人民币实际有效汇率

国际清算银行（BIS）最新公布数据显示，3月人民币实际有效汇率指数降1.45%至125.76，结束连三月上行，而1.45%的单月跌幅也创2016年6月以来最大，上月修正后为升4.06%。

数据并显示，3月人民币名义有效汇率指数升0.11%至121.98，为连续第三个月上升，上月修正后为升2.76%。

根据BIS公布的数据统计，今年实际有效汇率累计涨3.45%，名义有效汇率则累计涨3.54%；2017年人民币实际有效汇率累计跌0.99%，名义有效汇率则累计跌0.64%，这也是2003年以来首次连两年下跌走势，2016年人民币实际有效汇率累计下跌5.69%，名义有效汇率则累计下跌5.85%，均为七年来首次出现年度下跌，且跌幅创2003年以来最大。

来源：金融界网站

注：本文发表于FT中文网，2018年6月13日，转载请注明出处。文中配图摄于哈佛大学Fogg博物馆。

自2018年年初至今，人民币兑美元汇率呈现出一波三折之走势。如图1所示，2018年年初至2月上旬，人民币兑美元汇率由6.50左右快速升值至6.28左右，升值了大约3.4％；2018年2月中旬至4月中旬，人民币兑美元汇率围绕6.30上下持续盘整；2018年4月下旬至今，人民币兑美元汇率由6.28左右贬值至6.42左右，贬值了大约2.2％。

然而，与人民币兑美元汇率走势形成鲜明对比的是，自2018年年初至今，人民币兑CFETS货币篮却呈现出持续升值态势。如图2所示，人民币兑CFETS货币篮汇率指数由2018年年初的94.9左右显著上升至6月初的97.3左右，升值了大约2.5％。事实上，如果不考虑最近两周以来人民币兑CFETS货币篮汇率指数的小幅贬值，今年1至5月人民币兑CFEST货币篮的升值幅度最高曾经达到过3.3％。

由此产生的问题是，为什么今年上半年人民币兑美元汇率一波三折（先升再平后贬），而人民币兑CFETS篮子指数却持续升值呢？

我们认为，在2018年年初至今，人民币兑美元汇率的走势，基本上受到美元指数走势的影响。如图3所示，美元指数走势在今年年初至今也呈现出一波三折的特征。今年年初至2月初，美元指数由92.3左右显著贬值至88.6左右，大约贬值了4.0％；2月初至4月中旬，美元指数在90上下持续盘整；4月下旬至今，美元指数由89.4左右显著升值至94.0左右，升值了大约5.1％。不难看出，今年年初至今，当美元指数下跌时，人民币兑美元汇率大致会升值；当美元指数盘整时，人民币兑美元汇率也处于盘整状态；当美元指数上升时，人民币兑美元汇率大致会贬值。值得一提的区别是，人民币兑美元汇率在年初的升值幅度要高于当前的贬值幅度，而美元指数在年初的贬值幅度要低于当前的升值幅度。

自2017年5月起，中国央行实施了“收盘价+篮子汇率+逆周期调节因子”的三因子汇率中间价定价模式。这个新模式在2017年显著扭转了市场上的人民币单边贬值预期，使得人民币兑美元汇率在更大程度上面临双向波动的局面。根据我们的观察，进入2018年之后，央行基本上停止了逆周期调节因子的使用，这就意味着，人民币兑美元汇率的中间价定价模式，重新回到了“收盘价+篮子汇率”的两因子模式。如果市场上人民币兑美元汇率的确呈现出双向波动的特征，这意味着收盘价相对于开盘价变动不居。在一定程度上，人民币兑美元汇率的走势就会体现出盯住一篮子的特征。这就能大致解释，为什么当美元指数走强时，人民币兑美元汇率会贬值，反之亦然。

