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原题：三百万人网上注册 数十亿元滚动赌资

榆林警方破获特大“开设网络赌场案”

警方经过一年多的缜密侦查，辗转9省20余市，行程数万公里，终于成功打掉了一个组织严密、规模庞大的特大跨省开设网络赌场犯罪团伙

法治周末记者 孙立昊洋

法治周末特约撰稿 陈云 黄宏伟

“一组抓捕成功，犯罪嫌疑人姜某及团伙核心成员全部落网。”

“二组行动成功，查扣托管服务器10台，数据完好无损。”

“三组抓捕成功，犯罪嫌疑人周某某等6名市场推广人全部落网。”

“四组抓捕成功，犯罪嫌疑人候某等8名‘银商’全部落网。”

……

2017年4月21日，在公安部和陕西省榆林省市公安机关的统一指挥下，榆林市公安局榆阳分局民警(以下简称：榆阳警方)在浙江衢州、北京、陕西西安、榆林4地同时展开抓捕行动，成功抓获涉嫌开设赌场罪的犯罪嫌疑人22人，扣押涉案电脑70余台；查封涉案车辆13台；冻结银行账号20个；查封涉案公司及固定资产价值约3000余万元。

这是榆林市警方破获的第一起开设网络赌场案。榆阳警方经过一年多的缜密侦查，辗转9省20余市，行程数万公里，终于成功打掉了这个组织严密、规模庞大的特大跨省开设网络赌场犯罪团伙。

法网恢恢，疏而不漏。近日，陕西省榆林市榆阳区人民法院依法对该案21名被告人作出了判决。

发现藏在网络里的“硕鼠”

“叮叮”一声，微信、支付宝、银行成功转账。几秒钟内，少则几百，多则几千甚至数万元的赌资不停地提示交易成功。一个如此简单的动作就完成了一次网络赌博交易。

在互联网网站www.go77XX.com下载“零点棋牌”游戏，通过转账购买游戏中的“元宝”几个简单的步骤，赌徒们就可以任意玩“豪车俱乐部”“百人泡妞”等18款棋牌及竞猜类赌博游戏。

2016年3月，榆阳警方治安大队民警对辖区网吧进行日常监督检查时发现，城内各大网吧里有大量的年轻人在玩“零点棋牌”游戏。该游戏有专人推广，推广人员免费赠送价值不等的体验卡充值游戏中的“元宝”，并组织上网人员打比赛，一等奖可获得50元网费和30万“元宝”的奖励。

免费提供现金券玩耍，还能赢钱。这一异常行为引起民警的警觉。

通过秘密侦查，民警发现所谓的免费“零点棋牌”游戏其实是一种网络赌博犯罪活动。免费提供体验卡的市场推广人员通过赠送小额体验卡，引诱上网人员参与网络赌博。

参赌人员通过赌博游戏平台设置的“银商”，以微信、支付宝、银行转账等方式将游戏中投注使用的虚拟货币与法定货币进行双向兑换交易。

侦查中，陆续有群众报案，声称自己参与“零点棋牌”网络游戏赌博输多赢少，深受其害，且榆林本地有大量网民参与该网络赌博违法活动。

2016年3月28日，榆阳公安决定对“零点棋牌”网络赌博案件进行立案侦查。榆阳公安由政委李学恩任专案组组长，抽调治安、刑侦、网安、经侦等多警种组成专案组，合成作战，全力以赴展开案件侦破工作。

揪出幕后藏匿的“老板”

2016年3月29日，榆林城区各大网吧。便衣侦查民警在专案组的统一指挥下，对“零点棋牌”游戏市场推广人员、参与游戏赌博的网民逐个摸排侦查。民警乔装成参赌人员亲自注册账号，进入“零点棋牌”网络游戏，掌握赌博交易过程，侦查上下线人员。

在陕西省榆林市榆阳区南门口的“曼哈顿网咖”“佰科网吧”等市场推广人员活动的重灾区，专案组对榆林开拓市场的该网络赌博团伙市场推广人员郑某云、周某文等人日夜盯梢守候，掌握其活动轨迹、推广方式范围。

经过数个月的缜密侦查，该网络赌博犯罪团伙雏形浮出水面。“零点棋牌”网络赌博由浙江零点网络科技有限公司（化名）运维，其总部位于浙江省衢州市，网络服务器托管、租赁地在北京市、杭州市，公司实际控制管理的老板是姜某。

随着侦查工作的深入推进，专案组发现该公司还开有“乐游茶苑”“潇湘”“202”“北游”“迪酷”“零点”“一五”“团团转”等多种网络赌博游戏，且均汇聚到“零点棋牌”同一个游戏平台。

在侦查中，专案组开辟了“网上网下”两个战场，为了避免与该公司后台管理登录时发生碰撞，专案组只能选择错时登录进行侦查。白天，专案组民警奔波侦查；晚上，继续夜战对该公司远程勘验取证。

随着涉案人数的增加，鉴于案情重大，需要上级公安机关协调配合，2017年2月15日，榆阳公安通过榆林市公安局将该案上报至陕西省公安厅和公安部。

第一时间，榆林市副市长、市公安局党委书记、局长张明作出批示：“由市局刘世津副局长任组长，榆阳分局政委李学恩任副组长，抽调全市公安系统骨干力量，在实践中练兵，尽快破案。”

榆阳分局党委书记、局长李安镇要求专案组克服困难，继续发扬连续奋战的优良作风，尽可能多地揪出犯罪人员，尽可能多地扩大战果，尽可能快地破案。

随即，专案组兵分几路，马不停蹄赶赴山西、内蒙古、湖南、河北、广东等9省20余个市对涉案人员的身份、公司运营情况展开侦查，并对参与“零点棋牌”赌博的报案人与“银商”微信聊天及游戏“元宝”交易过程进行截图予以证据固定。

同时，对“零点棋牌”旗下的8款赌博游戏的主页、进入游戏的过程、充值页面、中国象棋房间及各“银商”信息、各款赌博游戏的参与过程进行远程不间断地勘验。

揭开“零点棋牌”神秘面纱

经过一年多的艰苦侦查，专案组先后远赴北京、浙江、广东等省市县区，辗转行程数万公里，成功侦查清楚该网络赌博犯罪团伙的组成人员、运营流程、交易活动、支付平台、市场推广等犯罪情况。

“零点棋牌”网络赌博游戏犯罪团伙组织管理严密，职责分工明确，团伙人数众多，公司实际控制人姜某任董事长，妻子王某任总经理；雇佣陈某为技术主管，负责游戏维护、升级和难度调控；郑某为市场部经理，负责全国市场拓展；姜某、吴某等人为客服部主管，掌握后台管理；姜某负责资金结算和转移。

