人民币兑美元历史汇率

人民币兑换美元的汇率变为1：1，多数人对中国未来的发展，抱有此种想法。如果这种想法倘若变为现实，就能以目前同等量的资金，买到6倍以上的美国商品。但以金融层面作为方向考量，在未来一段时间内，这种设想基本不会有实现的那一天。

而两者之间的汇率变为1：1时，只有两种情况，即人民币大幅度升值，其他货币贬值，汇率从目前的6.85：1变为1：1；二为美元大幅度贬值，其他货币汇率不变，汇率从目前的1：6.85变为1：1。一个大幅度升值，一个大幅度贬值，两大全球最大的经济体出现这种糟糕状况，会带来什么样的后果？

人民币升值

人民币升值之后，可以说得上是喜忧参半吧。货币能力提升至目前的近7倍以上，买一些商品或是进口产品时，更加廉价。人民币升值带来好处，更能体现在出国旅游，或是留学的人群身上，在外也不用过多担心商品的昂贵性。

同时，在全球富豪排名榜上，将会进行一轮排名“大清洗”。随着，人民币的大幅度增值，国内财富大量增加，在富人大量财富突然增长6.85倍之后，将会有更多中国富豪涌上“舞台”。

短时间内，中国GDP总量增长6.85倍，成为全球第一经济强国。但这往往只是表面现象，往后中国前进的道路将变得更加举步维艰。以进出口作为参考，人民币升值过后，只利于进口，不利于出口。如现在国内一件价值68块的衣服，在美国卖10美元。升值之后，这件衣服在美国同样卖68美元，这无疑剥夺了中国出口商品潜在的竞价性。

　而出口贸易作为拉动中国经济的“三驾马车”之一，一旦出口遇阻，对某些产业链与制造商来说，就是雪上加霜。往后的就业问题与国家财政收入，都将受到影响，所以对于出口来说，升值带来的打击是毁灭性的。

美元贬值

与人民币升值同理，而美元贬值带来的弊端则更大。虽然，美元贬值有利于商品出口，和振兴国内的制造业发展，但贬值带来的坏处，比带来的好处更加糟糕。

都知道在全球范围内，目前美元是各国之间，用于交易的主要货币。如果出现滑铁卢式贬值现象，各国持有的美元将变得不再值钱，人们也会将目光放在其他货币身上。大量抛售美元，美元在世界货币上的地位将变得岌岌可危。简单点说，就是靠着美元制霸全球的美国，霸权地位将不复存在。

再者，不管是美国，或是其他国家，都不想看到美元有大幅度贬值的一天。因为对于那些大量持有美债的个人和国家来说，美元贬值代表着财富缩水。如中国拥有的1.12万亿的美元债务，假如两者之间汇率比例变为1：1，间接导致中国拥有的债务缩水6.85倍，这对我国的外汇储备不利，同时影响出口企业的发展。

据外汇交易中心网站数据显示，8月5日，截至9:20，离岸人民币兑美元跌破7关口，最低跌至7.1057，创2017年1月以来新低。此后，在岸人民币兑美元开盘后也迅速跌破7关口，最低报7.0414。

与今年3月的高点相比，若同为兑换500美元，3月份需要3350元人民币，今天则需要3552元人民币（离岸）。

自2015年“811”汇改以来，人民币汇率经历了多次即将“破7”的敏感时刻，但最后都在6.96关口止跌回升，如2016年12月底，在岸人民币兑美元汇率最高报6.9633。

值得注意的是，在2016年12月28日深夜23:00左右，彭博交易系统曾显示汇率破7，但很快央行便出来辟谣，彭博也称其为错误数据，市场虚惊一场；而2018年4月后，人民币汇率也是一路下跌，到了10月底，在岸人民币兑美元汇率最高报6.9771，但随着当时中美贸易摩擦的回暖，汇率再度回升。

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人民币为何破“7”

5日上午，央行有关负责人迅速对热点问题进行了回应，他表示：“受单边主义和贸易保护主义措施及对中国加征关税预期等影响，今日人民币对美元汇率有所贬值，突破了7元，但人民币对一篮子货币继续保持稳定和强势，这是市场供求和国际汇市波动的反映。”

民生银行首席宏观研究员温彬认为，上周受美联储降息等消息面影响，国际金融市场剧烈波动，美元指数冲高回落。今日在岸和离岸人民币兑美元汇率均跌破“7”关口，是市场情绪变化的反映。

央行相关负责人谈道：“从全球市场角度观察，作为货币之间的比价，汇率波动也是常态，有了波动，价格机制才能发挥资源配置和自动调节的作用。如果回顾过去20年人民币汇率的变化，会发现人民币对美元既有过8块多的时候，也有过7块多和6块多的时候，现在人民币汇率又回到7块钱以上。

需要说明的是，人民币汇率“破7”，这个“7”不是年龄，过去就回不来了，也不是堤坝，一旦被冲破大水就会一泻千里；“7”更像水库的水位，丰水期的时候高一些，到了枯水期的时候又会降下来，有涨有落，都是正常的。”

过去20年国际清算银行计算的人民币名义有效汇率和实际有效汇率都升值了30％左右，人民币对美元汇率升值了20％，是国际主要货币中最强势的货币。

苏宁金融研究院研究员陶金认为，从长期看，美国经济衰退周期来临、美联储进入降息周期以及美元进入贬值周期的市场预期逐渐明确。因此未来较长时期，相对于美元，人民币仍然没有长期贬值的基础，相反升值的概率明显大于贬值。