然而，如何来解释人民币兑CFETS篮子汇率在今年年初至今的持续升值呢？我们认为，这主要是由于今年上半年美元兑一些新兴市场国家货币的升值幅度较大，而由于人民币兑美元汇率依然维持了相对稳定，导致人民币兑这些新兴市场国家货币的升值幅度较大所导致的。如图4所示，在2018年1至5月，人民币兑日元汇率贬值了2.2％，人民币兑美元、英镑与欧元汇率分别升值了1.8％、3.1％与4.3％。相比之下，人民币兑俄罗斯卢布、土耳其里拉与阿根廷比索的汇率却分别升值了9.8％、23.6％与32.4％！换言之，2018年上半年，人民币兑主要发达国家货币仅轻微升值，但由于人民币兑一些新兴市场国家货币升值幅度较大，最终导致人民币兑CFETS货币篮显著升值。

2018年下半年，人民币汇率将会何去何从呢？我们认为，这主要取决于两方面因素的变动，一是美元兑其他发达国家货币的走势（也即美元指数的走势），二是美元兑除中国之外的其他新兴市场国家货币的走势。

近期美元指数的上升，主要是由美元兑欧元汇率以及美元兑英镑汇率的升值所致。而其背后更加深层次的原因，则是今年年初以来，美国经济增速继续保持良好水平，而欧元区与英国经济增速则出现明显下滑，两者的增长差重新拉大所致。此外，近期美元兑欧元的汇率升值，也受到意大利国内组阁问题的推动。我们认为，鉴于美国与欧元区、英国的增长差难以继续拉大，以及最近意大利组阁问题取得新进展，未来一段时间，美元兑欧元、英镑汇率难以继续上半年的升值行情，而可能在当前水平上盘整。这就意味着，未来一段时间美元指数可能在95左右的中枢水平上震荡。

近期俄罗斯卢布、阿根廷比索与土耳其里拉对美元的显著贬值，再次暴露出这些国家在经济基本面上存在的问题。例如，阿根廷与土耳其都面临持续的经常账户逆差，一旦短期资本流入发生逆转，双赤字的国际收支格局就会带来巨大的本币贬值压力。又如，这两个国家过去几年内又积累了大量的以美元计价的外债，而一旦本币兑美元贬值，这些外债的压力就会变得格外沉重。从这一角度来看，本轮新兴市场国家的震荡还远未结束。这就意味着，未来一段时间内，美元兑除中国之外的新兴市场国家货币有望继续升值。

如果在2018年下半年，美元指数持续盘整，且美元兑新兴市场国家货币继续升值的话？人民币汇率将会何去何从呢？我们认为有两种可能性。

第一种可能性是，人民币兑美元汇率将会在当前水平上双向波动，但人民币兑CFETS篮子汇率则会继续上升。这固然有助于维持人民币兑美元汇率的相对稳定（在中美贸易战依然面临较大不确定性的前提下，人民币兑美元汇率相对稳定可能符合中国政府的偏好），但却可能对出口增速造成不利影响。中美贸易摩擦本来就可能导致中国的整体贸易顺差收缩，人民币兑篮子汇率升值造成的不利影响就会变得更加突出。在这种情景下，在2018年下半年，人民币兑美元汇率可能围绕6.40-6.50的中枢水平上下波动，人民币兑CFETS货币篮汇率则可能进一步升值至100左右。

第二种可能性是，人民币兑美元汇率呈现温和贬值状态，但人民币兑CFETS篮子汇率则可能在当前水平上保持大致稳定。这就意味着，中国央行为了稳定人民币的篮子汇率（进而缓和汇率升值对出口的负面影响），采取反向使用逆周期调节因子的方法（或者其他方法）来压低人民币兑美元汇率的开盘价。人民币兑美元汇率的温和贬值，可以适当对冲人民币兑其他新兴市场国家货币的显著升值，使得人民币兑CFETS货币篮大致保持稳定。在这种情景下，在2018年下半年，人民币兑美元汇率可能跌至6.6-6.7左右，人民币兑CFETS货币篮汇率则可能稳定在97-98上下。