公司共设有赌博游戏平台8个，每个平台下设18款赌博游戏，分别由陆某等人代理一款赌博游戏和一个省市的市场推广拓展，公司共有各类管理人员60余名。

为了发展壮大公司业务，2010年6月以来，该犯罪团伙派郑某、周某等人到陕西西安、延安、铜川、内蒙古鄂尔多斯、山西太原、河南驻马店、广东湛江、新疆乌鲁木齐、湖南、河北等全国9个省20余个市县区，以网吧为切入口，以设置小额奖励组织“零点棋牌”游戏比赛，发放小额免费体验卡等方式引诱网吧上网人员注册成为会员参与网络赌博。

在发展会员的同时，该网络赌博团伙还大量发展“银商”，由最初的几个人，发展壮大到几十个人，建立赌资兑换渠道。

在具体的货币兑换交易中，该网站在中国象棋房间设有游戏“元宝”的账户间转移功能，参赌人员进入“零点棋牌”中国象棋房间，通过与“银商”注册时备注的微信号、QQ号、手机号联系进行游戏“元宝”交易，“银商”负责虚拟货币与人民币兑换交易，交易“元宝”时系统会根据不同的会员等级所对应的比例抽取服务费。

游戏的“中国象棋”大厅内有多个账号充当“银商”与网络游戏参与者进行游戏“元宝”的充值、兑换交易。

具体兑换交易中，“银商”以每240万“元宝”兑换100元人民币从参赌人员手中兑回“元宝”；然后，以220万“元宝”兑换100元人民币向参赌人员售卖，从中赚取差价利润。

该案涉及网络第三方支付平台7家，涉及16家银行机构的银行卡200余张。

剑指衢州摧毁赌博窝点

2017年4月10日，专案组在北京侦查数据服务器时，犯罪嫌疑人姜某有所觉察。

事不宜迟，为了避免该网络赌博犯罪团伙销毁证据、畏罪潜逃，专案组研究后决定提前收网。

4月21日，在公安部和陕西榆林省市公安机关的统一指挥协调下，榆阳分局抽调精干警力58名，兵分四路，赶赴全国各地实施抓捕。

一路，以浙江省衢州市为主战场，由专案组组长刘世津、副组长李学恩坐镇指挥，抓捕主要犯罪嫌疑人姜某及公司主要涉案成员；

第二路，以北京涉案服务器托管地为主战场，主要扣押存储犯罪数据的电脑服务器，对服务器断网断电物理隔离，确保存储的涉案数据不被远程删除和摧毁；

第三路，以陕西省西安市为主战场，抓获在西安、山西、榆林、内蒙古等地推销赌博游戏的市场推广人员；

第四路，以陕西省榆林市为主战场，抓获在榆林的涉案“银商”。

为了确保各抓捕组准备到位，将犯罪团伙一网打尽，赶赴浙江衢州的专案组将人员划分为7组，24小时昼夜坚守，轮班换人换车，对该犯罪团伙主要成员和在衢州市柯城区的公司窝点进行严密监视。

犯罪嫌疑人姜某似乎嗅觉到苗头有些不对，提前安排手下两个“马仔”将账本、客服记录等重要资料打包装车，意欲转移。

“开始行动，抓捕。”专案组组长一声令下，专案组成员迅速冲进浙江零点网络科技有限公司，成功将犯罪嫌疑人姜某、游戏运营维护主要技术人员陈某、钱某某、姜某、吴某某等人抓获。

4月22日，经过一天一夜的长途奔波，各专案组押解着犯罪嫌疑人安全返回榆林。在铁的证据面前，姜某低下了高傲的头说：“这次是真出不去了。”

据交代：2010年6月以来，姜某在自己注册的浙江零点网络科技有限公司上研发“零点棋牌”网络赌博游戏，雇佣陈某等人维护后台，周某某等人推广市场，发展“银商”候某等人，组织全国9省20余市的网吧上网人员参与赌博，从中牟取暴利。

而据警方查明，该赌博游戏平台注册会员信息达329万多条，充值金额达134001783元，平台内滚动赌资达数十亿元。

5月29日，陕西省榆林市榆阳区人民检察院依法对犯罪嫌疑人姜某等予以逮捕。那时，在榆阳区看守所羁押室里，身着黄色制式背心的姜某，双手十指相握，目光呆滞地看着窗外，一言不发。

今年4月26日，陕西省榆林市榆阳区人民法院依法对该案21名被告人作出判决。其中，被告人姜某被判处有期徒刑5年，并处罚金人民币50万元；被告人吴某等5人分别被判处有期徒刑3年6个月，并分处罚金5万元人民币；被告人周某等15人分别被判处有期徒刑1年6个月至3年，并分处罚金两万元至4万元。该团伙所有违法所得依法予以追缴，上缴国库。

责任编辑：马蓉蓉

工作人员为受表彰村民发奖牌和奖品。

村民领到奖品，开心地将奖品装上三轮车。

为提升群众建设家园的参与度和获得感，榆林市榆阳区孟家湾乡创新成立追梦超市，探索积分兑换激励机制，明确产业、生态、人才、文化、组织五大振兴板块兑换办法，鼓励创新发展，倡导文明新风。每季度乡上会进行一次表彰，农户可以用积分兑换实物甚至是产业奖励资金。

7月24日，榆林市榆阳区孟家湾乡追梦超市为该乡14个村84户受表彰家庭兑换奖品。

辛辛苦苦省吃俭用，好不容易攒下了几万块钱，却不慎被火烧了，幸亏银行工作人员不辞辛苦，帮老人挽回了大部分损失。

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5月22日中午，农业银行绥德支行营业部走进一位五十多岁的老人，当工作人员询问老人需要什么帮助时，老人打开手里提着的一个袋子，袋子里装的竟是一堆被火烧过的残币，大约有三万多元！

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原来，老人是满堂川镇寺坪中心村人，这些钱都是以现金形式放在家中，谁知家中高龄的老母不慎将这些钱误烧，只能来银行向工作人员求助。

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营业部负责人得知情况后，立即开辟绿色窗口，并安排专人积极为老人清理残币。

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工作人员一边安抚着老人，一边整理着残币。这些被烧的钱，焦的焦、黏连的黏连，数量大，难度高，还散发着阵阵火焦味。面对着被严重炭化的纸币，工作人员薛女士反复剥离、整理、清点，耐心细致，生怕稍有不慎就使这堆钱币化为灰烬，尽最大努力为老人挽回损失。忙乎了四、五个小时，终于将残币整理完毕。

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农行营业部的同志对火烧后的残币进行进一步分类、鉴别后，多方争取按照最高兑换标准为老人兑换，最终兑换得2.6万余元。

