成认为，除了人民币定期、活期存款外，港澳投资者可选的人民币资产理财产品品种还包括结构性产品、基金和债券。香港投资者也可通过沪港深通投资A股。

此外，港澳投资者可以通过理财通接触到内地不同风格的管理人也是亮点。同样是配置国内资产，境内和境外投资管理人之间存在很大的差异化。“比如说，内地银行的产品趋于稳健，注重股债比例的控制，‘固收+’ 是目前很多银行理财子公司主打的产品策略；内地基金公司又各自拥有更鲜明的投资风格，会有更多涉及具体行业主题及趋势的产品。比如，渣打此前携手国内基金公司，参与设计并独家代销了一款以近年来大热的‘她经济’打造的女性消费主题基金。这个赛道正是中国新经济的代表之一。”闵成称。

虽然对于很多香港投资者而言，内地资本市场是一个比较新的市场，但随着内地资本市场的分层建设和制度的不断完善，尤其是近两年资管新规落地，为资管行业发展肃清障碍，回归本源。闵成表示：“事实上两地市场在制度和规则上有了很多相似之处，比如香港有PI，内地也定义了合格投资者来区分投资者的专业程度。这些都为香港投资者未来投资内地市场提供了更多的机会和保障。”

无需过度担心“一头热”现象

在2015年两地基金互认计划推出后，“一头热”的现象始终存在，即“北上热（港股产品）、南下冷（A股产品）”的现象。近一年来，这样的趋势似乎有增无减。根据国家外汇管理局的数据，两地销售累计净值的差距从2019年1月的20倍左右激增到了今年5月的50多倍。

因此外界关注，此次理财通试点会否出现类似情况？哪一边可能更受投资者欢迎？

闵成告诉记者，“一头热”现象的加剧反映出内地投资者在投资方向上的逐步转变。随着财富的积累，内地投资者尤其是中高净值客户开始有境外投资的需求。贝恩的报告提及，境内外多元配置、分散风险是高净值客户进行海外投资的主要驱动因素。但也不能忽视，随着人民币国际化以及A股与国际接轨，越来越多的境外投资者将中国资产纳入自己的配置当中。

也有业内人士对记者表示，“一头热”的现象也可能和境内机构在香港的销售网络布局和重视度不足有关。

不过，虽从数据上看，北上基金的交易量和销售额独占鳌头，但实际上，无论是南下还是北上的基金交易量，在两地市场总体资产管理规模中的占比仍然是较低的。闵成称，QDII投资加上北上基金总规模可能只占中国资管行业规模的0.1%，两地金融消费市场仍有巨大的潜力，理财通的前景可期。

今年以来，海外股市出现大幅波动，美股主流指数经历“疯狂过山车”。然而，主投美股、港股市场的合格境内机构投资者(QDII)主动权益类基金前7月净赚超20%，相对主流指数超额收益较为可观。

最高净赚近70%

精选个股创造超额收益

截至7月30日，标普500指数、纳斯达克指数今年以来涨幅分别为0.48%、18%，恒生指数下跌12.34%。而主要投向美股、港股市场的QDII权益类基金同期超额收益明显。数据显示，截至7月30日净值更新，今年61只QDII主动权益类基金(份额合并计算)平均收益率为23.21%，超出标普500指数22个百分点，领先强势的纳指5.2个百分点。7月31日标普500和纳指等指数皆为上涨行情，今年前7月QDII主动权益类基金收益率大概率超过20%。

其中，富国蓝筹精选、广发全球精选人民币、汇添富全球消费人民币等基金的收益率都超过了60%。

2月中旬，海外疫情开始蔓延，美股主流指数经历“疯狂过山车”。截至7月30日，标普500、纳斯达克指数的表现分别为-3.68%、8.79%，恒生指数下跌10.24%。同期，QDII主动权益类基金上涨16.49%。

南方香港成长基金经理王士聪表示，在投资中主要坚持两个策略：一是实践自下而上、研究驱动的选股方法， 同时坚持长期投资，着眼大机会。基金在选择新经济公司时，注重3~5年时间维度下的业绩表现及投资回报率，在公司基本面坚实向好、估值具有吸引力的情况下，愿意承受时间成本与市场波动。“我们热衷于投资那些短期基本面扰动因素多、市场处于观望期，但长期逻辑通顺的优质公司，用市场上稀缺的耐心和时间换取长期确定性的超额收益。”

广发全球精选股票人民币(QDII)基金经理余昊表示，在投资中注重港股美股并重，不仅在港股中小市值成长风格中获得了超额收益，美国优秀本土企业股价上涨也为组合带来了较好收益。

余昊介绍，长期以来，广发基金对全球市场的资产表现都有持续跟踪。除港股以外，还包括A股及美国市场的中概股等，在科技、消费、医药等重要领域均是从全球视角出发来评估上市公司的投资价值。

