赌博和投资之间的那条线是人为的，而且非常细。最稳健的投资也有着一定的赌博性质，而最胆大妄为的投机也具有明显的投资特点。或许“投资”的最好定义是“赔率对你有利的赌博”。

——迈克尔·刘易斯《大空头》

马上过春节了，坤鹏论给各位老铁拜个早年，祝大家猪年平安，幸福！

今天接着昨天继续聊做空。

五、做空界的江湖霸主——索罗斯

拿破仑曾说过：“金钱没有祖国，金融家不知何为爱国和高尚，他们唯一的目的就是获利。”

提到做空，不能不提索罗斯，他的几次与国为敌，让人唏嘘不已。

关于索罗斯更详细的介绍，老铁们可以看坤鹏论之前写的《经济学家集体汗颜 人家居然用哲学玩成了金融巨鳄 》。

索罗斯的做空“黑历史”曾有五次，分别是美元、日元、英镑、东南亚、香港，战绩四胜一负，除在香港做空失败，巨额亏损外，其他几次都成功了。

索罗斯一开始并没有从事做空，而是主要投股票和债券，成绩斐然，从1966年到1980年，其基金资本从400万美元运作到了4亿美元。

但1981年开始，索罗斯的基金开始亏钱，基金价值首次暴跌22%，投资人纷纷赎回，基金金额从4亿萎缩到了2亿。

索罗斯于是决定把量子基金转型为“基金的基金”（FOF），把部分基金转包给其他经理人，雇佣其他人来操作剩余的基金。

但这项策略并没有让投资回报成长太多，索罗斯在1984年决定撰写《金融炼金术》，一方面重新刺激自己的投资兴趣，同时也再次主导量子基金，以实际的操作经验，作为该书的内容。

索罗斯说，这是“炼金”实验，而实验的一大方向就是做空。

他第一次做空的货币是美元，这要追溯到1985年，而这次做空也意味着索罗斯投资的新起点，是其金融炼金术实验的正式开始。

1984年开始，索罗斯发现美国在80年代的贸易赤字不断扩大的同时，美元却没有依照传统理论预测的那样贬值，反而因为投机资金涌入而不断升值。

他认为美元终将贬值，于是开始等待。

1985年8月16日，他旗下的量子基金买入总值7.6亿美元的日元、德国马克和英镑。

三周后，美元继续升值，基金亏损2000万美元。

9月22日，美英德法日达成《广场协议》，隔天日元和马克开始上扬，索罗斯又大笔融资买进这些货币。

到1985年11月前，其量子基金的资本虽然只有8亿美元，但在外汇收支上却已获利40亿美元。

索罗斯每周都迅速改变手中持有的货币额，相当漂亮地赚进一大笔利润，量子基金在他为期15个月的实验中，投资回报率高达114%。

1992年，索罗斯出手狙击英镑，击垮英格兰银行，拿下第一滴血。

当时英国人均GDP世界排老四，英格兰银行更是世界第一家完整意义的中央银行，有着丰富的外汇市场经验和雄厚的资本实力。

可以说，英格兰银行，徐娘虽半老，风韵还犹存，所以，国际金融界，从来没有人敢以个人（机构）对抗国家，尤其是英格兰银行这样的老牌中央银行。

一人战一国，怎么看，怎么想，都是以卵击石。

但是，结果鸡蛋和石头的顺序倒了个儿，索罗斯成了石头。

在一场不见刀光剑影的做空激战后，1992年9月15日当晚，英国宣布退出欧洲汇率机制，索罗斯净赚9.58亿美元，损失77亿美元，相当于每个英国人损失了12.5英镑。

量子基金名声大振，索罗斯的江湖霸主地位自此奠定。

1994年，他又成功狙击墨西哥比索，使整个墨西哥金融体系倒退5年。

下面坤鹏论就用索罗斯做空泰铢来大致讲讲他的手法。

提到索罗斯狙击泰铢，1997年的亚洲金融风暴不能不说。

很多人认为，索罗斯是造成那场危机的罪魁祸首，这实在太抬举他了，有句不太好听的比喻叫“苍蝇不叮无缝的蛋”，蛋自己不臭，苍蝇连正眼瞧也不会瞧。

实质上，索罗斯狙击那些在当时号称亚洲四小虎、亚洲四小龙的国家，他们的经济上已经存在了问题。

最显著的就是房地产的泡沫所营造出的虚拟繁荣，而索罗斯不过是一个戳破泡沫的人。

为了更好地让老铁了解当时的经济背景，坤鹏论就多聊几句。

1976年东南亚国家联盟成立，自此东盟成员国确立了出口导向型发展战略，1965~1989年，东盟经济增长率7.1%，经济在飞，在奔！

80年代末，泰国、印度尼西亚、马来西亚和菲律宾并称亚洲四小虎，当时，东南亚经济奇迹被视为最成功的经济体之一，是东方经济发展之典范。

“21世纪将是亚洲的世纪！”有人这样高呼。

坤鹏论提醒各位，以后凡是有人喊这种不知天高地厚的口号时，那基本上离出大问题不远了。

1994年，美国经济学家保罗·克鲁格曼写了一篇文章叫《亚洲奇迹的迷思》，他批评东南亚经济的增长模式隐藏着巨大隐患，亚洲的高增长和前苏联50～60年代很相似，经济增长的直接诱因并非劳动生产率提高，而是投资所致。

甚至和前苏联依靠的高积累模式相比，东南亚的外资模式更不靠谱。

1996年，克鲁格曼再次让世人大吃一惊，他出版的《流行国际主义》一书中大胆预言了亚洲金融危机，该书短短两年内重印了8次，总印数高达120万本。

但是，当你正为自己的成绩洋洋得意时，突然有个人说，别自嗨了，你那成绩就是一堆狗屎，相信每个人都会很气愤。

克鲁格曼让东南亚人民很不高兴，东盟国家奋起批判之，当年，这位美国经济学家没少被喷口水。

但历史证明，乐极会生悲，被骂不要紧，自己看不到危险，才是真正的可怕。

东南亚直接把克鲁格曼的话当成了耳旁风，继续沉浸在经济高速增长的喜悦中。

特别是泰国，它持续10年10%的经济增长率，城市居民生活水平快速提高，曼谷成为世界投资新宠……

还记得坤鹏论总结过的金融危机本质吗？

其实就是一个字：债！

而泰国繁荣的下面隐藏着高达900亿美元的外债，更离谱的是，其中440亿美元还是短期债权。

其实借债并不可怕，合理使用金融杠杆，确实可以达到事半功倍的效果，比如：900亿美元用于国民教育、产业升级，那这笔债很值，将会为泰国带来长久的增长动力，但是，泰国那时的外债并不是冲着产业升级来的，尤其是400亿美元的短期外债，它们看中的是泰国12%的年化利率。

当时，泰国的实体经济根本无法做到如此高的回报率，这些资金大部分投向了房地产，曼谷的高楼大厦纷纷拔地而起。

但是，泰国的经济是畸形，和其他东南亚国家一样，它的死穴在于政府不恰当地干预经济，并由些成为经济中最强势的集团，而政府集团中往往又有人借此牟利。

比如：曼谷股市前十家大企业占到了总市值35%，最成功的企业并不是那些从事高科技的，而是和政府关系最紧密的公司，它们最拿手的就是通过金融体系攫取国民财富。

欠钱总是要还的，泰国政府面临着巨大的还债压力，按道理讲，国家还钱肯定得用经常项目还，也就是国际收支中经常发生的交易项目，比如：贸易收支、劳务收支等。

但是，因为美国电子市场疲软，泰国出口受到严重影响，经常性项目逆差严重，也就是货物贸易和服务贸易中，付出的外汇大大地多于收到的外汇。

这种情况下，泰国有三个选择：

1.使用资本项目弥补经常性项目逆差，资本项目是指国际收入中因资本的输入和输出而产生的外汇资产与负债的增减项目，比如：直接投资、各类贷款、证券投资等，这其实就是非法集资，是拆了东墙补西墙。

2.让本币贬值提高产品竞争力。

但泰国真不敢让泰铢贬值，一旦贬值，外债就会凭空增加，如此巨额的外债可能让泰国金融体系立即崩溃。

3.继续提高利率，以此维持短期游资流入。

泰国政府选择了第1和第3，也就是选择了饮鸩止渴，渴是暂时解了，但喝进去的却是毒药，最终是要死人的，拖得越久，死得越惨。

所以，索罗斯在东南亚危机后把自己标榜为一位国际汇率体系的“红客”，说自己的所做所为全是为了让东南亚汇率体系更健康。

1996年，泰国经济开始显出疲态，全国银行业普遍亏损。

比如：曼谷商业银行贷款都投给了房地产，而曼谷当时一半以上的写字楼空着，租不出去，致使该银行70亿美元资产一半成了呆账。

为了防止产生多诺米骨牌效应，泰国政府向曼谷商业银行注资20亿美元。

又是一杯毒酒下肚！银行的报表是粉饰太平了，但已经存在的严重问题和矛盾却在逐步深化，向着无法解决的深渊坠落。

而且银行需要国家去救，这完全说明了问题相当严重，消息一出，游资开始从泰国本土撤退。

正是在这样的背景下，索罗斯开始了自己的做空行动。

做空泰铢的整个过程并不复杂，就像打仗一样，分为策划、潜伏、打击、撤离。

策划：当时，泰国政府的美元储备大约是100亿左右，索罗斯大致计算了一下自己手上的资金对比泰国政府的美元外汇储备的杠杆比率，觉得问题不大，于是在狙击完菲律宾的比索后，把矛头开始对准了泰国。

潜伏：索罗斯开始在外汇市场上不紧不慢地买入泰铢，卖出美元，从而导致泰铢对美元的汇率上涨。

慢的原因是不能打草惊蛇，就像温水煮青蛙，而泰国就是那只青蛙。

同时，作为资深金融大师，他深刻地明白金融的本质：永远用你的钱为比你更有钱的人服务，搞金融的至高境界就是，要充分利用杠杆，自己手中的钱不动或少动，所以索罗斯还向泰国央行借贷了足够多的泰铢。

金融的操作有时候让人觉得真的太流氓，借了你的钱，目的还是要玩死你。

讲真，索罗斯的这次做空战役，真正动用到自己的资金并不多。

打击：我们知道，真正开打，就要速战速决。

1997年1月，终于泰铢到达了索罗斯认为满意的较高位置，他开始猛抛自己手中的泰铢，买入泰铢对美元的期货合同，到5月时，泰铢期货合约十有八九都落在了准备发动攻击的游资手里，索罗斯的子弹已经充足了。

市场的恐慌也带动了泰国百姓抛售手中的泰铢买入美元，那时候泰铢是可以自由兑换，同时本国的货币的汇率和美元挂钩，固定汇率制，也就是今天1美元换100泰铢，明天100泰铢就能换回1美元，这是做空的先决条件——买得顺畅，卖得干脆。

泰铢的疯狂抛售直接导致其大幅贬值。

泰国政府显然意识到失策，为了固定两国货币的汇率，它选择采取强硬态度，5月开始抛售美元，希望保住原先的汇兑比例。

在这场大战中，索罗斯的量子基金的资产总值是500亿美元，而泰国的外汇储备因为一部分要购买军火，实际上连100亿美元都不到。

所以，这是一场完全不对等的战争。

索罗斯压倒性的优势，让泰国政府的救市杯水车薪。

索罗斯当初学的是哲学，哲学是所有学科之母，并且他深谙金融市场的人都不是人，全是眼里只有利益的狼，他相信肯定会有后来人跟进投机，跟风赚钱。

在以索罗斯为首的做空者的吆喝下，羊群效应在泰国这个小国家中迅速形成。

5月14日，泰国政府宣传实行资本管制，泰铢汇率应声大幅下跌。

此时，索罗斯已经不需要子弹，他所做的事就是火上浇油——使劲忽悠。

索罗斯及大大小小的索罗斯们大谈泰铢即将贬值，这些言论在惶惶不可终日的人们心中产生了极强的杀伤力。

越来越多的人抛售自己手中的泰铢，买进美元期望保值。

最后，内忧外患下的泰国政府扛不住了，7月2日，只好被迫宣布与美元脱钩，实行自由浮动汇率。

当天泰铢应声下跌了20%，在泰铢大幅贬值的金融恐慌中，百姓为了保值，纷纷将银行存款取出购买黄金。

之后几天，泰铢在菲律宾比索大幅贬值的连锁反应下，又是直线下跌，一贬再贬。

索罗斯看赚了大概有100亿美元了，见好就收，将美元换成泰铢，还了泰国央行贷款赚取差价，拍拍屁股走人。

同时，他还在股票期货市场上做空，又狠狠地赚了一笔，这是索罗斯惯用的双管齐下策略。

袭击泰铢得手后，索罗斯开始连续狙击其他国家，泰铢贬值升级为东南亚金融风险。

正是索罗斯做空东南亚货币，直接戳破了这些国家的泡沫，使得亚洲大部分国家股票市场暴跌，引发经济衰退、企业破产、银行倒闭、房地产贬值、失业率上升、社会动荡和政局不稳。