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晚上六点多，老人拿到钱后激动万分，连声道谢。

来源：绥德安坐疏蜀山

宏观&大类资产

宏观大类：终得以反馈的数据

市场在定价实际增速的放缓，恐缺乏名义增速的溢价。全球避险资产的大幅反弹，显示出短期市场定价着经济增长的回落，但是继续挤压着需求下滑形成的通胀回落惯性。美国经济数据5月PMI终于显现出了进一步的疲态(接近50)，市场风险资产大幅回落以反馈这一悲观。那么当前的问题在于数据反馈之后，若叠加情绪的进一步释放，则增加了年线跌破的风险；若叠加政策逆周期的强度增加，则虽然6月G20之前不确定仍将伴随，但是出现了调整过程中第一个反弹点。配置仍以避险思路对待，等待经济周期末端的确认。

策略：高配美元、利率、黄金，低配人民币、权益和商品

风险点：短期数据超预期乐观

中国宏观：稳定汇率和就业

昨日中国人民银行副行长刘国强表示目前虽然汇率出现一些偶发性超调，但市场状况是平稳的，没有也不允许“出事”。此前央行曾在香港发行过一次票据，近期将再次发行票据，在人民币汇率出现一定幅度贬值的情况下，央行将通过收紧离岸市场流动性来实现稳定汇率的效果。另外继此前国务院成立就业领导小组之后，发改委就业司组织召开稳就业工作部门座谈会；总理对部署推进职业技能提升行动电视电话会议作出重要批示。政府对于稳就业的态度十分明确，在经济存在下行压力、外部环境出现恶化的情况下，未来稳就业政策仍将进一步发力，并进而稳定经济增长。

策略：谨慎看空权益市场

风险点：宏观刺激政策超预期

金融期货

国债期货：稳定汇率的决心

国债期货高开收涨，价格处于阶段高位。虽然目前人民币汇率下跌趋势没有明显改善，但央行副行长表示，目前汇率的下跌趋势是偶发性超调，不允许人民币汇率“出事”，在一定程度显示了国家遏制人民币下跌趋势的决心，预计后期国家或会继续通过发行央行票据等手段维持汇率。此外，市场再次传出允许商业银行从事债券期货交易的声音，若后续银保资金入市预计能够为国债期货带来量级的改变。综合来说，未来仍将走在类滞涨的情景当中，期债整体或成区间震荡走势。

策略：中性

风险点：全面降准

股指期货：关键美债利率再度倒挂

股指期货昨日小幅收跌，北上资金连续6日出逃，昨日出逃41.14亿元，5月单月最大净流出额已创历史新高，在一定程度反映外资对国内股市悲观情绪较高。海外方面，关键美债收益率再度出现倒挂，在一定程度上预示着美国后续的衰退可能，美股的大跌或也将在一定程度和一定时间内阶段性的利空A股。但是考虑到股指前期下跌幅度已经较大，在没有出现增量贸易风险的前提下预计股指将在短期呈现偏弱震荡走势。中期来看，伴随着信用周期的触底，股市的底部区域已在2450点形成，风险主要来自于美股见顶回落对于A股的阶段性冲击。

策略：谨慎看空

风险点：经济提前复苏

能源化工

原油：负gamma效应或再度显现，油价大幅回落

昨日油价大幅回落，我们认为昨日行情与去年10月份主要关口时的下跌行情较为类似，从消息面上看主要是宏观引发的系统性风险，市场的恐慌情绪上升，基本面上没有太大的利空因素，远期曲线整体下移，布伦特月差甚至是走强的，我们不排除这是在重要价格关口原油期权的“负gamma”效应的再度体现，但我们认为原油当前所处阶段与去年四季度明显不同，宏观利空与基本面利多的分歧不断加大，从平衡表上看库存没有持续累库的趋势，除非宏观上的利空因素持续发酵，且平衡表出现明显恶化，否则油价下行的空间将有限。

策略：中性，前期布伦特正套续持(买首行抛六行)

风险：伊朗、委内等产量下滑不及预期或沙特增产超预期 。

沥青：原油成本端支撑崩塌

观点概述：宏观因素和库存利空持续发酵，原油价格在23日经历大幅回撤，WTI和Brent主力合约均出现接近3美元的回调。由于沥青处于季节性淡季，整体原油基本面强于沥青，原油价格一直是沥青市场的成本端利多支撑。在原油价格受到宏观因素的影响下大幅回撤后，本就疲软的沥青期现市场面临较大的下行压力。

策略建议及分析：建议：中性操作，方向性可尝试继续做空炼厂利润。

风险：委内瑞拉马瑞油出现断供；国际油价持续大幅回调。

燃料油：新加坡库存连续两周回落

根据新加坡国际企业发展局(IES)最新数据，新加坡渣油库存在5月22日当周录得2246.5万桶，较前一周去库130.5万桶，降幅5.5%。至此新加坡库存已经连续两周录得下滑，从此前的季节性高位重新回到5年均值水平左右。净进口量的减少依然是本周库存回落的直接原因，而往前看，由于东西套利窗口的关闭以及中东地区货物流出量的减少，本月乃至6月份进入新加坡的货物量将维持在偏低水平，虽然目前船燃需求没有太大起色，但供应的大幅减少仍有利于当地库存压力的缓解。国内市场方面，主力合约FU1909与新加坡380cst掉期1908合约价差约为9美元/吨；FU1909-FU2001跨期价差为205元/吨，而新加坡380掉期1908-1912合约价差为33.25美元/吨，经汇率换算FU 91价差较外盘月差低35元/吨。参考外盘，91价差仍有一定上涨空间，而外盘月差在中东需求启动的情况下有进一步走宽的潜力，但目前在市场清罐作业以及航运业需求偏弱的影响下，高硫油市场仍承受着一定压力，因此我们建议再观望一段时间。

策略：中性，继续持有FU1909-2001正套。

风险：船舶脱硫塔(预定)安装数量超预期增长；临近FU交割时多头接货能力(意愿)不足导致内外盘月差结构背离。

PE与PP:投机性集中补库基本结束，成本端回落下，期现交投开始减弱

PE:观点：昨日L震荡下行，石化报价持稳，下游在低价下的投机补库需求基本结束，库存去化恢复正常，现货市场价格重心再度下滑。本周新增检修体量有所上升，目前无论开工和供给的压力均有逐步缓解的势头；外盘方面，PE报价持稳，进口窗口因内盘跌幅而关闭，5月到港较多，出货压力较大，但短期因外盘挺价，进口窗口再打开需要时间。需求端，地膜需求季节性旺季已经结束，当前下游开工率已在回落，预计要到二季度末才会有所好转，需求端对价格支撑逐渐走弱。综合来看，前期因原油、甲醇等支撑端好转，聚烯烃价格低位时下游心态好转，以及出口增量扰动等因素，价格逐步企稳回调；不过当前市场成本端支撑开始转弱，且依旧供强需弱，注册仓单近期显著增量，供给量较往年同期依然偏高，而后期新增检修增量一般，且月内新增产能逐步企稳；同时中下游近几日疯狂补库后，在当前需求淡季下未必能真正消化采购的库存，故短暂反弹行情或已接近尾声，空单可择机入场。套利方面，PE近几年的投产给当前港口造成了较高压力，叠加农膜需求回落，PP非标需求好转，LP价差中期稳中有跌，但当前价位下短期持稳为主。