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破“7”后怎么办？

“短期内人民币汇率低迷的情况可能会持续一会儿，但中期来看，还是会回归基本面保持稳定。”东方证券首席经济学家邵宇表示，“此外还要看央行态度，要不要呵护、怎么呵护，目前来看央行对人民币态度是希望保持弹性，可能容忍度会高一些。”

突然破7也是出乎市场意料，我们以为还会拉锯一段时间。离岸市场和在岸市场是联动的，猜测这可能也和近期离岸市场的一些状况有关，被抓住了做空机会。但人民币汇率还是施行有管理的浮动汇率体制，监管部门对汇率的态度很重要，目前大家都在等待央行态度。”北京地区某基金外汇交易经理表示。

央行也很快给出了承诺：“针对外汇市场可能出现的正反馈行为，要采取必要的、有针对性的措施，坚决打击短期投机炒作，维护外汇市场平稳运行，稳定市场预期。人民银行有经验、有信心、有能力保持人民币汇率在合理均衡水平上基本稳定。“

工银国际首席经济学家程实5日表示，“破7”之后，人民币汇率料将较快形成新的合理均衡水平，以此为基础的新底线亦不会缺席。

程实认为，中国央行料将坚持两方面政策立场。其一，对外而言，汇率政策着力将贬值预期控制在合理范围，持续抑制做空人民币的投机行为，促使汇率稳健地向均衡水平调节。这将保持“破7”后人民币汇率的调整继续由基本面驱动。其二，对内而言，货币政策将坚持“以我为主”。为消解外部不确定性因素冲击，货币政策有望进一步加码“稳增长”，定向降准和调降OMO、MLF利率将值得期待。

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破“7”影响几何？

央行有关负责人表示， 对普通老百姓而言，过去20多年，人民币对美元和一篮子货币升的时候多、贬的时候少，中国的老百姓主要金融资产在人民币上，受到最好的保护，其对外的购买力稳步攀升，这些均能从老百姓出国旅游、境外购物、子女海外上学中反映出来。

企业也是如此。“我们不希望企业过多暴露在汇率风险中，支持企业购买汇率避险产品规避汇率风险。同时也要看到，目前人民币汇率既可能贬值，也可能升值，双向浮动是常态，不仅是企业，即便更为专业的金融机构也难以预测汇率的走势。”

央行建议，要专注于实体业务，不要将精力过多用在判断或投机汇率趋势上，要树立“风险中性”的财务理念，叙做外汇衍生品应以锁定外汇成本、降低生产经营的不确定性、实现主营业务盈利为目的，而不应以外汇衍生品交易本身盈利为目的。

来源：新华社、人民日报、证券时报、北京商报

编辑 / 沈寂

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“人民币”内容系列从属于【格物·货币】

第一部分：人民币的诞生

第二部分：人民币货币统一进程中的三大挑战

第三部分：人民币通胀史：上涨的物价和缩水的购买力

本文为“人民币”系列 第 四 部分

格物者说：汇率问题牵涉到一国宏观经济的各个方面，包括：外贸（进出口）、关税、跨境资本流动、外汇储备、物价、货币政策、经济增长、对外战略等。要透析复杂的人民币汇率问题，首先应清晰地了解人民币汇率变化的基本历史脉络——人民币汇率史。

从人民币诞生至今，人民币汇率史大致经历了五个阶段：1949-1952年的汇率大波动，1953-1980年计划经济体制下的可调整固定汇率，1981-1993年经济体制转轨期的探索改革，1994年至今以市场化为方向的人民币汇改。

1949-1952：汇率大波动

人民币诞生之时（1948年12月1日），我国境内当时流通着许多外币（如美元、英镑等）。在解放区内，外币被强制要求兑换成人民币，不得流通，外币全部汇集至中国人民银行集中管理。当时建国前后，我国外汇极端短缺，人民银行对外汇资金的管理也极为严格，外汇的收支，严格服从国家政策目标和计划安排。

随着全国各地相继被解放，全国渐渐形成了以人民银行为中心的、高度集中统一的计划外汇管理模式：一，所有外汇收入（出口收入、侨汇）必须出售给人民银行，所有外汇的使用（进口或其他用途）都要经批准后向人民银行购买；二，由人民银行设立外汇交易所，并指定一些银行机构（包括外资银行）参与外汇交易，同时指定中国银行作为国家外汇管理机构、代理人民银行参与外汇交易（当时中国银行被并入人民银行体系中，专职外汇管理业务），严禁一切场外交易（外汇黑市交易）；三，由人民银行统一制定人民币对外币汇率，汇率制定原则是“国内外物价对比法”（根据国内外物价对比水平来制定汇率，是一种有中国特色的“购买力平价”原则），汇率随物价变化而调整，盯住美元的进行浮动。

人民币汇率的制定工作起始于天津解放。平津战役胜利后，华北地区基本都解放，当时华北人民政府在天津设立外贸局，以对华北所有进出口贸易事务进行统筹管理。要发展对外贸易，当然必须先得制定人民币对外币的汇率。

1949年1月15日，天津正式解放，次日，人民银行在天津设立分行；两天后（1月18日），人民银行天津分行挂出了人民币兑美元的汇率牌价——这是最早的人民币对外币汇率牌价。人民银行在制定人民币对外币汇率时，先确定人民币对美元的汇率，然后再以美元为基础来套算人民币对其他外币（如英镑）的汇率。