一时间，索罗斯和他的同行们成为亚洲的“公敌”和媒体口诛笔伐的对象，被称为 “全球经济的强盗”，这些国家花了40多年建设的经济，索罗斯们却把一切都摧毁了。

不过，牛哄哄的索罗斯在做空香港时小觑了中国的战力，遭遇“滑铁卢”，铩羽而归，有人说他亏惨了。

在十几年之后，有人这样评论道：“你一定没有想到，中国曾经那么伟大过——挡住了一场全球性的金融危机，不然，2008年全球金融危机早就在1998年爆发了。”

后来，索罗斯在2012年底到2013年初通过做空日元获利10亿美元，同时还做多日本股票，并且在随后的时间持续这笔多空交易，加上其他的投资，2013年盈利55亿美元。

六、ZZZZ Best的故事

虽然做空者一直不被待见，但我们又不得不承认，他们确实可以去伪存真，提前将虚假和丑恶曝光于天下。

下面就是这样一个故事。

80年代后期，ZZZZ Best是一家成长性很高，而且相当励志的美国传奇公司，而其创始人白瑞·明克无疑是80年代一颗耀眼的创业明星，在那个快节奏的时代里，美国不少企业家在他们会刮胡须前就发达了。

明克是穷人的孩子早当家的典范，其职业生涯始于9岁，由于家里没钱请保姆，明克只得每天跟着妈妈去家里开的地毯清洗店，在这家小店，他开始通过电话招揽生意。

10岁的时候，他学会了清洗地毯，通过晚上及暑假的短工，4年里他赚了6000美元。

15岁那年，他在自家车库创建了自己的地毯清洁公司——ZZZZ Best（发音是：zeee best），由于明克当时还在上高中，而且没到开车的年龄，他雇人收集和清理地毯，每周给员工发工资。

就在明克像受罪一样上学的同时，他的企业红火了起来，他为雇佣父母为其工作而深感自豪。

18岁，他成了百万富翁。

据说，明克就像上了发条一样不知疲倦地工作，这是他取得成功的原动力。

他有一辆红色法拉利跑车和一幢价值70万美元带游泳池的别墅，游泳池底部有一个大大的黑色“Z”字标志。

他还公开颂扬美国社会的传统美德，写了一本名为《在美国发迹》的书，并声称，当今的年轻人工作都不够卖力。

另外，他还向慈善机构慷慨捐款，并在“反毒品”活动中亮出了自己的口号“我是清白的，你呢？”

此时，ZZZZ Best已经有了1300名员工，分支机构遍布加利福尼亚、亚利桑那和内华达。

ZZZZ Best的生意虽然是普普通通的地毯清洁，但因为明克的传奇成功故事，它在股市中获得了100倍市盈率。

高吗？

在当时，大家谁都不认为100倍高了，因为这是一家由具有出色领导才能的成功管理者领导的公司，前途不可限量。

明克在管理员工时，最欣赏的一句话就是：“要么按我说的干，要么开路。”

他甚至扬言，即使是他的母亲违反了规定，也一样会被解雇。

明克告诉华尔街的投资者，他的公司管理比IBM好得多，并且他立志要成为地毯清洁行业的“通用汽车公司”。

投资者兴奋不已，所有分析师都在说：“这家公司，你可别错过。”

1987年春，ZZZZ Best市值2亿美元，并对外宣布已经取得一笔800万美元的合约，负责加州萨克拉曼多市两栋大楼的清洁工作。

但是，ZZZZ Best在地毯清洁业的竞争对手却告诉Feshbach公司的分析师，其实那两栋大楼截止目前最大宗的清洁合同，总金额也不过350万美元。

Feshbach的分析师察觉有异，开始一边留意事情的发展，一边积极融券做空ZZZZ Best的股票。

尽管该公司发布了不实的签约消息，但其股价在1987年5月仍不断向上攀升。

1987年7月，ZZZZ Best出人意料地宣布破产，明克的气泡突然爆裂了。

人们这时才知道，ZZZZ Best不只洗地毯，还为有组织的犯罪集团洗钱。

这些犯罪集团先用黑钱从公司购买设备，然后通过ZZZZ Best的合法运作，换回合法收入。

事实上，公司表面上的高增长都是通过诸如假合同、假信用卡收费和类似行为产生的。

整个操作过程就是一个大型的庞氏骗局。

1989年3月，明克23岁，被控犯有57桩欺诈案，判刑25年，赔偿盗用公司的2600万美元资金。

“ZZZZ 最佳”摇身变成了“ZZZZ 最差”。

而Feshbach公司分析师，则因为提前做空ZZZZ Best股票，赚得盆满钵满。

明克的故事并没有结束，毋庸置疑的是，他最牛的才能就像法官在法庭上所描述的“你天生具有交际闲谈能力，这是你最危险的特征。”

明克就像那句名言所说的“是金子在哪里都可以发光”，他在纳波克联邦监狱服刑的54个月后，竟然成为复活的耶稣基督，并靠自学获得了函授学士、硕士学位。

1994年12月获释后，他成了加利福尼亚一家社区圣经教堂的高级牧师，在那里，他传达福音的方式使其教徒对他崇拜不已。

另外，他还写了两本书：《清白的扫帚》和《欺诈始末记》，并每天在全国联合电台上做节目，运用他独特的天赋成为了一个大众喜爱的演讲家。

七、职业做空者的标准流程

做空是一个更加反人性的事，基本上是在和大多数为敌，所以做空者要比做多更加谨慎小心，每一次做空行动的背后都有着做空者大量的理性分析和广泛的市场调研。

美国职业做空者的基本操作如下：

1.寻找有问题的企业。他们会密切关注媒体刊登的上市公司不利消息。同时，他们还会留意产业动向，特别是容易受到欺诈、金融炒作等影响的产业，比如：连锁业、房地产业和金融服务业等。

2.研究上市公司的财务报表。从中分析公司最近几年，各季度的存货、应收账款和利润表现。

发现不对劲的数据，然后把这些数据套入标准比率中，检查资产负债表、损益表和现金流量表三者之间，数字是否相符。

3.从证监会要求上市公司公开的重要文件，比如：144号表格、4号表格、13-D表、代表权声明书等，找出内部人士是否有贪婪或不当行为，比如：和竞争对手公司相比，奖金或薪酬过高；企业内部家族成员过多；与相关家族生意往来过密；给管理层的贷款过于优惠等。

如果存在，就表示经理人正在牺牲全体股东利润，图利自家人。

4.调查该公司所属的行业，包括公司的竞争者和顾客，与其他上市的同类公司比较盈余、存货价值和成长率等，然后到卖场实地考察，看实际情况是否和书面资料吻合。

5.留意金融机构等大型持股者的交易动向，对于做空者来说，企业的大多数股份如果由金融机构所持有，就会成为极佳的做空投资标的，因为市场如果出现不利消息，这些金融机构持股人就会迅速抛售股票，造成股价下跌。

这个挺颠覆大家的常规认知，许多人都以为机构持股会造成股价稳定，也能保障股价，其中原因，坤鹏论曾在《为什么我这么强烈地不推荐你买基金》中详细聊过。

6.阅读分析师对该公司的分析报告，但不要听他们的意见，只看他们所列的事实。

7.前面的准备工作做完后，做空者或许会决定不做空这只股票，但一般他们会持续密切观察，因为在未来一到两年间，这只股票可能会成为极佳的做空标的股。

反过来，如果做空者因为某些因素，做空了某只股票，但该企业后来把这些因素加以修正，此时，最好赶紧回补，承认此次投资失败。

要进行做空，并一定非要找出哪家公司的老板是骗子，或是存在非常大的问题，有不少做空的好标的，不过是管理不善，过度夸大事实而已。

但如果能够在投资大众都还未察觉前，就发现公司的一些骗人伎俩，那做空赚取暴利的机率会大大增加。

八、到底该如何理性地看待做空

毋庸置疑，在一个疯狂的市场中，总会有很多奇特的现象，因为大家都想乘着这样的机会大赚一笔，集体贪婪是牛市的众生相。

人一贪婪，就会将道义放在两边，会计记账问题乃至造假现象总是伴随着牛市而层出不穷。

正是因为伴随着牛市而产生的过高估值和上市公司造假等问题，做空才应运而生。

世间万物，招致失败的本源无不是秩序的丧失，而做空者深知这一点，并试图在这种失败和秩序的丧失中趁火打劫。

在许多人眼中，做空者是投资者中最另类的一批，他们是投资舞台上最光怪陆离的演员：一群生性孤僻、善于煽风点火或是愤世嫉俗的骗子和失败者。

但是，坤鹏论一直坚持认为，企业出事往往不是外部的原因，而是自己出了问题。

如果换个角度想，骗子搞个烂公司在股市上骗了你的钱，你到底是该骂骗子，还是去骂做空它的人呢？

所以，从积极的角度看，做空在很大程度上是市场的阳光和消毒剂，做空者大部分时候就像股市中的啄木鸟，他们虽然把好好的树干敲出了洞，但却将其中的害虫揪了出来，保护了树木的健康成长，而肥嫩的害虫就是对他们的奖赏。

1929年的世纪大股灾，人们开始对做空有了相对客观的认识。

在其后的大萧条时期，美国参议院组织了专门的委员会调查做空，结论是：没有证据显示做空交易导致了股灾，是另有问题。

美国随后出台的1934年证券法并未对做空进行限制。

1991年美国政府运作委员会的一份针对做空的报告认为：做空在市场中充当了一个重要的基础角色，许多对做空的指责是因为对做空不了解。

在一些国家的市场上，做空机制被视为一种自下而上的监管方式，是属于投资者的监管方式。

与中国证监会相同的是，美国证券交易委员会（SEC）负责对内幕交易和造假进行稽查；但类似的是，美国市场的重大公司丑闻，大多不是SEC所发现的。

美国市场上有两个层面的监管：一种是自上而下的，SEC来监管造假等问题；另一种则是自下而上的，投资者来监管。

投资者如何监管？

最主要的方式是类似浑水等公司的方式，发现造假然后做空，还有一种方法是集体诉讼。

这也可以看成是市场自发的一种纠正机制。

曾第一个站出来质疑安然账目，并成功做空华尔街宠儿Baldwin保险公司的詹姆斯·查诺斯说，“我总是对我内心深处的自我劝说，做空行为其实是对动态金融系统实施的监控，它是市场中少数监察和平衡的力量之一。”

“但我不会免费做这件事。”查诺斯说。

小知识

2010年10月，詹姆斯·查诺斯开始研究一只“蓝筹股”，他发现这家如日中天的蓝筹股的投资回报率只有6%，是同行的三分之一，他认为这家公司会计方法夸大了运营数据。

2010年他开始做空这家公司，并随着事态的发展不断增加自己的空头头寸，这家公司的股价从90美元跌至最低时1美元。

这家公司就是安然。

后来，查诺斯被称为“最伟大的做空者”，。

他管理的公司名叫“尼克斯”(Kynikos)，在希腊语中是意为“愤世嫉俗”。为什么起这样的怪名称呢？查诺斯表示，起一个神秘而极富寓意的名字，为新成立的做空机构开个好头，是这个行业从业者们最重视的规则之一。