策略：单边：短期中性，中期震荡偏弱；套利：LP谨慎偏空

主要风险点：原油的大幅摆动；补库力度，非标价格变动

PP:观点：昨日PP震荡下行，石化报价持稳，下游在低价下的投机补库需求基本结束，库存去化恢复正常，现货市场价格重心再度下滑。共聚-拉丝价差走强，粉料、丙烯企稳，成本端和替代品的支撑一般。需求方面，PP需求端季节性弱于PE，但4、5月份为汽车白电产销上半年的传统旺季，对原料价格将会有一定支撑，但随着二季度的进程，总体将会环比走弱。综合而言，前期因原油、甲醇等支撑端好转，聚烯烃价格低位时下游心态好转，以及出口增量扰动和等因素，价格逐步企稳回调；不过当前市场原油、甲醇等回落，且依旧供强需弱，注册仓单近期显著增量，供给量较往年同期依然偏高，而后期新增检修增量一般，且月内新增产能逐步企稳；同时中下游近几日疯狂补库后，在当前需求淡季下未必能真正消化采购的库存，故短暂反弹行情或已接近尾声，不建议多单介入，空单可择机入场。套利方面，PE近几年的投产给当前港口造成了较高压力，叠加农膜需求回落，PP非标需求好转，LP价差中期稳中有跌，但当前价位下短期持稳为主。

策略：单边：短期中性，中期中性偏弱；套利：LP稳中有跌

主要风险点：原油的大幅摆动；补库力度，非标价格变动

EG与TA:TA现货继续下跌 EG横盘整理

观点：上一交易日TA09再度大幅走低，而EG09震荡横盘为主。TA方面，成本端企稳小升而现货价格继续下挫，TA加工费继续收缩，目前TA负荷维持极高区域，供需阶段性小幅累库为主，近期TA加工费仍有收窄压力；EG方面，供需维持缓慢去库、力度较弱，利润亏损继续倒逼供应收缩，EG价格及利润的显著修复回升有待全球减产力度的进一步提升。价格走势方面，TA07、09及11暂持中性观点、中期谨慎偏多，策略上暂观望为主；EG暂持中性观点，策略上观望等待机会为宜。

单边：TA 09及11暂持中性观点、中期谨慎偏多观点，策略上暂观望；EG06暂持中性观点，策略上观望等待机会为宜。

跨期及套保：TA关注9-01、9-11、7-9、11-01正套机会(注：排除2001之后合约)。套保：下游关注远期合约买保锁利策略。

主要风险点：TA-整体系统性风险；EG-重大意外冲击供应端。

甲醇：港口库存再度回升，关注五月下六月上的集中到港

港口市场：周五晚传卡维230万吨停车2周，关注5月下纸货补空情况。港口库存再度回升，关注5月下至6月上集中到港。

内地市场：内地调涨后继续出货顺畅，关注后续大唐外卖减量能否落实。大唐外卖减量叠加卡维故障再度下调进口预估，平衡表边际改善，然而展望去库时间点仍在志诚投产的7-9月，而对应5-6月仍持续累库，除非内地估值回落后额外减产的量级再增。(后期平衡表摆动大的关注点：keveh开停、大唐停止外卖量级、志诚投产时间点)。

策略建议：(1)单边：观望。(2)跨品种： MA/PP库存比值4-5月扩，6-7月缩；估值低及平衡表改善下，不配跨品种空头(3)跨期：5月下纸货波动率提高，关注9-1反套更高的入场点位。

风险：伊朗keveh及marjarn持续有问题；美国制裁伊朗问题延伸至影响中国；大唐后续外卖减量量级。

PVC:检修峰值已过，供应边际回升

观点(1)社会库存拐点露出后延续第八周下滑，去库重新加速，目前库存仍集中在中游环节(期现冻结+单边投机)，关注中游持续挺价能力。烧碱反弹结束重新回落，关注能否重新压低氯碱估值(2)中期展望平衡表，5月季节性去库量级尚可，5.20前后为春检高峰，6月库存走平，仍然为化工板块各品种平衡表当中相对较佳

策略：(1)单边：观望。(2)跨品种：化工板块内部5月去库较顺畅仍为PVC，多头配置延续至6月中；6月中往后V/L库存比值开始逆转(3)跨期：持有V9-1正套至6月中

风险：高氯碱利润背景下，上游工厂的无压力出货心态 。

天然橡胶：需求端担忧，期价继续回落

观点：昨天沪胶继续下行，受国内经济依然示弱的影响，化工品及有色板块均表现偏弱。需求端的担忧有所加大，沪胶同样承压。另外，随着上周国内云南产区干旱及混合胶、泰国限制出口等事件的炒作之后，这两天因为云南产区迎来降水以及有消息称海关混合胶通关顺畅使得市场推测后期国内区内、外库存或将重新增加，造成期价进一步承压。昨天国内现货价格继续调整，其中混合胶下跌75元/吨，全乳胶下跌400元/吨，基差小幅扩大，但目前的基差依然不能吸引套利盘的介入，该因素限制沪胶下行空间。泰国原料价格依然坚挺，昨天原料价格变化不大。5月供应端来看，随着主产区的陆续开割，后期产量维持增加，但因国内云南产区干旱以及泰国限制出口政策的执行、海关严查混合胶事件继续影响，将造成短期国内产量难以大幅增加。需求端来看，下游轮胎厂成品库存高，原料库存低的现状依然没有改变，后期将以消库存化成品为主，轮胎厂短期难有大量原料采买，需求季节性弱势还将维持。目前来看，期限结构以及库存回落对期价依然有支撑。但需求端的弱势也对期价产生压制，价格或震荡为主，操作难度加大，谨慎者观望为宜。