证券时报网（www.stcn.com）06月20日讯

国际清算银行（BIS）数据显示，5月人民币实际有效汇率指数升0.74%至127.26，三个月来重回127关口上方，上月修正后为升0.37%。5月人民币名义有效汇率指数升1.16%至124.52，创28个月新高，上月修正后为升0.91%。

（证券时报·e公司）

本文源自证券时报·e公司

来源：金融界网站

国际清算银行（BIS）数据显示，1月人民币实际有效汇率指数升0.63％至123.63，创七个月新高，上月修正后为升0.87％。1月人民币名义有效汇率指数升0.50％至119.79，创半年新高，上月修正后为升0.63％。

国际清算银行(BIS)最新公布，2月人民币实际和名义有效汇率现连三月上升，其中实际有效汇率指数升2%至126.32，创八个月新高，当月涨幅创12个月最大，上月修正后为升0.77%。

2月人民币名义有效汇率指数升0.96%至120.93，创八个月新高，上月修正后为升0.50%。

国际清算银行在公布当期数据时，会对历史数据进行修正。根据BIS公布的数据统计，今年实际有效汇率累计涨2.79%，名义有效汇率则累计涨1.46%；2018年实际有效汇率累计涨1.06%，名义有效汇率则累计涨1.17%，终结此前连续两年跌势。

实际有效汇率上升代表本国货币相对价值上升，下降表示本币贬值。名义有效汇率剔除通胀之后即为实际有效汇率，实际有效汇率更能反映一国货币的对外价值；名义汇率降幅大于实际汇率，表明当前中国的整体通胀水平要高于可比较的国家的通胀水平。

2月居民消费价格指数(CPI)同比上涨1.5%，和调查预估中值相符，为连续第四个月放缓，并创下2018年1月以来最低水平，当时亦为1.5%。

中国外汇交易中心公布的BIS权重的人民币汇率指数2月升0.61%至98.51，上月为升1.17%。

（文章来源：环球外汇网）

国际清算银行（BIS）最新公布，4月人民币实际有效汇率指数降0.21%至124.11，为连续第二个月下跌，上月修正后为降0.11%。4月人民币名义有效汇率指数则升0.28%至119.09，为连续第五个月上升，并创10个月新高，上月修正后为升0.76%。

根据BIS公布的数据统计，今年人民币实际有效汇率累计涨2.51%，名义有效汇率则累计涨2.54%；2018年实际有效汇率累计涨0.94%，名义有效汇率则累计涨1.17%，终结此前连续两年跌势。

实际有效汇率上升代表本国货币相对价值上升，下降表示本币贬值。名义有效汇率剔除通胀之后即为实际有效汇率，实际有效汇率更能反映一国货币的对外价值；名义汇率降幅小于实际汇率，表明当前中国的整体通胀水平要低于可比较的国家的通胀水平。

受猪周期启动影响，中国4月CPI同比涨幅如期回升至半年高位，但涨势仍温和，PPI则超预期升至四个月高点，分析师预计年内通胀对政策的扰动不大。

中国外汇交易中心公布的BIS权重的人民币汇率指数4月升0.64%至99.37，上月为升0.23%。

BIS的有效汇率指数是基于2011-2013年贸易数据权重，并以2010年为基期。在人民币指数的权重中，欧元、美元和日元分列前三位。

中新网7月23日电 据商务部网站消息，商务部贸易救济调查局负责人就美在对华扎带反补贴案中首次调查所谓“人民币汇率低估”项目应询发表谈话。负责人指出，中方注意到，美国商务部首次在反补贴案件中立案调查所谓“人民币汇率低估”项目。中方对此坚决反对，敦促美方遵守现有国际规则，停止对所谓“人民币汇率低估”进行反补贴调查。

有记者问：近日，美国商务部决定对原产于中国的扎带产品发起反倾销反补贴调查，并且在反补贴程序中针对所谓“人民币汇率低估”项目发起调查。商务部有何评论？

负责人表示，中方注意到，美国商务部首次在反补贴案件中立案调查所谓“人民币汇率低估”项目。中方对此坚决反对。

负责人指出，中国实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度，市场在汇率形成中起决定性作用。总体上，人民币汇率处于合理均衡水平，并没有被低估。自2005年以来，人民币对美元已累计升值超17%，根据国际清算银行公布的数据，2005年初至2020年5月，人民币名义有效汇率升值38%，实际有效汇率升值49%，是二十国集团经济体中最强势的货币，在全球范围内也是升值幅度最大的货币之一。