此后，随着上海、厦门、广州等大城市相继解放，人民银行也快速在当地设立了分行，并在当地公布各自的人民币对外币汇率。其他各地均以天津口岸的汇率牌价为参照标准，再结合当地具体物价情况，来制定各自的汇率牌价（上海解放后，上海港口被封锁，这客观上促成了天津港口地位的上升）。

在1949年1月18日到1950年7月8日间，人民币汇率呈现两大特点：一，各地不同的人民币对外币汇率牌价并存，无全国统一汇率。由于天津、上海、广州等各地的物价情况不一样，因而各地人民银行分行报出的汇率牌价也不一样，存在差价，形成分散式的汇率制度，和分割式的外汇交易市场。二，人民币汇率因国内恶性通胀、物价飞涨而大幅调贬。从1949年1月19日到1950年3月13日，人民币汇率调贬共52次，以天津挂出的牌价来看，从“1美元/600旧人民币”调贬至 “1美元/42000元旧人民币” （第一套人民币），1950年3月全国财经工作统一化，此后物价渐渐稳定，人民币汇率小幅回调。

建国前后，人民币汇率的飞速贬值，是由当时的汇率制定原则（国内外物价对比法）和外贸外汇政策（奖励出口、限制进口、照顾侨汇）决定的。

以上海为例，我们从下图中可明显看出“上海的物价上涨曲线和人民币兑美元汇率曲线的高度相关性”，物价上涨和汇率调整之间存在一个时滞期（大约为一个月），即物价上涨一段时期后（时滞期），人民币汇率会随之调贬。由此可见，人民币兑美元汇率是根据国内物价来调整的（当期美国物价非常稳定，可视作固定不变）。

▼图：1949年8月至1950年7月上海的人民币对美元汇率和物价指数。1949.8上海月均汇率是2246.77，到1950.4月均汇率达到峰值39516.67。制图丨格物·资本。

1950年3月后，全国财经统一工作开始展开，经济秩序和物价重归稳定，人民币汇率统一也被提上日程。同年7月8日，人民币实行全国统一汇率， 由中国人民银行总行制定，由此结束了多个并存、分散式的人民币汇率时期。

另外，全国财经统一后，国内物价稳定，而美国物价上涨，我国外贸外汇政策也发生变化（转为“兼顾进出口有利，照顾侨汇”），由此，人民币兑美元汇率被人民银行不断调升，到1951年5月23日时，已升至1美元/22380旧人民币（全国统一汇率）。

1953-1980：可调整固定汇率

1953-1980年这段时期，是我国计划经济时期，人民币汇率也打上了深刻的“计划”烙印：人民币汇率定价完全由政府决定，高度服从于政府的对内对外政策目标，市场机制完全失效。

从1953年起，计划经济时代开启，物价被高度管制，长期保持稳定（除1960-1962年物价大波动之外），物价和汇率定价之间的内在关联性被行政之手所“掐断”；货币政策也是被高度计划，因而货币政策也并不影响汇率定价。同时，所有外贸业务也均由国营外贸公司统一计划经营，外贸盈亏由财政收支统一安排调剂，这样一来，汇率对外贸的调节作用也就失效了。

为了适应计划经济体制，人民币汇率定价完全由政府控制，而政府对人民币汇率采取的方针是 “坚持稳定”：在1953-1971年间，将人民币钉住英镑，对英镑汇率基本固定不变；在1972-1980年间，将人民币汇率“钉住一篮子货币”，整体保持一种相对稳定状态。

▼图：1953-1980年人民币汇率（对美元和英镑），数据为官方的外汇牌价（区别于外贸所用换汇价）。制图丨格物·资本。

在1953-1971年间，国际上正处于布雷顿森林体系时期，实行的是以黄金为基础、美元为中心的固定汇率制，主要货币（英镑、德国马克、法国法郎、瑞士法郎、日元等）和美元之间保持着长期固定汇率关系。国际汇率机制的固定化，间接地为人民币汇率固定化创造了条件。

我国政府将人民币钉住英镑，实际上是在间接地钉住美元。当英美货币汇率调整时，人民币汇率也跟随调整，并重新固定钉住。

还须注意的是，在上世纪50年代时，人民币对前苏联卢布的汇率才是最受重视的汇率。

50年代为中苏蜜月期，我国经济发展得到苏联有力支持，双边经贸活动扩大。当时的国际大背景是美苏冷战，我国因朝鲜战争受到美国为首的资本主义国家经济封锁，同时，我国与前苏联为首的社会主义阵营国家经贸关系快速升温。因而，人民币和卢布的汇率关系，才是当时最受重视的汇率关系。当时，中苏均为计划经济体制，人民币对卢布的汇率由两国政府协商决定，市场机制不发挥作用。进入60年代后，中苏关系日趋紧张，双边经贸活动急剧萎缩，人民币对卢布汇率重要性下降。1970年后，中苏间贸易不再用卢布，改用瑞士法郎。

1972年后，由于一些国际因素的重大变化，人民币汇率制定的依据和方法也发生一些调整。

1971年8月，尼克松宣布关闭黄金兑换窗口，同年12月，美国政府与“十国集团”达成《史密森协议》，美元对黄金贬值，每金衡盎司黄金从35美元调整至38美元，其他主要货币对美元升值，名义上依然保留着固定汇率制。1972年2月，尼克松访华，中美关系正常化，我国与美国及西方国家的经贸关系升温。接着1973年2月，美国政府再度宣布美元对黄金贬值（从38美元调整为42.22美元），以美元为中心的固定汇率制彻底崩溃，西方国家普遍转入无序的自由浮动汇率制。