策略：中性

风险：无

有色金属

贵金属：美国方面经济数据差强人意 美指急转回落

宏观面概述：昨日午后欧盘时段美元指数曾一度再创新高，不过在此过程中，贵金属的走弱则是相对有限。而在晚间美盘时段美国方面所公布的Markit制造业PMI以及4月季调后新屋销售年化总数数据均呈出差于预期的情况。有分析人员称，美国商业活动增速5月大幅下降，订单增速和商业信心都进一步走低，而这使得美元指数急转直下，与此同时美股、美债收益率以及原油价格也均呈现出了大幅的下跌，在此过程中金价则是再度走强。

基本面概述：昨日(5月23日)上金所黄金成交量为46,454千克，较前一交易日上下跌5.49%。白银成交量为1,475,858千克，较前一交易日上涨23.57%。上期所黄金库存较上一交易日维持在2,640千克 。白银库存则同样较前一日持平于1,099,056千克。

昨日沪深300指数以及贵金属相关下游板块均出现较大跌幅，沪深300指数下跌1.79%，而电子元件板块则是大跌2.74%。光伏指数同样出现了2.09%的下跌。

策略：中性，昨日美元指数在经济数据相对偏弱的情况下急转直下，贵金属价格则是因此受到一定支撑。而经济数据的差强人意也增加了市场的避险情绪，昨日日元以及美债(美债价格与收益率是此消彼长的情况)等避险资产依然受到追捧。而避险需求去往黄金的情况仍然并不十分明显。故此目前对于贵金属的操作仍然建议以相对中性的高抛低吸为主，并且也可以继续顺势做多金银价格比。

风险点：欧美央行意外改变其对其货币政策之态度美元指数持续大幅走强 。

铅：部分地区再生铅企业被约谈 产量再度受到一定影响

现货市场：昨日期铅继续强势上行，持货商升贴水报价变化较少并且仍以长单为主，不过下游蓄企询价明显增多，加之再生铅供应目前趋紧，故此原生铅市场散单成交活跃度尚可。

库存情况：昨日上期所铅仓单出现了351吨的下跌至16,721吨。不过目前上期所库存仍然处于相对较高的位置，不过由于当下正在逐渐接近铅酸蓄电池的传统销售旺季，倘若这样的预计继续发酵，则后市情况或将逐渐出现改变。

进口盈亏情况：昨日人民币中间价再度小幅下调2个基点至6.8994，目前国内铅价格受到再生铅成本支撑以及部分企业受到政府环保工作组约谈的影响而使得供应相对吃紧而相对偏强。加之当下逐渐接近铅酸蓄电池传统旺季，而下游蓄电池企业采购虽说没有非常明显的转强，但也有逐渐复苏之趋势，故此当下进口盈利水平呈现打开的状态。

再生铅与原生铅价差：昨日再生铅与原生铅价格继续持平，自进入5月以来，随着铅价持续走弱，电动废电瓶表现出较强的抗跌性原料短缺逐步传导至再生精铅厂，再生精铅炼厂采购成本较高，最终导致中小型再生精铅炼厂开始减停产，大型再生精铅炼厂报价居高不下，结果表现为近期再生原生价差收窄至平水附近。

操作建议：中性，前两日铅品种在金属板块中表现相对偏强，其中部分原因源自于再生铅成本的支撑，并且部分再生铅企业被约谈也在一定程度上影响了产量。不过目前下游蓄电池企业采购仍然没有呈现出较为明显的复苏，因此在这样的情况下，目前操作上暂时建议以相对中性的高抛低吸为主，持有现货的企业则可继续卖出虚值看涨期权收取权利金。

后市关注重点：下游蓄企需求上期所库存变化情况。

铜：现货维持升水结构，但成交活跃度下降

23日，现货市场升贴水较上个交易日有所转弱，下游企业在经过此前的采购之后，转入观望状态；而长单交付也基本接近尾声，现货市场成交明显下降。

上期所仓单23日延续下降，现货市场升水幅度较大，仓单转现货较为积极，不过速度放缓，主要是现货消化速度减弱。

23日，精炼铜现货进口小幅盈利，洋山铜升水23日再度有所上调，预期未来精炼铜进口量将会回升。

23日，LME库存下降1225吨至18.65万吨，主要是美洲仓库的下降，COMEX库存微幅回升。LME现货贴水幅度扩大，但随着洋山铜升水的提升，预期LME现货贴水格局或会好转。

消息面上，黑龙江紫金铜业有限公司总经理助理吴祯表示，黑龙江紫金铜业年产阴极铜15万吨项目将年内投产，目前项目已完成土建工程量95%，安装工程量80%以上，累计完成投资20.6亿元。

赞比亚矿业协会周四在电子邮件中表示，该国2019年铜精矿和成品铜产量将比去年“大幅降低”，可能会下降100,000吨。2019年的采矿税迫使矿山削减产量，因为许多矿山不能像以前那样继续生产。

废旧方面，4月废旧铜进口17万吨，环比大幅恢复增长，同比则维持下降；环比回升一方面有比价因素，另外一方面或和企业在废旧六类新政策之前集中进口有关；当前精废价差维持低位，废旧铜依然相对抗跌。

市场表现方面，现货市场成交有所下降，现货进口预期有所增多，下游企业消费动力缺乏可持续性，炼企业复产带来的预期增量仍未打消，不过，矿业方面风险较高，以及加工费的限制，逻辑可交易能力较差。

总体来看，由于铜精矿供应相对偏紧，因此整体精炼铜供应预期维持偏紧格局，另外，铜精矿加工费已经影响国内精炼铜产量，整体供应有所收缩；当前全球库存进入下降阶段；不过，美国的加税行为短期影响市场需求信心，但在供应收缩的情况下，对铜价格的压力影响料有限。

策略：中性

风险：需求风险

镍不锈钢：四月镍不锈钢进口数据严重分化，中线供需仍偏空

电解镍：近期LME镍现货升贴水重新转为贴水状态，国内俄镍对沪镍主力转为贴水，俄镍对无锡升水持续回落，俄镍进口窗口暂时关闭。LME镍库存维持下降态势，全球精炼镍显性库存降幅较大。

镍矿镍铁：近期中镍矿价格小幅回升，镍铁价格表现平稳，镍板对高镍铁升水走强。即期原料计算高镍铁利润依然丰厚，后期该利润状态或难以持续。鑫海镍铁新增产能全部投产，内蒙古奈曼经安镍铁新增产能4.5万镍吨/年或于10月份出铁，其他国内新增镍铁产能集中在四季度，印尼新增镍铁产能则集中于5-8月份与年底。Mysteel数据显示，4月中国镍铁进口总量14.55万吨，环比增49.69%，同比增283.91%；其中印尼进口量9.55万吨，环比增75.37%，同比增672.02%。