吉姆·罗杰斯其《街头智慧 罗杰斯的投资与人生》一书里也曾这样表达过：

假设一个股票赶上了好时候，比如互联网泡沫时期的思科，从20块涨到了80块。这时候做空者就一窝蜂来了，股价可能会到90，但如果没人做空股价可能会到110。如果做空者判断错了，思科确实有更高的内在价值，那么做空的人会被迫系统性地补回股票，从而股价会涨到本应该涨到的位置，人畜无害。

如果做空者判断对了，真的戳破了泡沫，那么股价会崩盘，所有人都会恐慌出逃，市场上将失去买盘；只有一种人会在这种情况下会去做接盘侠——那就是一开始做空的人，因为他们要补回。所以本来这个股票可能会跌到3块，但是有了做空者纷纷买入补回，这个股票可能就只会跌到8块。

所以，为市场提供了流动性的做空者，让你免于在110块建仓，也让你免于在3块斩仓，降低了股价的波动区间。

于是你欠他们一句谢谢。

从这个角度看，做空者就像民间自发而成的市场守望者。

其实，做空真不是件容易的事，客观讲，它根本就是火中取栗。

坤鹏论建议你看一看《做空：最危险的交易》这本书，它以极其丰富的细节讲了10个做空故事、剖析了10位性格鲜明的做空者。

也正如此书所写的一样，在整个市场中，做空者面临着极大的压力，比如：可能借不到股票、借到的股票随时可能被收回、借入的股票需要交纳利息等。

一般情况下，可以借入的股票数量不可能达到已发行股票的一半以上，甚至1/3以都不可能，所以做空者也面临着被大股东和做多者联合围剿和逼空的风险。

更重要的是，从历史的长期曲线看，市场总是向上涨的，因此总体来说，长期做空肯定会赔钱。

当你更加深入地了解做空，就会明白，做空者真的不像许多文章中所写的，什么运筹帷幄决胜千里；什么狞笑着眼见众生涂炭而从中渔利；什么是邪恶的化身撒旦的刽子手。

甚至，你看到的是一个个令人如泣如诉的辛酸往事。

中国投资者对做空的认识可以追溯到2010年之后，那时候中国公司到美国上市的越来越多，因为中美两地财务制度差异以及本身存在漏洞的公司，开始成为美国做空机构的目标。

浑水和香橼就是做空中概股的机构中的佼佼者。

香橼成立于2001年，其英文为Citron，是柠檬的法语表达，代指不好的东西。

它从2006年开始涉及中国概念股，其“成名作”出现在2011年，它在4个月内将东南融通逼至退市。

相比香橼，浑水在狙击中国概念股方面名气更大。

这家2010年才成立的机构，先后让绿诺国际和中国高速频道退市，让多元环球水务停牌。

另外一些被它盯上的企业如东方纸业一度损失惨重。

浑水的创始人卡森·布洛克曾长期在上海居住。这位熟知中国的投机者称，Muddy Waters这个名字来自于中国古谚：浑水摸鱼。

被浑水攻击过的公司还包括雨润食品、嘉汉林业等。

在嘉汉林业一役中，浑水让金融危机以来最知名的对冲基金经理约翰·保尔森损失超过了1亿美元。

小知识

美国财经网站Business Insider近日援引知情人士称，浑水在2018年内实现了18%的收益。在其他大量明星对冲基金纷纷陷入亏损的背景下，这一成绩显得尤其耀眼。

2018年浑水狙击的公司包括，在美上市的加拿大保险公司Manulife，伦敦半导体公司IQE，以及中概股好未来。在浑水报告发布后，这几家公司股价均大幅下滑。从年内表现来看，IQE跌55%，Manulife跌约30%，好未来跌15%。

要说中概股被做空的遭遇还在大洋彼岸，大部分中国投资者还没有切身体会，真正让大家感同身受的是在2015年A股狂潮中的“做空A股”事件。

2015年8月25日，新华社突发消息，称中信证券徐某等8人涉嫌违法从事证券交易活动，被公安机关带走要求协助调查。

很快，内外勾结“恶意做空”A股的传闻愈演愈烈。

后来，一直到了2018年11月5日，中信证券、海通证券、国信证券三家券商先后发布公告称，公司收到证监会的结案通知书，认定此前调查中，司度（上海）贸易有限公司及相关中介机构开展业务涉嫌违法违规事实不成立，决定本案结案。

2015年的“做空A股”得以“昭雪”。

有人曾这样总结道：

人类从基因上而言偏向于盲目乐观，而且世间那么险恶，不乐观点根本活不下去，但乐观就容易生出泡沫时间。但这个世界的浩浩天道是从有序到无序，也就是所谓的“熵”不断增加，所以，尘世万物的崩塌又是天道的必然，只不过做空者利用这一点获利而已。

本文由“坤鹏论”原创，转载请保留本信息

来源：樱桃大房子（ytdfz8）

特朗普的减税政策获得通过，他的改革组合拳算是成功迈出了第一步。

税改使美国公司所得税从35%降到20%，这石破天惊的主张，是自1981年里根之后最大规模的一次减税。

里根减税，通过广场协议，迫使日元升值，低息吹大股市房市泡沫，最后加息刺破泡沫，美国成功收割了日本，日本也由此陷入衰退的20年。

特朗普减税，哪些国家会被收割吗？

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对今日美国之问题，特朗普认为，一方面，是美国在全球输出革命，造成债务规模攀升。另一方面，是经济全球化，资本、产业和就业外迁，造成美国制造业的空心化。还有美国滥发钞票，不仅没有让美国复苏，还造成社会贫富差距拉大，底层人民不幸福，社会撕裂。

特朗普决心要改变这个烂局面，形成了一个中心，两个基本点，一切以美国利益为中心，坚持反全球化反自由贸易不动摇，坚持不参与外国意识形态斗争不动摇。

对美国没有好处的事，特朗普统统不干了，所以会退出TPP，退出教科文卫组织。这不，美国又要退出联合国主导的《移民问题全球契约》的制订进程。反全球化，并不意味着美国要闭关锁国，而是美国不想维持秩序，只想着自己的利益，懒得去管七大姑八大姨了，所以美国要自己决定移民政策，美国要求双边贸易重新谈判等等。

基于此，特朗普开出了促进美国经济增长的良方：减税，加大基建，回归制造业，缩减货币供应，放松管制。而减税，是他迫在眉睫的第一步改革。

很多评论都说了，这就是抢钱抢人的大战，特朗普要通过税收优惠招商引资，扩大税基，把蛋糕做大。

作为一个商人，特朗普最清楚，税收对于一个企业改善盈利，意味着什么。

别说是降低10个点，即使只有两三个点，对很多公司来说，都能把亏损变为盈利，公司如果亏损，必然会考虑裁员，给员工降薪，缩减投资新的生产线。

减税后，公司的利润留存无疑会增加，公司会考虑增加投资，给员工加薪，运营环境得到改善，不仅能防止现有职位流失，还能创造新的就业。

在过去推进全球化的几十年里，美国资本严重外流。技术，产业和就业，也纷纷迁离美国。同样，为了避税，企业利润也不会回流到美国。

如果美国减税，15%的税率已接近部分避税天堂，大批公司会回美国，带来资金和商业体系，加上美国经济本身体量庞大带来的规模效应，就能形成良性循环，爆发乘数效应。

美国减税能多大程度提振美国经济呢？美国税收基金会测算，在最佳状态，税改将整体使美GDP增加6.9至8.2个百分点，新增就业岗位200万个。

这是什么概念？美国在百年一遇的金融危机中，2008年全年，失业人数是260万人，美国今年1月份的数据，全部领取失业金的人数，也就是207万人，如果说能新增就业岗位200万的话，基本上可以消灭美国的所有失业人员了。

相比其他发达国家，美国的企业所得税率确实是最高的，在高税率下，会对企业产生挤出效应，使得企业寻找避税天堂来缓解自己的税收压力。

据估计，美国企业离岸利润留存约2.6万亿美元。如果下降到20%以下，美国的企业税，将比德法意英日加等发达国家的税率都要低，哪里税收低企业去哪里，毫无疑问。

有的人认为，税改会增加美国财政赤字，债务不堪重负，目前，美国的债务已经超过20万亿美元。

但我们也要看到，这个债务统计并不全是美国政府负债，还包括美国的家庭负债，2017年第三季度的数据，美国的家庭债务总量是12.96万亿美元，大概是美国人每花100美元，其中45美元是借的概念。美国政府负债与GDP的比重大概是75%左右，比英国法国都低，其实还处于合理水平。

至于说测算未来十年会因为减税新增1.7万亿美元负债，这个是可变量。

因为美国可以收割全世界，如果美国企业在别的国家高位套现，把利润和资金都带回美国后，一方面，美国政府也可以继续举债搞基建，增加工人收入，降低家庭负债；另一方面，企业加大在美投资，也可以带来就业和收入，降低家庭负债。

有的人认为，税改只会给富人和大公司减负，对处于中低层的百姓用处不大，反而会拉大贫富差距。

有可能特朗普也学习了中国的方法，让一部分人先富起来，先富带动后富。否则把富人都宰了，资本都流到海外，他们不来美国投产，穷人靠什么就业呢？说一千道一万，个人的收入变化，没了工作，一切都是空的。

毕竟，减税不是目的，只是手段，目的是要拉动美国经济增长，搞活美国经济。

2

减税，仅仅是特朗普新政组合拳之一。

因为减税，可能无法立竿见影，政府扩大税基取得回报需要时间，短期内政府的税收收入会减少，而美国要大搞基建，又急需钱。该如何解决这个矛盾的问题呢？无非是开源节流。

对内，缩减军费和医疗开支，在国外的驻军开支能撤就撤，能不管的破事就不管；对外，掠夺更多资产，或者转嫁更多负债。

美国在伊拉克和阿富汗两场战争中，没有捞到好处，只留下了1.5万亿美元的政府债务。通过武力掠夺是下下策，而看不见的货币战争，才是上策。

先来回顾里根时代，存在比特朗普更加不利的局面，他又是如何破局的呢？

1980年，美国通货膨胀率高达13.5%，由此引发的失业现象严重，为了治理通胀，里根不得不收紧货币政策，采取高利率，同时控制货币供应量，1981年美国的银行存款利率达到16.39% 。

1981年，里根开始大幅减税，导致财政赤字短期扩张，进一步引发美国国债利率上升，市场利率进一步推高，美元持续走强，需求被别的国家抢走，结果就是，高利率抑制了市场投资，抵消了减税对投资的刺激作用。

如下图：

因此，里根实施改革前期，美国仍然处于危机和衰退之中。GDP从1981年7月急剧下跌，在1982年11月降到谷底，-1.9%，人均GDP降至-2.85%。

经济衰退，财政赤字进一步严重，引发了美国内部矛盾，最后里根不得不中途停止减税，1982、1984年都加税了。

所以，光靠减税，没有货币政策配合是不行的，那时候，美国的国债收益率动辄百分之一二十，高利率不仅很难解决经济问题，反而导致新的矛盾发生。减税需辅以低利率政策，才能有助于刺激投资。

里根政府意识到了这一点，因此政策重心逐渐转向，旨在向外转移国内矛盾，日本便成了最大的牺牲品。

在美国贸易逆差中，日本占了40%。美元持续大幅升值，更加不利于美国的出口。

同时，美元升值过快，又让美国非常难受，指数由1980年年底的90左右上升，最高接近165，面对强美元，外债比较高的拉美国家在1982年出现了外债危机，也加剧了资本流向美国，进一步推高美元指数。

美国希望通过美元贬值来增加产品的出口竞争力，以此改善美国国际收支不平衡的状况。

当然，美国不止是针对日本，只不过日本的贸易逆差份额最大而已。1985年9月，美英德法日5国签署“广场协议”。

之后，五国政府联合干预外汇市场，诱导美元对主要货币的汇率有秩序地贬值，以解决美国巨额贸易赤字问题。

其中，日元升值对美国贡献最大。1985年9月，美元兑日元在1美元兑250日元上下波动，协议签订后不到3个月的时间里，美元迅速下跌到1美元兑200日元左右，跌幅20%。