面对国际汇率机制的大变局和外交政策的大转变，我国政府对人民币汇率定价的依据和方法做出了调整，从原先的钉住英镑的固定汇率制，转为“钉住一篮子货币”，以保持对主要贸易伙伴国的汇率相对稳定。

所谓“钉住一篮子货币”，即根据“篮子中货币”的浮动情况对人民币汇率进行调整。“货币篮子”中的货币种类及其权重，完全由政府决定，而且会根据不同时期情况而进行调整。“篮子货币”选取的是我国的主要贸易伙伴国的货币（须是可自由兑换的货币），并按其重要程度和对外政策的需要，确定相应权重，最终计算出人民币加权汇率。

▼图：1968-1979人民币汇率“一篮子货币”中的外币变化。 “货币篮子”的范围逐步扩大，到 1979 年时扩大到 20 种货币，其中，英镑、西德马克 、瑞士法郎、美元、日元在货币篮子中始终占重要地位。图片来源：《人民币汇率体制的历史演变及其启示》，贺力平。

不过，“钉住一篮子货币”的详细制定依据和具体计算方法，我国当局从未公布过，至今仍是谜，因而，我们无法得知这一时期 “钉住一篮子货币”的真实定价机制到底是怎样的。

“钉住一篮子货币”方法实施后，秉承着“坚持稳定”的方针，人民币汇率在国际汇率市场上（对比其他各货币浮动情况），整体保持在中间偏上的水平。其中，1972-1980年人民币兑美元汇率，因美元的贬值而相对调升。而且，随着尼克松访华后，中美经贸关系的升温，美元在“货币篮子”中的重要性也不断提升，1979年后，人民币汇率名义上虽是“钉住一篮子货币”，但实际上，是以美元为中心钉住的。人民币汇率问题，主要是看人民币兑美元的汇率。

纵观整个计划经济时期，人民币汇率完全服从的是计划经济思维，按行政指令来制定汇率，是一种完全由政府控制的可调整固定汇率制（期间钉住的对象发生变化，1953-1972为英镑——1972-1979为一篮子货币——1979后为美元）。人民币汇率不受市场供求影响，也无法起到调节外贸的作用，制定的合理性也失去保证，汇率严重偏离均衡水平，人民币汇率仅沦为了一个记账和核算工具。

1981-1993：转轨期的探索改革

1979年开启改革开放，经济体制开始转轨。外贸部门走在改革的前列，外贸经营权下放，各地外贸公司纷纷成立，这些外贸公司试行自主经营、自负盈亏。

在自负盈亏的情况下，人民币汇率对外贸公司的利润就显得至关重要。而原本不合市场逻辑的、被行政之手严重扭曲的人民币汇率，则暴露出明显的缺陷——出口贸易企业因汇率扭曲而蒙受不合理的亏损。外贸体制的改革，倒逼着人民币汇率机制的改革。

比如：在1979年时，全国平均出口换汇成本为2.41（即我国的外贸出口公司，以2.41元人民币的成本，出口商品赚取1美元，相当于用2.41元人民币换了1美元），而当时的银行牌价汇率（即官方汇率）为1.555，这意味着，出口企业赚回1美元后，从银行只能换到1.555元人民币，无法抵消成本2.41元。因而，出口企业出口越多，亏损越多。相反，进口企业却是赚钱的。

为了改变出口企业因人民币汇率扭曲而亏损的局面，我国1979年8月开始实行“外汇留成制度”，即出口企业把赚取的一部分外汇卖出国家，另一部分可留成给自己（在此以前，出口企业所有的外汇收入都必须卖出国家，不得自留），留成的部分可自由支配。

“外汇留成制度”衍生出了一个计划经济体制之外的“外汇调剂市场”。由于外汇留成制度的存在，出口企业保留着一些外汇，而同时一些进口企业需要外汇、但不一定能申请得到，还有一些其他潜在的外汇需求者也存在（如黑市外汇交易者），为了调配这种外汇余缺关系。国家外汇局于1980年10月开始尝试，在上海、北京等大城市开展外汇调剂业务，由中国银行充当中介，由此形成的最初版的“外汇调剂市场”。不过80年代上半期，该市场因受到种种审查和限制，而发展缓慢，并不成熟。

此外，从1981年1月1日起，我国开始试行人民币对美元的贸易内部结算价，规定出口企业按“1美元兑2.8元人民币”进行贸易结算汇率，而官方汇率则变成非贸易结算汇率，我国进入了“双轨汇率制”时期（贸易汇率和非贸易汇率，都由政府控制）。官方汇率，即我国对外公布的外汇牌价，主要用于侨汇、旅游、外国领事馆、我国驻外机构、出国代表团等一切非贸易外汇收付的兑换。贸易内部结算汇率，即限于进出口贸易所用的结算汇率。

▼图：1980-1993年人民币兑美元汇率（官方汇率和贸易内部结算汇率）。1981-1984年间，贸易内部结算汇率一直都是1：2.8，没有变动过，这一汇率明显低于官方汇率。制图丨格物·资本。

贸易内部结算汇率之所以定在“1：2.8”的水平，主要目的是为服从于当时的外贸政策“出口创汇”。从实施效果来看，贸易内部结算汇率也确实起到积极作用——解决了当时出口企业亏损的问题，贸易收支好转，外储增加。

