私有化与管理学院

每经记者：赵天宇 实习生 滑昂 每经编辑：胥帅

实习生滑昂拍摄

北京科兴生物制品有限公司（简称“北京科兴”）管理层的争夺还在继续发酵。4月24日，在北京科兴媒体见面会上，未名医药（002581，SZ）财务总监方言表示，“现在能告诉大家的是，我们在想方设法竭尽全力从各个渠道、媒介、途径去获取北京科兴相关的财务数据。但到目前还在进行中，暂时还不能回应。我们一定力争在28号的节点完成年报的工作。”

与此同时，未名医药董事长、北京科兴董事长潘爱华则在当日发布声明称，北京科兴官网及官方微信管理密码信息丢失，认为4月17日之后官网信息不足取信。

这背后，既是北京科兴两方股东干涉下的管理权争夺，也是科兴控股私有化周折的一个缩影。

未名医药：力争28日完成年报

4月17日，北京科兴的三栋楼供电停止，正在生产的疫苗作废。对于当日事故，北京科兴官网指称未名方面纠集人员所为，未名医药一方的相关人士则仅称突然停电，十几分钟后即修复。而这只是北京科兴管理层争夺的其中一个缩影。资料显示，北京科兴是我国疫苗领域的龙头企业之一。公司成立于2001年，是一间中外合资公司。我国第一支甲肝灭活疫苗、第一支甲型乙型肝炎联合疫苗，全球第一支甲型H1N1流感疫苗，均出自这家业界知名的生物高新企业麾下。

对于北京科兴管理权，双方互不相让。按照潘爱华在4月24日的说法，其与北京科兴可追溯至2001年。此后北京科兴的股权关系经历数次变化，目前科兴控股（香港）有限公司持股73.09%，未名生物医药有限公司持股26.91%。前者由科兴控股（纳斯达克代码“SVA”）全资持有，后者则由未名医药全资持有。

而尹卫东则担任科兴控股董事长兼CEO，同时也是北京科兴的常务副总经理。

回顾整个事件经过，今年一季度，因为一份完全不同的董事会名单，两方夺权进入明朗化。未名医药曾披露，合计占参与投票股份数55.19%的股东反对现任董事尹卫东、李坚、梅萌、Simon Anderson连任，同时选举了由王国玮、曹建增、丘海峰、李鹏飞、卢毓琳五位董事组建新一届董事会；3月6日，科兴控股却宣布，2月6日召开的年度股东大会上公司现任董事获得连任。由此来看，双方说法相悖。

4月16日，未名医药披露，由于旗下参股公司北京科兴拒绝提供2017年度财务数据及资料，年报披露延期至28日；另一方则持有对立观点，在4月24日称从未拒绝向未名医药的子公司未名生物医药有限公司（简称“未名生物”）提供北京科兴的财务数据，并曾与未名生物就公司的审计时间、信息获取要求作出回应。

对于年报是否能在28日完成并披露，4月24日未名医药财务总监方言对记者表示，“现在能告诉大家的是，我们在想方设法竭尽全力从各个渠道、媒介、途径去获取北京科兴相关的财务数据，但到目前还在进行中。暂时还不能回应，但我们一定力争在28号的节点完成年报的工作。”

从北京科兴的经营层面，潘爱华对记者表示，4月17日以后的种种事件需要经过深思熟虑和全面的考量。评估到底造成多大损失，要等事件完全平息以后再来看。

牵扯私有化之争

上述纠纷的核心被指是潘爱华、尹卫东双方的夺权。双方说法相左的除了疫苗停产，还有董事会人员构成、财务数据提供与否、北京科兴生产规范等。不可忽视的是，争夺真正的根源则在于科兴控股的私有化之争，时间则可追溯到2015年。

潘爱华方面提供资料显示，潘爱华最早在2015年9月决定启动科兴控股的私有化，并就初定的私有化方案与时任北京科兴总经理尹卫东进行商讨。其后，双方私有化意愿相左。

2016年2月，科兴控股披露，尹卫东一方的管理层与其买方团提出私有化要约，提议以每股6.18美元收购科兴控股剩余流通股。也在2016年2月，潘爱华方面的未名买方团也向科兴控股提交私有化初步要约，收购价每股7美元。同年6月，两方的买方团又各自将收购价提升至每股7美元和8美元，私有化即陷入僵持。