混合型基金表现更佳

成长因子大幅跑赢

今年前7月，混合型基金的收益率要好于股基。数据显示，截至7月30日，混合型QDII基金平均收益率27.7%，比股基高出约10个百分点。

针对这一现象，王士聪分析，上半年全球市场整体波动较大。“在这样的市场环境下，混合型基金更为灵活，根据市场形势基金经理可以有效的调节仓位，整体表现也更为突出。”

余昊认为，通常情况下，股票型QDII价值因子占比可能较高；混基以主动管理为主，成长因子占比较高。在今年以来的市场环境中，价值因子表现较弱，成长因子大幅领先，这也就导致了以港股为主的混基表现好于股基；另一方面，近些年QDII类别中出现了很多混合型行业基金，比如全球科技、医药、消费行业基金，这些产品可以投资A股，也对这些产品业绩起到了增强效果。

在前7月斩获较好收益的同时，后市该类基金超额收益能否延续，也受到投资者的密切关注。

在余昊看来，港股主动选股的超额收益有望持续。一是因为港股上市公司结构正在逐步优化，随着中概股的回归，港股正在从过去金融、地产、能源、周期主导，转向科技、医药等为代表的新经济占比大幅提升。二是内地投资者的参与程度逐步加深，带来了港股估值体系的改变。

多位投资人士还认为，随着中概股的回归和海外市场配置价值提高，QDII基金的长期配置价值值得关注。

余昊表示，长期来看，海外市场的配置价值正在提升，随着投资者教育程度的提升和市场机制的完善，海外市场所具有的独特优势也会吸引更多国内投资者进行全球资产配置。

王士聪也认为，QDII基金应当是基民长期重点配置的资产之一，核心原因是其投资范围的差异性。他分析，第一，QDII基金可以投资于在境外上市的中国互联网和创新药龙头企业；第二，QDII可以参与海外新股申购，在港股通之前可提前参与投资优质个股，有望取得可观收益；第三，中概股近期在积极回归港股，预计接下来会有更多优质中概股回归，这将是国内投资者第一次比较完整接触到中国互联网行业和优质公司，可能会给这些股票的估值带来明显提升，而作为QDII基金可以在美股、港股进行提前布局。“这些新经济公司通常处于快速发展期，变量大、研究难度高，作为普通投资者，选择专业的QDII基金进行投资是更为理性的选择。”

（文章来源：中国基金报）

随着我国经济快速发展和对外开放不断加快，不少投资者将目光投向了海外市场，而QDII就是普通投资者投资海外资产的重要渠道。

什么是QDII基金？

QDII的全名是Qualified domestic institutional investor (合格的境内机构投资者)。QDII基金说的是在一个国家的境内设立，然后经过该国有关部门批准从事境外证券市场的股票、债券等业务的证券投资基金。比如，在咱们国家设立的QDII基金，就是投资于中国以外的各大海外证券市场。简单理解，就是我们通过投资QDII基金就可以参与海外市场的各类投资。

QDII有哪些特点？

1、投资起点：QDII基金的起点很亲民，只需1000元人民币，适合广大的普通投资者参与。QDII基金由专业基金机构投资，降低了个人投资的风险和投资门槛。

2、投资范围：QDII基金投资目标为国内市场和国际市场，降低了因国内或国外单一市场带来的系统风险。QDII基金可投资股票、债券，存托凭证、资产抵押证券、公募基金、结构性投资产品、金融衍生品等。

3、风险收益：QDII基金的预期风险和预期收益属于中等偏高的基金品种，预期风险和收益水平低于全球股票型基金、高于债券基金及货币市场基金。

如何挑选心仪的QDII基金？

1、确定投资目标市场。QDII产品中有些是投资于全球资本市场的，有的则侧重于投资某一区域。在购买QDII产品时，应了解该产品主要投资哪些市场，这些市场的大致走势以及汇率可能的走势等。比如，想投资美国股市，你就去买那些目标市场是美国资本市场的QDII基金。

2、关注投资比例范围。不同类别的QDII产品，其资产投资于股票、债券等不同金融工具的比例不同，预期收益水平也不同。银行QDII产品的股票投资比例上限是50%，而基金QDII产品的股票仓位上限可达100%，因此产品的预期收益水平有很大差异，当然风险也将随之变化。

3、了解投资管理者的水平。管理人及境外顾问的全球投资和管理水平都是决定QDII产品投资收益的关键因素。购买QDII产品，要挑选境外投资水平较高的管理人，可以从以往的投资业绩、研发实力等来判断。