铬矿铬铁：因市场对后市悲观，近期铬矿价格持续回落。近期内蒙古高碳铬铁主产区开工率一直处于高位，四川等地区开工率大幅回升，同时进口量可能大增或进一步加剧高碳铬铁市场供应压力，而不锈钢厂对高碳铬铁需求稳中趋降，后期高碳铬铁价格或仍偏悲观。关注下旬各不锈钢厂对高碳铬铁招标价。

不锈钢：昨日下午青山青拓304热轧与甬金304冷轧报价各下调200元/吨，钢厂在长达近一个月时间的挺价后价格首次出现明显下跌，市场成交依然清淡，因钢厂要求代理不允许低价销售，不锈钢库存创年内新高。目前不锈钢厂计划来看，五六月份供应可能不会出现明显的下降，而六月份开始需求或逐渐进入传统淡季，因此后市价格并不乐观。当前即期外购原料计算304不锈钢利润略有回升。不锈钢新增产能来看，山东鑫海200万吨300系不锈钢产能可能延后到年底或明年，印尼德龙100万吨300系不锈钢产能或于7-8月份投产，若后期进口方坯受反倾销影响，则不排除该产能投产时间延后的可能性。Mysteel数据，2019年4月中国不锈钢进口总量4.79万吨，环比降77.02%，同比降76.51%；其中4月印尼进口不锈钢总量0.42万吨，环比降96.93%，同比降95.70%。

镍观点：镍短期供需暂不宽裕，但中线价格仍偏空。精炼镍现实供需依然偏紧、镍铁供应远水难解近渴、不锈钢产量持稳，7-8月份印尼德龙不锈钢产能若投产，中线镍铁供应压力将被削弱，从而导致近期镍价有所企稳。不过镍中线价格依然偏空，镍铁新增产能兑现时间逐渐临近，除非鑫海200万吨不锈钢产能投产，否则下半年镍铁供应增幅依然远超不锈钢产能增幅，原生镍将继续过剩；若后期“中国将对进口的方坯进行征税的消息证实”，则有可能导致印尼德龙不锈钢产能投产时间延后，印尼预期的不锈钢进口重新转为镍铁进口；六月份不锈钢逐渐进入传统消费淡季，加之不锈钢库存高企，最终或拖累镍需求。

不锈钢观点：近期304不锈钢利润回升，或导致供应维持高位，上周300系不锈钢库存再创新高(去除新增仓库依然增加)，尽管数据显示四月份不锈钢进口大幅下降，但库存依然持续攀升，或表明供应压力依然巨大。近期钢厂价格开始松动，后期供应压力依然较大，需求可能走弱，且未来不锈钢新增一体化产能较多，低成本产能将导致行业平均成本下降，中线价格依然不乐观。

策略：镍与不锈钢价格谨慎偏空。

风险点：宏观利好导致不锈钢需求回暖、库存明显下滑；镍铁供应压力迟迟未能兑现。

锌铝：沪锌面临重要阻力考验，铝锭维持快速去库趋势

锌：沪锌指数延续下跌趋势，国内炼厂加速释放产能，锌锭供应增加预期渐强，而与日俱增的市场避险情绪则扩大锌供给宽松预期。当前价格跌至20000附近，此价格阻力较大，另外锌锭新增产能释放略微不及预期，加之无更多新利空，建议空仓谨慎持有或部分止盈。中线看，供给端锌矿TC高位震荡，矿山供给宽松预期逐渐得到验证，锌冶炼利润维持高企，因此待市场因素如环保、搬厂等问题解决，预计高利润模式难以维持，炼厂开工难以长期维持低位，锌矿供给的增加将逐渐传导至锭端，金属端供给增量也将上升，届时进口窗口打开预期仍存，锌锭供给料将增加，预计后续逼仓风险将逐渐降低。整体看中期沪锌仍存下行空间。

策略：单边：谨慎看空，空头谨慎持有或部分止盈。套利：观望。

风险点：宏观风险。

铝：电解铝库存再度大幅下滑，供给增量有限，短期不建议追空。山西氧化铝厂因环保减产，当前铝现货仍维持升水，贸易商囤货待涨导致铝锭去库速度仍较快，预计短期铝价仍难以大幅下挫。中线看国内冶炼供给产能正在逐渐抬升，采暖季后电解铝利润修复，下半年供给释放压力仍然较大，电解铝成本(如氧化铝、阳极碳素等)虽然短期有所回升，但中线成本端供给压力仍大，因此预计电解铝减产规模难以扩大以及新增产能将如期释放，铝市中期向上的驱动力不大。

策略：单边：中性，观望。套利：观望。

风险点：宏观风险。

黑色建材

钢材：降库依旧顺畅，盘面利润再度压缩

观点：昨日Mysteel公布最新钢材周库存数据，钢材社会库存下降40.68万吨，厂库下跌18.43万吨；螺纹钢社会库存569.83万吨，较上周减少27.86万吨；螺纹钢厂库214.84万吨，较上周上涨1.25万吨；线材社库下降8.77万吨，厂库下降10.40万吨；钢材总产量1085.13万吨，较上周上涨6.68万吨，螺纹钢产量381.52万吨，较上周增加3.16万吨，螺纹钢产量再创新高。五大钢材总消费量1144万吨，大幅高于近几年同期水平。本周库存总量继续下降，社库降幅稍有收窄，厂库再度下降，基本符合市场预期。现阶段正值消费淡旺季转换期，料钢材价格短期内仍将以震荡为主，在成本支撑下，下行空间不大。成材盘面利润已至低位，建议可择机做扩盘面利润套利。考虑到目前所处的时间以及螺纹基差情况，建议择低位入场长线多单。

策略：(1)谨慎看涨，择低位入场长线多单(2)跨期：螺纹热卷买10抛01 正套，可长期持有(3)期现：加快现货降库，择机置换盘面库存(4)跨品种：中长期投资者可着手布局扩利润套利(多螺/卷，空矿+空焦)(5)期权：长流程成本线上方买入2-3个月期看涨期权，并可择机兑换为期货头寸

风险：1、国内对冲政策；2、环保限产政策执行力度；3、基建与房地产用钢需求的表现。

铁矿：钢厂库存上升，铁矿震荡偏强

观点：大商所官网5月22日发布消息中提及近期国内外经济和金融形势复杂多变，影响市场运行的不确定性因素增多，铁矿石期货价格波动较大，提醒投资者理性参与、合规交易。昨日Mysteel发布统计64家样本钢厂进口矿库存为1692.4万吨，环比增加118.6万吨，同比降低13.14%，进口矿平均可用天数27天，环比增加3天；库存消费比为27.55，环比增加1.47；钢厂补库明显。昨日上涨势头有所缓和，铁矿石价格震荡偏强。综合来看，铁矿石的基本面未发生改变，可继续保持多头思路，逢回调买入，并积极关注限产政策是否发生变化。