北京科兴官网日前在回顾私有化进程时描述，“2017年6月，以尹卫东为首的买方团最终成功胜出，取得科兴控股退市主导权”。对于主导权的说法，潘爱华方面也并不认同。

北京科兴董事长助理陶福武向记者分析，当时科兴控股公告称其已经与内部买方团（即尹卫东所属的买方团）签署了一份合并协议，按照私有化流程，合并协议需要在科兴控股的股东大会上进行表决。只有三分之二以上通过，合并协议才算有效。但是，陶福武向记者指出，由于内部买方团出价较低，公司管理层为了低价配合内部买方团低价私有化，做了一些（事情），譬如说让北京科兴的产能不足。

陶福武称，北京科兴最核心产品EV71（肠道病毒71型灭活疫苗），我国有3家公司能够生产。但北京科兴这一产品的销售额远低于另外两家，这被认为是科兴控股“持续侵犯股东的表现之一”。到次年2月，两方双方相左的董事会名单就出现了。

私有化难题至今仍悬而未决。以北京科兴为主体的科兴控股无疑是令双方买方团艳羡的“围猎”对象。潘爱华表示，目前他的态度仍是尽快推进私有化，不会出售北京科兴的任何股权或权益，也不会放弃一票否决权。潘爱华提出了私有化的基本原则，即“有利于科兴控股及北京科兴的原股东、有利于科兴控股全体新股东、有利于北京科兴持续稳定的发展”。

招商局集团据悉考虑将招商局港口私有化。

公司回应：

招商局港口回应私有化传闻：所有消息都会通过港交所公布

就外媒所报道的招商局集团考虑将招商局港口私有化一事，招商局港口方面回复记者：“我们作为香港上市公司，所有的消息都会通过港交所公布，我们对这个事件不予置评。”港股招商局港口因消息收盘大涨23.08%，收报11.20港元。(来源：界面新闻)

相关报道：

招商局港口年度归母净利增15.4%至83.62亿港元

招商局港口(00144)发布2019年度经审核全年业绩，该集团年内收入为88.98亿港元，同比减少12.42%。毛利为37.16亿港元，同比减少15.3%。归属于公司权益持有者溢利为83.62亿港元，同比增长15.4%。每股基本盈利为247.84港仙，拟派发末期股息每股58港仙。

2019年，该集团港口项目共完成集装箱吞吐量1.1172亿TEU，较上年增长2.4%；港口散杂货业务完成吞吐量4.49亿吨，较上年减少10.5%。

此外，该集团于年内因政府收回位于前海若干地块拆迁补偿净收益(税后)32.81亿港元，去年则包括出售赤湾港航股权处置收益。同时，由于分占联营公司利润减少导致经常性溢利同比减少3.1%至41.63亿港元。(来源：智通财经网)

招商局港口：拟发行13亿元超短期融资券 用于补充流动资金

4月24日，据上清所消息，招商局港口集团股份有限公司拟发行2020年度第二期超短期融资券。

募集说明书显示，本期债券拟发行金额13亿元，发行期限180天，主承销商、簿记管理人为招商银行，联席主承销商为中国建设银行。债券发行首日2020年4月27日，起息日2020年4月29日，上市流通日2020年4月30日。

据悉，本次超短期融资券注册金额30亿元，其中23.7亿元用于本部及下属子公司补充流动资金，6.3亿元用于偿还本部债务融资工具。

本期债券募集资金全部用于发行人本部及下属子公司补充流动资金。

截至本募集说明书签署之日，发行人及其下属子公司境内待偿还直接融资余额为36亿元(发行人本部超短期融资券7亿元；湛江港中期票据4亿元，招商局港口中期票据25亿元)。(来源：中国网地产)

（文章来源：界面新闻）

在波澜壮阔的70年举国大庆之后，诸多“大国重器”的提供者航空工业在资本市场上再次“放大招”。

10月2日晚间，港股上市公司中航国际控股公告称，其控股股东中航国际计划以每股要约价9港元收购公司全部已发行H股，在H股要约成为无条件后，该公司将申请自愿撤销H股于联交所的上市地位。

而在10月7日晚间，多家上市公司共同发布公告，揭示了中航工业旗下上市公司股权调整的大变动：中航国际通过全面要约收购方式私有化中航国际控股；继而以吸收合并方式与中航国际深圳和中航国际控股合并。在合并完成后，在吸收合并之后，相关上市公司的股权结构和在航空工业体系下的定位也更为清晰。