不过，贸易内部结算汇率在实施时，也暴露出一系列问题，由于贸易和非贸易的双重汇率存在，造成了外汇管理混乱；而且，双重汇率引入后一直被国际社会所诟病（双重汇率是对出口的补贴，是不公平贸易的手段），IMF多次建议我国政府改变汇率双轨制。因而，贸易内部结算汇率注定只能是经济转轨初期的一个过渡性临时政策，它既不代表汇改的方向，也无法阻挡人民币汇率走贬的倾向。

从上图还可看出，1981-1984年期间人民币兑美元非贸易汇率（官方汇率）在不断调贬。1981-1983年调贬主要是因为美元升值，人民币对美元才相对调贬。1984年时，我国接受了IMF建议，同意取消汇率双轨、进行并轨，于是大幅调贬人民币官方汇率，以让其接近贸易内部结算汇率，为并轨做铺垫。

到1984年底时，官方汇率已经接近2.8。1985年1月1日，贸易内部结算汇率正式被取消，同时将官方汇率定为2.8，汇率实现并轨。

1985年汇率并轨后，人民币官方汇率一路调贬，一直到1993年（见上图）。此期间的汇率调贬，是由于国内物价上涨较快，出口换汇成本也快速上升，迫使人民币汇率调贬，而且整个80-90年代的外贸政策一直推崇“出口创汇”的宗旨，汇率调贬正好契合此宗旨。

在贸易和非贸易汇率并轨之际，还有另一项至关重要的人民币汇改探索实践正在如火如涂地进行——外汇调剂市场。前文中提到，80年代上半期，外汇调剂市场发展缓慢，但是到了80年代下半期，随着改革不断深化，外贸企业外汇留成比例不断提高，外商投资的引入，外汇调剂市场规模不断扩大，外汇调剂资金量快速增长。

到1988年3月时，为了配合外贸承包经营责任制的全面推行，国家外汇局制定了《关于外汇调剂的规定》，依此，全国各地相继成立了外汇调剂中心（1993年时，全国共有18个外汇调剂公开市场）。

同年9月，上海率先设立了“外汇调剂公开市场”，实行会员制、公开竞价交易和集中清算制度，允许外汇调剂价格在一定限价内按公开市场供求浮动，并且这种汇价形成机制很快就被其他调剂中心所采纳。这种市场化机制的引入，彻底改变了以往完全由政府控制的汇率定价机制，拉开了我国市场化汇率定价的序幕。当时的“外汇调剂公开市场”上的汇价，就是我国最早的市场化汇率。

在1988年9月至1993年底期间，人民币汇率又进入到一个“新的双轨制”时期：外汇调剂市场汇率与官方汇率并存，官方汇率是政府定价的汇率，外汇调剂市场汇率，是“外汇调剂公开市场”上市场定价的汇率。

▼图：1979-1994年人民币兑美元月平均汇率。 “新的双轨制”时期，人民币的外汇调剂市场汇率一直低于官方汇率，这说明当时人民币官方汇率是存在贬值压力的（被高估了）。图片来源：《过于强调汇率稳定是对汇率政策的异化》，管涛。

1988年后，外汇调剂市场发展迅猛，到1993年底时，受外汇调剂市场汇率来调节的外汇收支活动占到80%作用，政府定价汇率调节活动仅占20%。此时，人民币的汇率定价机制，实际上已经演变为由外汇调剂市场主导的浮动汇率制，政府官方定价实际上是以外汇调剂市场汇率为参照依据。

“新的双轨制”在运行时，也暴露出诸多问题（利用汇差套利、寻租腐败，调剂市场分散不统一，导致地区不正当竞争，政府背负巨额的外贸补贴，阻碍加入WTO），客观上要求人民币汇率实现再次“并轨”。同时，“新的双轨制”运行时期，以市场化为方向的人民币汇改的呼声也越来越高，官方汇率向市场汇率并轨已成为必然趋势。

1994年至今：市场化汇改

1993年11月，十四届三中全会正式确立了我国社会主义市场经济体制，并明确提出“改革外汇管理体制，建立以市场供求为基础的、有管理的浮动汇率制度和统一规范的外汇市场，逐步使人民币成为可兑换货币”。市场化汇改，由此正式定调。

同年12月，中国人民银行发布《关于进一步改革外汇管理体制的公告》，宣布1994年1月1日起实施重大汇改——人民币市场化汇改迈出了里程碑式的第一步。

1994年汇改的主要内容有：一，原先的官方汇率与外汇调剂市场汇率并轨，人民币开始实行以市场供求为基础的（银行间外汇市场）、单一的（钉住美元）、有管理的浮动汇率制度（央行设定汇率波动幅度，并通过外汇公开市场操作，对汇率进行浮动管理）；二，实行银行结售汇制，取消持续了14年的外汇留成制度和外汇支出行政审批制，允许人民币经常项目可兑换（有限制条件），外汇管理由原先的外汇局直接管理变为依靠银行间接管理；三，建立银行间外汇市场。当年4月1日，“中国外汇交易中心”在上海成立，由此形成了全国统一的银行间外汇交易市场，人民币汇率市场定价机制也初步形成。