4、了解产品的投资标的。不同类型的QDII可投资的金融工具的范围也不同。基金QDII的投资范围较广，包括股票、债券、可转换公司债券、存托凭证、资产支持证券等在内的资本市场工具，短期政府债券、可转让存单、银行承兑汇票、商业票据、回购协议等在内的货币市场工具，金融远期合约、股票/股指期货、股票/股指期货期权、金融互换、权证、结构性产品等金融衍生工具。

投资QDII基金有风险投资者需理性看待

1、市场风险。境外投资受到所投资国家或地区的宏观经济状况、财政货币及税收政策、社会法律法规等多种因素影响，而使得境外投资收益面临不确定性。

2、行业风险。各国的经济周期、产业政策、财政货币政策等因素对行业发展存在着重要影响，而且，在世界经济发展的大环境下，各个不同时期，不同行业的发展机遇和风险都不同，行业的盛衰变化对QDII业绩有重要影响。

3、利率风险。投资受到各国金融市场利率波动而导致的收益率的影响，利率是各国中央银行调控的重要手段之一，其变化会影响多个方面。

4、汇率风险。投资者在全球范围投资时，最后取得的收益率不仅取决于按照当地货币计算的收益率，还受到外币与本币汇率变化的影响，在当前世界主要地区均实行浮动汇率的条件下，这种风险更大。

5、政治风险。基金所投资的国家或地区宏观政策、社会经济环境一旦发生变化，都有可能导致市场波动而影响基金收益。

6、流动性风险。由于QDII基金涉及跨境交易，基金申购、赎回的时间要长于国内其他基金。

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来源：中国证券报

原标题：QDII基金投资范围拓宽 港股配置价值凸显

□本报记者 李惠敏 张凌之

今年以来，146只QDII基金有143只实现正收益，投资标的为全球消费、科技互联网和生物医疗的QDII基金排名居前。除业绩整体向好外，QDII基金的投资范围也不断拓宽，四只跟踪日本证券市场主流指数的ETF产品成立，首只专门投资越南市场的主题基金获批。

对于QDII基金重点布局的港股市场，多位投资人士表示，长期来看港股估值处于历史低估阶段，港股配置价值逐渐凸显。

消费科技医疗领涨

2019年QDII基金整体表现不错，在各类基金中表现较好。Wind数据显示，截至12月26日，今年以来146只（各类份额合并计算；剔除今年来成立的新基金）QDII基金平均净值增长率达20.77%。其中，143只产品净值增长率为正，5只产品净值增长率在40%以上，25只产品净值增长率在30%-40%之间。从榜单上看，主要投资标的为全球消费、全球科技互联网、全球生物医疗等QDII基金排名居前。

具体来看，易方达标普信息科技人民币表现最好，今年以来净值增长率达48.41%，该基金前十大重仓股主要聚集在信息科技互联网巨头，包括苹果、万事达卡、微软、埃森哲、奥多比、VISA、IBM、赛富时和思科；汇添富全球消费人民币A和华夏移动互联人民币紧随其后，净值增长率分别为46.48%和43.94%，汇添富全球消费人民币投资范围较广，涉及A股、港股和美股，其前十大重仓股包括五粮液、贵州茅台、波司登、脸谱、阿里巴巴、上海机场、耐克公司、亚马逊、腾讯控股和麦当劳；主要投资医药生物方面的上投摩根中国生物医药今年来净值增长率也达36.60%，该基金持有的重仓股包括春立医疗、健友股份、中国生物制药、爱康医疗、凯莱英、药明康德、迈瑞医疗等。

除业绩整体向好外，QDII基金的投资范围也不断拓宽。5月24日，易方达等四只跟踪日本证券市场主流指数的ETF产品正式获批，并于6月迅速成立，成为中日ETF互通项目下国内首批投向日本证券市场的基金。12月16日，国内首只专门投资越南市场的主题基金——天弘越南市场股票型发起式证券投资基金获批。此前QDII基金多数产品集中布局在港股、美股市场，少数产品对标德国、印度等股市。随着投资越南市场的QDII基金获批，国内公募QDII产品布局的市场进一步扩展。

看好港股市场

多位QDII投资人士认为，港股走势更多取决于内地宏观经济与企业基本面，对港股后市比较乐观。

“2020年港股将会走强，港股市场的资金来源是全球资金，是偏流动的资金。”某公募基金经理表示，随着投资者关注的重心转移到投资标的基本面，港股的配置价值会凸显。

保银投资表示，从资金面看，今年港股通整体资金较2018年出现大幅净流入；从估值来看，当前恒生指数市盈率不足10倍，恒生国企指数市盈率更低至8倍左右，港股市场值得提前布局。

博时基金魏凤春表示，考虑港股企业盈利预期企稳，资金面等因素持续边际改善，预计港股将继续向上。行业配置或可考虑低估值与受益于稳增长政策发力的行业，比如金融、工业、能源及可选消费等。