中航国际拟吸收合并两家重要平台

10月7日晚间，飞亚达A、深南电路、深天马A等多家A股上市公司同时披露公告称，公司收到控股股东中航国际控股的通知，中航国际与中航际深圳及中航国际控股拟进行吸收合并。

具体来看，在此次调整中，中航国际将通过全面要约收购方式私有化境外上市公司中航国际控股；继而以吸收合并方式与中航国际深圳和中航国际控股合并，继承中航国际深圳和中航国际控股的全部资产和负债并注销其独立法人主体资格。

据公告显示，在今年2月，此次交易已履行完毕发改委备案。9月23至30日期间，航空工业、中航国际、中航国际控股等公司董事会决议迅速落地。在10月2日，中航国际已与中航国际深圳、中航国际控股签署《吸收合并协议》。

就收购目的而言，公告称此次吸收重组是为了“进一步降低管理成本、提升企业运营效率、实现国有资产保值增值”。事实上，由于三家持股平台此前存在“你中有我、我中有你”的关系，在吸收合并之后，相关上市公司的股权结构和在航空工业体系下的定位也更为清晰。

从股权结构上来看，作为港股上市公司，中航国际控股的两名内资股大股东即为中航国际和中航国际深圳，分别持股37.50%和33.93%；而中航国际深圳更是中航国际的全资子公司。在中航国际旗下的持有的大量公司股权中，由两家甚至三家同时持股的情况并不罕见。

以上市公司深天马A为例，在吸收合并前，中航国际直接持有其8.40%股份，中航国际深圳和中航国际控股分别持有8.76%、14.24%，在合并后，上述股份将直接由中航国际持有，中航国际成为控股股东。因此，中航国际需向证监会申请豁免对深天马A的要约收购义务。

溢价近30%谋求私有化

在A股市场上的股权整理并非易事，而中航国际控股自港股市场上退市则是更为复杂的行程。

9月27日，中航国际控股盘中短暂停盘，并在10月3日早间复牌。在10月2日晚间，中航国际控股即抛出私有化消息，导致其复牌后股价大涨，盘中一度涨幅超过20%，当日报收7.34港元，涨幅为19.66%。

根据中航国际控股10月2日晚间公告显示，控股股东中航国际计划以每股要约价9港元收购公司全部已发行H股，每股要约价较停牌前收市价溢价约29.12%；最高代价约29.99亿港元。H股要约成为无条件后，公司将申请自愿撤销H股于联交所的上市地位。在要约完成及除牌后，中航国际控股及中航国际深圳将分别由中航国际吸收合并。

在中航国际控股停牌前，其前一日收市价仅为6.97港元，与9港元的要约价格相比，溢价幅度达到29.12%。而就中航国际控股截止日前30个、60个交易日的股价情况来看，其平均价仅为4.96港元、4.77港元，分别溢价81.31%、88.63%。

中航国际在公告中表示，此次要约收购为投资者提供了以溢价出售流动性欠佳的H股机会。由于中航国际控股股价长期流动性低且表现不佳，成交量及成交额均不高。“H股要约转而为H股股东提供良机，以变现彼等对本公司的投资，并将所得股款投入更具流动性的替代性投资。”

受利好消息刺激，近日以来中航国际控股股价不断走高，目前已达到8.27港元，距离要约价不远矣。在公告中中航国际已声明“中航国际将不会提高H股要约价”，并无保留提高H股要约价的权利。

就此次收购来看，中航国际聘请了在央企股权处理具有丰富经验的中金公司作为独家财务顾问。中航国际指出，H股要约收购及合并事项将有利于中航国际及其附属公司，让其优化公司结构、提高管理效率以及促进中航国际及其附属公司的业务整合和未来发展。

谋求聚焦主业发展

作为航空工业旗下重要业务平台，中航国际可算是当之无愧的“亲儿子”之一。公开信息显示，中国航空技术国际控股有限公司成立于1983年，注册资本为95.79亿元，由航空工业持股91.14%，另外8.86%的股份由中航建银航空产业股权投资（天津）有限公司持有。

而就业务情况来看，据中航国际官网显示，其业务主要包括国际航空、电子信息、国际业务、现代服务业等四大板块。旗下拥有9家境内外上市公司，在全球65个国家和地区设立了海外机构。

具体而言，中航国际以航空业务为核心，重点打造航空供应链集成服务体系，业务涵盖现代航空供应链集成服务、国际航空技术合作、航空标准件集成供应服务、转包生产和航空零部件制造、航空制造装备采购与集成服务、通航发动机制造与服务、民机和通用飞机销售与售后服务、飞行培训、仿真、航空维修、信息化与招投标服务等领域。