那一轮，美元的贬值一直持续到1987年经常项目逆差出现收窄为止。美国获益了，但日元升值却给日本埋下了祸根，在实体经济上，导致日本出口竞争力备受打击。

但同时，因为日元升值，大量国际热钱涌入日本，又进一步推升了日本资产泡沫，股市房市暴涨，日本居民和企业的购买力也进一步增强，日本人充斥着美国投资市场，比如买美国国债，投资美国各种股权。

在广场协议之后，1986年，里根重新开始第二轮减税计划。同时，通胀问题慢慢解决了，利率也在下降，从高峰的20%降到了10%左右。美元也在贬值，贸易逆差缩小，同时里根还通过加大财政支出，扩大总需求，里根时期的美国政府负债率从40%扩大到了60%，因此第二轮减税后就产生了效果。

最终，里根通过减税、货币紧缩、财政扩张、美元贬值等一系列组合拳措施带领美国经济走出了滞胀，美国经济增速逐步回升，实现了复苏。

但在这一过程中，日本却付出了惨痛的代价。日本资产泡沫吹大后，通胀也如影随形，日本只好通过加息主动刺破了泡沫，1991年左右，股市、房市泡沫相继破裂。

日本后院起火，日企只能被迫将在高位投资的美国资产，以低价抛售出去，铩羽而归，美国顺理成章的坐收渔翁之利，从日企手里低价买回了大量资产，通过货币战争，美国成功收割了日本。

那个时期，里根也打了冷战，美苏争霸，1983年，里根高调宣布美国推出“星球大战”计划，吓得苏联不得不投入更多财力物力来开展军备竞赛，过度发展重工业，国民经济发展严重失调，僵硬落后的计划经济体制，拖垮了苏联经济，由于多种原因，1991年苏联解体，美国赢得了冷战，1993年，美国宣布退出星球大战计划，很多人认为这是美国设计的一个彻头彻尾的骗局，目的就是要拖垮苏联。

当然，美苏争霸用的不是货币战争，因为苏联不是日本市场经济，但在这个过程中，美国也成功收割了苏联资产。

3

里根时期，日本因为与美国存在巨大的贸易差额，所以日本成为“广场协议”后，最大的受害者。

特朗普时代，中国替代了当年的日本，成为美国最大的贸易逆差国（占比也超过40%），这与当年“广场协议”前的状况非常相似。

现在中国楼市似乎也有泡沫。那中国会步入日本的后尘，成为美国收割的对象吗？

特朗普政府推出的所有举措，目的都是为了搞好美国经济，让美国人民富裕起来。只是在这个过程中，中国因为与美元已经息息相关，可能会因为美元的变化，而被收割，这跟日本当年是一个道理。而且被收割的不仅仅是中国，还有很多其他充满资产泡沫的国家。

我们先看下里根时期和特朗普时期最大的不同。

下图是美国自1926年到2016年的通胀指数：

上文说了，里根时代，1980年通胀指数最高达到13.5%，所以货币政策上必须加息，1981年的银行存款利率16.39%，直到通胀问题解决为止，到1986年的时候降到了6.8%。

现在特朗普时代，美国的通胀指数维持在2%上下，算比较低，不存在高通胀问题，所以即使加息，也是非常缓慢的。

对比一下就知道，美国即使从2015年以来，已经加了三次息，而且已经开启加息周期，但必须承认，美国仍然处于低利率阶段，目前，美国的10年期国债收益率才2.3%左右，5年期房贷利率才2.68%。即使未来几年会继续加息，但哪怕每次加0.25，加10次，加到5%以上，与里根时期的高利率相比，也完全不在一个数量等级。

因此，对于特朗普来说，现阶段不存在需要考虑通胀问题而畏手畏脚，不必担心减税带来的刺激作用，会被加息带来的抑制作用所抵消。所以现在的低利率环境非常有利于结合减税带来共振效应，效果会比里根时期好的多。

减税如果有效果了，那美国就不需要像当年一样签订“广场协议”，逼迫外国来引导美元贬值促进美国贸易平衡了。

中国的资产泡沫，早已经在过去三年中，通过放水和低息的环境膨胀了，而且中国要结束低息环境了。

美联储缩表会减少整个美元的货币供应量，但减税之后，大量资本和实体企业回到美国后，美国市场上的美元相对别国而言又多了起来，美国政府想举债搞基建，还担心市场没有钱来买国债吗？美联储不买，有民间资金买啊，政府赤字再大点又有什么关系，只要能借到钱，先举债把投资拉动起来把经济搞起来，到时候还怕没钱还债吗。全世界都愿意买美国的国债，所以，美国可以成功的拖延债务，借新还旧。

美元的信用背后，有美国强大的经济实力支撑着，多借点钱，又不至于让美元信用崩塌，怕什么，那些担心美国债务恶化，认为美元要崩溃的是杞人忧天。

那在美国复苏过程中，中国会被剪羊毛吗？

美国税改后，如果跨国企业将海外利润兑换成美元回到美国了，对资金流出的国家来说，就是抽丝剥茧了，根据BEA的测算，截至2014年底美国跨境企业在华总资产已达到6000多亿美元，占中国存量FDI规模的1/5，这意味着中国存在一定压力。流出的肯定不止是美国企业，谁敢说日资企业，欧洲企业，不会跟着走？

结果就是中国的外汇储备有可能继续下降，外资撤走了，意味着中国市场上的钱也少了，谁来接盘中国的资产？

或许真正对中国具有杀伤力的，是美联储的缩表过程。

从08年以来，美国开动印钞机狂印美元，美元流向了全世界，其他国家也跟着放水，开启了印钞比赛，推高了全球资产价格，如中国的房地产泡沫。

现在美联储处于加息和缩表的起始阶段，后面还要不断的向市场抽水，市场上的美元少了，那美元肯定会升值，大家都需要借美元的时候，那向美元融资的成本就会提高，这就给其他国家带来了压力，一是贬值压力，二是加息压力。

总之，美国货币政策从宽松，到收紧，就是一个收割全世界羊毛的过程，谁叫美元是全球通用的货币呢。

对中国的房地产泡沫来说，只能是加息。这是任何一个资产泡沫破灭的前提条件，都是加息，加息，加息。为了防止泡沫破裂，中国目前已经采取了冻结房产交易流动性的这一招绝技。

虽然短期内，我们央行正式提高基准利率的压力不大，因为通胀还没有苗头。但是，中国的利率也在市场化，央行压着不提基准，而市场上的利率却已经开始往上走了，我们的十年期国债收益率已到了4%。未来几年，国内继续去杠杆，外围资金面越来越紧，都会促使市场利率提高。

就中国而言，未来怎么走，一方面取决于我们的利率会上升到多少。另一方面，美联储的缩表，会在多大程度上导致中国资金被动的紧张起来。

目前，我们已经发生的是，市场利率开始上行，对房地产定向加息，央行开始去杠杆，市场的资金相比去年感到紧张。而中国真正感到资金紧张，可能是在美联储缩表到后期时，也就是我说的2020。

自从美国疫情爆炸，股市暴跌，国内生产乱成一片。

美国人干了什么，中国人民都很清楚，华姐都喊“美国加油”，吃瓜群众有点想法，校长不觉得是什么过分的事。

中国已经控制病毒了，美国你就加油吧，记得保持强大哟。——华春莹（校长渣翻译）

美国股市熔断，美油期货跌到负数……见证历史的事太多，中国网友目瞪口呆之余，不免开始琢磨人民币取代美元的可能性。

然而奇怪的是，很快就有“理中客”站出来谩骂，一顶“白日做梦”的帽子就扣上去了。

要校长说，做梦有什么不好呢？

美国人也是两肩膀扛一个脑袋，美元可以成为全球货币没理由人民币不可以。

校长今天就来替大家想一想，如果有“理中客”要骂，校长顶着。

互联网上介绍美元霸权的帖子很多，说石油美元的帖子也很多。但你知道美元为什么非要和石油绑在一起吗？

因为石油是工业的血液！它不可或缺。

好，那么请问煤炭是不是工业的粮食呢？

在中国能源消费比例中，煤炭占59%，几乎三倍于石油。煤炭就可以缺吗？

既然如此，为什么不是煤炭美元呢？

你应该悟到了，因为石油主要由欧佩克组织供给，来源比较集中，易于垄断。

好，稀土产于中国，钴主要在刚果（金），镍主要在巴西，这些资源对于国计民生也极为重要，而且比石油垄断性质更高，为什么没有稀土人民币呢？

显然，问题不是这么简单的。否则你无法解释自1821年起主宰了100年国际支付的英镑。

当年作为国际支付手段的英镑是与黄金挂钩的，战后的布雷顿森林体系也是将美元与黄金挂钩！可见黄金是货币几千年的锚，而石油是1973年才上位的。

所以说石油美元，是先有美元国际化，后有石油挂钩！

美元首先夺取了国际支付货币地位，然后才绑定了石油！而且这个“绑定”完全可以打上引号，因为美国无限发钱根本就没问过产油国。

所以，美元虽然绑定了石油，但他不是必须绑定石油！绑铜绑铁他也照样是美元！

那么问题来了，美元凭什么是国际支付货币？

2020年2月，美元国际支付市场占比41.48，他的老对手欧元降低至32.61%，人民币不过2.11%而已。

从这个角度来说……

我们除了羡慕，更多的要想一想，为什么大家都希望持有美元呢？

最重要的一条——安全！

现代货币都是主权信用货币，用国家信用背书。如果某个国家完蛋了，货币自然也就成了废纸。没有人希望自己手上的钱突然变成废纸吧？那么哪个国家最强大，他的货币就最安全。就美元来说，除非发生核战争，否则没有什么可以让美元变得毫无价值。

同样的，也没有人希望自己的钱贬值吧？

我们对比一下人民币和美元。且不说人民币在国际上买不到很多东西，如果我持有大量的人民币，我要怎么实现安全地资产增值呢？

投资企业？风险较大。投资楼市？政府限购。投资股市？十年没涨。

唯一稳定获利的，大概只有国债了。可问题是，2009年人民币国债第一次在香港上市，2015年才在伦敦成立交易中心。截至到2020年4月8日，外资持有人民币国债1.96万亿，比2018年7月的0.91万亿增加100%。

在美元预期贬值，人民币坚挺的情况下，外资非常乐意持有人民币国债。问题在于，外国持有美国国债高达6万亿美元，是外资持有人民币债券的21倍！明显的僧多粥少。

缺乏可靠的投资渠道，让人民币持有者十分尴尬，也不敢大量、长期的持有。不敢存，自然用的就少，用的机会少就更不愿意大量储存。

当然，校长不认为这是中国的问题，不乱发债才是负责任的国家。美国国债到是敞开了供应，可一出现风吹草动大家就抛售。

自从疫情爆发后，美国单方面改变了国债交易规则，引起一波恐慌。

中国的问题在于，我们如何在不乱发债的情况下，给世界资本一个持有人民币增值的手段。或者说，实现人民币的稳定回流。

不要小看这个回流，在《人民币国际化面临的困难与对策》（《北方经贸》杂志论文）一文中，人民币回流通道不畅，已经成为一个发展瓶颈。

这方面我们可以参考美国国债的模式：

伊朗以人民币结算石油，用不完的人民币以国债的形式投资增值（或者中国股票），任何时候这些证券资产都可以兑换成人民币，并且购买中国商品。

以中国制造业为信用根本，辅以一个逐步开放且健全的金融市场，最多2025年，中国就可以完成这样一个闭环，逐步扩展人民币使用范围。只要中国制造可以提供绝大部分商品，这个闭环就可以不断扩大，在国际上拓展流动空间。

但是这个前景仍然存在隐忧。欧元、日元都有这样的“闭环”存在，但仍无法取代美元。在美元已经占领世界数十年，所有人都习惯的情况下，一种并不算安全的货币要想取而代之，美国人必须犯下动摇国本的重大战略错误。