更多详细分析，请参考月度报告《利多叠加，铁矿百美元以上或成新常态》，季度报告《供给收缩初显现，库存下降力度大》、年度报告《铁矿石：待到钢价企稳时，它在丛中笑》、调研报告《需求不悲观，结构有分化》。

策略：(1)单边：谨慎看涨，回调择机买入(2)跨期：买i09卖i01 正套，可长期持有(3)期现：无(4)跨品种：无

风险：巴西Vale矿区复产情况、人民币大幅波动、钢厂限产政策变化。

焦煤，焦炭：成材消费带动煤焦市场持续走强

观点：成材消费良好，山西环保限产预期力度不减，焦炭需求依旧，盘面有所回调。

焦炭方面，近期山西吕梁和临汾环保检查趋严，部分焦企限产20%-30%，暂未出现大规模强制限产行为。港口昨日成交较前期活跃，准一级焦报价涨至2200元/吨左右，成交价上调50-60元/吨至2150元/吨-2160元/吨左右。目前钢材消费较好，带动焦炭消费偏强，焦化利润逐步回升。短期来看，焦炭仍以稳中偏强为主，后期需重点关注成材及环保检查情况。

焦煤方面，受环保检查影响，山西和山东部分煤矿产量受限，焦煤供应有所收紧，焦企在利润修复的情况下补库积极性增加，使得焦煤供需出现紧平衡。吕梁和晋中等地区煤矿陆续提出第二轮调价，产地发往唐山地区运费本周上调5-10元/吨。短期来看，焦煤仍以持稳偏强为主，但后期价格需看焦化利润情况。

策略：焦炭方面：中性，山西环保限产趋严支撑焦炭上涨，但受制于港口高库存压制焦价和钢厂利润回缩拖累，价格上涨想象空间有限。可结合成材节奏，等待回调买入焦煤方面：中性，焦化利润恢复，安检持续发力，短期煤价有望突破，关注远月低位做多机会跨期：无

风险：煤矿安全检查力度减弱，焦炭库存消化不及预期，焦化行业限产力度转弱，成材库存累积超预期。

动力煤：电厂库存高位，日耗疲软，煤价承压

期现货：昨日动煤主力09合约+1.6至594,7-9价差11.6。电力消耗淡季，内陆需求尚可，沿海需求滑落，叠加陕蒙地区煤管票较为紧张，产地及港口煤价走势小幅分化。

港口：秦皇岛港日均调入量+4.6至63万吨，日均吞吐量+0.1至65万吨，锚地船舶数32艘。秦皇岛港存-2至631.5万吨；曹妃甸港存+0.2至510.1万吨，京唐港国投港区库存+3至208万吨。

电厂：沿海六大电力集团日均耗煤-0.35至59.19万吨，沿海电厂库存+37.27至1615.9万吨，存煤可用天数+0.79至27.3天

海运费：波罗的海干散货指数1059，中国沿海煤炭运价指数904.94。

观点：昨日动力煤市场偏弱运行。产地方面，榆林地区煤价暂稳，煤管票供应有限，多数煤矿产销平衡，库存较少；内蒙地区煤价小幅下滑，近期沫煤需求滑落，中高卡煤供应相对紧张，跌幅有限；晋北地区需求较好，库存低位运行。港口方面，成交冷清，市场询价较少，高卡煤需求较低，市场较为悲观。昨日重点电厂库存突破8000万吨，日耗相对低位，供应相对宽松。虽近期气温回升，但水电替代效应明显，需求较差。

策略：中性，正值用电淡季，下游电厂多以消耗库存为主，关注后期电厂淡季补库需求。套利：动力煤7-9正套，7月电厂补库预期，7月合约正值旺季。

风险：煤矿安全检查力度缩减；电厂补库不及预期

农产品

白糖：原油大跌带动原糖弱势运行

期现货跟踪：外盘ICE糖11号07合约收盘价为11.57美分/磅，较前一交易日下跌0.05美分；内盘白糖1909合约收盘价4931元，较前一交易日下跌7元。郑交所白砂糖仓单数量为21934张，较前一交易日减少746张，有效预报仓单112张。国内主产区白砂糖柳州现货报价5330元/吨，较前一交易日持平。

逻辑分析：外盘原糖方面，虽市场对下一年度全球糖料出现供需缺口的预期未有改变，但在当前年度，泰国和印度丰产已成定局，Unica最新双周报显示巴西中南部制糖率出现回升，或带动当前年度供需过剩压力仍然存在，接下来巴西继续关注原油期价和雷亚尔走势，北半球印度、泰国和中国更多关注需求和新作天气；国内郑糖方面，本周国内甘蔗产区中海南和云南部分地区出现干旱天气，引发市场对新榨季甘蔗产量的担忧，这在一定程度上支撑国内期现货价格。与此同时，国际原糖期价继续弱势，虽人民币继续小幅贬值，但内外价差依然较大，使得市场担心白糖进口增加国内供应。接下来建议继续关注国内现货价格和外盘原糖期价走势。

策略：谨慎看空，建议谨慎投资者观望为宜，激进投资者空单可以考虑继续持有。

风险因素：政策变化、巴西汇率、原油价格、异常天气等

棉花：郑棉震荡下跌

2019年5月23日，郑棉1909合约收盘价13380元/吨，国内棉花现货CC Index 3128B报14703元/吨。棉纱2001合约收盘价21820元/吨，CY IndexC32S为22500元/吨。

郑商所一号棉花仓单和有效预报总数量为20013张，较前一日减少130张。

5月23日抛储交易统计，共计10036.05吨，已加价成交8801.09吨，未成交1234.96吨(成交率87.70%)。其中新疆棉成交均价13359元/吨，加价幅度554元/吨，新疆棉成交均价较昨日下跌-222元/吨；地产棉成交均价12509元/吨，加价幅度278元/吨，地产棉成交均价较昨日下跌-345/吨。

印度尼西亚2019年3月进口棉花5.9万吨，环比增加1.5万吨，同比减少0.6万吨。本年度印度尼西亚累计进口量为44.7万吨，较去年同期下降8.5%。3月，印尼进口棉花主要来源地为美国(2.23万吨)和巴西(2.05万吨)。