今年7月24日，航空工业“召开十四五”及2035年中长期发展规划编制论证工作动员部署。彼时，航空工业总经理罗荣怀要求，规划工作要坚持价值导向，突出主业主责。要坚持航空强国战略，以成为一流企业，提供一流装备为核心目标。要突出航空产业对基础产业的引领作用。

罗荣怀强调，要突出小核心、大协作，抓住核心，在创新力上下功夫，聚焦核心能力建设，把核心资源配置到核心技术、核心产品上，并通过“大协作”实现航空产业与国民经济的大融合，与国家现代化经济体系的大融合。而此次中航国际进一步精简结构，收编整理旗下上市公司股权，可算是意图“聚焦主业”的第一步。

从中航国际持有上市公司股权来看，多与高端制造业相关。例如，深南电路主营业务为印刷电路板、封装基板产品、模块模组封装产品等为主，深天马则聚焦液晶显示器和液晶显示模块产品，具有明显主业优势。

而作为国务院国资委直管的国有特大型企业，航空工业设有航空武器装备、军用运输类飞机、直升机、机载系统、通用航空、航空研究、飞行试验、航空供应链与军贸、专用装备、汽车零部件、资产管理、金融、工程建设等产业，下辖100余家成员单位、27家上市公司。未来AVIC旗下公司还将有哪些大动作，市场将拭目以待。

来源：新浪港股

新浪港股讯 4月28日消息，今日尾盘，市场消息显示，招商局集团据悉考虑将招商局港口私有化。招商局港口在香港直线拉升，一度暴涨30%。目前，招商局集团持有招商局港口63.09%的股权，为公司第一大股东兼实控人。

招商局集团私有化招商局港口有哪些诱因。新浪港股采访分析师总结如下：一是公司估值偏低，股价跌跌不休；二是目前融资利率低，可降低私有化成本；三是，大股东持股63%，可降低私有化阻力。

新浪港股查询发现，公司股价自2015年以来便跌跌不休，尤其2017年9月份以来，公司股价从21.4港元跌至昨日的7.89港元的低价，区间跌幅高达63%。2017年9月公司股本为33.25亿股，市值为711亿港元。不过，截至昨日收盘，公司市值只有314亿港元，市值蒸发逾一半还多。公司市净率更是只有0.48倍，估值只有4.6倍，公司每股净资产高达23港元，但股价只有11港元。

光大新鸿基财富策略分析师温杰表示，执笔之时未见有正式通告于港交所刊登，但随着市场传出相关消息，招商局港口的股价已大幅上扬超过2成。基于股价已显著扬升，而又未知是否落实私有化，更不知道相关私有化价格，现时投资者只能观望集团会否发展公告。

由2017年的25元高位计，招商局港口的股价显著回落（今日炒上前约9元水平）；而在疫情发生前，股价已反复回落。年初至今股价下跌约3成。考虑到去年其每股基本盈利按年增长12.9%，大股东或认为股价未能反映集团的实质价值，因而于低位作出私有化的决定。

中泰国际策略分析师颜招骏表示，港股恒指市帐率只有0.98倍，12年来第三次破净，证明港股估值低残，增加公司私有化诱因。招商局港口（144 HK）在3月下旬时市帐率只有0.32倍，是10年多以来估值新低，即使今天股价大涨，市帐率也只有0.47倍。

近年来国企私有化个案增加，相信一定程度与国策或重组有关，另外，公司主要从事港口物流业务，香港市场难以获得较高估值，股价低到令到上市公司缺乏二级市场融资功能，加上目前融资利率低企，降低私有化成本。母公司持有63.09%股权，再观察CCASS的席位持仓较为集中，相信若提出私有化，通过的阻力较细。

不过公司股价在尾市暴涨，似乎私有化的消息预先泄露，若稍后时间公司发布私有化公告，那么公司的保密工作相对做得不够好，对于小投资者难免有点不公平。

格隆汇4月28日丨因私有化传闻影响，招商局港口(0144.HK)快速拉升，涨幅一度扩大至29%报11.78港元。有媒体称，招商局集团据悉考虑将招商局港口私有化。同时，招商局港口(0144.HK)直线拉升带动多只港口股走强，其中，中远海控拉涨近7%，中远海运港口、日照港裕廊涨近5%，中国外运涨近4%。