特别是这个错误还不能对着中国犯！

中国并非世界上最安全的国家，甚至还是国际冲突包围的热点区域之一。未来可能引发战争或者其他冲突的诱因包括但不限于：

收复台湾；

中日钓鱼岛争端；

朝韩冲突；

中印冲突；

南海冲突。

这些热点几乎都和美国有着脱不开的关系，但又不足以威胁美国的地位。与之相比，美国的安全性简直太好了！如果不是新冠病毒，世界都找不到可以让美国停摆的例子。

事实上，病毒并没有让美国停摆，根据加州最新的检测结果分析，美国加州的感染率可能达到4.61%，而麻省的样本更为恐怖，部分地区可能达到了30%。直奔“群体免疫”而去！

如果不是新冠疫情引发的群体恐慌迫使特朗普下达隔离令，现在的美国照样运转正常！只要不怕死人，劳动节开封算得什么？

反过来，中国虽然一再证明自己的强大，但毕竟没有美国全球打人的军事力量。在平衡美国霸权的过程中，甚至会遭到打压。有谁能保证美国在失去美元地位的时候，不会孤注一掷点燃中国周边某个热点地区？

所以，中国要让全世界相信人民币的安全性，军事力量和战略安全框架的建设上都有不少的课需要补上。是否全球打击不说，台湾这颗炸弹要拆掉，美日同盟要拆散，印度至少要成为对中国没有敌意的国家。只有这样，中国周边三大安全隐患才算排除，人民币的安全性才能跟美元相提并论。

实现这一战略步骤的时间恐怕50年不止。

回想当初美元代替英镑的过程，1890年美国的工业产值就超过了英国，到一战前工业产值是英德两大列强的总和！一战后，美国工业产值占世界40%，是整个欧洲的债权国。

然而一番操作下来，美国不仅没有取代英国的金融地位，反而还没能加入凡尔赛体系，也没有加入国联，影响力完全退回了美洲。直到二战后，美国才完成逆袭，成为全球秩序的制定者。

从超越前霸主到确立美元霸主地位，美国用了55年左右！

如今中国工业产值虽然早就超过了列强前几名的总和，但GDP仍只是美国的三分之二，距离人民币债券走出国门也不过十年。

未来悬念并不大，只是饭还是要一口一口吃的。

来源：金融界网站

恒大集团首席经济学家、恒大研究院院长在社交媒体发文表示，大萧条贸易战三点启示：1、贸易战一旦开打，注定两败具伤。2、如果一方提高关税，另一方不提高，受损更大，所以必须以战止战，这就是囚徒困境。3、越早退出金本位、实施扩大内需政策的国家越早经济复苏，所以汇率贬值、减税、积极的财政政策是应对贸易战外部冲击的很好手段。

附：大萧条贸易战启示录

文：恒大研究院 任泽平 贺晨 罗志恒

导读

1929年大萧条初期，美国股市泡沫破裂，陷入经济萧条和银行业危机，为保护本国经济和就业，美国大幅提高关税，发起了全球贸易大战。随后立即引发各国竞相报复性提高关税，甚至进口配额限制、投资限制、竞相汇率贬值，导致国际贸易状况严重恶化，国际协调机制崩溃，各国经济雪上加霜。最终全面失控，金融危机不断升级至经济危机、社会危机、政治危机乃至军事危机，二战爆发，人类进入自我毁灭模式。教训惨痛，殷鉴不远。

二战后，国际社会吸取经验教训，逐步建立布雷顿森体体系、关税及贸易总协定（WTO前身）、世界银行等国际协调机制和组织，世界经济进入相对较为繁荣稳定的发展时期。

近百年后，2018年美国再度对全球发起贸易战，引发欧亚各国强烈反对以及报复。历史会否重演？特朗普政府应吸取历史教训，勿重蹈大萧条覆辙。

正文

1、大萧条贸易战前的流行理论

1.1 主流经济思想：古典主义、劳动分工和自由竞争

大萧条贸易战之前，古典主义盛行，为西方各国所广泛认同且采纳。古典主义经济学的主要主张是：

1）分工提升生产率。18世纪以来，随着工业革命的兴起，经济学家发现劳动分工越来越重要，1776年亚当·斯密在《国富论》中开篇即阐述劳动分工，认为劳动分工是经济学的首要问题，对提高劳动生产率和增进国民财富有巨大的作用：分工能提高劳动的熟练程度；分工使每个人专门从事某项作业，减少工作转换的时间和成本；分工有利于发明创造和改进工具。

2）市场的自由竞争是有效的，一只“看不见的手”将调节社会经济活动的有效运行：在完全竞争的市场中，通过市场主体自由竞争、自由投资、自由贸易以及生产要素的自由流动，能使得社会福利达到最大化；

3）国家作为“守夜人”，不应过多对市场进行干预：政府干预市场将导致资源配置的扭曲，市场运行效率下降，社会福利的损失，反对政府征收除了足以维持和平、治安和财产权以外的税赋。

在古典主义倡导的自由经济下，西方各国纷纷奉行自由放任的市场经济，推崇古典主义所倡导的“小政府”理论，主张财政预算平衡，鲜少运用大量财政政策刺激经济。

1.2 主流国际贸易理念：国际分工和自由贸易

斯密在《国富论》中，提出了国际分工与自由贸易的理论，并以此作为他反对重商主义的“贸易差额论”和保护贸易政策的重要武器。斯密认为，适用于一国内部的劳动分工原则，也适用于各国之间，从而形成其国际分工理论。自由贸易会引起国际分工，如果各国都按照各自的有利的生产条件进行分工和交换，使各国的资源、劳动力和资本得到最有效的利用，将会大大提高劳动生产率及增加物质财富。

18世纪至19世纪上半叶，倡导自由贸易的古典贸易理论逐步为学界及大部分国家所认同，并成为指导国际贸易发展、处理国际贸易关系的重要理论。古典贸易理论以古典模型的完全竞争市场和规模报酬不变为基本假设，主要包括绝对优势理论和比较优势理论。

绝对优势理论

绝对优势理论认为，国际贸易的基础在于各国商品之间存在生产成本的绝对差异，而这种差异来源于技术和劳动生产率的差异。因此，绝对优势理论提出经济自由主义，认为一国的财富反映在其生产能力上，每个国家专业化生产自己有绝对优势的产品，通过交换获得本国具有生产劣势的产品，可以满足生产者对较高价格的追求，使得国家的实际收入水平提高，本国资源得到有效利用。

比较优势理论

李嘉图在绝对优势理论基础上，提出国际贸易的基础是比较优势的差异，即使一国在所有产品的生产中劳动生产率都处于全面优势或全面劣势的地位，只要有利或不利的程度相对不同，遵循“两优取其重，两劣取其轻”的原则进行专业化分工，该国就可以通过国际贸易获得比较利益。主要以英国为代表，奉行自由贸易在全球开展贸易。

自19世纪下半叶至20世纪初，第二次工业革命发生，伴随着世界政治经济格局的变化，贸易保护理论在后发的德国、美国等国受到重视和倡导，代表性的理论包括：

“幼稚工业保护论”（德国李斯特）认为自由贸易只有在贸易双方工业发展处于相同阶段时才会促进国家经济的增长，工业不发达的国家在国际贸易中无法发展出独立且有效的工业体系。因此，应施加关税保护国内工业，如德国在第二次工业革命后的政策，迅速崛起为工业大国。

“幼稚产业保护论”（美国）认为国家应对一国新兴产业采取包括关税在内的过渡性保护、扶持政策，以便提高其国际竞争力，以美国为代表，自建国后长期将保护主义奉为圭臬。

1.3 国际收支调节机制：金本位下的自动调节

金本位制是以黄金为本位币的货币制度，包括金币本位制、金块本位制和金兑汇本位制。在大萧条之前，世界货币体系已重回金汇兑本位制，保留着金本位时期货币价值的决定基础，货币仍然规定含金量，然而金币被禁止自由铸造，也不允许其在国内流通，取而代之的流通货币是各国中央银行发行的银行券，各国需要将黄金存放在各自锚定的中心国（英国、法国、美国等），本国货币与之实行固定比例率，只有当本国货币兑换成黄金存放国的货币时，才能再兑换成黄金。

在金本位制下，国际收支平衡有自行调节的特征。在金本位下，当一国国际贸易出现逆差时，将导致外汇供不应求，若外汇汇率超过黄金输送点，将导致黄金流出，国内货币供应量下降，总需求收缩、物价下跌，进口减少、出口竞争优势增加，贸易逆差减少，国际收支状况改善。反之亦然。

2、大萧条贸易战的时代背景和起因

2.1一战后霸权势力迭代，欧洲经济逐步下滑

美国经济实力大增。自1918年第一次世界大战结束后，美国逐步取代英国成为世界第一经济强国。出于巩固霸权地位以及对国内产业保护的考虑，美国实行贸易保护政策，关税水平明显提高。1914-1922年美国平均关税率已达28.3％，1920年的短暂经济危机后，1922年美国国会通过《福尼特-迈坎伯关税法》（FordneyMcCumberTariff Act）后，1922-1929年平均关税率上升至38.2％。关税水平的不断提高一方面提振了国内农业、工业等产业的迅速扩张，另一方面使欧洲各国通过出口提振经济以及清偿战争债务的可能性变成泡影。1920-1929年期间，美国经济迅速发展，国家主权财富成倍增长，大量资本迅速涌入美国金融市场。

欧洲各国经济实力下滑。英国由于一战期间的人员伤亡与物资损失，经济出现严重衰退；德国作为战败国在修复国内经济的同时背负巨额战争赔款，此外1928年美国抽出在德投资使其经济状况雪上加霜；欧洲其他各国经济在战后经历短暂繁荣后，同样出现下滑，出口增速大幅放缓叠加德国无力偿付战争赔款，欧洲经济陷入下滑状态。

重建金本位制度。一战期间，各国终止了金本位制度，战后各国开始重建该制度：1925年英国宣布恢复金本位制，法国于1928年完成回归。截至1929年，除西班牙以及少数亚洲、拉美国家以外，以金汇兑制形式存在的金本位已在各市场经济国家得以重建，战后混乱的货币金融体系逐渐恢复相对平稳。但在大萧条之前，各国缺乏协调的平价关系、各自为政，导致国际收支调节无法正常进行。在金汇兑制下，由于纸币不能直接与黄金进行兑换，而只能与黄金存放国的货币兑换，然后再根据这些国家的相关规定来兑换黄金，而实际黄金存放国对黄金的兑换存在着诸多限制。这就导致币值不稳定、货币供应和国际收支自动调节机制功能受到限制。

2.2美国股市泡沫破裂

一战后，因各参战国经济逐步恢复、产业修复，美国出口大幅度下滑，尤其是战时作为主要出口品的农产品（000061，股吧）价格大幅度下跌。联邦政府采用各种方法试图提高农产品的价格，包括向国外发放贷款，增加欧洲国家购买农产品的支付能力。此外，美国政府还鼓励银行发放低利率的贷款进一步刺激经济。

连年的低利率、农业信贷放低标准导致信贷过度扩张，叠加大量国际资本和黄金流入美国，投机活跃，美国证券市场高位运行。此外，美国工人实际工资增速有限，不及社会生产率，消费信贷迅速扩张，叠加1929年农业部门因干旱和粮食价格下跌受损，产量下降，失业率上升，银行不良贷款率提高，美国经济结构恶化，股市泡沫风险进一步堆积。

1929年10月29日，市场恐慌情绪蔓延，所有股票被“不计代价地抛售”，美国股市泡沫破裂。早在1929年10月12日，美国股市已开始下跌，大量仓位被强行平仓。自10月24日开始，美国股市连续5日下跌；直至10月29日，股市泡沫正式破裂，当日被抛售股票达1641.3万股，道琼斯指数从最高386下跌40％至230，下跌趋势持续延续至1932年，彼时股市市值较1929年已蒸发89％。1929年美国股市崩溃被视为大萧条的起点，此后美国乃至世界经济陷入长期衰退，经济乃至政治局势动荡不安。