策略：短期内，我们对郑棉持谨慎看空观点。

风险点：政策风险、主产国天气风险、汇率风险

油脂：菜油仍相对偏强

昨日美豆下跌，援助计划可能促使农户播种更多大豆，但种植面积还有较强不确定性。马盘昨日休市，盘面近期已开始走弱。SGS数据显示马来5月1-20日棕油环比上升5.6%，ITS数据显示马来5月1-20日棕油出口102万吨，环比上升13%，高频数据显示5月份需求端仍较好。近期印度和中国买货尚可，不过从需求端看两国并未出现明显增长，体现在库存压力中，进口增量只会累积到库存中，而并非被消费掉。整体看棕油消费增速并未有明显提速，所以展望未来，斋月后需求端存在转弱的可能。国内看豆粕需求依然旺盛，油厂加大开机，豆油库存新一周继续有增长，豆油现货还将存在不小压力，大部分地区基差还有下降空间。而棕油现阶段库存处在82万吨，棕油进口利润较好，前期棕油进口较多，现货市场仍只是低位吸引些采购，总体成交一般，近期在交割棕榈油流入市场及月末港口大量到船冲击下，库存压力将逐步体现，基差预计继续弱势，后期密切关注棕榈油船到港及卸货情况。

策略：我们一直提到鉴于现货基本面的弱势，因宏观因素的反弹持续性不会好，盘面重回弱势，相对菜油较为抗跌。豆棕油继续维持谨慎偏空观点，菜油偏中性。

风险：政策性风险、极端天气影响

玉米与淀粉：期价震荡偏弱

期现货跟踪：国内玉米现货价格整体稳定，局部地区小幅上涨，而淀粉现货价格亦整体稳定，部分厂家报价涨跌互现。玉米与淀粉期价早盘偏强，午后震荡走弱，全天波动不大。

逻辑分析：对于玉米而言，考虑吉林二等底价成交后的注册仓单成本为1920元(1690元拍卖底价+ 80元出库/升贴水+150元运费/注册仓单费用)，现货价格底部大致确定。至于期现价差和远月-近月价差，更多取决于市场对当前年度和下一年度供需的预期，在这种情况下，建议重点关注产区天气、虫害；对于淀粉而言，考虑到行业库存依然处于高位，新建产能投放后行业或已经重回产能过剩格局。在这种情况下，淀粉-玉米价差或盘面生产利润继续扩大空间或不大，淀粉期价更多参考原料端即玉米期价走势。

策略：转为谨慎偏多，目前由于期价升水较高而短期需求或难有改善，建议投资者观望为宜，如有买1抛9套利可考虑继续持有，后期择机背靠临储拍卖出库价入场做多。

风险因素：进口政策和非洲猪瘟疫情

鸡蛋：现货继续下跌

芝华数据显示，蛋价继续下跌。主销区均价4.41元/斤。环比跌0.09元；主产区均价4.09元/斤，环比跌0.09元。贸易监控显示，收货变化不大，走货继续变慢，库存有所增加，贸易形势变差，贸易商看跌预期加强。淘汰鸡价格震荡偏弱，随着鸡蛋价格持续走弱，部分地区集中淘汰增加。期货主力延续震荡下跌，受现货走弱影响，近期盘面偏空，上行压力加大。以收盘价计， 1月合约下跌16元， 9月合约下跌9元。

逻辑分析：现货层面来看，现货价格上涨带动利润改善，养殖户淘汰积极性下降，补栏积极性上升，有望带动蛋鸡存栏持续增加，这可能抑制现货价格涨幅；期货层面来看，主力合约已经在很大程度上反映2014年现货月均价波动幅度，因此我们倾向于认为期价继续上涨空间或有限。

策略：谨慎看空，建议谨慎投资者继续观望为宜。

风险因素：环保政策与非洲猪瘟疫情等

生猪：猪价暂时稳定

猪易网数据显示，全国外三元生猪均价为14.87元/公斤。由于多数人对今年猪价充满期待，不少地区压栏大猪待涨突出，目前市场标猪紧缺，肥猪偏多。天气渐热，肥猪消费有限。短期猪价上行仍有阻力。非洲猪瘟的持续影响，产能持续减少，猪价上涨确定性高，预期地方疫情恐慌情绪消除后，猪价会迎来强势反弹。

纸浆：浆价再创阶段新低，短期或有小幅反弹

2019年5月23日，纸浆1906合约收盘价格为4924元/吨，价格较前一日下降0.04%，当日成交量为8382手，持仓量为15748手。纸浆1909合约收盘价格为4880元/吨，价格较前一日上涨0.12%，成交量为15.4万手，持仓量为12.3万手。1906和1909合约价差为44元/吨。当日注册仓单数量为1663吨。

针叶浆方面：2019年5月23日，加拿大凯利普中国主港进口价为700美元/吨(5月面价)，俄罗斯乌针、布针中国主港进口价格为725美元/吨(5月海运面价-卓创)，智利银星中国主港进口价格为650美元/吨(6月面价)。针叶浆山东地区价格方面，加拿大凯利普当日销售价格区间为5050-5100元/吨，俄罗斯乌针、布针当日销售价格区间为4900-5000元/吨，智利银星当日销售价格区间为4900-4950元/吨。

阔叶浆方面：2019年5月23日，山东地区巴西鹦鹉当日销售价格区间为4850-4850元/吨，智利明星当日销售价格区间为4850-4900元/吨，印尼小叶硬杂当日销售价格区间为4800-4800元/吨。

4月份欧洲纸浆月末库存环比下滑0.7%，同比增加87.76%，由3月末的200.97万吨降至199.56万吨。

5月末青岛港纸浆总库存为107.2万吨，环比减少约0.5%，同比增加约1.3%。5月末常熟港纸浆总库库约为50万吨左右，环比增长0.4%，同比增加约0.9%。

未来行情展望：欧洲纸浆港口库存依然处于高位，中国纸浆主要地区库存虽延续下降趋势，但仍然处于较高位置，在库存问题尚未较好解决的情况下，W20国家3月份纸浆发货量同比和环比均大幅增加，在消费端疲软的情况下，或使得目前的库存矛盾更加凸显；Suzano虽然宣布今年预计减产100-150万吨商品浆，该消息预计短期内会提振市场信心，但其减产对于全球纸浆供需的改善是一个长期过程，短期内，仍对国内纸浆价格走势持中性观点。

策略：浆价触及阶段新低，短期预计继续下跌动力有限，但鉴于消费淡季以及区库存进程较缓，对纸浆期货持中性观点。

风险点：政策风险、汇率风险、自然灾害风险

（文章来源：华泰期货）

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为使我们的城市更加清洁、空气更加清新、环境更加优美，保障大家的人身财产安全和身体健康，榆林市主城区已被划为烟花爆竹禁放区域，禁止销售和燃放烟花爆竹。为了减少已购买烟花爆竹市民朋友的经济损失，榆林市公安局在主城区范围内设置了烟花爆竹兑换点，市民朋友可以将家中已经购买或储存的烟花爆竹拿到兑换点兑换相应的礼品。

温馨提示：礼品兑换不按烟花爆竹成本计算。

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榆林市公安局

2020年1月19日