负责人强调，汇率问题超出了一成员按照世贸组织规则进行反补贴调查的权限。美国今年2月修改法规以对别国汇率进行反补贴调查，已涉嫌违反世贸规则，受到多方面反对。即使按照美国法规，申请人的申诉内容也存在大量错误，不具备财政资助、利益授予和专向性等反补贴必备要素。中方敦促美方遵守现有国际规则，停止对所谓“人民币汇率低估”进行反补贴调查。

国际清算银行(BIS)数据显示，7月人民币实际有效汇率指数升0.64%，结束连续4个月跌势，6月指数经修订后跌1.45%。

7月人民币名义有效汇率指数亦升0.24%，亦结束两个月跌势，6月是跌1.38%。

人民币实际有效汇率今年以来累计升0.09%，名义有效汇率累计升0.03%，两者去年分别升0.94%及1.17%，均结束连续两年跌势。

来源: 财华社

来源：证券时报网

7月23日，商务部贸易救济调查局负责人就美在对华扎带反补贴案中首次调查所谓“人民币汇率低估”项目应询发表谈话。负责人表示，中方注意到，美国商务部首次在反补贴案件中立案调查所谓“人民币汇率低估”项目。中方对此坚决反对。

负责人指出，中国实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度，市场在汇率形成中起决定性作用。总体上，人民币汇率处于合理均衡水平，并没有被低估。自2005年以来，人民币对美元已累计升值超17%，根据国际清算银行公布的数据，2005年初至2020年5月，人民币名义有效汇率升值38%，实际有效汇率升值49%，是二十国集团经济体中最强势的货币，在全球范围内也是升值幅度最大的货币之一。

负责人强调，汇率问题超出了一成员按照世贸组织规则进行反补贴调查的权限。美国今年2月修改法规以对别国汇率进行反补贴调查，已涉嫌违反世贸规则，受到多方面反对。即使按照美国法规，申请人的申诉内容也存在大量错误，不具备财政资助、利益授予和专向性等反补贴必备要素。中方敦促美方遵守现有国际规则，停止对所谓“人民币汇率低估”进行反补贴调查。（江聃）

国际清算银行(BIS)最新公布，4月人民币实际有效汇率指数降0.53%至125.53，为三个月来最低水平，上月修正后为降0.19%。

4月人民币名义有效汇率指数升0.41%至117.7，创一年新高，上月修正后为升1.14%。

国际清算银行在公布当期数据时，会对历史数据进行修正。

根据BIS公布的数据统计，今年实际有效汇率累计涨2.68%，名义有效汇率则累计涨2.88%；2019年人民币实际有效汇率累计升0.96%，而名义有效汇率累计跌1.5%。2018年实际和名义有效汇率分别下跌0.86%和下跌0.92%。

实际有效汇率上升代表本国货币相对价值上升，下降表示本币贬值。名义有效汇率剔除通胀之后即为实际有效汇率，实际有效汇率更能反映一国货币的对外价值；名义汇率降幅小于实际汇率，表明当前中国的整体通胀水平要低于可比较的国家的通胀水平。

需求不足的矛盾愈加凸显，4月中国CPI同比涨幅创七个月新低重归3字头，PPI降幅亦为四年来最大，预计未来工业品价格还将持续通缩，而消费品价格涨幅已呈现前高后低，将徘徊于低位。

中国外汇交易中心公布的BIS权重的人民币汇率指数4月降0.45%至97.53，上月为上升1.42%。

广告BIS的有效汇率指数是基于2014-2016年贸易数据权重，并以2010年为基期。在人民币指数的权重中，欧元、美元和日圆分列前三位。

（文章来源：财华社）