2.3美国施加贸易关税

1929年，美国国会通过《斯姆特－霍利关税法》（SmootHawley Tariff Act），该关税法施加自1830年来100年内美国最高关税，将平均关税水平由40％提高至47％，对上千种产品提高或开始收取关税。其中，水泥、皮革、靴子和鞋等商品由免税品变为征税商品，而农产品平均关税高达48.9％。自法案通过起，美国1028名经济学家联名签署请愿书抵制该法案，英国、加拿大等23个贸易伙伴国表示强烈抗议，然而最终该法案经美国总统胡佛签字并于1930年6月17日正式实施。

美国实施《斯姆特－霍利关税法》主要出于三方面原因：

（1）保护美国部分产业。受1922-1929年连年低利率、信贷扩张以及显著提高的生产效率影响，连续性的大规模生产导致美国农产品市场、部分工业产品市场供大于求，价格大幅下跌，施加关税有助于保护这部分产业的利益并巩固在政党派传统选区选票。

（2）缓和1929年美国股市崩盘带来的经济冲击影响。1929年10月股灾彻底打击了投资者的信心，投资者损失惨重，消费能力大减，商品积压严重，实体企业大量倒闭，银行不良资产暴露，金融危机爆发。股市危机叠加银行危机对经济带来巨大冲击，美国政府企图通过增加关税保护国内产业，促进经济恢复。

（3）金本位制约货币政策工具使用。第一次世界大战后，西方各国为稳定货币供给和金融体系，努力重建金本位制度，到1929年，金本位制已经基本在各市场经济国家得到普及。而在金本位下，“三元悖论”的困境制约了货币政策独立性，金本位制约了货币宽松，促使美国采用提高关税、减少配额等贸易保护性政策刺激经济以及保护国内生产和就业。

3、贸易战演变：美国引发各国施加报复性关税

美国无视经济发展规律，强硬实施《斯姆特－霍利关税法》进一步提高关税，严重破坏了正常的国际贸易关系，引发各国的强烈不满，加拿大、意大利、西班牙、法国等国家纷纷出台报复性贸易关税政策，一场席卷全球的贸易大战由此展开。

3.1 加意西瑞四国率先反击

加拿大提高对美报复性关税至50％。加拿大作为美国第一大贸易伙伴，向美英两国出口各类原材料，是其主要经济活动以及国家经济增长点，其中小麦、土豆、奶制品和肉类制品等重点加收关税的农产品更是加拿大的主要出口商品。截至1929年，出口贸易占加拿大国民收入的三分之一。早在美国新关税法案暂未实施之前，加拿大已采取相关措施试图阻止事态发展。1930年5月，加拿大小幅提高了16类美国出口至加拿大的商品关税，以此制约美国新关税法的实施。在《斯姆特－霍利关税法》于6月生效后，加拿大进一步提高对美报复性关税，1930年9月17日，其通过了紧急关税法案（CanadianEmergency Tariff），对几乎所有重要产业的商品关税增加近50％。

意大利和西班牙提高对美国出口汽车征收报复性关税至100％-150％。对意大利而言，其农产品在美国新关税壁垒中受到重创。此外，意大利汽车对外出口是其贸易收入的重要来源。而在20年代末，美国汽车迅速抢占意大利本国及欧洲市场，汽车成为美国对其最主要的出口产品之一。针对此情况，1930年6月30日，意大利宣布将全面对美国出口至意大利汽车、农业生产器械和无线电设备征税，其中对汽车征税超150％，福特汽车在意大利售价由300美元上翻至815美元。此外，意大利随后进一步宣布将只从购买意大利农业产品的国家进口商品。对西班牙而言，美国关税政策打击到其主要出口商品红酒。1930年6月22日，西班牙提高几乎所有美国商品关税，并对美法意出口至西班牙的汽车征收100％-150％关税。法国、意大利在随后与其进行谈判并补偿西班牙后关税压力下降，而美国出口至西班牙的汽车数量在三年内持续下滑94％。

瑞士全面抵制美国产品。瑞士作为传统贸易出口国，钟表制品占其出口总额90％-95％，其中约有六分之一的手表出口至美国。美国新关税法将钟表关税从194％提升到266％，激怒瑞士全面抵制美国产品，1930年瑞士进口额下跌5.4％，而对美进口下跌达29.6％。

3.2英法德参加贸易战，国际贸易全面崩溃

面对日益严峻的国际贸易市场，作为自由贸易最后的捍卫者——英国经常账户大幅恶化，最终决定提高关税保护国内产业，并实施帝国内部特惠关税制度，国际贸易体制走向分裂瓦解。在1930年美国颁布《斯姆特－霍利关税法》之初，作为自由贸易主义的坚定拥护者，英国并未采取措施提高关税，选择继续开放市场。然而随着加意西瑞四国实行贸易保护政策，国际贸易市场状况日益严峻，各国商品大量出口至英国免税区，英国经常账户持续恶化。此外，由奥地利信贷银行倒闭引发的黄金挤兑风波扩散至英国，英国退出金本位，引发国际竞相贬值、贸易保护和外汇管制。最终，英国于1931年11月20日颁布《非常进口税法》（Abnormal Importation Act），对于特定商品征收最高达100％的歧视性高关税。1932年2月，英国议会通过了一个新的进口税法案，规定将对一般进口商品增收10％的从价税，对大多数工业品实际征税20％，而对钢铁、奢侈品等征税更高。同时，英国组织召开渥太华会议，与其领地、自治殖民地间实行互惠关税，即帝国内部特惠关税制度，从而构成对其他国家货物的歧视。

法国实施进口配额制度。受20年代早期签订的贸易协定约束，法国70％的进口商品关税固定无法调整。在此情况下，法国政府宣布实施进口配额制度，该制度针对美国对法出口的电子设备及肉制品进行严厉的配额限制。此外，这些配额按照合同进行谈判制定，保证了法国部分市场向欧洲国家开放，在一定意义上促进了欧洲联合抵制美国。截至1932年末，共10个国家紧随其后实行贸易完全配置或许可证制度。

德国提高关税并施加进口配额，开发准殖民地贸易市场。作为战败国，德国在一战之后背负巨额战争赔款，国内恶性通货膨胀，失业率飙升，与其他战胜国签订的不平等贸易协议使德国在与西方各国的国际贸易中收益甚少。在国际贸易市场全面恶化后，1932年1月德国提高关税并施加进口配额，同时积极与欧洲东南部、南美等偏远地区准殖民地开展双边贸易，以期发展国内经济。

美国于1930年正式实施的《斯姆特－霍利关税法》与最初加拿大、意大利、西班牙和瑞士四国的报复性关税反击极大恶化了国际贸易局势，而随后的英法德相继实行贸易保护政策则刺激了国际贸易的全面崩溃。美国、加拿大等国在1928-1932年间关税均上升15％以上，而英法德意等国关税均提高超过50％。国际贸易关系的崩溃肇始于美国《斯姆特－霍利关税法》的实施，美国漠视国际贸易多边关系，单方面提高关税以期保护国内经济，反而进一步恶化了美国及全球经济。

4、贸易战升温引发多米诺效应，影响深远

大萧条作为真正意义上的第一次全球经济危机，其带来的后果不仅仅是贸易的急剧萎缩、全球经济的衰退，同时也对后世国际货币体系、宏观经济理论、国家宏观政策、国际协调机制的一系列发展变化有着深远的影响。

4.1 贸易的恶性竞争导致全球贸易下降，全球经济状况进一步恶化。

总体而言，大萧条期间各国贸易下滑明显，全球贸易在1929年至1934年间大约减少66％。从进出口数据看，美国进口金额从44亿美元（1929年）下滑66％至15亿美元（1933年），出口自54亿美元（1929年）下滑至21亿美元。其中来自欧洲进口商品从1929年13亿美元下降到1933年3.9亿美元，而出口到欧洲的商品从23亿美元下降到7.8亿美元。西方各国进出口同样大幅下滑，其中英德法意等西方各国进口、出口在1930-1931年间分别平均下降26.2％、21.7％。从GDP数据看，各国经济增速均出现下滑，其中美国GDP增速在1930-1932年分别下滑8.5％、6.4％和12.9％；英、德、法三国在此期间GDP下降5.4％、16.5％和15.3％。从失业率看，各国失业率在1929-1933年间迅速攀升，美英德加在1932年失业率均超过20％，分别为23.6％、22.1％、43.8％和26％。

4.2 全球经济持续萧条，凯恩斯主义兴起

基于市场存在“无形的手”能够自动干预经济、实现复苏的信念，以美国为首的不少西方国家在大萧条之初仍坚持财政预算平衡，并没有持续运用扩张性的财政政策，但是国内乃至全球经济状况持续恶化，使得人们开始质疑古典主义的合理性，凯恩斯理论兴起，并逐渐成为各国治理宏观经济、制定经济政策的主流理论。

凯恩斯主义认为市场经济未必能够实现自我调整并达到充分就业的均衡状态。因此，需要依靠政府“有形的手”在市场失灵之时干预经济，政府的扩张性财政政策具有必要性和有效性。在此理论基础上，西方各国逐渐扩大政府支出，由平衡财政转向功能财政，采用扩张性财政政策走出危机。

4.3 金本位制崩溃，国际金融系统基本陷入瘫痪，国际收支调节机制转变

4.3.1 英美集团退出金本位，国际金融系统基本陷入瘫痪

1929年美国证券市场崩溃引发美国银行业危机，随即金融危机扩散至欧洲。1931年5月，奥地利信贷银行宣布破产，对银行稳健性的担忧与对汇率贬值的预期相互助长，触发大范围银行挤兑及资本外逃，恐慌随即波及德国、英国、波兰等国。其中，持续的挤兑风潮导致英国在两个月内流失2亿英镑以上的黄金，英政府被迫于9月21日宣布脱离金本位，此举引发国际间的外汇管制和竞争性贬值。与英镑保持固定汇率的瑞典、挪威、丹麦、葡萄牙、埃及、伊拉克、阿根廷、巴西等国家相继放弃金本位，形成英镑集团。国际金融恐慌传回美国，到1931年10月，美国流失黄金达7.6亿美元，1933年美国宣布退出金本位，“一战”后重建的国际货币金融体系基本陷于瘫痪。

4.3.2 国际协调失败，金本位彻底崩溃

在意识到各自为政的政策对国内经济局势收效甚微后，西方国开始谋求国际合作并于1933年在伦敦召开世界经济会议，其宗旨一是稳定货币，消除对汇兑的控制和运转障碍，二是消除国际贸易障碍，尽力促使国际贸易的重新活跃。然而会议中提出的目标很快由于各国间的种种分歧而宣告失败，1936年，法国宣布法郎贬值，同年与英、美签订三方货币协议（TripartiteAgreement），金本位制彻底崩溃。货币体系逐步分裂成以英镑、法郎、美元为核心的三大集团。

由于大萧条前完整的国际协调机制体系尚未建立，各国之间的协调主要集中于经济层面，具有临时性和特定性。在大萧条贸易战期间，国际协调机制的缺失导致没有权威的国际组织能进行反贸易保护的裁决或提出补救机制，更没有能令各国普遍接受的应对金融危机的经济政策。各国各自为政、以邻为壑的局势难以得到改善，陷入“囚徒困境”。

二战后，国际社会吸取经验教训，逐步建立如布雷顿森体体系、世界银行、关税及贸易总协定等国际协调机制和组织，促进国际经济的健康发展，世界经济进入相对较为稳定的发展时期。

4.3.3 各国竞相贬值，国际收支调节机制发生转变

在金本位崩溃、各国竞相汇率贬值的大环境下，国际收支调节机制发生改变，先贬值的国家占据优势。退出金本位后，各国不再受货币锚定黄金的限制，通过扩大货币供应量，调控汇率贬值，促进出口，达到改善国际收支的目的。此外，早期摆脱金本位的英镑集团较其他国家较早解除了对货币再通胀（reflation）的外在约束（货币锚定黄金），采用积极的货币政策促使经济更快、更强劲的复苏。而以法国为首的部分国家因其黄金储备充足而坚持金本位，使得币值高估、贸易进一步受损，经济恢复速度较放弃金本位制的国家明显偏慢。