1994年后，我国继续推进外汇管理体制和人民币汇率市场化定价机制改革，先后出台许多放松汇率管理的改革举措，不断提高人民币汇率定价的市场化程度。

不过，市场化汇改进程并不顺利，历经波折。1997亚洲金融危机爆发后，我国将人民币兑美元汇率钉在8.28附近，持续了七年之久，回到了政府管制的固定汇率制，这意味市场化汇改中断；同样地，2008年金融危机爆发，我国又将人民币兑美元汇率钉在6.83，持续了两年，市场化汇改再次中断。2015年突如其来的“8·11汇改”，激起汇市大波动，人民币急剧贬值，央行为了稳住预期，又出手干预（抛美元稳人民币、严控资本外流、引入逆周期因子），8·11汇改这种“闷雷一声响”的操作遭致很多人的批评（央行没有与市场提前沟通，没有制造充分的市场预期，过于唐突；而且，央行因干预汇率而流失了大量的外储，且影响人民币国际化进程）。

“8·11汇改”后，央行不再指导制定人民币汇率中间价，而是将定价权交给了银行间外汇交易市场，由市场的供求决定。但实际上，由于央行的频繁干预（出于稳定目的），人民币汇率定价的市场化程度并不高，而且，与汇改紧密配套的人民币可兑换性也被严格控制。市场化汇改仍在路上，挑战依然很大。。。

▼图：1994年1月至2019年8月人民币兑美元月度汇率，以及1994年至今人民币汇改历程。数据来源：CEIC DATA，中国人民银行。制图丨格物·资本。

历年汇率波动

回顾历年人民币汇率波动，大致分为四个阶段：

1949-1952年，人民币汇率因国内恶性通胀而不断走贬，主要是由当时历史环境（新中国刚建立，社会还未稳定，经济凋敝）所决定的，人民币汇率也没有连贯且完整的制度安排。

1953-1980年，人民币钉住英镑或“一篮子货币”，汇率基本固定，是计划经济体制下的可调整固定汇率制。

1981-1993年，人民币名义上钉住“一篮子货币”，实际上以钉住美元为主、且对美元汇率不断走贬。这段时期处于经济体制转轨大背景下，当局尝试人民币汇率定价改革探索（两次“双轨制”），并根据不断升高的出口换汇成本，而不断调贬人民币兑美元官方汇率。

1994年至今，大背景是以市场化为方向的人民币汇改，具体分两个阶段：1994-2015.8，人民币单一钉住美元，且对美元汇率不断走升（持续21年单边升值），国际收支“双顺差”成为人民币升值的基础；2015.8至今，人民币对美元汇率双向波动（见上图1994-2019人民币兑美元汇率），汇率波动弹性扩大，央行也会视情况干预，遏制单边走向。

另外，2015年11月后，反映人民币对“一篮子货币”汇率变化的人民币汇率指数也开始受到关注，如下图，人民币汇率指数整体是在走贬的。（这里的“一篮子货币”，和1972-1993年期间的“一篮子货币”不一样）

▼图：2015.11-2019.8，人民币汇率指数，分别是参考CFETS货币篮子、参考SDR货币篮子、参考BIS货币篮子计算。数据来源：CEIC DATA，中国外汇交易中心。

参考资料

《人民币汇率研究》（第二版），吴念鲁 陈全庚，中国金融出版社，2002.8

《1949~2000年的人民币汇率史》，徐少强 朱真丽，上海财经大学出版社，2003.1

《人民币内外均衡论》，卜永详 秦宛顺，北京大学出版社，2006.7

人民币汇率升值：历史回顾 、动力机制与前景展望，张明，金融评论，2012年第2期

人民币汇率制度历史回顾，杨 帆，中国经济史研 究， 2005 年第 4 期

论人民币汇率机制改革，吴念鲁 陈全庚 鄂志寰，财经科学，2005年第1期

人民币汇率体制的历史演变及其启示，贺力平，国际经济评论，2005年第4期

人 民币汇率变化历史回顾及其影响分析，张米良，工业技术经济，1993年第5期

过于强调汇率稳定是对汇率政策的异化，管涛，新浪专栏，2016年11月24日

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时隔三个月，在岸、离岸人民币对美元汇率5日再度回归“7”元整数关口内。更多反映国际投资者预期的离岸人民币对美元汇率一度升破7.00关口，日内涨超360点，随后有所回落；在岸市场上，人民币对美元即期汇率以7.0298开盘后从午后拉升，最终收报6.9975，为8月5日以来新高。当日，人民币对美元汇率中间价报7.0385，较前一交易日下调3个基点。

东方金诚研究发展部技术总监曹源源分析称，人民币汇率此次大涨主要有三个方面的原因：一是当日央行MLF操作利率下调5个基点，向市场释放逆周期政策调节力度加大信号，增强四季度我国宏观经济企稳运行的市场预期；二是我国再推对外开放五大措施，增强市场对我国进一步深化对外开放的预期，人民币资产吸引力进一步提升；三是10月以来中美贸易谈判取得积极进展，同时我国经济表现出较强韧性，对近日人民币持续上涨构成支撑。

近一个月，离岸人民币累计升值已近1700点。机构普遍认为，人民币汇率反弹意味渐浓，走低预期显著收敛，短期内有望维持强势。国际金融问题专家赵庆明指出，从技术上看，未来一周美元指数仍然大概率走弱，欧元大概率走强，英镑则具有不确定性。人民币汇率则主要视两大国的贸易磋商进展，顺利的话不排除回归7以内可能。

曹源源也认为，短期内外部环境仍是人民币汇率走向的关键扰动因素。但人民币汇率双向波动的状态基本不会改变，这主要是基于人民币汇率弹性扩大和市场主体日趋成熟的基本预判。同时，在国内逆周期调节力度加大，四季度经济基本面企稳预期增强，以及美联储货币宽松路径下美元指数走弱等多重因素影响下，预计短期内人民币汇率将围绕“7”点位上下窄幅整理。