上海证券基金研究中心负责人刘亦千表示，港股估值处于历史较低阶段，同时阿里巴巴回归港股上市后有望起到带动效应，港股QDII产品仍值得期待。

2019年是QDII基金的好年份，这一年，QDII基金不仅整体业绩向好，而且投资范围也得到进一步拓展：跟踪日本市场指数的ETF成立，首只专门投资越南市场的基金获批，对标印度等新兴国家地区的产品也在申报中。

数据显示，138只拥有全年业绩数据的QDII基金中，仅两只基金未实现正收益。易方达标普信息科技人民币全年获得48%的回报，位居QDII产品第一，汇添富全球消费人民币、华夏移动互联人民币分别获得47%和44.78%的回报，分列二三。除了这三只全年收益超过40%的基金外，还有25只基金获得30%以上回报。

除业绩整体向好外，QDII基金的投资范围也得到拓展。2019年5月24日，4只跟踪日本证券市场主流指数的ETF产品正式获批，并于6月成立，成为中日ETF互通项目下首批投向日本证券市场的基金。

2019年12月16日，国内首只专门投资越南市场的主题基金――天弘越南市场股票型发起式证券投资基金获批，该基金近日已公告发行。当前，QDII基金多数产品集中布局在港股、美股市场，少数产品对标德国、新兴市场等股市。随着投资日本、越南等地市场的QDII基金的出现，QDII产品布局的市场范围进一步扩展。(朗月行)

来源: 中国基金报

分析人士认为，在进行积极主动管理的同时，还要尽量减少干预，给基金足够的成长空间

外汇局近日表示，将会同有关部门，研究推进QDII改革，根据国际收支状况、行业发展动态以及对外投资情况，进一步完善QDII宏观审慎管理。

对此，中银香港首席经济学家鄂志寰昨日对《证券日报》记者表示，2017年以来，内地国际收支状况进一步趋于均衡，资本流出压力有所减轻，人民币双向预期正式形成，市场情况的改善为QDII改革提供较好的时间点。在近日召开的博鳌论坛上，央行行长易纲宣布将内地与香港股票市场互联互通额度扩大四倍等一系列金融开放措施，QDII改革是内地金融开放相关措施的重要组成部分，将产生积极的影响。

中国人民大学国际货币研究所所长助理、研究员曲强昨日在接受《证券日报》记者表示，在现有的中国金融开放分步走的设计下，QDII对于中国金融走出去有着非常重要的意义。一方面对于机构与个人来说，多了投资的渠道是获得全球发展红利和实现资产保值增值的有效方法。另一方面，对于整个国家来说，QDII对于平衡国际收支以及有效利用我国外汇储备起到一个先行试点的重要作用。

2015年3月份至今，QDII投资额度一直保持在900亿美元左右，至今已有36个月。根据外汇局网站公布的数据，截至2018年3月29日，QDII投资额度审批899.93亿美元，其中包括银行类30家、证券类48家、保险类40家、信托类14家机构。

对此，鄂志寰认为，随着经济发展，中国投资者对全球资源配置的意愿越来越强烈，现有的额度难以满足投资需求。因此，QDII改革的将首先需要重启和扩大QDII额度，这有助于扩大内地对外资产的规模以及优化内地对外资产的结构。而QDII制度下的境外投资范围亦有望进一步放宽，从而为内地投资者提供更多元化、更细分的海外产品。

曲强认为，资本账户开放是一个需要引入宏观审慎监管框架的重要方面，而QDII是宏观审慎框架当中的重要工具。一个国家外汇储备暴涨会导致这个国家被动发钞，本币对内贬值，对外升值。资产价格上升，资本市场过热。此时需要将国内的热钱，有序合理的投资出去，降低国内的压力。而当一个国家外汇减少，经济增速减慢，资本市场降温的时候，可以在全球其他地区，通过QDII投资获利，弥补国内有效投资不足的情况。

“引入宏观和微观审慎框架之后，金融主管机构可以对相关投资机构的行为进行引导，市场过热时也可使相关基金刹车降温。”曲强表示。

当然，曲强认为，未来在具体的管理细节方面也有挑战。

一是如何确定宏观具体周期，并用具体的方式引导QDII基金扩张和收缩。

二是不同类型的基金，根据其投向，如何确定具体额度和比例？举例来说，在美国，股票市场是最大的融资市场。而在很多亚洲国家，银行、保险市场更大。那么银行保险的QDII和股票类的QDII各自应该如何确定额度，这需要相当的经验和智慧。

三是如何通过具体的措施来引导基金，正确进行海外投资，而不投机。同时要避免热钱借道这些基金逃到海外。

最后，在进行积极主动管理的同时，还要尽量减少干预，给基金足够的空间，让其适应市场化运作，迅速在海外能够成长起来。这中间的平衡取舍工作也将非常考验监管智慧。（记者 傅苏颖）