4.3.4 独裁主义、军国主义崛起，爆发二战

持续的经济萧条刺激独裁主义、军国主义崛起，间接造成第二次世界大战爆发。对德国来说，美国股市暴跌促使美国银行中断对德国的援助贷款，叠加金融危机扩散，德国银行破产，实体经济迅速萎缩，失业率飙升至43.8％。持续的经济衰落促使民众转向支持纳粹党，德国政治转向独裁主义。1933年1月，希特勒所在纳粹党上台执政，建立了独裁政府。日本方面，1929-1931年间，其GDP下滑8％。1931年日本退出金本位制度，通过日元贬值和财政政策刺激经济，大量赤字开支用于购买武器军备，军国主义实力日益膨胀。持续的经济萧条刺激独裁主义、军国主义崛起，为第二次世界大战埋下隐患。

5、大萧条贸易战的启示

1929年大萧条初期，美国股市泡沫破裂，陷入经济萧条和银行业危机，为保护本国经济和就业，美国大幅提高关税，发起了全球贸易大战，随后立即引发各国竞相报复性提高关税，甚至进口配额限制、投资限制、竞相汇率贬值，导致国际贸易状况严重恶化，国际协调机制崩溃，各国经济雪上加霜。最终全面失控，金融危机不断升级至经济危机、社会危机、政治危机乃至军事危机，二战爆发。教训惨痛，殷鉴不远。

1） 贸易战一旦开始，会引发他国报复性提高关税，甚至升级至投资限制、汇率战，加剧国际贸易状况恶化。英国在1930年美国颁布《斯姆特－霍利关税法》当时并未提高关税，然而在最初加拿大、意大利等国施加报复性贸易关税后，国际贸易状况恶化以及金融危机扩散使英国宣布放弃金本位、提高关税壁垒，这加剧恶化了国际贸易状况，引发更多国家加入贸易战。

2） 贸易保护主义难以拯救陷入困境的经济，重回多边自由贸易体系才是出路。通过加征关税和非关税壁垒的贸易战目的为保护本国产业，但招致他国报复，难以充分利用国际市场，只能导致全球分工被破坏、贸易萎缩。因此，贸易保护主义和贸易战绝不是解决经济金融危机的出路，相反，它只会加剧各国经济困境，进而延缓世界经济复苏的步伐。在各国经济愈加紧密联系的今天，单边主义、贸易保护主义不可取，各国需要加强协商合作，在开放互助中共谋发展，重回多边自由贸易框架体系。

3）贸易战一旦失控，有可能进一步演化为金融危机、经济危机、社会危机、政治危机乃至军事危机。危机在演进的过程中往往是非线性的，一旦从正常状态转化成危机状态，事态的发展往往容易失控。大萧条期间各国为保护国内经济而不加遏制地采用提高关税、施加进口配额、竞争性贬值等措施加入贸易战，反而使得全球经济进一步陷入萧条的泥沼，并使得危机升级。

4）缺失稳定的国际协调机制放任了国际贸易状况的持续恶化。20世纪初，国际协调机制呈现临时性和特定性：在世界经济格局分裂的情况下，大萧条前各西方国家几乎各自拥有或属于不同的经济区域和势力范围，相互之间斗争不断，地缘政治局面紧张，国际协调机制尚未成体系建立，各国之间的协调主要集中于经济层面，具有临时性和特定性。直到二战之后，才建立了相应的国际协调组织。伴随着生产力的提高和生产国际化的深入发展，世界经济联系将日益紧密，开放经济体相互依赖程度日益加深，国际竞争日趋激烈，各国应充分发挥国际协调机制的优势，通过多边、双边的谈判解决问题，在开放中协调本国经济与世界经济的关系。

5）选择自由贸易还是贸易保护主义取决于国家利益，自由贸易和贸易保护主义的激烈冲突多发生于世界霸权交替之时。英国在工业革命后以贸易立国，奉行自由贸易政策抢占全球市场，甚至不惜以武力推进国际贸易（鸦片战争等），但在20世纪30年代，为应对国内农业危机以及保护国内市场，英国最终放弃了长达百余年的自由贸易，黄金兑付危机、英镑贬值等发生后，英国再也无力与美国抗衡。与此对应的却是美国已实施了上百年的贸易保护主义。

但是，1930年美国的关税法案不仅未能解决本国经济复苏问题，反而大幅度地打击了全球贸易，促使美国反思并调整贸易政策。1933年罗斯福上台后推行“复兴、救济和改革”的新政，1934年《互惠贸易法案》通过，国会授权总统在三年之内负责对外谈判并且就调整关税税率签订贸易协议，可以自行决定将关税最大程度降低50％而无需国会批准。经过谈判，美国与许多国家签订互惠贸易协定，对美国恢复国际关系和贸易起到了较大作用，促进美国经济率先走出危机，从此美国接替英国高举自由贸易大旗。

历史经验表明，当国家实力弱小时需要由国家保护经济，经济强大后需要自由贸易来获得市场。当他国崛起，自身衰落时，又会诉诸贸易保护主义，这就是自由贸易与贸易保护主义交替的轨迹，背后则是新一轮国际政治经济格局变迁和霸权交替，未来亦不例外。美国当前从自由贸易转向贸易保护主义，而中国积极倡导自由贸易，某种程度上反映出相对衰落的美国在遏制崛起的中国。我们必须清醒地认识到中国在科技创新、高端制造、金融服务、大学教育、关键核心技术、军事实力等领域跟美国的巨大差距，我们必须继续保持谦虚学习、韬光养晦，坚定不移地推动新一轮改革开放。

【PConline 极客看世界】过去半年时间，我们走过了零下30度的北极圈、世界屋脊珠穆朗玛峰，浪漫的法国街头，人文摄影天堂尼泊尔，以及云集顶级科技公司的美国。

《极客看世界》第五期，借着2018世界杯的狂欢热潮，我们来到了地域辽阔，历史悠久的北方大国——俄罗斯。我们将用最潮的科技方式，带大家多维度的领略有着“北极熊”、“战斗名族”别称的国度，不一样的人文历史风采。同时带大家体验与电视转播截然不同的世界杯盛况。

视频游记：

教你做一名合格的“伪球迷”

世界杯抽签结果早已揭晓，既没有期待中的“死亡之组”，也不存在此前被热议的“英德大战”，俄罗斯 vs 沙特这样的揭幕战被嘲两只鱼腩队的狂欢，但依旧不妨碍6月份俄罗斯成为全世界的焦点。

世界杯是世界上最高荣誉、最高规格、最高竞技水平、最高知名度的足球比赛，与奥运会并称为全球体育两大最顶级赛事。然时过境迁，奥运会成了烫手山芋，世界杯依旧是FIFA各大足协抢着申办，其商业加之和转播覆盖率超过奥运会，成为全球最大体育盛事，已形成一套完整的盈利体系，大到转播费、赞助费，小到一瓶啤酒和一个吉祥物。

1930年乌拉圭举办第一届世界杯

第一届世界杯举办于1930年乌拉圭，相信伪球迷都知道。虽现代举球诞生与英国，但1928年，乌拉圭夺得奥运会足球冠军，挂着世界冠军的头衔，说话底气都十足；最重要的是财大气粗，乌拉圭政府不但承诺兴建新的场馆，还包了所有来参赛球队的食宿。钱也没白花，作为东道主的乌拉圭顺利摘下第一届世界杯冠军，当时还叫雷米特杯，后来历年世界杯豪门巴西三度夺得冠军后，便永久占有了，于是有了现在大家所熟悉的“大力神杯”。

2002年国足出征世界杯

说到世界杯，最不能忘记自然是2002年韩日世界杯，毕竟那是国足第一季踏上世界杯的绿茵上，也是唯一一次，除此之外，2002年世界杯还被贴上了“黑哨”标签，导致阿根廷、法国、葡萄牙、意大利等强队过早淘汰，而韩国却跻身四强（微笑）。

世界杯历史上的奇闻轶事

知道了世界杯的历史，当然还要了解一点世界杯的花边新闻。你身边的球迷小伙伴都不一定知道，当你说出来他们一定大呼惊讶。

一场决赛两个足球，上演惊天大逆转

第一界世界杯在乌拉圭举办，乌拉圭队在以4:2击败阿根廷队，成为首届世界杯冠军。然而这个冠军的得来或许与一只足球有关。

当时世界杯的比赛用球不像现在这样有统一的高质量足球，没个球队都想用自己惯用的足球。因此双方在决赛前就因比赛用球发生了争执。最后协商的结果是，上半场用阿根廷惯用的足球，下半场用乌拉圭惯用的足球。上半场阿根廷人用着之家的足球取得领先，转向下半场，居然被乌拉圭领先了。这真的是世界杯史上最富传奇色彩的两个足球。

大力神杯藏在鞋盒12年

1938年世界杯是二战前的最后一届世界杯，当时冠军意大利持有大力神杯长达16年。二战打响前，意大利足协的副主席巴拉西去了罗马的一家银行，那是雷米特杯的储存地。他偷偷把雷米特杯带回了家，放在鞋盒里并藏在了床底下，目的是不让敌军在二战中将雷米特杯掠夺走。二战期间，没有一个人想到奖杯会被藏在鞋盒里，它就这样被完好地保存到1950年。

1938年中国人征就征战世界杯了

前文说道中国队第一次进入世界杯是在2002年的韩日世界杯，不过这并不是中国人第一次踏上世界杯的绿茵。早在1938年，第二届世界杯上就有华人的影子了。

Tan Mo Heng（右一）

荷属东印度，也就是1800年至1949年荷兰人所统治的印度尼西亚，入围了那一年的世界杯正赛。他们的队伍里有三个华人，Tan See Han（替补，未出场），Tan Mo Heng（首发门将）和Tan Hong Djien（首发前锋）。

据说在印度尼西亚的西海岸上，有一个神秘的小岛，常年四季如春，但是这座岛布满了各种经历了风吹日晒，略显恐怖的布娃娃。

这个首发门将Tan Mo Heng上场之前大概就抱了这样一个布娃娃。并把它带上赛场，放在球门里当作吉祥物。可惜荷属东印度只踢了一场，被匈牙利横扫6-0，然后Tan Mo Heng就抱着他的娃娃回家了。

说走就走的旅行没那么容易

习惯出游做个不带脑子的人久了，突然要自己做攻略、签证、找住宿，才发现原来也是够折腾的事。

“旅游之前，先上蚂xx”借鉴各方旅游达人的攻略后，也整理出一份满意出行计划。先说一下签证，赴俄罗斯旅游，团队游是免签的，个人旅游的话，手续也极其简便。可以去俄罗斯大使馆的网站填写签证申请（不过需要俄罗斯当地旅行社出具证明）或者直接在某宝代办，价格在500元左右，两张照片加个人信息表即可，一般8个工作日出签。

FAN ID

而在世界杯期间，俄罗斯限时推出免签政策——观看比赛的外籍人士，只要通过在线方式提交个人信息卡，即可入境俄罗斯观看比赛（只需通过在线方式提供个人证件以及球迷护照FAN ID即可入境俄罗斯）。

世界杯纪念币

不少人出国前都要兑换货币，现在人民币兑卢布的汇率大概在1:9.5左右，对于去俄罗斯旅游来说算是个利好的消息。可以在出行前在中国银行预约办理兑换卢布，也可以到达当地以后在有银联标识的ATM上提取现金。除此，开通一张双币种的信用卡，其实更方便，不需要带太多现金。

大家完全不用担心机场的语言、文字、货币不通，因为在中国飞往俄罗斯的航班中，都有中文服务，到了机场，各种中文指示牌。基本上所有的ATM机都支持银联卡，操作菜单的语言还可以切换成汉语。

在世界杯期间，各大城市的酒店就处于火热预定的状态，除了贵，还需要拼手速，圣彼得堡是2018世界杯期间留宿最贵的城市，因FIFA fan fest球迷中心恰好在圣彼得堡，成为最具有世界杯氛围的城市，世界各国球迷扎堆聚集地，其网上酒店预订从2017年底便开始。为了省事，可以直接通过国内各大旅游网站链接跳转进行预定，也可以通过旅行公司协助预定。据说莫斯科市中心的热门酒店，7天需要50万人民币，当然我们是豪不起的。