伴随人民币汇率走势渐强，人民币资产也形成普遍性利好。历史数据表明，大多数国家本币汇率与股市同向变动，汇率企稳反弹利好A股，有望刺激外资加大对中国债券投资。近期，北上资金净流入趋势持续回暖。5日，北向资金净流入52亿元，自10月24日以来，北上资金已持续9日净流入A股。受此影响，上证指数盘中一度站上3000点。

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来源：经济参考报

经济日报-中国经济网北京12月26日讯 今日，人民币对美元汇率中间价报6.9801元，较前一交易日上调266个基点。

中国人民银行授权中国外汇交易中心公布，2019年12月26日银行间外汇市场人民币汇率中间价为：1美元对人民币6.9801元，1欧元对人民币7.7470元，100日元对人民币6.3828元，1港元对人民币0.89608元，1英镑对人民币9.0574元，1澳大利亚元对人民币4.8334元，1新西兰元对人民币4.6388元，1新加坡元对人民币5.1540元，1瑞士法郎对人民币7.1267元，1加拿大元对人民币5.3069元，人民币1元对0.59236马来西亚林吉特，人民币1元对8.8506俄罗斯卢布，人民币1元对2.0269南非兰特，人民币1元对166.18韩元，人民币1元对0.52612阿联酋迪拉姆，人民币1元对0.53758沙特里亚尔，人民币1元对42.8515匈牙利福林，人民币1元对0.54983波兰兹罗提，人民币1元对0.9647丹麦克朗，人民币1元对1.3465瑞典克朗，人民币1元对1.2770挪威克朗，人民币1元对0.85049土耳其里拉，人民币1元对2.7162墨西哥比索，人民币1元对4.3173泰铢。

来源：经济日报-中国经济网

经济日报-中国经济网北京1月7日讯 今日，人民币对美元汇率中间价报6.9690，较前一交易日上调28个基点。

中国人民银行授权中国外汇交易中心公布，2020年1月7日银行间外汇市场人民币汇率中间价为：1美元对人民币6.9690元，1欧元对人民币7.8005元，100日元对人民币6.4294元，1港元对人民币0.89639元，1英镑对人民币9.1786元，1澳大利亚元对人民币4.8322元，1新西兰元对人民币4.6449元，1新加坡元对人民币5.1657元，1瑞士法郎对人民币7.1972元，1加拿大元对人民币5.3760元，人民币1元对0.58859马来西亚林吉特，人民币1元对8.8641俄罗斯卢布，人民币1元对2.0396南非兰特，人民币1元对167.50韩元，人民币1元对0.52705阿联酋迪拉姆，人民币1元对0.53833沙特里亚尔，人民币1元对42.2539匈牙利福林，人民币1元对0.54235波兰兹罗提，人民币1元对0.9580丹麦克朗，人民币1元对1.3492瑞典克朗，人民币1元对1.2620挪威克朗，人民币1元对0.85660土耳其里拉，人民币1元对2.7041墨西哥比索，人民币1元对4.3271泰铢。

来源：经济日报-中国经济网

来源：上海证券报

原标题：避险情绪释放 人民币对美元汇率破“7”

⊙记者 张骄 ○编辑 陈羽

在春节假期，突如其来的疫情打断了人民币汇率的升势。

2月3日，春节假期后的首个交易日，在岸、离岸人民币对美元汇率双双跌破7.0关口。在岸人民币对美元16:30收盘下跌957个基点报7.0257，创去年12月12日以来新低。在春节假期期间，离岸人民币汇率就曾失守7.0关口。

交易员称，春节假期外汇市场休市，酝酿已久的避险情绪在节后首个交易日得以宣泄，导致在岸人民币汇率大幅回落，短期人民币汇率或仍维持偏弱水平。

武汉大学经济学博导、董辅礽讲座教授管涛表示，由于当前人民币汇率已处于均衡合理水平附近，故疫情造成的市场情绪波动和经济基本面变化将加大汇市震荡。

从市场走势来看，也的确反映出投资者具有一定的担忧情绪。招商证券首席宏观分析师谢亚轩表示：“在局势尚未明朗的情况下，金融市场容易出现一定程度的恐慌而导致资产价格超调。”他认为，投资者应理性看待人民币汇率的短期波动。其一，疫情不确定性在一定程度已反映在人民币汇率当前的走势当中。为作出更为准确的评估，应至少观察在2月8日前后的相关数据是否出现明显变化。其二，市场逐步发挥在人民币汇率形成中的决定作用，投资者应更为适应日内2%涨跌幅内的汇率波动。其三，2017年以来，在岸人民币汇率在6.2370-7.1962区间内双向波动，在这个过程中，影响人民币汇率的因素众多，而目前的疫情很可能仅为短期冲击，无需基于这一短期因素恐慌操作。

招商银行首席外汇分析师李刘阳预计，人民币汇率对于疫情的反应将是短空长多。不过，预计人民币的跌幅将是有限的，毕竟疫情并不会改变长期经济趋势。

兴业研究宏观团队表示，目前人民币汇率仍承压，市场应警惕股汇联动。倘若2月中下旬疫情放缓，人民币超调后或迎阶段性反弹。

管涛预计，随着疫情稳定、影响消退，人民币汇率将重回双向震荡走势，由基本面因素决定人民币对外是震荡升值抑或贬值。

与此同时，鉴于本次疫情影响应是一次性的，随着经济活动恢复常态，瑞银维持2020年底人民币对美元汇率为7的预测不变。瑞银认为，投资者信心走弱、货币信贷政策进一步宽松等或会给人民币汇率带来贬值压力，但是中国保持人民币汇率稳定的态度、经常账户顺差有望改善都应该会给汇率提供一定支撑。