最后打包行李才是纠结的地方，长枪短炮还是轻装上路？一番思想斗争后，还是决定轻装上路，考虑到城市人流会特别大，行李越少越容易照看，还能为手信腾出空间；同时频繁穿梭在城市之间，一部vivo NEX就可满足，还更容易捕捉街头美女球迷。

世界杯现场看球最强攻略

要想在现场看世界杯比赛，首先你要有门票，作为世界性的足球比赛，门票自然是非常抢手，需要提前近1年时间去准备。以本次的俄罗斯世界杯为例，最开始的一轮抢票是在2017年9月14日至10月12日期间，可申请随机抽签购买球票，等中签者购票完成后，此阶段的参与者可在2017年11月16日至11月28日期间，以先到先得的方式抢剩余的球票。

第二阶段是在球队分组结果公布后，即2017年12月5日至1月31日期间，申请随机抽签购买球票，同样剩余的球票在2018年3月13日至4月3日期间以“先到先得”的方式抢售。

第三阶段俗称最后抢售阶段，是指从2018年4月18日至世界杯决赛前，在国际足联官方球场的售票中心对公众售卖。

这三轮的抢票当中，首轮抽签的中签率非常高，基本上申请了的都会中，而在第二阶段的抢票当中，中签率则明显下降，同时以先到先得的方式抢票也是非常艰难，毕竟距离世界杯只有3个月的时间，全世界的人都蜂拥至FIFA的官网去抢购球票，可以说难度比大学时，抢热门选修课还要难。

当然，想要顺利的购票，你还需要一张VISA信用卡，能够给你的抢票有特殊加持（使用其他卡，系统就会崩溃）。

当然如果大家错过了公开发售的过程，还可以在一些代理商、票贩子购买球票，价格相对高一些，普遍是官方发售价的的2倍以上，较热门的赛事价格更高，例如，票面价格为210美金的球票，飙升至1000美金一张，也是非常普遍的事情。

因此你想在2022年，去卡塔尔现场看世界杯，那么你就要2021年开始购买门票那些了，当然土豪除外。

这一次我们非常幸运，抢到了2张B组第二轮的球票，西班牙对伊朗，在喀山竞技场举行。

我们买到的这场比赛的是在喀山竞技场举行相比起莫斯科，喀山算是非常小的城市主要的景点还是围绕着五一广场的周边喀山的。克里姆林宫圣母 、领报、大教堂库尔、沙里夫 、清真寺喀山、中心体育场等等景点都在这里附近。而从市中心去比赛球场也是非常方便公交和地铁都非常方便。

去看比赛前我们还要拿一样非常重要的东西——FAN ID。有了FAN ID我们才能与球票一起使用进入球场看比赛，同时凭着这张证件，我们还可以在比赛日里面免费乘坐巴士和地铁等公共交通工具。

而FAN ID在比赛城市中都有有多个办理点，把电子FAN ID变成实体证件方便日常使用。我们在出发前凭着球票上的验证码，在FanID官网上免费注册Fan ID，然后通过反馈的订单号前往比赛城市当中与护照一起领取实体证件。

进入球馆的时候我们还需要经过非常严格的安检步骤，任何水和食物都禁止入内。一方面是出于安全考虑，另一方面对大会赞助商的小小特权，毕竟进来看比赛，怎么可以不买杯东西喝呢？

现场看世界杯，与以往我们在家看电视或酒吧看球最大的区别就是，现场感受的球迷气氛是以往的一百倍。来自世界各地的球迷，齐聚一堂为了支持自己喜欢的球队而精心打扮。

热情好客的球迷们，都非常乐意与游人合影留念。这视乎是对他们的精心打扮的一种尊重。

俄罗斯三大城市景点打卡

喀山--宗教文化的交融

而本届世界杯在一个狗熊能当宠物的神奇国度俄罗斯举办，一共32只球队，共64场比赛，分别在11个城市举行。我们首站来到了有着俄罗斯“体育之都”的喀山，是鞑靼斯坦共和国的首都，东正教与伊斯兰教居然在这里可以和谐共生。这里有27座东正教教堂和31座伊斯兰教清真寺，文化的交融，兼收并蓄。

来喀山的每个旅客必须打卡的是喀山克林姆林宫，这是世界上唯一的鞑靼国家文化中心，也是在俄罗斯现存的唯一一个鞑靼克林姆林宫。克林姆林宫里面有清真寺和东正教教堂同时存在，是很神奇的现象。进教堂女士要用头巾把头发包起来，无论男女，都不可以露腿，门口有各种解决措施提供。

离克里姆林宫不远处一栋别致的建筑也是格外吸引人，这就是被人们戏称的“农民宫”—— 鞑靼斯坦自治共和国农业部。大楼前面的广场也很气派，与喀山河堤连在一起。

喀山也是本届世界杯赛事承办城市之一，喀山中央体育场是2013年世界大学生运动会的田径比赛场地，同时也是欧足联认定的欧洲四星级体育场。

此次喀山打卡主要还是感受一下20号下午的西班牙对伊朗，西班牙不用多说，球员大多数效力欧洲赛事豪门俱乐部，伊朗凭借对手送出的乌龙球赢得首胜，来到第二站，对于双方都尤其重要。

虽“斗牛士”之间的短传、快攻配合炉火纯青，但伊朗战术也十分明朗，力保城门不失便可晋级16强，上半场两队互交白卷。易变再战后，科斯塔在禁区内接球，转身一脚低射，攻破伊朗队“铁桶阵”。不同与以往与三五知己看赛事转播，赛事现场更多是足球与美女，真正的浸入式体验，最重要不再通宵熬夜追。

圣彼得堡--公认的文化中心

转站圣彼得堡，这是俄罗斯第二大城市，俄罗斯西北联邦区和列宁格勒州的行政中心，虽然不再是首都，但这里仍然是 俄罗斯公认的文化、艺术中心。而冬宫、叶卡捷琳娜宫、彼得夏宫、圣以撒大教堂。。。一座座巴洛克 式的精美建筑让你宛若置身巨大的欧洲建筑博物馆。

喀山大教堂

圣彼得堡第一天暴走喀山大教堂和滴血大教堂，喀山大教堂由俄罗斯建筑师沃罗尼欣设计，教堂以古罗马圣彼得 教堂为原本，在教堂东面竖立94根科 尼斯 式半圆型长柱长廊使喀山教堂变成典型的俄式教堂。

滴血大教堂

从喀山大教堂出来，向北步行500米，来到全城最具俄罗斯代表的教堂－救世主滴血教堂。这是俄罗斯境内第二座“滴血教堂”。教堂艺术设计灵感主要来源自莫斯科 雅拉斯拉夫斯基火车站的建筑风格及红场上的瓦西里升天教堂。

圣以撒大教堂

圣以撒大教堂

外观娇艳秀丽，上有五光十色的洋葱头顶，俄国十六、十七世纪的典型的东正教教堂建筑风格。教堂轮廓美丽，装饰花花绿绿，其古老俄罗斯风格与附近的巴洛克和新古典主义风格的建筑物成鲜明对比。

冬宫

冬宫

冬宫与巴黎卢浮宫，伦敦大英博物馆，纽约大都会，并称世界四大博物馆。俄罗斯史上最富盛名的女皇，叶卡捷琳娜大帝凭其超凡的个人能力、魅力与大量财富，将无数大师之作收藏于这座奢华宫殿。每天排队参观的人那叫一个多（600卢布/人），还是观望观望就好。

圣彼得堡体育场

球迷狂欢

圣彼得堡体育场也是此次世界杯承办场馆，可容纳量更大，接近7w人。无论场内场外，都笼罩在世界杯的氛围下。当天迎来了巴西对哥斯达黎加，虽说是实力悬殊的比赛，但巴西首场惨遭瑞士逼平，内马尔被死盯，轮流换防，花式过人技巧并没能发挥出来，此次对阵哥斯达黎加也是看头十足。最终内马尔上演了“彩虹过人”的技能，打入世界杯个人首个进球，直接跪地掩面感动流涕起来，场内巴西球迷更是激动，一阵阵欢呼的音浪涌来。

莫斯科--感受战斗民族的彪悍

即将前往打卡报到是莫斯科，拥有两个世界杯比赛场地，7月15日的决赛日也将回到揭幕战的场馆——莫斯科卢日尼基体育场举行，卢日尼基体育场在1956年7月31日正式对外开放，已经屹立了62个年头，经历了大小赛事不计其数，也经历不少腥风血雨。

1982年的时候，卢日尼基体育场遭遇了一次灾祸。那是莫斯科斯巴达对阵哈尔勒姆（荷兰球队）的欧联杯第二轮比赛。在比赛快要结束的时候，球迷见大势已定，纷纷开始退场，谢特索夫最后时刻又攻入一球，赛场上传出了海啸般的欢呼声，兴奋的球迷立刻冲回看台，上万球迷在狭窄湿滑的过道上发生挤压，造成的踩踏和多米诺骨牌效应，导致66名球迷死亡。

被选作2018年俄罗斯世界杯的比赛场馆后，卢日尼基体育场在2013年8月举办完国际田联的世界锦标赛之后，便开始关闭改造。改造后的卢日尼基体育场保留了经典的苏联风格，并且在体育场北门还矗立着巨大的列宁雕像。

国足在家看球 但中国元素可没缺席世界杯

白岩松做客优酷《这就是世界波》解说，“这么说吧，俄罗斯世界杯，中国除了足球队没去，基本上其他都去了。”一番神吐槽，令网友们直呼“扎心啊”。今年俄罗斯世界杯，简直成了中国企业的盛宴。在10多个赞助商中，中国企业占据了7席，覆盖3个赞助级别，包括万达、海信、VIVO、蒙牛、雅迪、帝牌、英利能源等，创下中国企业赞助世界杯的新高。如果不是转播画面右上角有国别比分，很容易让人误以为是某一场中超联赛。

作为本次世界杯的官方赞助商，海信的巨大LOGO在球场周边的的广告牌上滚动播放，十分显眼。看到自己国家的品牌能够在这种世界性的赛事上让全世界看到，还是颇有自豪感的。

此外，龙虾军团、吉祥物、货币三支外援也是惹人注目，除了出钱，从世界杯比赛用球、吉祥物、纪念币等产品均有“make in China”的印记，还派出10万只中国小龙虾远赴俄罗斯。

关于世界杯，关于足球

此次俄罗斯的世界杯之旅，我们身处异乡却找到了一种强大的归属感。足球场往往是一个城市中能容纳最多人的公共公共建筑，比如在圣彼得堡的fan fest每一天能容纳15000人，在这个地方大家聚集在一起，同仇敌忾，万众一心，作出完全一致的意见表达。在脸上涂着、手里举着各自的国旗，和平共处，欢呼雀跃，也许只有足球，才能制造出这样充满仪式感的场景。球迷对球队的支持，表达一种单纯、执着、忠诚的热爱。而这种情感，会引发很多人内心深处的共鸣。

想起1986年世界杯的一场经典比赛。当时，球王马拉多纳率领阿根廷淘汰了英格兰队，马拉多纳自此成为阿根廷的民族英雄。而就在4年前，也就是1982年4月到6月间，英国和阿根廷为争夺马岛的主权而爆发的一场战争中，阿根廷战败。4年后这场足球比赛的胜利，让整个阿根廷陷入了狂欢，甚至暂时忘记了战败的痛苦。马拉多纳说：“那感觉就像打败了一个国家，而不仅是战胜了一支球队……尽管赛前我们说过足球与马岛战争毫无关系，但我们都清楚，我们复仇了。”

足球本身只是一个游戏，这个游戏却在人和人之间形成一个坚固的纽带。从这个意义上来说，足球超越了商业，它容纳了更多的人性，塑造出球迷这样一个群体。在这个群体中，贫富、职业、阶层的差异暂时消失了，在支持同一个球队时，人人都是平等的。足球让每个人找到了比自己更大的东西。

鸣谢：富士X-H1提供拍摄器材支持