导语：如果人民币兑美元汇率变成1比1，那对生活有什么影响？

我们看到从2018年的6月份开始，我们的人民币兑美元的汇率已经从6.38一路跌破到了6.8。不过从整体上来看的话，人民币兑美元的汇率也是一直都是呈现着上升的趋势的，想当初差不多是在20年前，我们人民币兑换美元的汇率一直都是保持在8.2左右的，对比现在的人民币与美元的汇率来看，我们人民币已经有了很大的提升了。随着我们中国的国力不断地增强，人民币一直都是处在不断上升的趋势的，那么当我们的人民币与美元的汇率变成一比一的话，那么我们的生活会变成什么样子的呢？

人民币兑美元的汇率变成一比一意味着什么呢？首先我们就先来了解一下这一个，当人民币兑美元变成一比一的话那么就意味着我们中国人民币已经得到了很大的升值，同美元共有了相同的购买力，如果人民币升值的话，那么我们这些普通老百姓的生活也就会变得更好，能够直接体现出来的就是我们口袋里的钱一下子就变得更加值钱了，不过在我们的日常生活当中的话，还是使用人民币进行的等价的交易的，所以是很难直接的感受到人民币升值的，但是如果需要对外贸易的话，那么这时候就可以很直观地发现人民币升值对我们的好处有哪些了。

首先毫无疑问的就是，当我们的人民币与美元的汇率变成了一比一的话，那么我们中国人去到美国旅游的话，那么在这里进行消费购物的话，就会省钱许多，就像是现在我们的人民币兑美元的汇率是6:1，这时候我们去购买一件100美金的衣服的话，就意味着我们花了600块的人民币。那么如果人民币兑换美元的汇率变成了1:1的话，那么这时候我们进行购买一件一百美金的衣服的话，那么也就只需要100元人民币，在这时候我们就会觉得划算了许多。还有就是对于我们在国内进行购买美国进口的商品的话，那么也是会因为人民币的升值而变得便宜一些的，再来就是中国人到美国去留学的费用也是会相对低一些的，这样就可以减轻中国留学生在美国生活的经济压力了。

对于现在的美国的美元与我们的人民币的汇率大概是在1:6.9左右，那么也就是说，美国的一美元差不多是可以当成我们的七块钱去花的，那么很多人就会想，那么如果是美元与人民币汇率变成了一比一的话，那么我们是不是占便宜了呢？那么接下来我们就了解一下人民币与美元的汇率如果变成了一比一的话，那么对于我们的生活有哪些影响？

其实如果人民币与美元的汇率真的相等的话，那么短期之内是对于我们有好处的，但是如果是长期的话，那么我们就会吃亏了。首先就是人民币升值与美元之间的汇率是一比一的话，那么对于那些出国的人来说是会有很大的优势的，就像是在没有买东西的话，也是会划算很多，可以说是能够剩下很大的一笔钱，这样来看的确是我们占便宜了。

尤其是对留学生来说，他们的留学费用，也会大大降低。可是大家可别忘记了，美国还欠着咱们很大一笔钱呢，以往它给咱们还一百万美元，那咱们能当六七百万人民币花，可要是人民币升值了，那它要是还一百万美元，咱就只能当一百万人民币花，莫名其妙钱就缩水了。那么由于人民币的升值，我们国内的劳动力价格就会变得升高了许多，这样一来的话，那么我们的外来资本就不不再愿意在中国进行投资了，那么在这时候就会使我们的就业压力变大许多，等到最后吃亏的还是我们，所以说人民币与美元的汇率相等的话，那么短期之内我们是能够得到好处的，但是如果是长期的话，那么最后还是我们会吃亏。

其实看到这里相信很多人都是能够感受到人民币与美元的汇率如果是1:1的话，并不是我们所想象的那样的，根本就不是简单的觉得人民币升值了就是好处的，所以说还是维持在一定的范围进行波动才是最好的。而且人民币与美元的汇率也是不可能一下子就变得1:1的，所以说这样的假设在我们的生活当中根本就不会突然的出现的。不过也是看到了我们人民币也是在升值的。

来源：21世纪经济报道

4月3日，人民币对美元汇率中间价报7.1104，较前一交易日下调109个基点。金十数据显示，美元指数走强，升破100大关。

中国人民银行授权中国外汇交易中心公布，2020年4月3日银行间外汇市场人民币汇率中间价为：1美元对人民币7.1104元，1欧元对人民币7.7081元，100日元对人民币6.5776元，1港元对人民币0.91725元，1英镑对人民币8.8072元。

（来源：中国外汇交易中心）

（来源：金十数据）

4月2日晚间，中国人民银行官网刊发货币政策委员会讨论论文《国际金融危机冲击的预期传导和政策共振》，强调继续推动货币政策调控框架向价格型为主转型；提出了加强预期管理、处理好内外平衡、加强宏观政策国际协调等政策建议。

来源：经济日报

原标题：国家统计局：2019年全年人民币对美元汇率贬值4.1% ：

经济日报-中国经济网北京2月28日讯 国家统计局28日发布2019年国民经济和社会发展统计公报。公报显示，2019年年末国家外汇储备31079亿美元，比上年末增加352亿美元。全年人民币平均汇率为1美元兑6.8985元人民币，比上年贬值4.1%。